信用分化背景下如何选择资产

1、 信用分化的背景信用总量大幅增加今年上半年逆周期的宽信用政策效果显著，M2 和社融增速上升到较高水平。自疫情爆发后，央行采取了非常宽松货币政策，降准降息降成本、再贷款再贴现额度增加，再加上直达实体的货币政策工具，宽信用力度空前。另一方面，支持中小企业延时还本付息，鼓励和敦促银行加快信贷投放节奏，推动社融和 M2 增速同比快速上行。从 M2 口径来看，去年上半年 M2 增加 9.5 万亿元，而今年上半年的增量为 14.8 万亿元，同比多增 5.3 万亿元。从社融口径来看，去年上半年新增社融合计 14.6 万亿元，而今年上半年新增 20.8 万亿元，同比多增 6.2 万亿元。对比同样是宽信用的 2

2、019 年上半年，2019 年上半年的 M2和社融仅比 2018 年上半年分别多增 1.5 万亿元和 3.2 万亿元，可见本次应对疫情的信用增量之大。外资的加速流入也增加了国内流动性。疫情期间中美基本面和宏观政策的差异及美债更强的避险属性也使中美 10 年期国债收益率利差逐步走扩，并处于 240bp 以上的高位。与此同时，境外资金持续流入国内市场，北向资金自 7 月起连续多日流入规模超百亿，境外机构购买国债规模也大幅增加，反映外资对人民币资产配置需求明显上升。据中债披露的境外机构持有的债券托管量数据显示，自今年 4 月起，外资购买国债规模明显增长，其中 7 月外资环比共增持记账式国债和政金债托

3、管量 1462.62 亿元，呈有记录以来最大幅度增长，体现境外投资者对国内市场的偏好明显上升，境外资金大幅涌入。最近人民币对美元升值比较多也是人民币资产吸引力增加和外资流入的一个证据。图 1：中美利差与人民币汇率10Y中债-10Y美债（bp）即期汇率:美元兑人民币（右轴）2607.202407.152207.102007.051807.001606.951406.901206.851006.80资料来源：Wind，中信证券研究部图 2：境外机构增持与 10 年期国债收益率中债:债券托管量:国债+政金债:境外机构:环比增加（亿元）1,5001,3001,100900700500300100-10

4、0-3002014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07-500资料来源：Wind，中信证券研究部在信用货币总量大幅增长的情况下，我们仍然需要关注其结构的变化。总体而言，流入实体的部分有不断增加的趋势，但仍然明显低于往年；二季度流入地产的部分有所增加，但随着楼市调控政策的收紧，未来一段时间将边际

5、放缓。流向实体的部分低于往年M2 增速明显超过名义 GDP，实体经济不足以承接超额的货币供给。尽管实体经济修复超预期，但是仍然低于往年同期的水平，从年初至今作为一个整体的维度来看更是如此。从终端消费的通胀数据中我们也可以看到，除了食品项由于天气原因环比明显转涨之外，其它诸项环比多为弱修复或走平，说明并没有超额的流动性进入实体经济。工业品价格方面，PPI 环比已经连续两个月好转，但中上游下游的特征非常明显，主要受益于基建地产的率先复苏和油价的超跌反弹，但是进一步环比回升的斜率预计将放缓。超额流动性进入资产端。M2 增速快速上行而名义 GDP 增速相对低迷，M2 增速与名义 GDP 增速之差明显扩

6、大。根据历史经验，在超额流动性投放后往往推动金融资产或房地产价格的上涨，M2 增速超过实体经济名义增速的部分会流入金融资产或者房地产市场。事实上，疫情前期货币政策大幅宽松，带动股票市场和房地产市场快速修复。7 月上旬股市大幅走强，上证综指最大涨幅达 15.6%，部分热点城市房价上升明显，地产市场出现过热征兆。图 3：M2 增速大幅超过名义 GDP 增速（%）图 4：CPI 各分项环比增速（%）M2:同比名义GDP:同比252015医疗保健10教育文化和娱乐5交通和通信0生活用品及服务居住2011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-

