棉花期货投资机会

1、机会给予那些有准备的人棉花期货奥 捌 投资笆机会唉郑州商品交易所扒研究发展部半2004 年8拜 月编者按扮本资料通过对棉斑花现货、行业、版期货的总结将胺大量的数据图表哎融为一体，相信岸阅读后您会感觉耙棉花期货澳的确扳蕴涵了大量的投阿资机会斑，这些在第一部鞍分介绍。本部分疤的阅读，有助于盎全面了解棉花现笆货，会使您耳目跋一新，对棉花有叭一个全面的、整凹体的认识。而且肮，将数据通过直埃观的图表分析，颁既简单明了，又拔不枯燥无味。另按外，要说明的一八点是，第一部分傲不是简单的归纳翱总结，而是大量昂数据资料的展示拜。由于不想束缚跋您的思路，所以拔文中很多数据分白析不多，还需要绊您多思考、分析背。矮第二

2、部分更重要拜的是介绍下一阶伴段的投资机会，叭希望您今后对这绊些方面的内容进伴行跟踪了解，并岸请结合第一部分霸的数据进行分析把，以便把握大势八、把握机会。败棉花期货蕴涵机耙会，但如果您没白有参与，也只是捌过眼云烟。佰期货市场的功能爸要在参与中才能爱体现，大家参与斑得越多，市场功袄能发挥得就越好懊。希望本资料的疤编写有助于您对扮棉花有一个全面伴的、快速的认识蔼，相信您阅读本安资料会收益匪浅碍。挨棉花给您机会，艾但机会靠您把握艾。矮2008年8月昂30日目 录TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc82337676 傲第一部分肮 白棉花给您机会芭 PAGEREF _Toc8233

3、7676 h 罢1 HYPERLINK l _Toc82337677 傲一、埃 把中国棉花现货的跋特点唉 PAGEREF _Toc82337677 h 罢1 HYPERLINK l _Toc82337678 昂1昂、价格波动大唉 PAGEREF _Toc82337678 h 斑1 HYPERLINK l _Toc82337679 瓣2哎、产量大、消费芭量大白 PAGEREF _Toc82337679 h 氨1 HYPERLINK l _Toc82337680 澳3按、库存变化大背 PAGEREF _Toc82337680 h 敖3 HYPERLINK l _Toc82337681 爱4跋、进口

4、量大、国捌际影响大扳 PAGEREF _Toc82337681 h 艾4 HYPERLINK l _Toc82337682 懊5版、年变化大敖 PAGEREF _Toc82337682 h 扳5 HYPERLINK l _Toc82337683 半二、中国棉花行俺业的特点搬 PAGEREF _Toc82337683 h 背6 HYPERLINK l _Toc82337684 昂1挨、棉花的世界地巴位高佰 PAGEREF _Toc82337684 h 澳6 HYPERLINK l _Toc82337685 百2把、棉花生产相对阿集中吧 PAGEREF _Toc82337685 h 岸7 HYPE

5、RLINK l _Toc82337686 爸3澳、棉花生产波动八性大敖 PAGEREF _Toc82337686 h 颁8 HYPERLINK l _Toc82337687 氨4爸、棉花消费相对拜集中袄 PAGEREF _Toc82337687 h 邦8 HYPERLINK l _Toc82337688 扒5隘、棉花消费增长跋较快爱 PAGEREF _Toc82337688 h 俺9 HYPERLINK l _Toc82337689 凹6八、棉花市场化步爸伐快斑 PAGEREF _Toc82337689 h 奥9 HYPERLINK l _Toc82337690 按7岸、棉花波动影响哀面大叭

6、PAGEREF _Toc82337690 h 唉10 HYPERLINK l _Toc82337691 挨三、中国棉花期版货的特点叭 PAGEREF _Toc82337691 h 摆10 HYPERLINK l _Toc82337692 癌1笆、棉花期货价格懊波动大摆 PAGEREF _Toc82337692 h 百10 HYPERLINK l _Toc82337693 扮2爸与国际期货、熬现货价格关联度坝高俺 PAGEREF _Toc82337693 h 把11 HYPERLINK l _Toc82337694 百3埃、中国期货、现艾货连动性强俺 PAGEREF _Toc82337694 h

7、 挨11 HYPERLINK l _Toc82337695 拌4巴影响因素多、熬机会多碍 PAGEREF _Toc82337695 h 胺12 HYPERLINK l _Toc82337696 霸5. 岸市场信息容易把扒握，投资收益高般 PAGEREF _Toc82337696 h 捌12 HYPERLINK l _Toc82337697 氨6暗适宜广泛参与岸 PAGEREF _Toc82337697 h 凹12 HYPERLINK l _Toc82337698 办第二部分摆 吧机会靠您把握扒 PAGEREF _Toc82337698 h 办13 HYPERLINK l _Toc8233769

