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1、公司理财（第5版）高等学校经济管理类核心课程教材总 目 录 第一篇 基础篇 第二篇 价值篇 第三篇 投资篇 第四篇 融资篇 第五篇 管理篇 002第1篇 基础篇第1章 公司理财导论第1节 公司的内涵和形式第2节 公司理财的内容第3节 公司理财的目标第2章 金融系统与公司理财第1节 金融系统的组成和功能第2节 金融市场概览第3节 金融机构概览第3章 财务报表和财务分析第1节 理财财务报表第2节 理解现金流量第3节 财务比率分析第4节 财务分析的其他方法003第2篇 价值篇第4章 货币的时间价值第1节 货币时间价值概述第2节 终值与现值第3节 终值与现值的应用第5章 风险和收益第1节 风险和收益的

2、概念第2节 风险和收益的度量第3节 投资组合第4节 资本资产定价模型第6章 债券和股票的估值第1节 债券的特性和估值第2节 股票的特性和估值004第3篇 投资篇第7章 资本预算与公司投资决策第1节 公司的投资决策第2节 常用的资本预算方法第3节 资本预算的实际应用第8章 资本预算中现金流量的估算第1节 资本预算中的相关现金流量第2节 估算相关现金流量第9章 风险条件下的资本预算第1节 投资决策中的风险第2节 资本预算中的不确定性分析第3节 风险条件下资本预算方法005第4篇 融资篇第10章 资本成本与公司融资决策第1节 公司融资决策第2节 资本成本第3节 加权平均资本成本第11章 公司的主要融

3、资方式第1节 短期融资第2节 公司长期融资：股票融资第3节 公司长期融资：长期债务融资第4节 公司长期融资：另类形式第12章 资本结构理论第1节 资本结构理论第2节 杠杆及其作用第3节 资本结构决策006第5篇 管理篇第13章 公司股利政策第1节 公司股利概述第2节 公司股利政策第3节 股利政策对公司发展的作用第14章 公司营运资本管理第1节 现金管理第2节 应收账款管理第3节 有价证券的管理第4节 存货管理第15篇 公司财务预算第1节 模拟财务报表第2节 公司增长管理第3节 现金预算007第1章 公司理财导论 本章要点企业的组织形式及其对理财活动的影响;公司的分类、特征和组织机构;公司理财的

4、含义;公司理财的主要内容;公司理财的目标; 不同理财目标的区别和联系。第1节 公司的内涵和形式 一、企业的三种组织形式个人业主制合伙制公司制01-10(一)个人业主制企业的定义和特征定义：由单个自然人出资兴办,完全归个人所有和控制的企业。特征：开设、转让、关闭手续简单、费用低;所有权与经营权统一,利益冲突少;企业主控制企业全部资产,获得全部利润;不需要支付企业所得税,只需交纳个人所得税等。风险大；规模受业主个人财富限制企业寿命往往有限。(二)合伙制企业的定义和特征定义：由两个或者两个以上的自然人或法人共同出资、共同经营、共担风险、共享利润的企业。特征：有普通合伙企业和有限合伙企业之分；普通合伙

5、企业的所有合伙人对企业的债务负有连带责任；有限合伙企业中普通合伙人对企业的债务承担无限责任，有限合伙人仅以出资额对企业的债务承担有限责任。合伙制企业的寿命不易持续太久；合伙制企业的产权转让很困难；资本规模通常受到合伙人自身能力的限制。(三)公司制企业的定义和特征定义：是依照公司法登记设立,由股东作为出资者,股东以其出资额或认购的股份对公司承担责任,公司以其全部财产对公司债务承担责任的企业法人。是现代企业的重要组织形式。基本特征：是一个企业法人,在法律上具有独立的人格,有独立的法人财产,享有法人财产权,以其全部法人财产对公司的债务承担有限责任。必须履行公司设立的程序。 二、公司的种类现代公司有两

6、类，有限责任公司和股份有限公司。我国公司法对这两类公司的股东承担责任范围和形式与股东人数多少进行了区分。(一)有限责任公司有限责任公司(简称有限公司)是由两个或者两个以上股东共同出资,每个股东以其出资额为限对公司债务承担有限责任,公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。0014有限责任公司具有以下特征:1.有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单,公司无须向公众公开披露信息。2.有限责任公司不发行股票,由公司出具股权证明,作为股东对公司的权益凭证。3.有限责任公司的股份不能自由买卖,在向股东以外的其他人转让公司的股份时,必须经过半数以上的股东同意,并且老股东有优先购买权。4.有限责任公司的

7、股东人数有限定,我国为2人以上,50人以下。5.有限责任公司内部管理机构设置灵活,大股东有可能亲自经营企业,因此,所有权和经营权分离程度较低。国有独资公司和一人有限责任公司是特殊形式的有限责任公司。一人有限公司简称一人公司或独资公司或独股公司，是指由一名股东（自然人或法人）持有公司的全部出资的有限责任公司。我国2013年修订的中华人民共和国公司法（简称公司法）允许设立一人有限责任公司。国有独资公司是指国家单独出资、由国务院或者地方人民政府授权本级人民政府国有资产监督管理机构履行出资人职责的有限责任公司。 （二）股份有限公司股份有限公司是现代公司最基本的组织形式。它是指全部资本由等额股份构成并通

