博纳影业全梳理：全产业链布局电影龙头主旋律商业片树立行业标杆

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250026 公司基本情况概述 4 HYPERLINK l _TOC_250025 公司发展历程及主要业务 4 HYPERLINK l _TOC_250024 公司股权结构及管理层 4 HYPERLINK l _TOC_250023 核心财务数据和财务指标 7 HYPERLINK l _TOC_250022 公司员工情况 8 HYPERLINK l _TOC_250021 公司主营业务分析 8 HYPERLINK l _TOC_250020 电影投资业务 9 HYPERLINK l _TOC_250019 主投业务 9 HYPERLINK l _TO

2、C_250018 参投业务 9 HYPERLINK l _TOC_250017 电影发行业务 10 HYPERLINK l _TOC_250016 代理发行业务 10 HYPERLINK l _TOC_250015 买断/保底发行业务 11 HYPERLINK l _TOC_250014 院线业务 12 HYPERLINK l _TOC_250013 影院业务 12 HYPERLINK l _TOC_250012 财务数据分析 13 HYPERLINK l _TOC_250011 整体财务数据 13 HYPERLINK l _TOC_250010 营业收入具体分析 15 HYPERLINK l

3、 _TOC_250009 投资业务收入 16 HYPERLINK l _TOC_250008 发行业务收入 16 HYPERLINK l _TOC_250007 院线业务收入 16 HYPERLINK l _TOC_250006 影院业务收入 16 HYPERLINK l _TOC_250005 营业毛利及毛利率具体分析 17 HYPERLINK l _TOC_250004 电影投资及发行业务毛利分析 17 HYPERLINK l _TOC_250003 院线业务毛利分析 18 HYPERLINK l _TOC_250002 影院业务毛利分析 18 HYPERLINK l _TOC_25000

4、1 未来发展目标及募集资金运用 19 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 20图表目录图 1：博纳影业部分出品影片 4图 2：博纳影业股权结构图 5图 3：博纳影业 2017-2019 年度员工数量变化（人） 8图 4：博纳影业员工专业结构构成（截至 2019 年 12 月 31 日） 8图 5：2017-2019 年博纳影业分业务营业收入（万元）及收入占比 8图 6：博纳影业 2017-2019 年主投影片及票房表现 9图 7：博纳影业 2017-2019 年参投影片及票房表现 10图 8：博纳影业 2017-2019 年代理发行影片及票房表现 11图 9：博纳影业 2

5、017-2019 年买断/保底发行影片及票房表现 12图 10：博纳影业 2017-2019 年末，2020 年 10 月旗下影院数量（家） 13图 11：2020 年 10 月全国影投票房 TOP10 及市占率 13图 12：博纳影业 2017-2020 年营业收入（亿元）及同比增长情况 14图 13：博纳影业 2017-2020 年归母净利润（亿元）及同比增长情况 14图 14：博纳影业毛利率 、净利率 变化情况 14图 15：博纳影业 2017-2019 年期间费用率 15图 16：2017-2019 年博纳影业分业务营业收入（万元）及收入占比 15图 17：博纳影业影院业务中各类型收入

6、占比 17图 18：博纳影业各业务板块的毛利率 17图 19：博纳影业 2017-2019 年投资业务、发行业务的毛利（亿元）及毛利率 18图 20：博纳影业影院业务的毛利率情况 19图 21：博纳影业电影放映业务的上座率与同期市场整体上座率的对比情况 19图 22：募集资金投入项目（万元） 20图 23：募集资金拟投资电影（万元） 20表 1：博纳影业董事会成员介绍 5表 2：博纳影业高管介绍 7表 3：博纳影业 2017-2020 年度核心财务数据 7表 4：博纳影业投资业务收入前五名的影片投资收入金额（亿元）和占比 16表 5：博纳影业发行业务收入前五名的影片收入金额（亿元）和占比 16

7、表 6：博纳影业 2019 主要影片毛利（亿元）及毛利率情况 18公司基本情况概述公司发展历程及主要业务博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，深耕影视行业多年，不断向产业链上下游延伸，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司的主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。公司成立于 2003 年，2010 年成功登陆纳斯达克，成为了中国第一家在美 IPO 的影视公司，2016 年从纳斯达克退市，2020 年 11 月 5 日公司 A 股 IPO 申请过会。 博纳连续十余年每年出品影片数量位列中国民营电影公司第一，累计出品影片超过 250 部， 累计总票房超过 350 亿元，其中

