Datadog全球领先的云监控平台

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250000 公司概述：全球领先的云监控平台 1行业分析：IT 架构云化、复杂化持续驱动性能监控市场 4公司分析：平台化战略稳步推进，相对份额有望持续提升 9风险因素 16盈利预测&估值 17插图目录图 1：公司自上市以来的股价表现 1图 2：公司的产品业务体系 2图 3：公司季度营业收入数据 4图 4：公司分地区收入占比（2020H1） 4图 5：存储在公有云和传统数据中心的数据占比对比 5图 6：欧美企业 IT 部署模型调研 5图 7：全球公有云市场规模 5图 8：单体式架构、云原生微服务架构的区别 6图 9：IT 监控软件市场规模及预测（亿美元）

2、7图 10：企业部署 IT 监控工具的数量以及结构（2015） 7图 11：ITIM 市场格局 8图 12：IDC 关于企业是否接纳混合云战略的调研 8图 13：企业混合云部署情况（2020 年） 8图 14：IT 监控软件市场格局（2018 年） 9图 15：Datadog 一体化 IT 监控平台 11图 16：Datadog 平台界面 11图 17：Datadog 用于多种 IT 环境的通用能力 12图 18：Datadog 平台丰富的数据源集成 12图 19：公司 Non-GAAP 毛利率 13图 20：公司 Non-GAAP 期间费用率 13图 21：Non-GAAP Operatin

3、g Margin 13图 22：Free Cash Flow Margin 13图 23：公司总客户数及同比增速 14图 24：公司 ARR10 万美元大客户数量及同比增速 14图 25：Datadog 的创新进程 15图 26：公司客户 ARPU 变化 15图 27：Dollar-based net retention rate 变化 16图 28：Datadog 国际市场收入以及比重 16图 29：公司静态 PS BAND 图 17表格目录表 1：公司发展历程 1表 2：公司产品收费模式 2表 3：IT 监控软件市场主要领域及主要玩家 6表 4：公司产品主要功能及介绍 9表 5：公司盈利预

4、测 17 公司概述：全球领先的云监控平台公司概况：Datadog 成立于 2010 年 6 月，总部位于美国特拉华州；2019 年 9 月，公司于纳斯达克交易所上市（代码：DDOG）。作为面向开发者、IT 运维团队以及业务人员的系统监控和分析平台，Datadog 产品主要包括：基础设施监控（ITIM）、应用性能监控（APM）、日志管理及网络性能监控（NPM）等部分，为客户提供系统、应用层的实时监控和分析能力。凭借对各种计算环境的良好兼容、对容器&无服务器等云原生架构的深刻理解等，公司迅速成长为全球云监控领域的头部厂商，并不断挤占传统厂商的市场份额。 2020Q2，公司实现收入 1.4 亿美元，

5、同比增长 68%；下游付费客户数达 12,100 家，同比增长 37%。目前公司市值超过 300 亿美元，股价自上市以来累计上涨超过 2 倍。表 1：公司发展历程时间节点主要事件2010 年由 Olivier Pomel 和 Alexis L-Quc 创立，并获得种子轮融资2011 年种子轮+融资，获得 6 家机构的 120 万美元投资2012 年发布基础设施监控服务（Flagship Infrastructure Monitoring）；A 轮融资，获得 Index Ventures、RTP Ventures 领投共计 620 万美元投资2013 年公司客户数突破 100 家2014 年B

6、轮融资，获得了 OpenView Venture Partners 领投共计 1500 万美元投资；推出对容器架构的监控功能2015 年C 轮融资，Index Ventures 领投共计 3100 万美元投资；于巴黎开设研发办公室；收购 Mortar Data；公司客户数突破 1000 家2016 年D 轮融资，ICONIQ Capital 领投共计 9450 万美元投资；推出对无服务器架构的监控功能；开始建立企业客户销售团队2017 年发布应用性能监控（APM）服务；在都柏林开设首个国际销售办公室；公司客户数突破 5000家；收购 Logmatic.io2018 年发布日志管理和分析服务；在

