三间房水电站财务分析

1、摘 要：三间房水电站是一座以发电为主，兼顾旅游的综合利用水电枢纽工程。该工程效益 仅按发电效益一项计算。按推荐的0.67元/kWh上网电价计算，全部投资所得税前的财务 内部收益率为10.10%，全部投资净现值为6510万元，财务上具有一定的可行性。关键词：三间房水电站；总成本费用；效益；财务生存能力；偿债能力；盈利能力1工程概况及评价依据牡丹江市三间房水电站在牡丹江干流上，位于牡丹江市西安区温春镇老黑山村下游1.4km处，上游距镜泊湖发电厂100km，距石头发电厂约50km，下游距牡丹江市14km。三间房水电站 是一座以发电为主，兼顾旅游的综合利用水电枢 纽工程。枢纽工程由泄洪闸、电站厂房构成

2、，总装机容量12000kW，正常蓄水位241.00m， 水库校核总库容2143x104m3，年利用小时数3748h，多年平均发电量4497x104kWh。本次项目财务评价，以水利部颁发的水利建设项目经济评价规范（SL72- 94）、水 利建设项目贷款能力测算暂行规定（水规计2003163号）、水电建设项目财务评价暂行规定、 建设项目经济评价方法与参数（第三版）及我国现行财税制度、法律法规及行业标准 作为评价依据。2财务分析2.1成本电价与利润电价三间房水电站工程静态投资22277万元，不计入利息的年总成本费用为1013万元。按有效电量4137x104kWh计算，平均成本电价为0.24元/kWh

3、，小于我省新建小水电上网电价0.268 元 /kWh。比照国内银行长期贷款利率5.94%，分析利润电价。利润率按照国内银行长期贷款利率以及在此基础上上浮14个百分点为原则，利润率采用5.94%、6.94%、7.94%、8.94%和9.9 4%，据此测算三间房水电站利润电价分别为0.59元/kWh、0.64 元 /kWh、0.68 元 /kWh、0.73 元 /kWh 和 0.78元 /kWh。2.2贷款能力测算及资金筹措方案2.2.1贷款能力测算分析本项目为以发电为主的综合利用工程，其主要财务收入为发电收入。测算方案的上网电价以利润电价为主，上限采用本次按7.94% 利润率测算的上网电价0.7

4、3元/kWh；下线采用我省小水电上网电价0.268元/kWh， 因0.268元/kWh接近本项目的无贷款利息时的成本电价，因此不作为贷款测算方案，仅 作为参考电价。拟定测算方案电价分别为业主推荐的0.35元/kWh、可研中采用的0.42 6 元 /kWh 和 0.59 元 /kWh、0.64 元/kWh、0.68元/kWh和0.73元/kWh利润电价。贷款偿还期初拟10年和15年，组 合成12个方案进行贷款能力测算。三间房水电站贷款能力随着电价的增加而增强，同一电价贷款期越长贷款比例越高，贷款本金的变化范围在617118991万元，建 设期利息在4551401元之间，总投资在2.272.37亿

5、元之间，电价在0.350.73元/ kWh之间。可见，三间房水电站的贷款能力主要取决于电价和还贷期。(11)(12)方案，电价为0.73元/kWh，贷款比例最高可达85.25%，全部资本所得 税前财务内部收益率最高为11.24%，资本金税后财务内部收益率最高为14.44%，大于规 范要求的7%税前财 务内部收益率和10%资本金税后财务内部收益率。高贷款比例引起 的负债杠杆效应，带来了高电价及高投资收益率，也会相应带来高风险，同时该电价高于 本地区现行销售电价，用户难以接受，故不宜采用。(1)(4)方案，电价较低，贷款比例也相对较低，财务内部收益率不满足规范要求的 7%全部 投资税前财务内部收益

6、率，并且小于10%资本金 税后财务内部收益率，所以业主 难以接受。(5)(9)方案财务内部收益率虽然满足规范要求的7%全部投资税前财务内部收益率， 但小于10%资本金税后财务内部收益率。所以业主仍难以接受。(10)方案财务指标均满足规范要求的7%税前财务内部收益率和10%资本金税后财务 内部收益率，贷款比例为79.5%，在业主要求的60%80%之间，贷款年限15年，也与业主要求的贷款偿还期相符合。而负债引起的杠杆 效应会带来高风险同时也给企业带来高收益，同时考虑企业的赢利能力及用户对电价的承受能力， 本次选取方案(10)为基本方案，电价0.68元/kWh，贷款年限15年，贷款比例79.5% 比