8、有 10 部影片票房超过 10 亿元，67 部影片票房超过 1 亿 元，票房占比始终位列中国民营电影公司前三甲。公司近年出品发行影片包括红海行动、中国机长、烈火英雄、智取威虎山、湄公河行动、一代宗师、龙门飞甲、桃姐、澳门风云系列、窃听风云系列、十月围城、烈日灼心、建军大业、无双、飞驰人生等。在影院业务方面，公司高度重视品牌建设，采取精品影院的策略，拥有北京悠唐影城、深圳皇庭影城等一批技术先进、经营良好、票房领先的影院公司。2019 年，公司获得关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见出台后的第一块院线牌照，进一步完善产业链。截至 2019 年年底，公司已在北京、上海，广州，深圳，重庆、成都

9、、西安、天津、长沙、武汉等各大城市投资建成并管理 79 家五星级标准现代多厅影城，银幕总数 654 块；根据拓普数据，2020 年 10 月，公司旗下复工影城已达 85 家。图 1：博纳影业部分出品影片资料来源：公司官网，&公司股权结构及管理层截至 2020 年 8 月 11 日，公司的控股股东为于冬，同时也是公司的实控人、董事长、总经理。于冬目前直接持有公司 2.82 亿股股份，占公司股份的 25.60，为公司第一大股东，且通过其控制的西藏祥川、影视基地分别间接控制公司 2.34、0.09的股份，合计控制公司 28.03的股份。艺人张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、韩寒等也持有公司部分股权。图

10、 2：博纳影业股权结构图资料来源：招股说明书，&表 1：博纳影业董事会成员介绍姓名职务介绍1994 年至 1999 年任职于北京电影制片厂；1999 年至 2000 年任职于中国电影集团公司，之后创立博纳影业，现任博纳影业董事长于冬董事长、总经理兼总经理；现任中国电影基金会副理事长、中国电影制片人协会副理事长及中国电影著作权人协会副会长等社会职务；2005 年 10 月至 2006 年 12 月任职于中信证券股份有限公司；2008 年 10 月至 2013 年 12 月任职于中信证券股份有限公司；孙垚董事2014 年至 2017 年 4 月任职于金石投资；2017 年 5 月起任职于中信证券投

11、资有限公司；现任博纳影业董事；1993 年至 1999 年任 AsiaTelevision Limited 节目总监；陈永雄董事、常务副总裁齐志董事、常务副总裁李坚董事尹雷董事1999 年至 2002 年任电讯盈科副总裁；2002 年至 2007 年担任寰亚控股总经理；2008 年至今历任博纳影业董事、常务副总裁；2004 年至 2008 年任普华永道会计师事务所高级审计师；2008 年至 2011 年在 Synnex（新聚思）任全球高级内审师；2011 年至今历任博纳影业财务总监、首席财务官、董事职务；现任博纳影业董事及常务副总裁；2007 年 8 月至 2019 年 7 月任SAIF(Be

12、ijing)AdvisorsLimited 合伙人；2011 年 5 月至今任Sinovac Biotech Ltd.（科兴控股生物科技有限公司）独立非执行董事；2012 年至今任中国罕王控股有限公司非执行董事；现任博纳影业董事；2012 年 12 月至今任江西天人生态股份有限公司监事；2013 年 12 月至今任上海帑盈投资管理中心法定代表人；2015 年 6 月至今任广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司监事会主席；2016 年 7 月至今任杭州阿里巴巴影视投资管理有限公司经理、法定代表人；2016 年 6 月至今任上海影视传媒股份有限公司董事；2016 年 9 月至今任北京悦凯影视传媒有限公

13、司董事；2016 年 11 月至今任上海筑影投资管理咨询有限公司董事；2016 年 3 月至今任百越文化创意有限公司董事；2016 年 6 月至今任上海上戏文化发展有限公司董事；2017 年 1 月至今任海南阿里巴巴影业投资管理有限公司经理、法定代表人；2017 年 3 月至今任灵河文化传媒（上海）有限公司董事；2017 年 10 月至今任武汉两点十分文化传播有限公司董事；2017 年 9 月任南京派瑞影院管理有限公司董事；2017 年 11 月至今任上海鸣涧影业有限公司董事；2018 年 2 月 6 日至今担任Showtime AnalyticsLimited 董事；2018 年 3 月 1

14、 日至今任北京云尚制软件开发有限公司董事、经理、法定代表人；2018 年 5 月至今任北京云尚文心文化传媒有限公司董事、经理；2018 年 5 月至今任北京比特星光科技有限公司董事；2018 年 8 月至今上海晟天影视传媒有限公司董事；2018 年 8 月任上海晟天影视传媒有限公司董事；2018 年 9 月至今任杭州康迈投资管理有限公司法定代表人、经理；2018 年 10 月至今，北京海马轻帆娱乐科技有限公司董事；2019 年 1 月至今任北京新力量影视文化有限公司董事；2019 年 1 月至今任杭州怀德文化发展有限公司监事；2019 年 9 月至今任厦门云尚汇影影视文化有限公司法定代表人、经

