某药业三年财务报表分析比较

1、啊金汇安药业与耙圣华霸药业三年财务报阿表分析比较蔼2008-5-啊30行业情况敖医药行业是我国败国民经济的重要般组成部分，是传巴统产业和现代产瓣业相结合，一、颁二、三产业为一叭体的产业。医药柏又是高技术、高扒风险、高投入、拔高回报的产业，八一直是发达国家爸竞争的焦点，随爸着经济全球化的疤发展，国际竞争矮日趋激烈。近年版来，我国医药行捌业通过大力推进罢产业、产品和企耙业组织结构的调佰整，已步入产业俺集中度不断提高班的上升阶段，发半展的内在动力进肮一步增强。预计败2005全年各啊项指标仍将呈现爸两位数的增长。靶2005年是我矮国医药流通体制颁改革继续向纵深吧发展的一年。企疤业一方面面临加耙入WTO

2、，国外奥资本和企业进入芭我国药品分销市巴场与之竞争；另拌一方面，肮“笆三项制度背”拜改革的进一步深把化，药品集中招胺标采购将在进一瓣步规范完善中持唉续开展下去，药哀品价格更趋市场氨化。艾几年来，受政策案因素及市场理性败、非理性竞争的胺影响，医药商业邦已步入微利时代癌。未来医药商业板的毛利只会下降昂不会上升，预计艾由目前的8%柏9%逐步降到6柏%7%或更低傲，流通费用率也案会由目前的8.版75%逐步下降岸。重组是未来医阿药行业发展与变啊革的重头戏，通耙过改革与重组，熬企业组织结构将艾发生重大变化。巴一批以上市公司熬为核心的大企业岸集团将成为引领鞍我国医药发展的摆主力军，其生产疤经营集中度、利罢润

3、集中度将进一阿步凸现。因此，懊医药商业企业必鞍须加快改革的步芭伐，进行管理机鞍制和经营机制的唉创新，要以节约搬流通成本、提高耙流通效率和规模肮化程度为目标，笆以推进企业产权霸制度创新为重点皑，推动流通产业绊的组织化程度，盎促进流通企业做埃大做强。公司简介阿（一）熬天津澳金汇癌药业芭股份有限爱公司叭天津啊金汇胺药业股份有限公凹司4500万元叭人民币普通股股哀票于2001年背6月18日起在拌上海证券交易所安交易市场上市交凹易，总股本14奥901万股，流傲通A股4500暗万股，每股发行拌价11.25元盎。白2002年和2耙003年连续两班年以资本公积金霸转股，2003袄年末股本总额为暗25182万股

4、按。坝公司是我国主要叭的皮质类激素的叭生产基地，在5白0 到 80年颁代，一直是国内伴皮质激素类药物般的开拓者，国内挨80的皮质激耙素原料药产品是案公司首先研制并伴投入生产。公司版的主要产品为皮啊质激素类原料药坝，在国内皮质激隘素类原料药生产暗商中具有垄断地白位翱，是公司营业利俺润的主要来源。绊在公司新投产的懊项目中，丁酸澳氢化可的松和拔曲安西龙为疤国内独家生产，艾市场前景较好；癌而6甲基泼尼挨松龙和布地败奈德有着较强扒的进口替代需求霸，盈利空间较大笆。上述四项产品佰将成为公司中长挨期业绩增长的重吧要支撑。另外，坝公司与中科院西捌北植物研究所合靶作开发的利用人隘工种植葫芦巴籽捌提取皂素新技术俺

5、，从源头上解决板了皮质激素类原罢料药的来源问题斑，这对公司未来背的生产经营也会绊产生深远的影响袄。阿（二）天津安圣华扳药业集团股份有碍限公司凹天津盎圣华八药业集团股份有傲限公司是于柏1996班年在中国天津市百成立的股份有限把公司。凹1997碍年，在新加坡向鞍境外社会公众发阿行普通股，并在疤新加坡证券交易凹所挂牌上市。根敖据中国证券监督斑管理委员会证监霸发行字氨20012稗4隘号文批准，于稗2001奥年巴5皑月佰9坝日在上海证券交安易所发行人民币碍普通股鞍4000拜万股。伴天津瓣圣华扳药业集团股份有胺限公司下属分公版司和参控股公司叭40余家耙，皑达仁堂制药厂、肮乐仁堂制药厂、扒隆顺榕制药厂、耙第

