财务管理的环境与目标

1、第二节 财务治理的环境一、财务治理环境的含义财务治理环境是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生阻碍的企业内外部各种条件的统称。【例题单选题】财务治理环境是指对企业财务活动和财务治理产生阻碍作用的( )。 A.企业各种外部条件的统称。 B.企业各种内部条件的统称C.企业各种金融条件的统称D.企业内外各种条件的统称【答案】D【解析】财务治理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务治理产生阻碍作用的企业内外各种条件的统称。二、金融环境1、金融工具的含义及特点含义金融工具是指在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它关于交易双方所应承担的义务与享有的权

2、利均具有法律效力。特点金融工具关于持有者来讲是金融资产，而关于发行者来讲则是他们的负债。 流淌性：它是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。 收益性：它是指某项金融资产投资的收益率高低。 风险性：它是指某种金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。金融资产的风险要紧有违约风险和市场风险。三者关系：流淌性与收益性呈反比，收益性与风险性呈正比，三者互相作用，互相联系。【例题单选题】一般来讲，流淌性高的金融资产具有的特点是（ ）。（1998年） A.收益率高B.市场风险小C.违约风险大D.变现力风险大【答案】B【解析】本题考点：金融性资产特点。一般来讲，金融资产的流淌性和收益性成反比，收益性

3、与风险性成正比，则流淌性与风险性成反比。故流淌性高的金融资产其市场风险小。2.金融市场的分类与特点分类依据分类特点按期限划分短期金融市场（货币市场）交易期限短；交易目的是满足短期资金周转的需要；所交易的金融工具具有较强的货币性。长期金融市场（资本市场）交易的要紧目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益性较高而流淌性差；资金借贷量大；价格变动幅度大。按证券交易的方式和次数分初级市场（发行市场或一级市场）新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；能够理解为“新货市场”次级市场（二级市场或流通市场）是现有金融资产的交易所；能够理解为“旧货市场”。其他分类按金融工具的属性分基础性金融市场以

4、基础性金融工具为交易对象（如商业票据、股票、债券交易市场）。金融衍生品市场以金融衍生产品为交易对象。（如期货、期权、远期、掉期市场等）。按成交与定价方式分公开市场、店头市场、第三市场和第四市场按交易的直接对象分同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场、外汇市场、黄金市场等按交易双方在地理上的距离分地点性的、全国性的、区域性的金融市场和国际金融市场。【例题多选题】下列有关货币市场表述正确的是（ ）A.货币市场也称为短期金融市场，它交易的对象具有较强的货币性B.也称为资本市场，其收益较高而流淌性较差C.资金借贷量大D.交易的目的要紧是满足短期资金周转的需要【答案】AD【解析】选

5、项B、C属于长期金融市场的特点。3、金融市场上利息率的含义、分类及决定因素（1）含义：从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金的交易价格。（2）分类：按利率间变动关系：基准利率、套算利率按与市场资金供求情况的关系：固定利率、浮动利率按利率形成的机制：市场利率、法定利率 【例题单选题】依照利率之间的变动关系，利率可分为（ ）。（职称考试1999年）A.固定利率和浮动利率 B.市场利率和法定利率C.名义利率和实际利率 D.基准利率和套算利率【答案】【解析】本题考点是利率的分类。【例题单选题】在多种利率并存的条件下起决定作用的利率称为（ ）。A.法定利率B.基准利率C.套算利率D.市场利率【答案】

6、B【解析】在多种利率并存的条件下起决定作用的利率称为基准利率。（3）利率的决定因素差不多公式利率 = 纯利率+通货膨胀补偿率+风险回报率【提示】无风险收益率纯利率+通货膨胀补偿率利率构成纯利率纯利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的阻碍。纯利率的最高限不超过平均利润率，最低限要大于0。通货膨胀补偿率由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实酬劳下降，他们在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。风险回报率风险回报率是投资者要求的除了纯利率和通货膨胀之外的风险补偿。掌握的要点:(1)纯利

