国泰中证沪港深创新药产业ETF投资价值分析

1、“掘金 ETF 系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的 ETF/LOF 基金。系列报告将对 ETF/LOF 基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：国泰中证沪港深创新药产业 ETF（认购代码：517113）。创新药新潮迭起，创新服务赛道顺势而上政策因素催生创新浪潮，曲折前进中价值分化显现政府纲领性文件前承后启，政策顶层设计彻底解决创新动力不足的历史问题。2017 年 10 月 8 日，中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见，从研发、审评、生产等多个角度制定了相应规则，开启了

2、第一波创新浪潮。叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。2021 年 7 月 2 日，国家药品审评中心发布了以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则的征求意见稿。本次 CDE 新政出台，旨在进一步强调“以临床价值为导向、以患者需求为核心”的理念，促进抗肿瘤药科学有序的开发；以确定研发立题与临床试验设计环节为抓手，给予加强机制研究、提高精准化治疗、选择合适试验设计等多项细则方面的指导与建议。对于创新药行业来说，创新药的市场并不会因此减小，反而仍

3、然在扩大，能切蛋糕的企业变少了，利好头部创新药企业。政策出台之后，创新药的竞争格局会得到进一步优化，研发能力较强且推进临床速度较快的优质头部创新药企业品种获批之后能够享受更好的竞争格局，获得长期的回报。图表 1：两办纲领性文件开启第一波创新浪潮资料来源：政策文件， HYPERLINK / P.4医保目录动态调整常态化，缩短创新药纳入医保窗口期。医保目录动态调整常态化之前，我国先后于 2000 年、2004 年、2009 年、2017 年先后出版过四版医保目录，中间间隔时间分别长达 4 年、5 年、8 年，医保目录调整的滞后性导致我国新药需要等待数年才能进入医保，与发达国家差距较大。2016 年

4、 6 月，替诺福韦酯、埃克替尼、吉非替尼 3个品种率先谈判降价，之后开启每年一次的医保谈判。医保目录的动态化调整，缩短了创新药纳入医保所需的窗口期，创新药医保支付进程加速，也推动了创新药销售放量。图表 2：医保谈判历史复盘资料来源：医保局，资本市场相关政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制、港股 18A 等资本市场相关推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。2017 年下半年开始，我国生物技术与制药领域投融资事件与金额均快速上升，2019 年全年都热度火爆，2020 年受疫情影响有所下降，但预计未来投融资

5、高热度趋势不变。图表 3：生物技术与制药领域投融资事件与金额资料来源：Wind，（备注：事件统计数未包含未披露金额情况）与此同时，政策亦是一把双刃剑。在 2017 年 10 月 8 日两办的纲领性文件开启了第一波创新浪潮之后，不断有各项积极政策出台加速创新发展。目前创新药的放量还是比较依赖医保支付，医保谈判加速了创新药纳入医保，推动销售放量，但医保控费又是大趋势， HYPERLINK / P.5因此未来医保对于同质化创新的支付会趋紧。图表 4：政策对创新现状的双面影响资料来源：政策文件，创新药赛道正值第一波浪潮与第二波浪潮的分水岭。国产创新药第一波浪潮（从无到有催生泡沫）：经过前期漫长的积累，

6、2017 年 10月国办发文鼓励创新的顶层设计及配套政策激发了国产创新第一波浪潮。政策环境和资本市场环境双重催化，IND、NDA 品种数量大大增加，一级市场涌现了一批明星 biotech 企业，也出现了泡沫化的趋势。而从今年开始，第一波浪潮催生的产品相继创新，从预期到销售兑现期，泛泛创新的企业会产生分化。第二波浪潮（从关注数量到关注质量）：在第一波泡沫消退后，市场会更关注创新的质量。差异化的竞争策略、高壁垒的技术创新企业在未来 3-5 年会持续脱颖而出。图表 5：国产创新药发展历史级未来预期资料来源： HYPERLINK / P.6A 股创新药企估值在一波提升之后，根据管线进展开始分化。随着国