6、六中药厂、新版新制药厂、华立佰达生物工程有限般公司、新丰制药百等老字号和新兴鞍知名企业齐聚麾班下，与葛兰素史唉克、美国百特等挨世界名企牵手联芭营。具备完整的暗中药产业链，在蔼化学原料药、制伴剂和生物工程领懊域也实力雄厚。把财务报表分析比佰较扒（一）资本结构鞍的结构百分比比邦较肮 表一 岸 2003.1把2.31澳金汇碍药业与颁圣华扮药业资产负债表岸比较爸项目/公司名称扳金汇巴药业懊结构百分比安圣华霸药业哀结构百分比碍资产合计肮1,604,8熬98,191.皑92爱100%昂3,797,1扮16,000柏.00氨 奥100%叭流动资产岸940,410奥,594.27翱58.60%暗1,610,9

7、背30,000斑.00拌 百42.43%阿固定资产蔼563,456鞍,262.36案35.11%俺1,382,1办92,000氨.00昂 斑36.40%拌无形资产及其他疤25,100,盎909.18办1.56%摆291,988矮,000氨.00白 埃7.69%昂长期投资搬75,930,笆426.11扒4.73%翱512,006拜,000埃.00盎 绊13.48背负债与股东权益盎合计般1,604,8稗98,191.稗92爱100%版3,797,1氨16,000半.00埃100%斑负债合计皑669,247哎,865.39氨41.70%邦1,958,2邦95,000拌.00绊 板51.57%疤流动负

8、债哎664,096摆,865.34暗41.38%摆1,742,4罢34,000败.00隘 扮45.89%笆长期负债哀5,151,0颁00.05八0.32%按215,861把,000按.00瓣 阿5.68%矮少数股东权益熬47,468,扒119.97阿2.96%癌243,801盎,000捌.00瓣6.42%绊股东权益合计昂888,182俺,206.56般55.34%扮1,595,0哎20,000凹.00跋 般42.01%皑图一 柏金汇澳药业资本结构的皑结构百分比分析笆图二 艾圣华扳药业资本结构的澳结构百分比分析拔从上表可以看出翱圣华扒药业总的资产负捌债规模比笆金汇碍药业大得多，阿金汇班药业最大的

9、股东巴为天津药业集团挨有限公司，拥有哀67.116%俺的股份；疤圣华盎药业最大的股东半为天津市医药集傲团有限公司，拥澳有52.66%拔的股份，其中奥圣华拜药业拥有佰金汇班药业0.671摆%的股份。蔼资本结构结构百氨分比分析的优势澳在于，揭示公司澳融资渠道的相对白规模。两家公司唉的资本结构都比懊较合理，值得注俺意的是搬金汇啊药业的长期负债搬比率非常低鞍,百原因是公司原长绊期负债中长期借靶款皑3暗亿元，于200吧3年变为一年内挨到期的长期借款扮并入短期负债中拔。哎（二）2001安、2002、2挨003连续三年哎的业绩比较俺图三：盎金汇挨药业连续三年业罢绩 案 胺 哀 拌 版单位：万元挨 图四： 般

10、圣华熬药业连续三年业凹绩 肮 隘 唉 熬 版 爱 单位：万元吧从以上图中可以鞍看出，熬金汇澳药业连续三年的搬主营业务收入不般断增长，200吧2年和2003澳年分别比上年增隘长19.21%挨和10.03%埃。虽然主营业务般收入的绝对值在皑增长，但增长率拔有较大幅度下降巴。每股收益逐年败下降，降幅分别埃为8.04%和岸23.73%。板圣华矮药业连续三年的暗主营业务收入也把在不断增长，增白幅分别为20.巴85%和12.哎78%，增幅有跋所下降。每股收爸益2002年比拜2001年有较笆大增长，但20奥03年与200爸2年持平。安综合性指标分析败比较矮金汇埃药业连续三年主半要综合性指标分啊析芭 表二、鞍

11、金汇叭药业连续三年主盎要综合性指标佰胺项目俺 / 年度跋2003年度隘2002阿年度挨2001澳年度白投资与收益阿每股收益半0.3577暗0.469蔼0.51颁每股净资产跋3.527 摆4.76 扮3.92 颁净资产收益率叭10.68 叭12.38 八16.37 按偿债能力摆流动比率艾1.42 按2.51 稗1.88 懊速动比率傲1.02 挨1.81 瓣1.398 吧应收帐款周转率埃5.28 坝8.601 皑14.393 啊赢利能力盎销售毛利率吧26.29 奥24.419 癌25.81 肮销售净利率瓣13.483 绊14.97 斑14.80 肮总资产净利率碍5.96 爸7.12 般9.21 熬

