上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率

1、.融通开放式基金月刊 2003年8月PAGE ：.；PAGE 16开放式基金月刊 融通2003.09 上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率研讨部九月宏观及投资战略报告开放式基金单位资产净值月报2003年8月 目 录1 TOC o 1-1 h z HYPERLINK l _Toc80501438 上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率 PAGEREF _Toc80501438 h 2 HYPERLINK l _Toc80501439 研讨部九月宏观及投资战略报告 PAGEREF _Toc80501439 h 6 HYPERLINK l _Toc80501440 开放式基

2、金单位资产净值月报(2003年8月) PAGEREF _Toc80501440 h 14上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率詹凌蔚一、中报表现优良将封杀一批股票的下跌空间在八月份的报告中，我们将讨论的重点放在市场在下半年中能否存在系统风险之上，当时我们从政策面、根本面以及资金供应角度进展了分析，得出的结论是从大趋势看，发生大的系统风险能够性很小，这一风险存在于部分和特定阶段。今天我们主要结合上市公司上半年半年报的披露情况继续讨论这一问题。首先，我们的观念是：良好的公司中报表现将有效地封杀一批股票的下跌空间，从而再次大大降低了在当前市场中发生大的系统风险的能够性。截止上周末，上市公

3、司2003年中报全部公布终了，从我们的了解看，本报告阶段上市公司的运营主要表达以下几方面特点：1、总体盈利才干快速增长。2003年上半年上市公司总体盈利约为625亿元，平均每股赢利0.102元，较2002年上半年平均每股0.078元的盈利程度增长了30.76%。2、从构造上看，在行业非平衡、区域非平衡的根底上，上市公司的盈利以及其同比的添加部分继续向各个行业内龙头企业集中。在2003年上半年中，入选上证180的上市公司总体盈利为356.69亿元，占总盈利的57.07%，较去年同期的240亿元增长近50%，平均每股收益0.12元，较去年同期增长33.33%。3、就公司个体而言，个别公司的盈利情况

4、以及盈利才干变化对市场的影响正在加大，如今年中期中石化、宝钢以及招行等公司盈利就到达150亿元程度，占到1200家上市公司625亿元总盈利的25%。从这一意义出发，应该看到蓝筹种类曾经或正在中国证券市场出现。在分析中报特点根底上，结合证券市场的表现，我们有以下几点领会：1、中国证券市场上半年的价值回归与构造分化行情比较恰当地反映了公司根本面的变化情况，个人以为也比较恰当地反映了中国宏观经济构造调整以及处于转轨阶段的开展特点的。结合上市公司中报表现，我们以为今年上半年的行情，不是哪个单一机构的市场所为，而是在投资理念有所一致根底上的理性行为，而且只需大家对价钱反映价值、价值决议价钱这一本质规律可

5、以了解并继续坚持的话，未来很长一段时间内中国市场还将维持这样一种格局。 2、就当前市场格局而言，中报披露所传送的信息及表现出来的特点，将很好地封杀一批股票在当前价位的下跌空间。以中报计算的收益来看，整体市场2003年动态市盈率程度为34.21倍，比2002年底的45倍程度曾经有了很大的降低，而上证180指数平均动态市盈率程度为25倍左右，深证100指数平均动态市盈率程度为23倍左右，思索股权分割的现实，这样一种市盈率程度曾经使得国内市场，特别是成分股市场的估值程度渐趋合理。假设再结合思索基金发行的相对顺利，中长线稳定资金供应的添加，应该可以一定地说，只需公司业绩变化符合预期，在目前点位上，中国

6、市场中大的系统风险与动摇将被有效降低，特别是对于成分股指数而言。目前市场的当务之急是找出可以代表中国经济转轨与构造调整趋势的指数系统，来替代反映渣滓表现的综合指数，为市场资金的流动指明方向，不要让渣滓挡住市场参与者的视野。3、当然，在相对乐观的同时，我们还必需看到两大不确定问题的影响。1、上半年上市公司业绩的较佳表如今很大程度上是由投资拉动的周期性行业与公司奉献的，个人以为这一比例有些偏大，在未来能够会影响公司业绩表现与生长的稳定性；2、上市公司中报业绩大部分没有经过审计，其可信度自然应该存在折扣，但我们以为这些折扣的影响程度不大。二、八月份运作情况回想一级资产配置情况期初期末变动绝对值变动百

