中控技术智能制造龙头工业软件引领“工业4.0”时代

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250017 公司介绍：自动化控制系统起家，二十年努力缔造行业龙头 5 HYPERLINK l _TOC_250016 公司简介：自动化控制系统起家，二十年努力缔造行业龙头 5 HYPERLINK l _TOC_250015 股权结构：多次股权激励绑定骨干，万众一心谋发展 6 HYPERLINK l _TOC_250014 财务分析：营业收入稳健增长，工业软件成为业绩新支点 6 HYPERLINK l _TOC_250013 募投分析：多方位提升产品竞争力，增强公司竞争力 9 HYPERLINK l _TOC_250012 行业背景：智能制造高速发展

2、时机已现，工业软件提升迫在眉睫 10 HYPERLINK l _TOC_250011 政策推动制造业自上而下改革，智能制造转型刻不容缓 10 HYPERLINK l _TOC_250010 智能制造已开启 2 万亿市场，解决方案是未来主流实现方式 12 HYPERLINK l _TOC_250009 工业软件是工业 4.0 的核心内核，中美贸易战再次凸显其重要性 16 HYPERLINK l _TOC_250008 核心竞争力:三维度提升竞争力，与行业高度绑定构建护城河 20 HYPERLINK l _TOC_250007 核心技术缩减国内外差距，产品力强实现高市占率 21 HYPERLINK

3、 l _TOC_250006 成功实现多领域覆盖，积累大量行业 Know-how 23 HYPERLINK l _TOC_250005 多产品层次奠定解决方案基础，运营服务提升增强客户粘性 25 HYPERLINK l _TOC_250004 公司业务：国产替代迎新机，工业软件成为成长亮点 26 HYPERLINK l _TOC_250003 工业软件种类齐全，未来成长性核心看点 26 HYPERLINK l _TOC_250002 工业安全使命重，国产替代实现新一轮增长 29 HYPERLINK l _TOC_250001 控制系统技术过硬，产品力强实现全面替代 29募投加强自动化仪表升级，

4、优先替代中端市场 32 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 34图表目录图 1：公司业务发展历程 5图 2：智能制造产品及解决方案体系架构 5图 3：公司主要产品 5图 4：智能制造系统架构 6图 5：16-19 年公司收入及增速（亿） 7图 6：16-19 年公司归母净利润及增速（亿） 7图 7：公司各项业务收入（亿） 7图 8：智能制造解决方案（控制系统+工业软件+其他）收入及增速（亿） 8图 9：工业软件收入及增速（亿） 8图 10：2016-2019 年公司盈利能力变化 8图 11：2017-2019 年公司各项产品毛利变化 8图 12：2016-2019 年公司

5、各项费用率变化 9图 13：我国制造转型的面临的现状 10图 14：智能制造系统架构 11图 15：智能制造系统架构下的系统层级 12图 16：智能制造系统架构下的系统层级 13图 17：中国智能制造装备产值规模（亿） 13图 18：智能制造转型提供商面临的挑战 14图 19：受访企业智能制造部署重点领域 14图 20：智能制造方案影响要素 15图 21：受访企业智能制造所关注的技术 16图 22：中美关系与工业软件 16图 23：各类型工业软件之间的关系 17图 24：工业软件的市场空间（亿） 17图 25：各类生产控制类软件市场规模占比 18图 26：2019 年国内 DCS 市场行业构成

6、比重 18图 27：中国 MES 市场规模（亿） 20图 28：中国 MES 制造业行业应用分布 20图 29：公司核心竞争力与智能制造解决方案影响要素关系 20图 30：公司核心竞争力分析图 21图 31：研发相对营业收入占比 21图 32：获得重要奖项图 21图 33：2019 年国内 DCS 市场化工行业份额（按公司） 23图 34：2019 年国内 DCS 市场石化行业份额（按公司） 23图 35：智能制造系统架构图 25图 36：智能制造系统架构与公司产品 25图 37：智能制造的五大目标图 25图 38：2018 年中国自动化行业产品及服务市场份额 25图 39：线下 5S 店具体

7、规划 26图 40：工业软件类产品各项收入变化（亿） 28图 41：工业软件类产品各项收入占比 28图 42：预计 20-23 公司工业软件类实现收入（亿） 29图 43：智能制造系统架构下的系统层级 29图 44：控制系统与智能制造系统架构关系 31图 45：公司控制系统各项收入变化（亿） 31图 46：国内 DCS 市场空间 31图 47：2019 年国内 SIS 市场空间（亿美元） 32图 48：发行人的仪器仪表产品 32图 49：公司自动化仪表产品收入（亿） 33图 50：公司自动化仪表产品收入增速 33图 51：2019-2023 年年国内压力变送器及调节阀合计市场规模 (亿元，其中

8、调节阀原为 19.99 亿美元，汇率取 6.92) 33表 1：公司募集项目介绍 9表 2：智能制造相关政策 10表 3：智能制造系统层级各类产品 12表 4：智能制造解决方案 14表 5：工业软件的分类 17表 6：MES 核心功能 19表 7：ERP 和 MES 主要的异同 19表 8：国内首台套或突破型项目典型案例 21表 9：相关产品市占率情况 22表 10：公司在不同行业的业务简介 23表 11：PlantMate 线上平台预计实现功能 26表 12：公司工业软件类型及产品 26表 13：公司当前核心产品 27表 14：公司提供的控制系统及类型 29表 15：公司 DCS 以及 SI

