探秘央行资产负债表变化

1、2020 年 9 月 15 日，中国人民银行公布 8 月金融机构资产负债表：从资产负债表规模来看，8 月央行资产负债表规模扩张了约 7127 亿元，结束了持续 2 个月的缩表进程；从资产负债表结构来看，近期国外资产项变动不明显，“对存款类公司债权”项对央行资产负债影响大。那么央行资产负债有何细节变化？对后续银行间流动性有何指引？本篇将对此加以解析。 央行资产负债表变化有何深意？商业银行准备金情况稍有改善。由于商业银行准备金“池子”对流动性的影响最为重要，因此我们首先拆解商业银行准备金总量的变动：8 月商业银行准备金迎来了久违的扩张，结束了持续收缩的进程，8 月单月增约 440 亿元（5 月后商

2、业银行准备金总量的持续收缩直接导致了近期银行间流动性的紧张）；近期央行资产负债表中“国外资产”以及“货币发行”项变动并不明显，将变动并不频繁的项目加总后其总额也基本保持在单月 1000-1500 亿元，影响不大；近期对商业银行准备金影响大的因素是“对其他存款类公司债权”以及“政府存款”两项；在 8 月财政融资节奏较快导致财政存款超季节性多增后（单月增约 5235 亿元），央行即提升了 OMO 操作的力度予以对冲（单月投放 6500 亿元，央行报表变动约 7158 亿元）。当前财政投放的节奏以及央行公开市场操作的对冲已经成了银行间流动性变化的主要影响因素。央行资产负债表超季节性扩张。参考 9 月

3、 15 日公布的金融机构资产负债表，8 月央行资产负债表扩张约 7127 亿元。回顾往年历史经验，8 月央行资产负债的扩张是超季节性的：财政存款的超季节性多增对银行间流动性冲击较大，而央行为了保持商业银行准备金总量基本平稳则不得不选择加大 OMO 对冲力度。从 2020 年 5 月起，央行“对存款性公司债权”项基本同财政库款同步等额变动（7 月财政存款增加和央行投放收敛同时发生，令隔夜利率中枢在 7 月中下旬快速攀升），造成了央行资产负债表规模变动节奏同财政收支节奏更加趋于一致，OMO 操作的“对冲性”更加明显。图 1：近 3 个月银行准备金变化主要影响因素分解（亿元）图 2：近期央行资产负债

4、表规模变动（亿元）6月7月8月总资产对其他存款性公司债权政府存款1000050000-5000-10000-15000准备金央行投放政府存款其他项150001000050000-5000-10000-150002020-012020-032020-052020-07资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部超储率变动几何：简单估计 8 月末超储率在 1%-1.1%左右的低位。自 5 月中旬央行（对农村金融机构以及省域经营的城商行）降准下达到位后，降准进程即告暂停，因此我们可以借助银保监会公布的 6 月末金融结构超储率（1.6%）对当前超储情况做一个简单的估计。由于在

5、7 月、8 月两个月时间内，商业银行需要缴纳法定准备金的存款总额仅增加了 5000 亿元左右，因此法定准备金部分变化程度有限（借由央行公布的平均法定准备金率数据，7、8 两个月法定准备金增加额大约在 450-500 亿元左右）。另外由于在两个月时间里，商业银行准备金“池子”总量减少了大约 10700 亿元，我们可以大致推断 8 月末商业银行超储总额较 6 月末减少了大约 11000 亿元，由此推得的超储率水平约为 1%-1.1%。实际上 8 月末的超储率水平已经达到了 2011 年 6 月以来的最低水平，极低的超储水平会令政府债券缴款和政府财政支出节奏的变动对银行间流动性产生极大的影响，故而

6、9 月内央行操作态度显得“边际转松”。从这个视角看，央行可能不会放任商业银行超储率低于 1%，未来央行的投放态度预计更加乐观。但更加值得注意的是 9 月财政投放的力度与节奏。由于财政支出的节奏放缓，8 月单月大约积存了约 5000 亿元的财政存款没有投放；从历史经验看，9 月是财政存款投放的大月，同时也是 M2 高增的月份；如果 9 月财政存款投放顺利，那么银行间市场流动性可能迎来利好；如果 9 月无法投放足额的财政存款，那么相对多增的 M2 会对银行间流动性产生一定压力。不过财政融资总是要被投放出去的，后市政府债券融资的节奏大概率也会放缓，国库库款在中长期将对银行间流动性产生一定利好。图 3