7、东京开设办公室，将业务触角拓展至亚太区域2019 年收购 Madumbo；推出网络性能监控（NPM）、用户体验监控、安全监控功能；2019 年 9月，公司于纳斯达克交易所上市2020 年收购 Undefined Labs；推出性能分析器（Continuous Profiler）功能资料来源：公司公告，中信证券研究部图 1：公司自上市以来的股价表现（美元）120100806040200资料来源：Wind，中信证券研究部主营业务：公司通过系列工具采集&整合 IT 系统、业务系统等多个数据源的数据，并接入后端的分析、呈现工具，从而帮助企业内 IT 人员、业务人员能够就 IT 系统、业务系统的用户体验

8、、性能健康度等进行多维度、全面的分析：产品模块：公司早期从 IT 系统监控起步，目前已包括：IT 基础设施监控（ITIM）、应用程序性能监控（APM）、日志管理、用户体验监控、网络性能监控（NPM）、安全监控和性能分析器（Continuous Profiler）等产品模块，客户可以选择独立部署某项功能或同时部署多项功能。当多项功能同时部署时，产品间会自动启用互相关，使客户可以跨基础架构和应用程序获得更好的洞见和理解，从而更快地解决性能问题。图 2：公司的产品业务体系资料来源：招股说明书收费模式：分产品来看，公司 IT 监控产品根据监控的对象将收费模式分为两类：对于基础设施监控、应用程序性能监控

9、、网络性能监控、无服务器监控和性能分析器产品，公司根据所监控服务器或功能（针对无服务器产品）的 host 节点数 量进行定价和收费；而对于日志管理、用户体验监控（包括 Synthetics 和真实用户监控等功能）和安全监控等产品，公司根据记录数据量或功能调用次数进行定价。在付款条件上，公司产品允许客户按年订阅亦或是每月按需付费，公司会给予选择按年订阅的客户一定的产品折扣，也支持年费客户在用量超出预期时随时重签合同。此外，针对不同规模用户群，公司亦推出相应的差异化套餐：例如，基础设施监控产品分为 Free、Pro 和 Enterprise 三种套餐，客户可以按需选购。表 2：公司产品收费模式模式

10、产品套餐内容定价（对于按年订阅客户）Free至多支持 5 个主机，数据留存 1 天 免费支持主机不限，数据留存 15 个月根据 host 节 基础设施监控点数量ProEnterprise每个主机限 10 个容器以及 100 个 USD $15/月/host自定义指标支持主机不限，数据留存 15 个月每个主机限 20 个容器以及 200 个 USD $23/月/ host自定义指标，并提供异常检测等更模式产品套餐内容定价（对于按年订阅客户）高级的分析功能每个主机限 100 万条 spans，数据APM-留存 15 天，spans 可付费追加USD $31/月/ host网络监控性能监控每个主机限

11、 600 万条 flowsUSD $5/月/ host设备监控监视本地网络设备的运行状况USD $7/月/ device支持功能不限，数据留存 15 个月无服务器监控 -每个功能限 15 万条 spans 以及 USD $5/月/function 5 个自定义指标性能分析器-每个主机限 4 个 Profiled 容器USD $12/月/ host索引数据留存 7 天USD $1.27/月/1mn log events根据数据量/分析次数日志管理Synthetics摄取-USD $0.10/月/GB logsAPI 测试-USD $15/月/1,0000 test runs浏览器测试 -USD

12、$15/月/1,0000 test runs真实用户监控 -USD $15/月/1,0000 sessions安全监控-数据留存 15 个月USD $0.20/月/Gb logs资料来源：公司官网，中信证券研究部财务分析：过去数年，受益于企业数字化、云化的快速进展，企业 IT 架构变迁带来的系统监控需求增长，以及产品组合的不断丰富与完善等，公司营收持续高速增长，2019年收入体量达到 3.6 亿美元，其中来自美国的收入占比最高，达到 75.6%。同时收入增长带来的规模效应逐步显现，毛利率、运营利润率等指标持续改善：成长性：过去数年，公司营收持续高速增长，2017-2019 年的收入CAGR 为