9、S 主要产品 30公司介绍：自动化控制系统起家，二十年努力缔造行业龙头公司简介：自动化控制系统起家，二十年努力缔造行业龙头自动化控制系统起家，二十年发展成为行业龙头。公司 1999 年成立于浙江杭州，成立以来业务发展主要经历了三个阶段：1999 年-2006 年，主要产品以自主研发的 DCS 为主； 2007 年-2015 年，全面突破成为中大型项目的自动化系列产品供应商；2016 年至今，公司定位于为用户实现智能化转型的智能制造解决方案供应商。 目前公司定位于满足流程工业企业“工业 3.0+工业 4.0”的信息化需求，以自动化控制系统为核心，主要涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品

10、，形成具有行业特点的智能制造解决方案，实现用户在自动化、数字化、智能化水平的提升，帮助工业企业实现高效自动化生产和智能化管理。图 1：公司业务发展历程资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所公司的产品主要包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表及运维服务。公司通过集散控制系统（DCS）业务起步，致力于解决和满足流程工业企业生产运营过程中的自动化问题和信息化需求，逐步形成了以自动化控制系统为核心，涵盖现场仪表等在内的工业自动化系列产品，构成了较为完善的工业 3.0 产品谱系。在自动化和数字化基础上，公司积极布局和大力发展工业软件、行业解决方案业务，同时加强本地化运维服务，形成了较为完善的“工业

11、3.0+4.0”产品及解决方案架构体系。图 2：智能制造产品及解决方案体系架构图 3：公司主要产品资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所公司拥有多层次产品结构。从系统层级维度看，公司主要产品贯穿设备层、单元层、车间层三个层级，自动化控制系统指挥控制物理生产流程，现场仪表实现对生产过程的监测、反馈和处理，工业软件通过数据分析实现对生产计划的优化和执行，进而完成从工业 3.0到工业 4.0 全方位布局。图 4：智能制造系统架构资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所股权结构：多次股权激励绑定骨干，万众一心谋发展多次股权激励绑定骨干，万众一心谋发展。公司实际

12、控制人褚健直接持有公司股份 16.37 ，通过其控制的杭州元骋间接控制 8.93 的股份，合计持有 25.30 。同时公司成立至今基于企业长期发展考虑，为激励公司骨干员工对员工多次进行股权激励，通过申万宏源-中控员工持股1 号资管计划以及中信证券-中控员工持股2 号资管计划分别持有4.62 和2.71 。图 3：公司股权结构图（截至本招股说明书签署日）资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所财务分析：营业收入稳健增长，工业软件成为业绩新支点公司 2019 年实现营业收入 25.37 亿，同比增速 19 ，归母净利润实现 3.65 亿，同比增速28 ，从公司成长历程来看，2016 年到 2019

13、 年，收入实现三年复合增速 19.6，归母净利润实现三年复合增速 92.7 。我们认为随着智能制造的解决方案的逐步落地，在化工、石化、医药、电力等行业渗透率的不断提升，未来收入和归母净利润将实现持续稳增长。图 5：16-19 年公司收入及增速（亿）图 6：16-19 年公司归母净利润及增速（亿）30.0025.0020.0015.0010.005.0030%14.8417.1516%24% 25.3721.3319%25%20%15%10%5%43.532.521.510.50.51220% 2.851.6375%3.6528%250%200%150%100%50%0.000%20162017

14、20182019营业总收入营业总收入增速00%2016201720182019归母净利润归母净利润增速资料来源：wind、天风证券研究所资料来源：wind、天风证券研究所公司的主要业务是由工业自动化及智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件、以及运维服务等组成，其中制造智能解决方案是公司业务的核心，2019 年智能制造解决方案实现营业收入 20.32 亿，占主营业务收入占比 80.1 ，其中工业自动化及智能制造解决方案，因为以全部合同内容为对象进行整体结算，所以部分合同不仅包含控制系统、还包括了仪器仪表以及工业软件。图 7：公司各项业务收入（亿）20.3217.3612.5313.611.080

15、.570.300.320.031.471.380.380.230.091.691.420.550.250.072.151.880.600.270.1525.0020.0015.0010.005.000.002016201720182019智能制造解决方案自动化仪表工业软件及服务运维服务其他主营业务其他业务资料来源：wind、天风证券研究所工业软件是公司未来发展的重点。公司处于从主要服务于流程工业的“工业 3.0”需求向 “工业 3.0+工业 4.0”需求转型期，大力发展工业软件（“工业 4.0”）业务，并不断完善自动化仪表（“工业 3.0”）产品谱系。其中 19 年涉及工业软件的智能制造解决方

16、案到达收入2.44 亿，同比增长 38 ，单独工业软件收入到达 1.88 亿，同比增长 32 。图 8：智能制造解决方案（控制系统+工业软件+其他）收入及增速（亿）图 9：工业软件收入及增速（亿）32.521.510.5020172018201940%2.4438%1.771.5316%35%30%25%20%15%10%5%0%21.510.5035%1.8832%1.381.423%30%25%20%15%10%5%0%智能制造解决方案（控制系统+工业软件+其他）增速201720182019工业软件增速资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所资料来源：wind、天风证券研究所盈利能力方面，