7、072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01-5衣着食品烟酒2020-072020-06-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部下半年的总量政策将更加强调总体“适度”，进一步发挥结构性工具作用，流向实体的部分料将温和增长。一季度货政报告为“运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕”，二季度货政报告中改为“综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”，隐去了运用总量政

8、策工具来维持流动性合理充裕，与前文货币政策强调总量适度一致，表明后续货币政策在总量层面的操作会更为谨慎保守。在保持流动性合理充裕之外，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。随着国内消费逐渐复苏， CPI 的非食品项或将走出温和复苏的趋势，结合实际 GDP 增速回暖的趋势，宽信用直达实体的效果也会逐步显现。不管是实际 GDP 增速还是通胀的环比回暖，在下半年可能都是一个偏温和的状态。在上半年天量的信用投放和下半年仍然保持结构性宽信用的状态下，预计信用投放明显高于往年，实体经济货币需求的增量总体低于往年，那么信用货币对于实体而言可能依然是相对溢出的。地产市场分流减少地产

9、调控政策出台后，地产对于广义货币的分流将有所回落。从历史上重要地产调控政策来看，地产销售增速在几次政策边际收紧后都出现一定时间的下滑趋势。2011 年 1月，“新国八条”推出进一步强化差别化住房信贷政策，提高二套房首付比例，此后北京、上海等地相继实施调控举措，商品房销售额增速自 6 月起迅速下滑，至 11 月一度降至负区间。2016 年，930 北京地产新政出台到“十一”国庆期间，广州、深圳、南京等近 20个城市陆续开展限购限贷、销售价格监管、房贷审批等调控政策，地产销售增速在此期间下行幅度达 40bps。自今年 4 月以来，中央多次强调“房住不炒”基调不变，多省市楼市调控升级，未来地产销售可

10、能面临一定压力。这一轮地产调控主要从地产的需求端发力，通过严格购房条件，打击捂盘惜售，抑制居民的投机性购房需求，将直接减少居民和房企在房地产销售、开发环节的信用扩张，使信用结构性收紧。回顾历史数据可以看到，在地产市场资金流入减少时，10 年国债利率通常处于下行趋势。图 5：地产政策边际收紧后销售面临压力（%）新国八条国五条930新政收紧地产融资70个大中城市新房价格:同比商品房销售额:同比706050403020100-102011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-0920

11、15-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-05-20资料来源：Wind，中信证券研究部图 6：资金减少流入地产市场时利率趋于下行（%）1501301109070503010-10-30-502007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20205.0商品房销售额:同比-M2:同比10Y国债利率（右轴）4.54.03.53.02

12、.52.01.51.00.50.0资料来源：Wind，中信证券研究部 资产配置的平衡金融资产面对的货币供需条件相对友好。货币的供给端，M2 和社融显著增加。货币的需求端，（1）实体经济货币需求的增长明显小于往年，这一点不管从名义 GDP 还是相对疲软的通胀数据中都可以看得到；（2）地产链条货币需求的增长可能慢慢见顶，地产调控的压力将由地产需求端逐渐向地产企业的资金来源，再向地产的投资端传导。（3）在货币供应量相对于实体需求偏多，且地产吸金能力受到边际抑制的情况下，金融资产阶段性受益。从“股债跷跷板”到同涨同跌，反映的是流动性因素的作用。7 月上半月，在股票市场大热和“资金搬家”的强烈预期下，股

13、票和债券此消彼长的效应非常明显。然而 7 月下旬以来，尤其是 8 月初到现在，随着股票市场的边际降温，股债大致走出了同涨同跌的趋势。从同时影响股市和债市的多种因素来看，以基本面为代表的一些因素对于债市和股市的作用方向是相反的，以流动性为代表的因素对于股债的作用是同向的。同涨同跌意味着导致股债反向变动的因素在近期变化不大且符合预期，而从实体溢出到金融市场的流动性则开始同步推升两个市场。我们在债市启明系列 20200716债市二阶导的拐点中提到，从历史分位数的角度来看，股债性价比已经处于相对均衡的位置。在市场对于前期的政策和基本面信号已经大致消化的情况下，很难再出现像 7 月上旬那样强烈的股债跷跷