7、率的含义、阻碍因素【例题单选题】在没有通货膨胀的条件下，纯利率是指（）。（职称考试2005年）A.投资期望收益率 B.银行贷款基准利率C.社会实际平均收益率 D.没有风险的平均利润率【答案】D【解析】纯利率是指没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利润率。 【例题多选题】下列各项因素中，能够阻碍无风险酬劳率的有（ ）。（2006年） A.平均资金利润率 B.资金供求关系 C.国家宏观调控 D.预期通货膨胀率【答案】ABCD【解析】本题的要紧考核点是阻碍无风险酬劳率的因素。由于无风险酬劳率=纯利率+通货膨胀附加率，而平均资金利润率、资金供求关系和国家宏观调控阻碍纯利率，进而阻碍无风险酬劳率，因此，A

8、、B、C和D选项均正确。（2）利率之间的关系 【例题单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，市场利率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分不为（ ）。 A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5【答案】A【解析】国债利率为无风险收益率，市场利率=无风险收益率+风险收益率，因此风险收益=7-4=3；无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率，因此通货膨胀补偿率=4-2.5%=1.5%第三节 财务治理的目标一、财务治理目标三种表述的优缺点比较观点关键指标优点缺点利润最大化利润能够直接反映企业制造剩余产品的多少，从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会的贡

9、献大小未考虑时刻价值未反映利润与投入资本之间的关系，不利于比较未考虑风险因素易导致短期行为资本利润率最大化或每股收益最大化资本利润率每股收益反映了利润与投入资本之间的关系，利于与其他不同资本规模企业或同企业不同时期比较未考虑时刻价值未考虑风险因素不能幸免短期行为股东财宝最大股东权益的市场价值股东投资资本增加股东财宝是财务治理目标，这也是本书观点。它考虑时刻因素、风险因素和投入产出的比较。较难确定【提示】（1）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财宝有同等意义。（2）假设股东投资资本不变和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财宝具有相同的意义。【例题单选题】每股利润最大化作为财务治理目标，

10、其优点是（ ）。（职称考试2003年）A.考虑了资金的时刻价值B.考虑了投资的风险价值C.有利于企业克服短期行为D.反映了投入资本与收益的对比关系【答案】D【解析】本题的考点是财务治理目标相关表述优缺点的比较。因为每股收益等于税后净利与投入股份数的对比，是相对数指标，因此每股收益最大化较之利润最大化的优点在于它反映了制造利润与投入资本的关系。【例题单选题】 在股东投资资本不变的前提下,下列各项财务指标中，最能够反映上市公司财务治理目标实现程度的是（ ）。(2005年) A.扣除非经常性损益后的每股收益 B.每股净资产 C.每股市价 D.每股股利【答案】C【解析】在股东投资资本不变的前提下，股价

11、最大化和增加股东财宝具有同等意义，这时财务治理目标能够被表述为股价最大化。【例题单选题】下列有关增加股东财宝的表述中，正确的是（ ）。（2008年）A.收入是增加股东财宝的因素，成本费用是减少股东财宝的因素B.股东财宝的增加能够用股东权益的市场价值来衡量C.多余现金用于再投资有利于增加股东财宝D.提高股利支付率，有助于增加股东财宝【答案】A【解析】股东价值的制造，是由企业长期的现金制造能力决定的。制造现金的最差不多途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。经营活动产生的现金关于价值制造有决定意义，从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础。经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个因

12、素，收入是增加股东财宝的因素，成本费用是减少股东财宝的因素，两者的差额是利润，选项A正确。股东财宝的增加能够用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量,因此B不对; 现金用于再投资,假如它有助于增加收入、降低成本或减少营运资金，才能增加股东财宝，否则会减少股东财宝，因此C前提不清也不对；分派股利时，股价会下跌，但不阻碍股东财宝，因此D不对。二、财务治理目标的协调利益集团目标与股东冲突的表现协调方法经营者酬劳、闲暇、幸免风险道德风险、逆向选择监督、激励债权人本利求偿权违约、投资于高风险项目契约限制、终止合作社会公众可持续进展环境、产品安全、质量、劳动保险法律、社会、新闻、道德约束【例题多选题