13、 89.7%， 2020 年上半年实现收入 2.7 亿美元，同比增加 77%，系由 ARR10 万美元的高价值企业客户快速增加、客户 ARPU 稳步提升、国际市场的持续扩张，以及平台产品的不断丰富等驱动。运营效率：2020H1 公司 Non-GAAP 毛利率为 80%，较 2019 年 75.8%的水平增长显著，上市以来亦保持持续上升的势头。费用率方面，公司 2020 年 H1Non-GAAP 销售、研发及管理费用率分别为 32.3%、27.0%和 9.0%，较 2019年 39.0%、29.1%和 9.2%的水平均有所降低。其中，疫情期间差旅费用的下降，销售费用率的下滑尤为显著。现金流方面，

14、公司 2019H1、2019H2 以及 2020 H1的 FCF Margin 分别为-4.0%、3.4%、14.0%，向好改善趋势较为明显。收入分布：分业务看，由于公司产品易于实施，通常不需要专业服务的支持，公司几乎所有收入均来自于订阅收入，且大部分收入来自年度订阅；分地区看，公司目前在国际市场的渗透率还不高，收入仍主要来源于美国本土地区，占比达 75.6%，除美国外的任一国家收入贡献均未超过 10%。图 3：公司季度营业收入数据（百万美元）160140120100806040200营业收入同比增速140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：公司财报，中信证券研究部图 4：

15、公司分地区收入占比（2020H1）美国本土收入国际市场收入24.4%75.6%资料来源：公司财报，中信证券研究部 行业分析：IT 架构云化、复杂化持续驱动性能监控市场IT 行业变化：当前企业云化、数字化进程持续加快，同时企业 IT 系统的云化部署，大量云原生技术的应用亦使得企业的 IT 架构、业务系统日趋复杂化，性能监控软件能够帮助企业用户，从底层系统、业务应用等层面，就系统运行稳定性、问题诊断、用户体验等维度提供基础性的支撑，市场对其需求亦不断增强：IT 基础设施加速向云端迁移：目前，IT 基础设施云化部署已成为明确趋势。根据IDC 数据，存储在公有云中的数据将在 2020 年追平传统数据中

16、心，且占比仍将不断提升；而根据 Alphawise 的调研数据，到 2023 年，欧美企业 IT 部署中 43%将为云，较目前的 23%提升近一倍。就市场规模而言，根据 Gartner 统计，2019年全球公有云市场规模为 1900 亿美元，预计到 2023 年将增长至 3600 亿美元， 2019-2023 年 CAGR 为 18%。既有 IT 系统、云系统共存带来的企业复杂 IT 系 统架构，使得企业对通过自动化工具实现系统性能监控的需求不断提升。图 5：存储在公有云和传统数据中心的数据占比对比图 6：欧美企业 IT 部署模型调研100%90%80%70%60%50%40%30%20%10

17、%2010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E0%公有云传统数据中心on-premiseCo-locationManaged Hostingcloud23%26%47%2023年底2020年底目前0%20%40%60%80%100%资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部资料来源：Alphawise，中信证券研究部图 7：全球公有云市场规模（亿美元）IaaSPaaSSaaS40003500300025002000150010005000201820192020E2021E2022E2023E资料

18、来源：Gartner（含预测），中信证券研究部微服务、容器、无服务器等云原生技术架构快速普及。从 IT 性能监控的角度，传统单体式三层软件架构（前端显示、应用逻辑处理、后端数据）使得软件系统运行逻辑相对简单，客户易于追溯到问题的源头。但随着企业业务的复杂度上升、应用更新频率的加速，单体式架构的缺陷日益凸显，因此微服务、容器、无服务 器化等云原生技术开始不断应用于软件开发架构，从而使得应用程序高度可扩展、易于部署和更新、易于访问并更加开放。据 IDC 于 2019 年的一项调查显示，52% 的企业已经实施了微服务架构，而 43%的企业表示计划在未来几年内实施微服务 架构。然而，云原生架构的代价则

