金工量化券商金股全解析

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250011 一、引言 4 HYPERLINK l _TOC_250010 二、各券商推荐金股的历史表现 5 HYPERLINK l _TOC_250009 三、券商金股在截面上的研究测试 7 HYPERLINK l _TOC_250008 截面上不同共识度下的金股表现 9 HYPERLINK l _TOC_250007 券商金股在行业内的超额表现 HYPERLINK l _TOC_250006 常见选股因子在金股池中的选股表现 HYPERLINK l _TOC_250005 四、券商金股在时间序列上的研究测试 HYPERLINK l _TOC_25

2、0004 时序上新增推荐的金股表现 HYPERLINK l _TOC_250003 时序上推荐券商增多的金股表现 HYPERLINK l _TOC_250002 五、券商金股下的行业轮动 HYPERLINK l _TOC_250001 六、总结 HYPERLINK l _TOC_250000 七、风险提示 图表目录图：各家券商金股相对沪深0的月度胜率 6图：海通证券金股相对基准指数的超额表现 6图：208年以来截面上不重复的金股数量 7图：自由流通市值加权下金股组合超额沪深0表现 7图：等权下金股组合超额中证0表现 7图：金股组合超额沪深300的月度收益表现 8图：金股组合超额中证500的月度

3、收益表现 8图：行业中性下金股组合超额沪深0表现 8图：行业中性下金股组合超额中证0表现 8图：截面上推荐次数不同的金股数量 9图：截面上重复推荐金股组合相对单一推荐金股组合的超额表现 9图：券商金股在行业上的覆盖情况 图：在绝大多数行业分析师推荐的金股都能跑赢对应行业 图：机械行业内金股组合的超额表现 图：医药行业内金股组合的超额表现 图：基础化工行业内金股组合的超额表现 图：计算机行业内金股组合的超额表现 图：食品饮料行业内金股组合的超额表现 图：家电行业内金股组合的超额表现 图：y因子在金股池中的分组超额累计净值 图：oa因子在金股池中的分组超额累计净值 图：alue因子在金股池中的分组

4、超额累计净值 图：Lqui因子在金股池中的分组超额累计净值 图：四因子选股下的金股组合相对全部金股组合的超额表现 图：arnnsed在全市场下的纯因子表现 图：ook-rce在全市场下的纯因子表现 图：两因子选股下的金股组合相对全部金股组合的超额表现 图：每期新增推荐和持续推荐的金股数量 图：新增推荐金股组合相对持续推荐金股组合的超额表现 图：持续推荐金股中推荐券商增多的金股数量 图：持续推荐金股中推荐券商增多的金股组合超额表现 图：截面上行业轮动策略的超额表现 图：回测期间行业被做多的次数 图：时序上行业轮动策略的超额表现 表：长江证券201年1月推荐的十大金股 4表：金股组合相对宽基指数的

5、超额表现 7表：行业中性下金股组合超额沪深0以及中证500的表现 8表：各行业内推荐月份数靠前的金股 表：常见因子在金股池中的月度因子C表现 表：两因子选股下的金股组合超额全部金股组合表现 表：部分样本券商在时序上推荐金股的情况 表：安信证券推荐金股示例 表：时序上前后两期金股推荐次数的变化 表：行业轮动多头组合的超额表现 一、引言券商般每商研所策组联合行共推的票组推荐频率常月，数商的股量十，此也为十金。股票简称所属申万行业 推荐理由表：长江证券21年1月推荐的股票简称所属申万行业 推荐理由中国平安 非银金融 1拥有渠道布局规模和质量的双重优势多元化产业链经营下客户粘性较强将更好享受行业空间释