7、分比股票57.237557.44920.21170.37%债券30.319230.46710.14790.49%现金12.443312.0837-0.3596-2.89%基金份额15613483521557982095-3366256.45-0.22%阐明：八月份新蓝筹基金份额规模坚持稳定，略微下降，反映持有人对市场的潜在预期依然较好，个人判别，随着市场逐渐下探，基金份额增长能够性正在加大。在一级资产配置方面，股票与债券仓位根本坚持稳定，组合变化主要表达在构造调整之上。股票构造方面立足于中报披露信息之上，对估值相对合理而且近期股价有一定调整的优质汽车股进展了增持，同时适当增持了部分有根本面支持

8、的电子行业种类及新股。债券方面继续向浮息债转移比重。2、二级资产配置情况期初期末变动绝对值变动百分比同期累计涨幅行业持仓比例前五42.854242.4142交通运输、仓储业12.281612.91830.63675.18%-4.54%食品、饮料10.29239.3-1.1559-11.23%-4.02%机械、设备、仪表9.323610.11640.79298.50%-2.64%金属、非金属5.81746.14280.32555.59%-4.73%电力、煤气及水的消费和供应业5.34.1004-1.0389-20.21%-4.61% 行业配置方面表达了新蓝筹管理团队下半年对行业运转态势的根本看法

9、，看好的物流、食品饮料以及电力这三大行业占基金净值的26%，未来还将继续经过调整个股提升其集中度。另外两大重仓行业的配置集中表达在个股之上，机械设备仪表重点持有威孚、上汽、夏利、江铃，金属非金属行业重点持有宝钢与鞍钢新轧。八月份新蓝筹继续适当降低了金融保险行业的比重，从风格资产看，电子类、信息类与新股在组合中的比重略有添加，涉及的种类包括京东方、浙江龙盛、中原高速等。3、重点投资个股、券种的投资及调整情况个股持仓比例前五16.116.1524上海机场3.76554.20870.443211.77%-1.04%盐田港3.45033.2972-0.153-4.44%-6.00%招商银行2.9982

10、2.7793-0.2189-7.30%-10.33%威孚高科2.99472.9173-0.0775-2.59%-3.22%青岛啤酒2.9052.94990.04491.55%-4.33%重点调整期初持仓比例期末持仓比例变动绝对值变动百分比同期累计涨幅伊利股份2.31331.3663-0.947-40.94%-2.81%外运开展0.93340-0.9334-100.00%-0.71%中原高速0.10760.72850.6209577.20%25.16%深圳机场0.85351.43370.580267.97%-0.98%上海汽车1.51852.05610.537735.41%-4.90% 重点投资

11、种类变化具有以下几方面特点： 1、继续提高对看好种类的持仓比例，如：上海机场、深圳机场、上海汽车等；2、总体看坚持相对稳定；3、对部分重要种类作了战略性减持，如：伊利股份、外运开展等，减持理由主要立足于对未来生长性的忧虑。4、重点种类表现相对较好，为基金股票组合在八月份跑赢基准指数奉献了一定力量。4、整体表现报告期2003-8-12003-8-29期初期末变动绝对值变动百分比上证指数1476.7421421.983-54.759-3.71%基金股票指数1795.34181737.7515-57.5903-3.21%基金单位净值1.02621.0044-0.0219-2.13%总净值160227

