中国资本市场的改革与发展

1、PAGE PAGE 47Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.霸中国跋资本市场的改革笆与发展摆跋国际金融变局罢下拜的中国资本市场挨十二五规划祁斌暗2010.12埃.4笆大家早上好，非班常高兴有机会来矮到上海和大家交背流。绊今天在座的各位靶都是上海金融界凹的领军人物艾。我想疤上午爱借这个机会柏和爱大家艾交流版一些傲资本市场改革和吧发展方面的思考鞍，捌也希望可以听到哀大家的反馈、批奥评、指正，皑我们共同邦把这个市场跋建设按好。叭 一、危摆机后的世界与华把尔街。啊 很巧，扮半个月前我办陪同稗领导扳去了

2、一趟美国袄，唉目的是想了解一隘下金融危机对他碍们哀的金融监管体系摆有怎样实质性的案影响，袄危机后叭的跋华尔街会有怎样奥的变化班。巴去了三天，稗先到纽约，和芭高盛疤谈肮了半天安，安组织了罢在板华尔街袄工作拜的般两批扒中国人吃饭，一跋批是年轻人，3敖0到40人，主皑要是希望他们回隘国傲来工作，另一批扒是盎一些熬在那边懊做鞍到MD（董事总矮经理）层面的拔人，和他们探讨柏一扒下芭金融稗市场的蔼发展趋势岸；哎然后矮又俺到华盛顿和吧美国证监会谈了安一个下午，给版世界银行和办国际货币基金组傲织做了一个翱关于中国资本市案场的艾演讲。我们原来岸和世行合作在2跋008年氨写过一个白皮书败（中国资本市板场发展报告）

3、巴，隘这次唉他们提出要更新吧报告拜，霸并且要负责英文疤版的出版工作，挨因为中国的市场唉成为啊全球盎第二。盎【奥“熬高高举起，轻轻绊放下绊”绊的金融改革】袄在美国扒呆了拌三四跋天版，和方方面面的班沟通，靶总结下来有几条白感受。百第一个八，伴美国的金融监管胺改革，扮简单概括起来，阿叫做斑“肮高高举起、轻轻芭放下扮”跋，摆最开始的提出拔措施蔼和最后的结果差版距比较大。金融案危机爆发、金融矮危机蔓延板时百，不光是美国自皑己，全世界都说敖要惩罚华尔街，凹对华尔街进行比搬较大的熬“暗修理白”白。讨论了两年，吧法案出来非袄常温和，230拌0页，翻下来基爸本没有什么内容扮，八除了半给了一些原则性伴的框架，具体

4、条佰款基本一条都没白有。为什么会这叭样？这样对不对耙？我们的判断，安第一白，白这样的结果是必稗然的，第二，这鞍样做是对的。为盎什么？美国这俺么一个罢国家，作为一个皑比较成熟背发达的经济体，案它叭最后真正的比较疤优势，想来想去白剩矮下耙三个。一是美国坝的军事力量非常胺强大，把有很多核武器，稗但这个比较优势吧发挥不出来，因按为是和平时期扒，啊而且核时代，它按一皑发挥瓣，自己也完了，办不能轻易俺发挥安；版二是美国的靶高坝科技，美国高科奥技产业非常强大傲。但是搞金融的俺人很清楚，美国邦高科技产业背后背是美国的金融癌；背第三，美国的金挨融产业氨。所以，半总结起来，美国背这个国家袄最重要碍的比较优势就是拜

5、一个，美国的金搬融市场叭，爱说来说去，艾就耙是案这个矮带给挨它坝最大麻烦的华尔伴街，不得已，爸它稗还得保护这个市案场。如果这个市昂场消失了，或者岸这个市场的竞争版力降低了，美国埃走向背衰白退霸的速度昂会比现在还快。吧两年的金融改革耙出台班过程稗，实际上是全国拌上下形成拌共识伴的过程巴。不仅是美国的版总统、议员，包傲括老百姓也发现爸，虽然埃大家心里很不喜翱欢这个华尔街，暗甚至有点俺仇恨华尔街，但蔼也暗还板离不开案它胺，所以需要找一败个平衡点伴，既要防范金融颁风险，又要维护稗金融市场的繁荣稗。扳 艾【皑“吧中国人在买通用斑！昂”伴】爸现在笆的伴西方政治是选举艾文化吧主导鞍，往往有很大的邦弊病挨。因

6、为选举文化吧，耙往往败选出来的人比较靶激进摆，或者上台的时翱候比较袄激进疤，背因为公众的诉求拌相对是比较简单叭化的。上台之后罢，发现发展经济坝还得有效岸地澳利用市场。就像绊美国总统竞选的班时候都反华，上爸台之后都要亲华百，为什么？必须哀和中国相关才可懊以成长。现在我稗们去美国，和高案盛谈、和美国证班监会谈也好，他敖们直言不讳，说班什么是美国的新板兴产业？就是和翱中国相关的就是敖新兴产业，不相败关的吧就靶是夕阳产品。巴我们在华尔街的般时候，正好碰到鞍破产八后癌的翱通用汽车拌GM，现在又上癌市，中国肮的上汽集团按买了一些，傲1%，癌中金败公司懊操作的。背在华尔街掀起了靶轩然大波，华拔尔街日报头版袄

7、头条惊呼拌“袄中国人在买柏通用凹!百”靶，伴中金挨公司在纽约的人罢上网搜了一下，爱发现美国吧网民里癌的愤青比中国还袄多，说中国人太岸不象话了，买我罢们最好的企业，挨实际上快破产了拜。中金说，我们唉很捌冤背，我们搬没想败买，是GM来找靶我们，皑希望上汽罢买，因为有了中斑国元素，癌IPO好卖一点吧，结果，果然背开盘定价从20爱多美元，摆涨稗到30多美元。坝 美国的熬社会，是一个严捌重的二元化社会板，黑人白人间有斑巨大的鸿沟，选熬出一个黑人的总哎统，几率非常小鞍。有些朋友傲没有昂在美国生活班过，不太澳理解哀这一点埃。你要理解八这一点摆，背最简单的办法，岸就是佰看凹美国的大片，绊美国这么多大片疤里面傲

8、，你就从来凹没有看到黑人和阿白人谈恋爱的，蔼因为佰这爸美国的柏主流社会是不能吧接受的挨。霸这样的社会选出摆黑人总统，是不霸可能的袄，如果是这样，拌唯有邦一种可能性，美皑国的社会出大事埃了瓣，败这个大事就是金叭融危机百。碍冷战结束之后蔼，靶美国这样的一个埃国家，成为全球俺独步天下的霸主绊长达20年，没扳有人挑战它，自蔼己垮了班，八美国人无法接受拌这个事实，他需稗要变化，求变。埃奥巴马的竞选，胺只有一个词，芭叫做绊“搬变革肮”班，白。那时候求变的矮需求太强烈，忘扒记他是黑人了瓣，哎当然从素质来说癌，他岸的确吧是非常优秀的。疤但是怎么变，他癌并不知道。同时唉，美国作为岸一个国家的命运暗，佰总体处在一

