需求崛起龙头引领毛发管理全产业升级

1、序号脱发类型病因治疗方式1雄激素性脱发（AGA）雄激素诱导疾病，属于永久性脱发，受遗传+激素双重因素影响，其他因素（毛囊周围炎症、压力、紧张等）会加重症状适合进行毛发移植，或使用米诺地尔/非那雄胺等药物治疗临床上归于AGA，由雄激素及其受体异常引起，导致皮脂分泌过度、毛囊口角化过度，形成栓塞使毛囊逐渐萎缩；也与遗传和心理等因素有关 可使用米诺地尔/非那雄胺治疗；若疗效差可佩戴假发、植发脂溢性脱发23外伤及感染性脱发 头部烧伤、外伤深达头皮深层造成疤痕性脱发；头部水痘、带状疱疹病毒以及各种真菌引起的头癣引起的感染性脱发毛囊被破坏而遗留的瘢痕处可施行毛发移植精神紧张、激动、失眠等诱因，造成血管收缩

2、、毛囊难以输送养分，多数患者改善精神状态后可自愈，但全秃和普秃引起皮脂腺分泌过多，毛发生长不良（眉毛、胡须等脱光）需用药物治疗，如米诺地尔，强的松等精神性脱发（斑秃）45内分泌失调性脱发由于内分泌功能异常而造成体内激素失调所致；产后或更年期等时期雌激素不足，甲状腺功能亢进或低下等主要针对内分泌系统失调具体病因进行治疗6营养代谢性脱发机体营养不良和新陈代谢异常，如缺乏蛋白质、缺铁、缺锌等平衡膳食，保证足够的营养摄入减少烫染头发频次；药物治疗停止后头发会重新生长过量使用烫发剂、洁发剂等化学性美发化妆品；长期化学药物治疗，如抗癌药物等药物及化学性脱发87物理性脱发头发扎得过紧损坏毛囊、紫外线照射过度

3、、电吹风使用过度等改善不良生活习惯，注意保护头发9症状性脱发某些系统性疾病/局部疾病伴发脱发（干燥综合征、系统性红斑狼疮等）病症得到治愈或身体康复后，头发自然恢复10先天性脱发发育缺陷所引起的头发完全缺失或稀疏先天无供发区，且存在先天疾病干扰，无法治疗或植发男性脱发形态女性脱发形态植发手术所需毛囊前发际线无后移或轻微后移不存在脱发迹象12001500个毛囊单位额颞部前发际线明显后移，距离外耳道正常发迹线2cm以内，额中部头发稀疏中分处可看到少许头发12001500个毛囊单位额颞部发际线明显后移，距正常发际线 2cm以外，局部毛发稀疏或全秃；头顶型脱发主要发生在顶部，前发际线小幅后移中分处可观察

4、到明确头皮且周边头发稀少15002000个毛囊单位前额及额颞部发际线后撤严重，同时头顶部毛发稀疏缺失；两区域进行性扩大，但被较浓密毛发带分隔中分处可明显观察到头皮周边稀少范围扩大20002500个毛囊单位头顶部和前额秃发区仍彼此分离，但间隔毛发带变窄变稀疏，呈马蹄铁状脱发中分处可明显观察到头皮周边稀少范围 进一步扩大25003000个毛囊单位间隔毛发带消失，前额和顶部脱发区进展至融合，脱发区扩展至侧面及后枕部头顶脱发加剧， 头顶呈马蹄状脱发带35004000个毛囊单位为AGA最严重类型，马蹄铁状脱发的边缘拓展至耳周及枕部低位头顶脱发加剧， 头顶呈马蹄状脱发带依据个人后枕部头发数量而定019岁2

5、029岁3039岁4049岁5059岁6069岁70岁合计男性（基于HamiltonNorwood分类法）类型 III-1.82.74.13.76.22.9类型 III vertex-0.20.33.66.64.84.73.5类型 IIIa-0.2-1.22.43.43.51.7类型 IV-1.32.04.53.31.6类型 IVa-0.30.41.64.21.91.2类型 V-0.41.612.16.62.6类型 Va-0.31.87.19.52.5类型 VI 0.3-0.13.419.23.0类型 VII-0.3-0.35.20.8女性型AGA-0.30.2-0.1整体AGA患病率 0.3