6、带来的增长；2、资产负债匹配度相对较好，盈利中利差占比较低，具有穿越利率周期的能力；3、寿险改革落地叠加开门红改善预期，当前公司经营将迎显著拐点，回归平稳增长，催化估值修复。京东方A电子1大尺寸LCD面板处于周反转京东方有望在未来实现量价齐升的业绩爆发2产转移停止行业周期收敛双寡头竞争格局下龙头盈利水平稳定有望实现B向E估值体系的切换走出双击3公司股票期权与限制性股票激励计划落地，将有助于调动经营管理人员和业务骨干的积极性和创造性，建立长效机制吸引并留住人才，促使公司业绩稳步提升。博汇纸业轻工制造1行业层面在富阳白板纸去产能叠加限塑令持续加码背景下白卡纸凭借稳定供货能力以及优良品质终端需求或加

7、速提升(或实现8%左右增长);同时行业产能有序投放虽然存在部分白卡纸企申请产能扩建立项但在寡头垄断格局下预计实际落地量有限看好行业盈利中枢将上移2公司层面一方面 P对博汇接管后博汇有望从区域性民营企业蜕变为跨国造纸龙头在原料成本生产效率费用控制存较大优化空间，同时公司积极拓展低集中度的箱板瓦楞和双胶纸领域，布局全新成长空间，治理优化推动的盈利改善有望在明年逐季度验证，业绩弹性有望得到较大释放;另一方面，根据要约收购正文，金光将白卡纸和双胶纸定位成和博汇同业竞争类产品，后续若资产注入落地，预计将增厚。华友钴业 有色金属 电动化浪潮+5G换机潮下221钴需求有望迎来增速拐点供给持续偏紧库存维持低位

8、下钴价有望趋势上行一方面公司有望享受铜钴价格上行带来的业绩弹性;另一方面对锂电材料的全产业链一体布局有望使公司充分享受本轮新能源车高景气成长红利，前驱体、镍项目对业绩的贡献将逐步凸显。先导智能 机械设备 1、全球锂电设备龙头，充分受益于此轮正在启动的锂电池厂扩产周期，订单持续高增长；2、公司近年保持高研发投入，今年开始研发兑现，份额持续扩大，费用支出开始受控规模化效应显现，利润弹性释放；3、海外客户持续突破，非锂电业务进展迅速，平台化渐成。菲利华 有色金属 1导弹高值消耗品赛道的业绩弹性首推独供石英纤维关键新材料行业十四五规划需求确定性高分受益于开局第一年的需求释放弹性以及中远期可持续增长2公

9、司依托技术创新优势打破常规并功实现配套级别的跃升，已经成为我国爆款弹道导弹的结构分系统供应商，十四五切入多款新型号打开长期成长空间；3、短期催化剂，爆款型号明年大概率放量，十四五或将进入密集列装阶段。龙蟒佰利 化工 公司为国内规模最大、一体化完备的钛白粉生产企业，内生方面持续扩大氯化法钛白粉产能，外延方收购东方锆业进一步加强对上游的掌控力。随着下游需求逐步回暖，公司钛白粉产销两旺，产品价格次上调，发展前景持续向好。三七互娱传媒1、公司采取“大流量购买+精细化运营”相结合的方式，在流量运营方面具备龙头优势，重点产品流水高速增长；2、公司打造精品产品，专攻差异化细分市场，继续看好公司在传奇、奇迹品

10、类的深度挖掘并开展多元化布局；3、公司重点开拓海外市场，海外储备产品丰富，具备很大增长潜力；4、5G商用开始后，将加速游戏内容产业的需求，公司作为精品游戏内容研发商，业绩持续性强，有望保持快速增长。新泉股份汽车1短期看受益乘用车业务显著回暖重卡高景气商用车业务高速增长公司业绩有望实现高增长用车销量增速持续回暖，1月同比增长1.6%，2月有望续维持高增长;重卡1月销同比增长33.5%增速依然较高2公司在主要客户吉利奇瑞上汽和特斯拉陆续有新项目落地国产特斯拉 ModlY即将量产，有望支撑司收入高增长；3、中长期看汽车智能化带来增量部件，有望推动细领域快速成长，公司立足于内饰行业，依靠强大的研发实力