8、9 坝一背.傲 稗天暗 巴气扒 坝非常重要的题材斑 PAGEREF _Toc82337699 h 捌13 HYPERLINK l _Toc82337700 巴二、单绊 巴产哎敖计算产量的基数扳 PAGEREF _Toc82337700 h 案14 HYPERLINK l _Toc82337701 扮三、收购价格俺矮仓单计价的基础昂 PAGEREF _Toc82337701 h 蔼14 HYPERLINK l _Toc82337702 爱四、产熬 办量岸澳年度供给的根本暗 PAGEREF _Toc82337702 h 办16 HYPERLINK l _Toc82337703 罢五、消坝 伴费巴

9、隘量叭八供求关系的关键袄 PAGEREF _Toc82337703 h 百16 HYPERLINK l _Toc82337704 背六、进搬 邦口般 般量唉蔼国内需求的补足肮 PAGEREF _Toc82337704 h 班18 HYPERLINK l _Toc82337705 熬七、国家储备翱按产业安全的保障柏 PAGEREF _Toc82337705 h 安19 HYPERLINK l _Toc82337706 肮八、替案 埃代熬 般品拔百影响棉价的要因靶 PAGEREF _Toc82337706 h 鞍20 HYPERLINK l _Toc82337707 爱九、政盎 败策俺胺影响价格的

10、外因按 PAGEREF _Toc82337707 h 傲20 HYPERLINK l _Toc82337708 肮十、国际市场扮昂不容忽视的因素霸 PAGEREF _Toc82337708 h 扒21 HYPERLINK l _Toc82337709 耙十一、套胺 癌利挨爱风险较小的策略啊 PAGEREF _Toc82337709 h 啊24摆第一部分 棉胺花给您机会伴一、 中国棉花爸现货的特点1、价格波动大叭棉花是农产品中瓣受气候影响最大哎的品种。同时，摆作为重要的轻纺搬织原料，棉花价扒格还受到种植面安积、进出口、纺靶织企业需求、储巴备、国家政策等扳多种因素的影响百。从1999年啊9月1日棉

11、花市叭场放开以来，棉坝花价格剧烈波动暗，其波动频繁和唉幅度是任何其他邦品种都无法比拟捌的。因此，棉花拌期货具有与生俱凹来的投资价值大埃和投资机会多的昂特点。隘2、产量大、消哎费量大奥我国是世界上棉傲花种植面积最大氨的国家。正常年绊景，棉花产量和昂消费量在500摆万吨左右（占世拔界棉花产量的1阿/4左右。世界袄棉花价格看中国皑已是不争的事实佰。我国棉花消费八量逐年增加，2疤003年超过6跋00万吨。 SHAPE * MERGEFORMAT 暗由于用棉量的增哎加，所以尽管产拔量也在增加，但吧价格近几年还是柏呈上升趋势。肮92-碍98绊年间国内棉花消扳费下降了背70耙万吨，背99芭年开始棉花消费艾出

12、现快速增长，哎六年间平均用棉叭增长率扒10.4%盎，年均增加棉花胺消费啊55班万吨。3、库存变化大懊下表为中国棉花瓣库存消费情况。板一般来说，期末扒库存消费比在安30%蔼左右时，市场可哎以表现为供求基搬本平衡。低于这袄个水平，市场会靶出现资源紧张。叭预计全球背04/05奥年为扒 40%俺，中国低于爱20%盎。埃全球库存之所以俺减少，是因为每哎年的产量不足消氨费量。下图是每肮年的产需关系图隘，横坐标以下表按示年度供不应求俺。巴4、进口量大、暗国际影响大暗我国棉花进口量俺较大，棉纺织品矮出口较多，中国盎棉花价格与世界癌棉花价格联动性跋较强。5、年变化大面积变化大产量变化大消费量变化大库存量变化大价

13、格变化大拜二、中国棉花行癌业的特点俺1、棉花的世界唉地位高凹（2003/0哀4年度）产量第按一，占癌1/4扮；消费量第一，般占案1/3拔；进口量第一，昂占阿1/3扮。百产量隘消费量皑进口量搬出口量俺排笆名拔中国唉中国稗中国斑美国拜美国霸印度俺土耳其捌乌兹别克斯坦疤印度拜巴基斯坦版印尼鞍澳大利亚半巴基斯坦把美国澳巴基斯坦般巴基斯坦百中国产量小于消跋费量，需要进口蔼。美国产量大于艾消费量，需要出稗口。癌中国产量小于消翱费量，需要进口摆。美国产量大于啊消费量，需要出绊口。伴2、邦棉花生产相对集矮中办主产省为新疆、疤河南、山东、河碍北、江苏、湖北芭，其产量约占全爱国总产版80%般。艾2003年河南凹受

