roject-新加坡三大电信公司财务分析与比较-final

1、新加坡本地三大电信公司的财务分析与比较 杨燕 YANG YAN 新加坡三大本土电信公司财务分析与比较Yang Yan 杨燕 目录新加坡电信信行业概述述4公司背景42.1 新新加坡电信信公司 SSingTTel42.2 星星和移动 StarrHub52.3 第第一通 MMobille Onne (MM1)53 公司财财务指标分分析以及趋趋势预测6 3.1 三大大公司财务务比率分析析6 3.1.1 企业偿债债能力分析析6 3.1.2 企业运营营能力分析析9 3.1.3 企业盈利利能力分析析12 3.1.4 市场价值值比率155 3.2 分析析总结和趋趋势预测164 三大公公司资本结结构比较119

2、4.11 负债权权益比率119 4.22 权益资资本回报率率（ROEE ）21 4.33 资本结结构及WAACC2225 公司股股价变动与与红利分配配23 5.1 公司司股价与大大盘股价关关系223 5.2 公司司股价与盈盈利状况25 5.3 公司司股价与红红利政策28 5.4 公司司股价变动动与红利政政策总结229 6 预测测估值30 6.1 SttarHuub PEGG 估值模模型30 6.2 M11 红利估估值模型32 6.3 SiingTeel DCFF估值模型型33 6.4 值的说明明34新加坡电信信行业概述述 “红”、“橙”、“绿”分别代表表新加坡的的三大电信信公司，“新加坡电电信

3、（SiingTeel)”、“第一通通 (M11)”以及“星和和（Staar Huub）”，其其中SinngTell是新加坡坡第一大电电信运营商商，而M11是第二大大移动通信信运营商，SStar Hub则则是第三大大手机运营营商。而新新加坡的电电信市场正正因为这三三大公司的的存在，竞竞争才会愈愈演愈烈。 而相相对于现在在本地竞争如如此激烈的的市场，曾曾几何时，在M1和StarHub未进之前，新加坡电信公司SingTel却曾是一枝独秀似得垄断了整个电信服务市场。 新加加坡电信业业始创于11954年年英国殖民民当局设立立的新加坡坡电报局。19722年，将政政府的电信信部改组为为独立核算算的法定机机构

4、新加坡坡电信管理理局。19974年44月，新加加坡电报局局并入新加加坡电信管管理局，实实行公司化化管理。11988年年，国有性性质的新加加坡电信公公司SinngTell成立，承承担着电信信服务的商商业功能。 19992年44月，SiingTeel得到移移动通信服服务5年的的垄断合约约和15年年基础电信信业务垄断断权，而在在19966年5月，政政府将SiingTeel拥有的的15年基基础电信服服务缩短了了7年，从从原来的22007年年3月311日提前到到20000年的3月月31日。19977年4月，第第二家移动动通信运营营商M1进进入市场，开开始提供服服务。19998年55月，Sttar HHu

5、b成为为第三家获获准经营移移动通信服服务的公司司。而在20000年4月11日，新加加坡政府提提前进行了了电信市场场自由化开开放。 2 公司背背景2.1 新新加坡电信信公司SiingTeel 新加加坡电信公公司（Siingappore Teleecommmuniccatioons LLimitted，简简称 SiingTeel、新电电）成立于于18799年，是一一家由新加加坡政府全全资拥有的的公司,也也是新加坡坡目前最大的的电信公司。 SSingTTel是亚亚洲太平洋洋地区不包包括中国在在内的最大大的移动互互联网运营营商。19992年公公司从以前前的政府垄垄断企业实实行了私有有化，SiingTe

6、el在20003年时时与其邮政政业务脱离离开来，现现在的重点点是在互联联网服务提提供商、移移动电话和和固定电话话通讯服务务上面。 新加坡坡电信已经经在本地大举修修建了电信信网络，并并且每年投投入10亿新币币更新网络络。为了增增强国内国国外的竞争争能力，公公司提供了了智能固定定电信服务务。目前已已经在世界界上15个国家家的23个城市市和地区建建立了运营营机构，包包括中国、美国、英英国、日本本、韩国、马来西亚亚、印度尼尼西亚、越越南以及香香港和台湾湾地区。其其在澳大利利亚拥有全全资子公司司Optuus也发展展成为澳大大利亚第二二大电信公公司。到22011年年，其公司司目前的市市值已达到到48288