8、过发行股票筹集资本,股东以其所认购的股份对公司承担有限责任和义务,公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。股份有限公司是完全的资合公司，采取由股东委托职业经理人管理的两权分离运作方式。股份有限公司具有以下特征:1.股份有限公司将其资本总额划分为等额股份,并以发行股票的方式作为出资凭证。2.股份有限公司的股票可以在市场上自由买卖,股东可以依法转让其所持有的股份。3.股份有限公司的设立程序复杂,法律要求严格。股东人数必须达到法定人数(我国规定最少为5人)。4.股份有限公司需要公开披露大量的信息,包括公司章程、招股说明书、发行公告、财务报告、关联交易及其他重大事项等。5.股份有限公司的所有权和

9、经营权是分离的,当管理者的目标和股东的目标不一致时,有可能会产生较大的代理成本。三、公司的组织机构指从事公司经营活动的决策、执行和监督的公司最高领导机构。01-19股东大会董事会公司经理监事会(一)股东大会股东大会是由公司全体股东所组成的，对公司一系列重大问题发表意见，做出决议的公司最高决策机构。根据我国公司法规定，股东大会有股东年会和股东临时会议两种。股东大会还有监督董事会和监事会的职责。(二)董事会董事会(不设董事会的公司为执行董事)是股东大会闭会期间行使股东大会职权的常设权力机关，也是最高业务执行机构，负责处理公司重大经营管理事项，如,负责召集股东大会,并向股东大会汇报工作;执行股东大会

10、决议,负责公司日常经营决策;聘任或者解聘公司经理(总经理),制定公司基本管理制度等。董事会必须对股东大会负责,接受股东大会监督。董事长由董事会选举产生,董事长主持股东大会,召集并主持董事会,在诉讼事务和非诉讼事务上对外均代表公司。(三)监事会监事会(不设监事会的公司为监事)是公司的法定监督机构,负责检查公司财务,并对董事、经理行为的合法性及是否损害公司利益进行监督。(四)公司经理公司经理是由董事会聘任的对公司日常经营管理负有总责的高级管理人员,公司经理对董事会负责,是公司的代理人,但不必然是公司的法定代表人。四、本书的研究对象是公司两方面原因。(一)公司制具有个人业主制和合伙制无法比拟的优点(

11、二)公司和个人业主制企业、合伙制企业的理财活动差异很大 一、公司理财的含义公司理财,或称公司财务管理,是对公司财务活动的规划和管理。即根据资金运动规律,对公司生产经营过程中资金的筹措、投放、运用、收益分配等进行的系统管理。通俗地讲,公司理财就是对公司的资金运动进行管理,其目的是有效利用各种金融资源,实现公司的财务目标。公司理财是公司经营管理的核心内容,也是公司可持续发展的关键。第2节 公司理财的内容 二、公司的主要理财决策案例1-2东兴股份有限公司是一家新兴的软件公司,在公司成立之初曾以库房作抵押向一家商业银行借款50万元,但现在发现自己最初的投资规模太小了。为了扩大投资,公司可以向银行贷款,

12、也可以增发股票,究竟哪一种融资方式成本更低,更有利于公司的发展?从长远看,公司计划向商业和教育领域扩大市场,增加新的投资,但是不知道是否可行。此外,虽然公司去年的销售额达到1000万元,但是目前流动资金发生了问题,甚至没钱购买材料。东兴公司现在面临着三个重要的财务决策:(1)公司应该采取什么样的长期投资策略?(2)公司应该如何为长期投资策略筹资?(3)如何解决短期流动资金不足问题?三、公司理财的主要内容(一)公司投资(二)公司融资(三)盈利分配(四)营运资金管理 (一)公司投资根据不同的标准划分,投资活动可以分为多种类型:1.根据投资对象的性质,可以分为：实业投资金融投资。2.根据投资对象的流

13、动性,可以分为：固定资产投资流动资产投资。3.根据投资对公司未来的影响,可以分为：战术性投资战略性投资。(二)公司融资融资是公司经营过程中的一项日常性的理财活动。公司可以从不同的渠道获得资金,不同的融资渠道的融资成本和风险也不同。公司在做出融资决策时,首先必须注意融资成本的控制,其次要注意融资结构的合理安排,最后还应该密切配合投资和生产经营的实际需要,做到适时和适量。(三)盈利分配盈利分配,就是公司将获取的利润中的一部分按投资者所占股份的比例分配给投资者,因此盈利分配政策是各种投资者十分关心的问题。公司在进行盈利分配时,既要考虑股东对短期收益的要求,又要考虑公司的长远发展目标和股东的长期收益。

14、(四)营运资金管理营运资金管理对保证公司正常经营至关重要,是公司日常理财活动的重要组成部分。营运资金管理需要合理安排流动资产和流动负债的比例,调整流动资产、流动负债的内部结构,提高流动资产周转效率。具体说来,实现公司营运资金的有效管理的主要原则是:使投资于应收账款、存货等非盈利资产的资金数量最小化,使预收货款、应付账款、应付资金等低成本负债资金数量最大化。 第3节 公司理财的目标 所谓公司理财的目标是指公司所有的理财活动所要达到的目的,它是评价公司理财活动是否合理的标准,决定着公司财务管理的基本方向。得到普遍认同并在理论和实践中产生了广泛影响的观点主要有三种:利润最大化、股东财富最大化和企业价

