上半年汽车金融行业信用观察

1、2020 年上半年汽车金融行业信用观察摘要：疫情对 2020 年第一季度汽车销量形成了较大冲击，会在一定程度上影响汽车金融公司业务的增长。但考虑到 2020 年二季度汽车市场销量的恢复，疫情对汽车金融公司业务的影响整体可控。盈利方面，在疫情影响下，汽车金融公司贷款核销和拨备计提金额将有所增加。但在行业渗透率逐年增长和二季度汽车市场销量快速回升的情况下，预计汽车金融公司盈利水平将得以维持；在贴息和促销力度加大的情况下，息差亦将维持在较高水平。债券发行方面，2020 年上半年，汽车金融行业发行债券的主体共计 2 家，均为 AAA 级主体。行业内无信用等级调升或调降的发债主体。一、 行业季度运行数据

2、与点评疫情对 2020 年第一季度汽车销量形成了较大冲击，会在一定程度上影响汽车金融公司业务的增长。但考虑到 2020 年二季度汽车市场销量的恢复，疫情对汽车金融公司业务的影响整体可控。盈利方面，在疫情影响下，汽车金融公司贷款核销和拨备计提金额将有所增加。但在行业渗透率逐年增长和二季度汽车市场销量快速回升的情况下，预计汽车金融公司盈利水平将得以维持；在贴息和促销力度加大的情况下，息差亦将维持在较高水平。受宏观经济增速放缓和中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等多方面因素的叠加影响，2019 年汽车市场延续了 2018 年以来的低迷走势，整体产销量跌幅进一步扩大。根据中国汽车工业协会数据，

3、2019 年，汽车产销分别完成 2572.1 万辆和 2576.9 万辆，较上年同比分别下降 7.5%和 8.2%。2020 年以来，受疫情冲击国内汽车市场销量下降显著。虽然国内汽车市场销量同比下滑明显，但随着国内疫情得到有效控制以及中央和地方政府一系列“稳增长、促消费”政策的连续出台，国内汽车市场从第二季度开始销量环比增长明显。根据中国汽车工业协会数据，2020 年一季度，国内汽车产销分别完成 347.4 万辆和 367.2 万辆，产销量同比分别下降 45.2%和 42.4%。2020 年上半年，国内汽车产销分别完成 1011.2 万辆和 1025.7 万辆，同比分别下降 16.8%和 16

4、.9%，降幅收窄。其中，乘用车产销分别完成 775.4 万辆和 787.3 万辆，同比分别下降 22.5%和 22.4%；商用车产销分别完成 235.9 万辆和 238.4 万辆，同比分别增长 9.5%和 8.6%。从上市车企各月产销快报数据统计看，2020 年 4 月以来，截至 2020 年 7 月末上市车企各月同比销售数据亦均优于上年同期，分别增长1.12%、9.27%、9.79%和14.20%。图表 1. 上市车企销量数据情况（单位：辆）2018年2019年2020年7月6月5月4月3月2月1月16000001400000120000010000008000006000004000002

5、000000资料来源：根据比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车、江淮汽车、东风汽车各月产销快报数据整理、计算近年来，汽车市场景气度的下降给汽车金融公司发展带来了挑战。但相比于国外发达汽车金融市场，中国汽车金融渗透率仍有较大提升空间。因此，在两年汽车行业产销量持续下降的情况下，汽车金融公司业务规模仍能保持稳定增长。疫情对 2020 年第一季度汽车销量形成了较大冲击，会在一定程度上影响汽车金融公司业务的增长。但考虑到 2020 年二季度汽车市场销量的恢复，疫情对汽车金融公司业务的影响整体可控。图表 2. 汽车金融公司贷款情况（单位：亿元）公司名称贷款分类2017 年末2018 年末201

6、9 年末宝马汽车金融(中国)有限公司经销商117.60125.64134.04零售690.00801.73893.35上汽通用汽车金融有限责任公司经销商209.61308.55316.21零售692.36724.33821.01东风日产汽车金融有限公司经销商-70.39零售344.25416.02508.22奇瑞徽银汽车金融股份有限公司经销商21.9927.7242.28零售263.11312.11406.95广汽汇理汽车金融有限公司经销商62.89-73.50零售206.30-325.84吉致汽车金融有限公司经销商0.4112.0131.16零售96.14180.62284.76福特汽车金融