17、公司毛利率和净利率逐年稳步提升。2019 年毛利率和净利率分别为 48.1 和 14.6 ，ROE 方面 2019 年为 20.1，相对于 2018 年略有下降，从各项产品来看，毛利率由高到低依次是运维服务、工业软件、智能制造解决方案以及仪器仪表，其中工业软件、智能制造解决方案以及自动化仪表毛利率逐年小幅稳步提升。图 10：2016-2019 年公司盈利能力变化图 11：2017-2019 年公司各项产品毛利变化60.0%50.0%40.0%30.0%40.1%46.6%46.7%48.1%24.6%90.0%87.6%79.6%73.6%53.3%47.5%54.9%47.1%32.4%58

18、.6%47.9%37.0%26.5%80.0%70.0%60.0%50.0%20.0%10.0%0.0%6.0%3.4%18.8%9.9%20.1%13.5%14.6%40.0%30.0%20.0%2016201720182019毛利率净利率ROE201720182019工业自动化及智能制造解决方案自动化仪表工业软件运维服务资料来源：wind、天风证券研究所资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所费用方面，公司的各项费用率相对保持平稳。19 年销售费用率、研发费用率以及管理费用率分别为 17.4、12 以及 9.2 。图 12：2016-2019 年公司各项费用率变化20.0%15.0%10.

19、0%5.0%0.0%-5.0%17.2%17.5%17.2%17.4%11.2%12.2%11.3%12.0%9.5%9.0%7.9%9.2%0.5% 0.0%0.0% -0.1%2016201720182019销售费用管理费用研发费用财务费用资料来源：wind、天风证券研究所募投分析：多方位提升产品竞争力，增强公司竞争力为了适应制造行业数字化、网络化、智能化的趋势，拥抱行业未来的变革及趋势，公司本次募投围绕主营业务开展，总计募集资金 16.1 亿，进行针对性产品研发，加强前沿技术研究，以及实现了对目前智能制造产品及解决方案的进一步优化升级，同时进一步建立健全公司创新的销售服务模式，打造平台化

20、运营体系。表 1：公司募集项目介绍项目名称拟投资金额（亿元）项目详情新一代控制系统研发及产业化项目4.36对公司核心产品集散控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS）和网络化混合控制系统进行研发和升级建设。以响应国家自主发展要求，迎合行业自动化需求，进一步挖掘市场机会，增强公司竞争力。智能化工业软件研发及产业化项目2.61针对公司在炼油石化、精细化工、生产安全、电力等行业的解决方案进行软件方向的研发升级。本项目立足于国家战略的指引，助力国家国产化的发展，并且有利于提升公司在高端市场的竞争力。年产 20 万台高精度压力变送器项1.09本项目针对公司现有产品进行研发升级，主要针对四个研发方向：兼目

21、容性、更高安全等级、支持窄带通讯以及拥有自主知识产权；同时项目拟分三个阶段扩大现有产品生产能力，至项目建设第一年底，公司压力变送器的产能可达 10 万台，第二年底达到 15 万台，第三年底达到 20 万台。年产 10 万台/套智能控制阀项目1.93本项目拟对控制阀类产品进行升级研发，拟研发的产品分为四种类型智能调节阀、控制球阀、控制蝶阀以及特种阀；同时，公司对现有产能进行扩张，拟在现有基础上将产能增加至 10 万台/年。自动化管家 5S 一站式服务平台建3.67本项目主要内容是建立以园区企业为中心的营销服务网络，具体包含设项目线上线下两部分。其一，围绕全国化工园区布局线下 5S 店，其二，建设

22、 PlantMate线上平台。智能制造前沿技术研发项目1.01本项目拟对三个方向的产品进行研发，包括数字化仿真平台、人工智能和控制优化平台以及智能控制器平台，以提高对行业需求的深入理解，抢占市场份额。补充流动资金项目1.40补充流动资金项目资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所行业背景：智能制造高速发展时机已现，工业软件提升迫在眉睫政策推动制造业自上而下改革，智能制造转型刻不容缓对生产力的追求催生行业变革，信息技术持续催生第四次工业革命。中国制造业不断发展，中国制造业 2010 年超越美国，成为全球制造业增加值最高的国家。根据亿欧智库数据，2017 年中国制造业增加值达到 3.6 万亿美元，

23、保持全球第一，近 10 年 CAGR 为 12，我们认为中国目前面临人口老龄化、工资刚性上升、工业附加值低、产能利用率低等问题，通过先进技术实现生产力突破迫在眉睫。图 13：我国制造转型的面临的现状资料来源：亿欧智库、天风证券研究所政策陆续推出，自上而下建立中国制造业改革政策体系。世界发达国家重视智能制造发展， 11 年美国就提出“美国创新战略”计划、13 年德国提出工业“工业 4.0”计划等。中国 12年正式提出智能制造装备产业“十二五”发展规划，自上而下进行制造改革，之后陆续推出中国智能制造顶层设计文件以及相关政策细节指引。根据智能制造发展规划（2016-2020 年）规划要求，20 年实

24、现智能制造发展基础和支撑能力明显增强，25 年实现智能制造支撑体系基本建立。表 2：智能制造相关政策时间政策名称相关内容2015-5-1中国制造 2025加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展，把智能制造作为两化深度融合的主攻方向；着力发展智能装备和智能产品，推进生产过程智能化，实现制造业强国的最终目标。2016-5-1国务院关于深化制造业与互联网强化制造业自动化、数字化、智能化基础技术和产业支撑能力，加快构筑融合发展的指导意见自动控制与感知、工业云与智能服务平台、工业互联网等制造新基础。加快计算机辅助设计仿真、制造执行系统、产品全生命周期管理等工业软件产业化，强化软件支撑和定义制造业的基础

