财务管理学（第三版）第04章 筹资管理

1、第四章筹资管理Financining Management企业筹资概述权益资金的筹集与管理负债资金的筹集与管理混合性资金的筹集与管理筹资数量的预测目录第一节 企业筹资概述1企业筹资的动机企业筹资的基本原则企业筹资的渠道与方式企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。通常所说的筹资主要是指长期资金的筹集，短期资金则归入营运资金中进行管理。企业筹资需要针对不同的筹资来源，运用适当的筹资方式。扩张性筹资动机一、企业筹资的动机调整性筹资动机混合性筹资动机（二）调整性筹资动机扩张性筹资动机是指企业因扩大

2、生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。例如，企业开发新产品、修建厂房、购置设备、拓展市场、购买证券等往往都需要追加筹资。（一）扩张性筹资动机调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。简言之，资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系，企业的资本结构是企业采取的各种筹资方式组合而形成的。一、企业筹资的动机（三）混合性筹资动机 一、企业筹资的动机混合筹资动机是指上述两种筹资动机的混合，既为生产经营或对外投资，又为偿还债务。这种筹资动机所导致的筹资行为，既增加了企业的负债和所有者权益总额，又调整了各种权益之间的比例。合法性原则:资金来源合法。效益性原则:投资收益与资本

3、成本应当相互权衡。合理性原则:筹资数量合理。及时性原则:筹资时间及时。二、企业筹资的基本原则筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。认识企业筹资渠道的种类及其特点和适用性，有利于企业充分开拓和利用筹资渠道，实现各种筹资渠道的合理组合，有效地筹集资本。三、企业筹资的渠道与方式（一）企业筹资的渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外及港澳台地区资本企业筹资的渠道的种类按照资本属性的不同，企业长期筹资可以分为权益性筹资、债务性筹资和混合性筹资。（二）企业筹资的方式筹资方式，是指企业筹措资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（指资

4、本的股权或债权性质）和期限。1.权益性筹资权益性筹资形成企业的股权资本，也称为股权性筹资，是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本。我国企业的股权资本一般是通过政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本，以及国外和我国港澳台地区资本等筹资渠道，主要有吸收直接投资、发行股票和留存收益三种方式。2.债务性筹资债务性筹资形成企业的债务资本，亦称债务资本，是企业依法取得并依法运用、按期偿还的资本。主要包括长期借款、发行债券和融资租赁三种方式。3.混合性筹资混合性筹资是指兼具权益性筹资和负债性筹资双重属性的筹资类型。主要包括发行优先股、发行可转换债券和认股权证筹资三种方式。第二节 权益资金

5、的筹集与管理2注册资本制度投入资本筹资发行普通股股票筹资留存收益筹资 一、注册资本制度（一）注册资本的含义一般而言，注册资本是企业法人资格存在的物质要件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。具体而言，注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。（二）注册资本的模式从世界各国的情况看，公司注册资本制度的模式主要有三种：法定资本制授权资本制折中资本制投入资本筹资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投资者投入资金的一种筹资方式。二、投入资本筹资吸收投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业具有经营管理权，并按

6、其出资比例分享利润、承担损失。吸收投资与发行股票、留存收益都是企业筹集自有资金的重要方式。（一）投入资本筹资的种类 吸收国家直接投资，形成企业的国有资本；吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资，形成企业的法人资本；吸收企业内部职工和社会公众的直接投资，形成企业的个人资本；吸收外国投资者和港澳台投资者的直接投资，形成企业的外商资本。1.按筹资来源划分，投入资本筹资分为以下四类：（一）投入资本筹资的种类 吸收现金投资。现金是最常见的投资形式。吸收非现金投资。非现金投资主要包括两种形式：一是材料、燃料、产品、房屋建筑物、机器设备等实物资产投资；二是专利权、非专利技术、商标权、土地使用权等无形资产投资

7、。2.按投资者出资形式划分，投入资本筹资分两类： 1.确定投入资本筹资所需的资金数量； 2.寻找投资单位，商定投资数额和出资方式； 3.签署投资协议； 4.执行投资协议。（二）投入资本筹资的程序（三）投入资本筹资的优缺点筹资方式简便、筹资速度快、吸收直接投资的双方直接接触磋商，没有中间环节。有利于增强企业信誉。有利于企业尽快形成生产能力。有利于降低企业财务负担。1.优点（三）吸收直接投资的优缺点资本成本较高。容易分散企业控制权。2.缺点发行股票是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。普通股是一种有价证券，是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。三、发行普通股股票筹资经营管理权普通股股东具有