15、值最大化。一、企业的利益相关者01-32雇员公司传媒消费者政府司法其他公司境外材料供应商股东审计等服务机构金融机构债权人企业的利益相关者现代企业理论把企业视为利益相关者签订的一组契约的集合,由于各个利益主体之间的利益目标存在着差异,公司理财活动应该为谁服务是各种公司理财目标理论的主要内容。二、公司理财目标理论(一)利润最大化优点是:反映了企业经营行为的本质动机,也为企业加强管理、降低成本、提高生产效率提供了动力,并且利润最大化目标简单明了,可以精确测量,便于比较和理解,也容易为人们所接受。(二)股东财富最大化具体来讲,公司应在既定的风险水平下使股东的投资回报(即资本收益或者红利)最大化。股东财

16、富最大化观点考虑了货币的时间价值和风险价值,在一定程度上能够克服企业追求短期利润的行为,并且容易量化,便于考核和奖惩。股东财富最大化的观点片面强调了股东的利益,而忽视了企业其他的利益相关者(如债权人、员工、经理人员、客户等)的利益,存在顾此失彼的问题。(三)公司价值最大化在欧洲和日本普遍适用的观点是:公司理财的目标应该是公司价值最大化,即为各利益相关者创造最大价值。这样,公司将平等地对待其他的利益相关者,如债权人、管理人员、员工,甚至政府。 我国的公司理财目标更接近于公司价值最大化。 三、不同理财目标的区别和联系前述利润最大化、股东财富最大化和公司价值最大化三种公司理财目标既是相互矛盾的,又是

17、相互统一的。(一)三者之间的区别第一,从考虑的利益主体来看,三者存在着一定的差别。其中,利润指标与公司价值指标与众多的利益主体相关,而股东财富指标只与股东的利益相关。第二,从是否考虑货币的时间价值和风险价值来看,三者的差别在于:利润指标仅仅关注公司当期利润,没有考虑货币的时间价值和风险价值,而股东财富指标和公司价值指标考虑了货币的时间价值和风险价值;第三,从计量的角度考虑,利润指标包含的计量因素最少,最容易计量,股东财富指标次之,公司价值指标包含的计量因素最多,最难计量。(二)三者之间的联系具体地看就是利润是构成股东财富的基本因素之一,而股东财富又是构成公司价值的基本因素之一。从根本上看,不管

18、公司的理财目标是利润最大化、股东财富最大化还是公司价值最大化,创造和保持价值总是公司的天职。公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。复习重点概念个人业主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限责任公司；公司理财；公司投资；公司融资；盈利分配；营运资金管理；利润最大化；股东财富最大化；公司价值最大化思考与练习1. 简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。2.公司有哪些基本特征?有限责任公司和股份有限公司的主要区别是什么?3.什么是公司理财?公司理财的主要内容有哪些?4.公司面临的最重要的理财决策是什么?它们之间有什么联系?5.你认为将股东财富最大化作为公司理财目标合理吗?6.为什么说公司价

19、值最大化是理论上最优的公司理财目标? 第2章 金融系统与公司理财本章要点公司理财的外部环境概述;公司理财与金融系统的关系;金融系统的构成与功能;金融市场的种类和特征;主要的金融机构。 第1节 金融系统的组成和功能 一、公司理财的外部环境概览 二、金融系统概述(一)什么是金融最宽泛的口径是：阐述一切与货币有关的事务,具体包括三个方面:政府的货币资产及其管理,称作public finance;公司的货币资产及其管理,称作corporation finance,即本课程研究的内容;个人的货币资产及其管理,称作personal finance。最窄的口径是：概括与资本市场有关的运作机制,即只包括货币经

20、济的微观分析层面。（二） 金融系统中的公司理财公司从金融市场和金融机构筹资;公司投资生产;产品进入市场;从市场收回资金; 偿还金融市场和金融机构股息、利息、本金;金融市场和金融机构酬报投资者; 投资者再投资。 02-43公司投资者金融市场金融中介消费者资金周转示意图三、金融系统的构成1.由货币制度所规范的货币流通。2.金融机构。3.金融市场。4.金融工具。5.制度和调控机制。四、金融系统的功能六项基本功能:在时间和空间上配置资源。分散、转移和管理风险。提供清算和结算服务。提供资本集中和分割的机制。价格形成。公司治理。 一、金融市场的构成要素(一)金融市场的交易对象：货币资金(二)金融市场的交易

21、主体：包括任何参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。(三)金融市场的交易工具：在信用活动中产生的,能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。具有期限性、流动性、风险性和收益性几个基本特征。金融工具种类繁多,可按照不同的分类标准不同的分类。(四)金融市场的交易价格：利率,即资金使用权的价格。 第2节 金融市场概述 二、金融市场的分类(一)按交易期限划分，金融市场可分为货币市场和资本市场(二)按交割时间划分，金融市场可分为现货市场和期货市场(三)按交易的阶段划分，金融市场可分为发行市场和流通市场(四)按具体的交易工具类型划分,金融市场可分为债券市场、股票市场、票据市场、黄金市场、外汇市场等。

22、(五)按交易的地理区域划分,金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。02-48金融市场同业拆借市场票据贴现市场政府短期债券市场大额定期存单市场短期存贷市场货币市场资本市场衍生品市场中长期借贷市场债券市场股票市场期货期权其他衍生工具金融市场的常见分类三、金融市场的有效性（一）有效市场假说有效市场假说（efficiency market hypothesis, EMH）认为，如果资本市场的价格能够全面准确地反映所有有关资产的信息，则该市场是有效的。 有效市场理论以以下四个假说为前提：市场的投资者都是理性的。市场内外相关信息随机到达，人们对信息快速反应，股票市场价格的变化彼此独立，即价格随机波动。