7、较合适，全部投资税前财务内部收益率为10.29%，资本金税后财务内部收益率为11.60%，总投资收益率为 7.18%。综上，根据以上分析比较采用利润率为 7.94%时测算的利润电价，即0.68元/kWh，还款期限15年，贷款比例79.5%。2.2.3推荐方案在同时满足15年贷款偿还期及资本金税后财务内部收益率为10%的条件下，反推上网电价0.67元/kWh。此电价相对于基本方案中的0.68元/kWh略低，更容易居民与用电企业接受，因此，推荐0.67元/kWh作为本项目的上网电价，即贷款比例78.35%，贷款本金为17454万元，资本金为4823万元。2.3财务评价2.3.1固定资产投资按200

8、9年价格水平估算本工程固定资产总投资23576万元，电站投资22277万元，建设期利息为1288万元，流动资金12万元。2.3.2总成本费用经计算推荐方案正常运行期年总成本费用为1025万元，年经营成本为271万元，年经营成本占静态投资比例为1.22%，不含利 息的年总成本占静态投资比例为4.55%。2.3.3收入、税金及利润2.3.3.1发电收入该电站多年平均发电量为4497x104kWh,有效电量系数取0.92,年有效电量为4137X104kWh，该电站的厂用电率取0.2%，专用配套输变电损失率取2%，工程建设期3年，开工后第3年2台机组可以发电，可按总发电量的二分之一考虑，即扣除厂用电及

9、专用配套输变电损失后上网电量为2013x104kWh，第4年机组全部投产发电，上网电量为4046x108kWh。电价采用上网电价0.67元/kWh，年发电收入为2711万元。税金免税期后每年的销售税金附加为18万元，电站共运行30年，总计上缴的销售税金及附加507万元，所得税费用10275万元。利润销售总收入扣除总成本、销售税金附加后，即为利润，利润扣除所得税后，即为税后利润。税后利润提取10%的公积金和5%公益金。 本站运行期30年，净利润总计33481万元。2.3.4偿债能力分析2.3.4.1资产负债率分析借款期限与上网电价本项目采用贷款比例78.35%，贷款额为17454万元，资本金为4

10、823万元，贷款年利率为5.94%，建设期利息为1288万元，贷款偿还期为15 年。还贷资金电站还贷资金主要包括未分配利润和折旧费。企业未分配利润和折旧费100%用于还贷。c.资产负债分析计算结果表明，该项目仅 在建设期的负债率较高，但随着机组投产发电，资产负债率很快下降，还清固定资产投资借款本息后无负债。 这说明该项目财务风险较低，偿还债务能力较强。2.3.4.2利息备付率分析利息备付率反映项目偿付债务利息的保障程度，是在借款期内的息税前利润与应付利息的比值，利息备付率应当分年计算，利息备 付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。经计算本项目的利息备付率在还贷期间为1.616.2，均大于1，表

11、明利息偿付的保障程度高，符合债权人的要求。2.3.4.3偿债备付率分析偿债备付率反映还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，是还本付息的资金与应还款付息金额的比值，偿债备付率应当分年计算偿债备付率越高，表明还本付息的资金保障程度 越高。本项目的偿债备付率在还贷期间为1.031.10之间，均大于1，表明可用于还本付 息的资金有保障，并符合债权人的要求。2.3.5财务生存能力分析2.2.2资金筹措方案的分析与采用该工程效益仅有发电效益一项。足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在生产期的初期，本项目从第4年起，所得税前的现金净流量为2440万元，说明该项目 财务上比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会依赖短期融资来维持运营。各年累计盈余资金不出现负值也同样是财务生存的必要条件， 本项目自生产期第3年起累计盈余资金为正值，30年运营期累计盈余资金达38316万 元。由上述两方面分析可知，本项目的财务生存能力较好。2.3.6盈利能力