美元在85反复振荡大宗商品价格寻求支撑

1、PAGE PAGE 13经易期货（北京）研究中心 2006年8月27日145期作者 高杰 mail:gj 美元在85反复振荡 大宗商品价格寻求支撑金融市场一周回顾美元在85水平反复挣扎地缘政治风险仍在美国经济数据总体向淡商品市场价格窄幅振荡 金属类大大高于年均（50MA）水平农产品保持在年均（50MA）水平图1：美国金融市场概况利率展望：美息暂停加息,说明其中性利率上限即在5.25%水平。在此之上意味着紧缩性货币政策。目前前景不明，市场焦点已经自中性水平的预期向何时见顶转化。现时即预期美息将见顶时机仍不成熟。此亦是类似巴克莱等国际大机构将美息见顶预期调整至6.0%的主要原因。相应的，高盛预期其

2、见顶水平为5.5%，07年将减息。市场乐观预期欧元区年底利率为3.25%，明年一季度将达3.5%。目前，除日本外的亚洲国家加息压力渐大。上周五，中国自4月28日加息后再次提高存贷款利率就是最好的证明。困扰美元的中长因素期：持续加息对美元的支撑将消散结构性双赤字财政赤字有舒缓迹象 贸易赤字仍维持在接近600亿/月的高水平。石油美元欧元化外汇储备多元化地缘政治风险朝美导致危机、中东预期本周波幅：8385.587上周伊朗外交部发言人声明会坚持发展浓缩铀技术的权利，等于提前拒绝六国的化解核问题方案，可惜周二见德国8月份ZEW经济前景预期指数恶化到负5.6之五年来最差水平，欧元区第三季经济表现可能逊于预

3、期影响欧盟央行加息步伐,欧元及瑞郎回软。本周美国将公布一系列反映经济增长状况的数据，若届时能强化美国息口已见顶之看法自然对美元不利。FED中性水平即在5.25%，是否进入紧缩性货币政策时期目前仍不明朗。近期数据表明美国经济增长回落、地缘政治风险及能源价格持续高水平抑制美元反弹空间。但投资者对持续推低美元有戒心，从美国的基本因素看或许只是时间问题。若美元修复85.5，空头回补有机会触发技术性反弹。但美元在88下方，维持弱势基调。83.5是美元中期扩展下行空间的关键。弱势美元对大宗商品价格的潜在支持及总需求下降对大宗商品价格的抑制是影响商品市场名义价格的核心。在美元于低水平反复挣扎之际，大宗商品价

4、格持续向下寻求支撑，其今年第二季度的低点或将是其首要重要支撑。图2：欧美核心利率及收益率与美元的关系图3:西方主要国家央行会议及预期时间表图4：美元技术分析表1:本周将公布之经济数据日期国家香港时间经济数据名称月份预测上次8月28日星期一德国02:00PM零售销售7-0.5%-2.2%欧元区04:00PMM3货币供应增长(年率)68.3%8.5%8月29日星期二日本07:50AM家庭消费开支(年率)7-0.8%-2.2%失业率74.1%4.2%美国10:00PM消费信心指数8103.0106.58月30日星期三日本07:50AM零售销售(年率)70.3%0.4%澳洲09:30AM零售销售70.

5、5%1.0%同上(年率)76.0%5.6%英国04:30PM消费信贷71.0B0.8B06:00PMCBI零售销售调查指数8+5+7美国08:30PM国内生产总值(初报)Q23.0%2.5%物价指数Q23.3%3.3%核心个人消费开支物价指数Q22.9%2.9%8月31日星期四日本07:50AM工业生产70.7%2.1%澳洲09:30AM企业资本开支Q25.6%0.6%日本01:00PM建筑订单(年率)72.0%3.5%法国02:45PM失业率78.9%9.0%德国04:00PM失业人数增减8-20.0K-84K失业率810.6%10.6%欧元区05:00PM国内生产总值(修订)Q20.9%0

6、.9%P同上(年率)Q22.4%2.4%P经济情绪指数8107.3107.7瑞士05:30PMKOF领先指针82.652.61美国08:30PM一周首次申领失业援助人数26/8前315K312K个人收入70.5%0.6%个人消费开支70.8%0.4%核心个人消费开支物价指数70.2%0.2%10:00PM芝加哥区供应管理协会指数857.057.9工厂订单7-1.0%1.2%9月1日星期五澳洲09:30AM流动账Q2-13.9B-14.0B瑞士03:30PM制造业采购经理指数864.565.1欧元区04:00PM同上857.057.4英国04:30PM同上853.753.8欧元区05:00PM失

