5G与云计算行业发展报告

1、5G与云计算行业发展报告拨“云”见“物”，“三明两暗”布局7新技术革命起点：多项面向未来新技术集体爆发20001900第一次工业革命第二次工业革命第三次工业革命第四次工业革命18世纪60年代-19世纪40年代：机械化蒸汽动力机械设备应用 于生产。1765：珍妮纺织机1785：瓦特蒸汽机1790s:工厂出现1807：蒸汽轮船1814：蒸汽机车1840：英国成为工业国家19世纪70年代-20世纪初：电气化电机 发明和电能使用， 大规模流水线生产。自动电报记录器、电灯、 三轮汽车、电影放映机、 四轮汽车、电话20世纪四五十年代：自 动化利用IT技术实现自动化 生产：原子能、电子计 算机、微电子技术、

2、航 天技术等取得突破。1946：第一代电子 管计算机 1954：第一个原子 能电站 1957：苏联发射第 一颗人造卫星20世纪后期：智能化通过CPS实现智能制造。智能工厂、人机交互、 物联网、大数据革命、 云计算、网络通讯、 移动互联网445G产业图谱：“三明两暗”，布局5G大产业机遇三 明 两 暗明线一：5G 基建明线二：5G应用明线三：IT云化暗线一：自主可控器件/芯片/材料设备/传输/网络芯片及模组：大唐电信、和而泰；光器件：天孚通信、中际旭创、光迅科技、新易盛、华工科技、 博创科技、太辰光；射频器件：大富科技、武汉凡谷、世嘉科技、金信诺；光纤光缆：长飞光纤、 亨通光电、中天科技、烽火通

3、信边缘计算物联网车联网主设备商：中兴通讯、烽火通信；SDN/NFV：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、烽火通信、通鼎互联；基站/天线：日海智能、京信通信、通宇通讯、摩比发展、盛路通信；配套：科信技术、新海宜；网 络工程：宜通世纪、中贝通信、超讯通信、海格通信；网络优化：富春通信、亿阳信通、邦讯技术、 世纪鼎利、三维通信运营商：中国联通、中国移动、中国电信；CDN：网宿科技；设备：中兴通讯、浪潮信息、中科曙光、星网锐捷、烽火通信、剑桥科技；温控：英维克、佳力图、创意信息；小基站：三维通信、华体科技、中国铁塔、京信通信模组：移远通信、高新兴、广和通、日海智能、移为通信；平台：宜通世纪；工业互联网：东土

4、科技、佳讯飞鸿；智慧城市：旋极信息、航天信息模组：高新兴；自动驾驶：盛路通信、国脉科技、四维图新、路畅科技；导航地图：华力创通、中海达IDC服务器光模块云通信光环新网、宝信软件、万国数据、数据港浪潮信息、中科曙光、紫光股份、深信服中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、华工科技、博创科技梦网集团、亿联网络、会畅通讯、淳中科技、二六三中科曙光、振芯科技、和而泰、海格通信、中航光电、意华股份、天和防务暗线二：混改中国联通、国睿科技、星网锐捷、海格通信、号百控股653、云计算：IDC为5G最受益方向，兼具高成长与确定性随着5G、物联网、虚拟现实等新兴技术的广泛商用，IDC市场有望迎来保持持续高增长。从

5、全球来看，2018年 全球IDC市场规模（包括托管业务、CDN业务及公共云IaaS/PaaS业务）达6253.1亿元，同比增长23.6%，公有 云的发展是拉动IDC增长的主要原因，其中北美IDC市场保持稳定增长，基础电信运营商全面退出IDC市场，云 服务商需求向主要区域市场集中。从国内来看，2018年国内IDC业务市场总规模达1228亿元，同比增长29.8%， 轻微放缓2.6个百分点，互联网行业的需求是推动我国IDC发展的主要驱动力，5G及下游应用的发展，有望驱 动IDC市场稳定快速发展。资料来源：IDC、招商证券0%10%20%30%400020000图：全球IDC市场保持快速增长（亿元）8

