解读央企股权激励

1、解读央企股权激励国资委近期发布央企控股上市公司股权激励工作指引5 月底国资委正式对外发布中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引（以下简称指引），推进完善央企控股上市公司建立健全长效激励约束机制。指引内容涉及央企控股公司股权激励各方面施行细节（具体请参见图表 1）。主要包括四个领域：股权激励计划的各项制定，包括激励目的、对象、确定依据；激励方式（期权、股票增值权、限制性股票）和标的股票来源（增量或存量）；适用范围（A、H 上市企业）；权益授予数量限制（总量、首次实施、单一对象、预留权益等均有明确的上限标准）；行权价格和授予价格（限制性股票价格不低于市场公平价格 50%，其中定价基准日为股权激励

2、计划草案公布日，市场公平价格为：股权激励计划草案公布前 1个交易日公司标的股票交易均价，股权激励计划草案公布前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司标的股票交易均价之一）；有效期及时间安排（如总期限不超 10 年，权益授予间隔在 1 年以上，限售期一般不少于 2 年等）。股权激励的业绩考核，包括考核体系的确立（回报、成长能力、运营质量三类考核指标）、激励对象绩效考核评价（主要涉及兑现约束）。股权激励计划的管理，包括管理办法（明确管理职责、实施程序等）、责任追究与特殊情形处理、财务处理和税收规定等。股权激励的实施程序，包括各级国有股东职责，审议、申报、实施、撤销、终止、重新

3、申报流程，监督管理，信息披露，等等。总体来看，指引为央企控股上市公司施行股权激励给予了明确、有具体标准的各项安排，有利于央企控股上市公司股权激励工作的开展。在科创板和改革后的创业板上市的央企控股公司，股权激励条件或有所放宽。指引中已放宽了科创板上市央企控股公司的股权激励限制，如：权益授予总量上科创板为股权激励规模不超过总股本的 20%（其余板块为 10%）；限制性股票授予价格不必严格遵守 50%限制（但要适当延长其锁定期并设置适宜的业绩对标条件）；放开尚未盈利公司实施股权激励限制（但此类公司限制性股票价格不低于市场公平价格 60%）。目前创业板注册制改革的征求意见稿中，同样放宽了对于板块上市企

4、业的股权激励限制（如股权激励规模占总股本的比例和科创板类似，从 10%上调到 20%），因此我们预计未来对于创业板上市的央企控股公司，股权激励条件也同样有放宽的可能。图表 1: 央企控股上市公司股权激励工作指引中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引 2020178号梳理股权激励计划制定的政策要点激励目的明确计划的激励目的激励对象和确定依据聚焦于核心骨干人才队伍，一般为核心技术、管理和业务骨干确定对象应当充分说明其与公司业务、业绩关联，阐述合理性上市公司国有控股股东或央企管理人担任除监事外职务的，只能参与一家任职企业的股权激励计划；中央和国资委下属央企负责人不可参与股权激励计划，市场化聘请的职

5、业经理人除外独董、监事、控股5%的股东或实控人及其直系亲属、监督管理机构人员不得参与股权激励名单应当进行公示激励方式、标的种类和来源股权激励方式包括股票期权、股票增值权（适用于H股）、限制性股票及其他方式股权激励标的股票来源应当符合规定，来自新发行股份、回购股份及其他合规渠道，不得由国有股东等部分股东支付股票价格低于IPO价格和每股净资产的，鼓励使用回购方式权益授予数量计划涉及标的股票总数不得超过总股本的10%，科创板不得超过20%，不得导致国有控股股东失去所有权首次涉及股票数量应控制在总股本的1%内，中小市值公司可以上浮至3%除非经股东大会批准，任意对象的所有获授权益（已行使和未行使）不得超

6、过总股本的1%两个完整年度内累计授予量不得超过3%，重大战略转型等情况可以放宽至5%为市场化聘请预留股权的，数量不得超过计划总额的20%，超过12个月没有明确授予对象的自动失效分期授予的，明确每期授予数量；设置预留权益的，明确拟预留权益数量和占比授予董事、高管的，明确权益授予价值占当时薪酬总水平比例，不得高于40%行权价和行权方法股票期权、增值权行权价、限制性股票授予价格应当按公平市场价确定股票期权、增值权行权价不得低于公平市场价格，限制性股票授予价格不得低于公平市场价的50%；若公平市场价低于每股净资产的，限制性股票授予价格不得低于公平市场价的60%股权激励计划有效期自股东大会通过之日起，有

