理财公司产品如何投资运作

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250025 理公司代产系重，公基靠拢 5 HYPERLINK l _TOC_250024 理公相成，行理发揭新幕 5 HYPERLINK l _TOC_250023 理公产体重类货是石固类核心发固收及益类 6 HYPERLINK l _TOC_250022 信息露待善招银财表率 8 HYPERLINK l _TOC_250021 理财司品值公募金法拢但有差距 10 HYPERLINK l _TOC_250020 现金管类财货做法拢但任道远 13 HYPERLINK l _TOC_250019 现金理理仍有不二资债 15 HYPERLINK l _T

2、OC_250018 部类靠N升收率 16 HYPERLINK l _TOC_250017 部类基靠置长期债提收益 17 HYPERLINK l _TOC_250016 市法货基光财阳碧1的难行 18 HYPERLINK l _TOC_250015 固定收类财券主，标股增强 19 HYPERLINK l _TOC_250014 主非（期）工银鑫定益期分配闭品 19 HYPERLINK l _TOC_250013 类债理财兴财稳利债 20 HYPERLINK l _TOC_250012 类基大财金稳一号 21 HYPERLINK l _TOC_250011 固增强中银稳富收增及银葵年开3号 22

3、HYPERLINK l _TOC_250010 混合类财收产基础靠票资收益 25 HYPERLINK l _TOC_250009 偏债合固收银理睿及银智利开1号 26 HYPERLINK l _TOC_250008 股债衡光理光橙选置 29 HYPERLINK l _TOC_250007 偏混合兴理睿进取 30 HYPERLINK l _TOC_250006 量化FF银财越量冲FF 31 HYPERLINK l _TOC_250005 权益类财露芒光大财跑 32 HYPERLINK l _TOC_250004 主股投资光财阳红全题选 33 HYPERLINK l _TOC_250003 股票数

4、强光财阳红00红增品 34 HYPERLINK l _TOC_250002 布局股主股投资银财卓港精选开号 35 HYPERLINK l _TOC_250001 投建议经明苏，短要视行 36 HYPERLINK l _TOC_250000 风提示 36图表目录图1至220年12末，外财含财司）况 6图2理公理产逐步长万元） 6图3理公净理产品系严符资新规求） 7图4理公发理产品型计只） 8图519年9月至20年2月财品型计 8图6理公理及外理资配情（至220年） 8图7招理信披界面 10图8理公产运模型况按模至2020年） 13图9至20年，基金模99亿货占比05亿） 13图1：金理理财7天年

5、收率势 14图1类基7天化益率续于币金但距缩小 14图1：银财赢欣现管类财模化（元） 15图1：银财赢欣现管类财04前十持仓 16图1：银财意鑫A净值线 16图1：银财意鑫A的204十资产 17图1：大财光碧1号净曲线 18图1：鑫收期配封净产（9年6号）净曲线 20图1：银财添债净表现 21图1：大财光健一净曲线 22图2：银财富收增封式220年1期值线 24图2：银财睿一年开3号204前大资产 24图2：银财睿一年开3净表现 25图2：银财盈升产营图片 26图2：银财盈升3号值理产值曲线 27图2：银财智月开1偏混类财204前大产 28图2：银财智月开1偏混类净值线 29图2：大财光选配净

6、曲线 30图2：银财睿进取合净型财品净曲线 31图2：银财越对冲FOF一号204前大持资产 32图3：银财越对冲FOF一混类产品值线 32图3：大财光生安主精的值线 34图3：大财光红00利强值线 35图3：证利数（于20年7月4 35图3：银财卓深精周一权类财产净曲线 36表1理公获及业情况 5表2业行财监督理法对财息披的求 9表3主理公产（不含货）主类型产估方法 表4招理招日欣现管类财产置情况 15表5工理财添宝银享220年9月十大仓产 17表6光理阳碧1号204十持资情况 18表7鑫收期分封闭值品19年6）200末资细 19表8兴理稳利债财204十资（万） 20表9光理阳金健号204十持

7、资产 21表1：银财富收增封式220年1期品资况万） 22表1中理财稳富收增封式220年1期品03前大仓资产 23表1：银财富收增封式220年1期品03非投情况 23表13银财盈升3号值理产品4投组情况 26表14银财盈升3号值理产品4前大仓产 27表1：银财智月开1偏混类财204投情况 28表1：大财光选置204十持资产 29表1：银财睿进取合财204十大仓 30表18光卫安精前十资明（至0年12月） 33表1：光红300 增强财04前大仓 34理财公司时代，产品体系重塑，向公募基金靠拢 理公司继立，银理财揭开新幕设立理财公司开展财务是顺应监管要求208年4月管规范融机构产理务指意见地确求营

8、业不括产理务的融机构当立有立人地的产理公开展产理化人风隔离218年0月理新业行财监督理法台次强商应通具独法人位子司展财业务208年12月商业行理财公管办地明商银成财公的施则要面动商业行立财。理财公司相继开开启行理财的新时代自208年12月批财司筹建，209年5建理率正式业来至20年12月，有4理财司获批，中0已正式可以说，银理财已经进入理财司代，揭开了规范发展的新序。公司名称获批日期成立日期注册资本（亿元）股东1公司名称获批日期成立日期注册资本（亿元）股东1中银理财-9-10.00中国银行2建信理财-9-10.00建设银行3农银理财-9-10.00农业银行4交银理财-9-8.00交通银行5工银