7、内创新大环境改善，创新热情高涨，国内典型创新药企的估值均有明显提升（丽珠集团因卖地利润大幅增加导致PE 下降）。在这之后，这些企业的估值根据管线推进的进度，开始分化。研发推进图表 6：典型创新药企 PE 走势较快的恒瑞医药、贝达药业等估值水平较高，科伦药业、丽珠集团、复星医药等企业也在产品管线有进展的阶段估值有明显表现。 HYPERLINK / P.7资料来源：Wind，产业与资本共振高景气赛道，创新服务持续稳健发展持续增长的药物研发是 CXO 行业成长的核心驱动力，创新药物研发仍将是未来全球医药产业发展的主旋律，全球药物研发投入将持续增长，同时外包渗透率有望持续提升，驱动全球 CXO 市场保

8、持高景气。对于 CDMO 行业的成长来讲，不仅受到药物研发阶段的投入外包驱动，也受到新药上市后商业化生产阶段的投入外包驱动，随着人们对于生物学、细胞学、疾病机制等研究持续深入与制药技术的持续发展，创新药市场有望持续扩容。创新药商业化阶段生产成本通常与收入正相关，因此药企收入的增长情况也可作为另一个验证CDMO 企业景气度的指标。产业角度：国内医药正在经历由“仿制药为主”到“创新为方向”的产业升级，本土创新药进入发展黄金期，国内研发投入有望持续提升；国内作为全球第二大用药市场，病患资源丰富，叠加政策友好进口药加快上市，跨国药企在国内的研发投入有望持续提升；基于国内工程师红利、工业制造能力强等优势

9、，具备离岸外包属性的 CXO 服务有望持续由海外向国内产业转移；共同驱动CXO 行业蓬勃发展。资本角度：资本市场国际化外资持续增配中国以及居民资产权益化配置大势所趋，医药大幅超配有望成为常态，优质赛道的优质资产配置力度更有望得到强化，CXO是高景气赛道下的高增长，收入利润进入爆发期，更具吸金能力。图表 7：国内CXO 市场规模与增速图表 8：全球CRO、CDMO 市场规模与增速160140120100806040200国内CXO市场规模（亿美元）yoy2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E35%30%25%20%15%10%5%0%12010080604020

10、0国内CRO市场规模（亿美元）国内CDMO市场规模（亿美元）20142015201620172018 2019E 2020E40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：弗若斯特沙利文，资料来源：弗若斯特沙利文，本土创新叠加产业转移，驱动国内 CXO 快速发展。国内 CXO 行业相较海外起步稍晚（2000s 对比 1980s），对比海外 CXO 快速成长历时 20 余年后进入成熟期（2010s），国内 CXO 的快速成长期有望持续（2030s 后）。一方面，本土创新药迎来黄金时代，国内研发投入有望持续提升；另一方面，在国内作为全球第二大用药市场同时加速进口药上市的环境下，跨国药企

11、的国内研发投入有望持续提升；此外，基于国内的工程师红利、工业生产能力强、高质量低成本等优势，海外临床前 CRO、CDMO 等离岸外包服务的国内产业转移有望持续。政策鼓励创新规范仿制，传统药企加强创新：自 2017 年两办发布关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见以来，多项政策出台，从研发、审评、生产等多个环节鼓励创新、规范仿制，驱动传统药企加强或转型医药创新，传统药企研发投入有望持续增长。图表 9：国内医药上市公司研发费用持续增长图表 10：国产新药IND 申报持续提升400350300250200150100500国内上市药企研发费用（亿元）yoy2014201520162017

12、20182019100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%120010008006004002000国产新药IND（件）yoy201420152016201720182019202080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：Wind，资料来源：药智数据，一级市场融资火热，中小创新企业提供增量：国内医药生物领域融资火热，资本涌入下越来越多的中小创新药企快速崛起，成为新药研发领域的新生力量，倾注大量药物研发投入，同时基于自身轻资产属性，具有更高的研发生产外包需求。 HYPERLINK / P.8港股科创上市规则优待，退出机

13、制友好创新：港股科创板对于创新药企上市规则的优待，为未满足盈利条件而无法在主板上市的中小创新药企拓宽融资渠道，同时友好的退出机制有望孵育更多的优质创新药企，驱动国内药物研发投入持续增长。图表 11：国内医疗健康产业投融资变化情况图表 12：港股医药板块IPO 公司数量及融资额变化（2018-2020）180016001400120010008006004002000融资额（亿元，左轴）融资事件（件，右轴）2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202014002512002010008001560010400520000IPO公司数量（家，左轴