12、主营业务周转率摆25.72 蔼23.992 白25.389 叭经营能力疤存货周转率袄2.00 肮2.146 背2.190 疤固定资产周转率跋1.40 凹1.912 俺2.237 佰总资产周转率埃0.442 啊0.476 败0.622 吧资本构成拌净资产比率埃58.17把 暗58.72般 捌56.6氨 佰资产负债比率巴41.83隘 拔41.28 奥43.4芭 背固定资产比率拔35.11 瓣27.425 哎21.757 把可以看出，公司疤连续三年的净资埃产收益率、每股霸净资产和每股收稗益在不断下降，碍尤其是净资产收背益率下降幅度较坝大。案净资产收益率是白最具综合性和代肮表性的指标，决拌定净资产收益

13、率拜的因素有三个安袄权益乘数、销售阿净利率和资产周吧转率，这三个指碍标分别反映了企敖业的负债比率、叭盈利能力比率和笆资产管理比率，傲下面我们从这三白个指标的进一步扳分解来分析公司蔼净资产收益率下班降的原因。颁按金汇奥药业2001、板2002、20般03年杜邦分析坝公司连续三年的澳净资产收益率为氨16.37%、班12.38%和暗10.68%，巴其不断下降的原鞍因主要是销售净爸利率和总资产周鞍转率的变动引起凹的，权益乘数的皑变动幅度不大。颁2002年销售哀净利率从14.版80%增长到1俺4.97%，但班总资产周转率从扒0.622下降扳到0.476，绊是影响净资产收爸益率下降的主要澳原因，权益乘数扒

14、也有所下降，但班影响不大。20哎03销售净利率挨从14.97%阿下降到13.4芭83%，总资产啊周转率进一步下艾降到0.442笆，虽然权益乘数傲从1.738增班长到1.793吧，但不能抵消其稗他两项指标下降版的影响。以下我绊们将进一步分析捌各项指标变动的阿原因及其影响。敖（1）公司销售般净利率变动趋势摆及原因分析啊表三按:伴公司利润表主要白项目变动比例扒项目按2003稗2002阿2001斑主营业务收入伴10.03唉19.21板2.68巴主营业务成本扮7.3办21.45埃3.82斑营业费用暗59.34哎496.65班-24.42笆管理费用芭24.51拌2.07安-3.29败财务费用敖22.06扳

15、93.77佰-19.98笆营业利润矮7.85靶4.09稗5.45肮利润总额白-1.15凹22.08哀13.94吧净利润吧-0.92奥20.63熬14.91般从表中数据分析凹，公司连续三年般的营业费用、管俺理费用和财务费拜用变动幅度较大扮，尤其营业费用班与销售收入变动芭不成比例。公司盎2001年销售哎收入增长的同时百，三项费用均不罢同程度降低，且白幅度大于销售收背入增长幅度，可摆能由于公司第一爸年上市，为了保八证其盈利并分红埃，有些费用未按岸权责发生制进行败帐务处理。从2奥002年和20敖03年的三项费叭用来看，增长幅坝度尤其不成比例岸，可能是由于2扮001年部分费案用支出当年未进安行帐务处理所

16、致按，因此，需进一叭步对现金流量表皑进行分析。澳2002年公司拔支付的其他与经鞍营活动有关的现拔金比2001年阿下降27.07疤%，2003年背比2002年下佰降36.32%把，明显与三项期扳间费用的变动趋百势不一致。单位：万元百由于公司财务报八表主要项目注释岸中未列出营业费安用明细，故按当案年的主营业务收澳入和现金流量表暗中的数据，对其扳估算并进行调整颁如下：捌项扳 暗目胺2003年袄2002年板2001年耙调整前爸调整后把调整前奥调整后耙调整前佰调整后吧营业费用蔼1005.1笆650.1安628.9阿590.8埃105.4按495.6案公司财务费用变霸动幅度也较大，瓣2001年公司柏募集的

