汽车及零部件行业：金九旺季得以体现车企3季报值得期待

1、30025020015010050060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%生产量零售数批发数资料来源：乘联会，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20Jan-

2、16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20中金公司研究部：2020 年 10 月 14 日图表 1: 乘用车月度产量、批发零售销量（万辆）生产量零售数批发数资料来源：乘联会，中金公司研究部图表 2: 乘用车月度产量、批发零售销量同比增速图表 3: 各车企三季度

3、销量数据（辆）3Q202Q203Q19YoYQoQ江淮汽车123,215125,98785,59943.9%-2.2%华晨宝马181,121170,280134,00835.2%6.4%长安汽车539,889527,975403,79433.7%2.3%重庆长安199,190154,917138,17644.2%28.6%河北长安23,15928,30122,8581.3%-18.2%合肥长安63,80762,32228,945120.4%2.4%长安福特69,68564,69253,74529.7%7.7%长安马自达38,29138,70134,68410.4%-1.1%长城汽车285,59

4、3244,765230,57523.9%16.7%江铃汽车79,62396,22864,40423.6%-17.3%北京奔驰173,701160,069143,18721.3%8.5%广汽集团586,736518,482508,45815.4%13.2%广汽本田247,218215,747170,36445.1%14.6%广汽丰田222,805198,288185,00020.4%12.4%广汽乘用车86,48675,50390,251-4.2%14.5%广汽菲亚特9,28410,19016,523-43.8%-8.9%广汽三菱20,02518,00133,319-39.9%11.2%吉利汽车

5、345,026324,419306,43012.6%6.4%东风集团632,533591,662602,1195.1%6.9%东风日产335,148312,335318,3095.3%7.3%东风本田250,876224,900211,72718.5%11.6%神龙汽车8,78216,87127,878-68.5%-47.9%东风柳汽22,44420,55729,827-24.8%9.2%东风乘用车15,28316,99914,3786.3%-10.1%上汽集团1,564,1121,370,0881,476,6515.9%14.2%上汽大众454,000394,375473,200-4.1%1

6、5.1%上汽通用395,355377,022385,4042.6%4.9%上通五菱454,000366,000382,50018.7%24.0%上汽乘用车161,793142,078160,0921.1%13.9%比亚迪110,34797,355107,7232.4%13.3%新能源车50,26438,48546,9677.0%30.6%燃油车60,08358,87060,756-1.1%2.1%狭义乘用车总计5,439,5104,849,0175,050,0727.7%12.2%资料来源：公司公告，乘联会，中金公司研究部注: *东风、宝马、奔驰和狭义乘用车为乘联会数据，其余为产销快报数据；*

7、东风集团销量为列示重点公司销量合计，其余为产销快报披露汇总数（部分企业如江铃包含商用车）；图表 4: 各车系批发销量同比增速图表 5: 各车型批发销量同比增速 40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100% 德系日系韩系欧系美系自主狭义乘用车轿车MPVSUV 资料来源：乘联会，中金公司研究部资料来源：乘联会，中金公司研究部图表 6: 自主品牌市占率下降，但其中一线自主占比上升图表 7: 主要自主品牌市场份额 65%60%55%50%45%40%35%30%Jan-13May-13 Sep-13 Jan-14 May

8、-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 Sep-2025%12%10%8%6%4%2%Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19

9、Jan-20 May-20 Sep-200%自主品牌一线自主占自主比重广汽传祺吉利汽车长城汽车长安汽车上海汽车 资料来源：乘联会，中金公司研究部资料来源：乘联会，中金公司研究部图表 8: SUV 渗透率90%80%70%60%50%40%30%20%10%Jan-13May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20May-20 Sep-200%轿车MPV

10、SUV资料来源：乘联会，中金公司研究部图表 9: 豪华品牌渗透率提升16%14%12%10%8%6%4%2%0%渗透率资料来源：乘联会，中金公司研究部图表 10: 豪华品牌重点车型折扣率2020-9 月下2020-9 月上2020-8 月下2020-8 月上2020-7 月下2020-7 月上2020-6 月下2020-6 月上2020-5 月下2020-5 月上奥迪奥迪 A420.8%20.6%20.3%19.8%19.5%21.1%19.4%18.5%17.3%16.7%奥迪 A619.3%19.6%19.4%19.0%18.0%19.3%18.3%18.2%18.0%17.9%奥迪 Q3