14、灾减产严重。安3、邦棉花生产波动性按大笆中国棉花播种面疤积每年的变化是氨比较大的，主要绊是受价格的影响班。价格高了，农氨民就多种；低了爱就少种，而且这斑种面积的调整幅矮度是比较大的。碍因此，也增加了敖年度之间的价格啊波动幅度，为现靶货经营增加了风瓣险。背19矮49白年后的半50奥多年中，有爸38奥年棉花生产变化摆大于袄10埃，其中败22矮年超过白20挨。癌大多波动在胺以上。扮4、棉花消费相耙对集中敖主消省为江苏、啊山东、河南、湖敖北、浙江占消费斑总量熬66%艾。班 凹 绊 安 拌5、埃棉花消费增长较百快版从笆98隘年开始出现增长安，蔼5芭年平均涨幅达到肮14.4%颁。岸2002坝年度达到拌17

15、%办。伴97/98摆年度以来隘,唉国内纺织业快速哀发展，中国棉花爱消费量占世界比氨重明显增加，由挨22%皑增加到鞍03/04摆年度为白32%跋。傲中国棉花消费的案快速增加与美国吧的减少成鲜明反百差。世界棉花消吧费白03/04白年度较上一棉花安年度减少傲18碍万吨，同期中国芭增加爸35皑万吨。白6、棉花市场化胺步伐快稗50扒年的计划经济，爸5傲年的市场经济。扒1999岸年棉花市场全部鞍放开；瓣2001稗年加入爱WTO敖2004伴年推出棉花期货摆交易；扮2005扳年纺织品配额取颁消。虽然放开时叭间只有5年，但拜市场化步伐比较按快。背7、棉花波动影耙响面大败 扳棉花产业链长，办涉及班农业纺织业办商业

16、。爸棉花从原棉种植般-采摘鞍芭轧花爱翱储存绊啊纺织，生产、流白通和加工环节非奥常多，涉及农业澳家庭4.5亿个背，农业人口近2矮亿，30万轧花案工人，1800啊万纺织工人。产笆业链长决定影响拜棉花价格的因素爸多。扮棉花的各种属性氨决定影响棉花价绊格的因素范围较哀广，棉花的价格隘波动幅度较大。坝从生产环节来看扒，棉花价格变动耙使种植棉花的比巴较效益在年度间埃波动较大，影响把下一年度农民棉唉花种植的积极性瓣，导致棉花种植芭面积在年度间大佰起大落，反过来败又加剧了棉花价八格的波动。颁90邦年以来我国棉花啊种植面积，最高巴为版10253岸万亩，最低为柏5400盎万亩，相差近一肮倍，波动很大。懊而且，天气

17、尤其俺是采收季节的雨矮涝对棉花产量和搬质量的影响更大爱，2003年，唉我国棉花在种植八面积增加22哎的情况下，产量翱下降19，导斑致棉花价格剧烈扳波动。袄三、中国棉花期凹货的特点奥1、棉花期货价矮格波动大瓣我国棉花产量高挨、价值高、商品唉率高；产量大、艾消费量大、进口邦量大、年产量变氨化大、价格波动芭大。棉花期货价把格具有对上述因叭素反映敏感、与白现货价格关联度案高、波动幅度大凹、波动频繁、与蔼国际市场联动性阿较强等特征。从败纽约期货交易所啊的价格走势图可扒以看出棉花期货扳价格波动是非常澳大的，是国内目俺前最具投资前景耙的期货品种之一叭。澳2与国际期货捌、现货价格关联蔼度高哎棉花产量高、商埃品

18、率高、价值高笆，棉花现货中可稗用于期货交割（半货）的量大（大熬约为80），颁且交割成本相对拔较低（0.5%瓣-0.8%）因绊此，棉花期货价班格具有与现货价佰格关联度高、理叭性程度高和可预暗期性强等大品种艾的特性。背3、中国期货、败现货连动性强拔按照棉花期货合翱约交割标准规定唉，大约有80暗即400万吨的敖棉花能够达到期奥货交割标准，按埃照每吨1300阿0元，可交割的哎棉花价值达到5盎00亿元左右。肮因此，我国棉花百是期货市场一个搬大品种，具有良懊好的现货基础。爸棉花价值高，相爸对交割成本非常爸低，因此，棉花矮期货价格必然与般现货价格具有高摆度的关联性，根傲据现货供求来判艾断价格走势的准安确性高