7、：估计的超储总量以及超储率（6 月后为估计值，亿元，%）图 4：新增人民币存款（亿元）4500030000150000超储总量超储率(右轴)（E）2019-092019-122020-032020-0632.521.510.50450003000015000001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31-15000201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部 建议谨慎乐观看待银行间流动性值得我们注意的是，央行已经开始注意中长期流动性投放。从近 3 个月的央行 MLF投放来

8、看，央行对也已经开始注重对银行中长期流动性的呵护。由于新冠肺炎疫情的冲击， 2020 年春节后央行即通过 3 次降准共计释放了约 17500 亿元的超额准备金，但 2020 年年初至今 M2 口径存款就增加了约 15 万亿元，粗略估计需要缴纳大约 1.5 万亿元的法定准备金，央行降准投放的资金大概率所剩不多。而央行为了维持即期银行间流动性总量适度，在公开市场操作方面更多的选择回笼性的操作。与此同时，由于降准释放的中长期资金是逐渐被消耗的，央行直至 7 月仍然选择回笼 MLF 余额，使得商业银行愈加缺乏中长期准备金。从商业银行 NCD 发行来看，自 7 月初起 NCD 发行票面利率即有快速上行，

9、至 9 月 15 日央行 MLF 超额续作前部分 AAA 评级大型国有银行 1 年期NCD 票面利率甚至达到 3.05%，较 6 月平均水平上升了约 70Bp。而当前由于央行已经开始注重中长期流动性的投放，1 年期国有大型银行 NCD 发行票面利率也重新回落至 2.95%左右。但从近期的 NCD 净融资看，商业银行稳定负债相对缺乏，单周 NCD 净融资额可能达到 1000 亿元以上；同时截止目前央行在月内还回笼了约 3000 亿元的短期逆回购工具，故而也应谨慎看待 MLF 工具的超额续作，预计后续央行仍将继续呵护中长期流动性。图 5：新增财政存款（亿元）图 6：近期 MLF 净投放量与 NCD

10、 净融资额（亿元）150001000050000-5000-1000001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31-1500020182019202080006000400020000-2000-4000-6000MLF投放NCD净融资2020-062020-072020-082020-09资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部预计结构性存款压降影响整体可控。同样值得我们注意的是结构性存款压降进程的影响：根据财联社官方搜狐号的消息，“有媒体报道称，中国银保监会窗口指导部分大中型银行，要求在

11、 9 月 30 日前，将结构性存款的规模压降至上年末的三分之二”“也有媒体报道称，具体压降指标为在 2020 年 9 月 30 日前压降至年初规模，并在 2020 年 12 月31 日前逐步压降至年初规模的三分之二。”若结构性存款压降消息属实，参考第二种标准，预计 7 月末（8 月末商业银行信贷收支表尚未公布）至 2020 年 9 月末商银行结构性存款仍需压降约 5700 亿元，至 2020 年年底仍需压降约 3.77 万亿元；从整体压降节奏看，达成压降目标并不困难。从本质上说，结构性存款变动以及其所带来的“存款搬家”并不会改变商业银行准备金“池子”的总量，但存款在不同银行间的转移会带来准备金

12、分配层面的影响：从公布的信贷收支表数据来看，目前全国性中小行相较大型银行在“存款竞争”中占据了一定优势，在压降结构性存款的同时吸纳了相对更多的存款，造成大型银行准备金相对不足。如果后续这种情况仍然继续，那么大型银行向外融出资金的能力将会受限；同时，由于 MLF 以及逆回购的对手方往往是大型银行，因此后市流动性是否紧张还要看央行 OMO 投放的节奏。图 7：全国性大型银行存款以及结构性存款变化（亿元）图 8：全国性中小型银行存款以及结构性存款变化（亿元）30,000.0020,000.0010,000.000.00-10,000.00-20,000.00大型银行:各项存款:环比大型银行:结构性存