9、理财-9-10.00工商银行6中邮理财-9-8.00邮储银行7光大理财-9-5.00光大银行8招银理财-9-5.00招商银行9兴银理财-9-5.00兴业银行0平安理财-0-5.00平安银行1华夏理财-0-3.00华夏银行2信银理财-0-5.00中信银行3杭银理财-9-1.00杭州银行4宁银理财-9-1.00宁波银行5徽银理财-0-2.00徽商银行6南银理财-0-2.00南京银行7苏银理财-0-2.00江苏银行8青银理财-0-1.00青岛银行9渝农商理财-0-2.00重庆农商行0汇华理财-0-1.00东方理; 中银财1广银理财-尚未开业5.00广发银行2浦银理财-尚未开业5.00浦发银行3民生理

10、财-尚未开业5.00民生银行4贝莱德建信-尚未开业-建信理财、贝莱德、淡马锡资料来源：中国理财网、招商证券资管新规、理财新规发，特别是理财公司成后，银行理财产品净值转加速预期益品比显降。至200 年12 月，表财256 亿，其，净值产额174万元，达673；值型品额85亿。图 ：截至 020年 12月末，表外理财（含财司）情况资料来源中国银行业理财市场年度报告2020，招商证券理财公司产品规模显长理公作理值化型核照管要理财公发产均为产00 初来理财司财品模速增。截至00年12末财公理产额667万亿表理的258理财模计财续规中主行品比为93行转比607。图 ：理财公司理财产逐步增长（万亿元）资料

11、来源中国银行业理财市场年度报告2020，招商证券理公司品系重塑-货基石，固类是，发固收及权类资管新规打破刚性付推动银行理财净值化型按照理财公司洁净起的管要求理财公司发行的产均净值型产品而公金作为规范发展长达 0年的资管子行业监管体产品系投研建设对成熟银行理财净值化转自应充分向公募基金行业学习底回代客理财本源参公募金行业重塑产品系十必要。产品体系重塑向公募金做法靠拢公学习募金业重塑前的产品充分采用市法估严按监求发与理值我们理了标杆理财公司所发行的财产品，目前理财公司行的产品主要分为三大：固收类混合和益未论上有品产这类品对期内成大器。类货为值财基贡献财模近类货估大采摊成本，也有数用值规模类基外收类

12、财要类短基金短期限理纯基的财固收强（票标以中期以为主。混合理可为债合（收、债衡偏股合及资或化FF 产品。目前理财公司发行的权益类产品较少，权益类可分为股票指数/量化产品（被动股票动品及级场股产等。图 ：理财公司净值理产品体系（严格符资新规要求）资料来源：招商证券理财司品法较清收理是公司品基现理类财是固收理的替代币金作现金理的收理往往量拉长产期投端券为非为适当置标产提收益拉长产期也以易免产净短波导客户合理品收+是流法以券，通配股及标增厚益股投上MM或FOF形式多权类财起步主股投能较欠票研力提升，可以通布股指产步立权理财品进大展主股票投资品。截至2020年12月，财公共续金理理财53，模到公司财规

13、的487亦即当前理财公司理财规模半自现金管理类理财类基是理财公司理财产品的基。理财公司以固收类财主，混合类理财次，益类理财刚开始发展至 2020 年 底理财公司理财产品中固定收益类产品规占达 92.3混合类理财规占比 7.5，权益类占比仅 0.3在财公所行财品，固收类财品量达384只，量比78.3合类656，量占比22；益只有5产数量比0.2。图 ：理财公发行理产品类型统计（只）图 ：19年 9月至 20年 2月理财产品类型统计资料源中理网招商券资料源中理网招商券理财公司理财产品资债券及股票等标准产比高。截至2020底财公理财产非债资投占仅7.7明低表理券资达645，占比高。图 ：理财公司理财

14、及外理财资产配置情（至 200年底）理财公司表外理财70.00%理财公司表外理财60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源中国银行业理财市场年度报告2020，招商证券信息露仍完善，银理表率充分的信息披露是破性兑付的核心与关银行理财净值化转的键管规要求银行理财打破“性兑付，回归“人之、代人理财”之本源。行理财品净化型信披的完时和性提了高要财公都应建立常善信披机理产的投资作收等定期及时、真实且准确传给者完善信披制才能人任也以投资有足够的息立出资策，因获相的资收及担资险。实际，于息露资管明的求。“金融机构应当向投资主动、真实、准确、完、及时披露资产管理

15、产募集信息、资金投向杠杆平益分配托管安投账户信息和主要投风等内容家法法另规的从其定。对于募品金机当建严的息露理制确期告时报、重大项资披露求及体格本构方或者过投资者于取方披产品值者资益况并期露他信放式产按开频披，封式品少周露一。对于募信露方内率品合约但融应当每季度向投资者披露品值和其他重要信息。对于定益产金机构当过目式投资充披和示品的资风括不于投资券临利率变等场险及券价波动情品资笔准化权资的资户项名余期期配交结、险状等。对于益产金机应当过目式投者充披和示品投资，包括品资票临风险及票格动况等。对于品金衍品产融构当过目方向资充披产品挂、仓险控措施及生公价变化。对于合产金机应当过目式投者清披产的资产组

16、情并据定益权益商及融品类产资例分露和示相应的资险”商银理业监管理资新基上对行财息出了为详细要。信息披露要求表 商业银行理财业监督管理办法对财信息披露要求理财产品宣传售文本充分披露理财产品类型投资组合估值方法托管安排风险和收费等重要信息明确约定与投资联络和信息披露的方式、渠道和频率，以及在信息披露过程中各方的责任。每半年披露理每半年披露理财当期发行和到期的理财产品类型数量和金额期末存续理财产品数量和金额列明各类理财产品的业务情况比及其变化情况，以及理财产品直接和间接投资的资产种类、规模和占比等信息。理财产品投资于本行或托管机构其主要股东控股股东实际控制人理财产品投资于本行或托管机构其主要股东控股

