河北城投平台梳理（下）：邯郸、唐山、石家庄平台深度挖掘

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250020 邯郸：四省交界，煤钢产区，债务率居中，关注 3 家市级平台 4 HYPERLINK l _TOC_250019 邯郸经济、财政、债务情况 4 HYPERLINK l _TOC_250018 邯郸市城投平台梳理 5 HYPERLINK l _TOC_250017 城投平台业务分工 6 HYPERLINK l _TOC_250016 城投平台股权结构 7 HYPERLINK l _TOC_250015 城投平台外部支持 7 HYPERLINK l _TOC_250014 城投平台债务结构 8 HYPERLINK l _TOC_250013

2、唐山：港口优势，人均收入水平高，曹妃甸国控存续债余额居首 9 HYPERLINK l _TOC_250012 唐山市经济、财政、债务情况 9 HYPERLINK l _TOC_250011 唐山市城投平台比较分析 10 HYPERLINK l _TOC_250010 城投平台业务分工 10 HYPERLINK l _TOC_250009 城投平台股权结构 11 HYPERLINK l _TOC_250008 城投平台外部支持 12 HYPERLINK l _TOC_250007 城投平台债务结构 14 HYPERLINK l _TOC_250006 石家庄：河北省会，债务率较优，3 家市级平台

3、公益性均较高 15 HYPERLINK l _TOC_250005 石家庄经济、财政、债务情况 15 HYPERLINK l _TOC_250004 石家庄市城投平台比较分析 16 HYPERLINK l _TOC_250003 城投平台业务分工 16 HYPERLINK l _TOC_250002 城投平台股权结构 17 HYPERLINK l _TOC_250001 城投平台外部支持 18 HYPERLINK l _TOC_250000 城投平台债务结构 19图表目录图 1：河北 11 个地级市城投债余额分布（截止 2021-6-1，亿元） 4图 2：邯郸地处冀、晋、鲁、豫四省交界处 4图

4、 3：邯郸交建营业收入结构（亿元） 6图 4：邯郸城发营业收入结构（亿元） 6图 5：邯郸建投营业收入结构（亿元） 6图 6：邯郸市三个市级平台股权结构 7图 7：邯郸市 3 家市级平台有息负债规模及结构（亿元） 8图 8：邯郸市 3 家市级平台融资渠道（亿元） 8图 9：唐山地处渤海湾中心地带 9图 10：曹妃甸国控营业收入结构（亿元） 11图 11：唐山金控营业收入结构（亿元） 11图 12：通顺交投各路段通行费收入（亿元） 11图 13：乐亭城投营业收入结构（亿元） 11图 14：曹妃甸国控、唐山金控股权结构 12图 15：通顺交投、乐亭城投股权结构 12图 16：唐山市 4 家城投平台

5、有息负债规模及结构（亿元） 14图 17：唐山市 4 家城投平台融资渠道（亿元） 14图 18：石家庄位于河北省中南部 15图 19：石国控营业收入结构（亿元） 17图 20：裕峰公司营业收入结构（亿元） 17图 21：滹沱投资营业收入结构（亿元） 17图 22：石家庄市三个城投平台股权结构 18图 23：石家庄市 3 家城投平台有息负债规模及结构（亿元） 19图 24：石家庄市 3 家城投平台融资渠道（亿元） 19表 1：邯郸市经济、财政、债务指标一览 5表 2：邯郸市有存续债的城投平台基本情况 5表 3：邯郸市主要城投平台业务分工 6表 4：邯郸交建近年资产注入情况梳理 7表 5：邯郸城发

6、近年资产注入情况梳理 7表 6：邯郸建投近年资产注入情况梳理 8表 7：邯郸三家市级平台所获政府补助情况（亿元） 8表 8：唐山市经济、财政、债务指标一览 10表 9：唐山市有存续债的城投平台基本情况 10表 10：唐山市主要城投平台业务分工 11表 11：曹妃甸国控近年资产注入情况梳理 13表 12：唐山金控近年资产注入情况梳理 13表 13：通顺交投近年资产注入情况梳理 13表 14：乐亭城投近年资产注入情况梳理 13表 15：唐山市主要平台 2017-2019 年获政府补助情况（亿元） 13表 16：石家庄市经济、财政、债务指标一览 16表 17：石家庄市有存续债的城投平台基本情况 16

7、表 18：石家庄市主要城投平台业务分工 17表 19：石家庄国控近年获得资产注入情况梳理 18表 20：裕峰公司近年获得资产注入情况梳理 18表 21：滹沱投资近年获得资产注入情况梳理 18表 22：石家庄 3 家市级平台所获政府补助情况（亿元） 19我们在 2021 年 5 月 31 日发布的报告河北城投平台梳理（上）中，对河北 11 个地级市经济、财政、债务数据进行了详细梳理。本篇报告着手微观，关注河北存续城投债最集中的三个城市唐山、邯郸和石家庄，对城市基本面和市内主要平台的业务分工、政府支持、债务结构等进行详细分析。图 1：河北 11 个地级市城投债余额分布（截止 2021-6-1，亿元