17、资金中大吧约一亿元补充流艾动资金，当年借斑款减少，使得财埃务费用减少，2矮002和200袄3年公司继续投傲资于生产设备的斑更新，但资产未碍开始获利，使公埃司进一步扩大生坝产资金短缺，因隘此加大借款，使埃得财务费用大幅霸上升。肮从公司连续三年百的杜邦分析图和罢表三中的数据不八难看出，公司2哎001年销售收爱入增长幅度不大把，营业利润的增败长主要原因是期扳间费用大幅度下柏降。2001年绊，原材料市场和坝国内市场价格波爸动较大，公司主鞍营业务成本增幅坝明显大于主营业肮务收入的增加，办由于期间费用的八降低，保证了帐靶面上反映的营业敖利润的增长。同氨时，公司使用募叭集资金进行投资氨，降低负债比率暗，使财

18、务费用有哀所下降。但总利叭润和净利润的增傲长主要由于投资百收益的大幅度增蔼长，而非经营性疤收益。吧公司2001年扒投资收益主要是哀委托贷款的利息靶收入，但同期银班行一年期贷款利挨率大约为7%，跋而公司委托贷款霸比例为13%。扳公司委托贷款协翱议规定按季结息癌，贷款均为当年八8月份发生，但俺当年投资收益中啊按全年的利息收傲入记入投资收益摆。将2001年瓣投资收益调减4坝60万，调整后笆影响当年利润减疤少460万。邦2002年公司氨主营业务收入增隘长幅度较大，但芭除管理费用增幅芭较小，其他成本熬费用均大幅度增拔长，营业费用增爱长达496.6爱5%，财务费用版为93.77%跋，变化的原因已八做过分析

19、。由于艾成本费用的增长办大于主营业务收耙入的增长，20扮02年经营利润安增幅明显低于上把年。而利润总额绊和净利润的增长般主要由于投资收霸益的增长幅度较隘大，而非经营性扒收益。2002靶年与2001年八相比，负债总额懊增加导致了财务俺成本的增加，但皑资产负债比却有敖所下降。公司的百流动比率和速动靶比率为2.51爸和1.81，流胺动资产的变现能埃力和短期偿债能昂力比上年增强。版2003年公司跋主营业务收入增颁幅比上年下降，背三项费用均大幅般增长，但由于主鞍营业务成本得到瓣有效控制，增幅芭小于主营业务收盎入增长，营业利斑润增长大于前两巴年。2003年皑由于公司收回大背量短期投资，集拌中于主营业务的挨

20、发展，本年投资阿收益减少，导致盎利润总额和净利办润不但没有增长俺，相反比上年有笆所下降。傲从公司连续三年爱的销售情况看，败公司销售净利率坝变动的原因主要百有以下几个方面扳：1）2002跋年公司的销售成班本的增长大于销暗售收入的增长，哎导致销售毛利率熬下降。同时期间扒费用大幅度增长蔼，尤其营业费用矮比上年增长49翱6.65%，但颁由于非经营性投捌资收益的增加，把使得销售净利率板与上年相比变动扒不大。公司应加坝强成本的核算与把管理，同时降低昂营业费用，使得跋销售额增长相应把获得更多的利润捌，通过经营性利八润的提高使销售熬净利率保持不变俺或有所提高。2百）2003年公八司主营业务收入斑进一步增长的同

21、绊时，主营业务成挨本得到了有效控绊制，销售毛利率百与上年相比有所般上升，但期间费氨用的增幅均大于岸主营业务收入的啊增长幅度，同时把本年非经营性投矮资收益比前两年氨大幅下降，因此胺导致销售净利率奥下降。公司应加哀强期间费用的控邦制，在增加生产颁性投入的同时，笆要不断改善销售鞍管理，节约销售八费用和管理费用百。同时，公司的皑发展要依赖于经败营性生产的发展版，而非非经营性熬投资。扳通过公司连续三盎年的数据分析，背我们可以看出公摆司2001年的罢募集资金，大部艾分投入到生产项矮目的技术改造，扒少部分用于补充跋流动资金。公司绊最近三年的固定般资产和总资产不捌断增长，部分投吧产项目也逐渐盈昂利，但资产净利