6、000600020142015201720182016市场规模（亿元）YOY0%20%40%60%010002000图：国内IDC市场空间较大（亿元）300020142015201620182019E2020E2021E2017市场规模（亿元）YOY663、云计算：IDC结构性过剩，“双主线”布局IDC企业广东21%上海13%北京10%内蒙古8%7%7% 浙 江河北3%贵州5%江苏辽宁3%3%黑龙江2%2%四川16%市场上优质的IDC企业主要分为自建型和定制型两种，自建型IDC卡位核心地段，盈利能力强劲，定制型IDC 主要帮互联网企业代建IDC，有望分享互联网企业高成长红利。除了云计算客户，主

7、要金融客户、政企客户、 大型互联网企业等大部分集中在一线城市及周边，云计算造成客户结构转变，使得我国IDC市场呈结构性过 剩状态。随着大批企业上云，二、三线城市IDC企业客户流失率提升，云计算企业出于成本（地多且便宜、 电便宜、能耗指标丰富等）和安全等的考虑，在二三线城市倾向于自建数据中心（找定制型IDC企业代建）， 传统IDC企业逐渐倒闭或转型为定制化代建IDC企业；一线城市具备客户多、网络好、人才多等优势，但从供 给端来看，政策严、供给少， IDC稀缺性价值加剧，企业议价和盈利能力不断增强，卡位一线城市及周边的 自建型IDC企业盈利能力强劲。A C E G I0%10%20%60%70%3

8、0%IDC服务商40%50%集成商/设备商行业并购与整合云的挑战和机遇西部资源相对过剩图：我国IDC区域分布图：IDC行业突出问题陕西 其他0%20%40%60%供不应求 20%及以下 20%40% 40%60% 60%80% 80%100%40%30%20%10%0%供不应求40%及以下40%60%60%80%80%100%图：2017数据中心行业北上广深上架率调查50%图：2017数据中心行业空置率调查资料来源：2018中数盟&RMR联合调研，招商证券- 67 -673、云计算：主要IDC企业对比资料来源：招商证券（注：星越多代表能力越强）IDC 企业地理位置机房规模（上架；万个）未来规划

9、业务类型资源能力建设类型宝信软件自建（租地）光环新网自建（自有土地）万国数据自建（租地）+ 定制型云赛智联自建（租+自有）科华恒盛自建（租地）数据港定制型为主世纪互联自建（租地）+ 定制型+转租城地股份自建（租地）奥飞数据自建（租地）+转 租鹏博士自建（租地）+转租美利云自建（租地）- 68 -683、云计算：网络设备作为信息化建设基础架构，应用领域 广泛资料来源：公开资料、招商证券网络设备名称外形图功能描述交换机为任意两个网络节点提供独享的电 信号通路的设备路由器连接两个或多个网络的硬件设备， 在网络间起网关的作 用，读取每一 个数据包中的地址然后决定如何传 送的专用智能性的网络设备光纤收发

10、器一种将短距离的双绞线电信号和长 距离的光信号进行互换的以太网传 输媒体转换单元，在很多地方也被 称 之 为 光 电 转 换 器 （Fiber Converter）无线接入无线接入点是一个无线网络的接入 点，俗称“热点”网络接口卡简称”网卡“，被设计用来允许计算 机在计算机网络上进行通讯的计算 机硬件集线器集线器的主要功能是对接收到的信 号进行再生整形放大， 以扩大网 络的传输距离，同时把所有节点集 中在以它为中心的节点上消费级企业级电信级数通级家庭、个人中小企业、医院、 酒店、网吧政府、教育、 金融、能源、 电力、交通运营商、 云计算复解 杂决 程方 度案品设 质备 要性 求能价单 值一 量