13、款:环比(右轴)6000400020000-2000-40002500020000150001000050000-5000中小型银行:各项存款:环比中小型银行:结构性存款:环比(右轴)50000400003000020000100000-10000资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部财政融资的压力将会减轻。由于 2020 年财政扩张的节奏较快，较大的发行压力使得政府债券缴款对银行间流动性产生了负面冲击，2020 年年初至今单月政府债券发行量平均值在 1 万亿元以上。但从年内剩余政府债券发行量来看：依据 2020 年财政赤字率推算，年内国债需融资 27800 亿元

14、、地方债需融资 47300 亿元，而截至 9 月 20 日国债、地方债已经分别完成净融资额 24027 亿、42165 亿元；因此我们预计年内总剩余政府债券发行量仅剩余约 2.3 万亿元左右，相较前期压力有所减轻。图 9：年内剩余发行量测算（亿元）图 10：2020 年以来国债地方债发行量（亿元）500004000047300国债地方债42165140001200010000国债发行量地方债发行量3000020000100000278002402737735135111141232680006000400020000全年目标 当前净融资 剩余净融资 剩余发行量资料来源：Wind，中信证券研究部

15、资料来源：Wind，中信证券研究部 后市展望本篇对 8 月央行资产负债表变化进行了详细分析。从总规模角度来说，由于央行加大 OMO 投放力度对冲国库库款波动，8 月央行资产负债表整体扩张；从资产负债结构角度来说，央行操作更偏重“对冲性”，商业银行准备金总规模基本维持不变；从超储率角度来说，近期银行间超储率水平仍然维持相对低位。展望后市，预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充，同时随着财政融资节奏的逐渐放缓和结构性存款压降导致的部分银行稳定负债缺口增大，央行主动呵护中长期流动性的可能性也在逐渐增大。与此同时，9 月财政存款的投放以及 M2 增速也值得关注。 资金面市场回顾2020

16、年 9 月 18 日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动了 33.27bps、7.47bps、32.76bps、17.05bps 和 7.71bps 至 2.12%、 2.28%、2.55%、2.80%和 2.84%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-0.36bps、-2.66bps、-4.47bps、-1.72bps 至 2.61%、2.83%、2.97%、3.12%。上证综指上涨 2.07%至 3338.09，深证成指上涨 1.77%至 13245.09，创业板指上涨 1.52%至 2596.08。央行公告

17、称，为维护季末流动性平稳，2020 年 9 月 18 日央行以利率招标方式开展了1700 亿元 7 天期和 14 天期逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 7 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11596.1 亿元，外汇占款累计下降 7702.1 亿元、财政存款累计增加 14803.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减

18、少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 11：2018 年 9 月 18 日至 2020 年 9 月 18 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 12：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 18 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 13：2020 年 9 月 18 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾9 月 18 日转债市场，中证转债指数收于 363.38 点，日上涨 0.49%，等权可转债指数收于 1,553.

19、21 点，日上涨 1.28%，可转债预案指数收于 1,267.93 点，日上涨 1.12%；平均平价为 115.46 元，日上涨 1.24%，平均转债价格为 131.61 元，日上涨 0.53%。295 支上市可交易转债（辉丰转债除外），除瀛通转债、苏农转债、宝通转债和博世转债横盘外， 219 支上涨，72 支下跌。其中起步转债（17.75%）、溢利转债（9.95%）和景兴转债（9.86%）领涨，凯龙转债（-10.59%）、广电转债（-8.62%）和海大转债（-4.07%）领跌。291 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除永兴材料、寿仙谷、聚飞光电和双环传动横盘外，233 支上涨，54 支下跌

20、。其中美联新材（10.21%）、起步股份(10.04%)和淮北矿业（6.76%）领涨，海大集团（-4.33%）、横河模具（-4.12%）和铁汉生态（-3.63%）领跌。可转债市场周观点上周市场震荡回暖，经历了一段时间消化估值后，市场情绪开始企稳回升，虽然市场仍旧处于高位，但是机会已经呈现。我们再次重申前期的观点，当前的市场不存在离场的理由，机会已至行情正在演绎。市场的核心问题在于如何参与，我们判断波动之下市场在未来季度层面仍旧存在一定的风格轮动可能，需要把握好节奏。映射到转债市场，市场股性估值近期压缩之后再次提升了转债的性价比，节奏上则更需要积极应对做出前瞻的判断。在周度策略的层面，当前的配置

