煤炭价格上行带动PPI超预期类滞胀局面延续

1、胀布2021年8 月PI 同为0.8%前为1.0PI 环为0.%前为0.38 月PI 比为9.5前为9.0；I 比为0.%前为0.5。总体来看，I 和I 走势继续分化。一方面，上游资源品价格，尤其是煤炭价格的速涨导致PI 同增超预上；另方，上价向下的导能力限别对生资价的响常弱然家取一列保措施但期看游源价压很缓随工增的落经类胀”面在续。、响8 月I 要项8 月PI 环为0.1%前为0.3环读较上回落.2 个分点弱季节。同走来，8 月PI 涨0.8涨较月窄0.2百点。从I 的级项化来影响8 月PI 环读的要分是通通项和品酒项之几月情正相前长段间价行动通通项格持走高猪下又不对品酒价起压作用两力的弱本

2、定了PI 环读的号而从8 月况食烟酒项和交通通讯项的依然是对整体CI 环比变化影响最大的分项，只是对于整体 PI 的影方向发了交换。8 月食烟酒项格由前环比下降0.%转为比上升.5%经算其对PI 环的动作约为0.1%而8月通通讯价格前环上涨.5%为比降.6%对I 比拖作约-0.07%。图 1：CI 环比走（单位：%）图 ：7 月 CI 一级分环比拉动（位：%）数据来源：n， 数据来源：n， 不过考虑到价格变化的季节性，8 月食品烟酒项对整体环比起到正向拉动作用，但是环变弱季性食烟项比幅在8月大相的交通分项环下类于对7月价环大上的正下幅高正季性，为造对比速动滑。图 3：CI 环比走（单位：%）图

3、 ：7 月 CI 一级分环比拉动（位：%）数据来源：n， 数据来源：n， 图 ：CI 八大分环比拉动变（单位：）数据来源：in， 从体比数看8 月PI 同继下行已连续3个下与月比，食品烟酒项对I 同比读数的拖累作用继续加大，经测算，约影响I 同比读数-0.6%，前值-0.5%；而交通通信项对I 同比读数的拉动作用小幅下滑，约影响 PI 同比读数0.7%，前值.83%；这两者是驱动8 月PI 同比读数继续走低的主原。图 6：CI 同比走（单位：%）图 ：7 月 CI 一级分同比拉动（位：%）数据来源：n， 数据来源：n， 图 ：CI 八大分同比拉动变（单位：）数据来源：in， 累的导素从I 最分

4、食烟酒看8 月品酒格环上涨.5%，比负正，符季性征从级项比况来猪价环下降1.4%较7月幅收窄0.5 个百分点，对食品烟酒价格的拖累作用逐渐淡化；而本月造成食品烟酒价环抬的要项鲜菜多散疫降及温气响菜价格涨8.%涨比月别大7.3个分此水品量市供增加使水产品分项的价格环比下降.3%，其中淡水鱼和虾蟹类价格分别下降3.3%和 4.0。同比来看，8 月食品烟酒价格比下降2.0，较7 月降幅继续扩大0.2个百分点。二级项中，鲜菜比下降，分拖累PI 同比数-1.55、-0.04%，其主要分价上，对I 比数影是向。图 9：食品烟价格环比走（单位：）图 17月食品酒二级分项比拉（单位%）数据来源：n， 数据来源

5、：n， 图 ：食品烟价格同比走（单位：）图 17月食品酒二级分项比拉（单位%）数据来源：n， 数据来源：n， 食烟中我重关猪价走8月肉格比降1.4%较值收窄0.5 个百分点，一方面，猪肉供给持续增加，使得猪肉价格仍然延续下行趋势，一面储猪收政的持下月肉格幅收非明显我认为肉格快下态已临段调整肉格进环降收窄至比涨阶段从比看8 月肉格比降44.9%降较6 月大1.4百点主在基效。图 13：猪肉价环比走势（位：）图 1：猪肉价同比走势（位：%）数据来源：n， 数据来源：n， 图 1：猪肉对价格走势（20112=10）数据来源：in， 项I 性格低8 月食项格比降0.%环读由转明弱季性同上涨1.9%，涨