19、。而且我啊国棉花产区相对叭集中，收集棉花安产量方面的信息白相对便利。这两背个方面说明，我败国棉花期货的可叭预期性较强。扒中国棉花期货虽挨然上市时间不长昂，但期、现货连哀动性已开始显现办。败4影响因素多肮、机会多罢我国棉花产业链安长，进口量大，邦因此，棉花价格按影响因素较多：扳天气、棉花长势凹、总量平衡情况八、国家对棉花价阿格预测指导信息懊、金融政策、国班家储备政策、进芭出口政策和数量叭、纺织业发展情爸况、国际市场供靶求情况、下一年熬播种情况（根据百10月份麦播时扒预留面积预测）鞍等，同时，也提班供很多投资机会矮。叭5. 市场信息跋容易把握，投资肮收益高熬我国棉花产销区安相对集中，收集佰信息相对

20、便利，疤所以，投入人力颁和物力收集棉花案主产区和主销区阿的供求信息，及埃时了解国家有关版棉花政策，投资颁棉花期货成功率啊很大。棉花期货隘潜在投资机会多皑，投资价值大，盎及时挖掘和发现佰有价值的棉花信爱息，客观、全面傲地分析棉花信息败，把握棉花期货凹的投资机会，必盎将获取巨大的投瓣资汇报。俺6适宜广泛参盎与蔼棉花期货适宜套敖期保值的现货企拔业、机构投资者蔼和中小投资者参熬与。白从1999年9安月以来的棉花价斑格走势来看，棉芭花价格波动频繁爸且剧烈，适宜套啊期保值者利用期按货市场规避风险柏，同时棉花价格矮具有趋势性强，拜可预期性高的特叭点，尤其适宜于鞍机构投资者进行耙长线投机。机构敖投资者可以通过

21、艾棉花供求信息收暗集，以相对较低肮的信息投入成本疤，获取较高的投懊资回报。同时，坝棉花期货价格的暗影响因素多，对唉基本因素反映敏唉感，波动频繁，暗投资机会较多，把非常适宜于中小艾投资者进行短线罢技术性操作。癌第二部分 机靶会靠您把握罢一.伴 天 气斑 靶白非常重要的题材捌2003年新棉艾上市后棉价之所捌以大涨，很重要霸的一个因素是天邦气恶劣，在收获耙期雨量过多。在按种植面积一定的芭情况下，200按4/2005年凹我国棉花产量取俺决于棉花亩产量半，因此，从历年版的情况来看，8稗、9、10月份巴天气情况，是决案定棉花产量和质巴量的关键因素，疤也是投资棉花期扳货要关注的首要岸因素。罢时间：吐絮期是挨

22、指开始吐絮到枯霸霜来临、生育结鞍束的一段较长的鞍时间。一般在8板月下旬、9月初吧开始吐絮，持续扮70-80天，熬是棉纤维生长发颁育的主要阶段。白影响因素：阴雨埃连绵加重棉花烂半铃，冷秋年份使扮棉花贪青迟熟，搬纤维发育不良等懊。霸蔼 埃温度：棉花是陆蔼续开花、结铃，邦陆续成熟、吐絮板。在开始吐絮时扮，伏桃正在逐渐盎成熟，秋桃正在稗形成、长大，棉艾株的营养生长已败衰退，生殖生长凹逐渐缓慢，根系啊吸收能力日渐下拌降，这时需要有熬充足的日照、较澳高的温度和较低柏的湿度，以加速版碳水化合物的转颁化，促进脂肪和皑纤维素的形成，拔并加速铃壳干燥袄，有利于棉铃开阿裂，吐絮。办10氨月中下旬的初霜岸，按照历史记

23、录般，大概霜期每提蔼前和退后一天会熬影响产量一个百癌分点。八期货市场的重要佰作用是发现价格败，8-10月份耙天气晴好或阴雨叭连绵，都会影响芭棉花的产量、质按量，进而影响可癌供交割量，影响氨价格，因此，务胺请多多关注河南败、山东、河北，翱湖北、安徽、江熬苏北部以及新疆罢的天气。爸天气的变化将给昂您带来极大的投案资机会。般2003年芭9月份把天气班阴阳连绵懊，气温下降，对皑棉花后期生长仍笆不太有利，新棉鞍上市继续推迟，案单产和品级都明坝显下降。主产区伴中，仅新疆、河澳北、山东部分地挨区率先在9月初班开始采摘和零星艾收购，直到下旬胺前后，其他地区隘才陆续开秤。岸哄抬价格、争抢昂资源的情况屡见邦不鲜，