21、逻辑没有大的变化，我们持续强调坚持三条逻辑主线，一是宽信用的当下，顺周期的逻辑正在演绎。之前回撤提供了布局的时间和空间，后续可以继续享受这一板块带来的收益；二是从修复的角度，可选消费端也有着不俗的盈利向上弹性，可以观察到随着疫情的缓和，如汽车、社服、旅游等板块存在较大修复弹性；三是产业及政策趋势角度，近期由于外围扰动的增加，这一方向成为了当前波动的主要来源，也备受冲击。但是扰动料只是短期行为，且随着时间推进而消化，我们仍旧坚定看好这一中长期趋势的演变。具体看几个方向值得重点关注，一是周期相关行业，宽信用周期下通胀修复的趋势已经形成，后续相关板块盈利弹性巨大；二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中

22、之重，龙头公司业绩有望明显修复；三是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上。料这一板块兼具主题与分化。科技、医药板块及蓝筹股在近期遭遇颇多调整，我们特别强调此时可以重拾类似 4 月中下旬逆周期布局的思路，冲击过后可以用更好的价格布局核心重点标的。具体节奏上，我们认为当前一两月可以充分享受顺周期标的的超额收益，但是在波动中可以逐步布局四季度科技成长的行情，建议投资者积极应对调整持仓结构。高弹性组合建议重点关注国投转债、利德转债、起步转债、博特转债、法兰转债、歌尔转 2、巨星转债，上机（福莱）转债、奥佳转债、火炬转债、隆 20 转债。稳健弹性组合建议关注裕同转债、新

23、泉转债、盛屯（赣锋）转债、瀚蓝（维尔）转债、桐昆转债、天目转债、康弘转债、华阳转债、太阳转债、拓邦转债、益丰转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,270.44-0.412793.1115.29399001.SZ深证成指13,015.190.034743.147.31399300.SZ沪深 3004,632.71-0.53399005.SZ中小板指8,681.440.10399006.SZ创业板指2,557.320.10000

24、016.SH上证 503,264.69-0.94每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）汽车3.55食品饮料-2.22电力设备及新能源1.13农林牧渔-1.85机械1.06消费者服务-1.55电子0.97医药-1.34国防军工0.94有色金属-1.33资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）光刻胶6.39生物识别-2.44次新股5.41小米产业链-2.34连板5.29国产化创新-2.20锂电电解液4.52锂电隔膜-2.20动力电池4.07聚酰亚胺-2.12资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：

25、行业涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数363.380.49等权可转债指数1,553.211.28可转债预案指数1,267.931.12平均平价115.461.24平均转债价格131.610.53名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债110.180.190.09110033.SH国贸转债112.250.220.18110034.SH九州转债113.730.430.49资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110038.SH济川转债11

26、3.900.330.07110041.SH蒙电转债114.220.240.19110043.SH无锡转债116.950.422.80110044.SH广电转债278.10-8.6259.05110045.SH海澜转债98.170.170.56113008.SH电气转债110.990.692.26113009.SH广汽转债108.18-0.020.80113011.SH光大转债119.901.2714.34113012.SH骆驼转债110.100.500.08113013.SH国君转债122.201.413.44113014.SH林洋转债112.88-0.331.16113016.SH小康转债9

27、9.230.130.29113017.SH吉视转债102.030.230.23113502.SH嘉澳转债103.200.220.18113504.SH艾华转债132.190.200.95113505.SH杭电转债104.770.550.12113508.SH新凤转债104.85-0.090.35113509.SH新泉转债235.46-1.7010.47113516.SH苏农转债107.850.000.79123002.SZ国祯转债129.10-0.981.10123004.SZ铁汉转债114.950.7912.37123007.SZ道氏转债111.90-0.440.53123010.SZ博世转