11、和控制成本能力，大幅开拓合资客户，打开公司中长期成长性。海尔智家 家用电器 公司港股私有化顺利完成，得益于在高端化及全球化方面的长期投入，以及当前推动治理优化的决心，公司内销降费增效、高端化以及海外盈利改善三大利润提升路径已十分清晰，并开始稳步兑现，未来空间依旧较大;对比来看效率提升带来的内销利润率空间或达3pct以上海外利润率较行平均水平尚翻倍空间高端化预计每年可为公司内销贡献接近0.5ct润率提升公司经营治理双拐点确立利润提升路径清晰，业绩弹性较大，估值中枢有望持续上行。资料源长证研所每西部券发心以长证券201年1推荐十金为，推荐由可看，股推的后都包含了分析师对其基本面的看好，而这看好的结

12、果又是分析师从多个维度综合考量的对于化资不少性分都较量化因考基于商荐的金开一研会加可。券商金股集合了全行业的研究精华，可以理解为“皇冠上的明珠，但由于这块数据都有被些用据收整以于商做的些究试开较篇报告在篇券金下的喜合的础对商股更全的研要内容括：第一回各券金的历表；第二基样券的股数，展面股究；第三利券金在间序上信，试股研；第四根券金的出机，建业动略。在开研前对们理的商股据些明：其一样券池一纳了3 券，有海、信东、万、正东吴创中泰华大信投东方业江国信国部信、西南国、开天、招；其二整的商股据从217 年1月到2021年1月其在些点，些券商没金数，空的；其三剔了商股的港股美，保留A其四券金数来于券研、

13、众、市二、各券商推荐金股的历史表现券商股于合整研究的此每个推的候受市场泛关注由之没便获取块据所对历史现是能期赢市还没一清的试。考虑各商数长不一且在间数据失情我择用度率这个计标衡各券商股表由每个各券发股报的间稍有一都晚于月五日因此构组设定每初的第个易进调，各商股等，测间218180212。图：各家券商金股相对沪深0的月度胜率有数据月份数跑赢沪深0的度胜右轴)123456789 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 资料源in，市西证发中心在整回期共计37个数商数达到0月少也有7个月数。月胜上相对深00指，多数商股胜都于50。此历金数为完的通股在2181802125间整上该券商股合能

14、赢深30 证50 。但时们看，于单券推荐的股量构建合来波也大因我会中券商体荐金股有性。图：海通证券金股相对基准指数的超额表现超额累计值相对深0超额累计值相对证.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0/8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8资料源in，市西证发中心三、券商金股在截面上的研究测试在截面，每将有推荐的商汇，形个初始金股。可到218 年以来面的股量对比稳，均期票数在80只右。图：28年以来截面上不重复的金股数量截面上重复股数量0/1/5/9/1/5/9/1/5/9/1资料源每，部券发心基于始金池根沪深300 内证50 内成股间重差，我构两个组自流市权下金组等的金组

15、每初个交日合调仓回间218120212。图：自由流通市值加权下金股组合超额沪深0表现图：等权下金股组合超额中证0表现.0.0.0.0.0.0.0.0日超额收右轴超额累净值.%.%.%.%.%.%.%.%.0.0.0.0.0.0日超额收右轴超额累净值.%.%.%.%.%.%.%/8/8/8/8/8/8/8/8资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心表：金股组合相对宽基指数的超额表现年化超额收益年化超额波动信息比率超额最大回撤自由流通市值加权下金股组合超额沪深300表现10.5%4.80%2.19-5.67%等权下金股组合超额中证500表现18.8%6.98%2.69-6.75%资料源in

16、，市西证发中心回测建两股组均较赢应基自流市权下金组合相深30数化超益102比率29额大撤567权下金组相证500指化额益881息率26超额大回撤675。图：金股组合超额沪深00的月度收益表现图：金股组合超额中证00的月度收益表现.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%超额沪深月收益率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%超额中证月收益率资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心分月来自流值加下金组相沪深00指7月有27个取得正额益月胜率73单超收最为380，低为31；等下的金股合对证50 数7 月有28 个取得超收，度率6月超收最为67，最77。进一，们虑控行业性，试股合相深30 及证