8、）350300250200150100500市级平台区县平台唐邯石山郸家市市庄市张邢沧秦家台州皇口市市岛市市承保衡廊德定水坊市市市市资料来源：Wind,邯郸：四省交界，煤钢产区，债务率居中，关注 3 家市级平台邯郸经济、财政、债务情况邯郸处冀晋鲁豫四省交界，为中国著名的煤和铁矿石产区。邯郸市地处河北省最南部，与晋、鲁、豫接壤，总面积 1.2 万平方公里，2019 年末常住总人口 954.97 万人，下辖 18 个县（市、区），其中有 2 个经济开发区（邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区）。邯郸是中国著名的煤和铁矿石产区，也是小麦、棉花、玉米等主要农产品产区，区域内的代表企业有煤炭企业冀中峰峰、钢

9、铁企业邯钢集团等。图 2：邯郸地处冀、晋、鲁、豫四省交界处资料来源：百度地图，近两年 GDP增速高于全国，人均收入水平尚不高。2019-2020 年，邯郸市 GDP 总值为 3486.0亿元、3636.6 亿元，同比分别增长 7.2%、4.3%，增速高于全国。产业结构 2018 年以来切换为“三二一”，2020 年三产占比为 10.4：43.2：46.4。2020 年人均可支配收入为 26919.0元，相当于全国的 83.6%。财政收入中土地出让收入占比较高，财政自给率偏低。2018-2020 年，邯郸分别实现一般公共预算收入 243.4 亿元、262.1 亿元、287.8 亿元，分别同比增长

10、 10.6%、7.7%、9.8%；2020年税收收入占比65.2%。2018-2020 年，财政自给率分别为38.9%、37.7%、36.5%。2018-2020年，国有土地出让收入占综合财力（一般公共预算+政府性基金+国有资本经营，不考虑转移支付）的 34.1%、42.6%、46.9%。债务水平省内居中。根据河北省 2020 年地方政府债务限额及余额预算情况表，截至 2020年底，邯郸市政府债务限额 1067.7 亿元，预计政府债务余额 897.1 亿元，其中一般债务余额 454.8 亿元，专项债务余额 442.3 亿元。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为 24.7%、窄口径债务率（债

11、务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 311.7%，均处于省内中游水平。表 1：邯郸市经济、财政、债务指标一览指标2019 年2020 年常住人口（万人）955.0-常住人口城镇化率（%）58.2%-GDP（亿元）3486.03636.6GDP 实际增速（%）7.204.30经济人均 GDP（元）36546.0-人均可支配收入（元）25371.026919.0三产占比（%）9.8:44.6:45.610.4:43.2:46.4规模以上工业增加值同比（%）7.106.30全社会固定资产投资增速（%）7.104.00房地产开发投资增速（%）8.6011.70一般公共预算收入（亿元）262.12

12、87.8税收收入（亿元）181.5187.7财政上级补助收入（亿元）344.2-政府性基金预算收入（亿元）251.0320.1其中：国有土地使用权出让收入（亿元）219.9287.0国有资本经营预算收入（亿元）2.84.5债务限额（亿元）554.31067.7债务余额（亿元）436.6897.1债务负债率（债务余额/GDP）12.5%24.7%负债率省内排名6/11（由高到低）7/11（由高到低）债务率（窄口径，债务余额/一般公共预算）166.6%311.7%债务率省内排名6/11（由高到低）6/11（由高到低）资料来源：邯郸市国民经济与社会发展统计公报，备注：债务未考虑隐性负债邯郸市城投平台

13、梳理目前邯郸市有存续债的城投平台共有 4 家、存续债总金额 239.2 亿元（截至 2021-6-1）。重点关注 3 家市级平台，邯郸交建、邯郸城发和邯郸城投，存续债均在 80 亿以上；1 家区县级平台河北中岳存续债较少，目前仅余 4.8 亿项目收益债券。表 2：邯郸市有存续债的城投平台基本情况发行人简称城投层级主体评级债券余额（截至 2021-6-1，亿元）总资产（2020，亿元）总负债（2020，亿元）有息负债(2020，亿元）邯郸交建市级AA96.0343.0235.7214.9邯郸城发市级AA+70.8445.1210.097.4邯郸建投市级AA+67.6291.5168.685.2河

14、北中岳区县级AA4.8106.050.49.2资料来源：Wind，城投平台业务分工三家市级平台中，邯郸交建、邯郸城发公益性业务收入占比更高，邯郸建投收入来源更多元化。邯郸交建主要负责市辖区内高速公路、国有干线收费公路、客运场站等交通基础设施的建设和运营，现有资产主要包括青兰高速邯郸段、邯大高速、武涉公路、汽车客运东站等，营业收入较依赖于通行费，2020 年占比 98.3%。邯郸城发由邯郸市建设局发起设立，主要承担邯郸市主城区及东区的城市基础设施建设（城市道路、桥梁、隧道、地下管网、公园等公益性项目）、土地开发整理等，营业收入主要来自棚改项目和城市基础设施政府回购，2020 年合计占 91.4%