7、效期一般不超过10年采取分期实行的，间隔期应在1年以上，一般为两年其他明确行权条件、会计方法、授予程序以及变更、终止等其他特殊情况处理办法明确提出股权激励业绩考核的导向要求业绩考核体系公司应当建立建立完善的业绩考核体系考核体系应当包含1）反映股东回报和公司价值创造的指标，如ROE,ROIC等 2）反映企业持续成长能力的指标，如净利润增长率、营收增长率等 3）反映企业运营质量的指标，如经济增加值改善值、资产负债率等指标应当同时采取与自身历史纵向比较和与同行优秀企业横向比较的目标水平未满足计划设定的权益授予目标的，当年不得授予权益公司应当建立建立完善股权激励对象绩效考评机制股权激励对象绩效考评机制

8、境外上市公司授予的股票期权，应将不低于获授量的20%留至限制期满后考核合格后行权，或行权后至少20%的获授量直至期满考核合格后方可出售若任期考核不合格、经营业绩不实、管理重大失职、重大违法违纪等情况，对于已行权权益当建立退回机制科创板公司明确中央控股科创板上市公司若以限制性股票实施股权激励相关措施；以限制性股票方式实施的，若授予价格低于公价的50%，应适当延长限售期和解锁期；尚未盈利的，授予价格不低于公平市场价的60%实现盈利前可生效权益比例不超过授予额度的40%，国家重点战略行业且因行业特性实现盈利时间较长的，在计划中提出申请重点阐明股权激励计划的管理规范治理机构及管理职责明确治理及管理机构

9、，一般包括股东大会、董事会、薪酬考核委员会等计划实施程序应当包括计划拟定、权益授予、权益生效、对象行权与收益管理等工作责任追究和特殊情形处理上市公司、激励对象出现违法违规等现象的，上市公司国有控股股东应当依法行使权利终止授予新的权利、取消尚未行权的行使资格并追回已获得的股权收益上市公司财务虚假记载、误导陈述等情况导致不再符合授予权益或行使安排的，尚未行使的权利不再行使，上市公司应收缴已行使的相关利益，不得再向负有责任的对象授予新的权益对象退休、死亡、调动、免职、丧失行为能力等且达到条件的，可以在离职（或可行使）之日起半年内行使；辞职、个人原因解除劳动关系的，尚未行使的权益不再行使财务处理和税收

10、规定公司在股权激励的财务处理和税收规定方面严格执行境内外法律法规、财务制度、会计准则、税务制度和上市规则详细介绍股权激励计划的实施程序各级国有股东的职责归纳了各级国有股东的职责程序明确股权激励计划的审议、申报、实施、终止等事项程序监督管理、信息披露严格履行监督管理、信息披露等要求，真实、准确、完整、及时、公平地公开披露信息资料来源：国资委， 机制明确有助于推进股权激励层面的国企改革根据 Wind 统计显示，2013 年至今共有 1356 家 A 股上市公司共计实施了 2093 次股权激励，尤其在 2016 年 7 月证监会发布上市公司股权激励管理办法后，实施股权激励的公司数量显著提升（2017

11、 年实施股权激励的公司数量较 2016 年提升了 73%）。此前国企股权激励实施比例较少（国企在 A 股公司股权激励项目中的占比仅为 11%，央企不到 5%。在 H 股中占比更低），机制不畅是原因之一，我们认为随着本次指引的发布，并结合目前的国企改革背景，国企尤其是央企控股上市公司的股权激励占比有望提升。根据 Wind 统计，2013 年以来有 77 家 A 股央企上市公司共实施了 99 项股权激励。H 股有股权激励的央企控股上市公司相对少。（图表 2-4）从行业分布来看，计算机、通信等科技类行业，以及交通运输、建筑、机械等行业的央企控股上市公司实施股权激励的次数相对较多。（图表 8）从激励方