17、50 超额现基初的股池分根沪深30中证500的业重布设金组合和准持业行业个按自流市值月第交易组调仓，测间018180212。图：行业中性下金股组合超额沪深0表现图：行业中性下金股组合超额中证0表现.0.0.0.0.0.0.0日超额收右轴超额累净值.%.%.%.%.%.%.%.0.0.0.0.0.0.0日超额收右轴超额累净值.%.%.%.%.%.%.%资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心表：行业中性下金股组合超额沪深0以及中证00的表现 累计超额收益年化超额收益年化超额波动信息比率超额最大回撤日度胜率金股组合超额沪深300表现34.8%10.1%4.06%2.49-3.83%56.4

18、%金股组合超额中证500表现85.2%22.0%8.83%2.49-8.68%56.0%资料源in，市西证发中在回期股合能跑对基深0行中下建金组累超额益344年额益103%信率24，额大撤383分度看2021220的超收分为64074和137证50中性构的股累计额益528化超益222信比率29，超额大撤88度0101200的超收分为346752%和284%。截面上不同共识度下的金股表现截面们券金进行总可看到的金被家商时荐有金股只有家券推荐208 年以，重推荐股数量约占面上金股的分之一，而有接近四分之三的金股是独家推荐，这和近两年机构持仓抱团的情况有些差异也说券分师个体在力掘在价股。图：截面上推

19、荐次数不同的金股数量推荐次数于的股数量推荐次数于的股数量0/1/7/1/7/1/7/1资料源每，部券发心在这里，我们将金股被推荐的次数定义为“共识度。将截面上的金股按照共识度大于1和共识度等于 1 分别构建组合，组合内个股等权，每月初第五个交易日调仓，回测期间20181820125。图：截面上重复推荐金股组合相对单一推荐金股组合的超额表现超额累净值万得全收盘右轴).0.0.0.0.0.0/8/8/8/8/8/8/8资料源in，市西证发中心从回结中个组的益现存显著差这一度上化共识度的股值关进步我尝用得全A数刻市境市上涨或跌段不共度的股没表出定的异。券商金股在行业内的超额表现由于家商期荐金股量般盖

20、几行所我虑在个把有数的商本总来218年来于信级29个业绝大数行都有分师荐金。图：券商金股在行业上的覆盖情况覆盖的业数/1/5/9/1/5/9/1/5/9/1资料源每，部券发心根据期面汇的商金按中一业分我将一内的股照自由通值权建合测其比应指数超表组每月的五个交日行仓回期间018182012。图：在绝大多数行业分析师推荐的金股都能跑赢对应行业月度超收益值月度胜率右).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%银 银 煤 石 非 食 房 钢 有 建 汽 电 纺 农 医 家 交 建 电 消 国 通 轻 基 综 机 电 商 传 计行 炭 油 银 品 地 铁 色 筑 车 力 织 林 药 电 通 材 力 费

21、 防 信 工 础 合 械 子 贸 媒 算石 行 饮 产金化金融料属及 服 公 装 用事业运设 者 军制 化输备 服及 新能源工造 工零机售资料源in，市西证发中心在回测期间，绝大多数行业内的金股组合都能跑赢对应行业指数，尤其像在钢铁、机械消费服药行业月度均额益在以上而月胜均在0上；此外在品料房产、电行内股合较取超收。图：机械行业内金股组合的超额表现图：医药行业内金股组合的超额表现.4.0.6.2.8.4.0.6金股组合期股数量右超额行累计值50.2.0.8.6.4.2.0.8金股组合期股数量右超额行累计值50资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心图：基础化工行业内金股组合的超额表现图

