投资行为保持高景气

1、综述工业生产：上周，发电耗煤量同比增长10%左右，延续前周的高增速；其中有基数因素影响，也受到近期的生产修复支撑。各主要中上游开工率保持相对高位。建筑钢材成交量继续攀升，水泥生产和出货持续高于去年，或反映投资行为的较高景气。终端需求：30城商品房成交量环比下降，大约在去年同期成交量的9成左右；5月以来，商品房成交量同比降幅持续在20%以 内震荡，修复进程可能暂时进入平稳期。5月前2周，乘用车零售量同比下降3.1%，降幅较4月进一步收窄，仍处于修复通道。通胀：上周，猪肉价格下跌1.9%、降幅有所收窄，同比涨幅降至90%以内。2月下旬以来，蔬菜价格持续下行，季节性回落。目 录研究报告 0103中上

2、游：发电耗煤同比增长02中下游：汽车消费继续修复 通胀：猪肉价格持续下行01中上游：发电耗煤同比增长01商品：价格总体上涨，金属涨幅较大上周，南华商品综合指数环比上涨1.4%。工业品、农产品和贵金属分别上涨1.6%、0.3%和1.9%。工业品中，金属上涨2.1%，能化上涨1.2%；细分品种中，白银、原油涨幅较大，甲醇跌幅较大。图1：南华商品指数周环比涨幅图2：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种1.4%1.6%2.1%1.2%0.3%1.9%0%1%1%2%2%3%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属8 （%）6.86.264.34.043.62跌幅前5位0涨幅前5位-2-0.9-

3、1.5-1.6-1.8-2.4-4白银原油PVC燃油锡玉米苹果淀粉鸡蛋甲醇资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所煤炭：发电耗煤量上升，动力煤价格上涨上周，日均发电耗煤量上升，周环比上升4.4%至68.1万吨，较去年同期增加9.8%。上周，动力煤价格上涨12.1%至538.0元/吨，期货结算价格上涨2.0%、转为贴水。图3：6大发电集团耗煤量图4：动力煤期现货价格、升贴水情况0155453525155-5-15-25-352019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-22201

4、9-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-22540520500480460升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价

5、（2009合约，右轴）（元/吨）（元/吨） 5805601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所85 （万吨）80757065605550454035（%） 20100-10-20-30-40化工：焦炉生产率回落，地炼开工率回升上周，全国焦炉生产率为77.2%，周环比下降3.3个百分点；山东地方炼油厂开工率为75.8%，周环比上升1.5个百分点。图5：国内独立焦化厂焦炉生产率图6：地炼开工率(常减压开工率，山东35家地炼厂)012019-012019-022019-032019-0

6、42019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-0580（%）7570656055504540352019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-0585 （%）80757065605550合计资料来源：Wind，长江证券研究所华北华东资料来源：Wind，长江证券研究所化工：原油、

7、化工品价格上涨上周，布伦特原油价格35.13美元/桶，上涨8.1%；WTI原油价格33.25美元/桶，环比上涨12.6%。上周，化工产品LLDPE、PVC、PP、PTA期货价格，周环比分别上涨1.9%、4.3%、3.0%、2.7%。图7：国际原油期货结算价格图8：化工品期货价格012019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-2

8、42020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-227000 （元/吨）6800660064006200600058005600540052005000（元/吨） 5200500048004600440042004000380036003400320030002019-10-112019-10-182019-

9、10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-

10、05-2270 （美元/桶）605040302010WTI原油资料来源：Wind，长江证券研究所布伦特原油聚氯乙烯PVC资料来源：Wind，长江证券研究所精对苯二甲酸PTA（右轴）钢铁：高炉开工率持平，螺纹钢产量持续上升上周，全国高炉开工率为70.4%，与上周持平；螺纹钢产量391.6万吨，环比增加2.7%、比去年同期高2.6%。图9：全国高炉开工率图10：全国主要钢厂螺纹钢周产量012302502702903303103503703901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月410 （万吨）55606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80 （%）

11、2017年 2018年2019年2020年 2017年 2018年2019年2020年资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所钢铁：螺纹钢价格上涨，建筑钢材成交量上行上周，螺纹钢期货结算价收于3547元/吨，周环比上涨2.6%；全国建筑钢材成交量（3周滚动平均）环比上升1.2%。图11：螺纹钢期现货价格及升贴水图12：全国建筑钢材成交量（3周滚动平均）01108121416182022243月4月5月6月7月8月9月10月11月12月26 （万吨）310033003500370039004100-600-400-500-300-200-10001002019-10-