9、个拔盘整期，经济柏相对处于班饱和期，可能在邦走向半衰退挨的通道捌，袄希望通过一个人霸的变革改变国运笆，可能性本来就拔很小稗；拜其次罢，奥巴马是个律奥师，美国竞选文八化当中有一个很氨大皑的问题，就是选氨出来啊的俺都是案律师。律师不懂颁经济，如果美国伴可以选出经济学跋家，绊可能胺会比律师好澳；俺选拜出盎投行家，癌可能白会比经济学家好八。但白选举文化百是民粹文化，选背不出这样的人，爱因此伴很麻烦。更麻烦吧的是什么搬呢瓣？奥巴马的团队懊里就没有什么懂盎经济的人。前两颁天我看黑石老板霸接受采访，他说哀，奥巴马团队疤最大的问题就是绊里面没有一个做斑过商业的。这样板的情况下，你可袄以想见他求变的翱心态很强烈

10、，但半最后的措施可能岸不得力暗，傲即便很得力斑，碍也很难短期内扭颁转这么大经济体巴的现状，胺它昂不是一个小帆船哀，想调头就可以板调头。中期选举奥，奥美国老百姓般对奥巴马的团队氨投了翱不信任昂票哀，正常叭，靶美国人又比较急半躁，没有什么耐叭心。奥巴马巴未来岸两年内百如果败经济上没有什么扳起色，相信他会般更加困难佰。隘 疤【奥巴马新政？阿】碍第二，金融改革岸之后扒，癌华尔街是否般从此跋一帆风顺？我想吧这个答案也伴基本上是摆否定叭的罢。因为现在金融氨体系的发展太快绊了，暗以美国为代表的鞍现代奥金融体系的发展疤，隘最大的分水岭是爸1929年，当摆时出了很大的危跋机，罗斯福政府碍上台，出伴台班了把巴证券

11、法笆案和哎肮证券交易法板，成立了美国爱证监会邦。美国昂此傲前跋资本市场一百三熬、四十爱年是自我演进颁的过程翱，没有证券法和昂证券交易法，扒没有监管机构，般就隘说鞍是搞拔一个巴农贸市场140佰年，隘没有管委会都是隘不可想象的，但艾这就是美国的资哀本市场。敖所以它不断地出八危机，不断崩溃盎，与此同时，它巴又不断地恢复，板不断地卷土重来板。最大的一次崩岸溃是29年，白崩溃之后邦，扳罗斯福袄搞了拔证券法白、板证券交易法、投稗资顾问法、投资笆公司法，建立了啊现代金融体系的翱初步框架。把但白这个现代金融体岸系是挨一个岸相对原始、朴素瓣的百现代稗金融体系，这个罢金融体系当中扮只按有两个产品，一叭个叫股票，一

12、个蔼叫债券。澳从那时到现在，版人类巴已经埃走了很远。拜从几个角度看，颁第一是杠杆率从傲29年9倍到现邦在雷曼倒闭前的邦44倍，这是表板内杠杆率蔼，懊表外跋是奥2巴0绊0板倍捌；第二，班29年的时候全按球有两个金融中肮心，坝一个阿叫纽约，坝一个翱叫伦敦肮，隘现在有几个？每绊年评选般国际颁金融中心前2艾0班名，参选城市傲几十傲个。搬这还没把全中国矮想建金融中心的罢城市都算上，摆按照现在大暗干盎快上的劲头，按前两天看到环白球时报上说，暗号称百要建成国际大都伴市的，中国懊自己拔就有187个蔼城市爸。金融风险在这耙些金融中心吧之间埃的传递是不受约挨束的伴，八资金的流动是一岸瞬间，啊信息的传安达拜不到1秒

13、钟。阿第三，隘29年霸的金融市场，主罢要是按股票拔市场埃和债券板市场碍，商品市场起步八不久俺，现在跋有五大市场，翱股票、债券、商吧品、外汇、金融颁衍生品。碍其中的一个，般金融衍生品市场伴有多少品种？大埃的板类种碍几十个，小的几盎千个熬，把其中一个叫CD叭S，CDS的规皑模在金融危机爆百发前夜般，岸名义拔价值达到62万敖亿美元，这是什熬么概念？全球G暗DP的癌总和拜。五个金融市场隘当中一个子市场袄，几十个的金融八品种当中的一个爱品种，败名义价值稗达到了全球GD跋P伴总和扒，况且案这五个市场矮之把间的风险败又扮是相互传递、隘相互蔼加强的。绊 叭寄希望爱罗斯福80年前拔建立啊起来霸的一个简单昂而吧粗

14、犷的金融监管百体系来有效监管瓣这样斑一个现代金融体矮系跋，勉为其难熬；吧从这个角度来说稗，发生这样一次敖危机也有其必然艾性；翱寄半希望奥巴马通过把一次改革就罢完美地解决好这柏个问题，也是很跋不现实，所以，扮探索白和发现岸现代金融市场新翱的办良好的啊发展和监管模式安，版“矮路漫漫其修远兮扳”安。捌那美国的经济怎爸样？是叭不是会柏真正的复苏？盎华尔街普遍的预靶测是明氨年是2-3%的班GDP增长率，爸这是比较温和的败增长率，安应该说案很不容易捌了，蔼因为这么大的经扳济体，已经进入袄了非常饱和的时伴期，要让它有很背快的增长，8%拜-10%，是不稗可能的。阿美国经济在疤过去哎的板三蔼十巴年当中，实现了矮

15、非凡的增长，俺年均笆3袄.4癌%唉，欧共体中最强霸劲的是德国经济拌，年均增长1.白5%，不到美国氨的一半奥。美国过去三十肮年白靠的是耙什么？靠的是唉四大支柱产业澳。胺未来还胺有没有可能实现皑相当长周期的增背长？可能性存在按吗？存在，颁有赖于战略性爸新兴产业的发现稗。美国未来20罢、30年是否会啊再次版率先发现若干个八新兴产业，引领扒全球的发展？依爱赖什么？依赖版华尔街的伴复兴。阿那么华尔街会不埃会俺复兴？岸目前按看起来很困难，办这里面有巨大的挨问号肮，后面我们会分案析华尔街的困境百。办美国的经济是否扮可以实现长周期奥的增长唉，还翱和一个要素有关熬，这个要素就是傲中国。美国作为安一个成熟的、饱八

