A股市场策略专题｜年报展望：三大板盈利预计回暖

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250002 三大板预喜占比微升，创业板马太效应显著1 HYPERLINK l _TOC_250001 预计 2019 年商誉减值影响边际减弱4 HYPERLINK l _TOC_250000 2019 年盈利能力较强的细分领域和个股汇总7风险因素11插图目录图 1：三大板过去 5 年业绩预喜公司占比2图 2：创业板盈利增速-分指数（剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策）3图 3：创业板盈利增速-分市值（剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策）3图 4：2018Q4 中小创集中计提商誉减值导致单季度业绩大幅下滑4图 5：2019Q3 存量商誉占

2、净资产的比重不及 2016 年水平4图 6：2019Q3 存量商誉排名前三的行业为医药、传媒、计算机5图 7：2017-2018 年是承诺净利润的高峰（亿元）5表格目录表 1：年报业绩预告披露规则1表 2：各行业 2019 年年报预告披露率及可比口径下盈利增速-截至 2020 年 1 月 22 日收盘2表 3：2018 年商誉减值损失前 20 大公司6表 4：2019 年拟计提大额商誉减值准备的部分公司列表-截至 2020 年 1 月 22 日6表 5：2019 年预计盈利高增长个股汇总8根据 2019 年最新修订的业绩预告披露规则，主板、科创板、中小板在满足限定条件的背景下需要在 1 月 3

3、1 日之前披露 2019 财年业绩预告，创业板则为强制披露。考虑到今年春节较早，根据历史经验，满足要求的上市公司通常在假期之前（1 月 23 日）完成业绩预告的披露。表 1：年报业绩预告披露规则交易所上市板业绩预告披露要求上市公司预计年度经营业绩将出现下列情形之一的，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告：（一）净利润为负值；上交所主板（二）净利润与上年同期相比上升或者下降 50%以上；（三）实现扭亏为盈。科创板同上交所主板经营业绩和财务状况出现以下情形之一的，应当及时进行预告，年度报告业绩预告不应晚于报告期次年的 1 月 31 日：（一）净利润为负值；（二）实现扭亏为盈；深交所主板中小板（

4、三）实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降 50以上；（四）期末净资产为负值；（五）年度营业收入低于一千万元。如预计公司全年度经营业绩出现以下情形之一的，应在次年 1 月 31 日之前披露本年度业绩预告：（一）净利润为负值；（二）净利润与上年同期相比上升或者下降 50以上；（三）与上年同期相比实现扭亏为盈。创业板在 1 月 31 日之前披露年度业绩预告资料来源：上交所，深交所，中信证券研究部截至 2020 年 1 月 22 日收盘，创业板七成公司发布了业绩预告，本期报告对此进行分析。除从总量层面对各板块预计盈利增速、景气度进行分析之外，我们也联合中信证券研究部各产业大组，对 2019 年

5、年报及 2020 年各行业基本面情况做出预判，同时文末给出了一组 2019 年预计业绩高增速、2020 年持续向好的股票池，供投资者在年报季参考。本期报告分为以下几个部分：（1）各板块、行业披露情况及预计盈利增速概况；（2）创业板全年盈利变动分析；（3）2019 年盈利高增速、可能超预期的细分领域推荐；（4） 2019 年盈利增速预计超过 30%的重点个股汇总。 三大板预喜占比微升，创业板马太效应显著业绩预告体现出 A 股盈利企稳特征截至 2020 年 1 月 22 日收盘，A 股上市公司 2019 年年报披露接近尾声，主板/中小板/创业板/科创板披露率分别为 35%/41%/70%/57%，

6、与过去四年相比，三大板业绩预喜占比低于 2016/2017 年，却略高于 2015/2018 年水平，体现出底部企稳的特征，主板/中小板/创业板预喜比例分别从 2018 年的 55%/66%/61%上升至 2019 年的 60%/70%/70%。图 1：三大板过去 5 年业绩预喜公司占比资料来源：Wind，中信证券研究部 注：2019 年业绩预告统计数据截至 2020.1.22 收盘，业绩预喜包括扭亏、略增、续盈、预增由于 2018 年中小创巨额商誉减值对公司盈利造成较大影响，而 2019 年减值情况在年报附注才会披露，仅通过业绩预告无法完全统计，我们在 2019 年已披露业绩预告公司的可比口