7、6.8mmillllion，总总股数155935.7milllionn，总资产产392882.3mmilliion。2.2 星星和移动SStar Hub星和移动（Star Hub）是新加坡第二大移动运营，同时也是一家可在固定网络、有线电视网络、移动网络和Internet上提供信息服务、通信和娱乐全业务的运营商。星和移动目前运营GSM和3G网络，并在这两个网络上独家提供i-mode移动互联网业务。同时，星和移动还通过其覆盖新加坡全国的HFC网络为企业和个人用户提供多频道有线电视、话音业务和Internet接入。到2011年，公司的市值已到达到4698.25million，总股数为1715.16m

8、illion，总资产1804.5million。2.3 第第一通Moobilee Onee (M11) 第一通（MMobille One）是是新加坡第第三大流动动电信服务务公司，成成立于19997年4月，提供供移动通讯讯，互联网网，以及国国际长途电电信等服务务。第一通通是新加坡坡首家推出出免费短讯讯服务计划划的供应商商。公司力力图以价值值、质量和和客户服务务为侧重点点，成为个个人语音与与数据通信信领域的领领军企业。到20111年，公司司的市值达达到22556.722milllion，总总股数8994.966milllion，总总资产9666.2mmilliion。公司财务指指标分析以以及趋势预

9、预测3.1 三三大公司财财务比率分分析 本节节重点将SSingTTel、SStar Hub以以及M1 三大公司司在2000620010年其其经营活动动的各主要要比率进行行对比，对对以上三家家公司进行行研究，以以评估其各各项经营能能力状况。备注：作图图中SinngTell 由“ST”表示，SttarHuub 由“SH”表示3.1.11 企业偿偿债能力分分析 反映映偿债能力力的财务比比率，分为为短期偿债债能力的流流动比率（CCurreent RRatioo )、速速动比率( Quiick, Acidd Tesst Raatio )以及长长期偿债能能力的负债债比率（DDebt Ratiio ) 、利

10、息收收入倍数（TTIE)。短期偿债能能力：流动动比率和速速冻比率流动资产既既可以用于于偿还流动动负债，也也可以用来来支付日常常经营开销销。所以流流动比率高高一般表明明公司短期期偿债能力力较强，但但若过高，则则会影响资资金的使用用效率和获获利能力。一般认为为流动比率率为2，速速动比率为为1比较安安全。从图中可以以看到：1）SinngTell的短期偿偿债能力明明显优于SStarHHub和MM1,但22008年年开始其偿债债能力有所所下降，流流动/速动动比率维持持在0.773/0.70左右右。其流动负债债较之20007年的的36755M增大到到57555M，主要要增加项目目为其澳大大利亚子公公司Op

11、ttus的短短期公司无无担保贷款款（bondds+baank lloanss)，增加量将近近17000M。2）Staar Huub 5年年来短期偿偿债维持在在0.5降降低的水平平，说明企企业偿债的的安全性较较差。从流流动资产和和流动负债债具体数字字来看，虽虽然staar huub的资产产逐年增加加，但其流流动负债也也相应增大大。20110年较之之20066年其流动动资产增长长率将近11倍，但其其流动负债债增长却超超过1倍，而而其中Baank lloanss由06年年的无银行行贷款增大大到了333040000。而流流动资产方方面，公司司在现金与与等同物增增大了4倍倍。3）M1的的短期偿债债能力较

12、之之最低，尤尤其在20009年因因为流动负负债大于11倍的增加加而降到00.23的的水平，但但在20110年随着着流动资产产的增大和和相对减低低了流动负负债，而使使其短期偿偿债能力提提高了3倍倍，对债权权人传出了了正面的讯讯息。长期偿债能能力：负债债比率和利利息收入倍倍数负债比率又又称作“财财务杠杆”：负债总总额/资产产总额 由由于所有者者权益不需需偿还，所所以财务杠杠杆越高，债债权人所得得保障也就就越低，但但一定的负负债能够使使企业更加加有效的使使用资金进进行经营。从图中可可以看出：1）Staar huub的负债债率从20007年开开始一直维维持在大于于90%的的高水平，这这样的负债债水平对