11、客户图：网络设备价值量逐步提升图：网络设备简介693、云计算：全球数据流量爆发驱动网络设备持续升级资料来源：IDC、招商证券全球数据规模爆发对数据的传输、交换、处理、存储等提出了更高要求，驱动网络设备不断升级，叠加我 国产业政策层面对“互联网+”的支持等，给我国网络设备行业带来了新发展机遇。预计未来几年，我国 网络设备市场规模整体呈增长趋势，且高于全球水平，到2020年，我国企业级交换机市场规模有望达31.5 亿美元，较2016年增长24.5%，高于全球13.9%。010020030040020142015201620172018E2019E2020E交换机（含运营商）企业级路由器无线产品（含

12、消费级）0200100400300图：2014-2020 年全球网络设备市场规模（亿美元）图：2014-2020 年我国企业网络设备市场规模（亿美元）50050020142015201620172018E2019E2020E交换机（含运营商）企业级路由器无线产品（含消费级）40%30%20%10%0%150100500图：全球数据流量爆发式增长（ZB）2002022E2023E2024E2025E20102011201220132014201520162017201820192020E2021E全球数据总量（ZB）YOY703、云计算：政策与产业链双重驱动，网络设备国产替代 加速发展企业级网络

13、设备行业集中度较高，呈现寡头垄断的竞争格局，思科、华为、新华三等少数几家企业占据绝 大部分市场份额。网络安全内涵逐渐延伸，信息产业自主可控，网络设备需先行，国内高端企事业客户均 有不同程度使用国内企业产品的意愿，实现核心软硬件的完全自主可控在是产业的未来发展方向，网络设 备国产替代加速发展，利好国内网络设备厂商。资料来源：中国政府网、产业信息网、招商证券其他Celestica星网锐捷 Accton Juniper紫光HPAristar 华为 Cisco0%10%20%30%40%50%60%201820172016图：2016-2018全球交换机厂商市场份额图：2016-2018全球路由器厂商

14、市场份额0%40%50%其他 星网锐捷紫光ZTEJuniper Nokia华为Cisco10%20%30%201820172016表：国家关于信息安全政策频出时间事件内容2016.11中华人民共和国网络安全法保障网络安全，促进经济社会信息化健康发展，制定的法律2016.12国家网络空间安全战略阐明中国关于网络空间发展和安全的重大立场，指导中国网络安全工作2017.05网络产品和服务安全审查办法明确提出是“为提高网络产品和服务安全可控水平”而制定的2018.04全国网络安全和信息化工作会议习近平总书记提出“核心技术是国之重器。要下定决心、保持恒心、找准重心，加速推动信息领域核心技术突破。要抓产业

15、体系建设，在技术、产业、政策上共同发力。2019.06中国软件产业发展情况新闻发布会国家网络安全产业发展规划正式发布- 71 -713、云计算：云计算驱动服务器进入规模化发展新时代资料来源：IDC、招商证券从全球及国内云巨头资本开支增速与服务器出货量增速对比来看，二者呈强关联性，且资本开支增速比服 务器出货量增速提前1-2个季度见底。从长远来看，云计算仍具备较高成长性，且未看到明显天花板，云计 算的高增长拉动对服务器的需求，未来服务器行业增长空间较大。图：全球资本开支增速比服务器出货量增速提前1-2个季度见底100%80%60%40%20%0%-20%-40%云巨头资本开支增速（%）全球服务器

16、出货量增速（%）图：国内资本开支增速比服务器出货量增速提前1-2个季度见底200%150%100%50%0%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4国内云巨头资本开支增速（%）国内服务器出货量增速（%）- 72 -723、云计算：快速交付能力、软件开发能力为服务器企业核心竞争力图：全球服务器厂商市场份额情况100%80%60%40%20%0%2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 20

17、15Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2Super Micro Cisco思科Dell戴尔 Lenovo联想 Oracle甲骨文资料来源：IDC、招商证券HPE/NEW H3C惠普（含H3C） 华为ODM白牌服务器Inspur浪潮 IBM其他服务器厂商核心竞争力：交付能力、软件开发能力等。不同于传统通用型标准化服务器采购的即采即用模式， 大型互联网企业在数据中心建设中面临新挑战：服务器交付速度。同时未来随

18、着人工智能等新技术的发展， 对于服务器企业软件开发能力提出新要求，具备快速交付能力、软件开发能力等的企业具备较强竞争力。图：全球服务器厂商出货量情况100806040200DellHP/新华三浪潮超微联想华为白盒厂商其余2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2733、云计算：云视频会议尚处于初期发展阶段，未来空间 较大0204002004006002015201720172018资料来源： Frost & Sullivan、前瞻产业研究院、招商证券20192020E2021E2022E2023E市场规模（百万美元）增速（%）52.3 59.7 69.7 110.