7、(中国)有限公司经销商152.5792.2053.10零售286.70254.71174.17瑞福德汽车金融有限公司经销商4.622.151.59零售145.44151.96162.19上海东正汽车金融有限责任公司经销商9.168.9126.25零售50.1276.7275.22大众汽车金融(中国)有限公司经销商32.9549.14-零售483.87553.95-丰田汽车金融(中国)有限公司经销商29.45-零售288.02-资料来源：根据各汽车金融公司资产证券化计划发行书及金融债券募集说明书数据整理、计算关于调整汽车贷款有关政策的通知中规定了汽车贷款最高发放比例。在此基础上，汽车金融公司零售

8、贷款通常以车辆作为抵押物，经销商贷款通常以保证金作为风险缓释措施。因此，汽车金融公司对逾期贷款的核销政策较为严格，会在贷款逾期超过一定天数后进行自动核销。通过首付款和抵押品出售以及补充保证金的方式抵补损失，行业整体资产质量维持在较好水平。在疫情冲击下，短期内汽车金融公司资产质量或出现波动。在一定首付比例和抵押物保障下，凭借较好的车辆风险评估和处置变现能力，资产质量波动影响有限。图表 3. 汽车金融公司资产质量情况（单位：%）公司名称不良贷款率关注贷款率2017 年末2018 年末2019 年末2017 年末2018 年末2019 年末瑞福德汽车金融有限公司0.801.340.991.422.2

9、32.83奇瑞徽银汽车金融股份有限公司0.540.750.521.000.890.82上海东正汽车金融有限责任公司0.280.270.44-上汽通用汽车金融有限责任公司0.080.090.290.960.941.52广汽汇理汽车金融有限公司0.220.210.22-宝马汽车金融(中国)有限公司0.140.170.161.601.440.73梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司-0.130.12-福特汽车金融(中国)有限公司0.030.270.100.360.420.48吉致汽车金融有限公司0.010.030.100.210.450.79天津长城滨银汽车金融有限公司-0.070.03-东风日产汽车金融

10、有限公司0.190.030.021.740.850.77大众汽车金融(中国)有限公司0.160.15-0.240.31-丰田汽车金融(中国)有限公司0.06-0.58-资料来源：根据各汽车金融公司资产证券化计划发行书及金融债券募集说明书数据整理、计算汽车金融公司按照资产五级分类或预期信用损失模型计提资产减值准备。从公开市场已披露数据看，因执行较为严格的核销政策，汽车金融公司不良贷款规模和占比维持在较好水平，整体拨备覆盖率远超监管标准。图表 4. 汽车金融公司拨备覆盖率情况（单位：%）公司名称拨备覆盖率2017 年末2018 年末2019 年末大众汽车金融(中国)有限公司707.231019.5

11、4-丰田汽车金融(中国)有限公司1634.25-上汽通用汽车金融有限责任公司4152.963594.291210.20瑞福德汽车金融有限公司311.55185.95252.75上海东正汽车金融有限责任公司354.69582.29423.97东风日产汽车金融有限公司186.384843.857829.23福特汽车金融(中国)有限公司1547.21556.871561.84奇瑞徽银汽车金融股份有限公司465.50347.61429.91宝马汽车金融(中国)有限公司1008.39982.26965.63吉致汽车金融有限公司1038947581559资料来源：根据各汽车金融公司资产证券化计划发行书及金

12、融债券募集说明书数据整理、计算汽车金融公司资产端收益以汽车贷款利息收入为主，生息率差异由汽车生产厂商品牌竞争力、主机厂及经销商促销和贴息政策、客户定位决定。负债端多为银行借款、资产证券化产品和金融债券为主。近年来，随着行业渗透率的逐年提升，叠加融资成本的持续下行，汽车金融公司盈利水平稳定提升，息差有所扩大。 2020 年上半年，货币市场利率总体维持在较低水平。在疫情影响下，汽车金融公司贷款核销和拨备计提金额将有所增加。但在行业渗透率逐年增长和二季度汽车市场销量快速回升的情况下，预计汽车金融公司盈利水平将得以维持；在贴息和促销力度加大的情况下，息差亦将维持在较高水平。图表 5. 汽车金融公司盈利