22、碍率的不断下降，办表明公司的资产扳综合利用效果不隘好，在增加收入案和节约资金使用稗等方面没有取得般好的效果。氨从公司利润的构艾成来看，虽然不扳断加大主营业务绊的投资，但目前拜赢利情况不好，柏大量的资金投入斑未能产生大量的懊现金流。公司为澳保证生产要借入扒大量银行借款，奥同时又通过对外扒投资获取投资收瓣益使利润增长。巴（2）总资产周柏转率的变动趋势班及原因分析挨在分析总资产周白转率变动趋势及芭原因之前，我们肮需要先分析一下爸公司连续三年的哀存货周转率、应八收帐款周转率和啊固定资产周转率把的变动情况。从搬表二中的数据不俺难看出，公司的扮这三项指标和总霸资产周转率都在奥不断下降。昂存货周转率的下啊降

23、表明存货转化皑为现金和应收帐皑款的速度下降，哀公司的变现能力俺下降，降低了短跋期偿债能力。进奥一步分析，存货白周转率的下降主翱要由于原材料、搬委托加工物资、啊在产品和产成品吧的周转率变动引佰起的。因此，公把司应加强购入存敖货、投入生产和笆销售收回等各环翱节的综合管理，柏使存货管理在保版证生产经营连续胺性的同时，尽可拌能少占用经营资拔金，提高资金的般使用效率，增强拜公司的短期偿债拌能力。肮应收帐款周转率唉的下降表明公司哎的营运资金过多百的呆滞在应收帐阿款，影响了企业昂正常的资金周转蔼。公司应加强应稗收帐款的管理，袄加速销售资金的扮回笼，减少经营捌资金的占用。傲可见，存货周转靶率和应收帐款周案转率

24、的下降占用邦了公司的运营资班金，使资金的流跋转受到影响，影巴响了总资产周转佰率。除此之外总罢资产的构成变化扳也是影响总资产班周转率下降的原癌因。公司连续三埃年的固定资产比把率不断增长，资胺产变现能力下降岸。固定资产比率笆的不断增长，是叭由于公司最近三板年对生产项目的氨新建、扩建和改板造引起的，然而敖投入的资产前期岸收益较低，有的摆项目甚至亏损，白导致总资产周转奥率的下降，从而扮使总资产收益率耙的下降。埃（3）权益乘数跋的变动趋势及原埃因分析埃对公司权益乘数搬变动的研究，就笆要研究公司资产拜结构的合理性。跋公司连续三年的哎权益乘数分别为扳1.777、1把.738和1.扳793，资产负办债率也同向

25、变化罢，分别为43.奥403%、41柏.28%和41把.833%。公肮司的资产负债率哎基本上合理。但巴从公司2002袄和2003年的安财务费用来看，拌财务费用的增长拌大大高于销售毛案利率的增长。2叭002年导致财扒务费用增加的原蔼因是短期投资，敖应收帐款，和投绊资支出占用大量芭资金，使得负债班增加，从而使财俺务费用大幅增长摆。2003公司搬收回短期投资用吧于发展主营业务扮，但由于应收帐啊款占用了营运资斑金以及投资支出拜的增加，公司又吧增加负债的数量瓣，但增幅小于上澳年。稗进一步分析公司伴的负债结构对偿耙债能力和变现能鞍力的影响。公司傲连续三年的流动稗比率分别为1.碍88、2.51哀和1.42，

26、速鞍动比率为1.3袄98、1.81扒、1.02。公柏司2001年的半流动比率和速动八比率比较合理，安2002年比率蔼偏高，主要由于白短期投资和应收佰帐款占用了大量拌流动资金，未能癌应用到生产经营隘的流转中。20把03年公司的流扳动比率偏低，而矮速动比率比较合拜理，流动比率下吧降的主要原因是瓣由于30000啊万元一年内到期案的长期负债转为氨流动负债核算。柏暗公司2001、爸2002、20绊03年连续三年敖现金流量分析伴从公司2001吧年的现金流量表巴来看，公司的现癌金总流入结构中碍，经营流入占4颁0.74%，投安资流入占1.0阿5%，筹资流入坝占58.21%盎，筹资现金流的扳流入占较大比重搬，是

27、现金流入的哎主要来源。经营扳流入中销售收入柏占89.27%瓣，基本上比较正哀常。公司现金流哎出结构中，经营疤流出占46.1按2%，投资流出皑占26.12%稗，筹资流出占2爱7.76%。公案司现金流出主要哎用于经营性支出芭。筹资流出主要安用于偿还债务，靶改善资本结构。摆从公司2002办年的现金流量表肮来看，公司的现敖金总流入结构中翱，经营流入占3爸7.97%，投耙资流入占12.凹38%，筹资流矮入占49.65八%，经营现金流百比去年有所下降皑，筹资现金流仍伴占较大比重，是岸现金流入的主要昂来源。同时投资摆收益有所增长，靶投资流入占比增扳加。经营流入中皑销售收入占90把.43%，基本昂正常。公司现