19、4160.2211.2274.7354.2445.7535.35004003002001000图：国内视频会议市场规模（亿元）600从全球视角来看，2018年全球视频会议市场规模约百亿美元，据 Frost & Sullivan 和Global Market Insights 预测，未来增速都在10%左右，市场增速明显放缓，同时全球视频会议龙头厂商收入增速也明显放缓，而 全球云视频会议领导者Zoom 保持快速发展。从我国发展情况来看，据 Frost & Sullivan 预测，2017年中国 视频会议市场规模为110.4亿元，同比增长58%，预计2018-2023E年复合增长率为 30%，增速高

20、于全球。据IDC统计，当前国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模仅1.7亿美元，但增速可观，未来5年CAGR 为25%，远超硬件视频会议。预计2023年国内软件会议市场规模达到5.4亿美元，是当前的3倍。按此趋势， 2025年国内软件会议市场规模将超过硬件视频会议。050100图：全球视频会议市场规模（亿美元）150201820192020E2021E2022E图：中国软件视频会议市场规模及增速2023E743、云计算：云视频市场竞争激烈，格局较分散资料来源：中国产业信息网、CCW Research、招商证券好视通13%全时7%展视互 动 7%Cisco小鱼易 6%连会畅 10%6%基于硬件

21、的传统视频会议市场较为集中，格局稳定，以华为、苏州科达、中兴通讯、视联动力、宝利通等 企业为主，多年来，硬件视频会议系统近80%的市场份被华为、苏州科达、Polycom、Cisco占据。国内以云视频会议为代表的软件会议市场竞争格局分散，2018年国内软件视频会议CR6不到50%，以好视通、 小鱼易连、会畅通讯等为代表的云视频会议厂商正在加大力度扩大市占率，以求在市场高速增长初期建立 领先优势。图：2018年中国软件会议市场主要厂商份额图：2018年中国软件会议市场主要厂商份额77其他2518161351%815181937393636201520162017201892120823250%20

22、%40%60%80%100%苏州科达市场份额（%）Cisco市场份额（%）华 为 市 场 份 额 （%） Polycom市场份额（%） 其他厂商市场份额（%）753、云计算：“云视频+应用”打破视频会议边界，市场空间有望达千亿资料来源：易观、招商证券抓实基层支部， 突出日常 教育。破解基层党建难题， 实现学习监管、视频会议、 考勤签到、远程授课、信 息检索和流动播放等功能， 帮助严管基层党组织学习、 会议、到岗日常工作，实 现党组织内部全方位互联 互通，有效解决基层党政 机构条件经费有限的问题。通过“云、网、端”的运用， 实现双师课堂教学音视频的同步互动学习、线 上直播互动教学、远程 教研、个

23、性化学习等服 务，实现优质师资共享， 大幅提升教学质量，平 衡教育资源不均，降低 授课运营成本，提升整 体教学体验。医疗行业云视频通信， 可实现远程分诊、远程 ICU探视、高端VIP病房、 移动急救诊断等功能。 充分发挥大医院，新的 医疗技术和医疗设备优 势，对医疗条件较差地 区的伤病员进行远距离 诊断、治疗和咨询，提 高诊断与医疗水平、降 低医疗开支。泛互联网娱乐视频化成 为主流，直播、短视频 市场火爆。直播互动化 成为趋势，即时通讯等 功能成为基本要求。对 非法内容审核成为重点， 帮助视频平台降本增效， 规避运营风险。云视频应用从基础视频会议向泛互联网和传统行业延伸：云视频和各行业的融合加