13、股股东来讲承承担的风险险比较大。但从其往往年持续稳稳定的收益益和分红可以弥弥补其高风风险的代价价，给投资资者充实了了信心。2）SinngTell的负债率率较之最低低，5年来来维持在平平均37%左右，其其股东所承承受风险相相对较少，但但其ROEE也较低。利息收入倍倍数：净利润/利息费用用 是是考察公司司的营业利利润是否足足以支持当当年的利息息费用，它它从企业经经营活动的的获利能力力方面分析析其长期偿偿债能力。一般讲，比比率越大，其其长期偿债债能力也越越强。从图图中可以看出出1）较之MM1/SiingTeel偿债能能力上涨的的趋势，SStar Hub的的长期偿债债能力似乎乎有下降的的趋势，2200

14、6年年24.1，从从20077年开始保保持在166，而20010年却却下降到11，。主要要原因，较较之20006年，其其到期债务务利息支出出超过2倍倍。 2）而MM1和SiingTeel偿债能能力却有上上涨的趋势势，但总体体来讲M11其长期偿偿债能力高高于SinngTell和Staar Huub。 综综上所述，在在企业短期期偿债方面面，SinngTell的偿债能能力较之最最强，但22008年年其流动比比率、速动动比率都显显著降低到到安全比率率以下，三三家公司的的短期偿债债风险都比比较高。而而在长期偿偿债方面，StarHub的负债比率非常高，所以公司要对其经营投资妥善处理，以降低股东的风险恶化。

15、3.1.22 企业营营运能力分分析 营营运能力是是以企业各各项资产的的周转速度度来衡量企企业资产利利用的效率率。周转速速度越快，说说明企业的的各项资产产进入生产产、销售等等经营环节节速度越快快，则其形形成收入和和利润的周周期越短，经经营效率就就越高。总资产周转转率：销售售收入净额额/总资产产平均值该比率是用用来分析企企业全部资资产的使用用效率。比比率越高说说明企业利利用全部资资产进行经经营的效率率越高。总总的来说，三三家企业其其总资产周周转率在2200620100年5年中中都有上升升的趋势。尤其是SStar Hub其其资产利用用效率显著著的高于其其他两家公公司，而SSingTTel的使使用效率

16、较较之最低，这也去其大的扩张规模有关。但其的5年来的增长趋势表明其资产经营管理在改善中。固定资产周周转率：销售收入入净额/固固定资产均均值 反反应企业固固定资产周周转情况，衡衡量固定资资产使用效效率的一项项指标。从从图中可以以看出，相相比之下：1）M1的的使用效率率低于SiingTeel和SttarHuub，平均均在1.33左右，但在在20100年由于hhandsset销售售的增加，在在销售收入入增大的状状况下，固固定资产利利用率较之之20099年略有上上升。2）StaarHubb的固定资资产周转率率逐年增大大，由下图图可以看出出，主要原原因除了销销售收入增增长之外，就就是其折旧旧也在逐年年增

17、多，22010年年折旧达到到23077M。而从5年年的fixxed aassett数据来看看，StaarHubb的固定资资产率未来来两年还是是会逐渐增增长，因为为公司似乎乎并没有pplan对对固定资产产的投资。3）SinngTell的固定资资产周转率率20066年至20009年呈呈现上升趋趋势，表明明其固定资资产使用效效率逐年增增大，但从从20099年，维持持在1.66 可可以从上图图看出，在在销售收入入的增长113%之下下，固定资资产增长118%，由由20099/20110Aunnnal Repoort可以以得知，这这主要是由由于SinngTell对Traansmiissioon Pllan

18、t and Equiipmennt的投入入增大。应收账款周周转天数：360/应应收账款周周转率 HYPERLINK /view/2823816.htm 平平均应收账账款3660天/ HYPERLINK /view/634424.htm 销销售收入 是指指企业收回回款项、转转换为现金金所需要的的时间，周转天数数越短，说说明流动资资金使用效效率越好。 从图中中可以看出出，SinngTell的应收账款款周转天数数远高于MM1和Starr Hubb，表示其流流动资金使使用效率较较低，而相相对的，SStar Hub的的资金使用用效率最高高，但自22008年年，Staar Huub与M1的应收收帐款显著增