28、债116.600.000.54123011.SZ德尔转债106.300.330.22123012.SZ万顺转债136.50-2.1325.26123013.SZ横河转债347.00-3.8828.79123014.SZ凯发转债141.88-0.8719.16123015.SZ蓝盾转债176.720.9896.79127003.SZ海印转债117.81-0.921.22127004.SZ模塑转债186.90-0.1162.13127005.SZ长证转债128.540.698.06127006.SZ敖东转债109.500.740.61127007.SZ湖广转债110.20-0.270.221280

29、10.SZ顺昌转债105.510.110.43128012.SZ辉丰转债100.420.000.00128013.SZ洪涛转债111.680.531.42128014.SZ永东转债103.800.130.12128015.SZ久其转债102.600.550.16128017.SZ金禾转债152.100.253.23128018.SZ时达转债105.110.010.13名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128019.SZ久立转 2123.90-0.080.80128021.SZ兄弟转债122.520.020.24128022.SZ众信转债130.491.636.01128023.SZ

30、亚太转债96.500.100.19128025.SZ特一转债108.000.290.22128026.SZ众兴转债104.060.060.20128028.SZ赣锋转债141.002.915.86128029.SZ太阳转债164.700.623.75128030.SZ天康转债200.810.416.54128032.SZ双环转债106.600.280.37128033.SZ迪龙转债101.720.720.12128034.SZ江银转债109.51-0.091.56128035.SZ大族转债108.200.211.60128036.SZ金农转债150.600.7474.60128037.SZ岩土

31、转债98.150.040.36128039.SZ三力转债115.080.110.24128040.SZ华通转债117.380.240.15128041.SZ盛路转债233.003.56196.03128042.SZ凯中转债107.950.910.12128043.SZ东音转债276.56-0.6326.50128044.SZ岭南转债101.90-0.410.52128046.SZ利尔转债128.001.280.28113520.SH百合转债212.261.2713.03128048.SZ张行转债123.010.420.11113519.SH长久转债112.130.300.03113521.SH

32、科森转债196.351.9311.73110047.SH山鹰转债112.90-0.571.41113020.SH桐昆转债128.550.437.39128049.SZ华源转债116.200.890.49123017.SZ寒锐转债128.33-0.212.72127008.SZ特发转债290.00-2.6862.19128050.SZ钧达转债116.202.391.70110048.SH福能转债117.01-0.572.60113524.SH奇精转债106.690.250.08128051.SZ光华转债119.930.440.31113525.SH台华转债117.09-0.770.8012805

33、2.SZ凯龙转债304.00-10.5978.41123018.SZ溢利转债212.809.95118.59113526.SH联泰转债169.97-0.402.05名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113527.SH维格转债92.880.160.53128053.SZ尚荣转债171.32-0.119.93113021.SH中信转债105.70-0.187.86113528.SH长城转债103.750.530.22128056.SZ今飞转债115.901.914.47110051.SH中天转债121.541.120.61110052.SH贵广转债111.50-0.180.211280

34、57.SZ博彦转债118.670.910.65110053.SH苏银转债113.310.015.69127011.SZ中鼎转 2120.02-0.100.52110055.SH伊力转债127.530.530.35128058.SZ拓邦转债128.800.740.21123022.SZ长信转债176.101.213.07110056.SH亨通转债112.940.260.43123023.SZ迪森转债106.61-0.233.51123024.SZ岱勒转债110.250.081.07113530.SH大丰转债103.500.100.71123025.SZ精测转债124.93-0.381.65113

35、532.SH海环转债106.200.340.28128063.SZ未来转债109.200.270.06128062.SZ亚药转债80.580.040.40113024.SH核建转债104.680.570.48127012.SZ招路转债105.200.190.30110057.SH现代转债113.620.680.21113534.SH鼎胜转债112.380.130.80113025.SH明泰转债110.600.121.05128064.SZ司尔转债111.801.270.46113026.SH核能转债102.980.373.72110058.SH永鼎转债118.590.491.94128065.