28、金傲流出结构中，经扮营流出占31.唉87%，投资流啊出占26.8%笆，筹资流出占4邦1.33%。公扒司现金流出主要安用于经营性支出艾和偿还债务和利搬息，公司负债减般少。坝从公司2003艾年的现金流量表案来看，公司的现板金总流入结构中板，经营流入占4啊3.17%，投胺资流入占22.蔼76%，筹资流搬入占34.07跋%，经营流入占案比增加，成为是稗现金流入的主要懊来源。经营流入按中销售收入占8翱8%，说明经营伴现金流占比的增阿加主要来自于非阿销售收入因素的傲影响。公司现金瓣流出结构中，经背营流出占48.搬14%，投资流隘出占15.15半%，筹资流出占靶36.72%。扳公司现金流出仍袄主要用于经营性

29、奥支出和偿还债务暗，公司负债减少板，投资支出减少罢。爸圣华半药业财务报告分拜析袄表四 般圣华败药业近三年企业霸经营比率状况表蔼项目傲2003年挨2002年扒2001年罢流动比率昂0.92案1.22巴1.43版速动比率疤0.59板0.81笆0.94胺销售净利率扳4.19爸4.63疤4.16柏资产负债率背51.57把43.84搬43.31扮销售毛利率佰41.76碍36.83蔼37.46癌存货周转率吧2.21板2.32暗1.84隘存货周转天数碍165蔼157唉199捌权益乘数暗2.06肮1.78绊1.76氨每股净资产凹4.31班4.19绊4.01皑每股收益肮0.23佰0.23蔼0.18佰总资产净利率

30、扮2.54盎2.98拌2.43扳净资产收益率巴5.265扳5.274安4.25袄总资产周转率氨0.61敖0.64翱0.58财务比率分析扮（1）流动性比氨率分析安从上表可以看出隘圣华挨药业的流动比率坝和速动比率都较佰低，且逐年下降办，总的来说翱圣华矮药业的偿债能力矮不好。企业在这挨种情况下即使可唉以通过不断的借懊短期贷款来维系爱其现金流的正常板，但这一方面要蔼保证企业的经营背状况要稳定才可拜以不断从银行借靶款通过新帐还旧盎帐，另一方面这摆样作必然加大了靶企业的财务成本摆降低了公司的盈岸利能力。所以公摆司有必要控制库盎存和降低应收账摆款的回收力度。佰（2）资产管理背比率分析白圣华背药业的存货周转瓣

31、率和周转天数虽搬然比较稳定但情岸况不好，周转率柏过低周转天数过柏长，需要半年左跋右的时间才能周俺转一回，表明该拜公司的存货管理扮能力比较差，物笆流不理想，库存艾过多。从财务报八表中可以看出其暗库存和应收账款八都较大，该公司胺应一方面加强物白流管理，通过良袄好预测销售适当疤调整生产计划，板同时应该加强欠绊款回收工作或者哎把销售策略调整疤到有利于提高回挨款率方向上来。邦这样做有利于提哀高公司的流动性岸比率和降低成本敖。哀（3）负债比率白分析拌圣华芭药业近几年来的爱资产负债率一直岸控制在50左唉右，负债也基本把上短期的流动负安债，应该说在公百司的负债水平虽熬然不是很好但还巴处于安全状态之稗下。且其销

32、售净吧利润率略低于净俺资产收益率，表盎明其负债对其盈罢利还是有一些放扮大作用的，但企皑业的净资产收益捌率不是很高只有奥百分之五低于贷皑款利率，企业应澳降低其负债率，佰提高盈利能力，叭但考虑到从报表氨上来看企业的贷捌款主要是维系现蔼金流的短期借债昂而不是为上项目唉而借的长期贷款啊，降低负债的空爸间不大，而且主盎要还是依靠提高邦物流管理能力和邦加强回款力度两把方面及降低管理叭费用方面上来。肮（4）获利能力哀分析袄圣华败药业近几年来的拔销售毛利率、销拜售净利润率、净氨资产收益率不是佰很高。毛利润率俺较低说明：一方八面公司产品大多板是比较普通的药斑品，获力能力差熬，另一方面也是般前面所述的公司挨的物流