11、18.8%18.9%18.5%18.1%17.5%17.0%16.3%17.1%19.5%19.5%奥迪 Q522.5%22.5%22.3%22.1%22.0%22.0%21.9%21.5%21.4%21.4%宝马1 系28.9%28.9%28.9%28.6%28.6%28.5%28.2%28.2%28.1%28.1%3 系14.2%14.2%14.8%14.3%14.3%14.0%13.4%12.0%11.7%11.6%5 系13.7%15.3%14.9%14.6%14.5%14.3%14.2%13.2%12.5%10.5%宝马 X124.0%26.1%26.0%25.7%25.2%24.9

12、%24.1%22.9%22.0%19.2%宝马 X313.5%13.5%14.1%13.9%13.8%13.4%13.2%12.5%11.6%11.6%梅赛德斯奔驰A 级15.1%15.1%14.9%14.6%14.6%14.1%14.1%14.1%13.9%13.5%C 级14.9%14.9%16.5%16.2%16.1%16.1%15.6%13.5%12.8%12.8%E 级11.7%13.4%13.2%13.0%12.5%11.0%10.2%10.2%9.7%9.3%GLA 级19.9%19.9%21.9%21.8%21.8%23.4%23.1%22.3%22.0%22.0%GLC 级9

13、.7%9.7%9.4%9.0%8.9%8.6%8.0%6.1%5.7%5.7%凯迪拉克凯迪拉克CT622.7%22.7%22.4%22.9%22.6%23.6%23.3%22.7%22.6%22.4%凯迪拉克XT613.2%10.6%10.0%9.2%8.3%8.2%7.6%7.3%8.6%8.6%凯迪拉克XT521.4%21.4%21.1%20.7%20.3%20.2%20.0%19.3%19.0%19.6%路虎发现26.0%25.7%25.2%25.2%25.4%25.4%21.8%21.8%16.3%23.7%极光23.8%23.8%23.4%23.4%23.4%23.4%22.8%22

14、.8%22.8%22.2%英菲尼迪英菲尼迪Q5024.3%24.3%24.1%23.8%23.6%23.6%23.1%23.0%22.9%22.8%英菲尼迪QX5020.7%20.7%20.5%20.3%19.7%19.8%19.6%19.3%19.2%19.2%资料来源：Thinkercar，中金公司研究部图表 11: 自主品牌重点车型折扣率2020-9 月下2020-9 月上2020-8 月下2020-8 月上2020-7 月下2020-7 月上2020-6 月下2020-6 月上2020-5 月下2020-5 月上WeyWey VV57.4%7.3%7.2%7.0%7.0%6.8%6.8

15、%6.8%6.8%6.7%Wey VV75.4%4.8%4.7%5.1%5.9%5.8%3.8%3.7%3.7%3.7%比亚迪秦6.7%6.7%6.4%6.4%6.4%6.4%6.4%6.3%6.0%5.8%宋4.3%5.7%4.3%4.3%4.6%5.8%5.1%5.1%5.0%6.2%唐3.6%3.6%3.4%3.9%3.9%5.0%4.8%4.7%4.7%4.5%元5.4%5.4%4.8%4.8%9.5%9.5%9.5%9.4%9.1%9.1%传祺传祺GA40.0%0.0%0.0%15.9%15.9%15.9%15.9%15.9%15.9%15.9%传祺 GS410.8%10.6%10.

16、0%8.7%8.5%6.8%6.5%6.1%4.2%4.5%传祺 GS84.5%4.3%4.2%4.1%3.8%3.7%3.7%3.7%3.7%3.7%吉利缤越5.8%6.4%6.4%6.4%6.3%6.3%6.2%6.1%5.8%5.8%博瑞9.5%7.4%6.6%7.2%9.0%8.2%8.1%8.1%5.7%5.6%博越13.7%12.3%12.3%12.3%14.8%14.6%14.6%14.5%15.0%14.9%帝豪13.7%13.6%13.2%13.0%15.7%14.8%15.0%14.9%12.9%12.7%领克领克 019.8%9.8%9.8%9.9%9.7%9.6%9.6