19、增大，尤其其M1在20100年虽然较较之前一年年其销售收收入增长近近19700milllion，但但其应收帐款达到1788.23MM，增长超超过一倍。因此M11应该对其其应收帐款款项目进行行有效日常常管理，减减小其在销销售收入里里的占有率率，进而提提高其流动动资金的使使用效率。 综上所述述，StaarHubb对其资产产的利用效效率显著高高于M1和SinggTel。根据三家家公司其应应收账款周周转率的变变化趋势，管管理层都要要针对其应应收账款进进行有效管管理 ，尤其是是M1。3.1.33 企业盈利利能力分析析 盈利能力力是投资者者、债权人人等各方面面都关心的的核心，也也是企业成成败的关键键，只有

20、保保持长期盈盈利，企业业才可以做做到持续经经营。净利润率：净利润/销售收入入（%） 从图中可可以看出三三家电信公公司的净利利润率在近近5年中存在在下降的趋趋势。而SinggTel的的净利润率率高于其他他两家公司司。1）SinngTell SSingTTel从22006年年到20110年，其其企业销售售收入是呈呈上升趋势势，但其各各年的净利利润具有波波动性。如如在20008到20009年由由于新元对对澳元的走走势强劲而而造成neet prrofitt亏损约33%。而得得益于SiingTeel的Telkkomseels公司司的业绩增增长，20010年净净利润增长长13% ，而此此时销售收收入和经营

21、营成本也相相同比例增增长，因此此其净利润润率保持基基本不变。2）Staar Huub SStar Hub 20100年的净利利润较之前前一年下降降将近177%，收入入增加仅44%，造成成其净利润润率减小，而低于行业平均水平14%。原因主要由于市场对smart phone的需求增大而造成购置成本增大，另外为了缓和因失去BPL broadcasting right损失而投入的成本增多。3）M1 M1近年年来净利润润率的下降降主要因为为其经营成成本的增大大。20110年相对对于09年年的收入的的增加主要要是在销售售handdset，销销售增长率率超过2倍倍，但其成成本增加也也超过一倍倍，达到2296

22、miillioon。ROE权益益报酬率：净利润/权益平均均值% 权权益报酬率率是股东最最为关心的的内容，它它与财务杠杠杆相关，反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高. StarrHub权权益收益率率显著高于于M1和SSingTTel，而而SinggTel这这5年中的的ROE水水平都保持持在17%左右。而而行业的RROE 标标准大约是是在14%左右。表表明各公司司的权益资资本收益率率都高于行行业水平，发发展平稳。1）StaarHubb StaarHubb的ROEE在20007年从774%增长长到3066%，而在在20100年增长至至487%，主要原原因在于eequitty的大

23、幅幅削减从4887Milllionn减少至1107Miillioon。而在在同期，其其borrrow却从从633milllionn增长至9968miillioon。究其其原因可能能是公司预预期07年年的会盈利利，而以削削减在外持持股，以增增大股东的的收益。22007年年的cassh floww增大至4483miillioon。而在在20100年公司进进一步削减减股本至55.4miillioon.（图片来源源：StaarHubb 20007年度报报表）2)M1 MM1在20007年的的ROE比比06年增增加了近11倍，主要要原因是22007年年公司的sstockk reppurchhase。 综

24、综上所述，三三家公司的的盈利能力力都有下降降的趋势，主主要因为其其营运成本本的逐年增增加，所以以公司需要要加强成本本的控制来来提升公司司的盈利能能力。而在在权益资本本收益率来来看，SttarHuub通过增增大财务杠杠杆的方法法来为股东东获取最大大收益，但但其因为融融入了债务务，本身存存在一定的的风险。3.1.44 市场价值值比率 市盈率 ：市盈率为为每股股价价/每股收收益 它它代表投资资者为获得得每一元利利润所愿意意支付的价价格。一方方面可以用用来证实股股票是被看看好，另一一方面也体体现了投资资该股票的的风险程度度。市盈率率越高，表表示投资者者认为该公公司获利的的潜力大，但但投资风险险也高。

25、对对于电信行行业平均市市盈率大概概在1216间，相相比之下，MM15年来来平均水平平低于行业业标准，但但从20008年开始始，市盈率率呈上升趋趋势。在22010年年，行业的的市盈率在在17左右右，只有SStarHHub高于于此标准，反应了StarHub 利用高财务杠杆的盈利效果比较好，得到投资者的信心。3.2 分分析总结和和趋势预测测1)SinngTell 在考察的的5年中，虽虽然因为电电信行业的的经营成本本增大而使使行业的利利润率逐渐渐减小，但但SinggTel利利润率、销销售收入、利润仍然然位于行业业之首，这这主要是跟跟其得到政政府支持有有关。 由由于其固定定成本的增增加以及其其经营费用用

