机构投资者与个人投资者持有比例相当

1、公司报告/肉制品加工行业.PAGE 4：.；PAGE 1本刊文章所涉及资料、数据均公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完好性。报告中的信息或所表达的观念并不构成详细操作建议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财富上的利害关系与所评价或引荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司一切，未经答应，任何机构、任何个人不得以任何方式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。银河基金研讨机构投资者与个人投资者持有比例相当封锁式基金持有人构造研讨 中国银河证券有限责任公司 研讨中心 2004年9月14日基金研讨中心 王群航 :w

2、angqunhangchinastock : (010)6656 8591 内容摘要个人投资者略微地多一点地喜欢沪市基金，机构投资者略微偏爱深市基金。机构投资者对中盘基金的持有比例明显偏高。机构投资者非常注重“价值投资理念，基金的内在价值对于他们决策行为的影响十清楚显。边缘化景象并非存在于一切的封锁式基金当中，部分绩优基金遭到了机构投资者的较多关注。从战略上讲，机构投资者不太注重折价率。以保险公司为主的机构投资者曾经高度参与了对于封锁式基金的投资，并成为市场上的绝对控盘主力，整个市场的未来开展方向将完全取决于保险公司的意念。未来对于封锁式基金的投资战略可以从三个方面来思索：折价率；即将到期的小

3、盘基金；基于根底市场的相关行情。机构投资者是理性的，个人投资者是弱势的。封锁式基金持有人构造PAGE PAGE 6 机构投资者与个人投资者持有比例相当 封锁式基金持有人构造研讨2004年基金中报新增了一项数据：持有人构造。它的披露对于协助 我们深化研讨封锁式基金持有人构造问题，分析、预测基金的二级市场行情动向，提出相关的投资操作战略，均具有非常重要的参考价值。封锁式基金的持有人机构数据包含全部可流通的基金份额，对于这些数据，我们分别从所属市场、规模、净值等六大类共16项目的做出分类，计算出83个数据来进展研讨。对于机构投资者以下简称为“机构、个人投资者以下简称为“个人持有基金份额的比例数据，我

4、们用加权平均法统计；对于其它的数据，我们用算术平均法计算。一、机构和个人持有的封锁式基金份额的情况大体相当参看附表第一行封锁式基金全体，截止2004年6月30日，机构的持有比例是49.03，个人的持有比例是50.82。这些数字阐明，机构和个人持有的封锁式基金份额的情况大体相当，机构曾经成为决议市场行情开展动向的主要力量。二、个人略微地多一点地喜欢沪市基金，机构那么略微偏爱深市基金由于封锁式基金分别在上海和深圳两个地方进展买卖，我们就从所属市场情况来调查基金持有人构造在不同市场中的表现。参看附表第二、第三行，在沪市，机构的持有比例是48.43，个人的持有比例是51.55。在深市，机构的持有比例是

5、51.18，个人的持有比例是48.61。以上数听阐明，个人略微地多一点地喜欢沪市基金，机构那么略微偏爱深市基金。出现这种情况的缘由能够在于沪市基金不断比深市基金活泼。三、机构对于中盘基金的持有比例明显偏高市场通常将封锁式基金按照规模区分为大盘、中盘、小盘三个级别，即规模在2030亿份的基金为大盘基金，规模在1015亿份的基金为中盘基金，规模在58亿份的基金为小盘基金。参看附表第四至第五行，持有人构造在不同规模的基金上也有不同的表现。在大盘基金中，机构的持有比例是50.07，个人的持有比例是49.84。这些基金的平均净值是0.9981元，平均收盘价是0.711元，平均折价率是28.84。在中盘基

6、金里，机构的持有比例是63.24，个人的持有比例是36.76。这些基金的平均净值是1.0030元，平均收盘价是0.764元，平均折价率是23.94。在全体小盘基金当中，机构的持有比例是48.71，个人的持有比例是51.11。这些基金的平均净值是0.9816元，平均收盘价是0.756元，平均折价率是22.91。以上数听阐明，1在三个规模级别的基金当中，机构对于中盘基金的持有比例明显偏高。但是，我们以为这并不阐明机构具有很强的倾向性看好中盘基金，由于中盘基金整体投资绩效并没有特别的“出人头地之处。呵斥这种景象的缘由主要在于过去某只基金曾有过“封转开的传闻，很多机构当时介入较深。2个人在小盘基金中的