19、是更大的系统复杂性及运营不确定性 ：1）更 加分散，微服务将紧密集成的应用程序整体解耦为大量独立的服务；2）存续时 间短暂，微服务架构通常使用容器和无服务器等动态技术构建，生命周期较短； 3）服务间彼此依赖，独立的服务间需要持续通信，并进行数据传输。微服务架 构的复杂性导致系统性能问题难以预测亦不便溯源，通过自动化性能监控工具介 入实现应用性能实时监控和问题溯源成为必然的选项。图 8：单体式架构、云原生微服务架构的区别资料来源：红帽官网监控软件市场规模：IT 监控软件市场按照产品特性及功能可以划分为：IT 基础设施监控&智能运维（ITIM&AIOps）、应用性能监控（APM）、日志&安全信息管

20、理（Log&SIEM）、及其他。根据 Gartner 统计，2019 年全球 IT 监控软件市场规模为 155 亿美元, 预计到 2023年将增长至 230 亿美元，2019-2023 年的复合增速为 10.4%；其中，ITIM&AIOps、APM、 Log&SIEM、NPM 的复合增速分别为 6.8%、10.9%、13%和 12.7%。Datadog 在 2019年发布的招股说明书中，根据自身在全球核心市场中的总体目标客群数量，对应公司不同规模、行业客群的平均客单价，推算出其产品组合（基本覆盖所有的监控领域）对应的潜在市场空间（TAM）为 350 亿美元。因此，参考 Gartner 的分析，

21、以及 Datadog 自下而上的分析，我们判断中期这一市场的体量应在 200400 亿美元之间，且有望伴随企业数字化、云化进程的加速而加速。表 3：IT 监控软件市场主要领域及主要玩家细分市场主要功能主要参与企业监控本地数据中心和云托管环境中 IT 基础设施组件的可用性ITIM&AIOpsAPMLog&SIEMNPM和资源利用率。通过跟踪组件的利用率（如风扇速度、CPU 温度和使用率、内存利用率），基础结构监视工具可以提供 IT 环境运行状况的总体视图。监视和优化应用程序的性能和运行状况，不同于其他监视工具， APM 需要跨越不同的 IT 环境来发现软硬件依赖关系之类的问题，并对代码进行端到端

22、跟踪，以便监视应用程序延迟和停机时间日志是在事件发生时自动生成并加盖时间戳的文件，日志管理包括用于收集、管理和分析由应用程序和基础设施生成的大量日志数据。将日志数据与其他事件关联的实时能力也使这些工具非常适合安全信息和事件管理（SIEM）用例，如漏洞检测和威胁管理，以及识别操作性能问题允许客户在不同 IT 环境中监控和可视化网络流量，以便更快地解决停机问题并优化网络性能Micro Focus、IBM、CA、BMC SolarWindsDynatrace、New Relic、 Broadcom、Cisco、 (AppDynamics)Splunk、Elastic、DatadogNetScout、

23、SolarWinds资料来源：Gartner，中信证券研究部图 9：IT 监控软件市场规模及预测（亿美元）ITIM, AIOpsAPMLog/SIEMNPM2502001501005002017201820192020E2021E2022E2023E资料来源：Gartner（含预测），中信证券研究部行业发展趋势：在过去，企业内部通常部署多种 IT 监控工具。根据 EMA 于 2015 年的调研数据，65%以上的被调查者企业拥有 10 种以上的 IT 监控工具。相较于购买不同供应商的不同 IT 监控产品，在同一供应商平台上部署各种 IT 监控功能一方面可以实现更加综合的 IT 性能可见性，更加深