6、幅较上收窄0.2 个百分点。往年同期相比，今年8 月非食品项格的比幅离节走低造这现的要因于游材价开下，且导工品格现，使8 工消品格显低。则国原价下的响油柴价由转通具燃价环下降1.%而也拖交通一分价下的因。二受情响居旅出受飞旅和馆宿出类务消受抑，务格上上涨0.%为平旅价。则，原料格滑影，用具格比降.1%整工消品格上上涨0.%为降0.2。图 16：非食品价格环比走（单位：）图 1：非食品价格同比走（单位：）数据来源：n， 数据来源：n， 图 18：交通工用燃料价格比走势（单：）图 1：交通和信价格环比势（单位%）数据来源：n， 数据来源：n， 图 20：服务价环比走势（位：）图 2：家用器价格环比

7、走（单位：）数据来源：n， 数据来源：n， 大动I 类续8 月PI 环上涨0.7前值0.5%涨比上回升0.2个分点同上涨9.5%，值9.0涨比月大0.5百点。分来，生资价格上涨旧主导8月PI 环、比继上的原所在8 月产料价环比涨0.9%，幅上扩大0.3个分，比上涨 12.%，涨幅较上月扩大0.7 个百分点；生活资料价格持平，前值0.1%。根据我们的算8 月I 环上涨0.7%生资的拉作用为0.7%而活料的动用为0.0。与7月比生资采工原料业加工分价都续涨，上幅略不其加工分在8 月环上明加原料业分的比幅有幅升采工分的比速所降然分价单环涨此彼伏过体看产料分的对格平去年 10 份后加上，涨从掘原料到工

8、业次低。图 22：I 环比走（单位%）图 2：7 月 I 分项环拉动（单位：）数据来源：n， 数据来源：n， 图 2：I 分项环拉动变化（位：%）数据来源：in， 图 2：I 生产资各分项价格基指数变化数据来源：in， 图 26：I 同比走（单位%）图 2：7 月 I 分项比拉动（单位：）数据来源：n， 数据来源：n， 图 2：I 各分项比拉动变化单位：%）数据来源：in， 从业辑发8 月PI 环同继上可从个面思从价度看前国原价上较，动内下行价继上涨，其中化学原料和化学制品制造业价格同比上涨24.0%，涨幅扩大2.7 个百分点。但是着期价整行我预在9 月可会到内下行价出现一定程度的下降；（2）

9、从金属角度来看，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶和延加业格均降涨分同上涨34.1和21.8%3从炭角度来看，受到高温天气因素的影响，8 月动力煤需求较为旺盛，叠加供应整体偏紧的响煤开和选价上涨6.%因8 月产料格涨核来，前原的价金价的涨。图 29：布伦特油期货结算（单位：美/桶）图 3：COEX 铜期货算价（单位美元/磅）数据来源：n， 数据来源：n， 图 31：铁矿石货结算价（位：元吨）图 3：动力煤货结算价（位：元吨）数据来源：n， 数据来源：n， 望影未几月PI 读的要素括1猪价还继拖累PI 读数，但根据8 月据猪价环下速放的象经常我预计猪肉价格走势的拐点即将到来；（2）当前国内疫情仍然偶有波动，对旅游出行成定扰但中及一庆假即到，目疫逐受控制，我们预计旅游、出行等相关的I 分项价格仍可能中止回落的表现；（3）极端天原频影近的产活要意雨涝事对货运行、电需的响如成菜果格电料游分价的动。在述素共作下我预未几月I 读会续正间收，分价将续现结性化食项对I 的累渐除而食项对 PI 影需继观。影未几个月PI 的心素仍大商品格势，点注国油、金属格炭格走势们为游格下价传的现会渐显，