14、）IPO募资总额（亿港元，右轴）2018201920209008007006005004003002001000资料来源：动脉网，资料来源：巨灵财经，国内工程师红利：由于药物研发的创新属性以及具有极高技术附加值，CXO 具备技术型人才密集型行业的特征，而国内每年充足的理工类、医药类高等教育毕业生为 CXO 行业提供了充足的人力资源供给，本土CXO 相对海外更具人力成本优势。工业生产能力强：相比于同样具备人力成本优势、承接离岸外包业务较多的印度来讲，国内不仅在人才素质能力方面具备优势，更具备远远优于印度的工业生产能力，强大的工业制造业基础可保证更加稳定的供给。图表 13：中国理学、工学、医学研究

15、生毕业生增长情况（1998-2018）图表 14：印度工业增加值的绝对值与增速均低于中国（2004-2019）医学（人）工学（万人）理学（万人）353025201510501998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 20186000050000400003000020000100000印度工业增加值（亿美元）中国工业增加值（亿美元）印度yoy中国yoy2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 201835%30%25%20%15%10%5%0%-5% 资料来源：Wind，资料来源：Wind，小结：国内医药正在经

16、历由“仿制药为主”到“创新为方向”的产业升级，本土创新药迎来黄金时代，国内研发投入有望持续提升。同时，在国内作为全球第二大用药市场同时加速进口药上市的环境下，跨国药企的国内研发投入有望持续提升。除此之外，基于国内的工程师红利、工业生产能力强、高质量低成本等优势，海外临床前 CRO、CDMO HYPERLINK / P.9等离岸外包服务的国内产业转移有望持续。重要标的点评【药明康德】赋能全球医药创新的本土 CXO 龙头药明康德成立于 2000 年 12 月，注册地位于江苏无锡，营运总部位于上海。公司从创始之初仅有 650 平方米的化学服务实验室逐步发展成为业内极少数在新药研发全产业链均具备服务能

17、力的新药研发服务平台，为全球制药及医疗器械公司提供从药物发现、开发到市场化的全方位一体化的实验室研发和生产服务。贯穿药物发现、临床前开发、临床研究，以及商业化生产的一体化服务平台赋予了公司独特的竞争优势，通过在新药研发早期阶段为客户赋能，赢得众多客户的信任，通过平台内部的业务导流，在产品后期开发及商业化阶段可获得更多的业务机会。特别对于部分研发能力相对不足的客户，一体化服务平台能够与客户在药物研发完整生命周期中持续合作而更受青睐。图表 15：药明康德一体化、端到端的赋能平台资料来源：公司公告，药明康德中国区实验室增长稳健，DDSU 创新模式提供弹性；“倒置漏斗”管线结构完备，小分子 CDMO

18、高增长确定性强。CDMO 高技术附加值，规模能力绝对领先：公司拥有国内规模最大、研发实力最强的工艺研发团队之一，是中国第一个通过美国 FDA 创新药批准前检查的化学药工艺开发和生产平台，同时获得美国、中国、欧盟、日本、加拿大、瑞士、澳大利亚和新西兰等药监部门批准，为以上国家和地区提供创新药原料药及 GMP 中间体的商业化生产。原料药CDMO 方面，公司可满足从GMP 产品到非 GMP 产品、从临床阶段到商业化生产阶段的各种定制化生产需求；制剂 CDMO 方面，公司可提供处方前研发、制剂研发和临床试验药品的生产、包装及贴标等制剂服务，未来将拓展至药品商业化生产阶段，进一步增强公司的持续盈利能力。

19、跟随药物分子研发推进持续放量：公司充分发挥工艺开发技术优势，坚定推进“跟随药物分子发展阶段扩大服务”策略。通过与客户在临床前期阶段建立紧密的合作关系，不断为公司带来新的临床后期以及商业化阶段的项目，助推公司 CDMO/CMO 服务收入持续快速增长。公司小分子 CDMO 服务近三年收入保持高增长，2021H1 实现收入 105.4 亿元，同比增长 45.7%；归母净利润 26.8 亿元，同比增长 55.8%；归母扣非后净利润 21.3 亿元，同比增长 88.1%。截至 2021 年 H1，小分子 CDMO服务/ 中国实验室服务/ 临床相关服务/ 美国实验室服务收入分别同比 HYPERLINK /