15、。邯郸建投主要负责邯郸市及磁县基础设施投融资建设、基础产业高新技术产业投资等，营收来源比邯郸交建和邯郸城发多元化，2019 年智能制造、商品销售收入各占 39.5%、35.4%。简称平台职能表 3：邯郸市主要城投平台业务分工邯郸交建邯郸城发邯郸重要的交通基础设施建设和运营主体。主要负责河北省邯郸市辖区内高速公路、国有干线收费公路、客运场站等交通基础设施的建设和运营。现有资产主要包括青兰高速邯郸段、邯大高速、武涉公路、汽车客运东站等。邯郸市重要的城市基础设施建设主体，主要承担邯郸市主城区及东区的城市基础设施建设（城市道路、桥梁、隧道、地下管网、公园等公益性项目）、土地开发整理、国有资产的投资运营

16、管理等职能。邯郸建投邯郸市及磁县基础设施投融资建设、基础产业高新技术产业投资。营业收入主要来自工程代建、商品销售及智能制造业务。资料来源：评级报告，图 3：邯郸交建营业收入结构（亿元）图 4：邯郸城发营业收入结构（亿元）棚改项目城市基础设施政府回购通行费酒店商品房销售场站161412108642020192020资金占用费房地产销售业务代理服务费水电费租赁安装工程15绿化工程市政工程105020192020资料来源：公司年报,资料来源：公司年报,图 5：邯郸建投营业收入结构（亿元）16工程代建供热服务商品销售挂牌服务费智能制造其他收入1412108642020182019资料来源：公司年报,备

17、注：2020 年数据未披露城投平台股权结构邯郸交建、邯郸城发、邯郸建投分别由邯郸市交通运输局、邯郸市建设局、邯郸市国资委 100%控股。（1）邯郸交建 2009 年根据邯郸市政府200984 号、由邯郸市交通运输局出资成立，目前由邯郸市交通投资集团有限公司 100%持股，实际控制人为邯郸市交通运输局；（2）邯郸城发 2003 年根据邯郸市国资委 20032 号、由邯郸市建设局出资成立，目前邯郸市建设局为公司唯一股东及实际控制人；（3）邯郸建投 1994 年根据邯郸市政府199463 号、由邯郸市计划委员会（现为邯郸市发改委）出资成立，2014 年出资人由邯郸市发改委变更为邯郸市财政局，2018

18、 年又变更为邯郸市国资委。目前邯郸市国资委为公司唯一股东及实际控制人。图 6：邯郸市三个市级平台股权结构资料来源：债券募集说明书、城投平台外部支持资产注入从评级报告披露的资产注入情况来看，邯郸城发累计获得政府资产注入金额最高。（1）邯郸交建 2011 年、2013 年、2015 年各获得评估价值 0.6 亿元、11.0 亿元、7.6 亿元的土地划入公司，计入资本公积；（2）邯郸城发截至 2019 年底，邯郸建设局划入公司的土地资产账面价值为 117.5 亿元，体现在存货及资本公积科目中。同时 2019 年 9 月 30 日，曲周县财政局将曲周县广厦城乡建设投资有限公司 100%股权划转至公司，

19、增加资本公积 6.8 亿元；（3）邯郸建投 2018 年末获得河北中岳城市建设投资有限公司 100%股权无偿划转，增加 57.87亿元的资本公积。表 4：邯郸交建近年资产注入情况梳理时间注入方注入资产2011 年邯郸市交通运输局评估价值 0.55 亿的客运东站土地，计入资本公积2013 年邯郸市交通运输局评估价值 11.03 亿元的客运枢纽规划用地，计入资本公积将客运枢纽地块中的商业部分进行土地变性，变为商业出让地，公司缴纳土2015 年邯郸市政府地出让金，市财政扣除必要提留、税费后，以客运枢纽专项资金的方式全额补贴给公司。公司累计缴纳土地出让金 7.27 亿元，获得返还 7.19 亿元。入资

20、本公积2015 年邯郸市政府评估价值 7.59 亿元的高铁站前广场（占地面积 220 亩）的土地划入公司，计资料来源：评级报告、时间注入方注入资产表 5：邯郸城发近年资产注入情况梳理截至 2019 年邯郸建设局划入公司的土地资产账面价值为 117.54 亿元，体现在存货及资本公积科目中年曲周县财政局2019将曲周县广厦城乡建设投资有限公司 100%股权划转至公司，增加资本公积 6.75 亿元资料来源：评级报告、时间注入方注入资产表 6：邯郸建投近年资产注入情况梳理2018 年磁县国有资产管理局河北中岳城市建设 投资有限公司的 100%股权无偿划转给邯郸建投，公司据此增加 57.87 亿元资本公