23、股票市场有足够多的参加者和足够多的交易。完善资本市场，即市场上没有交易费用，信息传播非常快，且可以忽略信息获取成本。（二）信息存在的三种类型（三）金融市场有效性分类按照信息存在的三种类型把有效市场分成三类：弱式有效证券的价格已经反映了过去的信息。以过去信息为基础的技术分析无法获得超额收益。半强式有效证券价格已充分、及时地反映了所有公开信息。基于公开信息的基础分析无效。强式有效市场价格反映了所有有用的相关信息利用自己掌握的内幕信息进行交易的人也不可能获得超额利润。四、我国的金融市场(一)货币市场(二)资本市场目前,我国已经初步形成了以债券和股票等证券产品为主体、场外交易市场与交易所市场并存的资本

24、市场。1.债券市场。2.股票市场。主板市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。二板市场（创业板市场）。三板市场（场外交易市场）。包括“代办股份转让系统”和地方产权交易市场。(三)其他市场 第3节 金融机构概览 一、银行类金融机构(一)中央银行(二)商业银行(三)政策性银行二、非银行金融机构(一)保险公司(二)证券经营机构(三)养老基金(四)财务公司(五)信托公司(六)金融租赁公司三、我国的主要金融机构(一)中央银行：中国人民银行(二)政策性银行1994年成立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行。2008年12月，国家开发银行整体改制。(三)商业银行目前已经形成了以国

25、有及国有控股大型商业银行为主体,以中小商业银行、农村金融机构、中国邮政储蓄银行、外资银行为辅助的商业银行体系。（四）证券公司（五）保险公司（六）其它非银行金融机构复习重点概念金融系统 金融工具 金融市场 强式有效 弱式有效 半弱式有效 资本市场货币市场 股票市场 债券市场 银行 非银行金融机构 金融中介机构 思考与练习1.如何理解金融系统与公司理财的关系?2.金融系统由哪些要素构成?具有哪些功能?3.什么是金融工具?它的基本特征是什么?4.金融市场的基本要素包括哪些?5.简述有效市场假说。6.简述金融市场的主要类型。7.简述金融机构的主要类型。.简述我国的金融系统现状。0058第3章 财务报表

26、和财务分析 本章要点资产负债表、利润表、现金流量表的含义和内容;现金流量的概念和种类;自由现金流量的含义及计算方法;财务比率的种类;重要的财务比率的含义和计算公式;杜邦分析法。第1节 理解财务报表 资产负债表利润表现金流量表一、资产负债表会计恒等式： 资产=负债+股东权益见书P43表3-1 东兴公司2014年度资产负债表资产负债表的结构左方反映公司的资产状况右方反映公司的负债及股东权益情况资产负债表的项目资产负债表项目的填报资产的价值是按照其购置时的历史成本计价的二、利润表反映公司在一定期间生产和经营业绩的财务报表。1.利润表的会计等式利润=收入-费用2.利润表项目公司的收入主要包括主营业务收

27、入(销售产品、提供劳务的收入)、其他业务收入、投资收益以及营业外收入。费用支出主要包括主营业务成本(与主营业务收入相对应)、期间费用(包括营业费用、管理费用、财务费用)、其他业务支出(与其他业务收入相对应)、投资损失(与投资收益相对应)和营业外支出(与营业外收入相对应)。公司的利润分为四个层次:毛利润、营业利润、利润总额(税前利润)和净利润。03-623.利润的计算过程见P44-45，表3-24.息税前利润（EBIT）息税前利润=利润总额（税前利润）+财务费用三、现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的一张重要的财务报表,它反映公司一定期间的经营活动、投资活动和筹资活动对现金及现金等价物产生

28、的影响。现金包括现金账户核算的公司库存现金,可以随时用于支付的存款,即银行存款和其他货币资金。现金等价物是指公司持有的期限短（一般是指从购买日起3个月内到期）、流动性强、易于转换成现金、价值变动风险很小的投资，通常包括3个月内到期的短期债券投资。现金流量表（正表）按照直接法编制,以销售收入为起点,采用报告式结构按照现金流量的性质,依次分类为反映：经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量最后汇总反映现金及现金等价物的净增加额。 现金流量表补充资料（1）经营活动现金流（间接法）（2）不涉及现金收支的投资与筹资活动（3）现金及现金等价物增加03-66第2节 理解现金流量自由

29、现金流将净利润调整为经营活动的现金流量将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量（FCF）03-67一、自由现金流量自由现金流量,是指支付了必要的资本支出之后能够向公司的投资者(股东和债权人)派发的现金流量。事实上,只有自由现金流量才是股东可以拿到的财富,即自由现金流量在支付了债权人的利息费用之后,剩下的部分就可以用于派发红利。自由现金流量是公司价值评估的基础。二、将净利润调整为经营活动的现金流量 资产产生的现金流量CF(A)，一定等于负债的现金流量CF(B)（流向债权人的现金流量），加上股东权益的现金流量CF(E)（流向股东的现金流量）。即：CF(A)=CF(B)+CF(E)流向债权人的现金