12、71601564759900-37517260.44-2.34%八月份市场表现比较混乱，没有鲜明的主线，基金原来的重仓种类表现也出现分化，部分价值生长类二线股表为抗跌，显示出部分长期资金曾经开场逐渐着手为明年作计划。在这一阶段，新蓝筹基金单位净值下跌2.13%以收盘价计算，在同期可比的15只开放式基金中排名第一，今年以来累计净值增长幅度排名第四。5、归因分析收益率分解静态分析累计收益分解构造奉献分解累计收益仓位奉献构造奉献行业配置个股选择合计-2.133387-2.2768280.143441股票-2.039737-2.122420.082683-0.2031930.285776债券-0.09

13、365-0.1544080.060758动态分析累计收益分解累计收益增持奉献减持奉献合计-0.0195750.095784-0.115359股票-0.0221750.095784-0.117959债券0.002600.0026其他收益 本钱 误差0.022471 种类选择依然是归因分析中对组协作出正奉献的主要来源，阐明新蓝筹组合现有种类的抗跌才干较强，同时也再次阐明选股的重要性。三、八月市场表现分析八月份市场指数延续前几月走势，继续向下破位，上证综合指数下跌55点，跌幅3.72%，成交金额942亿元，较上月份1491亿元的成交金额有明显萎缩。从构造上看，八月份是前期调整过程中强势种类纷纷补跌的

14、一个阶段，比较明显的包括科技网络数字电视概念种类及基金重仓持有的中心资产种类。代表科技网络数字电视的三大行业指数：电子、信息技术以及传播文化在八月份跌幅分别为：5.10%、3.10%与8.12%。其中信息技术行业指数跌幅相对不大主要是由于其中的权重种类中国联通表现相对较好；而代表中心资产的五大行业指数表现也根本逊色于大盘，另外在下半年被基金普遍看好的，在七月份表现较为优良的交通运输行业在八月份跌幅到达4.72%，也明显落后于大盘。在八月份市场中表现较好的资产主要为前期超跌的没有根本面支持的老庄股以及部分上市定位相对有很大回落的新股，个人判别进入这两类资产的资金多为市场中的存量短线资金，尤其是在

15、前期超跌的老庄股中表现更为明显。而个别新股种类能够有中线资金进驻的迹象，但个人以为从总体上看，新股次新股在目前市场的估值程度依然不能产生整体的吸引力，未来还是以继续缩减一二级市场溢价程度为主，独一能改动这一趋势的不确定要素在于新股发行制度能否会发生改动。八月份市场与新蓝筹组合的分行业表现可见下表：20030801-20030829行业称号行业流通市值(亿)累计收益率占A股比例占新蓝筹股票比例占新蓝筹比例木材、家具9.240.81%0.07%0.00%0.00%零售和零售贸易660.28-0.76%5.31%0.50%0.29%房地产业402.04-1.48%3.23%0.00%0.00%机械、

16、设备、仪表1685.14-2.39%13.56%17.68%10.12%其他制造业107.42-2.48%0.86%0.00%0.00%综合类938.35-2.64%7.55%0.00%0.00%建筑业181.89-2.65%1.46%0.00%0.00%纺织、服装、皮毛418.37-2.78%3.37%0.00%0.00%采掘业329.18-2.78%2.65%1.06%0.61%农、林、牧、渔业240.92-2.78%1.94%0.00%0.00%社会效力业349.23-3.06%2.81%0.33%0.19%医药、生物制品730.35-3.06%5.88%5.61%3.21%信息技术业8

17、93.68-3.10%7.19%0.28%0.16%石油、化学、塑胶、塑料1019.81-3.14%8.20%7.43%4.25%食品、饮料575.27-3.85%4.63%15.96%9.14%金属、非金属1199.32-4.24%9.65%10.73%6.14%交通运输、仓储业755.1-4.71%6.07%22.57%12.92%电力、煤气及水的消费和供应业679.22-4.93%5.46%7.17%4.10%电子447.58-5.10%3.60%3.58%2.05%造纸、印刷161.09-5.16%1.30%0.02%0.01%金融、保险业553.73-6.81%4.45%4.86%2