20、 P.10+66.5%/+45.2%/+56.5%/-15.7%，小分子 CDMO 规模能力提升下持续表现亮眼成为后续重要驱动力；分客户来看，海外/国内客户收入分别同比+45%/+48%；全球 Top20 药企/“长尾+国内客户”收入分别同比+29%/+54%；多部门服务客户收入同比+40%/收入占比 82%；已有客户渗透率持续提升的同时加速长尾客户覆盖，一体化服务能平台持续加强客户内部业务间转化，龙头持续高增长确定性强。图表 16：公司 DDSU 项目渐成规模持续推进图表 17：公司小分子CDMO 管线丰富结构完备资料来源：公司公告，注：1.在中国公司产品中的排名，剔除临床暂停的项目资料来源

21、：公司公告，【恒瑞医药】源头活水不断，创新步伐加速恒瑞通过 20 年时间快速崛起，期间经历了多次行业变革，但恒瑞以其前瞻的战略布局和强大高效的执行能力一步步实践自己的战略，从 2015 年开始创新和国际化交相辉映进入收获期，也重塑了自己的估值体系。当前恒瑞研发管线无论从厚度还是创新性或是推进速度都是国内第一名。2021 年 6 月， 恒瑞医药共有 64 项研究入选 2021 ASCO 大会，包括 5 项口头报告、23 项壁报展示以及 36 项线上摘要。相关产品为卡瑞利珠单抗、阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、SHR6390 和 SHR-1701 等，覆盖乳腺癌、食管癌、胃癌、肝癌、肺癌、鼻咽癌

22、等多个癌种。公司成为 2021 ASCO 大会最闪耀的本土创新药企业之一。图表 18：公司重点推进在研创新药项目进展资料来源：CDE，2021 年上半年，公司积极的研发投入获得了一系列产品上市的积极成果。共取得创新药制剂生产批件 5 个，仿制药制剂生产批件 9 个。1 类创新药海曲泊帕乙醇胺片的上市使公司获批创新药种类达 8 个，预计销售峰值可达 11 亿元，为公司后续业绩增长提供新增量。【泰格医药】国内临床 CRO 龙头，内外兼修前景广阔 HYPERLINK / P.11成立于 2004 年，十余年间通过自建与并购持续拓宽服务边界，已发展为国内领先的综合性临床CRO 服务平台，能够为客户提供

23、药品和医疗器械等临床研究一体化的服务，主要包括临床试验技术服务（I-IV 期药物临床研究、BE 临床、医学注册等）与临床相关服务（数据管理与统计分析、SMO、实验室服务、影像分析等）。公司总部位于杭州，下设 46 家子公司，在中国大陆主要城市、中国香港、中国台湾共设有 123 个服务网点，覆盖 800 多家药物临床试验机构；同时也在韩国、日本、马来西亚、美国、欧洲等 10 个国家和地区设立海外服务网点，拥有 5200 多人的国际化专业团队。公司在全球项目管理方面积累了丰富的专业知识，受到中国和国际客户委托进行了越来越多的复杂跨境项目。图表 19：泰格医药逐步完善的一体化服务能力资料来源：泰格医

24、药官网，泰格医药招股书，泰格医药年报，复盘公司的快速成长，离不开 CRO 赛道的高景气，但也是公司管理层关于“完善服务能力、深化全球布局、放大平台价值”的战略眼光的高度体现。一体化服务：公司成立十余载，深耕临床研究服务领域的同时，持续拓展业务范围至数据管理与统计分析、SMO、影像分析、生物分析、CMC、毒理学评价等临床相关及实验室服务领域，能够最大化满足国内外客户的多样化研发需求，不断增加客户黏性，提升核心竞争力。全球化布局：在国内鼓励创新与规范仿制的政策红利下，国内业务近几年增长强劲并有望持续驱动公司成长，而介入远比国内市场更广阔的全球市场竞争是本土 CRO龙头发展的长期趋势。欣喜的是，我们