25、性作用。2016-12-1软件和信息技术服务业发展规划围绕制造业关键环节，重点支持高端工业软件、新兴工业 APP 等研发和应（2016-2020 年用，发展工业操作系统及工业大数据管理系统，提高工业软件产品的供给能力，强化软件支撑和定义制造的基础性作用。2017-11-1关于深化“互联网+先进制造业”加快信息通信、数据集成分析等领域科技研发和产业化，集中突破一批高发展工业互联网的指导意见性能网络、智能模块、智能联网装备、工业软件等关键软硬件产品与解决方案。2018-5-1工业互联网 APP 培育工程实施方提升工业企业软件化能力。支持先发地区建设省级工业技术软件化创新中案（2018-2020 年

26、）心，深化跨行业、跨领域合作。鼓励龙头企业、行业协会、专业机构等设立专业部门推进工业技术软件化。2018-9-1关于关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见推进工业互联网平台建设，形成多层次、系统性工业互联网平台体系，引导企业上云上平台，加快发展工业软件，培育工业互联网应用创新生态。2019-10-1制造业设计能力提升专项行动计夯实制造业设计基础，要加大基础研究力度，开发先进适用的设计软件。划（2019-2022 年）2020-2-1关于运用新一代信息技术支撑服推动制造企业与信息技术企业合作，深化工业互联网、工业软件（工业APP）、务疫情防控和复工复产工作的通人工智能、增强现实/虚拟

27、现实等新技术应用，推广协同研发、无人生产、知远程运营、在线服务等新模式新业态，加快恢复制造业产能。2020-7-10工业互联网专项工作组 2020 年从十个方面对工业互联网落地提出新的任务，特别是工作计划提出打工作计划造 10 个标杆网络，推动 100 个重点行业龙头企业、1000 个地方骨干企业开展工业互联网内网改造升级，以及推动 40 万家企业上云上平台，应用工业互联网平台开展研发设计、生产制造、运营管理等服务资料来源：中国政府网、工信部、天风证券研究所智能制造是新一代信息技术与先进制造的深度融合。智能制造发展规划（2016-2020 年）指出，智能制造是新一代信息通信技术与先进制造技术的

28、深度融合 ，贯穿于设计、生产、管理、服务等制造活动的各个环节，具有自感知、自学习、自决策、自执行、自适应等功能的新型生产方式。通过从生命周期、系统层级和智能特征等方面实现对智能制造对象以及边际的明确。图 14：智能制造系统架构资料来源：国家智能制造标准体系建设指南、天风证券研究所从系统层级的角度来看，智能制造的关键是实现系统层级之间的纵向集成，以及跨资源要素、互联互通、融合共享、等方面的横向集成，以及覆盖设计、生产、物流、销售、服务的端到端集成。系统层级是对企业生产活动相关的组织结构的层级划分，包括设备层、单元层、车间层、企业层和协同层。资料来源：国家智能制造标准体系建设指南、天风证券研究所从

29、产品结构来看不同层级的产品，设备层主要是涉及感知装置，控制层主要为各类控制系统为主，管理层涉及工业软件，企业层主要涉及生产计划等企业级层面的系统构成。我们认为不同层级下的产品，在核心高端领域都被国外厂商把控，当前国内在各个层级维度都在加速实现国产替代。表 3：智能制造系统层级各类产品系统层级具体内容包括传感器、仪器仪表、条码、射频识别、数控机床、机器人等智能制造设备层控制层管理层企业层协同层感知和执行单元包括可编程逻辑控制器(PLC)、数据采集不监视控制系统(SCADA)、分布式控制系统(DCS)、车间集中控制系统(SFC)、工业无线控制系统(WIA)等由控制车间/工厂进行生产的系统所构成，主

30、要包括制造执行系统(MES)，及产品生命周期管理软件(PLM) 等由企业的生产计划、采购管理、销售管理、人员管理、财务管理等信息化系统所构成，实现企业生产的整体管控，主要包括企业资源计划(ERP)系统、供应链管理(SCM)系统和客户关系管理(CRM)系统等由产业链上与企业通过于联网共享信息实现协同研发、配套生产、物流配送、制造服务等资料来源：科慧技术官网、天风证券研究所智能制造已开启 2 万亿市场，解决方案是未来主流实现方式我国智能制造发展的现状相对于美国、德国等发达国家仍有较大距离。根据亿欧智库调研显示，当前 90制造业企业配有自动生产线，但仅有 40 实现数字化管理，5打通工厂数据，1使用

31、智能化技术，而预计 2025 年数字化、网络化、智能化制造企业占比将分别达到 70、30、10。资料来源：亿欧智库、天风证券研究所2020 年智能制造已开启 2 万亿市场。中国制造 2025国家战略发布后，我们认为制造业转型升级将加快供给侧结构性改革，智能制造成为带动产业转型的新动力，各行业智能制造解决方案持续高速发展，根据中商产业研究院预测，2020 年中国智能制造装备产值规模将达 20900 亿元。图 17：中国智能制造装备产值规模（亿）20900177761506512746107479039250002000015000100005000020152016201720182019202