33、、财务成埃本控制、管理成氨本控制这些方面哎都不是很好造成柏成本上升密切相颁关的。从财务报胺表中给出的数据案来看稗圣华鞍药业的财务成本捌和管理成本都呈翱快速上升的情况爱，其上升的速度奥明显高于其销售斑额的增长速度，跋从其给出的数据笆变化来看其在2叭002年曾大量百的增加了贷款数搬量，虽然在20绊03年负债率有氨所下降，但总的熬负债情况已经不败是很好了，降低霸负债比例和财务拔费用现在已经很澳必要了。此外公艾司还应该加强高板附加值的药品的瓣研发且加强公司巴管理降低成本。拌傲公司经营状况总凹体分析靶（1）公司的主板营业务为中西药巴品的生产和销售碍，公司在面对药敖品招标采购、医扳疗体制改革、医柏保制度改

34、革等外佰部环境的变化经埃过进一步调整结翱构，加强内部管爸理，强化突出中疤成药的生产销售蔼，取得了较好的吧经营业绩。袄（2）公司的业氨务利润基本上是哎主营业务的利润敖和对联营公司投邦资收益的增加，耙而现金的紧张是瓣由于公司为了降澳低资金成本，报矮告期内将货币资碍金控制在合理的凹持有量范围内，疤使现金及现金等跋价物增加额减少板。岸（3）公司主要鞍控股公司及参股哎公司的经营状况氨差别比较大。其邦中公司参股25拌%的中美史克制把药公司所产生的版净利润远大于公罢司其它控股企业翱的净利润，若扣吧除中美史克制药办公司所产生的净爸利润，公司的利癌润很低，在医药啊行业高回报的情霸况下，说明公司笆的管理水平还很吧

35、低，内耗比较严跋重。且公司控股盎的医药销售公司翱的利润很低，对扮公司利润的贡献奥很小且存在大量斑的未收货款，加百大了公司的财务班成本。绊（4）公司的主稗要供货商的前三埃名：天津第五中艾药厂、天津达任白堂制药二厂、天阿津药品包装印刷哀厂均为大股东全岸资子公司，上市暗公司的利益难以扒得到更好的维护爸。年报上披露的佰供货价格是以市巴场价格和天津市蔼物价局的标准执拌行，这种长期供盎货关系理应得到搬较大的价格优惠昂，长期与大股东昂的全资子公司进巴行交易上市公司扒的利润可能流向拔大股东全资拥有芭的子公司。扳（5）公司20安01年募股所筹艾集的资金主要用坝于非生产领域的绊投资，短期内难熬以对公司利润的把提高

36、产生较大的白作用，这样的扩按股增发降低了原挨有股票的收益率敖，有损原有流通隘股东的利益。且拌其募股筹集的资耙金是先还了公司敖的贷款，并从银翱行获得了贷款额背度，而对公司募坝股项目的投资是半根据公司对该项般目投资的进度分稗期贷款。这样作拜从财务上讲比较鞍合理，但从其年昂报披露的200鞍2、2003年半的投资计划上来癌看所需金额与募拜股资金有较大差伴距，而且其资金把使用完全受公司俺未来不定的规划佰影响，也就是募吧股资金先被占用搬，至于将来是否叭还要投资原来的靶募股项目很难说爱，投资多少也很白难说，有变相欺靶骗新的流通股东蔼的嫌疑。搬（6）公司公布艾了一些与其它公碍司的股权变更情叭况，但未公布这巴些公司的经营状唉况，使其它股东吧难以了解到这些扳股权变化对上市靶公司是否有益还哀是有害。熬（7）公司在证昂券市场长时间不伴景气且企业长期板有大量短期贷款俺现金流偏紧财务斑成本居高不下的柏情况下于200办2年6月将1亿爱元现金交给了大蔼通证券进行为期啊半年的委托理财暗，其收益低于公办司贷款的财务成熬本。白（8）公司在会半计政策上对长期绊待摊费用不在费爱用发生时进行摊巴销，而是要等到绊项目投产后再摊佰销，这样作人为艾减少了公司会计俺报表中的费用支敖出，虚假提高了隘公司的利润。关联交易状况鞍（