18、.78%传播与文化产业92.74-8.12%0.75%2.23%1.28%总和12429.95100%100%57.23%上证指数-3.72%四、九月市场展望与资产配置提案1、 九月份市场展望个人以为，九月份从综合指数的角度看，市场不会产生大的行情时机，在14001500点之间动摇的概率偏大。而构造上照旧是选股重于选时的格局，中报业绩表现较佳的种类下跌空间不大，那些同时还可以预期在2004年有较好生长性的种类将在九月份逐渐吸引场外资金的关注，走出相对表现较好的行情。与此同时，从市场的角度看，可以提高对上市新股根本面的研讨与调研。在操作上目光可以放得长久一些，相对提高中期的积极性与自动性。2、九

19、月资产配置提案 1、一级资产配置：建议将股票仓位坚持在50%60%之间动摇，债券仓位坚持在2030%之间。 2、二级资产配置：提高对运输仓储、食品饮料以及电力行业的集中度，在机械设备仪表方面可以思索继续加重比例，金融保险行业曾经不宜继续减持，可以寻觅适当时机回补其中的重点种类。在风格资产方面，坚持对价值生长种类的关注时，应该加大对新股的研讨，并思索对其中估值合理种类逐渐建仓。 3、种类选择方面：运输仓储行业重点关注机场类种类，食品饮料中关注青岛啤酒，新希望在目前程度也可思索适当回补，电力行业中国电转债为很好的目的种类，机械设备仪表中夏利、上汽应该重点关注。金融保险行业中可择机回补招行。新股中中

20、原高速、浙江龙盛都值得关注。重要声明:本报告版权归融通基金管理一切。未获得融通基金管理书面授权，任何人不得对本报告进展任何方式的发布、复制。如援用，需注明出处为“融通基金管理，且不得对本报告进展有悖原意的删节和修正。本报告基于融通基金管理及其研讨员以为可信的公开资料，但融通基金管理及其研讨员均不保证所运用的公开资料的准确性和完好性，也不承当任何投资者因运用本报告而产生的任何责任。 在融通基金管理及其研讨员知情的范围内，融通基金管理及其研讨员以及财富上的利害关系人与所评价或引荐的证券不存在利害关系。研讨部九月宏观及投资战略报告2003-8-31一、前期证券市场表现情况及分析上证指数7月底收于14

21、76点，在8月初略作反弹后，甚至连1500点都未触及，便一路下滑，半年以来低点1447点无声跌破，而且沪深两市成交地量连连。8月29日最后一个买卖日探底1406点后上升，表达在周线上四连阴，市场之无法一览无遗。截至8月31日，大盘收于1421点，相比上月收盘下跌55点, 跌幅达3.71。与7月份相比，8月的情况更加恶劣。金融、电力、钢铁、港口等基金重仓行业表现疲态，而今年前期落后的农林、地产、零售、服装等相对表现突出。在风格上也表达为小盘股领先而大盘股落后的态势。可见市场在阴跌和技术反弹的反复中还处于寻底的过程。20030731-20030829行业称号行业流通市值(亿)(20030829)累

22、计收益率(20030731-20030829)木材、家具9.240.80%零售和零售贸易660.28-0.57%信息技术业893.68-2.07%其他制造业107.42-2.15%综合类938.35-2.18%房地产业402.04-2.24%农、林、牧、渔业240.92-2.39%纺织、服装、皮毛418.37-2.54%机械、设备、仪表1685.14-2.64%社会效力业349.23-2.93%建筑业181.89-3.01%石油、化学、塑胶、塑料1019.81-3.39%医药、生物制品730.35-3.40%采掘业329.18-3.45%电子447.58-3.66%食品、饮料575.27-4.