6、0.42.710.120.543.560.019.9女性（基于Ludwig分类法）类型 I-0.30.71.41.65.51.4类型 II-0.10.11.17.51.2类型 III-0.40.1男型AGA-0.10.52.00.4整体AGA患病率-0.30.81.73.315.43.11829岁男性（基于HamiltonNorwood分类法）3039岁4049岁5059岁6069岁70岁合计类型 III1.16.76.08.67.56.3类型 IV1.34.28.011.112.8类型 V0.11.84.47.4类型 VI-0.31.93.0类型 VII-0.3女型AGA0.30.40.7整

7、体AGA患病率2.813.3女性（基于Ludwig分类法）类型 II类型 I 0.6男型A类型 III2.52亿人面临脱发困扰情绪问题 47000万人头发稀少皮肤状态不好身材不好睡眠不好肠胃不好口腔问题脱发眼睛问题骨质关节等问题鼻子问脱发比例高达18 头发稀少人群约540%35%30%25%20%15%10%5%0%11%20岁以下21-25岁26-30岁31-35岁35%31%32%27%26%23%13%00后95后90后80后70后70前30%25%20%15%10%5%0% 35,00030,00025,00020,00015,00012%（元）32,18930,73328,22825

8、,97423,82120,16721,96618,31116,508（亿元）CAGR=15.0CAGR=18.7CAGR=15.510%8%6%4%2%10,0000%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中国国民人均可支配收入同比增速-201620202药物治疗轻/中度患者均适用米诺地尔非那雄胺螺内酯不同药物作用激励外用或内服 每天定时使用连续使用3个月以上3个月以上+-术后6-9个月可看到明显效果包括取发、分离毛囊、打孔种植等多个步骤，手术时长4-7小时不等提取处理非脱发区域毛囊，将其移植至脱发或秃发区域以实现生发FUE、FUT药物治疗无效

9、的中重度患者毛发移植平均见效时间防脱效果 改善效果 安全性具体治疗过程基本机理主要类型适应症治疗方案示例低能量激光治疗药物和植发激光生发头盔激光穿透表皮层，发挥隔天照射1次，每次15-（LLLT）无效时考虑激光生发梳光生物学调节作用，改 30min，连续使用3个月以上 3个月以上+/-+/-+善毛囊周围微环境消费品轻/中/重度患者均适用含米诺地尔的洗发水中草药提取物防脱发精华等含有米诺地尔或生长因子日常生活中作为 清洁或养护产品使用不统一未知未知+/-+/-3-6个月头皮的真皮层，每月1次激活PRP、释放生长因 将PRP局部注射至脱发区域子，以改善毛囊微环境、促进毛囊生长不适用无效时考虑（PR

10、P）自体富血小板血浆 药物和植发7080 （十亿元）75.67066.66058.350.85043.94037.832.23026.421.32016.913.4105.8 7.2 8.8 10.90（十亿元）2.0 2.5 3.66050403020100 （亿元）47.341.836.231.026.423.220.216.9 18.314.715.810.611.612.6 13.6504540353025201510502014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028

11、E中国AGA药物市场规模同比增速20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%男性女性项目18-2930-3940-4950-59男性合计18-2930-3940-4950-59女性合计合计脱发人群测算60岁以下人口数（万人）202010,86411,62910,96911,57445,0379,59611,36810,53011,23142,72487,762202510,03311,72610,09012,30344,1518,65411,1629,78711,84941,45385,60320309,9749,26511,62910,96941,8378,4448,28911,

12、36810,53038,63080,468脱发发病率雄激素性脱发2.813.321.431.9-1.32.35.47.5-其他类脱发1.02.54.06.0-3.06.08.511.5-60岁以下脱发人群数（万人）20204161,8372,7814,3919,4264129491,4672,1294,95714,38220253841,8522,5584,6689,4623719311,3642,2464,91314,37520303821,4642,9494,1628,9563626921,5841,9964,63413,590植发医疗服务渗透率20200.450.550.350.21-0