16、和的经济体，到埃这样的阶段，摆它百怎样实现真正的凹增长？颁无非还是要输出敖其比较优势奥。第一，输出高拔科技，第二、输熬出金融服务。阿它袄的白军事颁优势无法输出了案，当然不排除奥它想办法佰打一仗的可能性俺。俺 版但是逼迫人民币白升值，美元变相百贬值，懊等等这些都按无法使岸它的拌经济班真正解决衰退的扮问题跋。板欧洲经济，应了半北京的俗话：没霸有最糟，只有更碍糟。爱尔兰、葡背萄牙、西班牙板，败一个一个把出问题拌，希腊马上还会傲再啊出问题。我们在爸华盛顿和颁在国际货币基金颁组织工作的捌朱芭民隘吃了傲顿吧饭，他疤说IMF巴头痛欲裂，办天天讨论欧洲的笆问题碍。欧洲的问题拌本质案是什么？简单捌地肮概括，一句

17、话：坝生产力没有达到败足够的水平，提拌前进入了共产主熬义半，笆所以只好往回找邦。也就是说，它傲超越了历史阶段稗，傲其经济的竞争力翱根本支撑不了现碍有的福利霸社会的哀所有成本。肮 绊【华尔街风光不岸再，前途莫测】啊华尔街会怎样？皑八个字：背“白风光不再 前扳途莫测凹”澳。传统投资银行罢意义上的华尔街隘时代过去了按。靶传统投资银行三盎大业务：1、承跋销隘；搬2、案经纪；翱3、投机。这几扮个行业办以前半在纽约时澳工作的时候耙都败有幸拌做碍过巴一段时间奥。承销现在很麻般烦，白去年捌纽交所每个月摘盎牌的公司超过挂稗牌公司，因为伴经济到了饱和期稗，佰该上的企业傲都稗上完了，没有增胺量疤；疤第二，半经纪。耙

18、美国人邦到中国来，吧羡慕中国人，说艾你们散户真多佰；啊我们羡慕美国人盎，说你们都是机瓣构投资啊者安。美国霸经纪哀业务的销售，扮基本上挨都是机构销售，佰美国老百姓基本吧上不炒股票拜。90年代末期绊出现了一批，因熬为互联网出现了扮，有美国老百姓袄开始胺在网上炒股，英爱语拜里败出现一个新的词哀汇，跋叫吧“佰day tra肮der把”疤,埃就是白天般的叭交易员。这是一熬个贬义词，讽刺岸说这个人白天爸还不好好上班，矮还半炒股肮票俺，不务正业。而邦中国的老百姓，坝从有资本市场的皑第一天起，每个笆人都是啊“敖day tra暗der碍”哀，而且是全世界扮最勤奋的皑，换手率大约是拔世界其他国家的斑十倍蔼。中国的

19、券商，凹应该稗是世界上最幸运搬的人之一。摆 去年9癌月我回了一趟老肮家，上午去，下癌午走，白不大不小一个地扳方，江苏常州，百中午和胺当地一个券商捌吃了个饭。我按问他们矮业务怎翱么皑样，他们说业务懊挺好叭：两个营业部，吧一个斑佣金爱收入赚了870败0万，一个是1芭200万，我说扒加一起扳正好扒1熬个败亿。我说你们多碍少人？他说23岸个人，包括百三邦个司机。耙有一次我们去浙拔江调研，霸去看了一次阿里邦巴巴，一个网站爱，耙销售额相当于中霸国伴四百个捌最大城市的佰大超市的总和哀，我说翱要是某一天埃阿里巴巴胺有一个证券资格哀，中国的券商就爱得喝西北风了跋？中国的证券公隘司、证券服务业巴，依托靶于扒中国人

20、民扮对于资本市场的霸热情，中国人民跋太热爱资本市场背了爱，凹，但是只是依靠拜这种热情，只是俺依靠行业的保护跋是不可能长久的懊，拌一定要皑同时肮不断败地昂提高竞争力。叭 所以，斑华尔街的困境是佰，阿承销没有了，霸经纪盎也弱势了，只剩巴下哎了一个，叫做艾投机把，包括自营和P啊E八，拿资本金去赌皑，资本金不够了班，就拆借，9倍澳杠杆率不够，4扒4倍癌。翱所以在某种意义唉上，进入了一个坝危险通道的华尔芭街离崩溃已经不澳远，在金融危机啊爆发前的08年白第二季度，华尔碍街五大投行中投盎机性业务占到总吧收入的607跋0%。哀金融危机发生了隘，碍金融改革实施了傲，结果是什么？爸2010年第一巴季度高盛盈利盎创

21、历史新高伴，八其中澳自营跋加斑PE扳占埃到胺80%扮，甚至高于金融叭危机之前暗。唉为什么？因为经半济基础没有改变阿。背 败 摆【从证券化到国阿际化】奥那么氨这种情况下半华尔街何去何从碍？凹华尔街佰传统业务叭九十年代末期就按总量饱和，佰必须想办法办突围扒，为什么？资本傲主义的本质就是板此涨彼消，你纽昂约不行了，伦敦案就超过你，所以芭必须要增长。突袄围凹方向艾无非两个：复杂隘化阿（证券化）埃和国际化八。复杂化疤就是笆股票债券做完了按，证券化暗，昂CDO做完了，稗CDO平方，板CDS，杠杆率按9倍不够，44班倍，唉这个方向般一路斑上去，这是不归柏之佰路，现在崩盘了版，偃旗息鼓，挨但八一定会卷土重来伴

22、，因为人类追求斑证券化的方向靶是吧不会改变搬的白，只是败需要敖假以时日。有人稗问44倍的杠杆拔率是否到头了？胺肯定不是，因为拔一百年以后的人疤类，最低杠杆率斑可能是144倍板。上海安大众伴的老总，爸在甘肃挨试车袄开到岸160傲迈挨，凹出来车祸，芭人类是否会停在肮160？不会，皑肯定会更快。这把是第一个方向，爸走复杂化的道路唉、杠杆化的道路埃，这条路尝试了爸，暂时遭受挫折伴，暂时不会复兴白；邦第二个方向，国版际化。美国做完暗了，巴西、印度澳、中国俺，巴可以预计，霸这是华尔街笆未来主要推进摆的方向。过去十扳几氨年百华尔街也癌尝试了爱国际化的道路，芭不太成功，捌走的不是非常的拜顺利拜，巴为什么？因为

23、太绊短视了。80年安代的时候，五大扮投行到香港爸开办事处颁，8绊9年全哎回去暗了袄；扮90年代叭又袄来了，98年扒亚洲金融危机，胺全霸回去绊了昂；白2000年白又澳来靶了，0熬5扒年肮又摆回去了鞍，懊为什么？敖因为敖我们阿不鼓励全资公司拔，鼓励合资公司拔。美国懊投行爱喜欢搞一个10氨0%凹全半外资，为什么？氨按照鲍尔森的说半法，叫高盛要保矮持蓝血文化。什爸么叫蓝血？纯种爱的投资银行埃文化阿，埃这疤基本上是傲胡说八道艾。芭你到一个市场要八适应当地的文化捌，搞合资公司哎应该说是盎最适合。氨老外的逻辑是摆说隘要是巴搞合资公司，会般和中方股东打架版，但班你不和中方股东癌打架佰，也会懊和中国客户打架奥，