30、流量和流向股东的现金流量之和,就是自由现金流量。因此,要计算自由现金流量,我们可以从等式的左边出发,计算资产产生的现金流量;或者从等式的右边出发,计算负债和股东权益的现金流量。资产产生的现金流量,等于经营活动产生的现金流量减去资本性支出,现在,问题的关键是计算经营活动产生的现金流量。03-69二、将净利润调整为经营活动的现金流量经营活动产生的现金流量是公司通过运用所拥有的资产自身创造的现金流量。通常为正值,当公司的经营性现金流量长期为负值时,就表明该公司已经陷入困境。公司一定时期内实现的利润并不一定都构成经营活动的现金流量,需要对剔除一些非现金项目的影响。所谓非现金项目,是指并不影响现金流量的

31、项目。包括固定资产折旧、无形资产摊销、待摊费用、预提费用、递延税款等经营活动产生的现金流量=EBIT-税金+折旧类项目-应收项目的增加+应付项目的增加-存货的增加或者经营活动产生的现金流量=净利润+财务费用+折旧类项目-净经营项目的增加三、将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量（FCF） 经营活动产生的现金流量并不等于自由现金流量，这是因为经营活动产生的现金流量只有在支付了进行再生产所必需的资本性支出之后，才能用于分配给投资者。即：自由现金流量=经营活动产生的现金流量-资本性支出自由现金流量反映了公司经营活动（不包括投资活动）产生的、可以向所有投资者（股东和债权人）提供的现金流量。它有时候

32、为负当公司以较高的增长率成长时,用于固定资产的支出就可能大于来自经营活动的现金流量。03-71第3节 财务比率分析财务比率的种类杠杆比率流动性比率营运能力比例获利能力比率市场价值比率03-72一、财务比率的种类一般而言,我们可以按照财务分析的目的不同,把财务比率分为五大类:1.杠杆比率反映公司对债务融资的依赖程度;2.流动性比率反映公司偿付短期债务的能力;3.营运能力比率反映公司的经营状况和管理水平;4.获利能力比率反映公司的盈利水平;5.市场价值比率反映公司的市场价值。二、杠杆比率杠杆比率衡量公司财务杠杆的高低。主要杠杆比率有：1.资产负债率，这一比率又称举债经营比率公式：资产负债率=资产总

33、额/负债总额2.负债权益比率负债权益比率又称负债股权比率，公式：负债权益比率=负债总额/股东权益总额3.权益乘数：权益乘数所表达的信息与前两者基本相同公式：权益乘数=资产总额/股东权益总额4.利息保障倍数：用来衡量偿付借款利息的能力。公式：利息保障倍数=息税前利润/利息费用如果财务费用都是利息费用，上式写成：利息保障倍数=（利润总额财务费用）/财务费用03-7403-75三、流动比率流动性比率衡量公司的流动性，用来评价公司短期偿还债务的能力。企业的流动状况主要用流动资产和流动负债的关系来反映。主要流动比率有：1.流动比率：是流动资产与流动负债的比值公式：流动比率=流动资产/流动负债 2.速动比

34、率：是从流动资产中扣除存货部分后再与流动负债相除而得出公式：速动比率=（流动资产-存货）/流动负债03-76四、营运能力比率营运能力比率可用于衡量公司对其资产的管理是否有效。主要营运能力比率有：1. 应收账款周转率反映了应收账款的周转速度，也就是公司在一个会计年度里应收账款的周转次数。这一比率越高，说明公司催收应收账款的速度越快，可以减少坏账损失。公式为: 应收账款周转率= 销售收入净额/应收账款平均余额或者： 应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2这一比率越高，说明公司催收应收账款的速度越快，可以减少坏账损失。 03-77四、营运能力比率2.存货周转率 存货周转率是衡量和评价公

35、司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。公式：存货周转率=销货成本/平均存货平均存货=（期初存货余额+期末存货余额）/2该指标反映了1年内存货周转的次数。 03-78四、营运能力比率3.固定资产周转率固定资产周转率是销售收入与固定资产平均净值的比值。公式为:固定资产周转率= 销售收入净额/固定资产平均净值固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2该指标反映了固定资产的周转速度，即每1元账面价值固定资产所能产生的销售额。该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。 03-79四、营运能力比率4.总资产周转率总资产周转率又称总资产利用率，是销售收入与平

36、均资产总额的比值。公式为:总资产周转率= 销售收入净额/平均资产总额平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2该指标反映公司全部资产的使用效率，这个比率越高，反映公司运用其全部资产的效率越高。 03-80五、获利能力比率获利能力是指公司赚取利润的能力。 获利能力比率有：销售净利率是公司净利润与销售收入的百分比，它衡量公司每1元销售收入在支付所有费用，包括销售成本、销售费用、管理费用、折旧、利息和税款后，所得到的净利。公式为: 销售净利率=净利润/销售收入净额1.销售毛利率与销售净利率销售毛利率是公司的销售毛利与销售收入净额的比率，其计算公式为：03-81五、获利能力比率2.资产收益率（R

37、OA）资产收益率= 净利润/平均资产总额*100%平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2这一比率主要用来衡量公司利用资产获取利润的能力，它反映了公司利用资产的综合效果。 3.净资产收益率（ROE）也称股东权益收益率。公式为:净资产收益率= 净利润/股东权益平均总额*100%股东权益平均总额=（期初股东权益+期末股东权益）/2净资产收益率反映了公司股东获取投资收益的能力。 03-82五、获利能力比率4.每股收益（EPS）与每股现金流量每股收益又称每股盈余，其计算公式是：每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股平均股数如果某公司每股收益很高,但是缺乏现金,那么也无法分配股利,因