21、积资料来源：评级报告、政府补助2017-2019 年，3 家市级平台中,邯郸城发累计获得的政府补助金额最高。（1）邯郸交建2017-2018 年获得邯郸市交通运输局拨付的补贴 3 亿元、3 亿元，均计入其他收益；2019年邯郸市交通运输局向公司拨付运营补贴 2.5 亿元和财政贴息 2 亿元；（2）邯郸城发 2017-2019 年获得专项补助资金 2.36 亿元、4.62 亿元和 5.68 亿元，计入营业外收入；（3）邯郸建投 2017-2019 年获得 1.0 亿元、1.3 亿元、4.99 亿元政府补助并计入其他收益。表 7：邯郸三家市级平台所获政府补助情况（亿元）时间201720182019

22、邯郸交建334.5邯郸城发2.364.625.68邯郸建投1.01.34.99资料来源：评级报告、政府债务臵换邯郸城发 2017-2018 年分别获得政府性债务臵换资金 7.6 亿元、24.8 亿元，用于冲减公司营收政府款项；邯郸建投在 2016 年河北省财政厅将公司所属的中国银行河北分行中/长期人民币借款债务臵换为政府债券。城投平台债务结构3 家市级平台短期债务占比均不高。邯郸交建、邯郸城发、邯郸建投有息负债规模分别为 224.5亿元、105.7 亿元、98.2 亿元（受制信息披露有限，邯郸交建、邯郸城发数据截止 2020/9/30，邯郸建投截止 2020/12/31，下同），短期有息负债占

23、比为 4.2%、31.8%、13.3%。从融资渠道看，直接融资均为 3 家平台的第一大融资来源，非标占比不高。邯郸交建、邯郸城发、邯郸建投债券融资占比为 48.1%、49.5%、56.9%，三家平台各有 10 亿元左右的非标，各占有息负债的 4.8%、13.4%、10.9%。图 7：邯郸市 3 家市级平台有息负债规模及结构（亿元）图 8：邯郸市 3 家市级平台融资渠道（亿元）250200150100500短期有息负债长期有息负债邯郸交建邯郸城发邯郸建投100%80%60%40%20%0%银行贷款债券非标邯郸交建邯郸城发邯郸建投资料来源：公司年报、募集说明书,备注：邯郸交建、邯郸城发数据截止 2

24、020/9/30，邯郸建投截止 2020/12/31资料来源：公司年报、募集说明书,备注：邯郸交建、邯郸城发数据截止 2020/9/30，邯郸建投截止 2020/12/31唐山：港口优势，人均收入水平高，曹妃甸国控存续债余额居首唐山市经济、财政、债务情况唐山处渤海湾中心地带，具有天然港口优势，是华北地区重要对外开放口岸。唐山市地处河北省东北部，东隔滦河与秦皇岛市相望，西邻天津市，南邻渤海，总面积 1.3 万平方公里，2019 年末常住总人口 796.4 万人，下辖 18 个县（市、区），其中有 3 个经济开发区（海港经济开发区、高新技术产业开发区、芦台经济技术开发区）和 1 个管理区（汉沽管理

25、区）。唐山是华北地区经济发展和对外开放的重要窗口，依托天然的地理位臵优势和自然资源，形成以钢铁、能源、装备、化工和建材五大主导产业，区域内的代表企业有港口企业唐山港集团、石油企业开滦能源等。图 9：唐山地处渤海湾中心地带资料来源：百度地图，近两年 GDP 增速、人均可支配收入高于全国。2019-2020 年，唐山市 GDP 总值为 6890.0亿元、6890.0 亿元，同比分别增长 9.4%、4.7%，增速高于全国。产业结构仍以第二产业为主，2020 年三产占比为 8.2：53.2：38.6。2020 年人均可支配收入为 34870.0 元，相当于全国的 1.1 倍。财政收入中税收收入占比较高

26、，财政自给率一般。2018-2020 年，唐山分别实现一般公共预算收入 432.4 亿元、465.3 亿元、507.1 亿元，分别同比增长 13.7%、7.6%、9.0%；2020年税收收入占比64.1%。2018-2020 年，财政自给率分别为53.5%、58.4%、55.2%。2018-2019年，国有土地出让收入占综合财力（一般公共预算+政府性基金+国有资本经营，不考虑转移支付）的 36.1%、39.7%。债务水平省内居中。根据河北省 2020 年地方政府债务限额及余额预算情况表，截至 2020年底，唐山市政府债务限额 2108.7 亿元，政府债务余额 1843.0 亿元，其中一般债务余