24、深，从泛娱乐领域扩 展到在线教育、远程医疗、视频监控、社交应用等多个场景。智慧党建在线教育远程医疗泛互联网娱乐重点企业分析- 101 -投资逻辑大IT云化浪潮下的IDC王者云计算的发展持续提振IDC行业需求，并提升行业进入门槛及集中度，利好在一线城市及 周边大规模布局的传统IDC企业。IDC为云计算的底层基础设施，将随着云计算的快速发 展而发展。但云计算的发展使得传统IDC企业客户结构发生转变，二三线城市中小企业逐 步上云，IDC企业客户流失率提升，而云计算公司在二三线城市倾向于采取自建和共建模 式，自建模式下IDC企业面临倒闭风险，共建模式下，IDC企业议价能力及盈利能力不断 削弱；一线城市

25、具备客户多、网络好、人才多等优势，需求旺盛，但供给少、政策严， 整体供不应求，IDC企业稀缺性价值不断凸显，议价能力和盈利能力持续提升。IDC雄踞北京和上海，核心城市周边资源储备丰富，政策趋严下稀缺性价值倍增，盈利及 成长能力强劲。公司目前共有八大数据中心，规划近五万个机柜，主要为自有土地，且 主要位于北京和上海，一线城市政策趋严下公司IDC稀缺性价值凸显，同时公司IDC客户 结构优质，高价值客户占比较高，盈利能力强劲。公司目前正在京津冀地区、上海及长 三角地区积极布局，未来将拥有约10万个机柜的服务能力，成长能力强劲，龙头地位将 进一步夯实。光环云数据助力AWS云服务推广，INSPIRE平台

26、赋能云生态，打开新成长空间。公司在 2018年成立了光环云数据团队，将为AWS云服务提供全方位的营销与服务支持。光环云 数据自主研发并运营的INSPIRE平台Beta版于2018年12月29日正式上线，INSPIRE平台 是光环云为其各类渠道合作伙伴、云服务者社区以及客户提供的云生态赋能平台，将赋 能公司云生态的发展。公司在一线城市及周边储备丰富，同时云生态布局有望打开新成长空间。预计公司2019-投资建议2021年净利润分别为8.51亿元、10.59亿元和11.71亿元，对应PE为33.1X、26.6X和24.0X， 维持“强烈推荐-A”评级。101光环新网（300383）：大IT云化浪潮下

27、的IDC王者- 102 -投资逻辑具有稀缺宽窄融合能力的全球专网龙头发展初期：放眼世界，跑马圈地，奠定全球专网领先地位。海能达通过收购HMF、 赛普乐和诺赛特实现了技术、渠道、产品的互补，充分发挥融合优势，已成长为仅 次于摩托罗拉的全球专网龙头。国内公安、消防、地铁等专网建设需求确定，海外 “一带一路”及拉美等新兴市场专网“模转数”及宽带化市场开始兴起，全球资源 的成功整合夯实公司未来发展根基。发展进阶：从粗放型增长向精细化运营转型，公司降本增效效果显著。先做“加法” 拓展全球份额，再做“减法”回归更加注重盈利质量：下一阶段，公司将大力推进 精细化管理。公司从2018年底开始，通过实施CRM、

28、ERP等管理重构项目，不断优化资源配置能力，各项费用及现金流等财务状况明显改善，公司盈利能力得到大幅提升。公司持续高投入研发，构建竞争优势。专网宽带化趋势确定，宽窄融合构建更高行业壁垒，窄带龙头优势有望扩大。海能 达是全球极少凭借自主研发方式布局宽窄融合的专网厂商，目前已成功推出了从系 统、终端到指挥调度的全套“端到端”产品。宽带时代专网市场份额有望进一步向 头部集中，海能达凭借良好的客户积累以及领先的宽带产品技术，有望延续窄带龙 头优势，保持客户高黏性，打开宽带专网空间。公司成功整合全球布局资源，市场份额持续提升。从粗放式发展向精细化运营转变，现金流及盈利能力改善明显。专网宽带化是行业确定性