13、.550.650.450.32-20250.951.050.850.70-1.051.150.950.80-20301.581.681.481.33-1.851.951.751.60-市场规模（亿元）20205.630.329.227.792.86.818.519.820.465.5133.0202512.868.176.1114.4271.313.637.545.462.9159.4379.6203024.098.1174.0220.6516.726.853.9110.9127.7319.4755.3医疗养固服务渗透率20201.101.300.800.50-1.601.901.401.00

14、-20254.14.33.82.50-5.15.44.93.500-203013.1014.3012.8010.50-16.1017.4015.9011.50-市场规模（亿元）20201.68.68.07.926.22.46.57.47.723.950.120255.728.735.042.0111.36.818.124.128.377.3188.6203018.075.3135.9157.3386.521.043.390.782.6237.6624.2脱发治疗药物渗透率20201.001.100.900.70-1.101.201.000.80-20251.902.101.801.40-2.0

15、02.201.901.50-20303.904.103.802.60-4.004.203.902.70-市场规模（亿元）20200.52.63.34.010.40.61.51.92.26.216.620250.95.16.08.520.51.02.73.44.411.431.920301.97.814.614.138.41.93.88.07.020.759.1合计市场规模（亿元）20207.841.540.539.6129.49.826.529.130.395.7199.7202519.4101.8117.1164.9403.121.458.372.895.6248.0600.1203044.

16、0181.2324.4392.0941.649.7101.0209.6217.4577.81,438.62020-2025 CAGR20.019.623.733.025.517.017.120.125.821.024.62025-2030 CAGR17.812.222.618.918.518.311.623.617.918.419.195.897.3 97.6 97.896.3 96.7 9795.194.493.692.891.990.589.488.499 （百万人）979593918987851.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%50（亿元）45

17、403530252015 10.6 11.6105014.712.6 13.615.8 16.922018.336.341.847.3 2035 （百万人）34333231.131.532.131.832.332.932.633.2333.4 331.4161412108625%（亿美元）14.212.611.19.58.06.65.64.5 4.93.7 3.8 3.9 4.0 4.1 4.220%15%10%3130.4 30.4302930.7 30.945%200%美国经批准AGA药物市场规模增速药物适用群体基本机理常见剂型见效时间有效率防脱效果 改善效果 安全性副作用米诺地尔男女性

18、AGA患者具体机制不明，一般认为可激活毛囊中的生长因子以延长毛囊生长期，唤醒休止期的毛囊搽剂酊剂 喷雾剂平均6-9个月50-85+溶剂（丙二醇）过敏；体位性低血压；偶发多毛症、皮炎等+性欲减退（1.8 ）；勃起功能障碍（1.3 ）；射精量减少（0.8 ）+65-90脱发减少服药3个月后 用药一年后片剂分散剂胶囊剂抑制II型5还原酶，减少双氢睾酮（DHT）的生成非那雄胺男性 AGA患者螺内酯部分女性 AGA患者减少肾上腺产生睾酮；对DHT与雄激素受体的结合有轻微竞争作用胶囊剂片剂至少1年未知+/-+/-+月经紊乱；性欲下降；乳房胀痛88.9%65.0%65.8%56.5% 56.3%53.5%1

19、00%80%60%40%20%0%2个月4个月6个月男性女性蔓迪达霏欣森蔓药企浙江万晟药业（三生制药子公司）振东制药山东京卫制药药品分类非处方药非处方药处方药剂型酊剂搽剂喷雾剂浓度及适用人群5男女均适用男用55女用2男用直接喷至作用部位，不受污染，用量精准酊剂易于保存及携带，稳定、气味温和，使用体验较愉悦，但乙醇含量相对较高，气味略重揉搓可增加药物渗透性剂型特点用法男2次/天，女1次/天每次1ml，连续使用3个月以上早晚1次，每次1mL连续使用3个月以上早晚1次，每次1mL连续使用3个月以上110元/60mL对应1320元/年75元/30mL，148元/60mL对应1780元/年79元/30m

20、L，148元/60mL，189元/90mL，对应1500元/年价格淘系平台销售额（2H20-1H21）1.97亿元（对应49.2 份额）7,525万元（对应18.8 份额）不适用19.3万元（对应0.7 份额）344.4万元（对应12.4 份额）2153万元（对应77.7 份额）线下PDB销售额（2020年）7,000（万元）（万元）5,7982H20-1H21销售4.01亿元4,9134,4913,7902,627 2,6212,1542,9413,1563,0532,6271,8866,0005,0004,0003,0001,0002,00050002012 2013 2014 2015