27、额1023.8 亿元，专项债务余额 819.2 亿元。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为 25.6%，处于省内中游水平；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 363.4%，均处于省内偏高水平。表 8：唐山市经济、财政、债务指标一览指标2019 年2020 年常住人口（万人）796.4-常住人口城镇化率64.32-GDP（亿元）6890.07210.9GDP 实际增速（%）9.44.7经济人均 GDP（元）86667-人均可支配收入（元）3308034871三产占比7.7:52.4:39.98.2:53.2:38.6规模以上工业增加值同比（%）8.78.5全社会固定资产

28、投资增速（%）10.14.4房地产开发投资增速（%）0.515.9一般公共预算收入（亿元）465.3507.1税收收入（亿元）325.2325.2财政上级补助收入（亿元）-政府性基金预算收入（亿元）382498.5其中：国有土地使用权出让收入（亿元）337-国有资本经营预算收入（亿元）1.83.6债务限额1460.32108.7债务余额1208.81842.99债务负债率（债务余额/GDP）17.5%25.6%负债率省内排名4/11（由高到低）6/11（由高到低）债务率（窄口径，债务余额/一般公共预算）259.8%363.4%债务率省内排名2/11（由高到低）3/11（由高到低）资料来源：唐山

29、市国民经济与社会发展统计公报，备注：债务未考虑隐性负债唐山市城投平台比较分析目前唐山市有存续债的城投平台共有 6 家、存续债总金额 302.7 亿元（截至 2021-6-1）。重点关注 4 家平台，曹妃甸国控、唐山金控、通顺交投和乐亭城投，存续债规模分别为 140.9亿、91.8 亿、28.0 亿、25.0 亿。其余两家曹妃甸投资和新城投集团存续债较少，分别剩余 12 亿和 5 亿中期票据。表 9：唐山市有存续债的城投平台基本情况发行人简称城投层级主体评级债券余额（截至 2021-6-1，亿元）总资产（2020，亿元）总负债（2020，亿元）有息负债(2020，亿元）曹妃甸国控区县级AA+14

30、0.91487.3767.5522.5唐山金控地级市AA91.8285.5142.1112.3通顺交投市级AA28.0291.297.168.0乐亭城投区县级AA25.0152.650.531.0曹妃甸投资区县级AA+12.01055.5550.8273.7新城投集团市级AA+5.0597.6371.3208.9资料来源：Wind，城投平台业务分工四家城投平台中，通顺交投、乐亭城投收入公益性较强，曹妃甸国控、唐山金控收入来源相对更多元，曹妃甸国控有较多的商品贸易收入，唐山金控有一定比例的胶粘剂业务收入。曹妃甸国控主要从事围海造地及土地开发、港口业务、土地运营和基础设施建设业务。近年来围海造地收

31、入占比减少，大宗商品收入不断上升。2020 年大宗商品贸易业务（包括钢铁、煤炭、焦炭等）和码头运营业务收入占比 42.0%、24.1%。唐山金控主要从事唐山国际旅游岛土地整理与旅游资源开发、胶粘剂生产销售等业务，胶粘剂业务主要由收购的上市公司康达新材运营。营业收入主要来自胶粘剂销售和土地使用权转让，2020 年各占 57.4%、31.4%。通顺交投主要负责唐山市高等级公路投资、建设及运营管理，主要运营承唐高速、唐港高速等，营收全部来源于通行费，2020 年受疫情期间免通行费政策影响，营业收入有所下滑。乐亭城投主要负责唐山市保障性住房、市政基础设施、水利等工程建设，此外自营车辆养护、车辆租赁和物

32、业经营等业务，但业务体量较小。营业收入主要来源于代建基建工程政府回款， 2020 年保障性住房和市政基建业务收入合计占比 73.4%。表 10：唐山市主要城投平台业务分工简称平台职能曹妃甸国控曹妃甸区建设设施建设和运营领域资产规模最大的运营主体，主要从事基础设施及配套建设、围海造地及土地开发、港口业务、大宗商品贸易业务等唐山金控唐山市国有资产运营、唐山国际旅游岛开发建设等，营业收入主要来源于唐山国际旅游岛土地整理与旅游资源开发、胶粘剂生产销售等业务。通顺交投唐山市高等级公路投资、建设及运营管理。主要运营承唐高速公路、唐港高速公路、承唐二期高速公路等，营业收入主要来源于通行费。乐亭城投唐山市保障

33、性住房、市政基础设施、水利工程和其他工程等代建业务。在政府支持下新增供暖、供水和房地产开发等经营业务，多元化发展车辆养护、车辆租赁、物业经营等自营业务。资料来源：评级报告，图 10：曹妃甸国控营业收入结构（亿元）图 11：唐山金控营业收入结构（亿元）胶粘剂业务旅游业务土地使用权转让电子产品业务轮胎大宗贸易基础设施回购围海造地100806040200通行费供暖商品房销售353025201510502019202020192020资料来源：公司年报,资料来源：公司年报,图 12：通顺交投各路段通行费收入（亿元）图 13：乐亭城投营业收入结构（亿元）承唐高速公路205国道通行费唐港高速公路滨海公路承