12、式来看，股权激励基本为限制性股票和期权两种形式，其中通过限制性股票施行股权激励的央企控股上市公司项目占比相对较高（占比超过 60%）。从股权激励规模来看，央企控股上市公司股权激励实施规模占总股本的比例较低，均值在 1.5%左右，明显低于本次指引中 10%的上限要求。（图表 10）我们认为适度的股权激励不会影响央企对于股权结构的要求，中长期来看有利于理顺利益机制、激发央企管理人员的积极性，可以关注相关公司中长期的相对表现。我们将历史上有实施过股权激励的央企控股上市公司拟合成指数，2013 年新一轮国企改革以来，该指数表现好于同期的中证央企指数（2013 年至今央企股权激励指数跑赢中证央企 31%

13、，图表 11）。我们在图表 12-13 中梳理了一些此前已经或计划实施股权激励、中金覆盖且给予“跑赢行业”评级的央企和地方国企列表，供投资者参考。图表 2:2013 年至今实施股权激励的 A 股央企控股上市公司列表代码名称 首次实施公告 激励标行业实际控制人激励方式激励总数(万股/ 激励总数占当时总股 期权初始行权价格(股 有效期(年)日的物万份)本比例(%)票转让价格)601965.SH中国汽研2020-05-20股票汽车国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票2871.03.05.825600378.SH昊华科技2020-05-19股票化工国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发

14、行股票2263.02.511.446002819.SZ东方中科2020-05-16股票机械设备中国科学院控股有限公司上市公司定向发行股票224.11.411.716002819.SZ东方中科2020-05-16期权机械设备中国科学院控股有限公司授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票207.01.323.416002544.SZ杰赛科技2020-05-08股票通信中国电子科技集团有限公司上市公司定向发行股票694.21.26.4410600845.SH宝信软件2020-04-30股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1694.51.520.486603060.SH国检集

15、团2020-04-23期权综合国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票724.02.421.405600489.SH中金黄金2020-04-02期权有色金属国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票3419.71.09.376601866.SH中远海发2020-03-31期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股8706.80.82.5210601611.SH中国核建2020-03-28股票建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票2544.41.04.386600705.SH中航资本20

16、20-02-27股票非银金融国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股3293.10.42.686002401.SZ中远海科2020-02-08股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票742.92.55.4910001872.SZ招商港口2020-02-04期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票1772.80.917.807603013.SH亚普股份2020-01-23股票汽车国家开发投资集团有限公司上市公司定向发行股票423.10.89.225600500.SH中化国际2020-01-23股票化工国务院国有资产

17、监督管理委员会上市公司定向发行股票5916.02.23.166000778.SZ新兴铸管2020-01-21股票钢铁国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股3693.40.92.725000717.SZ韶钢松山2019-12-31期权钢铁国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票2289.00.93.615000922.SZ佳电股份2019-12-28股票电气设备国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票975.02.04.307002179.SZ中航光电2019-12-27股票国防军工中国航空工业集团有限公司上市公司定向发行股票3149

18、.32.923.435000930.SZ中粮科技2019-12-27股票农林牧渔国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1811.91.04.926002140.SZ东华科技2019-12-24股票建筑装饰中国化学工程集团有限公司上市公司定向发行股票1012.51.93.796600875.SH东方电气2019-11-23股票电气设备国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票2898.90.95.936000008.SZ神州高铁2019-11-08期权机械设备国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票6999.12.54.175000733.SZ振华

19、科技2019-10-12期权电子国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票911.11.811.925601872.SH招商轮船2019-07-19期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票5291.40.93.867601985.SH中国核电2019-06-26期权公用事业国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票12277.20.85.2110600428.SH中远海特2019-06-22期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票4293.02.0

20、3.496601919.SH中远海控2019-06-04期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票21200.61.74.1010300034.SZ钢研高纳2019-05-25股票国防军工国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1307.62.96.115600171.SH上海贝岭2019-05-24股票电子中国电子信息产业集团有限公司上市公司定向发行股票473.10.74.856300188.SZ美亚柏科2019-05-18期权计算机国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票544.50.717.17430018