26、的增加，其总资产报酬率和权益报酬率相比较低，表现不佳，而且有逐年递减的趋势，说明其资产没有得到很好的利用，这就需要公司加大对资产管理，有效利用资产，而提高股东的收益。 但但就偿债能能力来看，其其流动比率率和速动比比率较高，而而且负债率率较低，使使其债务融融资的压力力减低，但但公司需对对应收账款款进行有效效管理，使使其流动资资产得到有有效利用。新加坡的本本地市场趋趋于饱和，SSingTTel因为为所具备的的内部（政政府支持）和外部优势，可以在海外市场进行强有力的拓展。从20100年SinngTell的Annnual Repoort（左左）可以知知道，在亚亚太地区其其手机客户户已经达到到了2933

27、milllion，较较20066已经增长长了近2445%，55年来的一一直保持较较快的增长长，这也对对投资者信信心有所增增加。 另外外为了进一一步拓展海海外市场，2009年5月，SingTel与ANC签订的500million 5年的合同旨在为亚太地区30多个国家提供电信网络服务。 基于于上述分析析，我们对对于SinngTell未来5年年的发展持持乐观态度度，认为公公司稳步持持续发展。2) SttarHuub 对于于StarrHub，其其运营能力力和盈利能能力都具有有一定的竞竞争力，但但是，自22007年年后，由于于其高水平平的财务杠杠杆运用，也也会对投资资者带来一一定的风险险。可以从从偿债能

28、力力分析中看看出，无论论短期或是是长期债务务能力都低低于行业标标准。这些些无疑都对对投资者带带来一定的的风险。Starhhub20102009200820072006EBITDDA60180006535000644388264282225752999EQUITTY5400001258000108055310765574874885Borroows80800008958000913677996800006330000Debt/EBITTDA1.31.41.41.01.7Debt/Equiity15.07.18.59.01.3 根根据20110年公司司Annuual RReporrt中Chhair

29、mman mmessaage，其其公司目标标就是致力力于发展本本土市场。“The StarrHub Boarrd annd Maanageementt willl remmain commmitteed too buiildinng vaalue in tthe CCompaany ffor yyou, whille poositiioninng oursselvees ass thee mosst foorwarrd-loookinng and innoovatiive iinfo-commmuniccatioons aand enteertaiinmennt prrovidder iin

30、Siingappore.” -Tann Guoo Chiing 虽然新加加坡本地市市场比较狭狭小，再加加上竞争比比较激烈，这这对企业的的横向发展展有一定的的局限性，但但是由于电电信行业其其产品和服服务科技性性比较强，纵纵向发展会会比较广泛泛。StaarHubb要有效充充分利用其其财务杠杆杆对科技进进行投资来来扩展公司司发展的空空间。 从20110年年报报可以得知知，StaarHubb确实不遗遗余力的去去投资新的的科技产品品，譬如其其对Smaartphhone Revoolutiion的投投资，和对对Nextt Genn NBNN“高速宽宽带网络”的投资。 所以，再再StarrHub能能够有效利

31、利用高财务务杠杆的前前提下，对对其将来的的发展持有有posiitivee的态度，但但公司也因因为高债务务而具有一一定的风险险。3) M11对于M1，20100年其短期期和长期偿偿债能力有有了明显的的提高，主主要由于其其还清了bborroowingg以及20010年hhandsset （iphone)收入的增加，而其他服务项目却与09年持平或者没有明显增加。 但与此同时，由于整体行业的经营成本增加，其盈利能力（Profit Margin and ROE/ROA)却在2010年有所下降。(数据来源源： M1120100年公司年年度报表)因此，M11要想站住住有力的竞竞争地位，必必须要加大大项目开发

32、发和投资力力度，扩展展业务范围围，同时降降低经营成成本。从22010年年Annuual RReporrt得知，2010年11月，M1率先采用1BOX的pay TV service ，而开拓Pay TV business,并预计在2012年会实现95%的“超级高速”宽带网络的覆盖率，而此应用会比StarHub同样的“高速宽带网”的投入运用要早3年，这也会对StarHub此服务将来的市场占有率造成威胁。所以，M11应加速其其服务项目目，特别是是“高速宽宽带网络”的进程，这这样才可以以在未来占占有有效的的竞争优势势。4 三大公公司的资本本结构比较较4.1负债债权益比率率 公公司的资本本结构包括括两个