7、径下，以整体法计算 2019 年预告净利润平均值/（2018 年归母净利润+2018 年商誉减值损失）来近似消除商誉减值造成的巨大波动，主板（剔除中兴）/中小板/创业板/科创板 2019 年预计盈利同比增速分别为+24.5%/+93.8%/+11.9%/+90.0%，但该测算结果有两方面的误差来源，一是披露率偏低，截至 2020 年 1 月 22 日收盘，创业板披露率 70%， 各板块大量权重股业绩预告未披露，不能代表完全披露后的最终结果；二是商誉减值问题， 我们仅剔除了 2018 年商誉减值影响，而未考虑 2019 年商誉减值情况，可能导致测算结果系统性偏低，整体来看创业板+11.9%的增速

8、基本体现了盈利筑底企稳的趋势。同样口径下，我们计算了各中信一级行业的盈利增速，如下表所示，披露率超过 50%的一级行业及 2019 年预计净利润增速分别为：计算机（-14.4%）、通信（639.1%，剔除中兴为-23.2%）、国防军工（1788.1%），其中国防军工主要受 2018 年低基数影响。表 2：各行业 2019 年年报预告披露率及可比口径下盈利增速-截至 2020 年 1 月 22 日收盘2019 年预计净利润增速（可比口径，剔除2018 商誉减值影响）计算机21611854.6%-14.4%通信1125750.9%639.1%（剔除中兴为-23.2%）国防军工663350.0%17

9、88.1%基础化工30815349.7%-167.1%电力设备及新能源22310948.9%15.2%建材763748.7%11.3%钢铁462247.8%-34.5%电子22910445.4%58.6%有色金属1024544.1%110.2%机械34214843.3%105.7%农林牧渔843642.9%385.6%医药29512542.4%-3.7%石油石化461839.1%40.4%综合481837.5%-18.5%中信一级行业股票数量披露数量披露率2018 商誉减值影响）消费者服务481837.5%36.4%电力及公用事业1565837.2%218.6%轻工制造1124136.6%10

10、2.5%非银行金融652335.4%166.7%家电722534.7%79.5%汽车1555334.2%-48.3%传媒1424833.8%-272.5%纺织服装842833.3%-171.2%建筑1223629.5%-11.8%综合金融14428.6%2.9%房地产1343526.1%58.4%煤炭35925.7%26.9%商贸零售1072624.3%54.4%食品饮料992222.2%12.8%交通运输1162521.6%382.5%中信一级行业股票数量披露数量披露率2019 年预计净利润增速（可比口径，剔除资料来源：Wind，中信证券研究部创业板大市值龙头盈利高增除了披露率和 2018

11、年商誉减值影响，我们同样要考虑到 2019 年业绩大幅波动个股的影响，因此选择剔除盈利大幅增加的温氏、业绩预告中预计大额计提商誉减值的捷成股份、科大智能、金冠股份、华策影视，然后对创业板不同口径下业绩增速做如下分拆：截至 2020 年 1 月 22 日收盘，以所有已披露创业板上市公司为样本，剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策口径下创业板整体 2019 年盈利增速为+10.2%，与不剔除口径的+11.9%基本一致。权重股和非权重股均有快速增长，其中创业板 50 增速最高达 14.1%。马太效应显著，500 亿以上大市值龙头表现出色，2019 年预计盈利增速 49.4%。图 2：创业板盈利

12、增速-分指数（剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策）资料来源：Wind，中信证券研究部；截至 2020 年 1 月 22 日收盘图 3：创业板盈利增速-分市值（剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策）资料来源：Wind，中信证券研究部；截至 2020 年 1 月 22 日收盘 预计 2019 年商誉减值影响边际减弱集中计提巨额商誉减值导致 2018Q4 中小创业绩大幅度下滑。2018 年商誉问题集中爆发的原因有三点：（1）2018 年年报是“商誉新规”（会计监管风险提示第 8 号商誉减值）颁布以来第一次业绩披露期；（2）当上市公司并购标的业绩不达承诺业绩时，引发商誉减值的可能性较大，