22、：计算机行业内金股组合的超额表现.2.0.8.6.4.2.0.8金股组合期股数量右超额行累计值5.80.65.40.25.00.8金股组合期股数量右超额行累计值50资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心图：食品饮料行业内金股组合的超额表现图：家电行业内金股组合的超额表现.2.1.0.9.8金股组合期股数量右超额行累计值5.20.1.05.90.8金股组合期股数量右超额行累计值50资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心进一分以到不同业分师荐股的为在异例在品料和家行内分师荐股相集，在01120211 共49 个，伊股、贵州台五液有43、235 个被，格电、的团别有833个月推推

23、次高于业其金在机和药业析师荐股则更分。表：各行业内推荐月份数靠前的金股股票简称推荐月份数股票简称推荐月份数股票简称推荐月份数股票简称推荐月份数机械行业医药行业食品饮料行家电行业三一重工36长春高新35伊利股份43格力电器38安车检测28恒瑞医药28贵州茅台42美的集团33恒立液压25药明康德20五粮液35海尔智家19杰瑞股份22迈瑞医疗19泸州老窖27老板电器15晶盛机电21欧普康视17口子窖24苏泊尔12先导智能21新和成16今世缘18九阳股份12浙江鼎力16智飞生物15山西汾酒16华体科技12东睦股份15华兰生物14中炬高新16海信视像汇川技术13泰格医药14古井贡酒14浙江美大8杰克股份

24、12大参林14洋河股份13华帝股份7徐工机械华东医药13T舍得13新宝股份7捷佳伟创片仔癀12绝味食品12海信家电6建设机械10通化东宝12青岛啤酒三花智控5东山精密9鱼跃医疗10恒顺醋业9奥佳华5中际旭创9复星医药10酒鬼酒8莱克电气5资料源每，部券发心常见选股因子在金股池中的选股表现基于商股我试一常因的股现因分有期因值因子、估值因子、成长因子、流动性因子等（具体因子的定义可以见附录一，主要从因子 C 和子组现判因子金池的股效性回期间018120212，组合每初五交日调。从子C维上aringsilReidallaiiyBokoPce和iuiiy的选股效果较为突出，并且这四个因子都是负向选股因

25、子，这四个因子反映的是高估值低波、换因在股池选相有。表：常见因子在金股池中的月度因子C表现etaShortMoentmizearninsieldResiualolailiyrowthook-o-PrieLeveageLiqidiyIC均值-1.31%-1.16%2.84%-4.59%-5.25%-0.53%-5.61%-1.82%-5.55%IC标准差12.6%13.0%15.4%14.25%1.21%12.3%1.91%9.16%12.80%ICIR-0.10-0.090.18-0.32-0.47-0.04-0.47-0.20-0.43资料源in，市西证发中心在因子分组测试层面，我们根据因子

26、的升序排列将金股池分为五组，分别为组一、组二组三组和五然将每收减同个准万全A数用的超累表现来映子单以看虽然EanngsidRsduloaiiokoPie和Lqudiy 这个子分组现是格调，但因分下多（组、）比空（四组）能带超收，且子是向股子。图：y因子在金股池中的分组超额累计净值图：oa因子在金股池中的分组超额累计净值.0.0.0.0.0.0.0.0组一组二组三组四组五.0.0.0.0.0.0.0.0组一组二组三组四组五资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心图：alue因子在金股池中的分组超额累计净值图：Lqui因子在金股池中的分组超额累计净值.0.0.0.0.0.0.0.0组一组二

27、组三组四组五.0.0.0.0.0.0.0.0组一组二组三组四组五资料源in，市西证发中心资料源in，市西证发中心基于选股因子的测试研究，我们尝试每期在金股池中根据 Earigs id、Reiul oaiiookoPie和iqiiy个子来选因选方为负回测期间018182012每期取子合分高的0股等构合组在每月第个易调，比基为股中部金的权合。回测结果可以看到，相较全部金股组合，四因子选股下的金股组合具有一定的超额收益但超收主由00年贡。图：四因子选股下的金股组合相对全部金股组合的超额表现.0.0.0.0.0.0.0.0日超额收右轴)超额累净.%.%.%.%.%.%/8 /8 /8 /8 /8 /8

