市政债券-城市基础设施建设融资的新途径

1、.PAGE ：.；PAGE 8市政债券城市根底设备建立融资的新途径市政债券是指地方政府为满足地方经济与社会公益事业开展的需求按照有关法律的规定向社会发行的一种债券是地方政府筹措地方建立资金的一种手段市政债券的发行人是地方政府或其授权代理机构筹集资金主要用于市政根底设备和社会公益性工程的建立按偿付资金来源和担保方式的不同市政债券分为两大类一种是普通债务债券GeneralObligationBond它以地方政府的资信和税收为根底保证投资者能按期收回本金并获得利息所筹措的资金往往用于建筑普通公路、飞机场、公园以及普通市政设备等；另一种是收益债券RevenueBond是指地方政府的授权代理机构企业为了

2、投资建立某项根底设备而发行的债券这些根底设备包括收费路桥、隧道、高速公路、自来水厂、污水处置厂、电厂和港口等用这些设备运营所获取的收益来归还债务政府并不用本身的信誉和税收来偿付债务市政债券是美国城市根底设备建立融资的重要方式从我国目前的情况看也到了利用市政债券为根底设备融资的时候但由于各种缘由在国外被证明非常有效的城市根底设备融资工具市政债券在我国不断还处于禁区我国开展市政债券的供求环境分析一、从供应方面看城市根底设备投资的特点是投资数额大、投资回收期长、投资的效益本钱不易分摊等这就决议了城市根底设备应由政府来投资城市根底设备投资曾经越来越成为国家财政的负担而经过发行市政债券为根底设备建立融资

3、是使国家财政减负的好方法它的优势在于1.可以将根底设备建立的投资在未来的假设干年内分摊市政债券的期限多样短的几个月长的可达30年；2.可以促进储蓄向投资的转化；3.承销商之间的竞争可以降低发行本钱；4.向宽广的投资者发行投资者之间的竞争可以降低利息本钱上面这些本钱方面的优势既使发行者有发行愿望也加强了发行者的还款才干另外城市根底设备有很强的正的外部效应它的建成可以极大地促进经济开展这也加强了发债主体的还款才干当然并不是一切地域都有发行市政债券的才干起步阶段应让那些最有才干发行的地域来做比如北京在2021年之前北京市需求投资1800亿元来建立城市根底设备而目前北京市每年的财政收入也就300多亿元

4、所以寻觅其他的融资渠道很是必要另一方面以奥运会为契机根底设备的建成必然产生宏大的经济效益据北京市统计局测算奥运会将对北京的经济增长产生每年两个百分点的拉动作用这可以提供足够的还债力二、从需求方面看首先我国现有超越10万亿的居民储蓄存款余额假设有适宜的投资时机风险不高收益相对较高这些储蓄转化为投资的比例会很高的国债的供不应求足以阐明这一点其次投资基金、保险公司、养老基金等机构投资者有分散投资风险的需求他们也将是市政债券的重要投资者尤其是保险公司、养老基金更是需求长期资产来与他们的长期负债来配比而市政债券刚好符合他们的需求并且法律上对这些机构的投资组合中债券的投资比例也有明确规定可是目前的债券市场

5、种类太少债券惜售景象很普遍大大限制了他们建立投资组合的空间最后我国的资本市场很需求新的债券种类来丰富市场安康的金融市场应该是构造平衡的但由于各种缘由我国的金融市场在开展之初就着重于开展股票市场债券市场不断以国债为主企业债发行很少买卖也不活泼而资本市场很兴隆的美国在1970年1985年期间美国公司在股市的融资只占整个外部融资总额的2.1%债券融资额几乎为股市的10倍并且债券市场种类非常丰富有货币市场债券、联邦机构债券、市政债券、公司债券等其中市政债券占有11%的份额不仅从国际阅历上看应该开展债券市场债券固有的风险相对较低的特征也使它可以起到资本市场缓冲器的作用近几年股市行情不稳假设资本市场保有足

6、够的债券比例这种动摇对经济的冲击将不会那么猛烈我国开展市政债券的条件分析及对策有了供应和需求还不够最关键的问题是我国明确规定地方政府没有发债务而国家何时能赋予地方政府发债务那么取决于开展市政债券的条件何时成熟从其他国家的阅历看开展市政债券的条件包括相关法规的出台、投资者对市政债券的了解和信任、活泼的二级市场、债券的信誉质量高、规范规范的信息披露、独立的债券评级机构、可参考的基准利率等1、健全的市政债券管理法规这是进展任何经济活动所必需的也是根底性的条件假设不尽快建立这方面的法规某些地方政府也会发生变相举债的行为更不利于国家的监管2、可参考的基准利率我国已构成了长中短各种期限的国债构造可以作为确

7、定市政债券利率的参考3、培育债券的二级市场市政债券普通期限较长这意味着不确定性添加假设没有活泼的二级市场投资者没有方便的退出机制在他们需求资金时能够面临困难我国的债券二级市场还不够活泼买卖所市场买卖清淡银行间市场债券惜售景象严重倒是刚刚开设的柜台买卖为我们带来了希望实践上只需债券种类足够丰富时才会有活泼的二级市场4、提高债券的信誉质量市政债券虽然由地方政府或其所属的企业发行但也是有风险的从19401994年美国市政债券的平均违约率为0.5%可以采取某种补贴拦截机制即为了保证地方政府按时足额归还债务中央政府将一部分给地方政府的补贴暂留在中央同时对地方政府的发债规模进展限制对于保证程度更低的收入债

8、券可以由政府以其他来源的收入做担保以提高债券的信誉级别5、规范规范的信息披露这是任重道远的目的它对于整个证券市场的开展都至关重要6、开展独立的评级机构债券的评级不是还本付息的保证现实上美国在1929年发行的被评级机构评级到了1932年违约的债券中78%曾被评为AA级或更高48%被评为AAA级评级机构重在质量不在数量目前曾经有包括中诚信、大公等几家他们能够缺乏评价市政债券的阅历所以向其他国家学习是必要的7、投资者对市政债券的熟习和信任度现实证明我国投资者的学习才干是很强的关键是要建立信任度股票市场开展的问题曾经对投资者的信任度有了足够的打击假设债券市场再出现类似问题那后果将是不堪想象的所以要采取多种措施首先要选择信誉最高的地方政府及其所属机构进展预审规范要严厉可以参照兴隆国家的被证明有效的规范还可以对市政债券的还本付息进展商业保险有些开展中国家采取中央政府担保的做法我不以为这是个好方法在成熟的市政债券市场上不应该存在中央政府对地方政府的连带责任结论可见我国目前开展市政债券还面临不少困难但我国如今处于经济起飞阶段经济情况稳定并有宏大开展潜力这是开展市政债券的有利条件所以我们可以采用某种创新的方式来开展市政债券假设等到条件非常成熟再起步注定要错过很多有利的开展时机可行的方式是