15、理和执行董事；现任博纳影业董事；程武董事朱圣琴独立董事齐大宏独立董事江华独立董事2009 年 11 月至今任腾讯科技（深圳）有限公司集团副总裁；2015 年 2 月至今任腾讯影业文化传播有限公司首席执行官；现任博纳影业董事；1996 年 12 月至今任中国汇源果汁集团有限公司执行董事；2016 年 8 月至今任北京汇源控股有限公司副董事长；2015 年 4 月至今任中信建投证券股份有限公司独立董事；现任博纳影业独立董事；2000 年 1 月至今任北京中则会计师事务所董事；2000 年 1 月至今任大连立信工程造价咨询事务所有限公司董事长；2013 年 5 月至今任新疆君融富通股权投资管理有限合

16、伙企业管理人；2013 年 5 月至今任新疆伟创君融股权投资有限合伙企业合伙人；2015 年 5 月至 2019 年 7 月任基业长盛融资租赁有限公司董事；2011 年 2 月至今任沈阳东管电力科技股份有限公司独立董事；2015 年 1 月至今任&证券股份有限公司独立董事；2016 年 4 月至今任华林证券股份有限公司独立董事；现任博纳影业独立董事；2005 年 2 月至 2006 年 5 月任北京清远华澜咨询有限公司副总经理；2008 年 9 月至 2010 年 10 月任美林亚太投资顾问有限公司执行董事；2010 年 11 月至 2015 年 3 月任 TheBlackstoneGroup

17、 高级投资经理；2015 年 4 月至 2016 年 5 月任TheSCPGCapitalLimited 资产管理部总经理；2016 年 6 月至 2016 年 10 月任深圳中鸿嘉投资管理有限公司总经理；2016 年 6 月至今任中鸿嘉投资管理（北京）有限公司总经理；现任博纳影业独立董事；赵涵堃独立董事2008 年 9 月至今任马克斯博格建筑有限公司董事长；资料来源：招股说明书，&2016 年至今任 Max Boeglvsion PteLtd.董事长；现任博纳影业独立董事。表 2：博纳影业高管介绍姓名职务任职期限于冬董事长、总经理同上表齐志董事、常务副总裁同上表陈永雄董事、常务副总裁同上表1

18、993 年 4 月至 1999 年 12 月任北京电影制片厂宣发处副处长；1999 年 12 月至 2016 年 8 月任中国电影集团公司、北京中影营销有限公司副总经理及部门总经理；蒋德富行政总裁黄明芳副总裁、董事会秘书陈庆奕副总裁刘钦辉财务总监资料来源：招股说明书，&2016 年 8 月至 2018 年 3 月任万达影视传媒有限公司总经理；2018 年 6 月起任博纳影业副总裁；2020 年 1 月至今任博纳影业行政总裁；2012 年 2 月至 2016 年 3 月历任强视传媒有限公司财务总监、董事、副总裁；2015 年 6 月至 2016 年 3 月兼任武汉道博股份有限公司总裁助理；201

19、6 年 4 月至今任博纳影业副总裁、董事会秘书；1995 年 2 月至 2004 年 1 月任上海影城业务部副经理；2004 年 2 月起任北京百川电影发行有限公司总经理助理兼上海办事处主任；2016 年 11 月至今任博纳影业副总裁；2002 年至 2009 年任福建省中兴电影院线有限责任公司副总经理；2010 年至 2012 年任福建万星电影发展有限公司副总经理兼财务总监；2009 年 3 月至 2012 年 3 月任福建省电影发行放映公司财务总监；2012 年 5 月起任博纳影业财务副总监；2016 年 4 月至今任博纳影业财务总监。核心财务数据和财务指标2017-2019 年博纳影业分

20、别实现营业收入 20.0 亿元、27.8 亿元、31.2 亿元，其中营收主要来源为电影投资、发行、院线和影院这四项业务。2017-2019 年博纳影业实现归母净利润 2.0 亿元、2.6 亿元、3.1 亿元，扣非后净利润分别为 1.1 亿元、1.6 亿元、1.8 亿元。20 年上半年由于新冠疫情，对公司经营带来了重大影响，随着影院复工，公司各项业务逐步恢复正常。公司 2020 年 1-6 月，公司实现的营业收入为 7.55 亿元，净利润为 2680 万元，扣非后净利润为 793.11 万元。公司合理预计 2020 年全年营业收入为 21.3 亿元，同比下降 31.73 ；预计归属母公司股东净利