21、8.SZ美亚柏科2019-05-18股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1091.81.48.554603128.SH华贸物流2019-04-23期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票3000.03.05.825002314.SZ南山控股2019-04-20期权房地产中国南山开发(集团)股份有限公司授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票2610.01.03.9110001965.SZ招商公路2019-04-08期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票4599.00.79.076

22、600406.SH国电南瑞2019-02-21股票电气设备国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票3845.10.89.086002189.SZ中光学2019-02-15股票电子国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票196.30.85.656002916.SZ深南电路2019-01-16股票电子中国航空工业集团有限公司上市公司定向发行股票280.01.046.375000026.SZ飞亚达2019-01-12股票轻工制造国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票422.41.04.405600026.SH中远海能2018-12-28期权交通运输国务院国有资产监督管理委员

23、会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票3546.00.95.987601668.SH中国建筑2018-12-27股票建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股59991.01.43.47601968.SH宝钢包装2018-12-26期权轻工制造中国宝武钢铁集团有限公司授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票1424.41.73.876002415.SZ海康威视2018-12-21股票电子中国电子科技集团有限公司上市公司定向发行股票12119.51.316.9810600980.SH北矿科技2018-12-11股票有色金属国务院国有资产监督管理委员会上市公司

24、定向发行股票300.02.07.075002819.SZ东方中科2018-11-22股票机械设备中国科学院控股有限公司上市公司定向发行股票67.70.614.406600760.SH中航沈飞2018-11-03股票国防军工中国航空工业集团有限公司上市公司定向发行股票317.10.222.535600335.SH国机汽车2018-10-19期权汽车国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票959.00.910.295600498.SH烽火通信2018-09-12股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票5796.45.213.015600050.SH中

25、国联通2018-03-16股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票83871.74.03.795601965.SH中国汽研2018-03-10股票汽车国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票895.30.95.975000066.SZ中国长城2018-01-17期权计算机国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票4275.81.58.275600845.SH宝信软件2017-12-30股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票777.01.08.605300212.SZ易华录2017-12-30股票计算机国务院国有资产监督管

26、理委员会上市公司定向发行股票719.81.913.865002281.SZ光迅科技2017-12-30股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票2076.23.39.555600195.SH中牧股份2017-12-29期权农林牧渔国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票796.21.919.865600019.SH宝钢股份2017-12-23股票钢铁国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票17682.80.83.996600970.SH中材国际2017-12-08期权建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发

27、行股票1742.51.09.275600206.SH有研新材2017-12-06股票有色金属国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票830.01.05.755002051.SZ中工国际2017-10-21期权建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票2142.01.920.845000851.SZ高鸿股份2017-09-02股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1872.03.04.635600480.SH凌云股份2017-09-02股票汽车国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票413.70.910.445300425.

28、SZ中建环能2017-05-31股票公用事业国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票506.32.713.994002230.SZ科大讯飞2017-04-18股票计算机刘庆峰,中科大资产经营有限责任公司上市公司定向发行股票6920.45.213.705600482.SH中国动力2017-03-11期权国防军工国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票1724.11.032.405002179.SZ中航光电2017-01-19股票国防军工中国航空工业集团有限公司上市公司定向发行股票595.71.028.195601668.SH中国建筑2016-12-30股票

29、建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股26013.00.94.87600271.SH航天信息2016-12-28股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1604.00.913.475600737.SH中粮糖业2016-12-28期权农林牧渔国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票1500.00.712.2010002415.SZ海康威视2016-12-24股票电子中国电子科技集团有限公司上市公司定向发行股票5261.60.912.6310001979.SZ招商蛇口2016-12-20期权房地产国务院国有资产监督管理

30、委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票4352.40.619.515300188.SZ美亚柏科2016-12-09股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1000.02.112.194000008.SZ神州高铁2016-11-23股票机械设备国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票6214.92.24.815600871.SH石化油服2016-11-02期权采掘国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票4905.00.35.6310000625.SZ长安汽车2016-09-24期权汽车国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权

31、股票来源为上市公司定向发行股票2927.50.614.125002063.SZ远光软件2016-09-22股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票1738.12.97.044600048.SH保利地产2016-08-30期权房地产国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票12978.31.18.726000069.SZ华侨城A2015-10-16股票房地产国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票8265.01.14.666600523.SH贵航股份2015-03-24期权汽车国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向