25、看到公司早已拥有全球视角，并通过持续自建、战略收购与投资，逐步完善海外临床服务、海外数理统计、美国区实验室服务等业务布局，不断提高长期成长天花板。股权投资：公司深度介入创新药物器械研发的过程中，逐步建立并丰富了对早期项目的识别能力，通过参与早期股权投资将 CRO 平台价值进一步放大，近年来投资收益已逐步形成规模，有望稳定增厚业绩。与此同时，伴随这些初创企业成长壮大并取得成功，早期股权投资能够使公司持续接触新兴技术，获得更多潜在客户并抓住更多商机。H 股登陆后的成长再提速：公司完成 H 股上市，成为继药明康德、康龙化成之后的第三家“A+H”上市的 CRO 公司，拓宽融资渠道的同时有望进一步提升全

26、球影响力。募集资金超过 100 亿港元，主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资，拓宽融资的同时有望进一步提升全球影响力。【百济神州】进击全球的肿瘤药 BioTech HYPERLINK / P.12百济神州专注肿瘤创新药，拥有小分子/大分子靶向药，肿瘤免疫疗法等多个管线，小分子、单抗、双抗、ADC 均有涉及，公司两款自主研发的重磅肿瘤产品 PD-1 单抗百泽安以及BTK 抑制剂泽布替尼已进入商业化阶段，其中泽布替尼作为中国首个在美上市的创新药，开启了国产创新出海的新时代；百泽安与 sitravatinib、PARP 抑制剂等靶向药或图表 20：百济神州研发管线TIGIT 单抗等另一机制的

27、肿瘤免疫治疗药物具备潜在协同效应，可解决不同 PD-1 应答人群的需求，在国内创新风气高涨的大背景下，公司长期成长确定性高。作为第一个在美获批上市的中国本土自主研发抗癌新药，将中国抗癌药“只进不出”写入历史；今年 6 月，泽布替尼又以 MCL 以及CLL/SLL 在中国获批上市多项实验数据表明，泽布替尼是目前已上市的 BTK 抑制剂中的 Best-in-class在国内 BTK 研发赛道中遥遥领先，预计将维持大部分市场份额 HYPERLINK / P.13资料来源：公司公告，【中国生物制药】产业变革助力龙头加速转型，仿创结合未来增长动力十足2010 年，中国生物制药开启了由”仿创结合”向”创仿

28、结合”的战略调整。公司以仿制药前期积累的研发体系为基础，不断加大研发投入，2018 年”福可维”盐酸安罗替尼上市是公司战略转型历程中的重要里程碑，标志着中国生物制药正式迈出仿制药舒适圈，不断向创新型药企迈进。在创新转型的路上，公司效率高且产出比高好。公司短期内便覆盖市场上热门靶点，并且积极与康方生物和亚盛医药等合作实现弯道超车。尽管 Biotech 研发实力强，但商业化和市场推广能力远不及传统药企，而销售团队和销售能力的建设又非一朝一夕可以完成。此外公司以丰厚的仿制药业务和强大的资金链作为背书，意味着公司在创新转型的道路上可以承担更多风险和挑战，转型之路可以走得更加坚定不移。 HYPERLIN

29、K / P.14图表 21：中国生物制药未来 2 年新品上市预计资料来源：公司公告，【凯莱英】快速发展的小分子 CDMO 龙头凯莱英，是一家全球领先的服务于新药研发和生产的 CDMO 一站式综合服务商，依托持续的技术创新，为国内外大中型制药企业、生物技术公司提供高效和高质量的研发与生产服务，以加快创新药的临床研究与商业化应用。公司主要业务模式可分为定制研发生产与工艺研发服务，其中定制研发生产指公司凭借自身核心技术与 cGMP 标准生产能力，覆盖新药从临床早期阶段到商业化的 CMC 服务，为制药企业制备各类新药及已上市药物的关键中间体、高级原料药、创新制剂等；工艺研发服务指为创新药提供工艺研究、

30、工艺开发、工艺过程优化、晶型研发和制剂研究等技术开发服务，以加速新药的研发进程或优化新药的规模化生产成本。图表 22：凯莱英主营业务资料来源：公司公告，公司官网，长期合作单客户订单逐年递增，国内客户订单提供增量；公司临床阶段、商业化阶段、和技术开发服务阶段收入均有增长。公司与主要合作伙伴的项目推进及订单生产落实顺利，信任度提升。公司的主要客户有括默沙东、百时美施贵宝、艾伯维、辉瑞、礼来等世界知名跨国制药企业。前五大客户的订单仍呈现逐年增多。截至 2021 年上半年，公司大客户管线渗透率持续提升，API 商业化项目突破商业化项目突破。美国五大跨国制药公司后期临床管线渗透率 30%（年报为 27%