21、润为 1.76 亿元，同比下降 44.03 ；预计扣非后净利润为 1.17 亿元，同比下降 33.64 。表 3：博纳影业 2017-2020 年度核心财务数据项目2017A2018A2019A2020E营业收入（亿元）20.027.831.221.3同比39.411.9-31.7归属于母公司股东的净利润（亿元）2.02.63.11.8同比32.519.3-44.0归属于母公司股东扣非后净利润（亿元）1.11.61.81.2同比38.013.0-33.6资料来源：招股说明书，&公司员工情况员工方面，博纳影业截至 2019 年员工人数为 1897 人。公司主要业务中的影院运营服务，所需员工人数较

22、多，因此公司人数规模变动情况主要与公司影院数量直接相关，2019 年公司共拥有影院 79 家，影院运营服务业务员工 1251 人，占总员工数比为 66 。图 3：博纳影业 2017-2019 年度员工数量变化（人）图 4：博纳影业员工专业结构构成（截至 2019 年 12 月 31 日）2,1002,0001,900影视发行、 行政人力、宣传, 120 , 法律, 56 ,6%3%财务, 171 ,影视投资、制片管理, 41 , 2%1,8001,7009%管理（含管理层）, 258 , 14%影院运营服务, 1251 ,66%1,6002,0431,8971,8132017A2018A201

23、9A资料来源：招股说明书，&资料来源：招股说明书，&公司主营业务分析博纳影业主营业务包括电影的投资、发行、院线及影院业务。图 5：2017-2019 年博纳影业分业务营业收入（万元）及收入占比业务板块业务类型2017年度2018年度2019年度营业收入（万元）占比营业收入（万元）占比营业收入（万元）占比投资主投业务32,71316.38%63,82222.92%56,80818.23%参投业务23,71211.87%36,09312.96%41,19013.22%小计56,42528.25%99,91535.89%97,99831.45%发行代理发行58,12229.10%72,08725.8

24、9%70,64522.67%买断/保底发行5,8002.90%7,2512.60%25,4458.17%小计63,92232.00%79,33828.50%96,09130.84%院线院线管理-2,4000.77%小计-2,4000.77%影院电影放映75,81137.95%80,66728.97%90,01428.89%影院卖品7,2443.63%8,9913.23%10,1133.25%广告及其他8,3334.17%12,4254.46%15,5895.00%小计91,38745.75%102,08336.67%115,71637.14%其他9420.47%1,2780.46%5,2821

25、.70%分部抵销-12,929-6.47%-4,195-1.51%-5,870-1.88%总计199,747100.00%278,420100.00%311,616100.00%资料来源：招股说明书，&电影投资业务主投业务主投业务是指公司作为影片的发起人和主要投资人，从影片的选题策划、立项筹备、其他投资方引入、预算编制及管控、关键演职人员选择等方面全面把控影片的投资及制作工作；对于影片的具体拍摄及后期制作等环节，公司采用外聘承制公司的方式完成。影片上映后，公司负责按协议分配或支付各参与方的收益。主投业务中，由公司负责组织并监督影片创作生产的全过程。具体由公司提供题材并研究确定剧本后，根据剧本题

26、材的风格特点，确定最适合的导演或监制，并与导演或监制所属的承制公司签署承制协议，根据影片制作细节及质量要求确定具体影片预算计划，再由承制公司组建影片生产制作团队进行拍摄生产和后期制作等工作，公司作为主要投资方负责监督影片预算执行并吸纳其他投资方参与投资。2017-2019 年公司主投并上映的影片共计 11 部，累计实现票房收入 113.76 亿元。其中票 房超过 10 亿元的影片共 4 部，票房超过 1 亿元的影片 8 部。公司主投的主旋律题材影片 在中国电影市场占有重要地位。图 6：博纳影业 2017-2019 年主投影片及票房表现年份影片名称票房（万元）上映日期2019 年中国机长291,

27、2462019/9/30烈火英雄170,6592019/8/1决胜时刻12,4402019/9/202018 年红海行动365,0792018/2/16无双127,3772018/9/30武林怪兽7,9662018/12/212017 年追龙57,4652017/9/30杀破狼贪狼52,1572017/8/17建军大业40,3522017/7/27荡寇风云6,5122017/5/27明月几时有6,3422017/7/1资料来源：招股说明书、艺恩数据库，&参投业务参投业务指公司投资由其他方发起的电影项目，并在影片上映后，按投资比例或协议约定比例获得影片收益。2017-2019 年公司参投并上映的

28、影片共计 26 部，累计实现票房收入148.26 亿元，其中票房超过 10 亿元的影片 4 部，票房超过 1 亿元的影片 13 部。图 7：博纳影业 2017-2019 年参投影片及票房表现年份影片名称票房（万元）上映日期我和我的祖国317,1192019/9/30飞驰人生172,8602019/2/5追龙 30,9312019/6/62019 年2018 年2017 年妈阁是座城5,2022019/6/14地久天长4,5302019/3/22一条狗的回家路3,6442019/1/18星际探索2,2872019/12/5欲念游戏7482019/4/12影62,8992018/9/30大师兄14