14、板效应。图 7：从“股债跷跷板”到同涨同跌（点，%）3,5003,4003,3003,2003,1003,0003.10上证综合指数中债国债到期收益率:10年股债跷跷板同涨同跌3.053.002.952.902.852020-07-012020-07-032020-07-052020-07-072020-07-092020-07-112020-07-132020-07-152020-07-172020-07-192020-07-212020-07-232020-07-252020-07-272020-07-292020-07-312020-08-022020-08-042020-08-0620

15、20-08-082020-08-102020-08-122.80资料来源：Wind，中信证券研究部10 年期国债-国开利差走阔意味着交易盘对后市偏空，但债市的配置力量仍强支撑国债利率。从历史上看，10 年期国开-国债利差往往在利率上行周期扩大。7 月以来，10 年期国开-国债利差由不到 30bps 大幅上行到超过 50bps，达到了 2019 年以来的最高水平。由于国开债的交易盘成份多一些，说明市场对于债市的中期表现相对偏空，源于对未来国 内经济基本面相对乐观的预期和对债市供给压力的担忧。而国债利率表现依然相对坚挺，意味着在当前的货币信用环境下，长端国债收益率水平对配置盘而言已经有较强的吸引力

16、。图 8：国开-国债利差走阔（%）10Y国债-10Y国开10Y国债10Y国开4.03.83.63.43.23.02.82.62.4资料来源：Wind，中信证券研究部0.600.550.500.450.400.350.300.250.20长端利率债对于银行的性价比有所凸显。从银行的角度来看，按照 5.26%的一般贷款加权平均利率来计算，剔除税收、资本占用成本之后，收益率水平大概在 2.6%左右。而 10 年期国债收益率在 2.95%水平（截至 2020 年 8 月 13 日），其性价比明显优于一般贷款。从历史分位数上也可以得到类似的结论，金融机构一般贷款加权平均利率已经到达了 2010 年以来的

17、最低位，而 10 年期国债收益率处在 2010 年以来 12.8%分位的水平。图 9：国债利率和一般贷款利率的分位数（%，%）8.58.07.57.06.56.05.55.0贷款加权平均利率:一般贷款10Y国债收益率（右轴）12.8分位0分位201020112012201320142015201620172018201920205.04.54.03.53.02.52.0资料来源：Wind，中信证券研究部 债市策略从宏观政策取向看，目前政策层对信用扩张的态度已经有所转变，从总量扩张转向结构上的精准投放，全面宽信用的节奏实际上已经放缓。从全年的维度来看，超额的货币投放对于实体经济是有所溢出的，利好

18、金融资产。对于债市而言，我们之前的报告中多次强调了信用扩张节奏将会放缓的判断，结构性的紧信用利好债市。市场前期普遍担忧的债券供给压力，近期在预期层面也明显有所缓和，诸多信号表明政府已经对此有所考虑和安排。在边际紧信用背景下，货币和财政的配合有利于债市，我们认为 10 年国债到期收益率可能下行接近我们预测的 2.8%3.0%区间下限。资金面市场回顾2020 年 8 月 13 日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 1.32bps、-0.92bps、2.78bps、-0.81bps 和-2.22bps 至 2.16%、 2.24%、2.29%、2

19、.37%和 2.34%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 1.07bps、-2.10bps、-2.53bps、-0.65bps 至 2.25%、2.70%、2.84%、2.96%。上证综指上涨 0.04%至 3320.73，深证成指下跌 0.13%至 13291.32，创业板指下跌 0.49%至 2622.64。央行公告称，为对冲政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 8 月 13 日人民银行以利率招标方式开展了 1500 亿元逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收

20、”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 6 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11596.1 亿元，外汇占款累计下降 7682.8 亿元、财政存款累计增加 9931.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 10：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 8 月 13 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 11：2017 年 1 月 1

21、日至 2020 年 8 月 13 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 12：2020 年 8 月 13 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾8 月 13 日转债市场，中证转债指数收于 370.15 点，日上涨 0.46%，等权可转债指数收于 1,545.00 点，日上涨 0.26%，可转债预案指数收于 1,246.42 点，日上涨 0.07%；平均平价为 120.28 元，日上涨 0.53%，平均转债价格为 138.79 元，日上涨 1.05%。288 支上市可交易转债（辉