13、2017-2018 年业绩承诺的公司数和承诺净利润都达到高峰；市场对 2018 年年报的商誉问题有充分预期，不排除部分上市公司选择在这个时间窗口“自爆”的可能性，解决报表上的历史遗留问题，来年轻装上阵。最终在巨额商誉减值的影响下，2018Q4 主板/中小板/创业板盈利增速分别为-24.4%/-150.1%/-778.4%。图 4：2018Q4 中小创集中计提商誉减值导致单季度业绩大幅下滑资料来源：Wind，中信证券研究部预计 2019 年商誉减值影响将弱于去年同期。从存量商誉的角度看，随着 2014-2016 年的上一轮 A 股并购潮，中小创商誉占净资产的比重快速上升，2018Q3 达到高点，

14、中小板/创业板占比分别为 10.8%/19.1%。经过2018 年报商誉减值“洗澡”，这一比例快速下降至 9.2%/16.0%，2019 年全年几乎没有变化，最新比例为 9.3%/15.5%，存量商誉压力明显小于前两年，而仅相当于 2015-2016 年之间的规模水平。按照中信一级行业划分，截至 2019 年三季报，存量商誉超过 1000 亿的行业有三个，分别为医药（1516.5 亿）、传媒（1352.9 亿）、计算机（1125.1 亿）。图 5：2019Q3 存量商誉占净资产的比重不及 2016 年水平资料来源：Wind，中信证券研究部图 6：2019Q3 存量商誉排名前三的行业为医药、传媒

15、、计算机资料来源：Wind，中信证券研究部从业绩承诺的角度看，2017-2018 年业绩承诺的公司数、承诺净利润总额都达到高峰， 而 2019 年 A 股上市公司作为竞买方的承诺公司数下滑 15.8%，主板/中小板/创业板承诺净利润总额相比 2018 年分别下滑 10.2%/37.5%/26.4%，当前相当于 2015-2016 年之间的业绩承诺水平。考虑到 2019 年宏观、信贷和监管相比于 2018 年并未出现明显紧缩，即使未达到业绩承诺的公司占比与 2018 年持平，由此引发的商誉减值压力料也将明显弱于2017-2018 年水平。图 7：2017-2018 年是承诺净利润的高峰（亿元）资

16、料来源：Wind，中信证券研究部但个股层面的商誉减值爆雷仍需警惕。A 股 2018 年年报中，超过 100 家上市公司商誉减值损失超过 5 亿元，其中数额最大的为天神娱乐，2018 年商誉减值损失超过 40 亿元。尽管我们认为 2019 年中小创和 A 股整体的商誉减值影响将边际减弱，但仍需警惕个股层的商誉减值爆雷。截至 2020 年 1 月 22 日中午，已经在业绩预告中披露预计计提商誉减值准备的公司集中在 2019Q3 存量商誉前几名的行业，包括传媒、计算机、医药、汽车等， 预计计提商誉减值准备金额超过 40 亿元的公司，包括众泰汽车（约 60 亿元）和万达电影（约 45-55 亿元），规

17、模上更甚于 2018 年水平，减值原因也集中在宏观经济增速下行，相关行业政策监管趋严、竞争加剧等方面，因此个股层面的风险依然需要投资者关注。表 3：2018 年商誉减值损失前 20 大公司证券简称2018 年年报商誉减值损失（亿元）证券简称2018 年年报商誉减值损失（亿元）天神娱乐40.6华闻集团19.6东方精工38.9利欧股份18.1掌趣科技33.8*ST 高升17.1聚力文化29.7*ST 瑞德16.6人福医药28.9金盾股份16.1联建光电27.3飞乐音响15.8大洋电机24.2宜通世纪15.7康尼机电22.7飞利信15.5深大通21.2富临精工15.5联创股份20.7*ST 鹏起15

18、.4资料来源：Wind，中信证券研究部表 4：2019 年拟计提大额商誉减值准备的部分公司列表-截至 2020 年 1 月 22 日预计计提商誉上市公司减值准备金额商誉减值原因众泰汽车60 亿元受宏观经济形势及汽车行业整体景气度不高的影响万达电影45-55 亿元受宏观经济增速下行、全国银幕数量继续保持较快增长、行业发展整体放缓等因素影响国家宏观经济形势及监管政策发生了较大变化，金融去杠杆不断深入，市场资金面较为紧张，流动性波动金洲慈航26.5-31.5 亿元捷成股份16.6 亿元利影响宏观环境和文化内容行业环境的重大变化和挑战，同时受制于金融市场变化等综合因素科大智能16.2 亿元受汽车行业产

