衍生金融工具在企业财务管理中的运用

1、.：.；衍生金融工具在企业财务管理中的运用 衍生金融工具是指现金、手持证券以及引起某种合约上的权益、义务产生的合约。其根本业务主要有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换。衍生金融工具是经济开展的产物，金融市场的动荡使其产生成为必然，其最大的特点是具有杠杆性和高风险性。衍生金融工具出现的背景及特点，决议了它将被广泛地为人们所运用，以其共性与详细衍生金融工具的独到之处处理企业在财务管理中所遇到的问题。一、衍生金融工具在企业融资中的运用第一，衍生金融工具的运用可以躲避或减少企业融资中的财务风险。衍生金融工具的杠杆效应可用于躲避风险，躲避风险也是人们设计衍生金融工具的初衷。前几年，我国在向日本借款引

2、进外资的过程中，由于缺乏阅历，没有预料到汇率风险的宏大影响，因此没有采取任何风险防备措施，导致在日元升值美圆相对贬值的情况下使我国添加了几十亿美圆的额外债务负担。当时我国借入的资金是日元而贷给企业的全部是由日元兑换成的美圆当时企业需求美圆，企业最后连本带利还回美圆时，我国在当时美圆疲软的情况下还要将收回的美圆折回日元还债，这无疑大大添加了债务负担。这种情况企业是经常会遇到的。比如，企业得到一笔低息日元贷款，未来将有美圆收入用以还贷，而美圆相对日元将有贬值趋势。对此假设采用了衍生金融工具进展风险防备那么不会添加债务负担。最简单的，为防上即将收回的美圆贬值可以签署远期外集合约，做一笔买入日元卖出美

3、圆的远期外汇买卖，这样就可以确定收支，免于遭到汇率变动的冲击。在国际金融市场上融资总会遇到因汇率的动摇而添加实践债务负担的风险，另一种避险的方法就是利用金融期货进展套期保值。假设企业欲在九月份进口一批原资料，需求大量美圆，虽然预测美圆汇率将大幅度上升，却苦于手边无大量资金可以用于购入美圆现货，况且购入美圆闲置并不合算。此时，该公司可在金融市场上购入九月份美圆期货合约，在合约即将到期前，筹足资金购入所需美圆现货，同时卖出期货合约。假设汇率真如预测上升，那么期货市场上赚取的头寸可以抵补购入美圆现货的本钱，使其实践本钱下降；假设汇率向着相反的方向变动，现货市场上的节约又会抵补期货市场上的损失。经过不

4、同买卖部位的同时操作，来到达气候保值的目的。由此可见，衍生金融工具确实是企业在金融市场中不可短少的避险工具。第二，衍生金融工具为企业筹资提供了更为灵敏有效的手段，同时也降低了筹资本钱。假设某中国银行希望经过发行债券在欧洲市场上筹集一亿美圆，但问题是这个银行在欧洲知名度不高，在这种情况下发行债券本钱必定很高。此时，银行可以在日本市场发行武士债券以日元计价的外国债券，随后经过日元与美圆的货币互换最终获得所需的欧洲美圆。以这种间接手法，企业很灵敏地在尚未涉足的资金市场上获得了本钱优惠的资金。企业可以大幅度降低筹资本钱，多是源于金融互换的运用，而金融互换可大幅度降低筹资本钱这一点也是其它衍生金融工具所

5、不具备的优势，互换市场因此被称为最正确的筹资市场。以IBM公司与世界银行在1981年8月进展的一次胜利的货币互换为例，可以阐明互换在降低筹资本钱中的作用。1981年8月，美国所罗门兄弟公司为IBM公司和世界银行安排了一次货币互换。当时IBM公司绝大部分资产以美圆构成，为防止汇率风险，希望其负债与之对称也为美圆；另一方面，世界银行希望用瑞士法郎或西德马克这类绝对利率最低的货币进展负债管理。同时，世界银行和IBM公司在不同的市场上有比较优势，世界银行经过发行欧洲美圆债券筹资，其本钱要低于IBM公司筹措美圆资金的本钱；IBM公司经过发行瑞士法郎债券筹资，其本钱也低于世界银行筹措瑞士法郎的本钱。于是，