34、唐二期高速公路1210864202019202020保障性住房业务供暖供水收入市政基础设施建项目水利工程车辆保养10020192020资料来源：公司年报,资料来源：公司年报,城投平台股权结构曹妃甸国控、通顺交投均由唐山市国资委 100 %持股，唐山金控由唐山市国资委控股 98.5%，乐亭城投由乐亭县国资委 100%持股。（1）曹妃甸国控 2017 年根据曹妃甸国资委下发的唐曹国资复201732 号、由唐山市曹妃甸区国资办出资成立，目前由唐山市国资委 100%持股；（2）唐山金控前身为唐山湾国际旅游岛投资有限公司，由唐山湾三岛旅游区旅游开发建设有限公司 2010 年投资设立，后经多次变更为现名，

35、目前唐山市国资委为其控股股东和实际控制人，持股比例 98.5%，唐山湾国际旅游岛国有资产管理办公室持股 1.3%，国家开发银行持股 0.2%；（3）通顺交投前身为唐山市交通开发总公司，系 1994 年根据唐山市编委办公室出具的唐机编办字199417 号、由唐山市交通运输局出资设立，2013 年国有企业改制后出资人变为唐山市国资委。目前唐山市国资委为公司唯一股东及实际控制人。（4）乐亭城投 2005 年由乐亭县新城热力供应所、乐亭县房地产开发公司及乐亭县自来水公司共同出资设立，2011 年控股股东变更为乐亭县国资委。目前乐亭县国资委为公司唯一股东及实际控制人。图 14：曹妃甸国控、唐山金控股权结

36、构资料来源：债券募集说明书、图 15：通顺交投、乐亭城投股权结构资料来源：债券募集说明书、城投平台外部支持资产注入从评级报告披露的资产注入情况来看，（1）曹妃甸国控 2017 年获得曹妃甸区国资委划转的唐山曹妃甸发展投资集团有限公司、唐山曹妃甸农业发展集团有限公司、曹妃甸港集团有限公司、唐山曹妃甸国信融资担保有限公司 4 家公司股权。2019 年曹妃甸区国资委将唐山市曹妃甸区城投集团 99.75%股权、曹妃甸控股集团 56.03%股权和曹妃甸金融控股集团 100%注入公司；（2）唐山金控 2020 年 4 月和 10 月分别获得唐山市人民政府和唐山国际旅游岛管委会划转的冀东集团 45%股权和菩

37、提岛别墅及配套资产，增加资本公积 8.2 亿元和 0.2 亿元；（3）通顺交投截止 2020 年 6 月末共获得唐山交通运输局拨付的路产及资本金支持 146.3亿元；（4）乐亭城投 2019 年获得乐亭县人民政府划转的乐亭房地产、乐亭县通云汽车专业二保有限责任公司、城南供水、城市供热、乐亭县万佳信用担保有限公司和新区建投 100%股权，资本公积增加 41.9 亿。表 11：曹妃甸国控近年资产注入情况梳理时间注入方注入资产2017 年曹妃甸区国资委唐山曹妃甸发展投资集团有限公司、唐山曹妃甸农业发展集团有限公司、曹妃甸港集团有限公司、唐山曹妃甸国信融资担保有限公司2019 年曹妃甸区国资委唐山市曹

38、妃甸区城市建设投资集团有限公司 99.75%股权、曹妃甸控股集团有限公司 56.03%股权和曹妃甸金融控股集团有限公司 100%股权资料来源：评级报告、表 12：唐山金控近年资产注入情况梳理时间注入方注入资产2020 年 10 月唐山国际旅游岛管委会无偿划转菩提岛别墅及配套资产 0.21 亿，计入资本公积2020 年 4 月唐山市人民政府将冀东集团 45%股权无偿划转，增长长期股权投资 8.2 亿元资料来源：评级报告、表 13：通顺交投近年资产注入情况梳理时间注入方注入资产截止 2020 年 6 月唐山市交通运输局拨付路产及资本金支持等累计增加资本公积 146.32 亿元资料来源：评级报告、表

39、 14：乐亭城投近年资产注入情况梳理时间注入方注入资产2019 年乐亭县人民政府乐亭房地产、乐亭县通云汽车专业二保有限责任公司、城南供水、城市供热、乐亭县万佳信用担保有限公司和新区建投100%股权，资本公积合计增加 41.88 亿资料来源：评级报告、政府补助2017-2019 年，4 家城投平台中,曹妃甸国控累计获得的政府补助金额最高。（1）曹妃甸国控2017-2019 年分别获得财政补贴 3.9 亿元、7.5 亿元和 10.9 亿元，主要为承担围海造地、基础设施建设等业务收到的补贴和招商引资奖励资金等，2020 年前三季度收到补贴 8.3 亿元；唐山金控 2019 年获得财政补贴 0.05