32、0资料来源：中商产业研究院、天风证券研究所解决方案是未来落地智能制造的重要方式。我们认为智能制造本身就具有系统性强以及复杂性等特点，是长期持续进行的工程，客户对智能制造的具体需求有时不够明确，需要通过参与过程中，共同探索，同时处于不同发展阶段的工业企业，在实现智能制造的转型升级过程中，对于自动化、网络化、智能化技术及解决方案的需求具有较大的差异性，进而要求提供商具备智能制造的解决方案而非单一产品。所以智能制造解决方案是未来落地智能制造的重要方式，数字智能工厂是整体解决方案的一种重要载体。图 18：智能制造转型提供商面临的挑战资料来源：天风证券研究所智能制造部署的领域首选是数字工厂，数字工厂依赖

33、于智能制造整体解决方案。根据德勤相关数据，中国工业企业智能制造五大部署重点依次是：数字化工厂（63 ），设备及用户价值深挖（62 ）、工业物联网（48 ）、重构商业模式（36 ）以及人工智能（21 ）。目前企业数字化工厂部署以打通生产到执行的数据流为主的战略，只有打通数据流才能实现基于实时数据变化，对生产业务流程、工艺流程和资金流程的协同，以及生产资源在企业内部及企业之间的动态配置。图 19：受访企业智能制造部署重点领域资料来源：德勤智能制造企业调研、天风证券研究所解决方案依赖于多产品提供。智能制造系统解决方案可分为整体方案和局部方案，针对离散型和流程工业有不同的内容。其中，整体方案主要为智能

34、工厂和数字化车间解决方案，局部方案包括面向研发环节数字化、制造环节数字化、物流环节智能化、企业管理信息化、工业互联服务等环节的解决方案。我们认为公司涉猎的产品种类越多，能够提供解决方案的范围将越广。表 4：智能制造解决方案分类方案类别离散制造业流程制造业智能工厂智能工厂解决方案智能工厂解决方案整体方案数字化车间数字化车间坚决方案数字化车间解决方案研发环节数字化3D 虚拟仿真系统计算机辅助设计（CAD）计算机辅助工程（CAE）工程套件优化工艺设计过程工艺模拟软件设备设计与评级系统局部方案计算机辅助制造（CAM）计算机辅助工艺规划（CAPP）产品数据管理（PDM）制造环节数字化制造执行系统（MES

35、)/制造运行管理（MOM)加工环节数字化系统自动化检测系统柔性装配系统物流环节智能化智能输送系统智能仓储系统智能分拣系统智能包装系统智能搬运系统企业管理信息化企业资源计划（ERP）供应链管理系统（SCM)客户关系管理系统（CRM)产品生命周期管理（PLM）工业互联服务工业物联网工业云平台工业大数据工控信息安全化学制程模拟软件制造执行系统（MES)/制造运行管理（MOM)操作员培训仿真系统（OTS）调度优化系统（ORION）在线优化控制系统（RTO）实验室信息管理系统（LIMS）先进控制系统（APC)无线移动巡检系统智能输送系统智能仓储系统智能分拣系统智能包装系统智能搬运系统企业资源计划（ERP

36、）供应链管理系统（SCM)客户关系管理系统（CRM）工业物联网工业云平台工业大数据工控信息安全资料来源：中国智能制造系统解决方案市场研究报告、天风证券研究所我们认为目前影响智能制造解决方案效果主要要素有三个：1）部分领域产品性能与国外仍有差距，不能够实现国产替代。2）解决方案需要大量行业 know-how 的基础上，帮助用户实现自感知、自学习、自决策、自执行、自适应等功能的新型生产方式。3）目前智能制造系统解决方案仍然集中在以解决局部问题为主的阶段，企业上马的项目，可以解决当前遇到的问题，但可能发现原有的系统之间融合度和信息孤岛情况严重，需要从全局上思考才能解决问题，未来供应商整体性咨询规划的

37、能力有待进一步提升。图 20：智能制造方案影响要素资料来源：天风证券研究所工业软件是工业 4.0 的核心内核，中美贸易战再次凸显其重要性工业软件是工业 4.0 的核心内核。“工业 4.0”最早由德国提出，强调从硬件逐步打通软件，其核心是智能制造，而精益生产是智能制造的基石，软件和工业数据是其关键大脑。过去国内一直面临重“硬”轻“软”的状况，智能制造和“工业 4.0”正越来越聚焦于数字化设计、数字化工厂和数字化运营服务。数字建模和仿真、CAD 计算机辅助设计和 CAE 计算机辅助仿真等核心工业软件，已成为数字化工业背后不可或缺的支柱。我们认为当前研发设计类等高端工业软件依然被国外垄断，国内仍于弱

38、势地位。图 21：受访企业智能制造所关注的技术资料来源：德勤智能制造企业调研、天风证券研究所中美贸易战凸显工业软件重要性。因为中美关系不断变化，工业软件已经成为美国制约中国发展的一种工具，例如虽然华为可以设计芯片，但是 IC 设计的高端软件 EDA 工具仍然基本上由 Cadence、Synopsys、Mentor 三家美国公司垄断，同时我们认为由于很多研发依托于设计类软件，如果设计软件存在漏洞，将会面临许多制造业关键核心技术外泄的风险，所以大力发展各类工业软件势在必行。图 22：中美关系与工业软件资料来源：天风证券研究所工业软件按照用途和表现形式，一般分为研发设计类软件、生产控制类软件、信息管