19、销量下滑的影响较大，导致公司主营业务收入受到较大冲击金冠股份15.7 亿元市场竞争加剧，产品毛利率较同期下降恺英网络9.5 亿元控股子公司分别在新加坡、韩国涉及两项合计约 80 亿元的国际仲裁主张华策影视8.4 亿元影视行业持续深度调整和规范管理升级祥源文化8.3 亿元受宏观经济环境及行业政策等因素影响，国内文化传媒行业整体深度调整富春股份6.75 亿元国内移动游戏市场增速放缓、行业监管环境趋严、产品上线不达预期等综合因素的影响北斗星通5.3 亿元国际贸易摩擦不断，国内经济增速下行压力加大，市场需求的不确定性加大，公司部分客户经营陷入困境东华软件3-4 亿元由于宏观经济形势及行业竞争格局的变化

20、，公司收购的部分子公司业绩未达预期浙大网新3.3 亿元市场竞争加剧，华通云数据 IDC 业务阶段性调整，同时互联网资源业务发展未达预期双杰电气2.98 亿元锂电池隔膜市场竞争激烈，产品价格连续走低，东皋膜生产经营困难，连续亏损台基股份2.83 亿元泛文化业务营业收入大幅下滑及利润出现亏损通化金马20 亿元加剧国家先后出台了一系列药品管理政策，涉及公司已收购子公司的主要产品，并对其实际经营产生了较大不海南瑞泽2.8-3.2 亿元亚宝药业2.5-2.8 亿元安科生物2.0 亿元于海南省房产销售持续实施全域限购政策，海南省总体房地产开工项目及施工面积减少；受金融环境和行业政策变化及海南省内宏观经济调

21、控、房地产销售限购等因素影响因受药品带量采购及市场变化等因素影响，2019 年度公司控股子公司上海清松制药有限公司经营业绩出现大幅下降国内法医市场形势复杂，竞争日趋激烈，受价格战影响较大，同时国内经济增速下行压力加大；人力成本、生产成本不断增加，产品毛利率同比有较大下降东方电热1.16-1.29 亿元由于国家产业政策调整，新能源汽车行业补贴大幅退坡，动力锂电池行业市场需求明显下降佳创视讯1.0-1.2 亿元业务推进上滞后不前，进展缓慢，同时受业务分流、促销及行业安全规范性检查等影响资料来源：各公司公告，中信证券研究部 2019 年盈利能力较强的细分领域和个股汇总由于主板、中小板披露率较低，我们

22、结合重点覆盖个股的业绩预告和行业组观点，筛选出 2019 年报盈利有望实现高增长、甚至超预期，2020 年有望维持高景气的 12 个细分领域如下：大炼化：大炼化投产兑现业绩增量，国内民营炼化 2019 年投产，轻烃裂解龙头预计 2020 年投产，重大项目投产预计将贡献业绩弹性，推荐恒力石化、卫星石化、桐昆股份等。水泥：需求端平稳运行，在供给端仍有较强控制力下，2020 年行业盈利能力料将小幅上行保持稳健，区域分化增强。继续推荐全国龙头海螺水泥，其他区域上推荐：需求与基建相关性更高，价格仍有空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域。光伏&风电：2019 年光伏受益海外市场加速增长，龙头企业盈利大幅释

23、放；风机面临低价订单集中执行压力，核心零部件供应商受益需求提升，业绩或将明显分化。2020 年国内光伏市场复苏，海外增长稳健，光伏玻璃、硅料、组件等龙头厂商增长确定性强； 风电全面开启抢装，受益量价齐升，风机及零部件供应商业绩有望大幅增长。消费电子：2019 年智能手机出货量仍然处于探底阶段，但是声学、光学等细分创新领域公司实现高增长。展望 2020 年，我们认为 5G 和 AIOT 是两大投资主线，5G 将带动手机出货量回暖，音频视频等物联网终端则会迎来爆发阶段。半导体：国产化趋势将驱动半导体板块迎来有业绩的长牛行情，也是我们长期战略看好的大方向。华为国产化替代持续深入，同时 5G、TWS