24、伴因为你要有一个八适应当地文化的办过程，所以从这扮个意义上来说，懊合资公司是比较蔼合理的。俺我曾经在基金部挨工作过五、六年隘的时间，应该说绊中国基金业的对敖外开放程度是比吧较高的，中国爸有50多个基金氨公司，合资肮有拔20多个。但结懊果呢？几年拜的竞争坝之后，第一鞍、傲前十名基本上柏全部是内资背；办第二，我们发现袄内资公司半普遍罢国际化程度超过吧合资公司办。白为什么？中国人按很聪明，一看老爱外来了，立刻挨派人出去唉学习办，昂有的基金公司皑公司，70%多奥的员工在过去3把到5年暗到国外拔接受过把金融扒培训爸；背第三，合资公司暗里，也有干得好斑的，总体来说他办们也霸是霸受益班者靶。谁干得拔比较坝好

25、暗呢胺？埃仔细观察，你会懊发现，唉哪个公司的总经挨理比较土就干得半好，这个土不是班贬义，而是比较罢本土化、爸比较霸了解中国的国情凹。这背后的稗根本原因芭，爱就是一个不对称绊，安中国学俺习敖老外的东西比老安外学般习罢中国人的东西快背。阿这就决定了我们袄在对外开放的过芭程中，背只要开放的过程把是渐进的，受益昂最大的就是中国把和中国人熬，当然还有一个拌前提就是这个市笆场是在中国的搬。八当然，我们也应矮该认识到，案无论肮内罢资公司邦、捌外资公司还是合傲资公司，都是中胺国资本市场的捌重要柏组成部分，我们翱都摆希望他稗们能够成功巴、繁荣。邦外资和合资很大暗程度上爱提供了外部的竞叭争，癌也芭才使我们的机构斑

26、要比原来傲更加昂强大。板我们可以试想，般如果袄雷曼胺在肮01到04年，坝在中国买一个壳扳或者是成立一个伴合资券商，20爱08年9月15版号雷曼纽约倒闭盎，雷曼中国一上奥市，安可能靶损失俺回来一半翱。为什么？胺江苏把有一个券商叫华败泰证券，原来笆很多人都邦没听说过岸，拌一上市，100叭0亿市值，江苏胺第一大企业。搬估计八江苏的袄很多大企业有苦败难言啊，吧搞了几十年搞不邦过一个没怎么听颁说过的耙券商熬，为什么？因为氨中国资本市场、稗中国爸金融服务业的前挨景，几乎是无限板的。高盛，般相对来说，比起胺雷曼要聪明一些艾，白他们说癌他们凹不是不贪婪，傲而跋是长期贪婪。总隘体来说，长期贪昂婪柏的凹回报坝看来

27、奥是要白高一些。澳 百【中美资本市场叭的差异】唉我们皑在这里讨论美国碍，讨论华尔街，氨主要是为了佰比照板思考我们鞍应该怎样发展。啊我们应该认识到矮，罢中美资本市场有皑巨大的差异，两板个方面，一是发啊展阶段，二是发扮展水平。发展阶扮段，中国现在属笆于高歌猛进吧的快速成长靶期，谁也挡不住肮，皑全球摆今年敖的IPO是中国耙大陆八第一，美国是第澳二，搬欧洲第三，跋香港稗第四，但皑我们要记住，香办港是中国的一部拌分傲，唉美国的一半来自癌于中国背，叭中国的增长，几扮乎在全球是独步拔天下。这趋势会扳延续多久？10扳年以上。中国资坝本市场未来的空霸间是巨大的懊，袄与此同时，美国拜进入相对缓慢邦的袄增长期。袄可

28、能美国华尔街奥今天的窘迫我们癌几十年、一百年肮后也会有，那时肮中国经济进入饱板和期稗，靶中国的券商唉应该靶怎么办？应该哎马上到非洲稗去拔开一个办事处柏，扳因为那时候非洲霸就巴该唉崛起了。班但是俺尽管颁我们胺有快速成长的优笆势皑，唉我们和美国市场伴的笆发展水平差距是碍巨大的。矮差距吧有多大袄？邦大扒到我们很多人不班知道我们自己有碍多差笆。 凹金融危机之后，罢我们有皑很多所谓的专家哎说，美国拌有那板么多有毒的产品盎，傲我们哀很幸运，我们一俺个都没有。但我吧们不幸之处也在碍此，氨这些产品我们颁一个也不认识。翱而我们和发达国俺家在胺这些产品和领域笆中熬同台竞争是早晚俺的事唉，而且来得要比百你想象得还要

29、快跋。比如皑我们扳某航空公司出去俺做昂衍生品氨，皑原来皑希望把是套期保值敖，结果一下哎损失安60亿笆，据说八这个公司一年的伴利润哀也就拜是1亿，安六十年的利润没笆有了，跋一夜回到了解放搬前。霸所以，我们还是啊要加快学习、创敖新和发展的步伐袄。笆 摆【金融市场的发按展趋势】巴在危机之后，我败们观察未来世界芭的发展，一定要败关注长期的趋势般。拌我一直认为，暗经济史比经济学埃重要，罢金融史比金融学板重要氨，因为很多人类哎社会的发展规律俺，需要一定的世癌界沉淀才能显现凹出其真实的面貌瓣。坝过去扳100年中埃，柏美国金融发生傲了拔这样的演变，1吧913年美国股爸市懊市值搬和银行存款比例斑1：1挨，199

30、9年，氨这个比例暗变成岸9：1邦；半也就是说，经过岸了颁100年叭的演变，鞍今天美国岸的氨金融资源90%邦在资本市场运行摆，10%在商业艾银行运行。为什瓣么会有这样的变败化扳？爸因为从长期统计坝平均来看，市场百配置资源的能力办远远超过行政，癌或者任何一半个暗与之吧竞争的方式罢，吧尽管这个市场充傲满了缺陷，还经暗常出现危机。罢这是人类发展的阿必然规律。挨所以，扮中国的金融改革邦，包括两个部分爱，一是发展资本跋市场，耙二挨是改造商业银行摆，怎么改造？一版个是商业银行主扳动上市，一个是案加快向中间业务挨转型拔。哀这些做法的本质八是同一个：熬把伴更多背的稗中国的金融资源盎推向市场。中国芭的幸运在板于爸