17、股东实际控制人一致行动人最终受益人其关联投资控股的机构或者与其有重大利害关系的公司发行或者承销的证券或者从事其他重大关联交易的应符合理财产品的投资目标投资策略和投资者利益优先原则按照商业原则以不优于对非关联方同交易的条件进行，并向投资者充分披露信息。理财产品募集信息、资金投向、杠杆水平、收益分配、托管安排、投资账户信息和主要投资风险等内容。官方网站或者按照与投资者约定的方式，披露理财产品的全国理财信息登记系统登记编码、销售文件、官方网站或者按照与投资者约定的方式，披露理财产品的全国理财信息登记系统登记编码、销售文件、发行公告、定期报告、到期报告、重大事项公告、临时性信息披露等。公募理财私募理财

18、应当按照与合格投资者约定的方式和频率，披露财产品的全国理财信息登记系统登记编码、销售文件定期报告到期报告重大项公告临时性信息披露等至少每季度向合格投资者披露理财产品的资产净值、份额净值和其他重要信息。包括理财产品的存续规模包括理财产品的存续规模收益表现并分别列示直接和间接投资的资产种类投资比例投资组合的流动性风险分析，以及前十项资产具体名称、规模和比例等信息定期报告信息披信息披露要求及时性要求公募理财及时要求理财产品成立之后5 日内披露发行公告，在理财产品终止后5 日内披露到期公告，在发生可能对理财产品投资者或者理财产品收益产生重大影响的事件后2日发布重大事项公告应当在每个季度结束之日起15日

19、内上半年结束之起60日内每年结束之日起0日内编制完成理财产品季度半年和年度报告等定期报告。理财产品成立不足90 日或者剩存续期不超过90 日的，商银行可以不制理财产品当期的季度、半年和年度报告。应当在每个开放日结束后2内披露开放式公募理财产品在开放日的份额净值份额累计净值认价格和赎回价格在定期报告中披露开放式公募理财产品在季度半年和年度最后一个市场交易日的额净值份额累计净值和资产净值应当至少每周向投资者披露一次封闭式公募理财产品的资产净值份额净值。资料来源商业银行理财业务监督管理办法，招商证券招银理财是信息披的率截至200年2招银大财银理等3家财司有网体了分份对理业度视大行财公司虽业均设立为研

20、究我都以部分财公司理产的期产品明等要遑论通资我为股份行理财司遍比行财公在息露做更露信内更充理财品息露们认招理是在行网对体理产品相关息汇到个面，投者以易取该品关信。图 ：招银理财信息披界面资料来源：招商银行网站，招商证券理财司产估值向募基法靠拢但仍资管新规强调金融产持公允价值计量原，励使用市值计量。“金机对产理品应实净化值生应符企会准则，及时映础融产收益风由管进行算定提报外审 计机进审确，审计融构当露计结并时送融理部。金融资产坚持公允值量原则励用值量符以下件一按企业会准以余本行计：（产理品闭式所金产以取同金量目的持有到期。（产理品闭式所金产暂具活交市者活跃市中有价也能采估技可计公允值。金融构摊成

21、计金融产当适当风控手金融产净值的允进评以摊成计已能实公反金资净时托机构应督金机调会计算估方金机构期摊成计的金资产的权均格资管理品际付金资产价的离不达到5或以上如偏离上的品超所行品总的5，融不得发行以摊成计金资的资管产2018 年7 出的关进一明规金机资产理务导见关事的通知则明过渡期，对于封闭期在半年以的定期开放式资产管理品，投资以收取合同现金流为的并持有到期的债券使用余本量但期开式产品持资组的期得长封的15倍行的金理产在格监的前提参货市基金“余本子价法行值非现管理类财品值过期要用余本需足闭限年以且资产合期得于闭的15 ；）为收取同金量目并持到券。理财公司产品估值方法公募基金做法靠拢，但分理财公

22、司距离公募基做法较远从主理公产对要类资的值法看其值法向募金做靠拢尽使市法中招理对值的约非详中财多公允价未确市还是他银邮财农理则在管允许的围量用余本法债估。工银理财建信理财中银理财农银理财工银理财建信理财中银理财农银理财中邮理财招银理财光大理财为持有到期为的按摊余成债券法，以交易为成本法股及成本法股及F市价法市值法公允值有公允价值的按公允价值，若无按最新监市价法市价法市价法管要求有公允价值的按公有公允价值的按公允商品金衍品市价法允价无摊余公允值价值，若无按最新监市价法市价法市价法成本法管要求银行款本金列示，逐日本金示按计提成本法本金列示，按日计提成本法成本法成本计提利息为有公允价值的公允值若以余

23、成法公允值符合条件的以摊成法计量；其他采用值技术进行计量，括市场法、收益法公允合条件的摊余本法中债等第三公允方估值债券购拆借成本法有公允价值的按允价无摊成本法成本法成本法成本法成本法产品产品值产品值产品值产品值股票金市值产品值公募金（含货基）非标化权产摊余本法有公允价值的按允价无摊成本法有公允价值的按摊余本法有公允价值的按公价值，若无以摊余本法有公允价值的按公成本法摊余本法摊余本有公允价值资管划主管允价无摊成本法产品值价值，若无按最新管要求的按公允值若按新监要求产品值资料来源：理财公司产品说明书，招商证券招银财理产含现管类类资估方约非详估值方具如：在证券交易所上市的票，以其估值日在证券易所挂牌