24、等细分领域创新需求驱动2020 年业绩确定性强。6）5G 建设：2019 年 5G 建设前周期的硬件设备上游组件板块的业绩增速最快，运营商板块四季度改善明显，拐点有望持续验证。20202022 年即将迎来网络大规模建设， 预计将对主设备商、上游原材料/器件厂商、通信服务企业带来直接业绩拉动。IDC：IDC 板块 2019 年全年营收和净利润增速仍然维持快速增长，2020 年政策限制料将持续保证一线城市 IDC 资源的稀缺性，同时 IDC 企业资产负债结构、融资渠道、融资成本等的逐步改善，亦料将推动企业自身盈利能力的持续提升。信息安全：2019 年中报起信安公司盈利提速，部分龙头公司 2019

25、年年报存在超预期的可能，预计 2020 年行业整体仍将维持高景气。新能源汽车产业链：外部政策环境回暖，2020 年行业总量有超市场预期可能。从后续持续性角度看，仍应把握进入全球供应链的各环节龙头，尤其需要继续把握特斯拉供应链、LG 化学供应链机会。从动力电池到上游原材料各环节格局已经明确的龙头具备极强增长、业绩高确定性。化妆品：2019 年化妆品产业链部分个股存在超预期可能，2020 年料将维持高景气。生猪养殖：2019 年猪价持续上涨，特别是下半年猪价维持高位，生猪养殖企业盈利大幅增加；预计 2020 年猪肉供需缺口继续拉大，上市公司产能恢复较快，有望享受量价齐升。医药：医药是 2019-2

26、020 年业绩确定性最强的主线之一，建议关注： 研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等； 激励落地后的中药企业如云南白药等； 国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物等； “卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、山东药玻等； 医疗服务及连锁药店领域的爱尔眼科、老百姓、益丰药房和大参林等； 精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等。个股层面，我们在重点股票池中梳理出 78 只 2019 年预测净利润增速超过 30%的个股，供投资者参考。表 5：2019 年预计盈利高增长个股汇总板块公司名称2019 年预测净利润增速预测理由石油石化卫星石化47%公司轻烃裂解项目预

27、计 2020 年底投产，新项目投产预计业绩将大幅增长桐昆股份35%公司 2019 年主业业绩对应 PE 估值不到 10 倍，2020 年考虑浙石化投资收益预计整体盈利上行，持续推荐中海油服3356%受益于中海油资本开支增加及公司油田技术服务板块突破，公司在油服偏前端环节，当前已经迎来业绩逐渐兑现，预计未来 2 年仍有大幅提升空间昆仑能源47%公司是中石油天然气销售终端，在国内天然气市场化改革过程中，预计集团公司将大力推进下游燃气销售市场份额，预计公司未来燃气销量将持续增长建筑水泥中国中铁34%订单增速持续回暖，公路股权出让增厚利润并助力长远发展，债转股提供更积极增长动力华新水泥27%2019

28、年持续量价齐升，预计 2020 年骨料产能放量，高位回购彰显管理层信心，境外债券发行可有力支持公司海外扩张冀东水泥84%整合效应料将持续释放，受益需求改善京津冀价格料仍有上行空间，公司盈利能力有望保持高位西部水泥57%陕西地产韧性持续，重大基建工程支撑需求，陕西供给格局良好，2020 年量价齐升有望持续有色山东黄金152%实际利率/美元指数走低下金价预期持续走高，行业龙头业绩持续受益煤炭中煤能源87%未来三年公司煤炭、电力板块均有扩张，业绩增长有支撑。目前公司处于“破净”状态， 长期看，特别是 H 股，估值有明显吸引力。公用环保华电国际96%综合毛利率回升明显，股息变得有吸引力，配置吸引力正在

29、增加。电新卧龙电驱54%国内传统电机龙头，与采埃孚成立汽车电机 JV，打开订单流量窗口雄韬股份95%国内铅酸电池头部企业，燃料电池产业链布局领先通威股份53%硅料格局改善利润大幅提升，电池片盈利有望修复特锐德96%完成融资资金实力强，规模及充电桩利用率加速扩张，料将迎利润大幅释放中材科技52%国内玻纤、风电叶片龙头，玻纤业务稳定，风电叶片受益抢装，隔膜业务开启海外配套周期东方电缆139%国内海缆龙头，竞争格局稳定，受益风电抢装福莱特64%光伏玻璃行业景气，龙头量价齐升隆基股份99%光伏行业景气复苏，公司产能大幅释放，成本持续快速下降岷江水电367%国网信产集团下属上市平台，资产重组后具备完善的