33、部分分：权益和和负债。我我们用负债债权益比率率对这三大大本地公司司的资本结结构进行比比较，如下下图。 2200620100年，SttarHuub的负债/权权益比率波波动非常大大，由20006的11.2倍，增增大到200007年年的7.77倍，跌倒22009年年5.3倍倍，再由于于repuurchaase sstockk而使20010年的的负债/权权益比率提提高到100.5倍。而相比之之下的M11和SinngTell的负债/权益比率率比较稳定定，SinngTell的负债比比率之占资资本的300%左右。 （数据据来源： yahooo fiinancce ）对比5年的的股价变动动图，我们们可以看出出

34、，自20006年开开始StaarHubb负债/权权益比率增增大时， 其股票价价格也随之之增长，22007月月至20008年4月月，在300%左右波波动，负债债/权益比比率也是在在这段时间间维持在77.5左右右的水平。而到了22008年年4月后，整整个电信市市场收到“次贷危机”对全球经经济的影响响，呈现下下降趋势，知知道20009年初，整整个行业才才开始回升升。而在22010年年当StaarHubb再次reepurcchasee stoock时，其其股价的增增长率明显显高于SiingTeel和M11。也就是是说StaarHubb的负债/权益比率率与其股票票价格基本本相匹配。而相比之下下的M1在在

35、20077年负债/权益比率率增大时，股股价却是呈呈现下跌趋趋势，负债债的增加并并没有给公公司带来价价值的提升升。4.2 权权益资本回回报率（RROE)我们用市场场模型Rii=A+RRmX+CC和CAPPM模型【RRi-Rff=(Rmm-Rf)*】，以以三家公司司的股票回回报率和市市场回报率率为输入数数据进行线线性回归分分析，得出出三家公司司的值:SinggTel 0.866, StaarHubb 0.558, MM1 0.6. (但其中对对于泛海BBeta值值的估计中中，我们遇遇到了现实实状况中的的一些困难难，并且最最后作了相相应调整，详详细的调整整与计算过过程将在本本文第六部部分予以说说明。

36、)然后，我们们用Rs=Rf+(Rm-RRf)* 来计算该该三公司的的权益资本本回报率。其中，RRf无风险险回报率分分别按照22006-20100年新加坡坡五年Govvernmment Secuuritiies回报报率的平均均值来计算算。其中Rm=6.933%，Rff 如表以以下： 新加坡政政府债券年年回报率 (Rf)Year20062007200820092010T-Billl Yiield3.052.682.052.662.71 数数据来源：Stattistiic Siingappore 根据CAPPM资产定定价模型我我们计算出出三家公司司的权益回回报率：公司年权益益回报率Year20062

37、007200820092010SingTTel6.39%6.34%6.25%6.33%6.34%StarHHub 5.30%5.15%4.88%5.14%5.16%M1 5.38%5.23%4.98%5.22%5.24%4.3 资资本结构及及WACCC 由由股本和债债务的所占占权重，债债务成本以以及以上算算出的权益益回报率，再再根据公式式WACCC=Kd*Wd*（11-T）+Ks*WWs获得WWACC值值。20102009200820072006SingTTel股本权重8884898986权益回报率率6.836.826.746.836.88债务权重1216111114债务成本2.461.873

38、.063.093.9WACC6.316.036.336.416.4620102009200820072006StarHHub股本权重8480788388权益回报率率5.495.475.215.485.63债务权重1620221712债务成本2.032.261.954.366.49WACC4.934.834.495.295.7320102009200820072006M1股本权重8786.28884.12285.63389.499权益回报率率5.58445.56445.325.57225.72债务权重1313.72215.88814.37710.511债务成本2.540.662.294.63.3

39、3WACC5.194.894.845.435.475 公公司的股价价变动与红红利分配股价的变动动受着多方方面的影响响，整体市市场走势、经营状况况及红利分分配政策就就是影响其其变动的其其中几个因因素。5.1公司司股价与大大盘股价的的关系通过分析SSingTTel、SStarHHub、MM1和STI海海峡时报指指数20006-20010年660个交易易月份的股股价，可以以得到以下下回归图形形来对比分分析深长城城的股价变变动。SingTTel: Y=0.864 * X-0.139 (YY: SinggTel X: 海海峡时报指指数)（数据来源源Blooomberrg）StarHHub: Y=0.58