8、对公司的管理权 （1）投票权 （2）查账权 （3）阻止越权的权利盈利分享权出售或转让股份权优先认股权剩余财产要求权（一）普通股股东的权利三、发行普通股股票筹资按股东的权利和义务，分普通股和优先股按股票有无记名，分记名股票和无记名股票按股票是否标明金额，分面值股票和无面值股票按投资主体的不同，分国家股、法人股、个人股和外资股按发行时间的先后，分始发股和新股按发行对象和上市地区的不同，分A股、B股、H股、N股、S股（二）股票的种类公司的组织机构健全、运行良好；公司的盈利能力具有可持续性；公司的财务状况良好；公司募集资金的数额和使用符合规定。（三）股票发行的条件公司董事会应依法作出发行股票的决议；公

9、司股东大会就发行股票作出决定；公司发行股票须由保荐人保荐；中国证监会审核；证监会核准之日起6个月内发行证券；未获证监会核准的公司6个月后方能重新提出发行申请。（四）股票发行的程序（五）股票的发行方式和销售方式1.股票发行方式指公司通过何种途径发行股票。总的来讲，股票的发行方式可分为以下两类：公开发行不公开发行2.股票销售方式股票的销售方式，是指股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式，有自销和承销两种方式。股票的发行是否成功，最终取决于能否成功地将股票全部销售出去。优点：发行普通股筹资没有固定的股利负担，筹资风险较小。普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本。利用

10、普通股筹资的风险小。发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。普通股筹资限制较少。（六）普通股筹资的优缺点缺点：资本成本较高。利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，一方面，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股股价的下跌。（六）普通股筹资的优缺点 1.盈余公积。是指公司按公司法规定从税后净利润中提取的、有指定用途的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金两种。 2.未分配利润。是指公司实现的税后净利润进行分配后剩余的、未限定用途的积累资金。四、留存收益筹资（一）留存收益筹资渠道资本成本较普通股成本低;保持普通股股东的

11、控制权;可以提高企业的实力、信誉和举债能力。（二）留存收益筹资的优缺点优点筹资数额有限制；资金使用受制约。缺点第三节 负债资金的筹集与管理3长期借款发行债券融资租赁长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。一、长期借款筹资长期借款定义（一）长期借款的种类按有无担保，分信用贷款、担保贷款和抵押贷款。按贷款的用途，分固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款等；按提供贷款的机构，分政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款等；企业提出申请 银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款（二）长期借款的程序

12、（三）长期借款的信用条件授信额度:借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额，不具有法律效力。周转授信协议: 银行正式承诺的最高贷款限额，需要企业提供额外的承诺费。一般按企业使用的授信额度的一定比率(0.2%左右)计算。补偿性余额: 银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%-20%的平均借款余额留存银行。如果某企业需借款80 000元以清偿到期债务，贷款银行要求维持20%的补偿性余额，那么该企业为了获取80 000元必须借款100 000元。如果名义利率为8%，则实际利率为：例题1100 0008%100 000（1-20%）=10%筹资速度快筹资成本低筹资弹性大筹资可

13、取得财务杠杆利益（四）长期借款筹资的优缺点优点缺点筹资风险较高限制条件多筹资的数量有限债券是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集债权资本的重要方式。二、发行债券筹资债券的定义（一）债券的分类1.公司债券有无记名分类，可分为记名债券与无记名债券。2.公司债券按有无抵押担保分类，可分为抵押债券与信用债券。3.公司债券按利率是否变动分类，可分为固定利率债券与浮动利率债券。 （一）债券的分类4.公司债券按是否参与利润分配，可分为参与债券与非参与债券。5.公司债券按债券持有人的特定权益，可分为收益债券、可转换债券和附认股债券。6.公司债券按是否上市

14、交易，可分为上市债券与非上市债券。作出发行债券决议提出发行债券申请公告债券募集办法发行债券，收缴债券款，登记债券存根簿（二）债券发行程序（三）债券发行债券面额票面利率市场利率债券期限债券面额票面利率决定债券发行价格的因素确定债券发行价格的方法市场利率与票面利率比较等价发行溢价发行折价发行当票面利率市场利率, 则发行价格面值,溢价发行； 当票面利率市场利率, 则发行价格面值,折价发行；当票面利率=市场利率,则发行价格=面值, 等价发行。债券发行价格与市场利率企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。（四）债券的信用评