30、云网一体化布局，伴随泛在电力网建设进入关键之年，业绩有望高弹性增长麦格米特73%国内电力电子领先平台化企业，下游面向市场领域广阔，内部孵化机制完善，长期增长空间大券商华泰证券69%龙头券商中的低估品种，GDR 转换负面影响消除，估值向头部券商回归保险中国平安54%综合金融+科技金融+领先的保险公司，处于改革期。中国财险66%中国龙头产险公司，承保利润率改善，估值底部。友邦保险81%专注中高端市场的亚太寿险公司，市场充分定价，受益金融开放，继续分享中国市场增长。中国太保60%专注保障业务的中国保险公司，稳健是主要特点。电子传音控股159%传音控股为“非洲手机之王”，并开拓印度等其他新兴国家市场。

31、公司在产品、销售、运营等维度深度本地化，构筑较强竞争壁垒。伴随新兴市场手机渗透率持续提升、新开拓地区市场份额上行，叠加功能机向智能机转换带来的均价提升，我们看好公司市场地位及业绩增速。舜宇光学科 41%公司为大陆光学龙头公司，有望持续受益手机光学创新及汽车 ADAS 系统加速渗透。技汇顶科技211%公司立足传统电容、触控芯片，加速拓展屏下指纹光学芯片应用，是全球屏下指纹龙头企业，同时前瞻布局蓝牙、NB-IoT、3Dsensing。韦尔股份509%公司收购北京豪威等标的资产已交割完成，预计未来将成为国内图像传感器龙头。由于豪威科技 3200 万像素、4800 万像素等新品进展顺利，下半年开始逐步

32、出货，预计未来下游高确定性需求将带动公司业绩高增长。兆易创新68%公司为国内存储芯片设计龙头，NOR Flash 受益 TWS 增量爆发市场，供需紧张，MCU 持续推出新品类受益物联网需求，同时布局 DRAM 芯片研发及产业化，有望取得战略性突破进展。博通集成128%公司为国内无线通讯芯片领先厂商之一，受益 ETC 政策驱动下的芯片出货量增加，大力推动蓝牙、Wi-Fi、智能家居等物联网相关无线通讯芯片技术升级，开展北斗定位芯片研发，品类丰富抗风险性高。中芯国际53%公司为国内第一大晶圆代工厂、全球第四大晶圆纯代工厂，公司拥有华为海思、高通、兆易创新、北京豪威等大量优质客户，近期电源管理、指纹识

33、别、图像传感器相关国产替代需求强烈，先进制程进展顺利（14nm 于 2019 年底开始贡献营收，12nm 流片，后续 N+1 节点客户导入）。北方华创66%公司为国内规模最大、品类最全、技术一流的半导体设备龙头，半导体设备业务持续受益国内晶圆厂扩产潮及国内晶圆厂对国产设备的持续支持，2020 年有望维持 50%增长。真空锂电设备和电子元器件业务稳定成长，未来几年整体业绩增速有望达到年均35%40%。深南电路75%公司是设备 PCB 行业龙头，持续受益 5G 需求爆发和基板国产替代。通信中国联通47%行业基本面反转叠加高质量发展政策和共建共享，业绩有望出现较大幅度增长 ,维持“买入”评级亚信科技

34、220%公司为电信 BOSS 软件龙游，看好 5G 时代电信软件主业稳健增长、非电信大型客户拓展和创新业务成长 ，维持“买入” 评级新易盛421%公司为光模块二线龙头，业绩回归高增长，看好公司 5G/数通双轮驱动下高速光模块能力，维持“增持”评级计算机浪潮信息40%公司作为服务器绝对龙头优势显著、市场份额剑指全球第一，下游行业 CAPEX 消化周期拐点临近，未来持续成长可期用友网络33%云业务有望继续保持高增长，U8C、NCC 等核心云产品更新助力成长。同时传统软件业务稳健增长，金融业务规模将有所控制科大讯飞66%2019 年全年收入增速预计在 30%。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控