38、此还有必要分析公司的每股现金流量。每股现金流量是经营活动产生的现金流量扣除优先股股利之后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：每股现金流量=经营活动产生的现金流量/发行在外的普通股平均股数03-83六、市场价值比率市场价值比率把公司普通股的市场价值与每股收益、每股股利和每股账面价值联系起来进行分析。可以用来了解投资者对公司的预期。主要比率有：1.市盈率公式为：市盈率=每股市价/每股收益公式中的每股市价是指普通股每股在证券市场上的买卖价格。 用每股市价与每股收益进行比较，反映投资者对公司每一元利润所愿支付的价格。03-84六、市场价值比率2.股利支付率公式为: 股利支付率=每股股利

39、/每股收益100%每股股利=股利总额/流通股数。股利支付率反映普通股股东从每股的全部盈余中分到手部分的多少。 3.市场价值与账面价值比率公式:市场价值与账面价值比率=每股市场价值/每股账面价值每股账面价值=（股东权益总额-优先股权益）/发行在外的普通股股数市场价值与账面价值比率可大致衡量出公司以往的业绩。 03-85第4节 财务分析的其他方法财务状况的趋势分析财务状况的综合分析一、财务状况的趋势分析趋势分析是将两期或连续数期财务报告中的相关指标或比率进行对比，求出它们增减变动的方向、数额和幅度的一种方法。运用趋势分析法主要进行以下三类的比较：（1）重要财务指标的比较（2）会计报表金额的比较（3

40、）会计报表构成的比较二、财务状况的综合分析综合分析是对财务报表等会计资料以及其他经济资料进行的全面系统的分析。财务状况的综合分析最常用的方法是杜邦分析法。 杜邦分析法是利用各个主要财务比率指标之间的内在联系来综合分析企业财务状况的方法杜邦分析的核心指标是净资产收益率(ROE)。1. 净资产收益率=资产收益率权益乘数资产收益率(ROA)主要反映公司运用资产进行生产经营活动的效率,而权益乘数则主要反映公司的融资结构,即公司资金的来源。2. 资产收益率=销售净利率资产周转率可以从公司的销售活动与资产管理两个方面来分析资产收益率。3.先从公司销售方面来分析。销售净利率反映了公司净利润与销售收入之间的关

41、系,要想提高销售净利率,必须一方面提高销售收入,另一方面降低各种成本费用。4.最后从资产管理方面来分析。首先,分析公司的资产结构是否合理,即流动资产与非流动资产之间的比例是否合适。其次,结合销售收入,分析公司的资产周转情况。总之, 净资产收益率与公司的融资结构、销售能力、成本控制、资产管理水平等因素密切相关,这些因素之间只有互相协调,才能使净资产收益率得到提高。03-90复习【重点概念】财务报告 会计报表 资产负债表 利润表 现金流量表 现金等价物 经营活动产生的现金流量 自由现金流量 财务比率 杠杆比率 流动性比率 营运能力比率 获利能力比率 市场价值比率【思考与练习】1.什么是资产负债表的

42、方程式？ 2.什么是损益表的等式？ 3.什么是自由现金流？什么是经营现金流？4.如何将净利润调整为经营活动的现金流量？5.如何将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量？（计算题见教材）第4章 货币的时间价值 本章要点 货币时间价值的概念和计量; 货币时间价值产生的原因; 现值和终值的概念及其计算; 现值和终值的应用; 年金的概念及其计算; 净现值的含义和应用; 利用净现值估值。04-93一、金融的两大基本原理1.今天的1元钱比明天的1元钱更值钱2.保险的1元钱比有风险的1元钱更值钱04-94二、货币时间价值的概念货币时间价值：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值

43、。由于货币有时间价值，对于等额的货币，今天的消费就比明天的消费效用更高；同样，货币的时间价值使得储蓄被鼓励。04-95年收入10000元，利息率为10%，下属情况：（1）今年全部消费，则C1点，无借贷。（2）不消费，贷出，利息率为10%，则来年可消费为21000.（3）明年不消费，借入，利息率10%，则今年的消费为190909.09元。（4）今年消费5000元，贷出5000元，明年可消费为15500元。（5）今年消费15000元，明年可消费金额为4500元。二、货币时间价值的概念200000100000100000200000明年消费额（元）货币的时间价值示意图ABCDEC1C2今年消费额（元

44、）O04-96三、货币时间价值产生的原因延期消费理论：相对于将来的消费而言，人们更喜欢当期消费，因此要人们放弃当期的消费，必须在未来提供更多的补偿。剩余价值理论：货币资金投入企业的生产经营之后，经过一段时间的资本循环，会产生利润，这种利润就是货币的增值。在现实生活中,并非所有的货币都要直接投入企业的生产经营才能实现增值。我们可以通过金融市场或者金融机构,让钱直接或者间接地投入企业的生产经营,从而实现货币增值。从量的规定性来看,货币时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均收益率。由于竞争的存在,市场经济中各个部门投资的利润率趋于平均化。企业投资某项目,至少要取得社会平均利润率,否则无法弥补