40、4 * X-0.1447 (YY: StaarHubb 海峡时报报指数)（数据来源源Blooomberrg）M1: YY=0.66 * X-0.1557 (Y: M1 海峡时报报指数)（数据来源源Blooomberrg）通过上述三三幅图形我我们可以看看到，SiingTeel的股价价变动基本本上围绕着着海峡时报报指数的回回归线分布布，密集程程度较高。SinggTel的的值的计算算中得出SSingTTel回报报率和海峡峡时报指数回报率的的拟合度为为R2 =62.33%，它意意味着在SSingTTel股票票收益的变变动中，大大约有622.3%可可以由市场场收益来解解释。而StarrHub和和M1在2

41、006620110年的股股票回报率率跟市场回回报率的拟拟合度分别别只有144.8%和和18.33%，市场场回报率的的回归线的的拟合度很很差，我们们会在下一一章分析。5.2股价价与盈利状状况SingTTel（数据来源源：Yahhoo FFinannce ）长期来看2200620100年股价和和其Nett Inccome有有一定的相相关性。22008年年6月是一一个分界点点，在其之之前，公司司平均利润润和股价都都高于之后后的平均利利润和股价价。可以看看出20008年由于于“次贷危机”的影响，公公司的利润润率和股价价都大幅的的下降，而而在20009年达到到低谷后又又开始上升升。从长远来看看，Sinn

42、gTell大力扩展展国际市场场，其全资资子公司OOptuss已经跃升升为澳大利利亚第二大大电信公司司，经营规规模也逐渐渐扩大。在在20099年5月，SSingTTel又在在澳大利亚亚投资5000M发展展其通信和和网络业务务。加上新新加坡政府府大力支持持，相信SSingTTel的海海外市场的的业绩会逐逐渐提高，则则其股价也也会水涨船船高。但由由于近期投投入资本的的增大和本本地市场的的白热化竞竞争和行业业经营成本本的增高，其其股票持观观望态度。StarHHub 比比较Stoock PPricee与权益报报酬率（下下图），可可以看到，两两者之间有有非常明显显的相关性性。由于SStarHHub自220

43、06年年至20007年开始始采用高水水平的财务务杠杆来发发展经营，其其ROE在在2006620007年间大大幅增加，而而其股价也也持续走高高。同样也也是在20008年受受“次贷危机”的影响，股股价和ROOE都有走走低的趋势势。这样的的走低趋势势在20009年中旬旬开始回升升。尤其是是在20110年，公公司回购股股票时，股股价又大幅幅走高。 虽然其高高财务杠杆杆所带来一一定风险，但但由于本地地市场的强强劲的需求求，预期权权益收益还还是保持高高水位，而而其股票也也会持续上上涨。M1 20008年受受全球经济济的影响，股股市降到低低点，而自自08年底底开始，MM1的股票票价格持续续上升。这这与其表现

44、现盈利能力力的财务rratioo似乎有所所冲突，但但是由于22009年年大家对其其Fulll fibbre oof fiixed netwwork即即将在20010年投投入的预期期收益较高高，外加市市场上对SSMARTTPHONNE的强劲劲需求，所所以自099年开始，股股票价格有有持续走高高的趋势。 而由由于Staarhubb即将在22012年年前推出的的“超高速速”宽带网网的预期的的高收益，其其股票价格格在20111年应该该会保持稳稳定或走高高的势头。5.3股价价与红利政政策 股息是股股东定期按按一定的比比率从上市市公司分取取的盈利，红红利则是在在上市公司司分派股息息之后按持持股比例向向股东

45、分配配的剩余利利润。获取取股息和红红利，是股股民投资于于上市公司司的基本目目的，也是是股民的基基本经济权权利。 SSingTTelSingTTel连续续5年进行行了红利的的分配，平平均18.1cennts。Finannciall yeaar ennded 31 MMarchh200620072008200920102011Interrim oordinnary diviidendd-4.55.65.66.26.8Finall orddinarry diivideend106.56.96.989Speciial ddividdend-9.5-10Otherr disstribbutioons*1