35、力进一步提升传媒芒果超媒37%体系和基因是公司中长期竞争核心优势，5G 应用落地有望带来新增量平治信息58%移动阅读业务保持增长，收购网易云阅读将有望进一步增强公司阅读业务实力猫眼娱乐396%长期看好猫眼娱乐携手腾讯的全娱乐平台建设，基于数据及流量优势，有望造就中长期电影行业新龙头纺织服装安踏体育32%主品牌稳增，FILA/迪桑特接力成长，Amer 整合顺利，长期看有望成为全球领先的运动多品牌集团。李宁97%公司主品牌持续经营靓丽，中国李宁打开空间，看好运动行业景气延续背景下，公司作为本土龙头经营持续改善料将带来收入增长和盈利回升。商贸零售永辉超市47%生鲜超市龙头，生鲜优势、强执行力、激励机

36、制推动内生强劲、扩张高速。壹网壹创43%卡位美妆+电商双风口，具备整合营销、精细运营、治理优秀三大核心竞争力，当前处于内生、外延（拓品牌/品类/平台）双重驱动的快速成长阶段。丸美股份30%卡位美妆优质赛道（眼部护理、面部抗衰），以科技为后盾、品质为基础，管理优秀，善于营销。未来将着手在线上渠道、高线市场、内容/数字化营销、爆款培育等方面寻求突破，开启发展新阶段。珀莱雅35%公司吸纳行业优秀人才、充分授权、立体激励，“消费者洞察-研发-生产-营销-渠道”全链条快速反应，推动业绩高增长；未来有望通过提升品牌力、赋能、协同向美妆生态平台进阶。食品饮料五粮液30%2019 年，公司全面深化改革，成效显

37、著，取得了阶段性的成果。在 2019Q1 充分放量基础上，公司全面改革提升品牌、渠道、产品，实现了五粮液品牌力的突破、渠道利润的拉升等，助力公司量价齐升，增长潜能释放。山西汾酒36%2019 年是汾酒改革的深化之年，随着公司激励机制和内部管理的提升，增长动能不断释放，省外增长持续加速，全年望超额完成业绩目标，收入同增 25%+，净利润同增30%+。颐海国际45%2019 年公司进一步优化创新内部机制，效率不断突破；老品延续持续高增，新品创新不断。预计 2019H2 公司仍将延续高增态势，收入实现 40%+增长，净利润增速略低于收入。社服中国国旅50%中免受益于吸引消费回流背景下的政策弹性，空间

38、广阔。公司目前盈利预测中未包含国人市内免税政策放开、国内市场进一步整合以及海外扩张等催化因素下潜在盈利，因此公司短期估值虽不低，但实际隐含的价值仍未完全释放。海底捞52%19H 继续保持加速开店、同时维持优秀运营的强劲态势。19H 收入增长 59.3%、拥有人净利增长 40.9%，IFRS16 拉低短期盈利增长表现，但经营指标强劲，19H 同店增4.7%、翻台 5.2，新开 130 家门店，下半年旺季有望实现更高增长。农林牧渔温氏股份254%猪鸡价格高位、肉鸡销量增长，2019 年盈利超预期。牧原股份1093%猪价持续超预期，公司成本控制优秀、扩张回归高增通道，我们预计公司盈利有望逐年高增天康

39、生物111%生猪养殖布局以新疆为主，逐步向河南、甘肃扩充，区位优势明显，出栏确定性较强正邦科技853%猪价快涨，公司盈利有望逐季向上。长期来看，公司市占率有望快速、显著提升圣农发展157%鸡价上涨幅度超预期，鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。家电公牛集团43%公司从单一插座小厂成长为国内大型民用电工集团。公司战略能力强，对自己的核心能力认知清晰，重点打造高端品牌及产品力+兼具广度、深度的渠道控制力+核心供应链整合能力，然后以此为基础，不断挖掘出具备相同核心竞争要素的蚂蚁市场，逐一进入，形成自身强大的民用电工集团，且所涉业务范围的市场空间成倍式增长汽车万里扬37%目前乘用车“综合降本”大背景下的低成本解决方案供应商，CVT 变速箱比 DCT 单台便宜 2000 元-3000 元，三季度以来产品供不应求，进入业绩爆发期。新能源汽车宁德时