22、丰转债除外），除搜特转债、双环转债、永兴转债、钧达转债和光大转债横盘外，187 支上涨，96 支下跌。其中，东音转债（26.87%）、特发转债（25.72%）和金农转债（19.61%）领涨，广电转债（-6.97%）、盛路转债（-6.34%）和常汽转债（-6.14%）领跌。286 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除东方时尚、同德化工、英联股份、华森制药、亨通光电、特一药业和林洋能源横盘外，159 支上涨，120 支下跌。其中重庆建工（10.07%）、特发信息(10.04%)和华锋股份（8.98%）领涨，锦泓集团（-9.25%）、哈尔斯（-8.03%）和金力永磁（-7.43%）领跌。可转债市场周

23、观点近几周转债市场的扰动明显增加，但市场总体仍处于一个震荡上行的阶段，由于当前市场标的数量众多，在个券层面呈现出诸多的机会。我们在上周的周报中曾经讨论过，市场的特征有回到二季度后半段的意味，市场分化明显却又不乏机会，而且这些机会的收益也十分诱人。转债市场的指标层面短期渐入一个平稳阶段，我们前期也判断指标的破局还得等到权益市场的破局，或许仍需一些时间。当前市场兼具相对较高的弹性与高价格，把握弹性是当前获取收益的核心。既然市场又回到了结构分化的角度，同时高价与高弹性并重，市场的驱动逻辑落脚在正股，而方法论的角度则又回到了资产配置缩影的视角，我们再次重申的观点就是自上而下的去寻找方向做配置。市场短期

24、的扰动因素明显放大，可能会导致分化的进一步加剧，波动中我们并不担心缺乏机会，但是这样的收益并不是所有参与者都能够得到。从趋势上看我们仍旧判断利润的分配向上游转移的大趋势，周期以及相关配套产业可能会攫取更多的收益，值得重点关注。而下游消费端可能会面临利益的再分配，市场短期扰动更像一个重新切蛋糕的游戏，把握产业趋势更为重要。这一块我们重点看好科技成长的弹性空间。具体看几个方向值得重点关注，一是周期相关行业，仍旧在价格上行的趋势之中，若有扰动则是再上车的机会；二是需求侧的必选消费与基建关联行业，需求的恢复会进一步推动盈利的修复，虽然多数公司估值已处于高位，但是稳健的盈利能够提供支撑；三是可选消费，龙

25、头公司有望在这一轮行业洗牌中率先修复。四是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上。高弹性组合建议重点关注东财转 2、博威转债、聚飞转债、海大（正邦）转债、长集转债、博特（永高）转债、欣旺转债、顾家转债、福莱转债、巨星转债，上机转债。稳健弹性组合建议关注海容转债、火炬转债、裕同转债、新泉转债、盛屯转债、歌尔转 2、瀚蓝转债、仙鹤转债、天目转债、康弘转债、索发转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,

26、320.730.043871.62-19.46399001.SZ深证成指13,291.32-0.134943.28-18.01399300.SZ沪深 3004,635.71-0.26399005.SZ中小板指8,892.37-0.27399006.SZ创业板指2,622.64-0.49000016.SH上证 503,241.84-0.24资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）农林牧渔2.53医药-1.29钢铁1.30有色金属-0.62商贸零售1.21银行-0.54煤炭1.17电子-0.37轻工制造0.94消费者服务-0

27、.26每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）生物育种5.73O2O-3.02大豆5.33国资改革-2.47一号文件概念5.11显示面板-1.84反关税5.04跨境电商-1.46连板4.57氢氟酸-1.42资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数370.150.46等权可转债指数1,545.000.26名称收盘价日变化（%）可转债预案指数1,246.420.07平均平价120.280.53平均转债价格138.791.05名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千