24、的市价（收盘）估值；估值无易最交日后济境发重变化证发机未生影证券价的大件最近易的（价估近易经济境发生了大化证发机构生响券格重大件参类投品种现行市及大化素整最交市对期停股按业的估方法处理。在证券交易所和全国行间市场交易的债券按三方估值机构（中债、证等）供的值据值。未市间有证应区如情处A送股转股股开增新股估日证交所挂的一票市（收价值日交易以最近交易日的市价（收价）估值；B、首次公开行未上市或未挂牌转让股票、债券采估技确允价在值术可靠量允值情下按本估值；C、发行时明确一期限限售期的股票（包但不限于非公开发行股、首次公开发股时司东开发股通大易取的限期股等不括停牌、新发行未上市、购交易中的质押券等流受限

25、股票，按监机构行业协会有关定值。交易所上市未实行净交易的债券按估值日收全价或第三方估值机构供的相品种当日的估值全价减去收盘价或估值全价中所含的债券应收利息得到的净价进行估值。转私债和换私债未股按公允值值。期货、互换、期权、证等衍生金融工具场内易以交易所最近交易日算价或盘价行外按照三机上算所提的值或管人认可的型值参处模式行值。投资于信托计划、产管理计划、基金等的产：A、按合同约定的估方案，以信托划受产理计或金管人和资托人同认净值投资收益况进估值。对于无活跃公开交易的非标准化债权资产、同业存款等，按成本法估值如标债权产续间生响资未现流重事件经管理合判对产值进重。债券回购和拆借按成估值。若财划续持有

26、他资财计管人理计托管共同认可方估。在何况如用以规的法资进行应认用了当的估值管人据表按述定能观反理计资公价值管理人根具情综合虑场交场报流性收曲线多种因素础，最反理财划产允值方法值。于上值，相法法以监门有行定按管最规定执。监并明规定要的由品理人托人商定算方。现金管理类理财向货基做法靠拢，但仍任重道远现金理理（称类货为财司规模基盘至200年2月末理公共续管理财53模325亿规占到公司财规的487亦，财公理规近来现金理理。图 ：理财公司产品运模型情况（按规模截至2020年底）资料来源中国银行业理财市场年度报告2020，招商证券预计类货基未来长是财公产品规模的要献者公基行经十余的规范展截至2020 底，

27、募金模199 亿元货基规占比405；部分年份币规模比过 50净值化理财时代，我们认为，类货基将长期扮演重要角色，是理财公理规模的重要贡献者我预计未来两年类货规将突破 10万亿元。图 ：截至 0年底，公募基金规模 199万亿，货占比 405（亿元）250,000货基规模占比(右轴)公募基金规模货基规0.7200,000150,000100,00050,0000.60.50.40.30.20.122资料来源：WIN，招商证券年12月27，保与央联就关规现金理理产管有关项的通征意稿简“货新规）开征意千呼万唤出来类货基新规终于正式面，不过，征求意见稿布年多了，正式文件未式落地。在类货基新征求意稿之下现

28、金管理类行理财投资运作完货化拉平公募货币基金的监管要求。类货基新规与募货监管要求在“+0”赎回额、投范资合期面清上求全在偏度要基一流性比例投集度略差异但然常格。类货基不能投资非资。央制的标化权类产定则已于2020年8月实照规则业借标化权（“标产由于标资产投需严期匹货为+0或T+非标产余限遍长使得类货基无法投资同借及其他非标资产。我们周踪主银现金理理财7天收益情220普走低大行类基益最份行小类收益较我预行及份行类货投运与基法更方行基投运或离货新（求意见）要较。图 1：现金管理类理财 7天年化收益率走势大行类货基-7大行类货基-7天年化收益率中小行类货基-天年化收益率股份行类货基-天年化收益率3.

29、8%3.6%3.4%3.2%3.0%2.8%2.6%2.4%2.2%2.0%资料来源：理财公司官网，招商证券类货基部分整改，相对于货基收益率差别明显缩窄。2020年初，份行类基平均 7天年收率高基均收率约0B13月之的021年2月股份类货基均7年收仅高34这差距在0年三度明收我们为，这其部是于标化债类产定则0年8月实后得货基法投资业款降类收益而从们理要理公类基资作来，同业款实此后出现前大仓产。图 ：类货基 7天年化收益率持续高于货币金但距离缩小4.00%大行类货基股份行类货基地方行类货基货币基金地方行类货基货币基金同业存单（AAA）季度平均3.00%2.50%2.00%1.50%资料来源：WI

30、N，银行官网，招商证券纵观要财司金理类财品资我们提收的方有三种质微沉配置BS城债2拉长产期如置长期债行级本等）加。现金理类财仍持不少资本债以招银理财招赢日日欣现金管理类理财计划为例，该产品为现金管理类理财，成立于2018年10月23，比较中人银公布的7天知款，当仅1.35。产品不收取认购、申购及赎回费。产品管理费率为 0.2/年，售服务费率0.2/，管率07/，用计047年。产品规模变化与收益率相关。2Q-0Q3，招赢规模持续下降，与益降低有关。2Q4均化益率3.04，较2Q3的2.4显著升规也显长。至 2020年，赢日模121.7亿。图 1：招银理财招赢日欣现金管理类理财模化（亿元）规模01