12、112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-

13、082020-05-152020-05-22（元/吨）升贴水（期货-现货）现货价（HRB400，右轴）期货价（2010合约，右轴） 2017年 2018年2019年2020年资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所（元/吨）建材：水泥、玻璃价格均继续上涨上周，全国水泥价格指数继续上涨，周环上涨0.5%至148.4，较去年同期下跌1.3%。上周，中国玻璃价格指数环比上涨1.4%；期货价格收于1375元/吨、环比上涨1.7%。图13：全国水泥价格指数图14：中国玻璃价格指数01950100010501100115012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

14、12月点）1250 （1301351401451501551601651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月170 （点） 2018年资料来源：Wind，长江证券研究所2019年2020年 2017年 2018年2019年2020年资料来源：Wind，长江证券研究所水泥：粉磨开工率上升、水泥出货率回落上周，全国平均粉磨开工率为74.9%，环比上升3.5个百分点；全国平均水泥出货率为91.9%，周环比下降0.7个百分点。图15：全国粉磨开工率图16：全国水泥出货率资料来源：卓创资讯，长江建材研究团队，长江证券研究所资料来源：卓创资讯，长江建材研究团队，长江证券研究所0110090

15、807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2018年2019年11月12月2020年（%）0102030405060701月2月3月 2017年4月5月6月 2018年7月8月9月10月11月12月2019年2020年80 （%）玻璃：产量持平上周，库存持续减少前周，浮法玻璃在产日熔量为15.0万吨、与上周持平，低于往年；上周，全国玻璃库存继续回落，下降10.0%至4693万重箱。图17：浮法玻璃在产日熔量资料来源：Wind ，长江建材研究团队，长江证券研究所资料来源： Wind ，长江建材研究团队，长江证券研究所图18：全国玻璃库存量01150025003

16、50045005500650010月11月12月1月2月3月 2017年4月5月6月7月8月9月 2018年2019年2020年7500 （万重箱）14.614.815.015.215.415.615.810月11月12月1月2月3月 2017年4月5月6月7月8月9月 2018年2019年2020年（万吨）02中下游：汽车消费继续修复图19：30大中城市日均商品房成交面积（7日滚动平均）图20：30城商品房成交面积：一线城市（7日滚动平均）房地产：30城商品房成交面积下降上周，30城日均商品房成交面积为48.3万平方米，环比下降8.2%，较去年同期下降5.8%。其中，一线城市日均商品房成交面

17、积为9.6万平方米，周环比下降10.3%；同比下降3.0%。02-100-80-60-40-200200246810122019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年10月11月12月 同比（右轴）16 （万平方米）14（%） 6040-120-100-80-60-40-20001020304050602019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年10月11月12月同比（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所80 （万平方米）70（%） 4020图21：30城商品房成交面积：二线城市（7日滚动平均）图22：30城商品房成交面积：三线城市（

18、7日滚动平均）房地产：二三线城市商品房成交面积下降上周，二线城市日均商品房成交面积为23.0万平方米，周环比下降6.7%，较去年同期减少3.0%。上周，三线城市日均商品房成交面积为15.7万平方米，周环比下降8.9%，较去年同期减少11.0%。02-100-80-60-40-20005101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右轴）30 （万平方米）（%） 20-100-80-60-40-20020051510202530352019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年10月11月12月 同比（右轴）资料来源：Wind，长江证券

19、研究所资料来源：Wind，长江证券研究所40 （万平方米）（%） 40图23：乘用车零售量当月同比汽车：乘用车销量降幅收窄，轮胎开工率上升5月前17天，乘用车零售量61万辆，较去年同期下降3.1%，比4月5.6%的降幅有所收窄。上周，半钢胎和全钢胎开工率分别为63.3%和65.4%，周环比分别上升3.1和2.6个百分点。02图24：轮胎开工率2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05半钢胎开工率全钢胎

20、开工率80 （%）706050403020100-80-60-40-200200501001502002502016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05狭义乘用车销量当月同比（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所300 （万辆）

21、（%） 40图25：波罗的海干散货运价指数（BDI）图26：中国出口集装箱运价指数(CCFI)(农历)运价：波罗的海运价回升，集装箱运价上涨上周，波罗的海干散货运价指数BDI出现回升，为498.0，周环比上涨22.4个百分点。上周，中国出口集装箱运价指数CCFI为836.6 ，周上涨0.3%，同比(农历)上涨4.8%。0274079084089094099043211234567891011121314节节节节节节节节节节 后周后后后后后后后后后15节节节节节前前前前后周周周周周 2017年节节节节 后后后后周周周周 2018年周周周 2019年周周周周周周2020年40090014001900240029007月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 2017年 20