高频策略分析

1、高频交易是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易， 比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的 微小价差。这种交易的速度如此之快，以至于有些交易机构将自己的“服务器群 组”(server farms)安置到了离交易所的计算机很近的地方，以缩短交易指令通过光缆 以光速旅行的距离。除了高速计算机的普及使高频交易成为可能以外，几次监管法规的变化也促进了高 频交易的演进。1998年，“另类交易系统规定” (Regulation Alternative Trading Systems)的出台，为电子交易平台与大型交易所展开竞争打开了大门。两年以后

2、，各 个交易所开始以最接近1美分的单位而不是以十六分之一美元为单位报价，从而，造 成买盘报价和卖盘报价之间的价差进一步缩小，并迫使靠这些价差赚钱的交易商寻求其 他交易方式。最后，证券交易委员会于2005年推出的“全国市场系统管理规 则Regulation National Market System)要求，交易指令必须在全国公示，而不再 只是在各个交易所内公示。当某只股票在某个交易所的价格与在另一个交易所的价格出 现微小差价时，行动迅速的交易商就能据此获利。美国证券交易委员会(SEC)日前表示，4月14日针对“高频交易”进行讨论，并考 虑出台一项计划，要求高频交易商向SEC报告身份和交易情 况

3、。据悉，SEC能强制要 求自营交易商和对冲基金等大型非券商公司，在交易时使用一个ID号码，并向其提供 有关交易操作及其对市场影响的信息。而在去年，美国证券交易委员会已经暂停了一 类突出的高频交易方式。实际上，对于高频交易”给市场带来的影响，在投行机构之间早已有较为激烈的讨论，美国股市总体成交量中约有70%通过“高频交易完成，而进行“高频交易的机构 数量仅有2%。芝加哥联邦储备银行认为，此种背景下，虽然“高频交易对市场也有好处，能够增 加股票市场的流动性，但一旦程序出错或人为疏忽都有可能对市场走势造成灾难性影 响。如目前高频交易出问题多数是因为投资者向机器发出了错误指令。尽管到目前为 止这种错误

4、造成的影响还很有限，但已经多次造成市场剧烈波动。高频交易一般具有以下特征：1，高频交易都是由计算机自动完成的程序化交易；2，高频交易的交易量巨大；3,高频交易的持仓时间很短，日内交易次数很多；按照目前并不完全的分类方法，高频交易大概有如下几类：赚取通道费或成交量回扣，国外大型交易商通过在不同的交易通道上挂单提供流 动性，而各大电子交易所提供相应补偿，其特点有点类似做市商。不过从目前国内情 况来看，并不具备交易所竞争的态势，也不存在为吸引交易者而提供回扣的可能，可见 此类高频交易在国内没有市场基础。闪单交易或闪电交易。众所周知的高盛软件工程师阿列尼可夫事件，加速了闪单 策略基本原理的普及，使闪单

5、高频交易进入白炽化竞争阶段。闪单交易方式是美国期货 交易所特有的闪单指令所导致的，而闪电交易方式主要依托于做市场制度，而这些在国 内远未成形。算法交易。利用计算机算法，将大单指令分割成众多小单指令的交易模式，这样 可以使得交易商有效地控制大额建仓或平仓过程中的冲击成本，美其名为“幽灵单。4.“炒手交易模式。国内炒手一天单个品种的成交量大概可以占到总体成交量的 5%20%不等，往往是500毫秒成交一次，通过频繁的挂撤单实现价差获取，且手 续费相当低廉，一定程度上加速了期货市场博弈生态的恶化。苏布雷克说:“高频交易策略现如今又涉足其他交易领域,例如商品期货、外汇和能 源。能源，那个五年前无人问津的

6、能源已成为高频交易领域令人难以置信的神话。在高 频交易领域，能源交易凭其惊世骇俗的增长速度勇夺第一交易领域。能源交易工具流动 性强，交易月份多，汽油合约和原油合约之间存在喜人的套利机会。因此，能源交易工具 之间存在大量的价差收益的可能。另一个值得关注的领域是外汇市场。2010年4月,花旗银行题为“外汇市场向高频 交易策略开放的报道宣称:据估计，至2012年年底大约有70%的外汇交易业务都会 实现电子化交易。非银行社区引入电子经纪服务系统(EBS)和人工智能的举措开启了外 汇市场高频交易的闸门。苏布雷克说:“2009年年底，在所有的外汇交易量中，高频交易差不多占据了 25%的 成交量，这一数据有

7、望在2012年达到40%。之所以出现这样的增长，很大一部分原因 是由于大量的新一批证券和期货高频交易公司试图捕捉外汇市场上的非相关alpha变 量导致的。埃里克蕾特斯(Erik Lehtis)是芝加哥动态外汇交易顾问公司的总裁，该公司积极 为那些想要使用高频交易算法从事外汇交易的公司提供帮助。他说:“事实上,外汇市场上 很多公司都没有获得自己满意的收益，我觉得他们应该尝试一下高频交易策略。蕾特斯说:“在外汇市场上使用高频交易策略会产生诸多误区,最大的误区在于很多 人以为应用在其他市场上的算法同样可以应用在外汇市场上,然而事实并非如此。就流 动性角度来说，外汇市场实际上是不完整的。每个交易所及其

8、市场数据都有各自的特点。 当下，聪明的投资者都会试图理解外汇市场的内在特色，而不是盲目地应用交易算法。美国美林银行(Merrill Lynch)的中东欧算法执行官布莱恩施维格(Brian Schwieger)说:“固定收益市场是高频交易策略可能青睐的另一片领域。我们已经看到 高频交易策略已经历经证券市场、期货市场和最近的外汇市场，因此我们有理由相信固 定收益市场是高频交易策略下一个创造奇迹的市场。我们可能会遇到很多问题,监管部门不可能对所有的市场按相同的标准发布监管法 案,如果果真如此，那么固定收益市场很可能就会被打入冷宫。施维格说:“一直以来，固 定收益市场都是以不同的市场结构出现。它是一个独立定价,面向人工操作的交易环境。 任何法律法规都不能像考虑其他市场一样考虑固定收益市场，外汇市场和固定收益市 场各有特色，相距甚远。无论高频交易策略涉足新的领域、新的市