29、,6302018/8/24马戏之王10,1252018/2/1幸福马上来10,1132018/6/8低压槽之欲望之城3,4912018/4/28古剑奇谭之流月昭明1,4122018/10/1解码游戏9692018/8/3黑暗迷宫4122018/10/31我们的青春岁月2832018/5/4战狼 568,0682017/7/27乘风破浪104,8532017/1/28猩球崛起 3：终极之战73,9782017/9/15拆弹专家40,0492017/4/28异形：契约31,1172017/6/16绝世高手10,1252017/7/7破局6,4512017/8/17合约男女5,9522017/2/1

30、4夜色撩人3772017/3/10资料来源：招股说明书、艺恩数据库，&电影发行业务代理发行业务代理发行业务是指公司从电影投资方或其授权方取得影片的代理发行权，进行影片的宣传推广及销售等工作，并按影片票房收入的约定比例取得代理发行佣金。一般由公司负责影片的宣传推广等工作并先行垫付宣发费用，影片上映后分别从院线取得影片票房分账收入和向非院线媒体平台收取的&销售收入后，公司收回垫付的宣发费用，并收取票房分账及&销售收入的一定比例作为代理发行佣金，其余票房分账收入分配至制片方。2017-2019 年公司代理发行的影片共 34 部，累计实现票房收入 156.08 亿元，其中票房超 过 10 亿元的影片

31、6 部，票房超过 1 亿元的影片 15 部。此外，公司 2015 年 11 月与好莱坞娱乐金融公司 TSG 及美国六大电影公司之一的 20th Century Fox 合作，通过参与投资获取海外影片在国内的发行代理权，与国际市场接轨，进一步提高了公司发行业务的收入和市场份额。图 8：博纳影业 2017-2019 年代理发行影片及票房表现年份影片名称票房（万元）上映日期2019 年中国机长291,2462019/9/30飞驰人生172,8602019/2/5烈火英雄170,6592019/8/1追龙 30,9312019/6/6决胜时刻12,4402019/9/20妈阁是座城5,2022019/

32、6/14地久天长4,5302019/3/22一条狗的回家路3,6442019/1/18龙珠超：布罗利3,1682019/5/24星际探索2,2872019/12/5欲念游戏7482019/4/12梦想之城1212019/3/82018 年红海行动365,0792018/2/16无双127,3772018/9/30大师兄14,6302018/8/24马戏之王10,1252018/2/1幸福马上来10,1132018/6/8武林怪兽7,9662018/12/21低压槽之欲望之城3,4912018/4/28解码游戏9692018/8/3黑暗迷宫4122018/10/31我们的青春岁月2832018/

33、5/4暹罗决：九神战甲2542018/6/292017 年乘风破浪104,8532017/1/28追龙57,4652017/9/30杀破狼贪狼52,1572017/8/17建军大业40,3522017/7/27拆弹专家40,0492017/4/28狂兽6,7742017/11/10荡寇风云6,5122017/5/27明月几时有6,3422017/7/1合约男女5,9522017/2/14深夜食堂 21,3882017/7/18夜色撩人3772017/3/10资料来源：招股说明书、艺恩数据库，&买断/保底发行业务买断/保底发行业务是指公司通过一次性支付固定价款或承诺保底价款的方式取得影片的发行权

34、，并负责影片的宣传推广及销售等工作。2017-2019 年，公司买断/保底发行并上映影片 14 部，累计实现票房收入 18.35 亿元，其中票房过亿的影片 3 部。报告期内，公司保底发行的有影响力的影片包括叶问 4：完结篇决战中途岛等。图 9：博纳影业 2017-2019 年买断/保底发行影片及票房表现年份影片名称票房（万元）上映日期2019 年叶问 4：完结篇118,2752019/12/20决战中途岛29,4292019/11/8九龙不败1,8792019/7/2小羊肖恩 2：末日农场1,7282019/12/28女王的柯基1,5372019/8/30冷血追击5372019/9/62018

35、 年通勤营救4,5412018/3/30汪星卧底1,4992018/7/20超能泰坦1,4282018/10/12迷镇凶案5682018/1/12超大号美人1482018/8/282017 年帕丁顿熊 220,6392017/12/8一念无明9422017/4/7惊天解密3862017/9/22资料来源：招股说明书、艺恩数据库，&注：决战中途岛小羊肖恩 2：末日农场女王的柯基 通勤营救汪星卧底超能泰坦迷镇凶案超大号美人帕丁顿熊 2惊天解密为海外影片，公司协助中影集团或华夏电影推广发行上述影片。院线业务公司于 2019 年 2 月 18 日获得电影院线资质，对以资产联结或者签约加盟方式加入院线的