17、%9.8%7.1%7.1%领克 029.7%8.9%8.9%10.1%10.6%10.3%10.6%10.5%9.4%9.4%领克 039.0%8.3%8.2%9.4%10.1%8.0%8.7%8.6%6.9%6.8%荣威荣威 i521.7%21.6%21.5%21.4%21.4%21.3%21.3%18.9%18.8%18.6%荣威 i615.0%21.0%21.2%21.1%21.1%21.0%21.0%20.9%20.9%20.7%荣威 RX312.3%10.5%10.5%10.4%10.2%10.0%9.9%9.8%9.7%9.6%荣威 RX513.2%15.0%15.0%15.0%1

18、4.9%14.2%13.9%14.5%14.5%14.9%长安长安CS358.1%8.0%8.0%7.8%6.3%7.4%7.3%7.0%7.0%6.3%长安CS553.2%4.0%4.0%3.8%3.8%11.3%10.3%10.2%10.1%10.0%长安CS757.4%7.2%10.3%10.3%10.1%9.9%5.8%5.8%5.5%8.0%长城哈弗 F78.9%10.6%10.3%10.2%9.9%8.2%7.5%7.3%8.7%8.5%哈弗 H69.4%8.8%10.1%13.0%12.8%13.0%13.0%12.7%12.8%12.7%哈弗 H710.4%7.3%14.5%1

19、4.5%15.3%15.3%15.3%15.3%15.0%15.0%哈弗 M67.0%6.8%6.8%6.8%6.5%6.3%6.6%6.5%6.4%6.4%资料来源：Thinkercar，中金公司研究部图表 12: 合资品牌重点车型折扣率2020-9 月下2020-9 月上2020-8 月下2020-8 月上2020-7 月下2020-7 月上2020-6 月下2020-6 月上2020-5 月下2020-5 月上本田本田 CR-V6.9%7.2%6.7%4.4%4.4%4.3%8.7%8.7%8.5%8.4%本田 XR-V11.2%11.2%10.9%10.8%10.7%10.2%7.1%

20、7.1%9.8%9.6%缤智12.0%12.0%11.7%11.4%11.4%10.8%10.6%10.6%10.8%10.6%冠道1.0%1.0%0.8%0.8%0.8%0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%思域6.3%6.2%4.6%4.3%6.5%6.2%5.4%5.4%5.4%5.4%雅阁别克6.8%6.8%6.8%6.8%6.8%6.8%6.8%6.8%6.8%6.8%昂科威13.6%13.6%13.6%13.6%16.7%16.3%15.8%15.7%14.3%14.3%别克 GL622.8%22.8%22.8%22.8%22.8%22.7%22.5%22.4%20.8%20.8

21、%别克 GL80.0%0.0%0.0%0.0%1.9%1.9%1.9%1.9%1.6%1.6%君越16.1%13.6%13.5%13.5%11.9%17.6%17.3%17.1%16.0%15.6%凯越32.7%32.7%32.5%32.5%32.5%32.5%32.5%32.5%32.5%32.5%英朗大众32.2%31.3%31.1%31.1%37.0%36.9%36.4%36.3%33.9%33.9%朗逸14.0%20.1%19.8%19.8%19.8%19.8%19.6%19.6%20.8%20.8%迈腾10.3%9.9%9.8%9.8%12.5%12.5%12.5%12.3%10.8

22、%10.8%帕萨特10.0%9.9%9.5%9.4%12.4%12.4%12.0%12.0%11.7%11.3%探歌16.7%16.1%16.0%15.9%15.9%15.9%15.6%15.6%15.4%15.4%探岳8.5%8.2%10.8%9.5%9.9%11.9%11.8%11.8%9.2%11.5%途观丰田7.3%11.8%11.3%11.3%12.8%12.8%12.6%12.6%12.3%12.2%丰田 C-HR9.5%9.6%9.1%9.1%8.9%8.8%8.5%8.4%6.4%6.3%汉兰达0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%凯美

23、瑞4.9%4.8%4.7%4.6%4.5%4.3%4.2%3.4%1.9%1.9%雷凌福特9.7%9.6%8.9%8.8%8.7%6.0%8.7%8.2%7.6%7.4%福克斯11.5%10.8%10.7%12.7%12.2%12.2%12.6%11.3%11.3%11.3%锐界7.6%7.5%7.4%6.4%5.6%5.6%5.5%5.5%8.4%8.4%翼虎现代14.7%14.4%14.4%14.4%13.9%13.9%14.0%13.9%14.0%14.0%名图22.9%22.9%22.9%22.9%22.9%22.9%23.1%23.1%23.1%22.6%索纳塔7.1%7.1%9.8