7、持有比例略微偏高，其缘由能够在于封锁式基金的买卖定价机制，小盘基金具有较强的流动性和投机性。四、部分绩优基金遭到了机构投资者的更多关注众所周知，封锁式基金的价钱决议机制主要是市场的供求关系。那么，除此之外，反映基金业绩的重要目的、同时也应该是封锁式基金定价之根底的关键目的基金净值对于投资人的投资决策究竟又有多大的影响呢？参看附表第七至第十行，根据封锁式基金在2004年6月30日时的净值表现情况，我们将全体封锁式基金分为四个区间来调查。1净值大于1.10元的基金持有人构造。这个绩优板块中共有7只基金，各个规模档次的基金都有，大、中、小盘的基金数量分别是2只、1只、4只。机构的持有比例是57.11

8、，个人的持有比例是42.89。这些基金的平均收盘价是0.871元，平均折价率是24.28，平均规模为13.43亿份。2净值介于面值与1.10元之间的基金持有人构造。机构的持有比例是50.92，个人的持有比例是48.91。这些基金的平均收盘价是0.760元，平均折价率是27，平均规模为19.88亿份。3净值介于0.90元与面值之间的基金持有人构造。机构的持有比例是48.70，个人的持有比例是51.27。这些基金的平均收盘价是0.703元，平均折价率是26.23，平均规模为13.33亿份。4净值小于0.90元的基金持有人构造。机构的持有比例是45.64，个人的持有比例是54.21。这些基金的平均收

9、盘价是0.655元，平均折价率是23.83，平均规模为11.67亿份。很显然，基金的内在价值对于机构决策行为的影响十清楚显，机构对于封锁式基金的持有比例在随着基金净值的降低而降低，个人那么完全相反。对此，我们不能简单地下结论说是个人不看中业绩、喜好投机，而应该看成是机构的刻意退出而呵斥了个人持有比例递增。另外，虽然由于体制上的缘由呵斥了封锁式基金曾经在很多基金公司当中被边缘化了，但还是有少部分的封锁式基金绩效表现相对较好，即边缘化景象并非存在于一切的封锁式基金当中，因此，部分绩优基金理所当然地遭到了机构的更多关注。五、机构是非常注重“价值投资理念由于封锁式基金的买卖价钱直接由二级市场的供求关系

10、决议，价钱的高低直接涉及到买卖本钱，下面就以2004年6月30的收盘价为要素，分为三个区间来调查持有人机构与二级市场买卖价钱之间的关系。请参看附表第十一行至第十三行。1当价钱高于0.80元时，机构的持有比例是57.67，个人的持有比例是42.30。这些基金的平均净值是1.1143元，平均折价率是23.11，平均规模为11亿份。这个板块共有11只基金，且以小盘基金居多，有8只，净值最高的基金科汇、科翔分别为1.2254元和1.1475元。2当价钱介于0.700.80元之间时，机构的持有比例是48.94，个人的持有比例是50.90。这些基金的平均净值是0.9971元，平均折价率是25.92，平均规

11、模为16亿份。3当价钱低于0.70元时，机构的持有比例是49.18，个人的持有比例是50.78。这些基金的平均净值是0.9112元，平均折价率是27.26，平均规模为17亿份。显然，在对于价钱与持有人关系的统计中，依然可以看到存在于上述“净值与持有人关系中曾经存在过的景象：随着价钱的走低，机构持有人的比例在同步下降，个人的比例在同步升高。在这个价钱背后的，是基金净值的同步变化。另外，与价钱走低同步的，还有折价率的不断反向走高。由此可见，在对于封锁式基金的投资中，机构是非常注重“价值投资这个理念的。六、从战略上讲，机构投资者确实不太注重折价率折价是封锁式基金二级市场买卖过程中特有的一种景象，折价