36、影院进行统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理。截至 2019 年底，博纳院线旗下共有加盟影院 73 家，银幕 605 块。其中，资产联结型的自有影院共有 68 家，签约加盟影院共有 5 家。影院业务公司旗下的影院均为控股型影院，目前主要加盟博纳院线，部分加盟第三方院线，并由院线公司统一管理。截至 2019 年底，公司共拥有开业影院 79 家（包括海外影院 1 家），银幕总数 654 块。2019 年，公司旗下影院实现票房收入 9.57 亿元，市场占有率为 1.49，位列国内影投公司第八名，其票房收入较 2018 年增长 18.44，票房增速位于行业前列。公司与世界放映技术领先的 IMAX 公

37、司达成战略合作，截至 2019 年底，公司影院拥有 26张中国巨幕、18 张 IMAX 巨幕以及 8 个由博纳自主研发的 BONA ONE 影厅和 2 个 CINITY高帧率影厅。2020 年 10 月，根据拓普数据统计，博纳影业新增影院 6 家，复工影院数为 85 家，票房市占率 1.55，排名第七。图 10：博纳影业 2017-2019 年末，2020 年 10 月旗下影院数量（家）9085796549807060504030201002017年末2018年末2019年末2020年10月资料来源：拓普数据，招股说明书，&图 11：2020 年 10 月全国影投票房 TOP10 及市占率资料

38、来源：拓普数据，&财务数据分析整体财务数据2020 年 6 月 30 日，公司的资产总额为 114.12 亿元，负债总额为 61.76 亿元，归属于母公司股东权益为 52.28 亿元。2020 年 1-6 月，公司实现的营业收入为 7.55 亿元，营业利润为 0.58 亿元，净利润为 0.27 亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为793.11 万元。 公司合理预计 2020 年全年可实现的营业收入为 21.3 亿元，与上年同期收入 31.2 亿元相 比下降 31.73 ；预计 2020 年全年可实现归属母公司股东净利润为 1.8 亿元，与上年同期 归属于母公司股东净利润 3.1

39、亿元相比下降 44.03 ；预计 2020 年全年可实现扣除非经常 性损益后归属于母公司股东净利润为 1.2 亿元，与上年同期扣除非经常性损益后归属于母 公司股东净利润 1.8 亿元相比下降 33.64 。2019 年度、2018 年度及 2017 年度，博纳影业公司营业收入金额分别为 31.2 亿元、27.8亿元、20.0 亿元，其中电影投资、发行、院线和影院这四项业务的营业收入合计金额在上述期间分别为 30.6 亿元、27.7 亿元、19.9 亿元，各年度分别占营业收入的 98.3 、99.5、 99.5。图 12：博纳影业 2017-2020 年营业收入（亿元）及同比增长情况营业收入(亿

40、元)同比增速31.227.839.39%20.021.3-31.73%5.09%11.92%353025201510502017A2018A2019A2020E50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：招股说明书，&图 13：博纳影业 2017-2020 年归母净利润（亿元）及同比增长情况归属于母公司股东的净利润（亿元）同比增速95.88%3.12.62.01.8-44.03%32.45%19.26%433221102017A2018A2019A2020E120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：招股说明书，&公司 2017

41、-2019 年毛利率分别为 38.94 、38.36 和 41.03 ，净利率分别为 9.95 、9.47 、9.99 ，毛利率及净利率水平相对稳定。图 14：博纳影业毛利率 、净利率 变化情况50%40%30%20%10%0%毛利率净利率38.94%38.36%41.03%9.95%9.47%9.99%2017A2018A2019A资料来源：招股说明书，&2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司期间费用分别为 1.2 亿元、1.7 亿元及 1.9 亿元，期间费用占营业收入的比例分别为 31.17 、38.34 、27.03及 27.22 。2017 至 2019 年度，销售费用

42、占比最多。期间费用均无明显变化。公司的销售费用逐年增加主要是因为随着电影市场竞争不断加剧，公司发行的各部影片的宣发费用特别是服务费及发行推广费增加所致。公司的管理费用主要构成为人力成本、水电暖气费用、中介服务费、物业租赁费用和保洁费用等。2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司的财务费用分别为 7528 万元、9693 万元和 8119 万元，主要为公司的净利息费用，占公司期间费用的比例较低。图 15：博纳影业 2017-2019 年期间费用率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%销售费用率管理费用率财务费用率18.80%15.48%16.91%8.60%8.0

43、7%7.70%3.77%3.48%2.61%2017A2018A2019A资料来源：招股说明书，&营业收入具体分析公司主营业务收入主要由投资、发行、院线、影院业务构成。图 16：2017-2019 年博纳影业分业务营业收入（万元）及收入占比业务板块业务类型2017年度2018年度2019年度营业收入（万元）占比营业收入（万元）占比营业收入（万元）占比投资主投业务32,71316.38%63,82222.92%56,80818.23%参投业务23,71211.87%36,09312.96%41,19013.22%小计56,42528.25%99,91535.89%97,99831.45%发行代理