23、02%交通运输、仓储业755.1-4.54%电力、煤气及水的消费和供应业679.22-4.61%金属、非金属1199.32-4.73%造纸、印刷161.09-5.56%金融、保险业553.73-5.71%传播与文化产业92.74-6.80%总和12429.95上证指数-3.71%期宏观经济表现及分析从经济数据看来，中国经济目前的问题显然不是简单的过热问题，而是构造性问题，即投资与消费、增长与就业、货币与物价等等的不协调问题。一方面整体经济尚可，另一方面经济中体制性过热，经济运转中的失衡景象明显，需求仔细研讨和处理财政、货币政策操作以及汇率体制等等难题，经济中的隐患不言而喻。可以说，我国经济增长

24、方式的粗放型还没有完全地到质量效益上来。一、7月份，全国工业消费继续呈现快速增长，但势头有所减缓。7月份规模以上工业完成添加值3410亿元，比上年同月增长16.5%；不过与6月相比，增速减慢0.4。1-7月累计，共完成工业添加值21773亿元，比上年同期增长16.4%。 重工业消费增长继续加快，轻工业消费有所减慢。当月重工业比上年同月增长19.1%，增速比上月加快0.9个百分点；轻工业比上年同月增长12.7%，增速比上月减慢2.2个百分点。三大行业消费增长继续加快。7月份，通讯设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业消费增长都比上月有不同程度加快，三大行业

25、合计对工业增长的奉献率由上月的33.8%上升为38.6%，提高4.8个百分点，拉开工业增长近6.4个百分点，成为拉动当月工业增长作用最大的三个行业。此外，化工、电气机械及器材制造、通用设备制造以及纺织等重要行业消费增长虽比上月有所减慢，但总体仍坚持在较快增长区间。7月份，全国电力消费增长加快，当月发电1699亿千瓦小时，比上月多发185亿千瓦小时，同比增长15.2%，增速比上月加快2.1个百分点。但由于工业消费的快速增长，以及许多地域高温炎热，居民生活用电添加较多，不少地域电力供应依然紧张。 工业产品出口继续快速增长，但增幅有所减缓。7月份，工业企业实现出口比上年同月增长28.3%，增速比上月

26、减慢1.3个百分点。 工业产销衔接程度继续提高。7月份全国工业产品销售率为98.5%，比上年同月提高0.4个百分点，比上月提高0.3个百分点。1-7月累计产销率为97.35%，比上年同期提高0.11个百分点。二、7月份，我国工业品价钱涨势平稳。与去年同月相比，工业品出厂价钱上涨1.4%，原资料、燃料、动力购进价钱上涨4.0%。消费资料出厂价比去年同月上涨2.4%，涨幅比6月份扩展0.1个百分点。生活资料出厂价钱继续走低。7月份比去年同月下降1.3%，影响工业品出厂价钱总指数下降约0.3个百分点。价钱上涨行业范围较6月份有所扩展。其中价钱涨幅较高的行业有黑色金属冶炼及压延加工业、石油和天然气开采

27、业、石油加工及炼焦业、有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业、水的消费和供应业及煤炭开采和冼选业。价钱降幅较大的行业有通讯设备、计算机及其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表及文化、办公用机械制造业及交通运输设备制造业。7月份，全国居民消费价钱总程度比去年同月上涨0.5%，涨幅比上月扩展0.2个百分点，其中城市上涨0.2%，乡村上涨1.1%。与上月比，全国居民消费价钱总程度下降0.5%。1-7月累计平均，全国居民消费价钱总程度比去年同期上涨0.6%。三、固定资产投资继续坚持高速增长，但趋势放缓。7月份，全社会固定资产投资共3681亿元,同比增长32.3%,1-

28、7月份,全社会固定资产投资共18753亿元,同比增长31.4%，继续成为拉动经济增长的主要力量。其中工业投资1-7月份增长50.9，较前半年回落0.7。按地域看，东部地域虽然投资增幅还略低于中部和西部，但增幅继续向上，而中西部那么在7月份出现增幅下滑。四、货币供应量增长较快,同比增速维持在较高程度。7月末,M2余额20.62万亿元，同比增速20.7，M1余额7.62万亿元，同比增速20，M1、M2同比增速分别比上年同期加快6.3和3个百分点,但分别比6月份降低0.1和0.2。M1和M2的增幅都高于上半年国内消费总值和居民消费物价增长幅度之和10个百分点以上。流通中现金M0的7月末余额为1.74