28、 /8 /8 /8 /8资料源in，市西证发中心由于金股历史数据长度相对有限，参考这些选股因子在全市场的选股表现，可以知道 Earinsed和BokoPie子期现低值效尽管20220年低值因子所撤因此虑在面因的础剔除Earigsed和ookoPice因子用eidal olaiiy和Lqudiy两因等权金池选。rig ild纯因子累计净k-ric纯因子累计净图：arnnsed在全市场下的纯因子表现图rig ild纯因子累计净k-ric纯因子累计净EEingYiel纯因子计净值BktPic纯因子累净值.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0资料源in，部券发心资料源in，部券发

29、心每期金池根据Rsdul olaiiy和iqiiy两个子权选，子选方向均为测间0181820125每选子综得最的0票等构建组，合每初五个易调，较准为股中部股等权合。图：两因子选股下的金股组合相对全部金股组合的超额表现日超额收右轴)超额累净值.0.0.0.0.0.0.0.%.%.%.%.%.%.%.%/8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8资料源in，市西证发中心表：两因子选股下的金股组合超额全部金股组合表现年化超额收益年化超额波动信息比率超额最大回撤2018年7.80%6.86%1.14-5.71%2019年2.91%5.38%0.54-5.44%2020年12.1%7.13

30、%1.70-3.63%20181/8202/2/58.67%6.62%1.31-6.30%资料源in，市西证发中心20181820125测间相全金的Reiuallaiiy和Luiiy因子股建多金组合在额超额益87息率13分年度看208209和200年超收分为70、21和123。四、券商金股在时间序列上的研究测试券商股否时序上隐着些我们究重相价数和司财务据券金这数据完性对些下图我截某段期内8样本券商否金推的况1 示券在有推金0 示推荐可注意到点其一部商研所展度股荐的作晚其二管有券较早开推金，在间有月没整到们的股据存缺。表：部分样本券商在时序上推荐金股的情况日期样本1样本2样本3样本4样本5样本6

31、样本7样本820188/311111110020189/2811111100201810/1111111102018/3011110100201812/81111111020191/311111110120192/281111110120193/291111111120194/301110111120195/3111101111资料源每，部券发心考虑时上研要样本后一作这的于相邻我们筛出两都金数据券作当的究样。时序上新增推荐的金股表现单看一券其的金在后期般有较的手以证券荐金股为相前两股更的率是高同又到有股在隔一两期后被次荐比如贵茅在200年0 、00 年1被推021年1 、021 年2 月析师择

32、同业的州老作金推，在2021 年3 月贵州台再推析师这行背是一综考结公司本和市场绪的果。表：安信证券推荐金股示例2020年10月2020年1月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月贵州茅台招商银行紫金矿业海康威视和而泰恒生电子美盛文化贵州茅台新宙邦中航沈飞浙江美大新洁能珀莱雅中国平安文灿股份格力电器三全食品航天电器长城汽车西部矿业兴业银行泸州老窖泸州老窖盈峰环境中国平安立讯精密工商银行嘉元科技华友钴业中煤能源生益科技广汽集团中国平安中国中免晶盛机电合盛硅业多伦科技万孚生物中信证券鸿利智汇万华化学潍柴动力顺丰控股万兴科技海尔智家吉比特海尔生物中国中免福莱特宁德时代东方盛虹晶盛