24、入地分析指标、跟踪和日志之间的关系，并更快地解决问题；另一方面能够减少拥有成本，降低部署难度。因此，实现前端功能以及后台数据的集成化已经成为行业发展的方向，而 Datadog 依托丰富的产品组合以及在基础设施监控领域的领先优势，有望成为监控集成化、一体化趋势的主要受益者。图 10：企业部署 IT 监控工具的数量以及结构（2015）10010%26-10033%11-2522%6-1021%2-513%0%5%10%15%20%25%30%35%资料来源：EMA Survey，中信证券研究部市场竞争格局：1）ITIM 市场：IT 基础设施监控（ITIM）为 Datadog 的传统优势领域。随着云

25、化以及现代技术架构的渗透，BMC（TrueSight）、CA（DX Infrastructure Manager）、IBM（Tivoli）和 HP/Micro Focus（OpenView）等传统 ITIM 龙头厂商市场份额不断萎缩。根据 Gartner 统计，2016 年 BMC、CA、IBM、HP 在 ITIM 市场中的份额占比分别为 4.7%、4.3%、21.8%和 8%，而 2018 年四大厂商的份额则分别为 3.7%、2.5%、 15.3%和 5.5%，均出现了不同程度的下降。反观 Datadog，在 2016-2018 年的份额占比则分别为 1.6%、2.1%和 3.9%，持续快速

26、获得份额。除传统供应商外，主要公有云厂商均推出了各自的 ITIM 产品，但云厂商的产品难以应对多云管理下的监控需求，同时身兼裁判员、运动员的角色亦有失公允。2）IT 监控市场的其他领域：就 IT 监控市场的其他领域而言，Datadog 的份额仍不显著。但我们认为与竞争对手相比，Datadog 向其他领域的渗透更具优势。这主要是由于相较于日志管理、APM 等产品，ITIM 在企业 IT 系统中的部署更为普及。根据 Gartner 统计，目前仅有 5%的应用程序受到监控，而 ITIM 功能则在近 80%的 IT 基础设施中部署。随着监控工具日趋集成化、平台化，ITIM 功能部署的普遍性可以帮助 D

27、atadog 更加顺利的实现向其他功能的扩张。图 11：ITIM 市场格局20162017201821.8%18.7%15.35%8.0%4.7%4.2%3.7%4.3%3.7%4.8%5.5%2.5%3.9%1.8%2.1%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%BMCCAIBMHPE+Micro FocusDatadog资料来源：Gartner，中信证券研究部图 12：IDC 关于企业是否接纳混合云战略的调研图 13：企业混合云部署情况（2020 年）YESNO1-2 clouds3-4 cloudsclouds 10+ clouds Unsure27%73%6%17%24

28、%26%27%资料来源：IDC，中信证券研究部资料来源：IDC，中信证券研究部图 14：IT 监控软件市场格局（2018 年）IBM36%9%Splunk8%SolarWindsMicro FocusCisco6%MicrosoftDynatraceNew Relic5%NetScoutBroadcom5%RiverbedBMC2%2%2%2%2%5%资料来源：Gartner，中信证券研究部5%4%4%4%Dell EMC DatadogViavi Solutions Others 公司分析：平台化战略稳步推进，相对份额有望持续提升自成立以来，Datadog 的产品组合逐步由最初的基础设施监控

29、服务逐渐扩张至 IT 性能监控全领域，并同时服务于金融、制造、医药、零售、科技、传媒等多个垂直行业。微服务、容器、无服务器等现代技术架构快速普及，数字化及云化的加速渗透打开了公司的长期成长空间；多元化的产品布局、强大的数据&功能集成体系以及突出的产品能力奠定了公司的龙头地位，我们看好公司的长期发展。在本部分内容中，我们将从 Datadog 的产品布局、竞争优势、销售渠道、运营效率、中长期成长性等层面对公司展开详细分析。产品布局：自成立以来，Datadog 的产品服务逐步由最初的基础设施监控服务逐渐扩张至 IT 性能监控全领域，平台包括 IT 基础设施监控（ITIM）、应用程序性能监控（APM）