44、发行58,12229.10%72,08725.89%70,64522.67%买断/保底发行5,8002.90%7,2512.60%25,4458.17%小计63,92232.00%79,33828.50%96,09130.84%院线院线管理-2,4000.77%小计-2,4000.77%影院电影放映75,81137.95%80,66728.97%90,01428.89%影院卖品7,2443.63%8,9913.23%10,1133.25%广告及其他8,3334.17%12,4254.46%15,5895.00%小计91,38745.75%102,08336.67%115,71637.14%其他

45、9420.47%1,2780.46%5,2821.70%分部抵销-12,929-6.47%-4,195-1.51%-5,870-1.88%总计199,747100.00%278,420100.00%311,616100.00%资料来源：招股说明书，&投资业务收入2017-2019 年公司投资业务收入分别为 5.6 亿元、10 亿元和 9.8 亿元，占主营业务收入的比重分别为 28.25 、35.89 和 31.45 。公司投资业务收入复合增长率为 31.79 ，增速较快，主要原因系公司投资的影片加大了制作成本投入，影片质量不断提高，带动票房收入增长所致。表 4：博纳影业投资业务收入前五名的影片

46、投资收入金额（亿元）和占比2019 年度2018 年度2017年度影片名称金额（亿元）占比影片名称金额（亿元）占比影片名称金额（亿元）占比中国机长3.7738.48红海行动3.3433.48杀破狼贪狼1.5828.00马戏之王1.7617.96无双2.8428.38追龙0.549.57烈火英雄1.4014.27马戏之王1.3413.36三少爷的剑0.488.56飞驰人生0.535.38猩球崛起 3：终极之战1.0210.17建军大业0.386.73追龙0.303.09异形：契约0.292.94拆弹专家0.366.34合 计7.7679.19合 计8.8288.32合 计3.3459.21资料来

47、源：招股说明书，&发行业务收入2017-2019 年公司发行业务收入逐年增长，分别为 6.4 亿元、7.9 亿元和 9.6 亿元，占主营业务收入的比重分别为 32.00 、28.50 和 30.84 ，较为稳定。公司发行业务收入主要来自于代理发行的发行佣金和买断/保底发行的票房分账收入。表 5：博纳影业发行业务收入前五名的影片收入金额（亿元）和占比2019年度2018年度2017年度影片名称金额（亿元）占比影片名称金额（亿元）占比影片名称金额（亿元）占比中国机长2.9530.74红海行动4.1452.1追龙1.2319.1烈火英雄2.1922.75无双1.6921.2乘风破浪1.1818.5叶

48、问 41.5916.53大师兄0.283.55建军大业0.8012.4决战中途岛0.636.60武林怪兽0.283.48拆弹专家0.619.58追龙 II0.495.11低压槽之欲望之城0.232.93杀破狼贪狼0.487.51合计7.8581.73合计6.6283.4合计4.3067.2资料来源：招股说明书，&院线业务收入2019 年，公司新增院线业务，当年实现营业收入 0.2 亿元，包括院线管理费收入、影片推广费收入、广告收入等。其中，来自于公司自营影院的院线管理费收入为 0.1 亿元。影院业务收入公司影院业务收入主要包括电影放映收入、影院卖品收入、广告及其他收入，2017-2019年公司

49、影院业务收入分别为 9.1 亿元、10.2 亿元和 11.6 亿元。其中，电影放映收入是影院业务的主要收入来源，占比分别达到 82.96 、79.02 和 77.79 。广告及其他业务收入增长迅速，占比逐年提高。图 17：博纳影业影院业务中各类型收入占比电影放映影院卖品广告及其他9.12%7.93%12.17%8.81%13.47%8.74%82.96%79.02%77.79%100%80%60%40%20%0%2017A2018A2019A资料来源：招股说明书，&营业毛利及毛利率具体分析公司 2017-2019 年实现营业毛利金额分别为 7.8 亿元、10.7 亿元、12.8 亿元，复合增长

50、率达 28.21 ，且公司各业务板块毛利金额均为正值，毛利主要来自于发行业务、投资业务和影院业务三个业务板块。从各业务板块来看，公司投资业务毛利率呈逐年上升态势；发行业务由于其业务特点，毛利率保持在较高水平；院线业务系新增业务，尚无直接成本发生，其运营支出主要计入管理费用，因此毛利率暂 100.00 ；影院业务的毛利率受到整体竞争环境加剧以及公司新开影院较多的影响呈现下降趋势。图 18：博纳影业各业务板块的毛利率120%100%投资发行影院院线公司整体94.7%91.0%100.0%80%71.6%60%40%38.9%38.4%41.0%25.9%20%0%2.5%20.5%14.6%36.