33、机电锦江酒店贵州茅台格力电器海容冷链桐昆股份国金证券顺络电子隆基股份资料源安证研所每西部券发心因们截上券商荐金汇综合映商体荐股在序的变化。018 年以，期新增荐的股和推荐的股在量上，股票量平均在0左。图：每期新增推荐和持续推荐的金股数量新增推金股数量持续推的金数量0/1 /5 /9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 /1资料源每，部券发心我们新推的股持续荐金分构组合个等每月第个交易进调，测为018182012。整上看新推的金组相比持推的股合不存显的异。图：新增推荐金股组合相对持续推荐金股组合的超额表现日超额收右轴)超额累净值.0.5.0.5.0.5.0.%.%.%.%.%.%.%/8 /8

34、/8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8资料源in，市西证发中心时序上推荐券商增多的金股表现观察前后两期券商推荐的金股，可以看到，有些金股会新进推荐，有些金股会退出推荐还有些股持推推的商发变逻上讲期比期新增的商入荐一股可表着股更多分师认或许在场上形动效。表：时序上前后两期金股推荐次数的变化股票简称所属中信行业推荐券商数股票简称所属中信行业推荐券商数2021年1月2021年2月泸州老窖食品饮料7中国中免消费者服务6中国平安非银行金融7宁德时代电力设备及新能源5东方财富计算机6华友钴业有色金属5中国中免消费者服务6平安银行银行4三一重工机械5美的集团家电4紫金矿业有色金属5顺丰控股交通运输4

35、万科A房地产4东方财富计算机4美的集团家电4迈瑞医疗医药4立讯精密电子4三一重工机械4芒果超媒传媒4兴业银行银行4华友钴业有色金属3万科A房地产3平安银行银行2泸州老窖食品饮料3资料源每，部券发心对们计前期持推的股荐券增和增的股数可以看到推券增的股数相会些平每在20只右。图：持续推荐金股中推荐券商增多的金股数量推荐券增多金股量推荐券减少不变金股量0/1 /5 /9 /1 /5 /9 /1 /5 /9 /1资料源每，部券发心在前后两期持续推荐的金股中，我们将推荐券商增多的金股和未增多（包括持平和减少的金股分别构建组合，组合内个股等权，每月初第五个交易日进行调仓，回测期间为 20181820125

36、从上看这个合收益现存显差。图：持续推荐金股中推荐券商增多的金股组合超额表现日超额收右轴)超额累净值.0.0.0.0.0.%.%.%.%.%.%/8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8资料源in，市西证发中心五、券商金股下的行业轮动关于业动面研直市的点难于化计来业轮动上选产宽不是一较关的因考何带辑的些点加入行轮模中是我研的向。每家商股推般先各行推本业的只后分析会多从宏和观角筛未来好一行么从个辑可以虑金股中略观提出，构行轮模。因们计样行业动月五个易拿券金数后将股票射中一行上进归进选股数最的五行权建行业多组，较准中信级业等组。图：截面上行业轮动策略的超额表现.0.0.0.0.0.0

37、.0.0超额累净值万得全收盘右轴)/8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8 /8资料源in，市西证发中心表：行业轮动多头组合的超额表现年化收益年化波动夏普(信息)比率最大回撤行业多头组合12.3%25.2%0.49-35.0%全行业等权组合2.20%21.3%0.10-33.7%超额表现10.5%8.53%1.24-10.9%资料源in，市西证发中心20181820125测间行多组相全业等组年超益106，年化额动83息率12，额大撤101。图：回测期间行业被做多的次数回测期行业做多次数50食 医 电 计 机 基 汽 品 药 子 算 械 础 车 饮 机 化 料工金融银 电 通 行 力 信 设产备及新能源家 建 国 传 石 电 材 防 媒 油 军石 金工化 属建 农 煤 筑 林 炭 牧渔电 纺 交 消 轻 综 力 织 通 费 工 合 及 服 运 者 制 公 装 输 服 造 用 务事业资料源in，市西证发中心进一步，统计回测期间各行业做多的次数。可以看到，食品饮料、医药、电子、计算机机械基化被多次数如品行回期间37个份有26次做对的半以行被多次很少比房产只有2多，煤、铁纺服装则次没做。此们测过个行轮策根业内金数计信一行在截面的一算当相上各业排名取