31、92193194201202203204资料来源：招银理财招赢日日欣现金管理类理财计划定期报告，招商证券产品资券例高自19Q2来招日投债比持高于50，0Q4更是达5至220年赢日投金及币场具仅15公募货基主投银存款货市工之法相较。资产配置1Q21Q3资产配置1Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q4债券5.95%6.89%6.49%5.75%6.98%7.13%7.13% BS%1.83%1.74%1.8%1.10%现金及货币市场9.51%3.51%2.61%3.51%2.14%1.99%1.77%一般债权%资料来源：招银理财招赢日日欣现金管理类理财计划定期报告，招商证券仍持不二资债截至200

32、年，赢产前大产仓，有3只全国银二资债另外有4只险管司的管划。图 1：招银理财招赢日欣现金管理类理财 04前十大持仓资料来源招赢日日欣现金管理类理财计划204运作报告，招商证券部类货基靠N提收益率宁银理财如意鑫-A 为宁银行理财子公司宁银理管理的一款现金管理类财产品。该产管费为.4年，募基金理率普为.3年至020年底，该产规为25.4亿，产杠率13.4杠杆多。宁银财意-A收较高至220年宁银财意-A近收益达3.5，显著高于同期货基金 2.3的平均收益率也明显高于主要银行类货基平均收益率。图 1：宁银理财如意鑫A净值曲线资料来源：中国理财网，招商证券宁银理财如意鑫-A 配置 AN 较多至220底宁

33、银财意-A前持仓产中多达5为ABN优级20宁AB0004优先A到期为202-218息4.2，其为电商资赁限公私发的产持票中通融租有限司为214年立上的外合融租公资租公区于融赁公，并非牌融构。图 1：宁银理财如意鑫A的 04前十大资产资料来源：宁银理财如意鑫-A定期报告，招商证券部类货依配置中期限提升收益以工理添宝尊享放值理产为银财私人行客户推的金理理产品产成于020年01月02日。该产业比基为海银间业放率3个月近20个易均年收益率每工日可赎。管率.02/销售务率.05/2020年季平均7化收约2.5超期业基平值1B截至020年9末该品模.4元。中长期债券配置较多至20年9末工理添宝银享财十大仓

34、资中3资剩期低于个7资余期于1这产规占比达235前大仓产多达4资余期过2由大持可推断银利私银享财要靠置中期券提收率资久期较，资作离货基规征意稿之要尚。序号资产名称规模（万元）规模占比（）剩余期限119S2801-序号资产名称规模（万元）规模占比（）剩余期限119S2801-重庆7.5亿9天-700029平证0260833活期存款508549华融C1282250中国中药MTN01225460中化农化MTN01241270山东国惠MTN01235980申证C2227390华泰022.9+1Y0江苏银行CD0771790资料来源工银理财添利宝私银尊享200年第三季度，招商证券市法类基光大理阳光碧1号

35、的艰前行阳碧1作光银净值转的点品一产实净化并采市价法进估值以内风险高动投品为核资围括不限银行存款同存、币场工、券回等产类。产成于18年7月，绩较准为1年期期款率当为1.5。净值有波动收益率较产近年益仅2.2020年益为23同期公货平收率当由采市法品值在定的波如 20年5市利上导致产净暂性下降。图 1：光大理财阳光碧 1号净值曲线资料来源：光大理财官网，招商证券投资端以剩余期限足 1 年的债券及同业存为阳碧1号020年十持资序号资产名称规模（万元）占产品总资产比例剩余期限18 国开0804926 金融街PN0010336 武汉国资MTN序号资产名称规模（万元）占产品总资产比例剩余期限18 国开0

36、804926 金融街PN0010336 武汉国资MTN0010246 冀交投PN0010156 豫资城乡PN001060 潞安SCP059.570 中信银行CD1599.880 民生银行CD1829.990 中国银行CD0959.8资料来源阳光碧1号理财产品200年四季度报告，招商证券产品规模下降明209年光碧1规模52亿而了220年模仅剩下125 亿碧1 号采市法投运标准至于募币金监要求，致益偏。使得产对通户引力低规难做。固定益类财债券为，非股票增强固收益理为资存券债类的比不于0理产定收益理产在行财市中据对核位置+0主是金理类财，类似币金投于款、币场具债，普采摊成法值。理财司行非金理的收理往

37、尽拉长样以格限匹去配置一部分非标债权资，以提升收益率。对于标债权资产一般以摊余本法估值而债往以值估也有财司品持至到为的债投以摊成本法价。理财公司固收不含货基理财产品要有投非标的类短基债基固收增强等类型产品银财及信财司续固类FOF产较要是OF形式委投产。主非标长限）-工恒鑫收益类间分闭产品产品收取低管理费比例的业绩报酬理恒鑫定益期分封闭值产品2019年6）闭式财品期限为3年，业比基准为435/托管为.02/手续率.3年产管理为.1年由管理率低品说书过业比基部的 作投管人浮管理。产品投资以非标资为。恒固收类间配封净产（219年6）为固定益产于品封期达3较容地限配资标资。截至020年12月产品资标权

38、产比达974且为财直在其投的标化券产中209烟蓝3收率为51，019兵资7 亿理直收益为497，220 水电局600 元直投益率为47%。资产名称规模（万元）规模占比（）19年烟台蓝天直投-33资产名称规模（万元）规模占比（）19年烟台蓝天直投-3336556.59%29年中兵投资7亿元理财直投15773.65%3活期存款240年水电九局000万元理财直投资料来源：恒鑫固定收益类期间分配封闭净值产品（2019年6号）220年报、招商证券产品估值较多地采摊成本相于银标债产用值估工理财这款品于债产值持到为的有的券摊成法值以交易为目的持有的债券市法估值。此外，非资也采用摊余成本法值。产品净值平稳增长