7、业率77.7%7.8%美国08:30PM非农业职位8120K113K失业率84.7%4.8%平均时薪80.3%0.4%10:00PM供应管理协会指数855.054.7建筑开支7-0.1%0.3%表2:本周重要事项日期国家重要事项8月28日星期一英国假期，当地市场休市8月29日星期二美国联储局公开8月8日FOMC议息会议记录8月31日星期四欧盟央行议息会议(结果于07:45PM公布)9月4日星期一美国劳工节假期，市场休市表3:上周公布之经济数据日期国家经济数据名称月份预测数据上次8月21日星期一瑞士综合生产物价指数7N/F2.9%3.1%欧元区贸易平衡6-1.9B2.0B-3.2B加拿大零售额6

8、0.2%-0.2%-0.5%R同上(扣除汽车)60.2%0.1%0.0%R8月22日星期二日本整体行业活动指数60.0%0.1%-0.1%R瑞士贸易平衡7920.0M1.42B856.4BR法国国内生产总值Q21.2%1.1%0.5%欧元区流动账6-6.0B5.5B-11.5BR德国ZEW经济预期指数812.0-5.615.1欧元区工业订单6-0.5%-2.5%2.7%R同上(年率)68.2%5.2%14.2%加拿大消费物价指数(年率)72.2%2.4%2.5%核心消费物价指数(年率)71.8%1.5%1.7%8月23日星期三日本贸易平衡7984B860B808B英国CBI制造业新订单调查指数

9、8-12-8-11加拿大领先指针70.5%0.2%0.3%R美国现存屋宇销量76.55M6.33M6.60MR8月24日星期四纽西兰贸易平衡7-250M-745M-191MR德国国内生产总值Q20.9%0.9%0.7%IFO商业景气指数8104.8105.0105.6美国一周首次申领失业援助人数19/8前315K313K314KR耐用品订单7-0.5%-2.4%3.1%R同上(扣除运输)70.3%0.5%1.1%新屋销量71.10M1.07M1.12MR8月25日星期五日本消费物价指数(核心指数年率)70.5%0.2%0.2%R英国国内生产总值Q20.8%0.8%0.7%同上(年率)Q22.6

10、%2.6%2.3%表4:一周政治及经济大事星期一伊朗外交部发言人HamidRezaAsefi于周日表示，伊朗不会放弃浓缩铀计划，与国际间的谈判不会包括以上议题。欧盟央行理事兼德国央行总裁Weber于周日接受德国图片报采访时表示，德国自去年开始的经济复苏将会继续以强劲的步伐持续下去，Weber认为今年经济增长率可达到2.0%或以上水平；但亦指出经济所面对的下方风险，其中包括增值税大幅度提高，能源价格高企，全球经济增长放缓以及汇市走势；此外表示，德国就业市场复苏显著，失业人数大幅回落，不过Weber认为失业总人数在今明两年内均难以降至400万人以下。中国科学院世界经济与政治研究所所长余永定在人民日

11、报发表的文章中指出，中国不应过于担心人民币进一步升值的影响，因为中国经济增长强劲，有助缓解出口冲击相关就业所造成的影响；余永定认为在人民币汇率方面，中国应让市场力量发挥更大作用。德国央行在8月的月报中表示，有充分的证据显示德国第二季投资开支强劲增长，尤其是建筑业，对外贸易亦为经济提供了支持，即使增幅温和，但消费者开支在此期间则无甚改善；报告中指出，如果政府推行温和开支的政策，德国今年的预算赤字占国内生产总值的比例将由去年的3.3%下降至不到3.0%。加拿大央行在其网站发表声明，指政府改动间接税税率，将导致通胀年率减少0.5%，而核心通胀率亦会降低0.5%。星期二中国国家讯息中心在上海证券报发表

12、报告，指过多的流动性令中国的市场出现过度投资，所造成的资产价格持续攀升，威胁到经济和社会稳定；政府应透过紧缩的货币政策来抑制流动增长，同时增加人民币汇率的弹性以及加快外汇市场的改革。伊朗电视台报导，伊朗就六大国提出的核计划方案作出响应，以书面方式分别提交六大国驻伊朗大使，美国则由瑞士代表接收。欧盟央行理事Weber表示，欧元区的货币政策仍然宽松，随着经济增长前景改善和物价风险上升，央行将会继续加息；虽然央行将会以通胀风险为依据，在必要时果断采取行动，但央行并不急于要加息。伊朗首席核子谈判专家Larijani表示，伊朗已准备好，将于本周三与超级大国就伊朗核问题展开严肃的对话。美国联储局芝加哥区总