29、万亿元，同比增长4，较6月末高0.8。 三、前期重点经济事件及分析一、“证券公司规范开展座谈会于8月12日13日在北京召开，会议粉碎了市场期望管理层推出利好政策的预期，在规范中开展仍是证券业的主基调。同时对于券商而言，尽快归还客户保证金和违规债券融资，同时加强风险管理，收缩资产管理和自营规模，将成为未来的理性抉择。会议关于证券业“规范与开展的监管基调与以往并无变化，但提出了详细任务安排。8项监管任务要求、5项任务部署和6项政策法规内容。在规范方面，主要是三方面，即有关证券业政策法规的全面清理，明确净资本风险监管思绪，和建立营业部集中一致的管理体制。在开展方面，主要是两方面：一是拓宽证券公司的融

30、资渠道，主要经过允许证券公司发债和扶持符合条件的证券公司上市发行股票来实现。二是鼓励证券公司业务创新。目前主要推出允许证券公司发行集合性的受托投资产品，对于尚未具备条件的创新也将积极研讨。8项监管任务要求是：1.建立以净资本为中心的风险监管和评价体系；2.积极拓宽证券公司合法融资渠道，积极推进符合条件的证券公司公开发行股票和债券；3.加强对客户买卖结算资金的监管，妥善处置证券公司历史遗留风险；4.大力支持证券公司进展创新；5.加强证券公司高管人员队伍建立研讨；6.推行公开发行和上市的保荐制度，把好上市公司质量关，完善证券公司的投资银行业务；7.对证券公司实施分类管理，构成优胜劣汰的监管机制；8

31、.进一步发扬自律组织作用，提高行业自律和诚信程度。李小雪初次提出了要辩证对待盈利和风险的关系，并强调了证券公司必需遵守的三条铁纪律，即“严禁挪用客户买卖结算资金，严禁挪用客户委托管理的资产，严禁挪用客户托管的债券。本次大会还着重讨论了证监会拟发布的6项政策法规，包括：征求意见稿；征求意见稿；征求意见稿；征求意见稿；。从这6项政策法规来看，除了证券公司发债和集合性受托理财两项开展政策外，其他4项法规都重在规范。二、央行终于忍无可忍地做出了调整银行预备金率1的决议，经过强力政策干涉的方式来为部分过热的经济降温，以降低银行体系的金融风险。一方面，调整的幅度为1个百分点，且维持农信社的原有预备金率，阐

32、明央行的态度依然较为温暖，保管一定的政策调控空间。另一方面，4年来初次明确的银根紧缩将强化市场对于经济全面紧缩的预期，进而影响投资者对于资本市场的根本判别。今年以来市场构造性上涨的主要动力于汽车、钢铁、石化、银行和电力等行业的推进。其中银行是该项政策的直接受冲击对象，而钢铁、电力、石化等行业都直接或间接地受害于投资的强劲增长。而未来信贷规模收缩导致的投资力度必然下降，将影响上述以及一系列行业的生长，特别是周期性行业。此外，银根收缩将进一步加剧资本市场股票、债券等直接融资的压力，将加剧市场短期资金供求关系的恶化。三、 中国证监会法律部副主任冯鹤年向外界泄漏：目前，中国证监会、国资委、财政部、商务

33、部四部委正在进展协商，预备在的根底上，制定出外资并购上市公司的操作细那么，拟将上市公司非流通股转让纳入有序管理方案。再次提示投资者国有股减持这把得摩克利斯之剑照旧悬在中国资本市场头顶，并引起了市场的恐慌。国有股减持的中心是价钱问题，今年以来向外商、民营企业、MBO个人转让的国家股中，高于净资产的极少，如今向外商转让非流通股，市场预期价钱也不会脱离净资产，而这些非流通股份在外商手中，未来只会使问题更加复杂。假设以这样的价钱转让给流通股股东，既处理了减持问题，又处理了流通问题，这种处理全流通问题的方法似乎更合情合理。四、本月份证券市场展望坚持市场构造性分化和调整仍未终了，假设市场经过震荡调整后，重