24、%9.8%9.8%11.8%11.9%11.9%11.8%11.8%现代 ix257.3%7.3%7.3%7.3%7.3%7.3%7.2%7.2%17.8%17.4%现代 ix35雪佛兰14.3%14.1%14.0%13.9%13.9%13.9%14.0%14.0%14.0%13.9%科鲁兹27.8%27.7%27.6%27.6%27.4%27.3%26.7%25.4%25.2%25.1%科沃兹33.3%33.1%32.8%33.1%32.9%32.8%32.0%27.3%26.9%27.7%迈锐宝23.6%23.5%23.6%24.8%24.7%24.3%24.1%23.2%23.0%22.

25、7%资料来源：Thinkercar，中金公司研究部图表 13: 可比公司估值表股票代码公司名称交易货币收盘价市值（百万美元）财报货币市盈率2020E市净率2021E2020E2021E600104.SH上汽集团*CNY20.6735,790CNY12.18.60.90.9601238.SH广汽集团*CNY10.3913,655CNY14.711.11.21.1601633.SH长城汽车*CNY24.0726,306CNY47.926.93.93.5000625.SZ长安汽车*CNY15.879,714CNY16.912.71.61.4002594.SZ比亚迪*CNY129.2949,967CN

26、Y86.967.65.85.3600418.SH江淮汽车*CNY8.072,264CNY62.136.91.21.1000550.SZ江铃汽车*CNY17.951,654CNY42.037.61.41.4600066.SH宇通客车*CNY16.945,558CNY28.017.42.32.1000338.SZ潍柴动力*CNY16.0118,410CNY12.811.22.42.1000951.SZ中国重汽*CNY35.223,503CNY14.113.92.92.5600741.SH华域汽车*CNY27.6012,896CNY17.413.31.71.6600660.SH福耀玻璃*CNY32.

27、5611,531CNY31.423.33.73.4601799.SH星宇股份*CNY159.006,507CNY43.235.57.87.0600699.SH均胜电子*CNY23.584,324CNY438.120.62.32.1601689.SH拓普集团*CNY42.646,667CNY70.047.35.85.3603997.SH继峰股份*CNY8.341,262CNY17.715.82.62.4002050.SZ三花智控*CNY23.6012,563CNY57.637.08.37.1002048.SZ宁波华翔*CNY17.991,670CNY12.79.81.11.0002126.SZ银

28、轮股份*CNY13.661,604CNY29.222.52.72.4300258.SZ精锻科技*CNY17.421,046CNY38.425.23.33.0600297.SH广汇汽车*CNY3.514,219CNY12.39.30.70.7000581.SZ威孚高科*CNY26.673,612CNY11.310.91.51.401211.HK比亚迪股份*HKD129.0050,020CNY77.060.05.14.702238.HK广汽集团*HKD6.6613,302CNY8.46.30.70.702333.HK长城汽车*HKD11.5824,485CNY20.511.51.71.501114

29、.HK华晨中国*HKD7.324,764CNY4.23.90.70.602338.HK潍柴动力*HKD16.7418,528CNY11.910.42.32.003808.HK中国重汽*HKD20.057,141CNY8.58.81.61.400425.HK敏实集团*HKD33.905,052CNY26.718.22.32.103606.HK福耀玻璃*HKD28.6011,841CNY24.518.22.92.701316.HK耐世特*HKD5.661,831USD13.27.60.90.800881.HK中升控股*HKD50.0014,652CNY18.815.33.83.203669.HK永

30、达汽车*HKD9.562,430CNY10.28.31.41.3200625.SZ长安 B*HKD4.649,714CNY4.43.30.40.4200581.SZ苏威孚 B*HKD13.733,612CNY5.25.00.70.6NIO.US蔚来*USD21.8529,764CNYn.a.n.a.-20.6-15.3LI.US理想汽车(LI AUTO)*USD19.1616,024CNYn.a.n.a.5.55.6TSLA.US特斯拉USD442.30412,139USD225.5135.825.621.0注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期A 股收盘于北京时间 2

31、020-10-13；港股收盘于北京时间 2020-10-12；美股收盘于北京时间 2020-10-12资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部法律声明一般声明本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求

32、，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客

33、户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资

34、业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之财务顾问法第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获