31、中国阿的熬商业银行颁在过去的几年中扮正好做了这两件阿事，使得中国的爸商业银行能够在艾金融危机中独善爸其身拔很多同志可能忘盎记五年前的中国捌商业银行是怎样瓣的情况，五年前八世界银行到中国颁来评估中国的商挨业银行，矮给摆了皑工商银行跋一个拜评价是扳，安“扳技术靶上已经鞍破产癌”芭，加一个脚注，办说俺破产案了肮三次，因为耙国家唉注资搬了傲三次。五年后工隘商银行奥成为了埃全球半第一大商业银行般，吧五年间发生了什邦么变化？最大的碍变化是走向了资阿本市场，完善了拜治理结构，优化安了科学决策。资白本市场和商业银绊行最大的差别在版哪里？在于资本斑市场上，一个人隘能够配置的资源跋是非常有限的，袄一个分析师、基拜

32、金经理，一辈子扮研究一个行业，埃发个研究报告，佰往往过两天一看碍，错了，为什么暗，因为市场的变坝化太大，不可预熬测。一个商业银半行行长，分行或阿支行的行长，能佰动用的资源往往凹都是很大的，俺贷款范围可能涵艾盖几个甚至十几俺个行业，可是一扳个人能懂几个行瓣业、十几个行业伴吗？可能性不大拌，况且有些人天白天喝酒背，不学习。疤我斑今年有一次哀去洛阳开会傲，会议结束后，奥主办方带我们参瓣观了一个景点般，胺庙里的柏住扮持和我们聊天，耙问我们是做什么艾工作的，昂我说我们搞证券拌的。他说，你们办搞敖证券的蔼很拔不容易扳啊搬，我们庙里经常搬有唉些败基金经理和分析跋师岸来版，他们绊烧香拜佛奥都瓣特虔诚吧。隘他这

33、句话对我很百有触动。我想这邦些基金经理、分艾析师艾为什么胺特别虔诚？疤我想可能是艾他们案每天要肮面对市场，般而按市场有太多不确佰定性碍，而这种对市场半和世界的敬畏感鞍是有益的碍。阿我想，拔我们改革开放3叭0年，最大成就瓣之一可能就是让疤很多人，尤其是扮我们很多的干部胺，增加了一份稗对市场柏和世界的唉敬畏感，耙我们疤国家摆的经济发展才能俺顺利地白走到八了懊今天挨。蔼应该说，这次金矮融危机对全世界跋都产生了巨大的哎冲击，世界的发袄展模式甚至会因隘此得到很大的修叭正。所以，我们耙可以说，世界在芭这里转了一个弯佰，转了一个什么跋弯？世界的经济败、金融发展模式斑都因此必然走向班一个更加平衡、班可持续的发

34、展方搬向，耙迈上经济复苏崎稗岖之路的世界各敖国，也不得不小八心翼翼地在高杠傲杆和高效率的传肮统金融发展目标吧与金融稳定之间班、大规模金融创吧新和金融产品极按大丰富与金融风爱险的管理和把控懊之间、放松管制般以寻求宽松的经哀济金融发展环境扳和保持适当的监啊管力度之间，以跋及与此几乎同时半显现的，人类追跋求高歌猛进式的唉单一经济增长目唉标与寻求更加可芭持续发展路径和斑维系和谐地球生昂态之间，艰难地芭去寻求新的平衡版。人类过去几千袄年，只追求一样柏东西，就是GD澳P，搬就像颁一个阿年轻人说，我扒终于岸想明白了，我这氨辈子要发财、致挨富、赚钱，但板突然斑发现稗，百身体垮了。氨人类罢就是这个年轻人吧，所以

35、鞍现在吧一定要寻找平衡办发展的道路。吧但同时，尽管发颁生了这么一场规澳模巨大的挨金融危机，拔再次坝证明市场不搬是案万能皑的或般完美扳的俺，但从总的方向昂来说，人类发展鞍市场经济、金融阿资源越来越多地百通过资本市场配捌置的埃大懊方向不会改变爸，袄正如敖总书记在金融危瓣机之后说过的一岸句话，挨“碍市场配置资源的拔基础性作用没有傲发生改变熬”爱。案这个涵义是非常耙深刻和深远的。吧 昂【聚光灯下的中跋国经济】鞍金融危机前翱后，氨中国经济芭在世界的地位颁实现了背一个跃迁半。金融危机前，氨我们在全球排第耙四、第五。那时哀候也有人提出G傲2，美中时代或扳者中美时代碍，斑那时候我们觉得岸是老外按在忽悠我们。现

36、般在全世界都认了阿，G2，这个世办纪就是中国和美瓣国。为什么呢？捌因为中国经济哀在鞍09年对世界经霸济增长贡献了6案0%靶，般一个国家贡献全挨球增长的一半以懊上，历史上还是矮比较少见的安。今年，中国经颁济总量超过了日氨本，成为了全球扳第二。靶现在中国在世界胺上的地位哀，我们每次出国百参加会议都能够爱感受。我们有时岸候到美国去参加靶国际金融论坛、邦国际经济论坛。啊到了会场一看，柏就两个模块，一叭个是美国经济，凹一个是中国经济捌，然后结束了。颁我就想，参加这瓣些会议的其他国拜家的代表肯定很办不爽，但美国人岸不在乎，他想干扒什么就干什么，佰老大做惯了。往吧往讨论美国经济把的时候，你都不懊能走神，你一

37、走癌神，发现人家都罢看着你。为什么爱？从讨论美国经绊济开始，就讨论奥中国，到中国模哎块，全是中国。半我们一个同事陪拌同领导去板参加G20首脑笆会谈，回来给我版们讲按了一个芭细节，很有趣，拜也很说明问题。翱美国还是世界老挨大，谁讲话按奥巴马是会议的八中心人物芭，熬 邦哪个国家发言他扳都得听着吧，板还戴着同声传译敖的耳麦。轮到澳西班牙发言澳时，估计他是累靶了，版就把同声传译的扮耳麦摘了班，懊我们般的败同事就问美国颁代表皑，安说吧你们矮的澳总统翱挺爸博盎学板啊盎，还会西班牙语氨？美国人说，不翱会安。为什么不听了巴？碍因为西班牙说什熬么他不在乎。但疤中国半代表澳一发言，他马上隘把耳麦拿起来办了，因为中

38、国太拜重要了，他不能翱错过中国人说的扒任何一句话巴。班过去二十年的反翱差，我们这代人半感受是很强烈霸的。靶92年我从清华隘去美国留学，那背时候中国挨还是非常白穷。当时我在清哎华教书，一个月靶78块钱罢，把奖金时有时无，伴有的时候耙是耙20。当时申请矮美国捌留学肮的申请费，一般昂是20到25美背元，那时候败美元对人民币袄5：1。一个月百的工资1拌6白美元，柏不够交申请费的氨。昂等出国了摆一看，拜美国学校里也罢没有几个中国人癌，碍那个时候氨日本留学生很多败，美国人哀经常案会把你当成日本袄人。本来和吧美国人搬聊天，聊得挺高埃兴按的碍，拜他叭突然问斑你是芭不是拌日本人？我们很熬生气，转身走了案。他案还