46、3.7-Totall23.720.512.512.514.225.8但其分红率率近两年占占58%的的比重（如如下图）。另外的443%充实实了资本公公积金中，成成为企业发发展基金。20102009200820072006EPS24.55521.67724.923.25524.988dividdend14.212.512.520.523.7perceentagge57.8%57.7%50.2%88.2%94.9% SStarHHubYear20102009200820072006EPS15.318.718.318.717.6dividdendss2019181611.5perceentagge10

47、0%100%98%85%65% StarrHub同同样5年进进行了红利利分派，平平均分红率率在96%，而在22009年年，20110年分红红率超过了了100%，这样的的高分红率率也是为了了进一步促促进在权益益市场的融融资能力，这这5年的高高分红率既既肯定了自自身盈利能能力，也充充实了投资资者的信心心。 MM1Year20102009200820072006EPS17.516.816.818.516.6Dividdendss1413.413.415.413.3Perceentagge80%80%80%83%80% 而M1在在20066到20110年的55年中都保保持着稳定定的分红，这这不仅肯定定

48、了自身的的盈利能力力，同时也也给投资者者充实了信信心，也为为其今后的的权益融资资提供了保保证。5.4公司司股价变动动与红利政政策总结从上面两幅幅图可以看看到：SingTTel在三三家公司的的对比下，从从20088年开始，其其分红水平平较低，而而且5年来来分红波动动较大，这这也使得投投资者对其其信心不定定，因此股股价比较不不稳定，波波动比较大大。而StarrHub55年的分红红逐年增加加，这也稳稳定了投资资者的信心心，所以可可以看到SStarHHub在经经过20008年之后后的股价也也持续走高高。M1其分红红水平20006年到到20100年间保持持在14ccent per sharre，比较较稳

49、健，也也会给投资资者一定的的投资信心心，因此反反应在股票票价格上，自自20088年开始有有持续走高高的趋势。6 预预测估值6.1 StarrHub -PEGG估值模型型 PEGG就是用公公司的市盈盈率除以公公司的盈利利增长速度度，是股票票的一种估估值方法，主主要是针对对成长股估估值所用。选股时应应该对那些些市盈率较较低，增长长速度较高高的公司。 20110年对几几乎所有的的行业来讲讲，又是一一个新的十十年，一个个新的周期期的开始，根根据2011020015年未未来StaarHubb所预期的的收入和利利润，来对对其股票的的价值进行行估计。(Milllion)2011201220132014201

50、5Revennue23012387.143112438.78625412650Net IIncomme305.660327.992346.880386.229343.337股本总数1,7166.851,7166.851,7166.851,7166.851,7166.85EPS(SSGD)0.17880.19110.20220.22550.2利润率13.3%13.7%14.2%15.2%13.0%201120155 销售额额平均增长长率3.20%200620100实际销售售额平均增增长率7.40%估计永续销销售额增长长率5.30%201120155平均净利利润率13.900%200620100平

51、均净利利润率15.500%估计永续净净利润率14.700%StarHHub PEG估估计StarHHubss evaaluattion withh PEGGPRICEE2.633Y CAAGR9.70%5Y CAAGR5.50%1 2 3 4 5 20102011EE2012EE2013EE2014EE2015EEEPS0.15 0.17880.19110.20220.22550.2EPS ggrowtth16.344%7.30%5.76%11.399%-11.111%PE17.199 14.788 13.777 13.022 11.699 13.155 3Y PEEG1.5233 5Y PE

52、EG2.6855 由上图的的PEG885估计得得出StaarHubb的3年PPEG和55年PEGG分别是11.5233和2.6，大大于1，因为PEGG指标越小小，其投资资价值就越越大，所以以StarrHub的的股票被高高估。6.2 MM1 -红利增增长模型假设与估计计基础：1）2011120015年每每股红利的的年增长率率与20110年一致致4.4%2）权益资资本回报率率为2006620110年的实实际平均水水平6.88%3）20115年后红红利永续增增长率为33% (1%行业业增长+22%通胀率率)M1Year201020112012201320142015Dividdend0.14000.14660.15110.15770.16440.1700FV4.38660.14660.15110.15770.16444.5566Discoount0.13660.13220.12990.12553.2499PV3.8PV Esstimaated3.02010 Stocck Prrice2.49 根据红利利增长模型型和假设，22010年年