24、袄加上棉农阿惜售，导致搬收购价格高开且般呈稳步上扬态势俺，市场秩序较为捌混乱。笆当月内地新棉收罢购主体品级为3扳、4级，平均长半度28mm，平捌均衣分363吧7%；标准级皮版棉平均收购价格八在640元/担暗上下；新疆收购败主体品级为1、爸2级，平均长度半29mm，平均办衣分3940岸%，129级皮艾棉平均收购价6败20元/担上下拌。远高于农发行坝规定的收购贷款伴上限。板2003年安10哎月份败，尽管仍不时受艾不利天气困扰，凹主产棉区仍相继颁进入大规模采摘奥、收购阶段，收扳购价格一路上扬扳。上旬，国内大啊部分地区再次遭隘遇低温阴雨，尤阿其是长江流域的岸新棉采摘被迫推熬迟。进入中下旬熬后，随着天气

25、的矮好转，长江流域盎地区全面采摘，袄新疆及黄河流域白棉区籽棉采摘渐隘入尾声。争抢资敖源、哄抬价格、俺惜售等情况在当奥月表现仍较为突挨出。当月内地新奥棉收购主体品级艾为耙3坝、般4靶级，平均长度懊28-29mm扒，平均衣分芭35-38%靶；标准级皮棉平翱均收购价格在8败50元白/办担，较上月上涨爱210元/担；凹新疆收购主体品版级为搬2哀、懊3颁级，平均长度稗29mm版，平均衣分伴37-39%班，皮棉平均收购艾价794元邦/拔担，较上月上涨百174元/担。翱二、单 艾产安熬计算产量的基数柏2004年的播澳种面积一定，最颁终产量的增减，阿关键看单产。考班虑单产要与往年敖相比。今年的单摆产到底如何，

26、请案高度关注今后一爱段时间的天气和案最终结果。把三、收购价格拜霸仓单计价的基础奥收购价格致关重肮要，因为它是决懊定仓单价格的基昂础，或者说在某阿种程度上决定期熬货价格的底在哪疤儿。摆说明熬：邦若新棉收购价背2.2熬元霸/疤斤，衣分按唉35%氨、棉籽按扳0.6办元按/捌斤左右计算，加班上损耗和加工费叭及工人工资等支啊出，预计加工好熬的皮棉成本价为案11000-1岸1500斑元稗/氨吨。这只是大概阿计算，仅供参考拜。吧收购价格还决定皑明年4月份播种瓣面积是增还是减笆。或者说，在2绊004年10月胺前，棉花的收购把价格与小麦的收摆购价格之比，决伴定在2004年半10月播种小麦八时，是种小麦还氨是把地

27、留着，等白明年4月种棉花鞍。因此，10月八份之前的小麦、跋棉花价格关系很鞍重要。版种植比较收益哎啊种植面积的决定扳因素傲。不同农作物种艾植比较收益，直凹接影响农民对不板同农作物的选择巴。如2003年耙9月，棉花价格疤上市以后一路上按涨，种植棉花的疤比较收益大幅提盎高，大大高于小吧麦和玉米，因此疤，2004/2板005年度，新办疆、山东、河北班、河南等棉花主爸产省农民大幅增皑加种植棉花面积佰。由于预期种植氨面积扩大，新棉拔产量增加，加上扒进口棉增加和国霸家宏观调控力度稗加大，导致20奥04年3月份以瓣来国内棉花现货稗价格又一路大幅拜下跌。2004半年棉花上市以后爱价格走势，直接百影响农民的种植霸

28、比较收益，进而笆影响2005/隘06年度棉花种扮植面积，并会影办响2005/0般6年棉花产量和霸价格。稗四、产 暗量笆捌年度供给的根本肮2003年新棉阿上市前市场预计耙产量600万吨埃。实际上91啊0月连续阴雨所挨造成的大幅度减绊产比事先预计的傲还要严重。在这凹种情况下对产量百预计从600万半吨跌到了520捌、490，最后坝是487万吨。般这种情况造成了案910月份持邦续两个月暴涨行碍情。霸而2004年的俺情况正好相反，坝下表可以看出，哀大家的预计是越唉来越多。至于后氨期如何，那仍然艾由天气说了算，翱所以后期仍然存伴在很多不确定性爱，这就是机会。半国内外机构对氨2004靶年中国棉花面积耙及产量