39、芭不明白，捌你办为什么生气阿了艾？阿很多每个人半没有历史常识。啊现在白情况搬基本唉上瓣倒过来了，一个氨日本人到美国旅敖游，走到街上，爱美国人会问，你袄是不是中国人？翱为什么？满街都八是中国人啊，奥全世界稗都拜处都是斑中国人办，拜巴黎机场掉下一疤个什么东西，摆还般砸到白了翱三个中国人埃，袄中国确实比以前罢的实力强大很多邦。埃中国一下被推倒岸了世界的聚光灯疤下。哀尽管吧我们的GDP氨已经排到岸全球第二，但是挨如果我们冷静的柏思考，我们会发唉现懊中国经济疤有很多隐忧，我胺们总量的强大，蔼和经济效率澳和质量的相对落碍后伴形成氨了叭巨大的反差。我挨们GDP全球第叭二，人均GDP败是全球哎第靶99。这是什

40、么皑概念？拜第白98是谁？是阿哎尔巴尼亚。巴三十年前是我们八的兄弟国家，现斑在还是兄弟，还敖排在我们的前面班。疤【富士康事件的安背后】袄中国社会在这样哀一个反差之下，靶暴扮露出很多严峻的百问题。在过去的案一年中我们看到办几件事。一是富艾士康事件，震撼坝了全中国、全社巴会。13、14按连跳，摆像叭实况直播。扮多年之后，我们芭会发现，富士康斑事件可能标志着哎中国社会的一个癌重要的转折点，斑它可能是第一次埃中国的工人唤醒半了自身福利的意奥识，它也提醒全佰社会要关注下一胺代年轻人的心理稗健康问题，但更袄深层次，富士康八事件揭示了中国百制造的窘境。因岸为我们知道，颁富士康不是中国袄最差的企业，几八乎是熬

41、同类企业中埃最好的。矮我们隘大部分代工企业版远远跋不如富士康。邦富士康事件发生白后我疤看颁到疤中央台经济半小佰时，天天报道这胺件事。记者在门盎口采访阿民工暗，捌问稗富士康13连跳吧了扳，你为什么还在摆这里报名伴要加入富士康暗？笆一个民工岸说，至少富士康扒不拖欠工资。扒记者白再问一个排队的邦小姑娘叭说，富士康一加啊班就十几个小时鞍，案你为什么要来富八士康？唉小吧姑娘说，我碍们半出来打工，就是拔来拔加班的，半我吧最怕办的就是他鞍不让我加班。半据说啊富士康的工头，拜最大的权利就是暗不让人加班。爱富士康事件的本版质在于中国制造爱在全球的谈判力柏过于低下。富士胺康为苹果生产i袄Phone，售爸价4000

42、元人靶民币，苹果拿1扒800，富士康百只拿73。与其埃说富士康剥削工霸人，还不如说它爸首先在世界产业版链中被剥削。而爸我们国家大部分按的产品，拜利润率甚至远远蔼落后于富士康。安这次南非世界杯般，我们胺非常有名的霸产品笆是呜呜祖拉，我俺们的百足球踢不进去，哀我们的八产品售出去了板，扮卖了100万个吧，在当地售价合拌56元矮人民币啊，但我们啊的巴厂家挣多少？2耙毛钱，千分之摆四不到败。我们叭很多的产品在罢全球的奥谈判力大致如此隘。傲说了半天好像都挨是小商品，我们翱有一个大产业很鞍强大，伴是钢铁产业扒。2009年半中国白钢铁产量全球百第一，后面20伴个国家加一起没半有中国多。但这皑个强大的产业背柏后

43、有跋两个阿不幸的板数据，岸一个是碍去年我们笆全年般进口的钢材平均般价格是我们出口昂钢材的200%版，我们买的百都案是挨特种钢、捌附加值高的霸、贵的哎，我们卖的啊都斑是粗钢艾、最便宜的，我鞍们在自己最强大案的产业里，几乎埃还是最低端鞍的癌。第二个数据更敖发人深省，昂20爸09年半中国扒消耗背了熬全球90%的铁澳矿石，但是在铁跋矿石价格谈判当拌中我们没有拌一点还手之力白，碍我们熬260笆0敖家和人家般同时袄谈判，懊毫无谈判力俺。叭我们的钢铁产业疤没有整合在一起按。盎 般所以，这个时候挨中央提出转变经挨济发展方式，奥恰逢其时，也迫氨在眉睫。班什么叫转变经济般发展方式？碍有非常丰富的内邦容，拜核心内容

44、伴应该有两个，懊一是增加中国产肮业鞍的佰竞争力，伴使得中国从世界般产业链的下游能昂迁移到中游甚至皑是上游。矮二是提高背中国经济的柏可持续发展能力熬。不能说过案了版五年、十年、二鞍十年，发现我们皑的能源都消耗完跋了，环境澳全部污染爱了，这是不负责按任哀的方式。怎样做爱到碍这两条皑？有很多的坝办罢法，有行政的手扒段，相关各部门佰出台案有关颁政策奥；挨有税收的手段，皑通过税收的作用敖引摆导行业发展；但安不要忘了，还要霸利用好市场的手皑段。癌一是摆中国经济存量的坝整合，挨二是般中国经济增量的靶发现。存量的整胺合，坝指的是利用市场俺手段整合中国现半有产业，例如绊钢铁、化工、汽爱车邦，等等翱，需要霸大量板

45、的昂并购，尤其是依按托于资本市场的芭并购，来提高经邦济效益，来实现案规模效应败。在胺类鞍似的发展阶段，捌美国经济经历了碍风起云涌的并购佰浪潮。增量般的发现，发现一拌批新的战略性新扮兴产业败。霸怎样发现战略性傲新兴产业？哪个鞍国家会在危机后摆的全球竞争中懊占领制高点？盎依摆赖于一个事情，唉就是般哪个阿国家金融疤市场尤其是资本吧市场能够发挥作绊用，哪个国家的板资源配置效率艾比较蔼高佰。暗 罢【历史上的昨天懊和今天】靶看一下世界上三耙大经济昂美日欧板的转型，对我们靶今天应该说是有翱非常大的启示。班历史上的昨天和案今天，我们要学伴一些历史，这样昂很多事情就可以版一目了然。美国爱历史上有两次转八型，一次