15、级债券信用评级的意义对于发行债券的公司而言，债券的信用等级影响着债券发行的效果。对于债券投资者而言，债券的信用等级便于投资者进行债券投资的选择。债券的信用等级国际上流行“三等九级”。债券的等级标准反映了债券违约可能性的大小，一般从3A到D级，有910个等级，但每个级别中还可以更细致的子级别。等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。债券信用等级表标准普尔公司穆迪投资者服务公司AAA最高级Aaa最高质量AA高级Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高投机性，经常违约C规定

16、盈利付息但未能盈利付息C最低级债券筹资成本较低；债券筹资保障股东控制权；债券筹资能够发挥财务杠杆作用。（五）债券筹资的优缺点优点缺点筹资风险较高；限制条件很多；筹资数量有限。融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。它是现代租赁的主要类型。三、融资租赁筹资融资租赁的含义项目融资租赁经营租赁目的 为了满足承租人对资产的长期需要，租赁资产的报酬和风险由承租人承受为了满足承租人对资产的临时性需要，承租人并不寻求对租赁资产的长期占有，租赁资产的报酬与风险由出租人承担期限租赁的期限较长，一般会超过资产寿命的一

17、半租赁的期限较短，不涉及租赁双方长期而固定的权利和义务合同约束租赁合同稳定，非经双方同意，中途不可撤销租赁合同灵活，在合理的范围内可较方便地解除租赁契约资产的维修、保养承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护期满处置租赁期满后承租人可以按廉价购买租赁资产租赁期满租赁资产归还出租人程序要提出正式申请。一般是先由承租人向出租人提出租赁申请，出租人按照承租人的要求引入资产，再交付承租人使用可以随时提出租赁资产要求租赁的类型（一）融资租赁的方式直接租赁的定义直接租赁是融资租赁的典型形式，通常所说的融资租赁是指直接租赁形式。这种形式的效果类似于以分期付款方式购

18、买资产。（一）融资租赁的方式 售后租回在这种形式下，制造企业按照协议先将其资产卖给租赁公司，再作为承租企业将所售资产租回使用，并按期向租赁公司支付租金。采用这种融资租赁形式，承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时又通过租赁保留了资产的使用权，其效果与抵制贷款有些相似。（一）融资租赁的方式 杠杆租赁的定义杠杆租赁是国际上比较流行的一种融资租赁形式。杠杆租赁涉及承租人、出租人和贷款人。承租人的角度来看，它与其他融资租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在租期内获得资产的使用权，按期支付租金。但对出租人却不同，出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其余部分则以该资产为担保向贷款人借资支付。选择租赁

19、公司；办理租赁委托；签订购货协议；签订租赁合同；办理验货、付款与保险；支付租金；合同期满处置设备。（二）融资租赁的程序（三）融资租赁租金的计算（1）设备原价及预计残值；（2）利息；（3）租赁手续费；（4）租金的支付方式；（5）租赁的期限。租金的影响因素我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定下一个租费率，作为折现率。租金的计算例题2某企业于2017年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值600万，租期5年，租赁期满时预计残值50万元，归租赁公司。年利率10%，租金每年年末支付一次。则每年租金为：（四）融资租赁优缺点1.优点融资租赁能迅速获得

20、所需资产；融资租赁的限制性条件较少；融资租赁可以免遭设备陈旧过时的风险；租金分期支付，可适当减少偿付风险；租金可在所得税前扣除，享受节税利益。（四）融资租赁优缺点2.缺点租赁筹资的成本较高；租赁筹资财务风险高。第四节 混合性资金的筹资与管理4发行优先股发行可转换债券发行认股权证优先分配固定的股利；优先分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决权；优先股可由公司赎回。一、发行优先股（一）优先股的特征累积优先股和非累积优先股；可转换优先股和不可转换优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股；参加优先股和不参加优先股。（二）优先股的种类（三）优先股筹资的优缺点1.优点优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金；

21、股利的支付既有固定性，又有一定的灵活性；优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力；保持普通股股东对公司的控制权。（三）优先股筹资的优缺点2.缺点优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本；对优先股筹资的制约因素较多；可能形成较重的财务负担。可转换债券简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件将其转换为发行公司股票的债券。二、发行可转换债券可转换债券的概念从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种混合型筹资。（一）可转换债券的特性转换期限：可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。可转换债券的期限按规定最短期限为3年，最长期限为5年。（