30、、 日志管理、用户体验监控、网络性能监控（NPM）、安全监控和性能分析器（Continuous Profiler）等七类产品。其中 ITIM 产品能够提供跨部署环境的 IT 基础架构的实时监控，从而确保应用程序的性能和可用性；APM 产品能够跨微服务、主机、容器和无服务器等架构，提供应用程序运行状况和功能的全面可见性；日志管理产品能够吸收数据，创建索引并启用具有可视化和警报功能的日志查询；用户体验监控可以将可视性提升到技术堆栈上方，以监控用户端的数字体验；网络性能监控产品可在基于云或混合的环境中分析和可视化网络流量；性能分析器能够分析代码性能，对代码瓶颈进行故障排除和优化；而安全监控可以实时检

31、测和调查所摄取数据安全性，实时检测威胁。表 4：公司产品主要功能及介绍产品功能介绍Infrastructure MonitoringDashboardingand correlation analysisInfrastructure visualization将来自集成数据源和其他产品的数据合并到统一的仪表板中，并将事件与指标数据相关联，从而提供更深层次的故障根源搜寻以及对业务绩效的洞察。使用单一视图评估整个基础架构，包括最简单至最庞大的 IT 系统，使用户可以快速了解其基础结构资产的拓扑和运行状况。Data retention数据存储功能可以在一定时间内以全粒度保留数据，以便分析产品性能及其

32、历史趋势Application Performance MonitoringBusiness metrics提取分析业务相关指标，使用户了解业务性能，进而理解和管理关键业务。Anomaly detection异常检测，平台通过历史数据和实时信号的分析，识别异常行为并预测即将面临的潜在故障，使客户预防性的解决潜在问题。Host monitoring主机监控，对客户所有服务器的运行状况和可用性进行深度监视，既提供有关主机的摘要，也提供应用程序组件（例如数据库，Web 服务器，应用程序服务器等）的详细信息。Container monitoring容器监控，实时展示容器的运行状况、资源消耗和部署，从而

33、全局可视化公司 IT 环境；允许用户将容器动态分组，过滤和浏览所有容器。Serverless monitoring无服务器监控，客户可以在一个中央视图中搜索、过滤和浏览所有无服务器功能。Service Level Management服务水平管理，提供一个与工程师和业务用户均相关的简单界面使客户跟踪服务水平和性能(SLOs)。Trace visualization跟踪可视化，使代码和执行过程可视化，帮助用户可以准确地确定整个系统中发生问题的位置，以快速补救。App Analytics应用分析，允许客户快速过滤以快速定位，对任何服务、端点、客户、客户组或任何其他数据子集的故障进行跟踪。Servi

34、ce map服务地图，使用户可以动态地可视化服务之间的数据流以及每个服务正在发送和发送的数据量，以便了解每个服务的实时性能状况服务。Service overview服务概述，用户可以从一个单一的窗格中查看所有服务和与每个服务相关的高级 KPI。服务概述使用户能够以较高的粒度评估性能详细信息，以便深入了解应用程序的工作方式。广泛的语言支持，APM 解决方案支持最常用的编程语言和框架，包括但不限于 Java，Broad language supportFully automated anomaly detectionPython，Go，Ruby，.NET，Node.js 和 PHP，从而可以在各种

35、规模的客户中进行广泛的部署。全自动的异常检测。分析所有摄入的性能数据，并执行基于机器学习的异常检测，以识别该数据中的任何异常趋势或事件，在故障发生前预测并提醒用户Log ManagementUser Experience MonitoringLogging Without Limits经济高效地收集大量日志数据并有选择地处理需要实时监控的日志。Logs enrichment自动收集、标记和处理客户日志，使客户可以在日志、基础结构和 APM 仪表板之间快速导航，以进行根本原因分析。Log patterns提供日志事件的实时分析和聚类，从而快速识别异常。Processing pipelines客户

36、可以使用 Custom data facets 丰富日志，从而使所有用户都能直观、快速地搜索和过滤日志。Synthetics通过模拟的用户请求，监视应用程序和 API 端点的用户体验，以跟踪应用程序性能并确保正常运行时间。Real User Monitoring真实用户监控，对所有实际用户体验的前端应用程序的性能进行分析和可视化。Automatic correlation自动关联，与应用程序跟踪，基础设施指标和日志关联，以快速解决性能问题。Network performance monitoring在基于云或混合的环境中、不牺牲客户使用性能的情况下监控网络流量。Continuous profi