39、至2020底该品资258货存，另7.42投非标化权存款非资均用余成法产立以净值平稳长未现动020底产累值为.04于品立于019年12月5日，020年益率于.35的绩较基。图 1：恒鑫固收类期间配封闭净值产品（9年 6号）的净值曲线资料来源：中国理财网、招商证券类债基财兴银理稳添债以兴银财稳利短财产品例，资管率 030，业比较准中债新综全1以数收品立于220年8月14至220规约139亿。兴银理财稳添利短债理产品类似公募短债基金投资以同业存单及短期债券为主截至00底其十持仓产有3只业存持的9海通C1剩余期限为2年0乌高1剩余期限为26年0江津华信C001剩余期限仅4年9张公01 剩余期限为.1

40、年，16 京汽集MTN003 剩余期限为.4 年，18 宁邺02 剩余期限1年，除个别债券外多数持仓债券剩余期限在1年左右或1年以内。序号资产名称资产面额占产品资产净值的比例（）10成序号资产名称资产面额占产品资产净值的比例（）10成都银行CD24900020四川天府银行CD1820003质押式逆回购98540中国银行CD051059海通C1060乌高01070江津华信C001789张公01096京汽集MTN00308宁邺020000资料来源兴银理财稳添利短债200年第四季度报告，招商证券净值波动较小益于货截至00底自成以年收率33于同货收投资合同存及余期较的券产品值波动较。图 1：兴银理财稳

41、添利净值表现资料来源：中国理财网，招商证券类基-光财阳光稳健号以光理阳金健为产按开业绩较为384产品成立于019年8月28截至020底该品模129元产管费05年，托费率005%年未有销服务用；购金额三申购，按持有时间有档回率持有0及上回为0。阳光稳一估方上对币场具券等准债资用公价值计量，但产品说明书未确究竟是哪种公允价值量方法。该产品类似公债券基金主要资券。产品主要投资城投债及国企债信用略微下沉。阳金稳健一号采用信用适度下沉、及杠杆略至20 底，前大仓券城投或企券信适度沉，且投有募分评仅A光稳一品明约的资范，“投债的项级在A含以，非开定债融工和易所公开公债无项级其主评在（以上且为A 债的评展望

42、不为面”见产品设上是信下沉为要资略一。序号资产名称剩余期限规模（万元）占产品总资产比16 公投序号资产名称剩余期限规模（万元）占产品总资产比16 公投01929 宜春发展PN001+839 滨城01+146 嘉兴城投MTN001856 成都开投PN001869 大同煤矿PN006.5+1Y978 绵阳交通PN002688 晋交01.2+2Y6,45290 同煤02.2+3Y58 晋交03.6+2Y1资料来源阳光金稳健一号理财产品2020 年四季度投资，招商证券依据期告阳金健号204用短期度杆略杠水平持在 110%附近，有效规避了市场的区间大幅波动，同时由于四季度流动性宽裕，获得了好套收从204

43、前大仓看合久相较于制了期及信下，产净虽有动但显于券（13）数该品204净值增率088，比中合价13 年指数率01%组战胜数 072。图 1：光大理财阳光金健一净值曲线资料来源：光大理财，招商证券固增强-“稳富固收及招银葵一开3号固收增强之票增强中银理财稳富固收增强封闭式200年 1期中银财富收封闭式200 年1 为中银财行固收类理产品，于220 年1 月9 成，绩较为46，对高该品管费率02，费务率005年托管率002，认费，有较的业绩酬例对出绩比基部的0提业报。稳富收强闭20 年01 为长达096 的闭产，品投通过精基参权市债券票策为至220年6月产规模81亿元。委外投资比例较高较比例非标投

44、资及过金投资股票以增收益截至020年6 末该产投资管品达865直接资公基及券为0，可见产主是外资。透看该品置有76公基，计主是资产类别穿透前金额占资产的比例穿透后金额占资产比例现金及银行存款2,22.43,08.7同业存单4,14.71.91%债券7,29.42.93%非标准化债权类资产类别穿透前金额占资产的比例穿透后金额占资产比例现金及银行存款2,22.43,08.7同业存单4,14.71.91%债券7,29.42.93%非标准化债权类3,00.01.46%14,97.64.40%公募基金2,29.0资产管理产品23,65.78.75%合计20,88.128,71.5资料来源稳富固收增强(封

45、闭式)2020年01期220年年运作情况报告，招商证券序号资产名称持（万元）持仓比例1FZQ：深圳睿咨询服合伙业（限合）0序号资产名称持（万元）持仓比例1FZQ：深圳睿咨询服合伙业（限合）01.59%2FZQ：深圳睿管理咨合伙业（限合）4,84.11.82%3FZQ：昆明新投资有公司2,00.04FZQ：拉萨城市建投资营有公司1,00.05：0平安银行09,92.16：9进出8,63.27：0民生银行45,1.28：0平安银行85,10.79：0交通银行95,09.6：9农发5,27.1资料来源稳富固收增强(封闭式)2020年01期220年季作情况报告，招商证券非标投资期限严格配收益率较高，增