34、拾强势，那么重点还应是以价值生长股为中心的主流蓝筹板块，否那么只能是技术性反弹，为进一步下跌蓄势。9月份市场，以如今1420左右的位置，能够还处于一种寻底态势，不过假设市场对宏观经济还有自信心，应该系统性风险不大了。建议关注即将在9月份举行的中共16届3中全会，届时新一届指点人就要提出其经济改革取向和经济政策，希望对我们的市场判别有所助益。市场的主要研判理由如下： 首先，从技术上，从1311到1649后，调整的0.618位置是1440，已被有效突破，同时，六、七、八三个月，沪市的高点分别是1582点、1540点以及1497点，而沪市的低点分别是1483点、1463点以及1406点，高点低点均逐

35、渐下移，下降通道运转态势十清楚显。假设没有根本面和市场预期的有效改善，将难以摆脱通道的束缚。 其次，我国证券市场的政策市特征有所弱化，未来市场政策能够更多的会从证券市场的国际化、市场化、规范化方面思索，并不再拘泥于股指一时的涨跌。例如大盘跌到1500点这一被投资者长期认同政策底线的下方，仍无利好政策出台。此外，券商发债以及开展集合受托业务均是双刃剑，如开展得好，券商能够会由此做大规模、并走出姿态；而开展得不好，那么会进一步添加券商的运营风险，而后者似乎能够性更大，故其对市场影响只能说是中性的。第三，央行提高存款预备金率，虽然并非直接针对股票市场，其所产生的心思预期会对股票市场产生一定的影响。另

36、外，最新一期杂志刊文指出，中国目前处于经济周期的扩张时段，新一轮经济周期性扩张将终了于新的消费过剩。的观念假设代表了中央的主流观念，那么未来调控政策的紧缩成份很能够只会加重不会减弱。第四，市场发行继续加快，筹资压力有增无减，同时基金扩容加快。下半年开场，新股发行节拍悄然提速，南方航空、华夏银行、长江电力等纷纷亮相，上半年发行节拍放慢导致大量公司排队等候上市，估计目前已过会公司超越70家，下半年的首发规模要到达400亿至500亿元以上，才干与去年维持接近的程度。这意味着下半年的扩容规模将是上半年的2到3倍。同时，基金扩容加快，促进了市场承接力和构造调整。第五，截至8月29日，共有1267家上市公

37、司公布了半年报，主营收入同比增长30.7，净利润增长约40，加权EPS为0.10元，同比增长31，加权ROE约为4.02，同比增长24，平均每股运营现金流0.16元，同比略有下滑。综合来看，宏观经济在资本市场上开场得到越来越有效的了解和表达。在操作战略上的建议是继续坚持研讨先行，精选个股，兼顾行业，价值生长，淡化仓位；战术上那么高抛低吸，波段操作，同时基于弱势平衡的研判，应留意控制组合的风险，一方面强调平安边沿，另一方面留意beta和VaR等的运用。关于债券进入下半年以来，国债市场出现了下跌走势，突破年初以来的平衡市格局，国债收益率曲线出现整体上移。其间虽有短暂的反弹，但却缺乏成交量的配合。债

38、市的表现是其根本面的要素如央行最近的货币政策，以及宏观经济走势在起作用，而这些要素在今后的一段时间内并未改动。因此从中期来看，继续看淡国债市场。我们建议继续严厉控制利率风险和流动性风险。从企业债市场来看，二级市场利率风险和流动性风险也不可小视，建议注重企业债一级市场的时机，积极参与企业债一级市场申购。 转债市场在股票市场弱势的情形下，其市场吸引力相应提高，近来QFII也纷纷介入，建议对转债二级市场采取重点关注的态度，同时积极参与转债一级市场的申购，留意比较和研讨行业和公司根本面，以及转债条款的设计。五、九月份一级资产配置战略股票配置比重，开放式拟50%上下5，封锁式拟60上下5。债券配置比重：