28、万）110031.SH航信转债112.820.360.19110033.SH国贸转债113.920.140.35110034.SH九州转债116.84-0.150.16110038.SH济川转债117.500.270.09110041.SH蒙电转债113.610.060.19110042.SH航电转债133.79-0.9230.17110043.SH无锡转债115.010.273.11110044.SH广电转债241.12-6.9797.33110045.SH海澜转债99.000.160.93113008.SH电气转债117.491.5118.01113009.SH广汽转债108.78-0.8

29、90.72113011.SH光大转债123.000.0013.92113012.SH骆驼转债106.510.170.64113013.SH国君转债121.001.068.45113014.SH林洋转债112.82-1.037.01113016.SH小康转债99.480.200.30113017.SH吉视转债102.930.360.43113019.SH玲珑转债140.752.7444.91113502.SH嘉澳转债106.250.420.52113504.SH艾华转债145.19-0.270.96113505.SH杭电转债106.520.200.99113508.SH新凤转债106.000.6

30、60.89113509.SH新泉转债195.84-3.1715.43113514.SH威帝转债156.623.6879.35113516.SH苏农转债107.53-0.450.43113518.SH顾家转债170.011.0322.77123002.SZ国祯转债129.661.891.83123004.SZ铁汉转债102.160.681.22123007.SZ道氏转债113.23-1.970.85123010.SZ博世转债112.00-0.881.02123011.SZ德尔转债112.81-5.2014.97123012.SZ万顺转债162.00-5.81227.52123013.SZ横河转债

31、424.004.44440.52123014.SZ凯发转债175.202.46184.10123015.SZ蓝盾转债189.00-4.55137.20127003.SZ海印转债126.001.064.55127004.SZ模塑转债228.20-2.89416.54127005.SZ长证转债127.600.794.09127006.SZ敖东转债109.00-0.010.50资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127007.SZ湖广转债113.780.291.04128010.SZ顺昌转债106.540.080.45128012.SZ辉

32、丰转债100.290.000.00128013.SZ洪涛转债114.20-0.974.66128014.SZ永东转债104.83-0.751.46128015.SZ久其转债103.680.200.79128017.SZ金禾转债145.205.75103.91128018.SZ时达转债103.320.130.46128019.SZ久立转 2124.300.770.44128021.SZ兄弟转债130.982.1415.03128022.SZ众信转债119.25-0.636.00128023.SZ亚太转债97.61-0.421.07128025.SZ特一转债113.32-0.070.4312802

33、6.SZ众兴转债111.001.956.80128028.SZ赣锋转债139.150.1111.29128029.SZ太阳转债152.001.339.34128030.SZ天康转债243.137.34161.53128032.SZ双环转债100.950.002.45128033.SZ迪龙转债104.60-0.310.42128034.SZ江银转债112.200.370.21128035.SZ大族转债113.130.284.07128036.SZ金农转债214.0919.61529.16128037.SZ岩土转债99.000.170.68128039.SZ三力转债121.501.447.0612

34、8040.SZ华通转债118.700.510.47128041.SZ盛路转债266.00-6.34179.81128042.SZ凯中转债110.00-0.810.54128043.SZ东音转债340.0026.87117.05128044.SZ岭南转债104.100.310.13128045.SZ机电转债136.680.5313.43128046.SZ利尔转债137.180.131.15113520.SH百合转债192.317.7141.58128048.SZ张行转债124.620.931.90113519.SH长久转债110.540.750.04113521.SH科森转债187.703.22

35、39.55110047.SH山鹰转债113.310.150.46113020.SH桐昆转债132.201.925.61128049.SZ华源转债119.050.303.31123017.SZ寒锐转债142.30-2.476.21127008.SZ特发转债419.9025.72508.84128050.SZ钧达转债116.590.001.69110048.SH福能转债119.800.421.08113524.SH奇精转债109.86-0.120.09128051.SZ光华转债117.80-0.432.06113525.SH台华转债114.020.460.41名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额

36、（千万）128052.SZ凯龙转债339.906.22178.24123018.SZ溢利转债200.0012.6444.61113526.SH联泰转债171.581.2513.08113527.SH维格转债98.98-3.6615.20128053.SZ尚荣转债225.5912.07372.16113021.SH中信转债107.050.525.59113528.SH长城转债105.870.010.46128056.SZ今飞转债111.48-0.4610.74110051.SH中天转债122.500.883.17113022.SH浙商转债123.09-0.6176.83123020.SZ富祥转债