36、SZ雅化转债119.90-0.121.18128066.SZ亚泰转债114.801.680.28127013.SZ创维转债108.790.080.88128067.SZ一心转债145.390.5410.48113535.SH大业转债101.660.450.20113536.SH三星转债117.980.410.33123026.SZ中环转债137.80-0.265.48123027.SZ蓝晓转债194.372.63101.21113537.SH文灿转债129.35-0.312.17113027.SH华钰转债119.001.238.06名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128069.S

37、Z华森转债110.580.300.20123028.SZ清水转债111.55-0.380.39128070.SZ智能转债107.690.420.34113541.SH荣晟转债121.430.361.66113542.SH好客转债120.760.461.09113543.SH欧派转债158.382.867.57123029.SZ英科转债870.954.3148.49128073.SZ哈尔转债114.31-1.293.07123030.SZ九洲转债150.503.0057.51128071.SZ合兴转债138.393.4121.00128072.SZ翔鹭转债103.460.040.19123031

38、.SZ晶瑞转债253.29-1.8375.32128074.SZ游族转债121.25-0.210.77123032.SZ万里转债126.80-1.236.30128075.SZ远东转债129.902.191.05113545.SH金能转债119.970.821.37128076.SZ金轮转债106.370.860.23128078.SZ太极转债135.000.080.32110059.SH浦发转债102.67-0.2121.50113546.SH迪贝转债109.090.800.28127014.SZ北方转债111.100.300.01128079.SZ英联转债129.520.405.23113

39、548.SH石英转债148.620.482.38123033.SZ金力转债115.410.350.90110060.SH天路转债126.14-0.201.42123034.SZ通光转债152.32-0.7721.46110061.SH川投转债122.140.660.29123035.SZ利德转债129.690.788.26113549.SH白电转债110.040.320.24113550.SH常汽转债160.204.1912.88128081.SZ海亮转债105.800.190.57110062.SH烽火转债119.460.410.41128083.SZ新北转债112.70-0.270.481

40、10063.SH鹰 19 转债113.80-0.491.73128082.SZ华锋转债112.601.260.21113029.SH明阳转债128.400.946.67113553.SH金牌转债137.792.101.12128085.SZ鸿达转债112.000.223.91113556.SH至纯转债143.780.667.11名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123036.SZ先导转债134.50-0.071.54113557.SH森特转债109.971.060.22113559.SH永创转债119.172.090.18110065.SH淮矿转债122.822.883.71113

41、555.SH振德转债458.042.0445.87110064.SH建工转债107.420.280.25128087.SZ孚日转债102.600.290.27128091.SZ新天转债147.600.7525.64113030.SH东风转债113.290.020.77128093.SZ百川转债108.100.030.58123038.SZ联得转债128.11-0.050.42123039.SZ开润转债114.080.040.03128090.SZ汽模转 2118.880.111.00127015.SZ希望转债150.803.6531.18113562.SH璞泰转债136.95-0.610.86

42、113561.SH正裕转债128.33-1.330.60123042.SZ银河转债113.170.240.43128094.SZ星帅转债115.150.130.21113563.SH柳药转债118.18-0.320.17128095.SZ恩捷转债137.600.441.67113565.SH宏辉转债122.691.033.93113564.SH天目转债127.400.140.98128096.SZ奥瑞转债126.90-0.144.36128097.SZ奥佳转债143.703.3120.80113032.SH桐 20 转债123.520.221.74128098.SZ康弘转债131.301.12

43、6.36123043.SZ正元转债119.820.282.54113566.SH翔港转债117.320.230.95110066.SH盛屯转债130.281.782.88113571.SH博特转债167.664.7712.57113568.SH新春转债108.430.870.51113567.SH君禾转债112.881.040.32113569.SH科达转债102.800.190.19113570.SH百达转债109.601.190.47128100.SZ搜特转债106.600.332.56110067.SH华安转债120.691.673.72113572.SH三祥转债137.490.484.