39、理类软件和嵌入式工业软件四类。表 5：工业软件的分类分类内容代表产品研发设计类用于提升企业在产品研发工作领域的能力和效率。极端及辅助设计(CAD)、辅助分析(CAE)、辅助工艺规划（CAPP)、 产品数据管理（PDM）、产品全生命周期管理（PLM）等工具软件。生产控制类用于提高制造过程的管控水平，改善生产设备的效率和利用率。制造执行系统(MES)、工业自动化系统等。信息管理类用于提升企业的管理治理水平和运营效率。企业资源计划（ERP）、供应链管理（SCM）、客户关系管理（CRM）、人力资源管理（HRM）、企业资产管理（EAM）等。嵌入式软件用于执行独立功能的系统。掌上电脑(PDA)、手持电脑(

40、HPC)等。资料来源：中商产业研究院、天风证券研究所工业软件需要打通生产的各个环节，实现流程设计、数据建模、数据反馈等职能。以工业软件为产品的公司，需要以软件的形式向用户提供研发设计、生产管理和企业管理等环节的信息系统集成服务。将软件信息技术运用于用户管理的各个环节，同时帮助用户实现跨自动化、控制以及网络融合。图 23：各类型工业软件之间的关系资料来源：赛迪顾问、天风证券研究所政策推动下以及整个国产替代的大背景下，工业软件将保持较快增长。根据工信部发布的2019 年软件和信息技术服务业统计公报数据，2019 年工业软件产品实现收入 1720 亿元，增长 14.6，高于软件行业整体增速 12.5

41、。我们认为近几年国家高度重视工业软件发展，积极提供税收政策鼓励工业软件发展，在政策推动下以及整个国产替代的大背景下，我们认为工业软件将保持较快增长。图 24：工业软件的市场空间（亿）25002000150030%34%93410791477129320%172040201035302515201000500069516%14%16%17%10502014201520162017201820192020市场规模（亿元）增速资料来源：工信部、中商产业研究院、中国电子信息产业统计年鉴、天风证券研究所生产控制软件是工业软件重要的组成部分，主要用于提高制造过程的管控水平，改善生产设备的效率和利用率，其中

42、包含 MES、DCS、SCADA、EMS 等，MES 市场规模占比达到了28.97 ，其次是 DCS 达到了 23.14 ，其中 DCS、SCADA 属于智能制造的控制层，MES、以及 EMS 属于车间层。图 25：各类生产控制类软件市场规模占比28.97%15.67%17.60% 23.14%14.62%MESDCSSCADAEMS其他资料来源：赛迪顾问、天风证券研究所DCS 控制系统最核心的特征为分散控制、集中管理，使其适用于流程型行业的生产过程、控制与生产管理。流程性行业对生产连续性、流程规范程度要求高，因为 DCS 可以尽可能降低停机率，特别是石化、化工、电力等具有关键基础设施的领域。

43、从行业分布来看，控制系统（DCS）主要在化工、石化、电力、制药等国内流程工业领域得到规模化工程应用和推广，渗透率较高。目前流程工业集散控制系统（DCS）国产化率接近于 50，2019 年度国内 DCS 市场规模为 87.4 亿元人民币，同比增长 7.2 ，其中化工、电力以及石化是下游运用的主要行业，合计占比达到了 80.7。根据睿工业预计，未来五年中国 DCS 市场规模复合增长率约为 5-6。图 26：2019 年国内 DCS 市场行业构成比重7.50%37.00%2.00%2.30% 2.80%2019 年度国内 DCS 市场规模为 87.4 亿元人民币，同比增长 7.2%，其中化工、电力以

44、及石化是下游运用的主要行业，合计占比达到了 80.7% 4.70%19.40%24.30%建材 冶金 造纸 市政 石化 电力 化工 其他资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所MES 系统面向车间现场生产制造过程，提供从接受生产计划到制成最终产品全过程的生产活动实现优化的信息体系。MES 系统是指通过底层数据采集开始，到过程监测和在线管理,一直到成本相关数据管理, 由底层接近于自动化系统的监控过程逐渐过渡到成本管理的经营层，构成了完整的生产信息化体系，满足企业在信息化生产管理领域不同规划阶段的要求。表 6：MES 核心功能核心功能具体功能工厂建模和基础数据设置MES 系统平台的核心是一个工厂建

45、模环境，它通过类似搭积木的方式将不同的应用功能组合在一起来定义执行逻辑。生产过程监控和生产实绩反馈 MES 系统的生产过程监视侧重于生产流程和工艺过程之间物科输送、质量指标的监控。它以生产过程的实时数据为基础，利用 MES 系统的组态技术，实现对生产车间、动力能源车间、辅料库、成品库等生产区域的生产进度、工艺质量、物料消耗情况进行实时监控。MES 系统根据质量检验标准，实时采集来自生产现场自动化系统的质量数据，当发现生产过程有质量问题时，MES 系统产生质量异常报警，生产管理人员根据质量控制网，找到关键工艺环节，或者关键质量人员，缩减质量问题的分析过程，加快质量异常的处理速度，提高全员质量意识