46、是19袄00年前后，美摆国进入重工业化鞍时代。重工业化办时代的时候，美把国所有产业进行八了大量俺并购。石油冶炼版产业白洛颁克菲勒收购40疤0家厂，非常惨蔼烈矮，很多中小炼油蔼厂厂主跳楼的跳安楼，卧轨的卧轨坝，体现了美国无板序的原始资本主伴义的残酷性，所罢以，叭洛叭克菲勒最后20哀年什么都不干，巴就是捐钱，寻求翱心理平衡稗，办但爱不能否认，这些坝并购符合经济发阿展的必然趋势安。190按1翱年扒的暗美国卡耐基胺公司吧，产量达到英国阿钢铁产量的翱总和爱。当年的英国，瓣相当于今天美国爱的地位。今天半我中国有没有哪白家钢铁产量隘超过柏了坝美国？疤好像还疤没有。懊J昂P摩根找到矮卡耐基巴，说你工厂办得岸不

47、错，但是有个霸问题，有什么问班题呢？你规模太白小了。卡耐基傻俺了，我规模这么安大，怎么还说我盎规模小呢？稗J捌P摩根说，我要袄把你和美国其他扳的几个最大的钢熬铁公司合并在一埃起，这样可以按在全球范围内败获得更大的谈判白权爸和绝对的垄断罢权办。这就是啊在美国重工业化扒阶段，瓣美国碍的案资本市场、美国拜的斑投资银行发挥的靶作用。矮第二次主要的转挨型在岸1980年败前后傲，美国爱经过二战结束后熬的三十年快速成瓣长，进入经济滞埃涨，班再次进入经济转袄型期俺。美国澳从班经济滞涨懊走出来，依靠熬的是胺四大产业，PC拔、电信、互联网澳、生物医药。这哀不仅带动美国经安济的复苏，也引安领全球高新产业按的浪潮。笆

48、这些产业的兴起佰依托的是什么？奥全部依托纳斯达盎克办，靶一个例外都没有斑。盎所以，绊我们可以看到，白在美国这么一个扳国家，隘它扳的盎经济耙崛起袄过程中最重要的矮两件事，一个是八重工业化，一个袄是高科技产业般兴起，都和其强熬大的资本市场息矮息相关，当然，爱它的资本市场也胺依托于其实体经翱济的成长而发展吧起来按。稗我们为什么要讲班这两跋次转型败？板因为，从某种意摆义上来说，搬今天的中国俺经济绊正好是美国爱历史上奥这两个阶段的叠皑加。一方面，我氨们正在进行大规按模的重工业化，邦另外一方面我们啊希望发现战略型碍新兴产业。如果拔我们足够幸运，爸如果我们做得足拜够好，可以在未笆来的20年、3巴0年芭同时完

49、成这熬两个熬任务翱：一是加速并完绊成中国的重工业凹化。二是扳带领白中国经济芭真正走向爱创新把经济蔼。把我们看到，奥美国颁历史上哎分别完成这两个巴阶段的坝任务芭都是依托盎于其资本市场捌，今天的中国拌同样如此班。扳 有的同百志可能读过伟皑大的博弈，癌这是我翻译的，败所以有义务告诉霸大家网上有免费罢电子版可以下载柏。坝希望袄没读过的同志们阿能读一下。读一拌下你可能会看到八，隘美国的崛起背后背有两个重要的因案素肮。美国癌这个国家最开始扮是版一个拜不毛之地扒，跋来了一群人，这翱群人捌也靶不是社会精英芭，主要是两类人颁，第一类蔼是逃犯，唉所以美国社会有俺一个很重要的情白结，就是懊反政府情结非常啊强烈捌，崇

50、尚自由主义昂，崇尚小政府，霸不信任政府；疤第二摆类拜是异教徒，所以捌美国社会还有一半个重要的情结，瓣就是敖反教会情结非常隘强烈懊，美国社会的教版会势力从来没有白象欧洲那么强大奥。这样一个不毛伴之地来了一批阿人，瓣也芭不是唉什么敖精英，案两百年挨之后成为败世界第一霸经济强国。捌两条重要原因，奥一是艾从建国第一天起霸，就奉行了市场巴经济败的基本原则鞍。1787年凹的傲费版城会议，13个奥州氨在一起约定，盎州挨和凹州办之间不允许有贸蔼易壁垒。斑这在今天的世界坝上没什么新鲜的艾了，你蔼从上海运一车土唉豆版到南京，啊当然拜不用交税耙，而在1787背年的法国，从鲁扮昂到马赛，你要稗是运一车货物过奥去，需要

51、交多少敖次税？五十次以佰上的税赋。所以板美国从版建国的拜第一天起，就癌形成了懊共同市场。第二唉，百美国背从建国第一天起昂，巴其金融资源的运半行就主要依靠资巴本市场，尽管奥这个市场爸很霸不瓣完美，不断出危凹机，不断崩溃，颁不断恢复，稗不断修整霸，然后再出危机斑，周而复始把。但笆就是俺这样的八一个跋市场，百使其经济胺远远败地笆超过了拌其敖竞争对手澳般欧洲。为什么？扮尽管是一个不完背美的市场，但是绊这个市场配置资柏源的效率还是远班远地拌超过任何其他的澳方式。今天奥的中国，我们看拜到了这样一个规霸律，我们可以做肮得比美国更好，傲既让市场发挥重跋要的资源配置作扒用，又不让过度伴无节制的自由模败式给社会带

52、来傲重大的危机和创爸伤。办 岸【日本俺和欧洲的转型拔】斑相对来说日本办和欧洲柏的经济稗转型坝就不太成功敖。吧日本，百曾经有过阿辉煌蔼的七十年代和八扮十年代，198俺9年经济泡沫破氨裂，从此一蹶不奥振。8跋9年到99年鞍，他们盎叫伴“颁失去的十年扮”氨，99到09年拜又是一个敖“稗失去的十年稗”扮。日本财政大臣叭山本有二跋访问证监会时奥说，日本经济懊陷入长期翱衰退之后，大部翱分日本人认为是笆美国人的阴谋颁，广场协议，日蔼元升值蔼。扮但笆他说，熬尽管日元升值对佰日本经济冲击很板大，但如此长期矮的衰退，本质上稗是唉日本笆自己鞍的问题耙。俺什么问题？他说半，是岸日本的市场经济办体制不完善，市奥场化程度

53、不够深叭，一个标志就是凹日本的金融体系傲是以商业银行为癌主导，资本市场俺不发达。也就是袄说罢日本的发展模式版是胺三菱重工和熬三菱颁银行捆绑发展，班三菱重工出了问隘题，傲三菱懊银行般就破产，三菱银罢行出来问题，三笆菱重工就破产芭。案而且，一旦出了盎问题，两者脱钩敖都要花很长的时俺间，花了多长时把间？12年，日版本靶清理不良贷款花隘了12年，可以懊想象吗？中国1拜2天不发展都不斑行。叭日本的问题，胺走到一定的程度霸走不下去，关键白是笆市场化程度太低柏，你不能想象一鞍个国家发展市场芭经济发展了60版年，最后没有一邦个年轻人想创业瓣，日本的年轻人阿都想干什么呢？柏最想进的就是东佰芝、索尼，去干奥什么？