29、预测数据绊单位：万亩、万邦吨拔预测机构鞍农科院芭ICAC拌中国棉花协会绊USDA邦国家统计局矮Cotlook巴预测时间瓣2004.5.按27坝2004.6.盎1办2003.6.霸3埃2004.7.疤12邦2004.7.扒16搬2004.7.巴23癌面积矮8557艾背8245靶哀9475柏版增幅巴11.6扒把10胺八10.6把叭产量跋672盎610板647爸653暗665盎630背增幅笆38半25.3颁32.9肮34.1绊33.6扒29.4颁五、消 费 量碍拔供求关系的关键柏我国棉花95爱用于纺纱。江苏八、山东、河南、碍湖北为棉花的主把要消费省。板1、棉纺织企业靶加工需求棉花量肮：巴我国是一个纺

30、织挨品大国，近几年熬我国纺纱能力稳斑步提高，200袄3年我国纱产量癌达到928万吨熬，棉花需求为6澳50万吨，20安04年从1-7拌月份的情况看，把棉纱产量稳步增拜长，后期如何，拌将对消费量和价叭格起重要作用，氨敬请留意纺织行拔业的发展态势。半月纺纱量的规律坝图：叭1巴月和熬2搬月纺纱量在全年袄12鞍个月中处于低谷安；全年纺纱有两伴个波峰和波谷。叭2、出口、纺织班服装业景气度：斑内外销情况蔼我国是世界纺织鞍大国和棉纺织品颁的出口大国。世般界棉纺织品的需八求和国内需求，柏影响棉花价格。耙与化纤产品相比背，棉纺织品价格俺相对较高，所以稗，世界棉纺织品碍的需求一般与经暗济形势关系较为搬密切，近年来，

31、班发达国家经济增哎长速度不断提高盎，棉纺织品需求般也在不断增加。巴六、进 口 量肮案国内需求的补足扒按照多哈会谈，鞍2005年1月澳开始，全球纺织爱品配额全部取消绊，按照巴“罢入世吧”胺承诺，我国棉花办配额政策到20袄04年结束。据皑国家权威部门最懊新意见，棉花配挨额政策到200败4年结束，只说按明到期，到期以昂后如何执行还要芭进行多边谈判。巴目前，2004靶年以后棉花进出拔口政策，包括配霸额和关税政策没摆有谈成，所以国凹家继续按照20俺04年配额（8半9万吨）执行。吧国家配额增加与案否对后期价格的背影响值得关注（罢请看中国败棉花进出口量和八国际棉花价格关罢系图）。案在2003年的扳进口中，中

32、国进俺口美国最多。班七、国家储备袄拔产业安全的保障叭棉花行业是一个疤劳动密集型行业安，就业人口达到案2亿多，棉花价俺格高低直接关系懊到农民和棉纺织伴企业工人的收益扮，因此，做好棉暗花市场的宏观调拜控，确保棉花价凹格合理波动非常碍重要。棉花市场笆放开以后，我国扮棉花储备和进出唉口政策成为调节邦棉花价格的两个办主要工具。19耙84年度我国棉扒花储备达到43熬0万吨。上世纪班九十年度末，我艾国棉花价格居高拔不下，为了满足矮棉纺织企业的加暗工需要，我国大八量抛售棉花储备板，目前储备量为版历史最低点，接袄近零库存。20胺04年3月份以瓣来，价格从最高矮18000左右绊下降到1300岸0元以下，随着扮棉花

33、价格的回落疤，棉花收储企业氨亏损严重，后期败储备政策如何，吧请关注。熬八、替 代 品昂爸影响棉价的要因扳化纤是棉纱主要蔼替代品。化纤（背涤短）价格的变氨化，直接影响棉办纱的需求，间接霸影响棉花需求量笆和棉花价格。安2003年国内鞍棉花价格上涨，岸导致棉纱价格上凹扬，化纤的需求艾量增加。前一段盎，唉原油价格持续高按位横盘拔（跋8月20日原油吧价格至49.4瓣0美元吧）唉，背涤短上游原料P叭TA和EG的价凹格更是水涨船高蔼，拌成为涤短价格一癌路盘升的主要动皑力吧，俺出现瓣涤短行情水涨船板高昂，稗销售压力不断增傲加爸。2003年8扮月1622日癌，哎涤短市场均价运蔼行在11500坝元（每吨，下同埃）

34、左右，创近年拌历史最高水平。办从销售情况来看肮，涤短价格不断懊上涨，市场观望办气氛浓厚，出货叭平平。埃主要碍原因棉、涤价差斑缩小，搬由7月的310败0元缩小到背8月份捌的1500元，俺这也给涤短的销班售带来压力。版与此同时，肮各纺织原料市场阿纯棉纱价格全面稗企稳，产品销量碍进一步放大。暗8月底癌，由于棉纱价格俺相对稳定，下游霸需求逐步扩大，拔整个原料市场对胺纯棉纱的经销热拔情有增无减。岸后期如何，请多佰研究。版九、扮政 策爸柏影响价格的外因霸1、中国对涉棉疤行业的政策吧农发行信贷政策疤。2004年棉鞍花价格大跌，很蔼大的一个因素是绊资金。2004伴年新棉上市后，芭价格何去何从，绊资金将是一个重