37、220.991.3720.76110052.SH贵广转债113.52-0.071.82128057.SZ博彦转债123.20-0.416.58128059.SZ视源转债127.500.3923.07110053.SH苏银转债110.600.7410.20127011.SZ中鼎转 2116.00-1.1110.81110055.SH伊力转债127.070.451.43128058.SZ拓邦转债125.69-0.442.68123022.SZ长信转债189.27-1.413.54110056.SH亨通转债119.250.141.77123023.SZ迪森转债100.850.660.40123024

38、.SZ岱勒转债113.580.515.01113530.SH大丰转债105.150.180.06123025.SZ精测转债141.203.8217.46113532.SH海环转债108.010.220.10128063.SZ未来转债112.29-0.100.21128062.SZ亚药转债79.540.151.16113024.SH核建转债110.65-0.2935.89127012.SZ招路转债106.600.936.95110057.SH现代转债118.210.510.62113534.SH鼎胜转债118.18-0.761.59113025.SH明泰转债112.24-0.061.501280

39、64.SZ司尔转债114.002.094.07113026.SH核能转债104.170.406.23110058.SH永鼎转债114.320.890.81128065.SZ雅化转债126.62-0.690.91128066.SZ亚泰转债118.800.251.55127013.SZ创维转债118.50-0.421.31128067.SZ一心转债127.48-1.103.81113535.SH大业转债105.120.621.60113536.SH三星转债124.410.782.16123026.SZ中环转债129.191.171.03123027.SZ蓝晓转债135.770.203.951135

40、37.SH文灿转债120.00-1.782.19113028.SH环境转债130.890.292.26名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113027.SH华钰转债134.132.3438.49128069.SZ华森转债114.590.440.48123028.SZ清水转债108.850.790.59128070.SZ智能转债119.803.7231.47113541.SH荣晟转债118.990.620.54113542.SH好客转债133.001.604.01113543.SH欧派转债142.502.306.75123029.SZ英科转债984.180.7560.01128073.

41、SZ哈尔转债121.00-5.08123.98123030.SZ九洲转债126.001.542.22128071.SZ合兴转债114.981.171.25128072.SZ翔鹭转债106.81-0.180.19123031.SZ晶瑞转债284.00-4.9692.66113544.SH桃李转债132.32-1.250.70128074.SZ游族转债126.891.034.66123032.SZ万里转债147.0413.1181.31128075.SZ远东转债138.89-0.0812.90113545.SH金能转债119.78-0.896.20128076.SZ金轮转债107.860.021.

42、36128078.SZ太极转债145.48-0.012.04110059.SH浦发转债103.860.0611.25113546.SH迪贝转债113.591.553.64127014.SZ北方转债117.420.210.38128079.SZ英联转债146.22-3.8089.15113548.SH石英转债159.410.741.64113547.SH索发转债147.50-0.240.87123033.SZ金力转债119.51-2.8234.36110060.SH天路转债147.313.4020.96123034.SZ通光转债184.0015.72293.35110061.SH川投转债119.

43、550.840.71123035.SZ利德转债122.351.580.85113549.SH白电转债114.070.410.38113550.SH常汽转债157.10-6.14106.40128081.SZ海亮转债108.500.480.86110062.SH烽火转债125.160.133.63128083.SZ新北转债114.60-0.350.91110063.SH鹰 19 转债112.40-0.130.66128082.SZ华锋转债121.003.426.45113029.SH明阳转债125.510.012.04113553.SH金牌转债140.903.889.87128085.SZ鸿达转

44、债109.510.282.70113556.SH至纯转债160.281.8658.20123036.SZ先导转债145.300.073.45128084.SZ木森转债132.28-1.8727.57128086.SZ国轩转债222.55-2.5039.24名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113554.SH仙鹤转债174.37-4.8021.19113557.SH森特转债110.270.291.08113559.SH永创转债112.380.090.92110065.SH淮矿转债115.001.571.58113555.SH振德转债593.395.74272.54113558.SH日