45、货币的时间价值,。因此,货币的时间价值成为评价投资方案是否可行的基本标准。四、货币时间价值与利率(一)货币时间价值的计量货币时间价值的大小可以用绝对数表示,也可以用相对数表示。在绝对数形式下,货币的时间价值体现为货币经过一段时间之后价值增加的金额,可能表现为存款的利息、债券的利息,也可能表现为股票的红利等。在相对数形式下,货币的时间价值体现为一段时间货币的增值幅度,可能表现为存款的利率、证券投资的收益率,也可能表现为企业某一项目的投资收益率等。(二)利率的概念利息率,简称利率,是指借贷期内所形成的利息金额与所贷资金额的比率。(三)利率与货币时间价值利息是货币时间价值的实现, 利率决定了货币时间

46、价值的大小。利率上升提高了货币的时间价值;相反,利率下降则降低了货币的时间价值。04-100（三）利率与货币时间价值年收入10000元，下属情况：（1）利息率为10%，如AA。（2）利息率为15%，如BB。（3）利息率为5%，如CC。消费曲线的斜率=-（1+r）随着利息率r越高，消费曲线斜率的绝对值越大，货币的时间价值也越来越高。可见，今天1元钱比明天一元钱更值钱；利息率越高，今天1元钱就越值钱。200000200000明年消费额（元）利息率变动对消费影响示意图BACCDEB A C今年消费额（元）O04-101（三）利率与货币时间价值假定每年10000元收入，年利率为10%。（1）如果不投资

47、，今年全部消费，并预支明年的收入。则今年可消费190909.09元。图上A点。（2）如果消费4000元，投资6000元，10%利息率，则为16600元，J点。如果全部投资，则明年可消费金额为21000元，即B点。（0，210000）O（190909.09，0）明年消费额（元）消费曲线图AB今年消费额（元）JL04-102（三）利率与货币时间价值假定每年100000元收入，年利率为10%。（1）如果不投资，今年全部消费，并预支明年的收入。则今年可消费190909.09元。图上A点。（2）如果消费40000元，投资60000元，10%利息率，则为166000元，J点。如果全部投资，则明年可消费金额

48、为210000元，即B点。（3）如果60000元投资房地产，明年收益为65000元，则来年的可消费金额为165000元，即L点。该点收益率为8.33%。（0，210000）O（190909.09，0）明年消费额（元）消费曲线图AB今年消费额（元）JL04-103（三）利率与货币时间价值假定每年100000元收入，年利率为10%。（1）房地产价格上涨，消费40000元，投资60000元，明年收回68000元，赚取利息8000点。如果全部投资，则明年可消费金额为1680000元，即H点。（2）通过H点画线DE，平行于AB。DE任何一点代表投资机会。（3）如果不减少消费，仍消费100000元。但由于

49、投资房地产与市场借贷利率存在差异，则可以借入60000元，仍获得利息8000元，支付利息6000元，获取2000元利差，即CF。O明年消费额（元）消费曲线图AB今年消费额（元）CHEDF04-104（四）风险与货币的时间价值由于风险的存在，投资的未来收益往往要高于纯粹的时间价值。多出来的收益是对风险的补偿。一般而言，风险越高，风险收益也越高。04-105第2节 终值与现值一、相关概念终值(future value,FV):现在的货币资金在未来某一时刻的价值。现值(present value,PV):未来某个时刻的货币资金在现在的价值。贴现(discount):把未来发生的现金流量折算成现值的过

50、程。一、单一时期的终值与现值1.单一时期的终值（A为本金，r为利率）FV=A（1+r）2.单一时期的现值（B为未来到期的某一金额，r为利率）PV=B/（1+r）3.单一时期终值与现值的关系PV=FV/（1+r）FV=pv（1+r）案例41假定同心房地产公司要出售一套单元房,标价为66 000元。某买方甲看中了这套房子,并接受了同心公司的价格,双方正准备敲定这笔交易时,另一个买方乙向同心公司出价71 500元,但要1年以后才能付款,同心房地产公司应接受哪一个价格呢?1.把现在能收到的这66 000元折成未来值(终值)。假定r=10%,t=1,那么1年后:终值(FV)=66 000(1+r)=66

51、 000(1+10%)=72 600(元)72 600元71 500元,同心房地产公司应当与买方甲成交。假定r=6%,t=1,那么66 000元1年后的终值为:FV=66 000(1+r)=66 000(1+6%)=69 960(元)71 500元69 960元,同心房地产公司则应当与买方乙成交。案例4-12.把1年以后才能收到的71 500元折成现值。假定r=10%,t=1,那么71 500元的现值为:现值(PV)=B/（1+r） =71500/ （1+10%）=65 000(元)65 000元66 000元,同心房地产公司应当与买方乙成交。二、多时期的终值与现值(一)单利和复利在计算多时期

52、现金流的终值时,有两种计息方法:复利和单利。单利:是仅对本金计息的一种方法,特点是对上期产生的利息不计利息。复利:是将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。(二)终值和现值的计算公式终值公式为:FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)(1+r)n就是终值系数,记做FVFr,n,其含义是投资1元钱在利率为r、期限为n条件下的收益。终值系数可以查表获得。例44假设有一张面值1 000元的长期债券,票面利率是6%,期限是15年,按复利计息,计算到期日这张债券的价值是多少?根据终值公式,债券的价值为:FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)查终值系数表,可以计算出来:FV15=1 000