22、二）可转换债券的转换转换期限转换价格转换价格：可转换债券的转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行可转换债券时约定。某上市公司拟发行可转换债券，发行前1个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为： 20（1+25%）=25（元）例题3转换比率：可转换债券的转换比率是指每份可转换债券所能转换的股票数。它等于可转换债券的面值除以转换价格。某上市公司发行的可转换债券每份面值为1 000元，转换价格为每股25元，则转换比率为： 例题4 100025=40（股）（三）可

23、转换债券筹资的优缺点1.优点有利于降低资本成本；有利于筹集更多资本；有利于调整资本结构。（三）可转换债券筹资的优缺点2.缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处；若确需股票筹资，但估价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力；若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。三、发行认股权证（一）认股权证概念认股权证的特点对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有

24、债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可用于公司成立时对承销商的一种补偿。（二）认股权证的种类 长期与短期的认股权证； 单独发行与附带发行的认股权证。（三）认股权证筹资的优缺点1.优点为公司筹集额外的资金；促进其他筹资方式的运用。2.缺点认股权证的执行时间不确定；稀释普通股收益和控制权。第五节 筹资数量的预测5筹资数量预侧的基本依据筹资数量预测：营业收入比例法 1.注册资本限额的规定。例如，我国公司法根据行业的不同特点，规定了不同的法定资本最低限额。如股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1 000万元。这就是说，公司在考虑筹资数量时着先必须满足注册资

25、本最低限额的要求。一、筹资数量预侧的基本依据法律依据法律依据 1.注册资本限额的规定。 2.企业负债限额的规定。如(公司法规定，一公司累计债权总额不超过公司净资产额的40%，其目的是为了保证公司的偿债能力，进而保障债权人的利益。一、筹资数量预侧的基本依据法律依据企业经营规模依据 一般而言，公司经营规模越大，所需资本就多；反之，所需资本就少。一、筹资数量预侧的基本依据法律依据企业经营规模依据影响企业筹资数量预测的其他因素 利息率的高低、对外投资数额的多寡、企业信用状况的好差等都会对筹资数量的预测产生一定的影响。一、筹资数量预侧的基本依据营业收入比例法是根据根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间

26、的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。 二、筹资数量预测：营业收入比例法（一）营业收入比例法的原理营业收入比例法优缺点1.优点优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。2.缺点缺点：倘若有关有关项目与营业收入的比例与实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。因此，在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。（二）营业收入比例法的运用运用营业收入比例法，一般借助于预计利润表和预计资产负债表。通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资本来源的增加额；通过预计资产负债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。 编制预计利润表法的主要步骤归纳如下： 第

27、一步，收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项目与销售额的百分比。 第二步，取得预测年度销售收人预计数，用此预计销售额和基年实际利润表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度预计利润表各项目的预计数，并编制预测年度预计利润表。 第三步,利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。（1）编制预计利润表,预测留用利润 某企业207年实际利润表（简化）的主要项目与营业收入的比例如表所示，企业所得税税率为25%，试编制该企业208年预计利润表，并预测留用利润。例题5 207年实际利润表项目金额占营业收入的比例%营业收入 减：营业成本销售费用管理费用财务费用1500011400900

28、1620600100.076.06.010.84.0营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出48050803.2利润总额 减：所得税费用净利润450112.5337.53.0 若该企业208年预计营业收入为18 000万元，则208年预计利润表测算如表项目207年实际数占营业收入的比例（%）208年预计数营业收入减：营业成本销售费用管理费用 财务费用15 00011 400 900 1 620 60010076.06.010.84.018 00013 680 1 080 1 944 720营业利润加：营业外收入减：营业外支出 480 50 803.2 576 60 96利润总额减：所得税费用

29、450 112.53.0540 135净利润 337.5 405若该企业税后利润的留用比例为50%，则208年预测留用利润额为202.5万元（40550%）。(2)编制预计资产负债表，预测外部筹资额预计资产负债表是运用营业收入比例法的原理预测外部筹资额的一种报表。预计资产负债表与实际资产负债表的内容、格式相同。通过提供预计资产负债表，可预测资产和负债表及留用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。运用营业收入比例法要选定与营业收入保持基本不变比率关系的项目，这种项目称为敏感项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目;敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。应收票据、短期投资、固定资产、长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期负债和投入资本通常不属于在短期内的敏感项目。留用利润也不宜列为敏感项目，因为它受企业所得税率和分配政策的影响。敏感项目 某企业207年实际营业收入15 000万元，资产负债表及某敏感项目与营业收入的比例如表所示。208年预计营业收入为18 000万元。试编制该企业208年预计资产