13、情况（单位：亿元）公司名称净利润净息差贷款总额2017 年2018 年2019 年2017 年2018 年2019 年2017 年末2018 年末2019 年末大众8.7111.49-516.81603.09-丰田9.336.99-5.08-317.47-上汽通用26.0429.2431.52-901.971032.881137.22瑞福德3.863.82-7.855.966.22150.06154.92163.78东正2.614.533.895.555.484.83-东风日产12.019.5215.425.054.805.21344.25416.02508.22福特0.610.770.62-

14、455.55357.85233.09奇瑞徽银6.866.997.596.164.204.49285.10339.83406.95宝马20.7815.7824.183.933.864.55807.60927.371027.39北京现代7.225.554.87-广汽汇理5.796.097.88-吉致0.482.175.09-96.55192.63315.92资料来源：根据各汽车金融公司资产证券化计划发行书及金融债券募集说明书数据整理、计算从汽车金融公司资本充足度来看，通过自身利润留存以及股东增资等方式，汽车金融公司资本得到有效补充，整体资本充足度处于较好水平。近年来，随业务规模的快速提升，汽车金融

15、公司持续获得股东增资，资本实力稳定提升。2018- 2019 年及 2020 年上半年，汽车金融行业分别获得股东增资 97.6 亿元、134.4 亿元和 15.51 亿元。图表 6. 汽车金融公司资本充足率情况（单位：%）公司名称资本充足率核心一级资本充足率2017 年末2018 年末2019 年末2017 年末2018 年末2019 年末大众汽车金融(中国)有限公司12.5421.96-11.7020.82-丰田汽车金融(中国)有限公司21.00-19.98-上汽通用汽车金融有限责任公司15.7515.2616.0614.6614.1514.95瑞福德汽车金融有限公司13.9914.3916

16、.0012.9113.3214.96上海东正汽车金融有限责任公司37.8931.2641.6237.1230.1840.54东风日产汽车金融有限公司17.3917.3727.3217.2216.2526.19福特汽车金融(中国)有限公司12.0918.7327.0711.6317.5925.97奇瑞徽银汽车金融股份有限公司19.2619.1318.3818.1518.0117.25宝马汽车金融(中国)有限公司20.3519.7220.6419.218.5719.49梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司-18.2022.10-17.0620.98广汽汇理汽车金融有限公司12.9814.2215.411

17、2.2113.0814.26比亚迪汽车金融有限公司31.2322.3224.3232.3923.4825.45吉致汽车金融有限公司11.5914.0518.2110.412.8617.04天津长城滨银汽车金融有限公司-10.7714.36资料来源：根据各汽车金融公司资产证券化计划发行书及金融债券募集说明书数据整理、计算图表 7. 汽车金融公司增资情况（单位：%）日期公司名称增资情况200629瑞福德汽车金融公司未分配利润中 10 亿元转增为注册资本200310三一汽车金融有限公司注册资本由 19.73 亿元变更为 26.84 亿元191225一汽汽车金融有限公司注册资本从 20 亿元增加至 2

18、8.4 亿元191010上汽通用汽车金融有限责任公司注册资本由 35 亿元增加至 65 亿元190813丰田汽车金融（中国）有限公司注册资本从 31 亿元增资至 41 亿元190708天津长城滨银汽车金融有限公司注册资本由 12 亿元增加至 21 亿元190626上海东正汽车金融股份有限公司注册资本由 16.00 亿元增加至 21.40 亿元190617东风标致雪铁龙汽车金融有限公司注册资本从 10 亿元增资至 15 亿元190416吉致汽车金融有限公司注册资本由 20 亿元增加至 40 亿元180122吉致汽车金融有限公司注册资本由 9.00 亿元增加至 20.00 亿元190214东风日产

