案例四：香港汇率保卫战

1、香港汇率保卫战一、香港汇率保卫战产生的过程自1997年2月东亚危机在泰国发端后，1997年10月，索罗斯等国际金融大鳄们对港元发起了攻击。他们在国际金融市场上大肆抛售港元，同时在香港股票期货市场上作空，迫使港府提高利率。结果，港府保住了港元的汇率水平，维持了香港联系汇率制，股票市场却损失惨重，恒生指数跌幅达47%，60%以上的股民被套牢，李兆基家族损失52亿美元，李嘉诚长江实业集团损失21亿美元，仅10月23日当天6个小时交易时间内，账面损失60亿港元。香港居民“伤筋动骨”。大鳄们失之东隅，收之桑榆，汇市蒙受损失，股市却大有收获，据估计获净利数十亿美元。1998年1月，大鳄们乘印尼盾下跌，沽收

2、港元，港府回击，保住了汇率的稳定；6月，炒家乘日元跌至新低，再度沽售港元，未果。1998年8月，索罗斯们孤注一掷，再次攻击港元。他们散布谣言，一家海外基金还开出了8月12日联系汇率脱钩的期权，他们一出手，恒升指数便跌到6600多点，8月5日，炒家门一天抛售了200多亿港元。金管局则一反过去被动的做法，运用政府外汇储备入市吸纳，将汇市稳定在7.75港元对1美元的水平上。而银行同业拆借利率则只上升了2-3%。炒家门大失所望。6日，炒家门再次抛售港元200多亿，金管局再次如数吸纳，而且再出新招，将用美元购进的港币存放回银行体系内，使银行银根宽松，稳定了银行同业拆息率。第三天，战法照旧。港股维持在70

3、00点以上大关。此后几天，在香港以外的外围市场趋冷的更大压力下，港股13日收市跌至6500点。种种迹象表明：炒家这回故伎重演，一方面佯攻港元，一方面沽空期指，抛出股票，企图从资本市场牟取暴利。他们狂砸股市，睹红了眼。但由于利率未有明显提高，其沽空期指获暴利的困难非常大。须知，摩根.斯坦利、高盛、美林、所罗门等超级炒家拥有的8月期指沽单就有10多万张，（恒生指数下跌1个点，一份淡仓合约可获利50港元，若下跌1000点，便可获利50亿港元）。这时，港府考虑再三，出人意料地直接进入股、期两市，迎战炒家，决心将对手击败。8月14日，总决战开始。到8月第三周交易的最后一天一开市，金管局首次动用外汇基金进

4、入股市、期市，大量收进蓝筹股票和期票，同时提高银行隔夜拆息率，夹攻国际炒家。当天恒生指数由6660点跃升至7224点，升幅达8.47%。这天选择的时机也恰到好处，避开了此后三天的俄罗斯卢布大贬和全球股市大跌。此后几天拉锯战，至20日，恒生指数升至7742点。24日，星期一，股市在7400-7500点之间徘徊，港府于收市前1小时重拳出击，大举进入股市购买，狂扫蓝筹，恒指在一小时内狂升300点，收市7845点，全市交易额为罕见的98亿港元。这一天开始港府在期指市场买入8月份合约，抛出9月份合约，迫大鳄们平8月仓，（但仍有万张8月合约转至9月。）并突然再次抬高隔夜拆借利率，使炒家回补港元的成本增加，同时8、9月份期指差距拓宽，令炒家持仓成本上升，迫其平仓离场。27日最后决战的前夕，血风腥雨，一开市港股变成狂跌之势，港府一如既往，现货市场全面托市，期货市场“保8压9”，最后15分钟成交额便高达80亿港元。到28日最后决战日，恒生指数以7829点收市，成交量达790亿元的“天量“。港府取得最后胜利。但仍有隐患，炒家拥有近万亿张9月份期指淡仓。二、分析国际金融炒家对亚洲国家和地区的热钱流入，导致市场信心丧失，但香港汇率保卫战显示了足额外汇储备的作用，同时通过这场金融战争也显示了中央货币管理机构与金融炒家斗智斗勇的惊险历程。由于国际金融炒家的大量购买美元交易，导致市场跟