40、亿元，2020 年获得财政补贴 0.04 亿元，主要为工程补助金；（3）通顺交投 2017 年获得财政补贴收入 4 万元，2018、2019 两年未获得财政补贴；（4）乐亭城投 2017-2019 年分别获得财政补贴 0.47 亿、0.48 亿和 0.46 亿元，补助金额相对稳定，主要为乐亭县财政局拨付的专项建设补贴款等。表 15：唐山市主要平台 2017-2019 年获政府补助情况（亿元）时间201720182019曹妃甸国控3.967.5410.92唐山金控-0.05通顺交投4（万元）00乐亭城投0.470.480.46资料来源：评级报告、政府债务臵换从评级报告披露的信息来看，乐亭城投 2

41、017-2019 年分别获得政府性债务臵换资金 0.26 亿元、0.24 亿元和 0.78 亿元，主要为政府偿还公司相应款项。城投平台债务结构唐山金控短期债务占比相对较高。曹妃甸国控、唐山金控、通顺交投和乐亭城投有息债务规模分别为 635.2 亿、118.8 亿、88.4 亿和 23.6 亿元（受制信息披露有限，曹妃甸国控、唐山金控截止 2020/9/30，通顺交投截止 2020/3/31，乐亭城投截止 2019/12/31，下同），短期有息负债占比为 31.1%、48.8%、22.5%和 8.3%。从融资渠道看，通顺交投非标占比较高。曹妃甸国控、唐山金控、通顺交投和乐亭城投银行借款融资占比为

42、 52.4%、32.7%、24.5%、50.0%，曹妃甸国控和唐山金控非标融资占比 15.7%和 13.9%，通顺交投非标融资占半数以上，为 57.5%，乐亭城投非标融资仅 2 亿，占比 8.5%。图 16：唐山市 4 家城投平台有息负债规模及结构（亿元）图 17：唐山市 4 家城投平台融资渠道（亿元）7006005004003002001000短期有息债务长期有息债务曹妃甸国控唐山金控通顺交投乐亭城投100%80%60%40%20%0%债券 银行借款 非标曹妃甸国控唐山金控通顺交投乐亭城投资料来源：公司年报、募集说明书,备注：曹妃甸国控、唐山金控数据截止 2020/9/30，通顺交投数据截止

43、2020/3/31，乐亭城投截止 2019/12/31资料来源：公司年报、募集说明书,备注：曹妃甸国控、唐山金控数据截止 2020/9/30，通顺交投数据截止 2020/3/31，乐亭城投截止 2019/12/31石家庄：河北省会，债务率较优，3 家市级平台公益性均较高石家庄经济、财政、债务情况石家庄为河北省省会，京津冀地区重要的中心城市之一。石家庄地处河北省中南部，东与衡水市接壤，南与邢台市毗连，西与山西省为邻，北与保定市交界，位于首都北京西南方向，距离北京市主城区 283 千米。全市下辖 8 个区、11 个县，代管 3 个县级市，市区总面积 1.5万平方千米（含辛集市），2020 年末常住

44、人口 1123.5 万人，城镇化率 70.2%。石家庄有装备制造、医药、食品、纺织服装、石化、钢铁、建材七大主导产业，区域内的代表企业有河钢集团、新奥集团、华北制药等。图 18：石家庄位于河北省中南部资料来源：百度地图，近两年 GDP 增速高于全国，人均可支配收入基本与全国持平。2019-2020 年，石家庄市 GDP总值为 5809.9 亿元、5935.1 亿元，同比分别增长 6.7%、3.9%，增速高于全国。2020 年三产占比为 8.4:29.4:42.2。2020 年人均可支配收入为 30955.0 元，相当于全国的 96.2%。财政收入中土地出让收入占比较高，财政自给率不高。2019

45、-2020 年，石家庄分别实现一般公共预算收入 545.1 亿元、605.0 亿元，同比增长 8.8%、6.3%。2020 年税收收入占比62.1%。 2019-2020 年，财政自给率分别为 54.1%、56.6%。2019 年，国有土地出让收入占综合财力（一般公共预算+政府性基金+国有资本经营，不考虑转移支付）的 45.8%。债务率处于省内较优水平。根据河北省 2020 年地方政府债务限额及余额预算情况表，截至 2020 年底，石家庄市政府债务限额 1727.8 亿元，预计政府债务余额 1556.7 亿元，其中一般债务余额 735.4 亿元，专项债务余额 821.3 亿元。负债率（债务余额

46、/GDP,不考虑隐债）为 26.2%，处于省内中游水平。窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 257.3%，相比省内其他城市不高。表 16：石家庄市经济、财政、债务指标一览2019 年2020 年经济常住人口（万人）1,103.1（含辛集市）1123.5（人口普查）常住人口城镇化率65.1%70.2%GDP（亿元）5809.95,935.1GDP 实际增速（%）6.73.9人均 GDP（元）52668.852826.5人均可支配收入（元）2933530955.0三产占比7.8:31.5:60.78.4:29.4:42.2规模以上工业增加值同比（%）0.61.7全社会固定资产