46、，保证产品质量。质量管理生产管理在生产过程监控的基础上，生产管理就是在生产计划的指导下，根据各行业生产工艺特点组织协调生产，跟踪生产过程数据，考核各项生产指标。并通过数据分析，优化生产过程。物料管理MES 系统可以根据生产线上采集到的实时生产数据，对在制品流动过程进行跟踪。用户在MES 系统可以查询在制品的位置、数量等信息。建立以职能部门、作业区集中管理为纲，以各主控工序为驻点的纵横交错的成本控制网络；做到成本周核算，周分析；成本日核算，日分析；实现全方位的成本数据分析管理，对各类成本数据提供各类报表、查询、直观的进行图表图形对比分析，保存历史数据。成本管理报表系统报表系统是 MES 各系统的

47、输出数据，也是系统之间的数据接口，是数据源整合进行图表图形对比分析，保存历史数据的重要手段，报表涵盖 MES 所有的业务内容，包括排程调度、设备、质量、物料、人员考核、工艺指标等(也包括 MES 与 ERP 系统之间的数据接口)。数据源主要来自 MES 系统数据库。通过语义层将数据库字段重组为面向用户的对象，在此基础上实现报表功能。资料来源：面向智能制造的 MES 移动管理系统设计与实现作者：王茹、天风证券研究所MES 需要对生产工艺理解深刻，行业中建立优势后具有强粘性。MES 系统主要面向制造工厂，工艺特点非常明显，根据 ERP 系统下达的生产订单或长期计划，通过作业计划编制、作业调度、物料

48、平衡、成本核算、质量管理的过程实现，所以我们认为 MES 需要对生产工艺有深入的理解，经验不断积累，并且在行业中建立优势后具有强粘性。表 7：ERP 和 MES 主要的异同ERPMES主要目标ERP 系统是针对物资资源管理（物流）、人力资MES 系统是面向车间现场生产制造过程的数字化管理，提供源管理（人流）、财务资源管理（财流）、信息资从接受生产计划到制成最终产品全过程的生产活动实现优化源管理（信息流）集成一体化的企业管理软件的信息，重点削减不会产生附加值的活动，从而推动有效的工厂运行，有效提升现场效率，减少在制品，降低制造成本。管理范围ERP 管理的范围比 MES 大，管理的范围主要是以ME

49、S 系统更倾向于生产过程的管控，MES 能更细致到每个制工作中心为单位，倾向于财务信息造工序，对每个工序进行任务的下达、执行的控制和数据采集、现场调度。管理方式ERP 主要采用填写表单和表单抛转的方式实现管MES 是采用事件的方式实现管理，生产订单的变化和现场的理，现场收到的制造任务是通过表单传达，现场制造情况，通过 MES 内置的 WIP 引擎立刻触发相关事件，要制造数据也是通过填写表单完成收集求相关人员或设备采取相应的行动。资料来源：企业 ERP 与 MES 系统集成的研究与实现作者：孙永武、天风证券研究所制造执行系统（MES）、先进过程控制及（APC）在线优化软件（RTO）、能源管理系统

50、（EMS）等工业软件能够应对中小型用户端较高的智能化需求，而大型用户正将工业软件应用于核心装置向其他更多装置扩展。根据 e-works，18 年 MES 的中国市场空间为 33.91 亿，同比增长 22，对于 APC 及 RTO 方面，根据 ARC 出具的先进过程控制及在线优化中国市场研究报告，2019 年中国APC 及RTO 整体市场规模达到 5,150 万美元，同比增长 16.5。我们预计未来 MES、APC 等工业软件将以 20左右的增速增长。图 27：中国 MES 市场规模（亿）图 28：中国 MES 制造业行业应用分布4020.0413.87市场规模（单位：亿元）3516.1811.

51、62302512.608.60206.816.769.027.5315105020142015201620172018软件许可6.819.0212.6016.1820.04实施及服务6.767.538.6011.6213.87实施及服务软件许可资料来源：e-works，天风证券研究所资料来源：甲子智库、天风证券研究所核心竞争力:三维度提升竞争力，与行业高度绑定构建护城河战略目标：将加快工业软件和智能制造整体解决方案的发展，推动公司完成服务于“工业3.0”到“工业 3.0+工业 4.0”的战略转型，赋能下游用户，实现“安全生产、节能降耗、提高质量、降本增效、绿色环保”的目标，并将公司建成一个国内

52、领先，具有国际影响力的工业自动化、数字化、智能化的产品和解决方案供应商发展目标：继续巩固在流程工业领域的优势地位，扩大控制系统的市场份额，尤其是持续扩大在高端工业自动化、数字化产品市场领域的份额，加快开拓海外市场。我们认为公司核心竞争力，主要体现在提升公司智能制造解决方案的能力：核心技术缩减国内外差距，产品力强实现高市占率成功实现多领域覆盖，积累大量行业 Know-how多产品层次奠定解决方案基础, 运营服务提升增强客户粘性图 29：公司核心竞争力与智能制造解决方案影响要素关系资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所我们认为公司是以自主研发为基石，深挖行业需求，不断提升产品竞争力，与行业共同成

53、长，同时通过运营服务提升增强客户粘性，最终实现深度绑定，构建护城河。图 30：公司核心竞争力分析图资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所核心技术缩减国内外差距，产品力强实现高市占率高度重视自主研发，拥有丰富核心技术，奠定产品技术基础。公司高度重视自主研发，建立了控制系统、工业软件和自动化仪表三大技术平台，以及控制系统热冗余的高可靠性设计技术等八大类核心技术，拥有 272 项专利和 348 项计算机软件著作权，两次获得国务院授予的国家科学技术进步奖二等奖，牵头或参与制定国际标准 2 项、国家标准 19 项，截至 19 年报告期，公司共计拥有 1,075 名研发人员，占全部员工数量的 30.39