37、ler分析代码性能，对代码瓶颈进行故障排除和优化。Security monitoring实时检测和调查所摄取数据安全性，实时检测威胁。资料来源：公司官网，中信证券研究部竞争优势：产品层面，相较于主要竞争对手，除了公司在基础设施领域的持续深耕之外，综合化的数据平台、产品易用性和高效性、适用于多种 IT 环境的通用部署能力、丰富的数据源集成等亦构成公司重要的竞争优势：一体化化的数据平台：通过 2018 年推出的日志管理产品，Datadog 成为市场上第一家将可观测性的三大支柱（指标、跟踪和日志）集成于统一平台的厂商。底层数据的打通使得平台上层的 ITIM、APM、NPM 等功能不再孤立，集成的底层

38、数据和上层功能使得客户可以进行各种关联分析，以实现更深层次的洞察。同时，公司平台具有机器学习功能，使得指标、跟踪和日志相互关联，以实时监测异常值并提前预测故障。图 15：Datadog 一体化 IT 监控平台资料来源：公司招股说明书产品易用性和高效性：基于现成的数据源集成、可定制的拖放式仪表盘、实时的数据可视化以及故障预警等功能，Datadog 平台高度易用。平台可在数分钟内以自助式安装方式进行部署，从而使新用户无需任何专业培训、繁重的实施或定制工作即可投入使用。由于平台轻量级、易上手的特性，公司产品可以迅速在开发者、运维人员以及业务人员中进行拓展，消除开发人员和运营团队之间的孤岛，以共享和增

39、进对应用程序性能及相关基础架构的理解，也为业务人员提供了性能数据的可见性和可读性。图 16：Datadog 平台界面资料来源：公司官网适用于多种 IT 环境：Datadog 的基础设施托管完全在三大公有云供应商（AWS、Azure 和 GCP）上，且不提供本地部署的方案。但 Datadog 云原生的产品能够同时服务于包括公共云、私有云、本地部署和多云混合环境下的 IT 监控需求，顺应了混合云和多云部署的时代趋势。图 17：Datadog 用于多种 IT 环境的通用能力资料来源：公司招股说明书丰富的数据源集成：Datadog 的产品是基于代理（Agent）的，即需要通过 Agent从服务器、路由

40、器等硬件或是应用程序中提取数据，用于性能分析。为了使 Agent能够从技术堆栈的各个组件中提取数据，Datadog 需要与各种硬件、中间件和软件技术集成。目前，Datadog 平台提供了超过 400 种内置集成，包括与主流的公有云&私有云、硬件、数据库以及其他监控平台厂商的集成。这些集成的关键在于能够规范化指标、日志和跟踪数据，数据摄取到 Datadog 平台后能够直接进行可视化和分析。图 18：Datadog 平台丰富的数据源集成资料来源：公司招股说明书销售渠道：Datadog 将销售团队分为四个群体：企业销售团队、商业销售团队、客户成功团队和合作伙伴团队。其中企业销售团队主要面向员工人数超

41、过 5000 的大型客户，商业销售团队主要面向员工人数在 1000-5000 之间的中型客户，客户成功团队负责客服及初步获客后的追加&交叉销售，而合作伙伴团队则主要通过分销商、托管商等渠道实现销售。由于公司客户群体主要是企业开发和运维团队，公司的营销工作主要包括面向开发及运维社区投放广告、提供免费试用版产品、在全球多地举办或参加开发者会议及活动等。运营效率：随着 Datadog 的业务规模不断扩张，其运营效率也在经营杠杆的作用下稳步提升，2020 H1 公司 Non-GAAP 毛利率为 80%，较 2019 年 75.8%的水平增长显著，上市以来亦保持持续上升的势头。费用率方面，公司 2020

