zh基础班67讲全讲义第26讲-杠杆效应

1、如果站在的角度用利息保障倍数去分析这两家企业的短期偿债能力，结论是一样的：利息保障倍数=EBIT/利息费用=100/40=2.5如果 B 公司被收购，收购金额是 1500 万，那么 A 公司估值应当是多少呢？ 先看一种算法（以净利为基础）：B 公司的收购价格是净利润的 20 倍，即：150075=20，按这种算法，A 公司的价格应当是：6020=1200 万元但是如果偿还了 A 公司的借款之后，A 公司的净利就和 B 公司一样了，站在长远的角度来说，A 和 B 公司价值应当相等，所以 不能用以净利为估值的基础，而用息税前利润（EBIT）更合适一点，两家公司的息税前利润都是 100 万元，如果

2、B 公司卖了 1500 万元，那么价值息税前利润倍数就是 15，所以 A 公司估值应当是： 100（EBIT）15=1500 万元一点扩展EBITDA为什么需要 EBITDA（EBITDA=净利润+利息费用+所得税+折旧与摊销）？知道 EBIT 是剔除了折旧和摊销的，但是折旧和摊销本身是就有性的，是非的成本，把它剔除掉才能更好的反映企业的现金流量，继续看一个例子（所得税税率 25%）：第三节 杠杆效应 框架储备知识息税前利润 EBIT为什么需要 EBIT（息税前利润=净利润+利息费用+所得税）？现在有两家公司 A 和B，两家公司处于同一行业，财务状况如下。：万元C 公司D 公司销售收入5005

3、00销售成本400（其中折旧 50）400（其中折旧 0）营业利润100100利息费用4040税前利润6060税后利润454510001000股权10001000A 公司B 公司销售收入500500销售成本400400营业利润100100利息费用200税前利润80100税后利润60751000股权100200但是如果两个企业遇到经济下行的情况，销售收入下降 100 的情况，C 和 D 有能力偿付利息吗？从 EBIT 的角度去看，两个企业在销售下降 100 的情况下，EBIT=0，都没有能力支付利息，但是对于 C 公司来说，折旧和摊销是非成本，是有能力支付利息的，所以用 EBITDA 衡量短期偿

4、债能力比 EBIT 更合适，来看一下销售下降后两个公司的 EBITDA 利息保障倍数：C 公司 EBITDA 利息保障倍数=（EBIT+折旧）/利息费用=（0+50）/40=1.25 D 公司 EBITDA 利息保障倍数=（EBIT+折旧）/利息费用=（0+0）/40=0所以 EBITDA 是比 EBIT 更可靠的数据。知识点 杠杆原理【杠杆形成的两个层次经营杠杆】【杠杆形成的两个层次财务杠杆】知识点 经营杠杆（DOL）知识点 经营杠杆的影响练习【单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（）（2012 年）降低利息费用降低固定成本水平 C.

5、降低变动成本水平 D.提高产品销售单价【】A】降低利息费用降低财务杠杆。【单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（A.实际销售目标额等于目标销售额 B.实际销售目标额大于目标销售额C.实际销售目标额等于盈亏临界点销售额D.实际销售目标额大于盈亏临界点销售额）（2012 年）【】C】盈亏临界点 EBIT 等于 0，经营杠杆无限大。【多选题】下列各项A.销售单价 B.销售数量 C.资本成本D.所得税税率中，影响经营杠杆系数计算结果的有（）。（2014）【】AB】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量（销售单价-变动成本），息税前利润=边际贡献-固定成本，所以销售单价和销售数量影响经营杠杆系数，但是资本成本和所得税税率对经营杠杆系数没有影响。所以，选项 A、B 正确。【判断题】在企业（2018 年）状态下进行利润敏感性分析时，固定成本的敏感系数大于销售量的敏感系数。（）【】【】销售量的敏感系数=DOL=边际贡献/EBIT；固定成本的敏感系数=(EBIT/EBIT)/(F/F)=(QP-QV-F)-(QP-QV-F)/EBIT)/(F/F)=(-F+F)/EBIT)/(F/F)=(-F/EBIT)/(F/F)=-F/EBIT=-固定成本/EBIT。敏感系数的正负号表示的是变动方向