44、79128099.SZ永高转债132.511.150.92123044.SZ红相转债144.302.4514.79名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123045.SZ雷迪转债120.902.032.93128101.SZ联创转债113.570.050.08110068.SH龙净转债113.49-0.060.35128102.SZ海大转债167.02-4.0735.93123046.SZ天铁转债155.251.512.19123047.SZ久吾转债122.000.831.24128103.SZ同德转债159.39-3.2839.44113033.SH利群转债111.311.472.0

45、0113574.SH华体转债107.070.050.37128104.SZ裕同转债150.501.906.48113575.SH东时转债141.252.002.15113034.SH滨化转债121.100.214.23113576.SH起步转债145.9417.75285.10110069.SH瀚蓝转债151.90-1.360.87128106.SZ华统转债119.910.300.34123048.SZ应急转债119.200.322.33123049.SZ维尔转债127.002.310.82128105.SZ长集转债135.420.301.24127016.SZ鲁泰转债106.00-0.010

46、.06113577.SH春秋转债130.291.180.78110070.SH凌钢转债103.200.130.27123050.SZ聚飞转债133.840.471.89113578.SH全筑转债122.004.064.10113581.SH龙蟠转债267.822.5340.92113580.SH康隆转债151.982.9712.12113573.SH纵横转债102.670.080.20113579.SH健友转债128.871.470.58128107.SZ交科转债119.121.973.70113035.SH福莱转债170.76-0.5511.68128108.SZ蓝帆转债126.880.57

47、34.62113583.SH益丰转债141.601.644.55128109.SZ楚江转债126.782.245.59113582.SH火炬转债168.363.5916.54113584.SH家悦转债122.37-0.020.62123051.SZ今天转债130.57-1.051.65123053.SZ宝通转债127.300.000.38127017.SZ万青转债135.10-0.202.26123052.SZ飞鹿转债124.18-1.603.65123054.SZ思特转债116.050.560.78名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128111.SZ中矿转债121.521.190

48、.74113585.SH寿仙转债131.300.440.79113586.SH上机转债197.761.3310.22128110.SZ永兴转债119.481.380.18123055.SZ晨光转债128.820.641.82128112.SZ歌尔转 2173.000.1234.03113588.SH润达转债123.29-0.160.72113587.SH泛微转债141.60-0.390.84128114.SZ正邦转债127.200.676.18128113.SZ比音转债119.88-0.350.37128115.SZ巨星转债158.611.472.38113589.SH天创转债100.630.

49、200.24128117.SZ道恩转债112.410.050.39113591.SH胜达转债105.210.320.56123056.SZ雪榕转债130.420.702.38128116.SZ瑞达转债112.901.440.41123057.SZ美联转债119.003.4820.92113590.SH海容转债143.030.781.26110071.SH湖盐转债112.260.470.49113592.SH安 20 转债145.151.253.47127018.SZ本钢转债97.01-0.156.11128118.SZ瀛通转债113.000.000.14113036.SH宁建转债110.91-

50、0.120.20128119.SZ龙大转债125.50-1.575.34128121.SZ宏川转债118.900.932.37123058.SZ欣旺转债146.000.983.86127019.SZ国城转债112.800.441.22113593.SH沪工转债111.810.991.11123059.SZ银信转债119.550.460.48127020.SZ中金转债112.870.861.39123060.SZ苏试转债133.800.041.28123062.SZ三超转债122.601.475.27128120.SZ联诚转债106.15-0.280.85128122.SZ兴森转债114.700

51、.260.14113037.SH紫银转债107.86-0.7320.28123061.SZ航新转债122.420.010.87113595.SH花王转债113.290.920.97128123.SZ国光转债118.990.190.16123063.SZ大禹转债119.22-0.444.41名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128124.SZ科华转债109.460.250.62110073.SH国投转债118.111.4131.77113596.SH城地转债111.010.940.82128125.SZ华阳转债128.110.860.52113597.SH佳力转债108.110.93

52、0.60113598.SH法兰转债129.491.912.00113594.SH淳中转债114.50-0.010.15127021.SZ特发转 2115.620.374.35113599.SH嘉友转债120.480.436.24113038.SH隆 20 转债151.00-1.1642.24128126.SZ赣锋转 2118.510.8610.19128127.SZ文科转债105.540.563.80113600.SH新星转债106.951.122.19110072.SH广汇转债109.592.3344.80113601.SH塞力转债108.73-0.102.97128128.SZ齐翔转 21