51、2%15.1%2017A2018A2019A资料来源：招股说明书，&电影投资及发行业务毛利分析公司投资业务、发行业务的合计毛利金额逐年增长，合计毛利率 50左右。公司投资业务的收入来源主要系影片票房分账收入、&销售收入等。发行业务的收入来源主要系发行协议中约定的影片代理发行佣金或者买断/保底发行中的影片票房分账收入。因此，公司投资业务、发行业务的收益波动主要取决于被投资影片的票房表现。图 19：博纳影业 2017-2019 年投资业务、发行业务的毛利（亿元）及毛利率业务板块2017A2018A2019A毛利金额（亿元）毛利率毛利金额（亿元）毛利率毛利金额（亿元）毛利率投资0.142.5%1.4

52、514.6%3.5436.2%发行6.0594.7%7.2291.0%6.8871.6%合计6.1951.5%8.6748.4%10.4253.7%资料来源：招股说明书，&公司 2018 年投资业务毛利率为 14.56 ，主要为公司主投并发行的影片红海行动取得了 36.51 亿元的票房，投资业务毛利率达 60.39 ，由于该影片公司主投份额达到 31 ，贡献毛利金额 2 亿元，很大程度上提升了公司 2018 年的投资业务毛利率。2019 年，公司投资业务毛利率为 36.17 ，主要为公司主投并发行的中国机长取得了28.71 亿元的票房，投资业务毛利率达 69.39 ，由于该影片公司主投份额达到

53、达到 61，贡献毛利金额 2.6 亿元，从而将 2019 年的投资业务毛利率提升到了 36.17 。2017 年，公司发行业务的毛利较高，主要为影片追龙乘风破浪拆弹专家的票房表现突出，代理发行佣金收入较高。2018 年，公司主投并发行的影片红海行动无双取得了近 50 亿元的票房成绩，因此当年发行业务实现了较高的收益。2019 年，公司主投并发行的建国 70 周年献礼影片中国机长烈火英雄分别取得了当年国产电影票房的第四名、第七名，系当年发行业务的主要毛利来源；此外，公司 2019 年保底发行影片叶问 4：完结篇存在较大金额的保底发行成本（即发行保底金），因此当年发行业务毛利率较往年有所降低。表

54、6：博纳影业 2019 主要影片毛利（亿元）及毛利率情况影片名称影片类型投资毛利发行毛利总体毛利金额总体毛利占比（亿元）（亿元）（亿元）中国机长主投、代理发行2.622.955.5753.45烈火英雄主投、代理发行0.402.192.5824.80决胜时刻主投、代理发行-0.410.26-0.15-1.45飞驰人生参投、代理发行0.130.260.403.79追龙参投、代理发行0.090.490.585.57妈阁是座城参投、代理发行-0.240.21-0.02-0.23马戏之王参投、代理发行0.54-0.545.17叶问 4：完结篇保底发行-0.370.373.56九龙不败保底发行-0.40-

55、0.40-3.89我和我的祖国参投0.16-0.161.56合计3.296.339.6292.34资料来源：招股说明书，&院线业务毛利分析2019 年，公司新增院线业务，当年实现收入 2400 万元。其中来自于公司自营影院的收入为 1084 万元，但该业务暂无直接对应的成本，仅有小部分营运费用产生，因此合并抵消前的毛利金额为 2400 万元，毛利率为 100 。影院业务毛利分析公司电影放映业务收入稳步增长，但电影放映业务毛利及毛利率下降明显，导致影院业务板块整体毛利下滑。主要原因为 2017 年下半年至今，公司新开影院较多，新开影院经营初期上座率较低，导致票房收入较低，不能覆盖职工薪酬、折旧摊

56、销和物业租赁等成本，拉低了电影放映业务毛利及毛利率。在通常情况下，多数新开影院在经历 2 年的经营爬坡期后可实现盈利。但同时，随着公司开业影院数量的增加，银幕数量增长较快，公司银幕广告资源价值上升，广告及其他业务的收入及毛利增长很快，已成为公司影院业务的主要毛利来源。影院卖品业务的收入和毛利也随着影院数量的增加而保持逐年增长。图 20：博纳影业影院业务的毛利率情况120%100%80%60%40%20%0%-20%电影放映影院卖品广告及其他99.77%99.55%99.49%72.60%70.88%71.69%13.33%2.71%-5.89%2017A2018A2019A资料来源：招股说明书，&公司电影院选址主要系经济实力较强地区的商业中心，人流量相对更为密集，因此影院投入成本大，对应的上座率也相应比市场整体水平略高。市场整体上座率持续下降，主要原因为影院座位数随着新