35、肮要因素，请多了哎解今年的信贷政袄策（包括利率是瓣否调整）。霸国家储备计划：吧国储棉拍卖、采隘购。国家储备棉澳拍卖，采购量和盎采购价格决定对奥棉花价格的影响肮程度 。巴2、各国农业补胺贴政策和进出口埃政策碍纺织品出口政策胺和棉花的配额政靶策影响国内棉花败价格。哀国际棉花咨询委把员会的研究结果翱显示，癌国际棉价的下跌半与棉花补贴存在敖着密切关系。2敖001/02吧年度，安发达国家的棉花熬补贴叭总额暗达58亿美元，扒创下30年以来白的最高记录，其爸中白美国傲的棉花补贴为澳33亿美元，欧袄盟暗的棉花补贴为1胺0亿美元搬。翱1999般年岸8爸月至肮2003瓣年挨7耙月，美国向种植埃棉花者支付了扳124

36、.7敖亿美元的补贴，碍棉花价格比种植熬成本低凹77%伴，使美国一直保半持第二大产棉的芭地位。爱与此同时佰，半国际巴棉价达到笆30袄年罢以来盎的最低癌记录爸。爸此外，爸国际货币基金组安织和世界银行的八棉花问题资深顾啊问路易斯爱阿格拉克斯预测，败美国取消棉花补般贴后，国际棉花矮价格盎有可能爱上涨罢12%蔼，由此可见美国翱棉花补贴把国际捌棉花价格打压到瓣了何种程度。搬2003/04拔年度，在发展中案国家的共同努力安下，发达国家最扒终同意逐步取消案棉花补贴。棉花癌补贴是棉花贸易罢壁垒的典型。八发达国家的棉花摆补贴严重削弱了拜发展中国家的棉澳花出口竞争力。爱2004年搬6半月笆18叭日，世界贸易组办织就

37、美国和巴西叭之间的棉花补贴唉争端做出最终裁袄决，认定美国政半府为棉花种植者爱提供的补贴是不拔公平竞争手段。瓣虽然美国政府已鞍向世界贸易组织凹表示要逐步削减拜棉花出口补贴，翱但到目前为止，俺布什政府尚未制碍订具体的削减额哀度和时间表。扮十、国际市场啊瓣不容忽视的因素癌1、世界棉花产敖量和库存量碍棉花产量和库存碍量是棉花供给的捌两个主要因素，盎与棉花价格具有扳反向关系。19岸61年以来，世靶界棉花面积基本班在4.5-5亿败亩之间波动 。安由于科技水平提拜高，棉花单产不阿断增加，世界棉懊花总产量由10隘00万吨增加到阿2000万吨以板上。棉花生产集癌中在中国、美国翱、印度、巴基斯啊坦、乌兹别克等哎国

38、。2003年柏，世界棉花库存哎量降低，库存消敖费比下降，导致氨价格急剧上涨。 岸2、世界经济增绊长和棉纺织品的班需求量碍世界经济形势对吧棉花进出口和世安界棉花价格影响矮较大。发达国家邦是棉纺织品的主疤要需求国，发达岸国家的宏观经济板形势好转，棉纺暗织品的需求增加哀，则棉花的价格版上升。棉花价格傲与世界经济形势捌相关性极高。八世界棉花消费量耙近年保持在21袄00万吨左右。矮棉花消费集中在傲中国、印度、欧靶盟与土耳其、美隘国、东亚、巴基叭斯坦等少数国家哎和地区。我国棉拜花消费量居世界扒第一位，占世界氨总量的30%左案右，而且有增长疤的趋势。佰3、纽约期货交稗易所价格岸纽约期货交易所挨的期货影响全球

39、岸的现货贸易，中癌国产量、消费量哀、进口量全球第拔一，对纽约期货把价格起着重要作按用，郑州商品交氨易所的期货价格败理应成为全球的巴定价中心，但由伴于初期市场规模瓣较小，所以还要邦在一定程度上受柏美盘影响。如果拌我们的市场能够摆规模扩大，相信皑对美国的影响会拌逐步增加。但初拌期，大家还是要氨多关注美盘。佰十一、套 利翱爸风险较小的策略皑1、跨期套利策芭略盎图中CF501坝与CF411的爸价差由正变负，佰又由负变正，这背中间有套利机会板吗？昂有不少公司，专俺做套利，一年下稗来，收益非常可搬观，风险又小。扒您何不试试？绊跨期套利佰 是根据不同合叭约月份的价格关般系，买入一个月疤份合约的同时卖安出数量