31、），其中一家该比例达 50%。公司承接了创新药 API商业化项目生产订单，取得重要突破。分板块来看，公司临床阶段、商业化阶段、和技术开发服务阶段收入均有增长。截至 2021 上半年，临床阶段项目营收快速增长，主要是临床项目数量和单价均有所提升，体现技术附加值；商业化项目收入平稳，订单数量相较 2020 年提升了 4 个。分地区来看：公司国内业务均衡增长。2021 年 H1 国内业务收入 1.92 亿元，同比增长 37%，收入占比 10.9%。海外收入 15.69 亿，同比增长 39%，收入占比89.1%。公司半年报披露目前在手 NDA 订单项目超过 30 个。未来随着这些订单的推进，预计国内的

32、收入将持续维持高速增长。图表 23：公司不同板块收入增长情况（单位：亿元）图表 24：公司分地区收入及增速 HYPERLINK / P.15资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，中证沪港深创新药产业指数投资价值分析指数历史表现：基日以来超额收益显著中证沪港深创新药产业指数（931409）由中证指数公司发布于 2020 年 2 月 20 日。指数从沪深A 股以及符合港股通条件的港股中选取主营业务涉及创新药研发和生产的上市公司股票作为待选样本，按照市值排序选取不超过 50 只最具代表性股票作为样本股，以反映沪港深三地市场创新药产业上市公司股票的整体表现。图表 25：中证沪港深创新药产业指数历史走

33、势（基日以来）沪港深创新药指数医药(中信)沪深300中证5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：Wind，从历史表现来看，中证沪港深创新药产业指数历史表现优良，自成立日以来超额收益显著。指数基日为 2014 年 12 月 31 日，样本期内显著跑赢医药(中信)指数、沪深 300 和中证 500。自基日起截至 2021 年 8 月 20 日，中证沪港深创新药产业指数涨幅 200.80%，远高于同期宽基指数沪深 300 和中证 500 的 34.97%、30.01%，也高于同期医药(中信)指数的 108.94%，指数历史表现优良。指数选股特征：

34、聚焦沪港深创新药领域核心龙头公司中证沪港深创新药产业指数以中证全指指数和中证港股通中国内地企业综合指数样本作为选样空间，按照以下方法进行成分股的选取以及权重的限制：选样方法：对样本空间内的沪深市场证券, 按照过去一年日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后 20%的证券；对样本空间内的香港市场证券，剔除过去一年日均成交金额不足 3000 万港元的证券；选取主营业务涉及创新药研发、生产等环节的上市公司证券作为待选样本，包括但不限于研发投入强度高的公司、有创新药品在海外或国内上市的公司以及处于创新药研发产业链的公司；在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 名的证券构

35、成指数样本，不足 50 只时全部纳入。权重限制： HYPERLINK / P.16中证沪港深创新药产业指数计算公式为：报告期指数 =报告期样本的调整市值除数 1000其中，调整市值=(证券价格调整股本数权重因子汇率)。权重因子介于 0 和 1之间，以使单个样本权重不超过 10%。从成分股行业分布来看，指数聚焦于创新药产业链各环节。指数 31%的覆盖港股，69%的权重覆盖沪深两市股票，从 Wind 三级行业分类来看，指数 41.2%聚焦于制药行业，33.6%聚焦于生物科技行业，21.6%聚焦于生命科学工具和服务行业。除此之外还涉及部分的医疗保健提供商与服务、医疗保健设备与用品等行业。图表 26：

36、指数行业分布（申万一级）图表 27：指数行业分布（Wind 三级） 资料来源：Wind，资料来源：Wind，从指数涉及概念来看，指数主要暴露于创新药和行业龙头，覆盖创新药领域核心资产龙头公司。指数概念暴露丰富，在创新药各细分概念均有所覆盖，包括养老产业、肺炎概念、生物疫苗、抗癌等。图表 28：指数概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度创新药64.75%肺炎概念30.03%医疗改革19.82%行业龙头54.19%长三角29.82%CAR-T 疗法18.92%大消费50.51%医保概念28.30%仿制药18.55%三新45.19%护城河26.38%CRO17.84%需求侧