29、趋势，公司稀缺的宽窄带融合投资建议能力奠定宽带专网时代竞争优势。预计2019-2021年归母净利润分别为6.15亿元、 9.05亿元、12.73亿元，对应2019年-2021年 PE分别为26.3X、17.9X和12.7X，维持 “强烈推荐-A”评级。102海能达（002583）:具有稀缺宽窄融合能力的全球专网龙头- 103 -103投资逻辑投资建议匠心精神打造国内稀缺的一站式领先光器件平台行业投资面临新一轮拐点性向上机遇，公司产品进入新一轮成长期。5G投资在19年进入 落地阶段，参照3G/4G经验，传输侧光通信投资将率先起量。公司在套管、适配器和组 件三大产品线基础上，提前布局电信及数据中心

30、光模块上游，储备隔离器、透镜、高密 度连接线缆等多个新产品线，定位光通信一站式解决方案专家。在经历扎实的系列产品 认证之后，目前新产品开始逐步放量，新产品收入将成为公司新一轮增长点。从无源到有源，产品型向平台型公司跃变。随着光通信应用场景日渐丰富，光模块封装 形式也日趋多样性。国内外光模块厂商未来将更多把核心封装工艺如OSA、COB等转移 给天孚这样的专业厂商，以降低封装成本和提高产品良率，公司占据产业链价值量逐步 提升，公司已经具备七大无源和有源解决方案，并且具有很强的新产品拓展能力，天孚 将从产品型向平台型公司跃进。具备稀缺的工匠精神，有望成为光通信行业新“立讯”。公司核心竞争力在于新产品

31、研 发拓展，原材料精密加工，光器件一站式供应，以及与全球主流光模块客户高度粘合能 力。公司在光模块领域核心能力可类比如立讯精密，虽然市场特点不尽相同，但管理精 细，客户产品拓展能力强等特质具有共性。国内稀缺的一站式光器件平台龙头，维持“强烈推荐-A”评级。预计2019-2021年净利润 分别为1.80亿元、2.35亿元和3.03亿元，对应 2019-2021年PE分别为37.7X、28.9X 和 22.4X，维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度，看好公司技术及产品升级和产业链价值 转移带来的进口替代空间。天孚通信（300394）：匠心精神打造国内稀缺的一站式领 先光器件平台- 104 -10

32、4投资逻辑国企混改先锋初见成效，5G代际更迭迎来历史机遇稀缺运营商牌照资源，4G后期运营成绩逐步回暖。公司是国内三大运营商之一，占据5G 核心产业地位。经历过4G初期的阵痛之后，公司业绩从2017年开始实现“V”型反转，盈 利能力逐季改善，尤其2018年报数据超市场预期。从近期经营数据来看，公司移动业务改 善迹象明显，公司重回向上通道。3G占尽优势，4G后发难制人，5G迎来新机遇。3G时代，联通坐拥WCDMA制式红利， 技术和产业链的优势使得联通在3G时代优势明显。4G时代，由于对4G TDD基站投资未能 率先卡位，错过4G基站最佳投资时机，在政策提速降费的压力下，公司处境艰难。面向 5G大变

33、革时代，运营商有望从管道化向全面数字化运营综合体跃升，物联网To B带来新的 收入增长点，联通作为拥抱改革的排头兵，有望在5G时代重新赋能，揭开新的发展篇章。国企混改初见成效，拥抱互联网率先转型。联通作为中国国企混合制改革排头兵，在引入 BAT等战略投资者，并实行精简机构，降本增效等一系列改革措施之后，已初见成效，各 项财务数据及经营指标显著改善，云南混改为公司提供新的发展样板，积极拥抱互联网转 型。对比全球主流运营商，公司估值仍有提升空间。对比海外主流运营商，海外运营商如 Verizon、西班牙电信等PB估值都在2倍以上；3/4G周期联通估值也都突破2倍PB以上， 目前联通估值仍在相对历史低位，未来仍有提升空间。投资建议国企混改先锋，5G重新赋能迎来新机遇。联通作为国企混改龙头，混改初见成效，5G时代 公司迎来新发展机