46、厚品益。至220年9，稳富固收增强封220年1产投有4笔产其2为场股票押回购合金约0占总产三之益率为51，幅于产业绩比基增收益另外2为融平债权收率达6及62，可增产收率这4笔非资剩期均产品期之合限严匹配之要。风险状况投资模式计（天）剩 余 融 资 期 限到期收益预融资客户表 1：中银理财风险状况投资模式计（天）剩 余 融 资 期 限到期收益预融资客户昆明新都投资有限公司5166%债权直投正常拉萨市城市建设投资经营有限司5626.20%债权直投正常深圳睿福管理咨询合伙企业（限合伙）深圳睿隆咨询服务合伙企业（限合伙）8315.61%券商场内股票质押正回购8315.61%券商场内股票质押正回购资料来

47、源稳富固收增强(封闭式)2020年01期220年季作情况报告，招商证券产品收益率较高。稳富固收闭式2020年01产闭限达3年，以较容地格限配投资标助高例的标置一比的公股票基投产收增厚显截至201年2月25日该品值为1066，成立来化率6明显了46的绩较基。产品净值波动较大。稳固收强闭020 年01 期产配了比例公募股票得产值与市现市大回时产值也明显回撤于220年表现好预对产收益有定厚应。图 2：中银理财稳富固收增强封闭式220年 1期净值曲线资料来源：中国理财网，招商证券招睿金葵一定开 3号投资上债券为主非标，债券以市值法估值产品投资以债券为非为辅招理招金一年开3号品同定该品固定益资配比不于8

48、0其，资产于60非权资比例为0-0间截至 2020 年 12 月末该产品 100资于固定收益类资中非标债权资产占比接近 27该产品 20Q4 前十大资产要是标债资产。非标投资严格符合期限匹配要求。由于招银财睿金葵一年开 3 号为定开 1年照管规投资限配要产品资非资剩期限能超过1年该品所标投项进了露截至200年，余最长为招商富招银金嘉业1号项产理第54笔资余限351天未过1资也为产第大资产融对为城产开有限公司预收率达55对提理收帮助大。图 2：招银理财招睿金一年定开 3号 204前十大资产资料来源招银理财招睿金葵一年定开3号04投资报告，招商证券产品估值方法尽量公基金做法靠银财睿金一开3产合同估

49、值方进详地产品值量公基做法票债资产市值法估，标产摊成本估。产品收取业绩报酬金葵年开3理划不取/购，投资理费率0.2/，售费0.3年托费0.1/年超业比基限的分计提0动资理。产品净值有波动非标产提升收益率由招金葵年开3号资标债产比例不低于 60，而该类产采用市值法估值，在市调整时期，净值会出较大波动。实际看在020年-7月期，风利上，债市大调，产品值出现了一定的回撤。不过，由于配置了一定比例的非标资产，提升了收益率。该产品 2020 年全年收益率 3.73好于多数纯基金且于产品说明书约定业比较基准-首个投资周期年化 3.54.5区间。不产最的笔标投的资象成时间短艺房产发有公司，险知倘该标资违将成

50、值幅回。图 2：招银理财招睿金一年定开 3号净值表现资料来源：中国理财网，招商证券混合理财-资产是础，票投资收益依据管合财产为资债类产权类品金融生品类资且一产投比例到80。梳理理财公司产品看混合类理财主要可分偏债混（固收为主股为辅但固类资产占比不及 0、偏股混合（股票为债为辅，但股票资产例于 80、股债均衡、多资产 F等。直投股票是可行的220 年初始陆财司理产通证公开立票证券财司产品接资票成可于财司股投研能力是板理公混合产的票资数为M 或FF 式外投，通过置动理募票基、数票及EF或募户券资管产品。我们来十稳杠降杆大深度展票场在权投资将大展动股票投资能力将是大型财司必不可缺的在大型财司的需早立

51、票研团，度局合及权类财品。偏债合，收-兴银财睿及招银智红开1号兴银理财积极发力收品至020年2月银财存续14只合类理财产品。合类产固收益类资、股票商等均不得于 0，固是主流，以固打，过票资增收。兴银理财睿年年升 3号净值型理财产品睿盈年年升 3 号为固收产品。银财盈升3 号值型财品立于020年6月10日募规模88亿，为1年开品，绩较准为3。品投资于权益类资产的资比例合计不超过产品资产的 20，投资策略，积极用固收策把市会及动调各产配比适投益类产，在稳运的础力增厚品益。图 2：兴银理财睿盈年升产品营销图片资料来源：兴银理财，招商证券产品以委托投资为主至220年盈升3号值理产资资中委外投比达84见

52、该品委投为直投部主是券投从委外资看概81比为券，44例为票。序号资产类型直接投资占比（）间接投资占比（）1现金及存款序号资产类型直接投资占比（）间接投资占比（）1现金及存款2买入返售金融资产3债券投资1.288.844权益投资1.385衍生品006委外投资410总计资料来源兴银理财睿盈年年升3号净值型理财产品04报告，招商证券以 M形式委托头部管机构进行投资从盈年升3净型财前十持仓来该品外睿远扬金添富金易达等4家募基金公专，用收略，约20 亿。银理则接资银同业单及部债用M形式可解自股投资力足问产品升收益。序号资产名称资产面额（万元）占资产净值的比（）1睿远基金汇见1序号资产名称资产面额（万元）

53、占资产净值的比（）1睿远基金汇见1号集合资产理计划92.482鹏扬泰林1号集合资产管理划93汇添富灵兴1号集合资产管计划01.294易方达兴荣1号集合资产管计划01.09520平安银行C1600620南京银行C1000720江苏银行C1700820京城投SCP0300919临沂矿业MTN00100质押式逆回购资料来源兴银理财睿盈年年升3号净值型理财产品04报告，招商证券净值有一定波动但平增长至020年品成以收为52化收益为930，显于360业比基准成地靠票资增了投资益。图 2：兴银理财睿盈年升 3号净值型理财产品值曲线资料来源：中国理财网，招商证券招银理财招红利开 1号偏债混合类理财划产品招银