32、发行股票273.01.012.205002368.SZ太极股份2015-02-12股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票265.31.016.605002230.SZ科大讯飞2015-01-13期权计算机刘庆峰,中科大资产经营有限责任公司授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票945.01.229.885600688.SH上海石化2015-01-07期权化工国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票3876.00.44.205600850.SH华东电脑2014-12-30期权计算机中国电子科技集团有限公司授予期权,行权股票来源为上市公司定向

33、发行股票732.72.319.915000826.SZ启迪环境2014-12-30期权公用事业中华人民共和国教育部授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票2200.02.623.694002281.SZ光迅科技2014-12-30股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票639.13.119.525002063.SZ远光软件2014-11-27股票计算机国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股854.11.810.964000851.SZ高鸿股份2014-11-15股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票725.01.25.27560049

34、8.SH烽火通信2014-11-14股票通信国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票2842.52.97.155002415.SZ海康威视2014-10-27股票电子中国电子科技集团有限公司上市公司定向发行股票5291.01.39.2510600482.SH中国动力2014-08-27股票国防军工国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票512.01.04.945002419.SZ天虹股份2014-07-05股票商业贸易国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票657.40.84.795600019.SH宝钢股份2014-05-23股票钢铁国务院国有资产监督管理委员会上市公

35、司提取激励基金买入流通A股4744.60.31.915002051.SZ中工国际2014-05-09股票建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票909.61.27.635002389.SZ航天彩虹2014-03-28股票国防军工国务院国有资产监督管理委员会上市公司定向发行股票291.00.63.405002389.SZ航天彩虹2014-03-28期权国防军工国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票679.01.46.795002116.SZ中国海诚2014-03-05期权建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行

36、股票799.03.914.595002017.SZ东信和平2013-12-24股票通信中国普天信息产业集团有限公司上市公司定向发行股票388.31.87.005601668.SH中国建筑2013-06-29股票建筑装饰国务院国有资产监督管理委员会上市公司提取激励基金买入流通A股14678.00.51.7910603128.SH华贸物流2013-06-28期权交通运输国务院国有资产监督管理委员会授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票1320.03.36.255600973.SH宝胜股份2013-06-14期权电气设备中国航空工业集团有限公司授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票700

37、.02.38.605资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）图表 3:2019 年至今，计划施行股权激励的 A 股央企控股上市公司列表股本比例(%)转让价格)(年)激励总数占当时总 期权初始行权价格(股票有效期激励总数(万股/万份)实际控制人激励标的物 属性预案公告日方案进度名称代码002268.SZ 卫士通2020-04-29董事会预案股票中央国有企业 中国电子科技集团有限公司838.01.011.69 5603000.SH 人民网2020-03-17董事会预案股票中央国有企业 人民日报社718.30.6 10.82600765.SH 中航重机 2019-12-3

38、1股东大会通过 股票中央国有企业 中国航空工业集团有限公司777.00.86.89 5601598.SH 中国外运 2019-12-28国资委批准期权中央国有企业 国务院国有资产监督管理委员会7,393.01.04.23 5002281.SZ 光迅科技 2019-12-25董事会预案股票中央国有企业 国务院国有资产监督管理委员会2,423.63.614.39 5002046.SZ 轴研科技 2019-09-21董事会预案股票中央国有企业 中国机械工业集团有限公司731.81.44.08 5资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）图表 4:2013 年至今实施或计划进

39、行股权激励的 H 股央企控股上市公司列表（不完全整理）股权激励市值（十亿年初至PEPB股息率证券代码 证券简称进度 行业公司属性控股股东/第一大股东元）今表现 （ 2020E） （ 2020E） （ TTM， %）3899.HK中集安瑞科实施资本货物中央国有企业国务院国有资产监督管理委员会6.8-27.36.50.70.08206.HK神通机器人教育实施软件与服务中央国有企业神州通信集团有限公司0.4-24.90.00895.HK东江环保实施商业和专业服务地方国有企业广东省人民政府国有资产监督管理委员会4.8-5.18.90.92.61148.HK新晨动力实施汽车与汽车零部件地方国有企业辽宁省