13、】为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。（职称考试2004年）A.所有者解聘经营者 B.所有者向企业派遣财务总监C.所有者给经营者以“绩效股”D.所有者给经营者以“股票期权”【答案】ABCD【解析】选项A、B属于监督措施的应用，选项C、D属于激励措施的运用。【例题多选题】下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有（ ）。 A.规定借款用途 B.规定借款的信用条件 C.要求提供借款担保 D.收回借款或不再借款【答案】ABCD【解析】本题的考点是财务治理目标的协调。协调公司债权人与所有者矛盾的方法有限制性借债（即A、B、C）和收回借款或不再借款

14、（即D）。第四节 财务治理的假设和原则一、财务治理的假设(一)含义财务治理的差不多假设是指对财务治理领域中存在的尚未确知或无法论证的事物按照客观事物的进展规律所做的合乎逻辑的推理或推断。它有两层含意：一是指无需证明的“因此”之理，可作为逻辑推理的动身点；二是指人们在已有知识的基础上，对观看到的一些新现象做出理论上的初步讲明的思维形式，是有待于接着证明的命题。(二)种类假设含义1有效资本市场假设指财务治理所依据的资金市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务治理才能正常进行，理论体系才能建立。美国学者法玛(Fama)将有效市场划分为三类:一是弱式有效市场。即当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券

15、历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者仅仅依照历史的信息进行交易，均可不能获得额外盈利。二是半强式有效市场。即证券价格完全反映所有公开的可用信息。如此，依照一切公开的信息如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等，都不能获得额外的盈利。三是强式有效市场。即价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。2理财主体假设理财主体是指财务治理为之服务的特定单位，通常是指具有独立或相对独立的物质利益的经济实体。财务主体具有独立性: 这要紧体现在两个方面:第一，财务主体有自己所能操纵的资金。第二，财务主体能够自主地进行融资、投资、分配等一系列财务活动，财务主体的决

16、策始终立足于自身的实际情况，满足于自身的需要。财务主体具有目的性。财务主体从事财务活动都有自己的目标，依照目标来规划自己的行动。财务主体要紧运用价值手段进行活动。3持续经营假设持续经营假设能够派生出理财分期假设。4理性理财假设理性理财的第一个表现确实是理财是一种有目的的行为。理性理财的第二个表现是，理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案.理性理财的第三个表现是，当理财人员发觉正在执行的方案是错误的方案时，会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。5资金时刻价值假设资金时刻价值假设的首要应用是现值概念。资金时刻价值假设的另一个重要应用是“早收晚付”观念。6筹资与投资分离假设拥有良好投资机会的企

17、业或个人在决策时，只要投资项目的收益率高于或等于市场利率，就能够同意该项目，同时只要内部资金不足就能够从资本市场筹资。借款人在决策时，只要求其投资回报率高于市场利率，而无须考虑个不投资者的具体消费偏好。提示事实上，世界上众多小型企业所面临的最大问题确实是它们无法将投资和筹资截然分开。【例题多选题】假设市场是完全有效的，基于市场有效假设能够得出的结论有（ ）。（2002年） A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零 B.股票的市价等于股票的内在价值 C.账面利润始终决定着公司股票价格 D.财务治理目标是股东财宝最大化【答案】AB【解析】在完全有效的资本市场中，购买或出售金融工具的

18、交易的净现值为零，因此，A正确；由于股票的内在价值是其以后现金流入的现值，股票价格为投资购买股票的现金流出，由于购买或出售金融工具的交易的净现值为零即表明以后现金流入现值等于现金流出现值，因此B为正确；股票价格受多种因素阻碍，不是由账面利润决定的。财务治理目标并非基于资本市场有效原则得出的。【例题多选题】假如资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（ ）。(2007年)A.股价能够综合反映公司的业绩B.运用会计方法改善公司业绩能够提高股价C.公司的财务决策会阻碍股价的波动D.投资者只能获得与投资风险相称的酬劳【答案】ACD【解析】假如资本市场是有效的，股价能够反映所有的可获得的信息，而且面对新信息股价完全能迅速地做出调整，因此，AC是正确的。另外，假如资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，因此D是正确的。【例题多选题】依照砝码的资本市场的分类,在下列哪种市场下能够利用内幕信息获利( )A.弱式有效市场 B.半弱式有效市场 C.半强式有