45、月转债135.17-1.676.08110064.SH建工转债110.812.185.36128087.SZ孚日转债103.900.081.14128088.SZ深南转债136.00-0.4416.13128091.SZ新天转债185.994.49348.20113030.SH东风转债119.740.208.50128089.SZ麦米转债131.60-1.644.82128093.SZ百川转债110.590.280.12123038.SZ联得转债131.001.393.48128092.SZ唐人转债134.102.2949.55123037.SZ新莱转债196.605.5779.9212303

46、9.SZ开润转债119.38-0.260.07123040.SZ乐普转债119.55-2.019.11128090.SZ汽模转 2121.00-0.8418.18127015.SZ希望转债175.951.3035.61113562.SH璞泰转债132.590.047.18113561.SH正裕转债120.210.631.33123041.SZ东财转 2189.300.69209.94123042.SZ银河转债116.892.188.10113031.SH博威转债126.85-0.026.17128094.SZ星帅转债117.500.090.41113563.SH柳药转债124.37-1.290

47、.18128095.SZ恩捷转债132.00-2.014.41113565.SH宏辉转债131.122.9158.58113564.SH天目转债135.061.592.31128096.SZ奥瑞转债125.002.120.86128097.SZ奥佳转债133.970.736.18113032.SH桐 20 转债122.201.662.63128098.SZ康弘转债133.010.542.74123043.SZ正元转债118.800.374.20113566.SH翔港转债119.201.856.25110066.SH盛屯转债130.57-0.013.25113571.SH博特转债169.72-1

48、.017.49113568.SH新春转债110.460.771.41113567.SH君禾转债112.521.252.60113569.SH科达转债104.11-0.100.14113570.SH百达转债111.410.390.51128100.SZ搜特转债100.000.003.39110067.SH华安转债117.610.813.43113572.SH三祥转债125.22-0.372.08名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128099.SZ永高转债144.00-0.541.66123044.SZ红相转债141.991.5721.17123045.SZ雷迪转债111.250.04

49、0.82128101.SZ联创转债113.400.351.56110068.SH龙净转债107.700.280.38128102.SZ海大转债190.003.2623.10123046.SZ天铁转债141.12-1.872.81123047.SZ久吾转债118.40-0.040.24128103.SZ同德转债188.00-1.0670.17113033.SH利群转债111.900.362.15113574.SH华体转债111.50-0.980.39128104.SZ裕同转债141.101.1510.29113575.SH东时转债130.99-0.340.92113034.SH滨化转债121.8

50、12.447.01113576.SH起步转债107.89-0.191.51110069.SH瀚蓝转债141.64-0.674.28128106.SZ华统转债135.410.231.64123048.SZ应急转债121.60-0.252.41123049.SZ维尔转债127.490.651.59128105.SZ长集转债135.00-0.400.32127016.SZ鲁泰转债108.000.430.34113577.SH春秋转债145.380.961.94110070.SH凌钢转债104.51-0.150.16123050.SZ聚飞转债135.461.597.24113578.SH全筑转债131

51、.940.262.59113581.SH龙蟠转债250.84-1.0746.49113580.SH康隆转债131.850.462.16113573.SH纵横转债107.00-0.150.73113579.SH健友转债141.55-2.212.99128107.SZ交科转债119.750.141.32113035.SH福莱转债170.01-0.058.41128108.SZ蓝帆转债156.01-0.4356.42113583.SH益丰转债132.83-0.141.84128109.SZ楚江转债126.001.042.13113582.SH火炬转债155.760.339.01113584.SH家悦

52、转债129.60-0.080.68123051.SZ今天转债121.000.101.67123053.SZ宝通转债132.501.222.87127017.SZ万青转债141.200.3011.85123052.SZ飞鹿转债120.001.871.62123054.SZ思特转债114.800.500.38128111.SZ中矿转债119.140.540.41113585.SH寿仙转债128.420.442.71113586.SH上机转债186.440.3910.89128110.SZ永兴转债121.550.001.89名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123055.SZ晨光转债14