39、20-25现金的相应配置比例：15-25。六、九月份二级配置战略9月份重点行业拟配置比例如下：行业 占A股比例 9月份拟配置比例交通运输、仓储业6.07%12%电力、煤气及水的消费和供应业5.46%12%机械、设备、仪表13.56%14%石油、化学、塑胶、塑料8.20%9%食品、饮料4.63%8%采掘业2.65%5%其他40.57%60%继续加强对“电力、煤气及水的消费和供应业以及“交通运输、仓储业等物流类公司的投入，这些行业兼具垄断收益高、竞争风险低的特点；“机械、设备、仪表主要包括优秀的汽车和工程机械类公司；“食品饮料属消费类，具有抵御经济周期动摇的特点。对下半年和明年的油价调高预期，采掘

40、业和石化坚持关注。鉴于3G在明年的能够推出，优秀的通讯设备制造商应加以关注。另外，留意控制风险，调查行业风险目的，如规范差，BETA和周VAR，参见下表。规范差，BETA和周VAR指数称号规范差BETA周VAR金融、保险业0.03791.33720.0549采掘业0.03151.12710.0438信息技术业0.03031.1190.0407电力、煤气及水的消费和供应业0.0311.11710.0429价值型0.02841.10340.0416电子0.02961.08420.0581建筑业0.02791.04790.0507房地产业0.0291.04090.0601混合型0.0261.0399

41、0.0443传播与文化产业0.0311.03490.0455大盘股0.02631.03180.0424其他制造业0.02931.02910.0419金属、非金属0.0261.00960.0396全A股市场0.024610.0356社会效力业0.02590.99420.0395中盘股0.02420.95190.0429石油、化学、塑胶、塑料0.02440.9510.0457综合类0.02520.94940.0448木材、家具0.03210.92880.0527机械、设备、仪表0.02380.92010.0396生长型0.02270.90270.035小盘股0.02510.90050.0517交通

42、运输、仓储业0.02330.88460.0331零售和零售贸易0.02320.83850.049农、林、牧、渔业0.02160.81270.032纺织、服装、皮毛0.02190.80830.0336食品、饮料0.02130.80150.038医药、生物制品0.02130.76130.0332造纸、印刷0.02090.73120.0348重要声明:本报告版权归融通基金管理一切。未获得融通基金管理书面授权，任何人不得对本报告进展任何方式的发布、复制。如援用，需注明出处为“融通基金管理，且不得对本报告进展有悖原意的删节和修正。本报告基于融通基金管理及其研讨员以为可信的公开资料，但融通基金管理及其研讨

43、员均不保证所运用的公开资料的准确性和完好性，也不承当任何投资者因运用本报告而产生的任何责任。 在融通基金管理及其研讨员知情的范围内，融通基金管理及其研讨员以及财富上的利害关系人与所评价或引荐的证券不存在利害关系。开放式基金单位资产净值月报(2003年8月)基金称号期初单位净值元期末单位净值元单位净值增减单位净值增幅单位净值增幅排名累计净值元累计净值排名上证成份指数1476.74 1421.98 -54.7600 -3.71%华安创新0.9960 0.9710 -0.0250 -2.51%161.0110 12南方稳健生长1.0448 1.0202 -0.0246 -2.35%131.0602 5华夏生长0.9860 0.9540 -0.0320 -3.25%261.0140 11国泰金鹰增长0.9540 0.9310 -0.0230 -2.41%140.9310 28鹏华行业生长0.9570 0.9206 -0.0364 -3.80%290.9206 29易方达平稳增长1.0300 1.0040 -0.0260 -2.52%181.0440 6融通新蓝筹1.0257 1.0006 -0.0251 -2.45%151.0606 4长盛生长价值1.0320 1.0050 -0.0270 -2.62%191.0800 2宝盈鸿利收益1.0169