47、投资增速（%）6.1-19.9房地产开发投资增速（%）财政一般公共预算收入（亿元）569.1605.0税收收入（亿元）381.3375.7上级补助收入（亿元）-政府性基金预算收入（亿元）620.8588.2其中：国有土地使用权出让收入（亿元）549.6国有资本经营预算收入（亿元）9.0债务债务限额（亿元）1232.91,727.8债务余额（亿元）1099.61556.7负债率（债务余额/GDP）18.9%26.2%负债率省内排名债务率（窄口径，债务余额/一般公共预算）3/11（由高到低）193.2%5/11（由高往低）257.3%债务率省内排名5/11（由高到低）8/11（由高往低）资料来源：

48、石家庄市国民经济与社会发展统计公报，备注：债务未考虑隐性负债石家庄市城投平台比较分析目前石家庄市有存续债的城投平台共有 3 家、存续债总金额 223.3 亿元。其中有 2 家市级平台，石家庄国控和裕峰公司，存续债分别为 126.5 亿元和 59.0 亿元；1 家区县级平台滹沱投资，存续余额 37.8 亿元。表 17：石家庄市有存续债的城投平台基本情况发行人简称城投层级主体评级债券余额（亿元） 总资产（2020，亿元）总负债（2020，亿元）有息负债(2020，亿元）石家庄国控市级AAA126.52321.21496.2835.8裕峰公司市级AA59.0494.2311.0216.7滹沱投资区县

49、级AA37.8329.3160.3107.7资料来源：Wind，城投平台业务分工石家庄 3 家城投平台公益性业务占比均较高。石家庄国控主要从事石家庄市内基础设施、保障房及轨道交通建设、土地开发整理，以及自来水供应、污水处理、公交运输等公用事业类业务。2019 年基础设施及保障房建设、供水及污水处理收入占比 61.3%、12.8%。裕峰公司由石家庄市养路费稽征处、石家庄市运输管理处等十九家单位共同出资设立，主要承担石家庄市高速公路投资、建设、运营及养护等职责，是石家庄市唯一的市级高速公路建设及运营主体。营业收入主要来自通行费，2020 年合计占 96.5%。滹沱投资于 2010 年 4 月在石家

50、庄市正定新区注册成立，经营范围为市政工程施工、土地整理、物业管理、城市污水、污泥处理及深度净化和餐饮服务等。营业收入主要来源于工程代建，2018-2020 年占比分别为 99.8%、99.6%和 69.1%。表 18：石家庄市主要城投平台业务分工简称平台职能石家庄国控是石家庄市最重要的基础设施和保障房建设及国有资产运营主体，主要从事石家石家庄国控庄市内基础设施、保障房及轨道交通建设、土地开发整理，以及自来水供应、污水处理、公交运输等公用事业类业务。裕峰公司裕峰公司是石家庄市唯一的市级高速公路建设及运营主体,主要承担石家庄市高速公路投资、建设、运营及养护等职责。滹沱投资市政工程施工、土地整理、物

51、业管理、城市污水、污泥处理及深度净化和餐饮服务等。资料来源：评级报告，图 19：石国控营业收入结构（亿元）图 20：裕峰公司营业收入结构（亿元）基础设施及保障房建设土地开发整理100供水及污水处理公交运输轨道交通其他10通行费资产租赁餐饮业80860640420202017/122018/122019/1202018/122019/122020/12资料来源：公司年报,资料来源：公司年报,备注：2020 年数据未披露图 21：滹沱投资营业收入结构（亿元）60代建项目其他504030201002018/122019/122020/12资料来源：公司年报,城投平台股权结构石家庄国控和滹沱投资均由石

52、家庄市财政局 100%控股。（1）石家庄国控系石家庄市财政局于 2010 年 6 月出资成立的国有独资公司，目前石家庄市财政局为公司的唯一股东及实际控制人。（2）滹沱投资于 2010 年 4 月在石家庄市正定新区成立，目前由石家庄市财茂投资开发有限公司 100%持股，实际控制人为石家庄财政局；（3）裕峰公司成立于 1996 年 3 月，由石家庄市养路费稽征处等十九家单位共同出资设立，当前石家庄市交通运输局控股 100%。图 22：石家庄市三个城投平台股权结构资料来源：债券募集说明书、城投平台外部支持资产注入从评级报告披露的信息来看，（1）石家庄国控获得资产注入集中于 2011-2012 年。2011 年 3 月，石家庄市财政局将其持有的河北银行和交通银行（石家庄分行）股权，以及市行政事业单位国有资产管理局名下的可经营性资产，统一注入公司；201