54、财智利开1号偏混类财招理财行混类财品每定期开产成于220年6月23至220年品模98亿产品业绩较准5证红指收率5恒生股指收率期存款率+5中证13年国债数益从业绩比较基准可知该产品股票投资上主要采用红及股息策略。产品估与募基金做法基本一。产品管理费率较费设置类似公募债基投资理率10%认购本理财划需付 00的认购申费。回费根据份持有限收回费份额持期小于175 个然日不），回率为15份持限大等于175 自日小于0 个自日不）赎回率为00；持有限大于于50个然回为0产品费率设置类似公募债基设有申购及赎回费，未设销服务费率，我们预通管理费分成给销售道费。股票投资比例较高至200 底招红开1 号接资仅27

55、间接投资例达973，计该品委投为。其，益资比达3，股票资例高。项目固定益类直接投资间接投资资产额万占总产比资产额项目固定益类直接投资间接投资资产额万占总产比资产额万占总产比2702268%59855930%其中债券0000%59855930%现金货工27029268%0000%权益类0000%38333802%合计27029268%98289732%资料来源招银理财招智红利月开1号020年第四季度告，招商证券通过委外等投资股及截至200红利开1前大中主要是各资计且有私基产预化对产该品各类管产品来资券股股票资有利略量化冲们创金信招睿10号债资产其余股产。图 2：招银理财招智红月开 1号偏债混合类

56、理财204前十大资产资料来源招银理财招智红利月开1号020年第四季度告，招商证券产品净值波动较大招银财智利开1号投股比较得该品净值波较，现股密切关至221 年2 月23 日该品为1007，由于立年6月截当成以年收益过10也与2020年股市表较有。图 2：招银理财招智红月开 1号偏债混合类理净值曲线资料来源：中国理财网，招商证券股债衡-理财阳橙优置阳光优配为大财发的债衡合理财该品绩准沪深30指数*0%证债50该品立于08 年10 月18 ，每申赎放式产。该产品主要采取 F 形式投资于公募性质的产管理产品据品理人基金评价体系，从定量和定的维度对基金产品特点基金经理的综合投资能进行评估在具不特的类金

57、中出中对秀基金理成金资白名在资产置略结指下从挑出合资产场境产争在品层面取一的额益超越类产场平回报。产品说明书约定该品以 50的权益资产和 0的固收资产为中长期配中枢，可以短期动态调整产例，产品 8以上投资于基金，不超过 0可以直接投资产品估值以市值法基净值为主。产品似FF公金该产为0购费0理费0售务费但似公基金设申费赎费。产品要资募金至220底阳橙配接资收产例134，公募金资达86见品要资募基产说书定一从 前十持资来，产品要资活置的混基。序号资产名称规模（万元）占总资产比例1华安新泰利灵活配置混合序号资产名称规模（万元）占总资产比例1华安新泰利灵活配置混合A432光大保德信鼎鑫混合A53国泰国

58、策驱动灵活配置混合A14国泰民益85华安新活力混合76国泰浓益灵活配置混合A76.1%7光大保德信吉鑫混合A28中欧新趋势A6序号资产名称规模（万元）占总资产比例9易方达蓝筹精选混合4汇添富均衡增长混合.6资料来源阳光橙优选配置理财产品2020 年四季度投资，招商证券产品收益率不低，但跑输了业绩基准。由于该投资股票比例枢为 0，净值波动较。至201 年2 月4 ，品计值204即立来益率204，年化益约9。截至2020 年底产成以收益率803，期绩基为387大跑了基准。图 2：光大理财阳光橙选配净值曲线资料来源：光大理财官网，招商证券偏混合-理财兴优选取兴银财睿选取合类值理产为银理发的股合理品业

59、绩较准：深30 指收率*70人银行年定存利率30见该品票资在70右品于20年2月5立模仅6亿元至220年产品模54元该品为放理产。该产品已在券商开股账户产已立账号直投股变可能具体 账户息户称兴业行兴银兴优选金号020002，上海股东代码：B834847，深圳股东代码：0922031，营业部：中国国际金融股份限司海公。高股票投资比例截至220底睿选取合类财票资例56近80的票资例限产主投公股票金截至200该品前十持资中有9只股基，以星票基为。序号资产名称资产面额（万元）占产品资产净值的比例（）1工商银序号资产名称资产面额（万元）占产品资产净值的比例（）1工商银行活期存款0401.532兴全合宜A

60、3中欧行业成长4易方达蓝筹精选5交银内核驱动序号资产名称资产面额（万元）占产品资产净值的比例（）6泓德战略转型47上投摩根慧选成长A8泓德臻远回报9国富沪港深成长精选工银瑞信文体产业17资料来源兴睿优选进取混合类净值型理财产品200年四季度报告，招商证券收益率较高，0 年跑赢了业绩基准。产高投资星募金在构抱龙头的220 年品率非可。至00 年底该品立来计净增长率为91%同业较基约8大跑了业基。产品净值近期大幅。021年2 初来白、医等抱股大下跌使得多明股基净大幅睿选取合类财高例资星股基金近产大回截至01年2月24日产品值185较的1557已大撤74使年初来益为52同期绩较约1，显跑输业基。图