21、2016 2017 2018 201,0000销售金额同比增速1413.8.0%12.81.3%100%90%80%70%60%50% 1111%16%6%112.1.9%7.88.9%6.70.0%8.2.4%1271.9% 77.7%100%1 %1 %1 %1 %1 %1 %1 %2 %1 %2 %1 %4.8%48.8%44.7%54.7%49.6%0.69.84.82.94.18.39.24.67.56.39.290%80%70%60%50%40%30%20%10%0%68.0%71.9%12.92.3%11.65.2%12.55.9%70.8% 68.8%70.1%68.9% 71

22、.9%40%30%20%10%0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020蔓迪达霏欣斯必申3Q204Q201Q212Q21蔓迪万马达霏欣其他（万元）1,8182H20-1H21销售1.41亿元1,3531,4101,291,041863 1,0057092,0001,1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000100%90%80%70%3.0%0.0%1.4% 0.5% 1.6% 2.8% 3.3%0.0%0.5%17.1%0.3%21.1%15.2%18.9%100%11.2%7.2%11.6%8.8%9.6%1

23、2.1%11.23.4%20.6%18.5%58.3%590%80%70%60%50%40%30%20%10%0%97.0%98.6%99.4%98.3%97.1%96.7%79.8%77.5%62.0%60%50%40%30%20%10%0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020保法止先立晓启悦分类药物药物机制企业全球临床进展（启动时间，状态）Finlndia hair lotion associationN.A.EMSIII期（预计2021年10月启动SM04554外用溶液激活WNT通路（诱导内源性真皮祖细胞分化）SamumedII/III

24、期（2018年11月局部器械细胞治疗系统性给药P-3074（非那雄胺0.25 外用溶液）5-还原酶II型抑制剂PolichemIII期（2 FOL-005外用制剂合成多肽 FollicumENERGI-F701外用制剂细胞能量调节EnergenesisATI-50002外用溶液JAK1/3抑制剂AclaCB-03-01外用溶液选择性AR抑制剂 DA-4001外用制剂N.A.NEOSH101醛肽蛋白酶抑制剂肉毒素A注射剂（头皮注射）肉毒Bimatoprost外用制剂REVIANTheradome LH80 PRO HSC自体血小板裂自体培养NCT/CTR代号临床阶段适应证干预组对照组主要结局指标

25、启动时间目前状态CTR20210427I/II期轻中度寻常性痤疮福瑞他恩凝胶安慰剂I期：耐受及安全性指标；II期：有效性指标（IGA评分、面部2021年3月进行中皮脂含量）及耐受与安全性指标；开始给药）其他：PK参数CTR20201655II期雄激素性脱发福瑞他恩酊安慰剂24周目标区域内非毳毛数2020年8月进行中（招募完成）CTR20182339I期健康受试者福瑞他恩酊安慰剂耐受及安全性指标，PK参数2018年12月已完成NCT04502901I期雄激素性脱发福瑞他恩外用溶液安慰剂治疗相关不良事件2020年1月进行中（尚未招募）（2021年4月所需毛囊脱发级别脱发程度手术费用（元）单位数量（

26、个）1无脱发无无2轻微程度脱发1200-150018000-225003轻微至中等程度脱发1500-200022500-300004中等程度脱发2000-250030000-375005中等至严重程度脱发2500-300037500-450006严重程度脱发3000-350045000-525007完全脱发依据个人后枕部52500以上毛发数量而定术后时长毛发生长情况及注意事项毛发形态4 -8 小时门诊微创手术仅需短暂留观休息后可回家，无需住院。3 -5 天服用抗生素，取发针眼自动愈合；受区水肿消退，不可揉搓植发部位。7 -10 天移植的毛发开始生长，血痂逐渐脱落；可正常梳理头发。2 -4 周移