42、 H1 Non-GAAP 销售、研发及管理费用率分别为 32.3%、27.0%和 9.0%，较 2019 年 39.0%、29.1%和 9.2%的水平均有所降低。其中，疫情期间差旅费用的下降，销售费用率的下滑尤为显著。综合来看，与同处于快速增长阶段的 Okta、Docusign、Zscaler 等厂商类似，公司期间费用率仍处于较高水平，积极投资于产品研发及客户拓展以实现长期回报。现金流方面，公司 2019H1、 2019H2 及 2020 H1 的 FCF Margin 分别为-4.0%、3.4%、14.0%，快速改善的现金流表现将为公司长期发展保驾护航。同时从美股 SaaS 公司的 40 法

43、则角度，公司这一指标亦显著好于同等收入体量的其他可比 SaaS 企业。图 19：公司 Non-GAAP 毛利率图 20：公司 Non-GAAP 期间费用率82%80%78%76%74%72%70%68%60%50%40%30%20%10%0%研发费用率销售费用率管理费用率资料来源：公司财报，中信证券研究部资料来源：公司财报，中信证券研究部图 21：Non-GAAP Operating Margin图 22：Free Cash Flow Margin15%10%5%0%-5%-10%-15%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%201

44、9Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2资料来源：公司财报，中信证券研究部资料来源：公司财报，中信证券研究部中长期成长性：目前公司年化收入已接近 6 亿美元，考虑到微服务等云原生技术的快速普及、企业数字化及云化加速渗透的背景，公司产品约 350 亿美元的潜在市场空间以及公司产品在多个维度突出的竞争优势，我们认为公司业务仍存在较大的拓展空间，主要的扩张途径包括：高价值企业客户快速增加、平台产品不断创新和丰富、客户 ARPU 持续提升以及国际市场的拓展等。高价值企业客户快速增加：公司客户数持续增长，截至 2020 年 Q2，Datadog付费客户数量达到 12,

45、150 家，同比增长 37.5%；ARR10 万美元高价值企业客户增长更为迅猛，2020 年 Q2 达 1,015 家，同比增长 70.8%，合计贡献公司全部 ARR 的 76%。由于大中型客户的粘性较高、内部渗透空间较大，一直以来都是各家 SaaS 公司最为重视的群体，而高价值客户占比的持续增加亦将为 Datadog 后续的交叉销售、追加销售提供广阔的拓展空间。图 23：公司总客户数及同比增速（个，%）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000客户数同比增速201520162017201820192020Q2100%90%80%70%60%50%40%30

46、%20%10%0%资料来源：公司官网，中信证券研究部图 24：公司 ARR10 万美元大客户数量及同比增速（个，%）120010008006004002000客户数同比增速201520162017201820192020Q2140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：公司官网，中信证券研究部平台产品不断创新和丰富。在过去的几年中，Datadog 一直在迅速拓展产品品类、提升产品能力。2017 年公司推出 APM 产品，2018 年推出日志管理产品，2019年推出网络性能管理和用户体验监控产品。进入 2020 年，公司利用日志管理领域的经验，将产品延伸至安全信息和事件管理领域（

47、SIEM），帮助客户实时监测和跟踪 IT 系统中的安全风险；同时，公司发布了 Continuous profiler（性能分析器）产品，帮助开发者调试代码级的性能问题。2018 年底，仅 25%的客户使用公司一种以上的产品；而截至 2020 年 Q2，使用公司一种以上产品的客户占比已经上升到 68%，且超过 15%的客户使用了公司四种以上的产品，体现了客户对于公司统一化、平台化布局的认可。图 25：Datadog 的创新进程资料来源：公司官网客户 ARPU 持续提升：高价值企业客户的快速增加，以及平台产品不断创新和丰富为公司“Land and expand”奠定了坚实的基础。近年来，Datadog 客户 ARPU值亦呈现连续提升的态势，由 2017 年的 1.9 万美元提升至 2020 年 Q2 的 4.5 万美元。此外，2018Q1-2019Q2，公司