12、率与持有人构造之间究竟是一种什么样的关系呢？参看附表第十四至十六行。1当折价率高于30时，机构的持有比例是50.2，个人的持有比例是49.8。这个板块的基金全部是大盘基金，这些基金的平均净值是0.9952元，平均收盘价钱是0.691元。2当折价率介于2530之间时，机构的持有比例是49.46，个人的持有比例是50.40。这个板块的基金绝大多数是大盘基金，这些基金的平均净值是0.9926元，平均收盘价钱是0.715元。3当折价率低于25时，机构的持有比例是52.63，个人的持有比例是47.25。这个板块的基金主要有两类：小盘基金和有过“封转开“题材的基金，这些基金的平均净值是0.9878元，平均

13、收盘价钱是0.764元。显然，第一，无论折价率的高低，两类持有人所持有的比例大致相等，难道机构不注重折价率吗？从战略上讲，机构确实不太注重折价率。第二，此项比较中的第三个目的似乎与第三项比较中的第三个目的“小盘基金的持有人构造有一点矛盾，呵斥这种主要偏向的缘由在于这个目的的样本中含有几个大、中盘基金，而同时，几个高折价率的小盘基金又归入了其它统计类别中。七、对于封锁式基金持有人机构情况的总结截止2004年6月30日， 18家保险公司进入了封锁式基金前十大持有人之列，一共持有封锁式基金309.85亿份，与去年末相比增长17%，很显然，保险公司在今年上半年继续增仓封锁式基金。根据计算，以保险公司为

14、主体的机构对于封锁式基金的持有比例曾经占到了流通份额的38.33。保险公司公司的投资动向将直接影响到封锁式基金二级市场买卖价钱的走势。以上16组数据有15组集中在40至50之间，仅有一组略高于60和略低于30。这种的景象阐明，由于：1封锁式基金的总体规模较小，可流通份额总计只需808.4亿份，流通份额总净值为808.94亿元；2大比例折价后市值规模更小，截至2004年9月3日的流通市值总计只需560.42亿元；3封锁式基金市场目前曾经停顿扩容；4以保险公司为主的机构的资金实力在不断壮大，并且在不断地加大对于封锁式基金的投资力度。如今，以保险公司为代表的机构曾经高度参与了对于封锁式基金的投资，并

15、成为封锁式基金市场上的绝对控盘主力，整个市场的未来开展方向将完全取决于机构的意念。综上所述，未来对于封锁式基金的投资战略应该是：1由于根底市场的点位很低，封锁式基金本身的折价率曾经普遍升高，市场整体蕴含有较高的投资价值和较多的盈利时机空间。2大部分小盘基金即将在明后年到期，估计届时清盘是它们独一的出路，这其中又包含有宏大的投资时机。3封锁式基金全部是偏股型基金，股票投资仓位普遍较高，还是由于根底市场行情低迷的缘由，部分具有良好业绩表现的封锁式基金应该是可以关注的对象。八、机构是理性的，个人是弱势的市场上不断存在着一种带有“种族歧视颜色的观念，以为机构是理性的，个人是非理性的。上述统计结果似乎又

16、一次“证明了这个观念，由于数据显示机构对于业绩有着明显的偏好，凡是业绩表现良好的基金，机构介入的都明显占多数；而在业绩不好的基金当中，个人处处扎堆。但是，上述情况仅仅是外表上的现实。统计显示，在基金市场中，机构入市的资金总量与个人几乎是各占据半壁江山。在这样一种“两军势均力敌的情况下，任何一方在某个基金种类上的刻意进出，都会引起双方“力量对比关系的变化。而且，由于机构的资金实力非常强大，其任何一次单独的申购、赎回行动都抵得上数十、数百、甚至数千名个人的投资行为，市场中两大投资者阵营力量对比关系的变化因此一方面地非常“敏感，即决议力量对比情况的关键在于机构的一举一动，个人在某些条件下持有比例的升高，其实是由于机构的坚决退出而被动升高的。呵斥这种鲜明对比的缘由