评三月央行资产负债平衡表：外汇占款创下多年新低

1、外资产备货币汇212079.04212249.09- 170.05币发行90750.9496497.29- 5746.35金2855.632855.630他存款性公司存款212680.93197359.2315321.7他国3381.113347.4133.7金融14374.8514819.52- 444.67外机资构产存款1525152505016.4613402.6. 对0.250.2. 不28.644政计府入债储权备货币的金融公司存款. 对其他存款性公司债权113014.34108534.974479.37.国外负债221896.934.72961.5. 对其他金融公司债.954734.

2、954741-7. 政府存款.133077537167.01- 6391.88权. 对非金融性部门债权-.自有资金219.75219.750. 其他资产14059.4214041.9717.45.其他负债8675.468415.11260.35券985995-发行10资产365374.74361021.264353.48负债365374.74361021.264353.48资料来源：银河期货研究所 央行 WIND一 资产端分析从资产端看，外汇占款继二月缩小后，3 月出现更大幅度缩小，报 212079.04 亿元，这是 2011 年 3 月以来的新低。先前公布的三月外汇储备数据看，也出现了较大幅

3、下降。图 1：外汇占款创下多年来新低外汇占款创下多年来新低亿元亿元27000027000026000026000025000025000024000024000023000023000022000022000021000021000020000020000019000019000018000018000009-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-12货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)数据来源：Wind资料来源：银河期货研究所 央行 WIND但另一方面，对其他存款性公司债权上出现了比较大的增加，增加了 4479.37 亿元

4、。从 WIND 披露的央行的公开市场活动看，因为净投放 1700 亿元。图 2：央行公开市场操作20000(亿元)0-20000-400002019-10-01 - 2019-10-312019-12-01 - 2019-12-312020-02-01 - 2020-02-292020-04-01 - 2020-04-30数据来源:Wind资料来源：银河期货研究所 央行 WIND二 负债端分析负债端主要表现为基础货币的增加，增加了亿元。9130.68 亿元。主要表现为其他存款性公司存款的大增，增加了 15321.7 亿元。在三月定向降准的背景下，其他存款性公司存款的增加从一侧面显示出 3 月人

5、民币贷款的增加。货币发行减少了 5746.35 亿元；货币发行包括 M0 和库存现金两部分，央行先期公布的数据显示，3 月 M0 环比下降了 5.86%。3 月货币乘数为 6.55 倍，较 2 月的 5.58 倍稍有回落。但 M2 的10.10 增速大大高于基础货币 4.64%的同比增速。图 3：货币乘数高位稍有回落货币乘数倍倍6.46.46.06.05.65.65.25.24.84.84.44.44.04.03.63.62100000 亿元18000001500000120000090000060000030000009-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-

6、1217-1218-1219-12货币乘数M2货币当局:储备货币(基础货币)货币当局:储备货币(基础货币):同比(右轴) M2:同比(右轴)% 363024181260-6数据来源：Wind资料来源：银河期货研究所 央行 WIND从超储蓄率看，经过多次降准后，在 2019 年年底升高到 2.4%，估计今年以来有可能进一步攀高，显示市场流动性依旧比较充裕。图 4：超储率和存款准备金的关系超储率和存款准备金的关系%3.33.33.03.02.72.72.42.42.12.11.81.81.51.51.21.20.90.921212020191918181717161615151414131310-

7、12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-31超额存款准备金率(超储率):金融机构人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期)数据来源：Wind资料来源：银河期货研究所 央行 WIND一路下行的银行质押式回购利率也说明了这一点图 5：银行质押式回购加权利率下行银行质押式回购加权利率下行12 % 121111101099887766554433221110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-31银行间质押式回购加权利率:7天源：银河期货研究所 央行 WIND国外负债增加了 961.5 亿元；数据来源：Wind资料来 政府存款减少了 6391.88 亿元，显示出积极性财政政策的发力。债权发行减少了 10 亿元。央行网站披露，3 月其进行了 50 亿元的 CBS 操作，并在