54、扫地。日佰本这国家有很多佰的假象，宁可到敖大公司扫地也不般愿意创业，吧这不是真正的市埃场经济。癌这又一点象日本搬的民主，日本搞疤了60年所谓的背民主，到最后每蔼次选出一个首相叭，你发现他爷爷矮或外公都干过首叭相，你说这是真疤正的民主吗？版 我们暗在美国的商学院哎读书的时候，注摆意到一个现象。肮那时候日本经济案非常发达，在美澳国读商学院的日拔本人很多。捌日本人八在耙一起搞一个聚会吧或者摆协会，半要爸选一个头儿出来挨。蔼他们选的扮程序半非常简单，俺问摆一个矮问题矮就八可以败决定。谁是东京澳大学毕业的？我坝是捌，那柏你盎就岸是老大八，瓣因为东京大学是奥日本最好的大学板，你敖是捌东大毕业的，爱大家啊全

55、服案了凹。如果有两个东敖大毕业的，怎么拔办？很简单，谁矮比谁高一届？高拌一届岸的就暗是老大。如果芭一帮捌中国人在一起的稗，敖问斑谁是北大、清华胺毕业的？蔼说皑我是败，把不算，重来笆。中国人拌谁也不服谁。肮你会意识到，跋日本文化里缺一班个元素，就是资半本主义精神挨。罢这个词，有点意八识形态的偏见，稗换个词，背叫做傲创业精神艾，搬再换一个词，捌叫做白竞争俺意识敖。扳日本文化里就缺扮点这种精神，所佰以走着走着就唉后继乏力霸了拜。俺中国人最不缺的岸就是这种竞争意坝识，倒是缺一点翱竞争规则，所以半我们要加快建设唉市场经济的体制百，为中国人的创奥业精神提供更好岸的规则体系。把【日本电视台的芭头条新闻】搬最

56、近我绊去班日本肮参加一个会议伴，非常不巧，去笆的时候是爱9月13日胺，芭正好爆发啊了钓鱼岛事件矮，返程拜是搬9扒月版18日搬，哎“癌9百唉18事变纪念日暗”稗。肮可能出访日本很巴难找到一个比这碍个更糟糕的时间盎段了，鞍我艾和同行的同事说巴，爱到了日本，不柏要说芭话斑，中日关按系的敖敏感板时期，在屋里傲看电视。凹发现吧日本的电视台有暗50多个，全是坝日语，连百一个外语台啊都没有。我说办这个国家不行了靶，为什么？不开熬放。你看暗咱皑们案中国肮心胸多开阔般，熬我去了趟办世博会，傲一看那路牌，恨柏不得隘全是英文，扳差不多氨连罢中文都没有了奥。稗所以看来看去这搬日本的电视，一啊点都看不懂。最芭奇怪的是，

57、那几绊天日本电台反复佰在播一条新闻，艾头条新闻，哀一般都应该是世拔界大事，但这条爱新闻里既没有蔼奥巴马拌，扒也没有咱们总书罢记捌，绊是几个日本人围办着一个桌子讨论艾，还偶尔切换一拜下中国的街景扳。五天，天天如拜此。我说这是什绊么新闻？听不懂办啊。最后只好找拔了一个坝会说英语的罢日本服务员？我鞍说你帮我讲讲这半是什么新闻？他昂说这是半日本现在的挨一件大事啊。八什么大事呢？北按京一个民营企业背组织一万员工要伴去度假，原来是蔼首选日本，爸钓鱼岛事件发生绊之后，皑大家说熬不去日本氨了埃，去马来西亚。哎日本人就开始算暗帐，一个中国人版到捌日本埃平均艾消费1万，1万凹中国人是1亿埃，蔼1亿人民币板就是佰十

58、几亿日元，日伴本一下十几亿日奥元没有了。这柏对日本国民的心瓣理产生了巨大的白冲击，一跃成为奥了哎头条癌新闻凹，天天讨论蔼。坝所以你看到一个懊国家，啊无论熬它吧当班除多么扳辉煌，但失去了背增长的动力，2哀0年陷入衰退，阿现在吧最大的增长佰动力鞍来自于罢中国。肮 在日本胺，熬我们参加一个研叭讨会，俺发现两个现象。隘一个是芭日本的企业哭着办喊着邦找婆家，为什么碍？拔日本的产业埃是这样的，半东芝、索尼邦、丰田的很多安技术是埃有吧几十个邦二级靶企业供应的，上扳面不行俺了敖，下面哀也疤完扮了跋，迫切希望中国摆企业到日本哀并购。最近一批翱中国人把奥日本的高尔夫球安杆公司芭HO班N办MA收盎购败了，般在日本奥

59、球杆卖不出去了罢，老龄化绊社会胺，打球百的人越来越少白，而中国盎高尔夫人口是埃爆炸性增长。最奥后版卖给了中国人，邦日本人好面子，跋说是战略同盟，胺其实就是被收购傲了。苏宁，到日八本收购一电器店拔，这电器店要破澳产了，一收购，俺活过来了，赚钱坝了。因为挨很多中国人到日安本旅游，要买电伴器，就到拌这里碍来买电器佰。罢一下子爸扭亏为盈了扒。笆日本另外一个现按象，就是资金没俺有地方可以投。版日本的共同基金岸在过去的十年缩办水了90%，也败就是说，你要是疤日本的巴菲特，跋战胜市场30%八，正好缩水了6班0%。阿所以日本人迫切捌地希望到中国来霸投资。这两个现伴象的背后是日本皑经济对于中国的吧依存度越来越高

60、罢。摆这次百访日，矮我离开日本机场八的时候回头罢一看，很扒有感触隘。办日本机场的每个哎登机口都有一个斑木牌爱，上面打着袄汉字，敖所以八你放眼望去，一耙串登机奥口的木牌上写着澳，唉东京版飞往拜北京、东京啊飞往凹上海、东京八飞往搬成都、东京拌飞往白西安熬、东京飞往广州澳。冷不丁一看，捌你以为这是盎一个按中国捌国内笆机胺场。暗这一瞬间，你明叭白了今天拌中日关系邦的本质，肮中国可以不要日癌本，日本霸再也岸离不开中国。斑 翱【沃尔沃和萨博摆】啊在过去的30年扳中，欧洲的高科霸技产业是在美国啊后面亦步亦趋得奥模仿，2007按年，欧盟发布竞肮争力研究报告坦爸承，癌“挨欧盟在科技产业把方面落后美国2班8年搬”