37、改革45.19%生物疫苗25.25%RCEP17.40%核心资产44.49%疫苗23.21%证金概念15.50%养老产业42.28%干细胞22.38%抗癌15.32%国产化创新34.46%医疗物资出口21.23%流感13.16%资料来源：Wind，指数风格特征：中大市值、高动量、高成长性 HYPERLINK / P.17中证沪港深创新药产业指数的风格总体为中大市值、高动量、高成长性。当前指数相对Wind 全 A 市值偏大，有较高的动量和 Beta 的暴露，同时有较高的成长性的暴露。除此之外指数具有较高的流动性的暴露，市场关注度高。图表 29：指数相对Wind 全A 的风格暴露（2021.6）市

38、值1.51杠杆率Beta0.50-0.5-1-1.5流动性波动性成长性动量低估性PB资料来源：Wind，从成长性具体表现上来说，中证沪港深创新药产业指数 2020 年四季度ROE 达 13.30%，毛利率维持在 52%以上，盈利能力保持稳定，指数归母净利润和营业收入保持每年稳定增长，未来成长可期。图表 30：指数 ROE 与毛利率图表 31：指数归母净利润同比与营业收入同比ROE()毛利率(，右轴)1816141210864206540.0035.006030.005525.0020.005015.004510.005.00400.00归母净利润同比()营业收入同比() 资料来源：Wind，资

39、料来源：Wind， HYPERLINK / P.18从一致预期来看，中证沪港深创新药产业指数未来将迎来净利润的高速增长。按照万得 一致预期净利润来看，指数2021 年、2022 年、2023 年净利润增长率将分别达到：25.07%、28.49%、27.46%，指数未来成长性可期。图表 32：指数历史净利润与万得一致预期净利润（亿元）1,4001,2001,0008001,2259617485275505984563336004002000201620172018201920202021E2022E2023E资料来源：Wind，国泰中证沪港深创新药产业 ETF 投资价值分析图表 33：基金基本资

40、料国泰中证沪港深创新药产业 ETF 基本信息国泰中证沪港深创新药产业 ETF 基金认购代码为 517113，标的指数为中证沪港深创新药产业指数（931409）。基金认购时间为 2021 年 8 月 30 日-2021 年 9 月 3 日。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。认购日期2021 年 8 月 30 日-2021 年 9 月 3 日基金简称创新药 HK认购代码 517113基金托管人招商银行股份有限公司基金管理人国泰基金管理有限公司基金经理梁杏比较基准中证沪港深创新药产业指数收益率管理费率0.50%托管费率0.10%认购费率金额50 万1.00%50 万=金额1

41、00 万0.50%100 万=金额1000 元/笔资料来源：Wind，基金的基金经理为梁杏女士。梁杏女士 2007 年 7 月至 2011 年 6 月在华安基金管理有限公司担任高级区域经理。2011 年 7 月加入国泰基金管理有限公司，历任产品品牌经理、研究员、基金经理助理、基金经理。当前共管理基金 14 只。管理人具有丰富 ETF 产品管理经验国泰中证沪港深创新药产业 ETF 管理人为国泰基金，其具有长期的 ETF 产品管理经验。 HYPERLINK / P.19截至 2021 年 8 月 20 日，基金共管理 ETF 基金 28 只，相关联接基金 23 只，ETF 规模已达约 847.18

42、 亿元，其 ETF 产品线覆盖广泛，提供全方位被动投资工具。图表 34：国泰基金当前管理ETF 产品一览基金代码基金简称成立日期基金最新规模(亿元)512880.OF国泰中证全指证券公司ETF2016-07-26314.76512660.OF国泰中证军工ETF2016-07-26171.41512760.OF国泰 CES 半导体芯片ETF2019-05-16113.49510230.OF国泰上证 180 金融ETF2011-03-3142.33515880.OF国泰中证全指通信设备ETF2019-08-1628.26512290.OF国泰中证生物医药 ETF2019-04-1827.43159806.OF国泰中证新能源汽车ETF2020-03-1021.98513100.OF国泰纳斯达克