27、植的毛发开始有部分脱落，但毛囊已在移植的区域落户1天取发区与种发区有水肿、渗血现象，可用无菌纱布覆盖包扎一天。禁止患者触摸或提拉移植的种植区发痒，无其他不适的感觉。可前往医院做3 个月移植的毛囊经过3个月的休眠，头发开9 个月种植的毛发6 个月种植的毛发有6 0 % 长出，12 个月单店配置营业面积2000平方米其中：手术室4个咨询室6个每平米每日租金（元）12年租金成本（万元）876员工人数55人其中：植发医生4-5人其他手术人员25人护发师8人咨询师8人管理人员3人其他行政/后勤人员7人年人工成本（万元）1440单店理论产能测算植发业务手术量（台）：单个手术室日均3单店日均12单店年均3,

28、600单台平均收费（元）27,868单店植发年收入（万元）10,032医疗养固业务养固患者人数：植发术后转化 (50 )1,800纯养固消费9,000患者人均消费（元）4,000单店养固年收入（万元）4,320单店合计年收入（万元）14,352单店收入利润模型（假设成熟门店）年收入（万元）14,352门店毛利率75.0门店毛利额（万元）10,760营业成本结构：人工成本占收入10.0租金/折旧摊销占收入8.5存货及耗材占收入3.8其他成本项占收入2.8营销推广费用率25.0其他销售费用率15.0管理及其他费用率8.0所得税率25.0门店净利率门店净利额（万元）20.22,90314.8%23.

29、9%运营规范，手术及服务质量有 资金门槛较高，回报周期长；营10-20%较高保障；医生手术经验丰富销成本高，压缩利润空间15.7%20-30%设立门槛低，运营灵活机构规模相对偏小，医生经验、手术质量及售后服务可能较弱安全性有保障，医生较专业且 就诊人数多，预约手术等待时间40-60%经验丰富，手术价格较低较长，服务质量偏低45.6%非植发专科医院，医生及设备专20-30%服务水平较好，医生资源充足业性可能较弱，价格偏高机构类别主要机构利润率优势劣势FUT技术FUE技术过程示意从后枕部提取皮瓣，皮瓣放置在显微镜下分离成毛囊单位后种植利用专业设备在后枕部位分散性地直接提取毛囊后种植概念适用范围适用

30、大面积中重度脱发患者；不适合眉毛、睫毛、胡须等处的移植可适用于大/小面积脱发及其他植发部位，包括眉毛、睫毛、胡须等提取数量一次性毛囊单位提取较多一次性毛囊单位提取较少手术时间3-6小时3-7小时术前准备无需剃头后枕部需要剃发恢复后留下疤痕可能性小痛苦程度术后紧绷感较强痛苦较小，易恢复价格相对较便宜相对较贵流行度几乎已经被淘汰，使用的机构较少主流植发手术技术术后效果后枕部开刀，恢复后留下一条细线性疤痕无需开刀，受区创面小，创面愈合时间较短；种植方式器械特点种植过程优势劣势价格操作图示宝石刀（+镊子）孔径1.0-1.5mm创口大疼痛感较高用宝石刀在受区打孔；左手用镊子撑开小孔，右手用镊子将毛囊植入

31、孔内只需1-2名种植人员和4把镊子，人工/器械成本较低种植方向把控不够精准；操作费时，手术效率低；容易破坏原生毛囊，术中渗血较多，微小创伤口恢复慢8-12元/毛囊微针孔径0.6-1.0mm创口小疼痛感少将毛囊装入微针内；直接使用微针将毛囊按毛发正常生长方向植入头皮1）使用微针即扎即中，直接完成移植，缩短手术时间； 2）微针直径仅0.6-0.8mm，对头皮损伤小，术后恢复快； 3）种植密度更高，效果自然需要2名种植人员、4名装毛囊人员及8-10支微针（每支几百元），人工/器械成本显著更高13-30元/毛囊植发机器人通过内置算法操作机械臂精确一致地摘取毛囊单位，提取速度快、精度高机器人成本较高，医生接受度较低；对移植物的制备要求较高细胞增殖慢；毛发体外培养时失毛囊利用毛发分离技术，培养诱去特性，无正常的生长周期；技克隆技术 发细胞在体外增殖和分化术进展缓慢，未运用到临床人工使用聚酰胺人工纤维植入毛 每年脱落率15% -20% ；易出现纤维植发 囊，无需后枕部提供毛囊 感染、排异，临床上很少使用上清