19、汽车金融有限公司注册资本由 15.29 亿元增加至 70.29 亿元181216广汽汇理汽车金融有限公司注册资本由 23.40 亿元增资至 30 亿元181207山东豪沃汽车金融有限公司注册资本由 14 亿元变更为 15 亿元180327山东豪沃汽车金融有限公司注册资本由 5 亿元增加至 14 亿元181126大众汽车金融（中国）有限公司注册资本从 40.00 亿元增加至 82.00 亿元181017梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司注册资本从 54.83 亿元增加至 69.83 亿元180910华晨东亚汽车金融有限公司注册资本由 8 亿元增加至 16 亿元180214福特汽车金融（中国）有限公司

20、注册资本由 32.60 亿元增加至 37.60 亿元资料来源：根据各汽车金融公司资产证券化计划发行书及金融债券募集说明书数据整理、计算二、行业重要政策点评商业银行互联网贷款管理办法落地。汽车金融公司开展互联网贷款业务参照本办法执行。汽车贷款管理办法已对汽车贷款业务规范管理做出了明确的要求，办法落地对汽车金融公司业务开展影响较小。2020 年 5 月 9 日，银保监会就商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）（以下简称“办法”）公开征求意见。办法明确了互联网贷款范畴，为线上受理并开展风险评估等核心业务环节的个人贷款和流动资金贷款。延续了此前对于互联网贷款自主风控、立足本地与严控流向的要求，要

21、求对合作机构进行名单制管理同时开展事前准入审批，并根据其层级和类别确定审批权限，并未要求所有合作机构都在总行层面进行准入审批。互联网贷款作为传统线下贷款的重要补充，应当遵循小额、短期、高效和风险可控的原则。过渡期为本办法实施之日起 2 年。过渡期内新增业务应当符合本办法规定。2020 年 7 月 17 日，银保监会正式发布了商业银行互联网贷款管理暂行办法（银保监会令 2020 年第 9 号），自公布之日起施行。相较于征求意见稿，正式稿主要进行了以下三处修改：一是赋予银保监会灵活调整个人互联网信用贷款授信额度上限的权利。虽然办法并未修改个人互联网信用贷款授信额度不得超过人民币 20 万元的要求，

22、但新增了“中国银行保险监督管理委员会可以根据商业银行的经营管理情况、风险水平和互联网贷款业务开展情况等对上述额度进行调整”条款。二是明确要求互联网贷款支付应由具有相关资质机构执行。办法第二十七条新增“贷款支付应由具有合法支付业务资质的机构执行”表述。三是将监管评估重点由核心业务环节改为核心风控环节。办法第五十九条监管机构重点评估内容的第二点由“是否独立掌握授信审批、合同签订、放款支付、贷后管理等核心业务环节”改为“是否独立掌握授信审批、合同签订等核心风控环节”。办法中第六十七条提到除第六条及第二十七条中个人贷款期限、贷款支付管理要求外，即“单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币 2

23、0万元，到期一次性还本的，授信期限不超过一年。”和“商业银行应当按照借款合同约定，对贷款资金的支付进行管理与控制，加强对支付账户的监测和对账管理，发现风险隐患的，应立即预警并采取相关措施。采用自主支付方式的，应当根据借款人过往行为数据、交易数据和信用数据等，确定单日贷款支付限额。”汽车金融公司开展互联网贷款业务参照本办法执行。汽车贷款管理办法已对汽车贷款业务规范管理做出了明确的要求。汽车金融公司线上贷款业务存在较多的局限性，且多数风险控制流程需由线上转为线下，办法落地对汽车金融公司业务开展影响较小。三、行业信用等级分布及级别迁移分析1主体信用等级分布2020 年上半年，汽车金融行业发行债券2的

24、主体共计 2 家，均为 AAA 级主体。截至 2020 年 6 月末，汽车金融行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计 6 家，其中 AAA 级主体 4 家，AA+级主体 1 家，AA 级主体 1 家，具体情况详见附录一。图表 8. 汽车金融行业主体信用等级分布（单位：家、%）发行主体信用等级2019 年末2020 年 6 月末发行主体数量占比存续主体数量占比AAA675.00466.67AA+112.50116.67AA112.50116.67合计8100.0012100.00资料来源：Wind，新世纪评级整理2020 年上半年，行业内无信用等级调升或调降的发债主体。行业主要债券品种利差分析32020 年上半年，汽车金融行业共有 2