54、 ，核心技术人员在公司任职均超过 15 年。图 31：研发相对营业收入占比图 32：获得重要奖项图3.503.0012.2%11.3%3.0412.0%13%12%2.502.001.501.000.500.002.102.4220172018201911%10%9%8%7%6%5%研发投入研发投入相对收入占比资料来源：wind、天风证券研究所资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所多项目成为国内首例，多次打破国外垄断改写历史。公司深挖石化、化工等领域流程细节，积累行业流程工艺经验，与行业自动化、先进制造等需求高度绑定构建护城河，我们认为公司通过积极了解行业痛点需求，大力研发投入，实现国产替代

55、，例如在化工、石化等领域多次实现国内首台或打破自动化产品进口品牌的垄断，以及改写依赖引进国外控制系的历史。表 8：国内首台套或突破型项目典型案例项目投运或验收时间特点或意义中俄东线天然气管道北2019 年该项目是公司首次突破进入国家油气管道主干线项目建设，首次参与中国石油超过段工程项目（北段：黑1000 公里的管道自动化建设，自动化控制系统使用中控 GCS、TCS、CCS 产品，打破河-长岭段）中国石油油气管道自动化产品进口品牌的垄断。中天合创鄂尔多斯煤炭2017 年该项目是国内已建成的最大规模煤化工装置，也是目前世界上最大规模的煤制烯烃项深加工示范项目目，DCS 系统I/O 点数规模超过 1

56、7 万点，是国产控制系统首次应用于超过 15 万点的大规模联合装置。中控技术的控制系统的可靠性、稳定性达到世界一流水平、可用性好于国外一流控制系统供应商。30 万吨/年醋酸乙烯项2015 年产品在石油化工企业国产化生产装置控制系统中实现了从系统规模、危险程度、易燃易目 DCS 国产化爆、控制复杂、控制难度等诸多方面都最具代表性的天然气、氧气部分氧化法乙炔工艺。本装置以石油化工为示范，将在大化工、大化肥等领域生产装置应用推广。通过浙江省经信委 2015 年度浙江省装备制造业重点领域首台（套）评审，属于国内首台套。原油劣质化和油品质量2010 年该项目实现了千万吨炼油联合装置首套控制系统的国产化，

57、改写了我国千万吨炼油工程升级改造工程建设安全依赖引进国外控制系的历史。大型石化装置分布式控2009 年该项目是国产控制系统在大型石化联合装置的第一个成功应用成果，技术上达到国际先制系统国产化应用攻关进水平。通过该项目实施，为国产集散控制系统在石化行业的规范化应用奠定了基础。大规模联合控制系统2007 年WebFiele ECS-700 控制系统在大型化工、石化行业的应用推广，不仅可以提高用户企WebField ECS-700业的自动化应用水平，提高生产效益和经济效益，而且通过与国外产品的竞争，大幅度压低国外产品的价格，为用户创造价值。通过杭州市经信局 2007 年度浙江省装备制造业重点领域首台

58、（套）评审，属于国内首台套。资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所产品竞争力强劲，多产品市占率靠前。公司 DCS 产品，连续九年市场占有率排名第一， ARC 统计 2019 年度，发行人 SIS 市场占有率为 24.5，排名第二。工业软件市场供应商数量繁多，各类供应商凭借多年的行业积累，在各个细分行业中占有一定市场份额，头部企业的市场份额也较低。2019 年度，发行人在国内 APC 市场占有率为 26，位居第一；在国内 MES 市场占有率为 4.5，位居第四。我们认为公司多产品具备核心竞争力，是由于公司始终坚持通过自主创新打破跨国公司的技术壁垒，持续高研发投入。表 9：相关产品市占率情况产品

59、类型具体产品相关市占率根据睿工业统计，2011 年至 2019 年连续九年国内 DCS 市场整体占有率第控制系统DCS一，19 年市占率 27 。19 年DCS 在化工行业占有率 40.7 ，石化行业占有率 29.7 均排名第一。工业软件SISARC 统计，2019 年 SIS 市场占有率为 24.5 ，排名第二。MES根据工控网统计,19 年在国内 MES 市场占有率为 4.5 ，位居第四APC根据 ARC，19 年度在国内 APC 市场占有率为 26 ，位居第一资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所公司产品在化工和石化领域优势明显，19 年公司 DCS 在化工市场市占率达到了 40.7

60、以及石化市场市占率达到了 29.7 ，分别高出第二名 27,8 以及 8.9 。图 33：2019 年国内 DCS 市场化工行业份额（按公司）图 34：2019 年国内 DCS 市场石化行业份额（按公司）1.40%0.40%1.63.50%11.10%5.90%10.80%40.70%11.70%12.90%1.60%2.80%6.90%8.50%29.70%10.00%20.80%17.60%0%2.20%国电智深 施耐德ABB西门子横河电机和利时霍尼韦尔 艾默生中控技术 其他施耐德ABB西门子横河电机 和利时霍尼韦尔 艾默生中控技术 其他资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所资料来源：公