53、1.85-2.115.28128112.SZ歌尔转 2172.31-0.0633.25113588.SH润达转债131.551.191.87113587.SH泛微转债152.780.301.02128114.SZ正邦转债158.412.8271.23128113.SZ比音转债123.500.881.48128115.SZ巨星转债171.803.4918.51113589.SH天创转债102.090.041.75128117.SZ道恩转债117.070.742.75113591.SH胜达转债104.720.023.73123056.SZ雪榕转债145.442.1021.50128116.SZ瑞达

54、转债113.960.321.17123057.SZ美联转债117.001.744.20113590.SH海容转债148.010.833.37110071.SH湖盐转债114.600.150.65113592.SH安 20 转债142.02-2.304.58127018.SZ本钢转债98.65-0.0215.00128118.SZ瀛通转债118.190.080.70113036.SH宁建转债116.70-0.442.54128119.SZ龙大转债142.503.29155.10128121.SZ宏川转债126.800.512.74123058.SZ欣旺转债136.60-0.7311.051270

55、19.SZ国城转债113.880.7317.19113593.SH沪工转债118.73-0.9811.05123059.SZ银信转债115.920.4117.73名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.41-0.341.78600755.SH厦门国贸7.030.291.25600998.SH九州通17.68-0.111.71600566.SH济川药业24.10-0.701.14600863.SH内蒙华电2.641.540.52600372.SH中航电子19.21-0.674.66600908.SH无锡银行5.680.180.84600831.SH广电网络8.

56、33-6.194.33600398.SH海澜之家6.42-0.770.95601727.SH上海电气5.961.886.10601238.SH广汽集团10.68-3.353.35601818.SH光大银行3.86-0.263.79601311.SH骆驼股份7.420.410.65601211.SH国泰君安18.471.768.73601222.SH林洋能源7.480.001.56601127.SH小康股份9.08-0.980.46601929.SH吉视传媒2.311.320.86资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601966.SH玲

57、珑轮胎25.795.916.33603822.SH嘉澳环保28.061.410.34603989.SH艾华集团30.47-0.750.77603618.SH杭电股份6.140.990.65603225.SH新凤鸣11.58-1.610.77603179.SH新泉股份28.02-4.431.37603023.SH威帝股份5.16-0.960.41603323.SH苏农银行4.730.420.76603816.SH顾家家居61.111.884.03300388.SZ国祯环保11.032.601.40300197.SZ铁汉生态3.074.421.42300409.SZ道氏技术12.97-2.481.

58、90300422.SZ博世科11.830.770.64300473.SZ德尔股份31.10-2.842.23300057.SZ万顺新材5.840.343.77300539.SZ横河模具7.501.350.15300407.SZ凯发电气9.032.730.63300297.SZ蓝盾股份4.44-3.693.02000861.SZ海印股份3.790.261.44000700.SZ模塑科技7.850.904.24000783.SZ长江证券8.360.122.84000623.SZ吉林敖东16.910.181.41000665.SZ湖北广电5.56-2.281.20002245.SZ澳洋顺昌4.93-

59、0.200.98002496.SZ*ST 辉丰3.361.510.34002325.SZ洪涛股份3.45-2.541.07002753.SZ永东股份8.94-2.080.96002279.SZ久其软件7.13-0.420.79002597.SZ金禾实业33.107.923.55002527.SZ新时达5.561.650.29002318.SZ久立特材8.60-0.920.93002562.SZ兄弟科技6.67-0.150.97002707.SZ众信旅游8.710.461.48002284.SZ亚太股份5.59-1.761.33002728.SZ特一药业15.170.000.20002772.S

60、Z众兴菌业10.164.631.24002460.SZ赣锋锂业55.77-3.5112.25002078.SZ太阳纸业12.932.293.17002100.SZ天康生物17.412.356.58002472.SZ双环传动6.041.000.87002658.SZ雪迪龙7.312.381.06002807.SZ江阴银行4.280.230.62002008.SZ大族激光39.42-0.335.27002548.SZ金新农11.613.755.02002542.SZ中化岩土3.621.400.61名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002224.SZ三力士6.660.910.8400275