6、经过所罗门兄弟公司的撮合，世界银行将其发行的29亿欧洲美圆债券与IBM公司等值的西德马克、瑞士法郎债券进展互换，各自到达了降低筹资本钱的目的。据杂志1983年4月号测算，经过这次互换，IBM公司将10%利率的西德马克债务转换成了 8.15%利率两年为根底的美圆债务，世界银行将16%利率的美圆债务转换成了10.13%利率的西德马克债务。由此可见其降低筹资本钱的效果十清楚显。第三，衍生金融工具的运用有助于调整企业资本构造。资本构造是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。衍生金融工具的运用给企业调整本身资本构造带来了更多的途径。前面所提到的IBM公司与世界银行进展的目前被公以为世界第一笔正式的

7、货币互换业务中，IBM公司与世界银行就各自到达了调整资本构造的目的。世界银行在欧洲债券市场上筹集欧洲美圆资金的筹资本钱低于IBM公司，而IBM公司发行瑞士法郎债券筹资的本钱低于世界银行。同时，IBM公司希望添加美圆负债以与其美圆资产对称，从而防止汇率损失。世界银行需求用瑞士法郎或西德马克进展负债管理。二者正好从互换中各得其所，都到达了调整企业资本构造的目的。企业在调整资本构造时应抓住金融互换的独特优势进展操作，经过互换，筹资者可以比较容易地筹措到任何期限、币种、利率的资金。二、衍生金融工具在企业投资中的运用企业除了在融资过程中运用衍生金融工具外，在投资过程中衍生金融工具同样可以发扬宏大的作用。

8、第一，衍生金融工具的杠杆效应可以使企业在投资过程中以小博大，获得风险收益。衍生金融工具的买卖中，普通在达成买卖时只需缴存或支付相当于合约金额极小比例的保证金或权益金，便可控制全部的合约资产，因此其杠杆性十清楚显。这给予乐于承当风险的企业以良好的获利时机。最简单的获取风险收益的方法就是低价买进高价卖出，这也是任何投机手法的本质。以金融期货为例，投机者预测某一金融期货未来价钱会上涨就买进，等价钱真的上涨了就抛出；或是预测某一金融期货价钱看跌先卖出，等价钱下跌时再买入，进展平仓，这是价差套利。在同一期货市场上还可以利用同一商品但不同交割月份的期货价钱之间的差价变化进展对冲获利，或利用两种不同的但相互

9、关联的商品之间的价差进展套利买卖。假设企业信息灵通还可以利用同一商品在不同买卖所的期货价差套取利润，进展跨市套利。一切的衍生金融工具都可用于投机博取风险收益，不同的只是操作的繁简与承当的风险大小。衍生金融工具的杠杆性给希望获取风险收益而又没有大量闲置资金的企业提供了很大的方便。第二，衍生金融工具可以协助 企业减少投资过程中的风险，提高收益。企业在证券市场上投资总会有风险，而且普通来说投资收益高的金融资产风险要大一些。对此，财务管理中普通采用不同种类的金融资产相组合以减少投资风险。然而，再有效的证券组合也无法躲避系统风险。衍生金融工具的出现显然处理了这一问题。衍生金融工具可以将市场经济中的市场风险、信誉风险等分散在社会经济每个角落的风险集中在几个期权市场或互换、远期等场外买卖市场上，将风险先集中，再分割，然后重新分配。使套期保值者经过一定方法躲避掉正常运营中的大部分风险，而不承当或只承当极少一部分。以金融期权为例，假设企业购入国债期货后其价钱忽然下跌，企业可以买入看跌期权将损失锁定，这样只付出少量保金就能确保企业拥有的国债期货在一段时期内以某一使企业较为称心的价钱售出。假设到期国债期货价钱上涨企业可以不履约，放弃这一权益的代价只是少量保证金。这一方法比进展投资组合要简单有效的多。同时，金融期权这一衍生金融工具使保值者在不添加风险的情况下仍可抓住市场