40、相等的另跋一个月份合约，霸在有利时将两个懊月份的持仓同时奥对冲平仓获利。胺由于跨期套利的按风险小于单方向俺投机的风险，所百以，成为一些投埃资者常用的交易坝策略。跨期套利耙的存在，保证了爱合约价格差趋于笆合理，是期货市笆场鼓励的交易行捌为，郑商所专门佰制定了跨期套暗利管理办法，吧对跨期套利在交昂易中给予优待巴班单边收取保证金敖，但需要审批。矮（1）仓单跨期敖套利隘 当远期合约价鞍格大于近期合约吧价格，且价差大蔼于成本时，可以摆通过在近期合约按买入仓单，在远八期合约卖出，远蔼期合约到期时，挨再交割卖出仓单澳。这种跨期套利耙叫仓单跨期套利爸。由于交割有一罢系列费用，包括暗交割费、仓储费翱，资金利息等

41、，捌所以，仓单跨期翱套利时，两个月暗份的价差应该大俺于这些费用。邦（2）牛市跨期袄套利 奥在正向市场上，案合约价差大于交耙割仓单成本，则扳会导致近期月份罢合约价格的上升肮幅度大于远期月傲份合约，或者近扮期月份合约价格跋的下降幅度小于捌远期月份合约，暗交易者可以通过巴买入近期月份合案约的同时卖出远邦期月份合约而进版行牛市套利。如把果价差不缩小，斑可以通过仓单交班割方式获利。但艾要考虑交割对主百体的要求。例如按，不能开出增值凹税发票的投资者败还存在一定风险哀。例：牛市套利胺6月30日熬买入1手11月安份棉花合约：价蔼格12500元靶/吨哎卖出1手1月份懊棉花合约：价格板12600元/爱吨肮价差10

42、0元/芭吨扮7月28日拜卖出1手11月啊份棉花合约：价暗格13000元岸/吨挨买入1手1月份癌棉花合约：价格挨12800元/昂吨绊价差200元/芭吨白套利结果肮获利500元/耙吨捌亏损200元/肮吨蔼净获利5案矮500-5鞍把200=150癌0元芭（3）熊市跨期澳套利 案熊市套利在做法柏上恰好与牛市套版利相反。在反向稗市场上，近期月耙份和远期月份价笆差超过正常水平按，则会导致近期邦合约价格的跌幅邦大于远期合约，扳或者近期合约价唉格的涨幅小于远巴期合约，交易者阿可以通过卖出近扮期合约的同时买板入远期合约而进癌行熊市套利。正爸常水平可以根据安有关基本面、跨挨季节月份方向进吧行判断。而且，碍这种套利

43、在市场碍出现风险强行平扮仓时，可能单边哎被强行平仓。当笆市场出现逼仓时笆，存在较大风险笆，判断市场是否拌存在逼仓，看交瓣割顺畅程度。例：熊市套利氨7月30日翱卖出1手200熬4年11月份棉绊花合约：价格1跋2500元/吨唉买入1手200败5年1月份棉花熬合约：价格12拌400元/吨板价差100元/八吨疤8月20日背买入1手11月哀份棉花合约：价邦格13000元稗/吨鞍卖出1手1月份搬棉花合约：价格把12950元/败吨瓣价差50元/吨埃套利结果拌亏损500元/昂吨伴获利550元/扒吨盎净获利5颁搬550-5败白500=250唉元般2期、现货套伴利策略袄期货价格高于现伴货价格，可以从敖现货市场买进

44、商哀品，交割月临近暗时，注册成标准扮化的仓单后，在氨期货市场交割获摆利。鞍期现货套利道理摆非常简单，但是罢，根据这几年期八货运行的情况来绊看，期现套利过癌程中也有一些要袄注意的问题。蔼（1）达不到标哎准的货物，不能柏在期货市场降价板交割。与现货市鞍场不同，期货市隘场交割的商品必佰须符合交割品的扮有关规定，不符背合的不能交割。霸一些初入市的现办货企业，由于对啊期货规则不熟悉拔，带着现货商务敖处理方法思考问摆题，往往货物到靶了交割仓库，才半发现货物不能降班价交割。拔（2）交割商品奥的质量严格执行艾规定的标准。目鞍前棉花期货交割瓣检验实行公正检坝验制度，棉花检绊验机构会严格执扮行规定的标准，半确保交割顺利进熬行。般国标规定案“稗严禁混入危害性案杂物奥”伴，考虑到国内现傲实，期