53、08.601.0517.82113039.SH嘉泽转债103.70-0.168.76128129.SZ青农转债109.079.07461.66128130.SZ景兴转债109.869.86157.92名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息16.561.161.68600755.SH厦门国贸7.072.021.20600998.SH九州通17.580.691.40600566.SH济川药业23.171.530.99600863.SH内蒙华电2.69-0.370.68600908.SH无锡银行5.874.261.81600831.SH广电网络7.840.900.74

54、600398.SH海澜之家6.680.600.38601727.SH上海电气5.412.271.49601238.SH广汽集团10.87-0.183.24601818.SH光大银行3.772.455.15601311.SH骆驼股份8.140.871.17601211.SH国泰君安18.803.8711.71601222.SH林洋能源7.411.091.61601127.SH小康股份8.991.700.54601929.SH吉视传媒2.291.330.48603822.SH嘉澳环保25.860.740.12资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额

55、（亿）603989.SH艾华集团27.990.500.61603618.SH杭电股份5.741.410.19603225.SH新凤鸣10.841.120.35603179.SH新泉股份33.65-2.070.85603323.SH苏农银行4.772.140.99300388.SZ国祯环保10.90-1.541.85300197.SZ铁汉生态4.25-3.637.19300409.SZ道氏技术14.10-2.153.66300422.SZ博世科12.90-1.151.97300473.SZ德尔股份28.960.280.36300057.SZ万顺新材6.48-2.852.88300539.SZ横河

56、模具9.07-4.120.80300407.SZ凯发电气9.390.210.29300297.SZ蓝盾股份5.440.935.12000861.SZ海印股份3.49-1.410.94000700.SZ模塑科技6.900.880.84000783.SZ长江证券8.193.803.91000623.SZ吉林敖东17.603.172.82000665.SZ湖北广电5.231.360.25002245.SZ澳洋顺昌5.286.451.91002496.SZ*ST 辉丰3.391.800.25002325.SZ洪涛股份3.260.930.29002753.SZ永东股份9.23-0.220.3600227

57、9.SZ久其软件6.530.930.31002597.SZ金禾实业34.100.741.13002527.SZ新时达5.961.880.31002318.SZ久立特材8.761.620.74002562.SZ兄弟科技6.080.660.64002707.SZ众信旅游9.775.173.23002284.SZ亚太股份5.240.380.26002728.SZ特一药业14.051.080.09002772.SZ众兴菌业8.881.600.28002460.SZ赣锋锂业55.804.0116.45002078.SZ太阳纸业14.101.152.05002100.SZ天康生物14.501.902.33

58、002472.SZ双环传动6.920.000.63002658.SZ雪迪龙6.370.470.10002807.SZ江阴银行4.251.670.76002008.SZ大族激光35.580.765.52名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002548.SZ金新农8.911.950.86002542.SZ中化岩土3.630.830.31002224.SZ三力士6.251.130.31002758.SZ华通医药11.241.720.13002446.SZ盛路通信8.130.621.76002823.SZ凯中精密11.002.800.23002793.SZ罗欣药业14.97-1.120.970

59、02717.SZ岭南股份4.130.980.51002258.SZ利尔化学22.550.271.23603313.SH梦百合30.191.441.71002839.SZ张家港行6.152.332.06603569.SH长久物流9.860.200.17603626.SH科森科技16.721.030.92600567.SH山鹰纸业3.180.951.24601233.SH桐昆股份15.511.701.65002787.SZ华源控股8.452.180.33300618.SZ寒锐钴业69.30-0.103.98000070.SZ特发信息10.755.083.11002865.SZ钧达股份16.835.

60、190.62600483.SH福能股份8.021.260.23603677.SH奇精机械11.972.050.10002741.SZ光华科技14.810.070.95603055.SH台华新材9.24-0.110.71002783.SZ凯龙股份13.360.451.78300381.SZ溢多利14.051.590.52603797.SH联泰环保9.090.330.32603518.SH锦泓集团6.940.430.13002551.SZ尚荣医疗7.200.980.65601998.SH中信银行5.181.771.09603897.SH长城科技19.521.880.19002863.SZ今飞凯达7