53、(1.06)15=1 000(2.396 56)=2 396.56(元)当然,这道题也可以借助电脑软件(如Excel)或者财务计算器计算出来。现值公式为:PV=FVn=FVn(PVFr,n)现值公式其实就是终值公式的变形,公式中的1/(1+r)n就是现值系数PVFr,n,其含义是在贴现率为r的条件下,为了在n年以后得到1元,现在应该投资的金额。与终值系数类似,现值系数也可以通过查表得到。例45假设年利率是8%,两年以后收到2 000元的现值是多少?利用现值公式,通过查现值系数表得到:查表得到PVF8%,2=0.857 339PV=FVn=FVn(PVFr,n)=2 000(0.857 339)

54、=1 714.68(元)04-115（三）终值系数、现值系数与利率和时间的关系贴现系数、利率与时间的关系贴现系数时间5%10%15%贴现系数、贴现率和贴现时间的关系图04-116终值系数、利率与时间的关系终值系数时间5%10%15%终值系数、利率和时间的关系图三、贴现率和复利计息频数(一)贴现率的影响因素1.货币具有时间价值。2. 通货膨胀率。3.风险因素。案例43风险因素对现值的影响艾丽约翰因工作上表现优异得到了公司的奖励。公司提出了三种奖励方案供艾丽选择。第一种方案是公司奖励艾丽100份公司债券，这些债券将在2年后到期，届时将获得10000美元的本息和；第二种方案是奖励1000份公司股票，

55、这些股票2年后可上市交易，根据以往同类公司的股票上市经历，这些股票能卖到12元一股的价格。第三种方案是奖励艾丽8000元现金。艾丽决定对这三种奖励的现值进行比较。由于股票价格的不确定性要远高于债券本息和，艾丽决定计算债券的现值时采用一年期定期存款利率8%为贴现率，计算股票的现值时采用同类企业平均年收益率20%为贴现率。计算结果如下：PV债=FVn=FVn(PVFr,n)=10 000(0.857 339)=8573.39PV股=FVn=FVn(PVFr,n)=12 000(0.693 444)=8333.33均高于第三种方案8000元现金。04-120（二）复利计息频率1.年度百分比利率年度百

56、分比利率（APR）是以期间利率乘以年度内的计息次数。若每年的计息次数为 m，期间利率为r，则年度百分比利率：APR=mr假设某银行提供的一种贷款的月利率是1%,计算APR。APR=12(0.01)=0.12=12%可得年度百分比利率是12%。04-121（二）复利计息频率2.年度百分比收益率年度百分比收益率（APY）是真实的年度收益率。在考虑复利影响的情况下，一年实际赚取或支付的利率。年度百分比收益率是通过对期间利率按照复利计息频数求复利里算的。知道某银行的APR=12%,按月计复利,那么APY是多少?APY=(1+r)m-1=(1.01)12-1=0.1 268=12.68%可得APY=12

57、.68%。04-122（二）复利计息频率3.连续复利复利计息频数越大，终值越大。不间断地每年计无数次复利，这样的计息方式就是连续复利。当复利计息频数m变得很大时，离散复利实际上就变成了连续复利。连续复利年度百分比收益率的计算公式：案例44：不同复利计算频数下的项目投资价值哈瑞、琳达和马克各获得了一个投资5000美元的项目，他们的投资项目的年利率均为10%，但采取的计息方式不同。哈瑞的项目按年度复利计息，琳达的项目按季度复利计息，而马克的项目采取了连续复利计息方式。5年后他们的投资价值有多少差别呢？哈瑞的项目五年后的价值为：FV5=5000(1+10%)5=5000(1.61051)=8052.

58、55美元琳达的项目五年后的价值为：FV20=5000(1+2.5%)20=5000(1.63862)=8193.08美元马克的项目五年后的价值为：FV=5000e0.1*5=5000(1.64894)=8244.69美元如果年利率和计息方式不变，20年后他们项目的价值又有什么差别呢？哈瑞：FV20=5000(1+10%)20=5000(6.7275)=33637.50美元琳达：FV80=5000(1+2.5%)80=5000(7.20957)=36047.84美元马克：FV=5000e0.1*20=5000(7.39295)=36964.73美元可见，由于复利计息频数不同，随着时间的推移，他们

59、投资项目价值的差距加大。 第3节终值与现值的应用 第3节终值与现值的应用04-126第3节 终值与现值的应用一、现金流量和贴现率各期不等的情况国华公司有一个新的投资项目,投资当期就能收回3 000万元,第一年年末预计能够盈利2 000万元,第2年年末预计能够盈利8 000万元,第三年年末预计能够盈利5 000万元(现金流量如图45所示)。假定利率为10%,那么这个新投资项目的现值是多少?现金流量各期不等的一组现金流量的现值计算方法,就是把各个时期的现值计算出来,然后汇总求和。二、年金(一)年金的现值所谓年金(annuity)是指在特定期限内每期都会发生的一系列等额现金流量,如每月发生或者每年发

60、生。年金是最常用的金融工具之一,保险金、退休金、租金、购房或者购车等的分期付款等,都是年金的例子。(二)年金的终值年金终值可通过对每笔款项运用终值公式,分别计算出在贴现率为r的情况下每笔款项的终值,然后加总求和得到。04-128例49假定小刘可以得到一笔保险金。从第二年年初开始,他在连续10年中每年可以得到100元,再假定贴现率是10%,这笔保险金的现值是多少?把PMT=100,r=10%,n=10带入式(49),可以计算得出小刘保险金的现值为: PVA10=100=1006.144 6=614.46(元) 例410假定小刘可以得到一笔保险金。从第二年年初开始,他在连续10年中每年可以得到10