40、人民政府,宜宾市政府国有资产监督管理委员会0.4-20.50.00710.HK京东方精电实施半导体与半导体生产设备地方国有企业北京市人民政府国有资产监督管理委员会1.5-18.30.51919.HK中远海控计划运输中央国有企业国务院国有资产监督管理委员会25.4-34.50.00386.HK中国石油化工股份计划能源中央国有企业国务院国有资产监督管理委员会420.1-21.59.70.59.41055.HK中国南方航空股份计划运输中央国有企业国务院国有资产监督管理委员会42.9-36.5-18.60.61.56099.HK 计划多元金融中央国有企业国务院国有资产监督管理委员会53.1-20.46

41、.60.53.80338.HK上海石油化工股份计划能源中央国有企业国务院国有资产监督管理委员会21.1-17.07.814.61171.HK兖州煤业股份计划能源地方国有企业山东省人民政府国有资产监督管理委员会29.6-13.43.318.52727.HK上海电气计划资本货物地方国有企业上海市人民政府国有资产监督管理委员会33.0-14.810.20.52.82338.HK潍柴动力计划资本货物地方国有企业山东省人民政府国有资产监督管理委员会111.4-14.610.61.93.52607.HK上海医药计划医疗保健设备与服务地方国有企业上海市人民政府国有资产监督管理委员会35.3-18.16.70

42、.73.82238.HK广汽集团计划汽车与汽车零部件地方国有企业广州市人民政府国有资产监督管理委员会64.5-35.17.00.75.9资料来源：万得资讯， （注：所列公司为 2013 年以来披露过股权激励支出或是 wind 统计的历史上有过股权激励计划的企业。数据截止 2020年 6 月 3 日，数据为市场一致预期）图表 5: 2017 年以后施行股权激励的 A 股公司有所提升图表 6: A 股股权激励公司中国企的项目占比历年不超过20%，最近两年央企占比有提升迹象，今年以来央企占比首次超过 10%家数500450400350300250200150100500过去几年股权激励项目100%9

43、0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股权激励项目占比8%9%8%6%6%5%5%6%8%6% 11% 2013201420152016201720182019 2020YTD中央国有企业 地方国有企业 外资企业 其他企业 民营企业 集体企业 公众企业2013201420152016201720182019 2020YTD其他地方国有企业中央国有企业 资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）图表 7: 央企股权激励以股票为主，近两年施行股权激励的公司数量有所提升图表 8: 央企中，

44、计算机、通信等科技类行业股权激励实施家数相对较多 32153334944957978计算机通信交通运输建筑装饰国防军工汽车电子机械设备钢铁电气设备房地产 化工有色金属农林牧渔公用事业轻工制造综合非银金融采掘商业贸易家数央企股权激励项目标的物25121120115156584101044102352202013201420152016201720182019 2020YTD股票期权资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）图表 9: 近两年央企股权激励项目中，老经济行业占比有所提升，主要来自交通运输、机

45、械等行业图表 10: 央企股权激励占总股本的比例一般在 3%以内央企股权激励项目新老经济比例%央企股权激励占总股本的比例100%3.0 2.8 90%80%25%35%31%2.5 2.5 70%50%60%55%50%58% 2.1 60%2.0 2.0 1.6 50%40%30%75%65%69%1.51.4 1.4 1.1 1.5 1.4 1.6 1.320%50%40%45%50%42%1.01.1 1.2 10% 0.8 0.7 0%0.52013201420152016201720182019 2020YTD老经济新经济2013201420152016201720182019 20

46、20YTD股票期权 资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）图表 11:实施过股权激励的央企长期表现好于央企上市公司整体表现实施过股权激励的央企VS.中证央企指数330280230180130Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Se

47、p-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-2080有股权激励的央企上市公司中证央企指数基准资料来源：万得资讯， （注：数据截止 2020 年 6 月 3 日）图表 12: 已经或计划实施股权激励、中金覆盖且给予“跑赢行业”评级的央企控股上市公司代码公司名称行业属性实际控制人中金评级收盘价年初至今总市值年初至今日均成交额（百万盈利增速 %市盈率(X)