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文档简介

1、1.1 大盘历史估值历史演变资料来源：Wind、华西证券研究所21.2 风险溢价定义及历史演变资料来源：华西证券研究所PE指标不平稳,无法直接用于研判市场大盘风险溢价=大盘市盈率倒数-国债收益率+GDP名义增长率（1）市盈率计算规则：最近4个季度滚动业绩,大盘用上证指数季末收盘价（2）国债收益率数据：10年期国债收益率31.3.1 国债收益率历史演变资料来源：Wind、华西证券研究所41.3.2M2增速历史演变资料来源： Wind、华西证券研究所51.3.3GDP名义增速历史演变资料来源：Wind、华西证券研究所61.4 货币超经济发行率可解释风险溢价资料来源：华西证券研究所原理：货币增长一部

2、分可为经济增长所吸收，一部分可为物价上涨所吸收，剩下的即 为货币超经济发行率（M2增长率-GDP名义增长率）风险溢价=0.012+0.93风险溢价-1-0.65货币超经济发行率+0.60货币超经济发行率-1(1.6)(19.7)(-16.1)(11.9)调整后R平方=0.93SE=0.01371.5 风险溢价预测残差值:描述市场情绪资料来源：华西证券研究所81.6 风险溢价预测残差值:描述市场情绪资料来源：华西证券研究所风险溢价预测残差值（情绪指数）：风险溢价预测值和实际值的差值情绪指数是平稳时间序列91.7 不同情绪指数下的市场水平比较资料来源：华西证券研究所国债收益率上升0.1 ,大盘对应点位下降45点M2增速上升0.1 ,大盘对应点位上升31点2020年9月30日，大盘3218点对应情绪指数0.84假设全年GDP名义增速4.9 ,年底M2增速10.7 ,10年期国债收益率3.2敏感性:GDP名义增速上升0.1 ,大盘对应点位上升15点101.8 风险提示11量化报

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