13、裁Moskow表示，预期美国潜在增长率大约接近3.0%，而核心通胀率会持续在2.0%以上一段时间；联储局有可需要再次加息来压抑通胀，确保通胀预期不致于失控。星期三以色列殖民区加沙地带有一不知名的伊斯兰圣战组织HolyJihadBrigades宣称，在加沙绑架了2位美国Fox电视台记者，要求美国释放在美国的伊斯兰囚犯。伊朗半官方通讯社Mehr报导，伊朗即将宣布在某项核技术领域取得一项非常重大的成就；报导指这项宣布将显示伊朗在不同核技术领域的掌握情况，将增强伊朗作为已获得核技术国家的地位。美国国务院发言人Gallegos表示伊朗对化解核问题方案的响应未能达到联合国安理会的要求，美国正与其它成员国磋

14、商应对措施。星期四中国证券报报道，财政部财政科学研究所有专家指出，人民币升值不会抑压中国出口企业盈利，中国当局应进一步增加人民币汇率弹性。德国Ifo经济研究所经济学家Abberger表示，Ifo有可能上调德国今年经济增长的预测，不过亦指出，经济仍要面对能源价格的威胁，另外政府计划在明年将增值税由16%调高至19%亦会损及经济增长；欧盟央行应该对未来的经济数据作出详细评估后才采取行动。Ifo经济研究所经济学家Nerb接受彭博电视台访问时表示，德国8月份Ifo商业景气指数高过预期，而大部份行业的预期指数略为回落，不过整体降幅并不显著；欧盟央行应保持警扬，目前加快加息步伐并不适当，认为央行目前应持观

15、望态度；Nerb预期德国经济今年内将趋于平稳，虽然在明年调高增值税将损及经济增长，但德国经济不会因此而停滞。美国企业研究院(AEI)表示，市场不应将联储局在8月暂停加息视为利率已见顶的讯号，AEI指出，到目前所公布的经济数据仍支持联邦基金利率进一步上升，8月暂停加息可能意味着下次加息时需要有较大加幅，或长期连续每次加息四分一厘，以抑制通胀压力。星期五澳洲央行总裁Macfarlane接受金融时报访问时表示，全球对油价问题有诸多忧虑也很关切是很自然的事，但全球经济吸收能源成本攀升的能力，事前是没有人可以想得到；此外指澳洲经济正以接近全能的速度增长，对澳洲的长期经济扩张不会构成很大威胁。日本金融暨经

16、济财政特任大臣与谢野馨表示，物价保持在温和上升的趋势，通缩即将完结，预期日本央行将会缓慢地升息；政府应在九月中决定通缩是否已经被克服。中国国务院发展研究中心金融研究所所长夏表示，由于中国和美国在货币政策的决策制度以及经济调控手段上存在差别，美国式的加息周期不一定适用于中国，而中国人民银行未来是否会再次加息，可能要视乎第三季的金融数据而定。社会科学院世界经济与政治研究所副所长何帆表示，中国应该更好地利用现有的人民币汇率浮动区间让人民币更快地升值，中国经济可以承受人民币汇率每年5%的升幅。美国联储局主席贝南克表示，全球经济一体化所带来的好处正受到地区局势紧张和恐怖主义的威胁；贝南克并无提及美国经济

17、前景或利率展望。中国宏观经济概要中国央行自4月末以来一系列货币措施4月28日起上调贷款基准利率27个基点，1年期贷款利率至5.85%。这是央行18个月来首次调整。于4月27日和6月13日对主要银行进行窗口指导，要求银行把握信贷投放进度，合理控制贷款投放，严格控制对过度投资行业的贷款。 7月5日、8月15日，分别将存款准备金率调高0.5个百分点为8.5% ，此次调整将大约一次性冻结流动性3000亿.2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点，至2.52%和6.12%；长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。2006年官方宏观经济目标人民币贷款2.5万亿元M2全年增速目标

18、为16% M1全年增速目标为14% 预算赤字人民币2,950亿元固定资产投资目标18% 外贸进出口总量将增长15%CPI目标3.0% 05年目标为4%零售额增长设定的目标为12% 要闻北京正在形成一个共识：支持人民币汇率走强且更具弹性:未来六个月央行利用票据对冲银行体系流动性的困难很大. 下半年流动性过剩将加剧风险。中国7月份零售额较上年同期增长13.7%，连续第二个月增幅放缓，该数据表明固定资产投资依旧是国内生产总值飙升的主要动力.中国今年前7个月实际外商直接投资较上年同期下降1.16%，7月份实际外商直接投资下降5.49%，6月份时下降12.23%。在中国政府表示将采取措施抑制过快的固定资产投资和信贷（因经济增长过热）的同时，实际外商直接投资持续下降。中国7月份工业增加值较上年同期增长16.7%，增速大大低于6月份，显示工业生产受到政府宏观调控影响明显放缓。世界银行今年第三次上调中国2006年经济增长率预期，至10.4%，最初的预期为增长8.7%。中国7月底广义货币供应量(M2)较上年同期增长18.4%，仍然超16%全年目标。7月份当月，人民币