公司财务分析第六章+财务报表综合分析

1、第一节 财务综合分析概述 财务分析的最终目的在于全方位地了解企业经营理财的状况，并藉以对企业经济效益的优劣做出系统地.合理的评价。单独分析任何一项财务指标，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果。要想对企业财务状况和经营成果有一个总体评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合性的评价。一、财务综合分析的特点 财务综合分析的特点体现在其对财务指标体系的要求上。一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本素质，即必须具有以下特点： （一）评价指标要全面 这里指所设置的评价指标，要尽可能涵盖偿债能力、营运能力和盈利能力等各方面的考核要求。（二）主辅指标功能要匹配 在综合分析中要强调两个

2、方面：1、在确立营运能力、偿债能力、和盈利能力等诸方面评价的主要指标与辅助指标的同时，进一步明晰总体结构中各项指标的主辅地位；2、不同范畴的主要考核指标所反映的企业经营状况、财务状况的不同侧面与不同层次的信息有机统一，应当能够全面而详实地揭示企业经营理财的实绩。（三）满足多方面信息需求 这要求评价指标体系必须能够提供多层次、多角度的信息资源，设置的指标评价体系既要能满足企业内部管理当局实施决策的需要，又要能满足外部投资者和政府管理机构凭以决策及实施宏观调控的要求。二、财务报表综合分析的内容（一）财务目标与财务环节相互关联的综合分析（二）企业经营业绩综合分析评价财务综合分析的方法主要有三种：杜邦

3、财务分析体系法和沃尔综合评分法以及雷达图分析法第二节 杜邦财务分析法一、杜邦分析法的产生及其意义二、杜邦财务分析法的具体内容 杜邦财务分析体系主要反映以下几种主要的财务比率之间的关系：净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数 杜邦财务分析体系分解图 其中： 净资产收益率净利润平均净资产； 净资产收益率权益乘数资产净利率；权益乘数1（1 资产负债率）；资产负债率负债总额资产总额；资产净利率销售净利率资产周转率；销售净利率净利润主营业务收入； 资产周转率主营业务收入平均资产总额。三、杜邦财务分析体系的变形与发展 帕利普财务分析体系 随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人

4、对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。 美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的企业分析评价一书中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。帕利普财务分析体系图 第三节 综合评分分析法一、沃尔综合评分分析法的产生与意义 财务比率反映了企业财务报表各项目之间的对应关系，以此来揭示企业财务状况。但是，一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况。（一）传统横向比较法的缺点 1、它需要找到同行业的平均财务比率或同行业先进的财务比率等资料作为参考标准，但在实际工作中，这些资料有时可能难以找到；2、这种比较分析法只能定性地描述企业的财务状况，如比同行业的平均水平略好.与同行业

5、平均水平相当或略差，而不能用定量的方式来评价企业的财务状况究竟出于何种程度。（二）沃尔综合评分分析法的产生 财务状况比率综合评分法的先驱者之一是亚历山大沃尔，他在本世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。二、沃尔综合评分法的发展及完善 沃尔的评分法从理论和实际应用上，都有其弱点，首先就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，这七个指标是否有代表性，以及未能证明每个指标所占比重的合理性，这个问题至今仍然没有从理论上解决。 另外，在给每个指标评分时，没有规定上限和下限，

6、会导致个别指标异常时对总分造成不合理的影响。为了克服沃尔比重评分法的弱点，人们实际使用过程中，逐渐对其发展和完善。现代综合评分法一般包括以下七个方面的内容：1、选定评价企业财务状况的财务比率2、确定其标准评分值3、确定分值的上下限4、确定各项财务比率的标准值5、计算实际值6、确定关系比率7、计算出各项财务比率的实际得分财务比率评分值（1）标准值（2）实际值（3）关系比值（4）=（3）/（2）实际得分（5）=（1）（4）流动比率102速动比率1012资产/负债1221存货周转率1065应收账款周转率813总资产周转率1021资产报酬率15315%净资产收益率155833%销售净利率1015%合计

7、100三、综合评分法的进一步修正 上述综合评分法从技术上讲，仍然有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由相对比率与比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，其评分增加100%；而缩小一倍，其评分只减少50%。 另外现代社会与沃而的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还应有成长能力。 上述综合评分法没有成长能力指标。三种能力指标之间大致可按5：3：2来分配比重。盈利能力的主要指标是资产净利率、销售净利率和净资产报酬率，虽然净资产报酬率非常重要，但前面两个指标已经分别使用了净资产和净利，为减少重复影响，三个指

8、标可按2：2：1安排。 偿债能力有4个常用指标，成长能力有三个常用指标（都是本年增加额与上年实际的比值）。如果仍以100分为总评分，则评分的标准分配如表所示。指标权重标准比率（%）行业最高比率（%）最高评分最低评分每分比率的差盈利能力： 总资产净利率 销售净利率 净资产收益率偿债能力： 自有资本比率 流动比率应收账款周转率 存货周转率成长能力： 销售增长率 净利润增长率 人均净利增长率202010888866610416401506008001510102020201004501 2001 2003020203030151212121299910105444433311608157515010

9、053333合计10015050四、我国综合评分法的具体应用 财政部、国家经济贸易委员会、人事部、国家发展计划委员会颁布施行的国有资本金绩效评价规则和国有资本金绩效评价操作细则，将整个评价指标体系分为三个层次，有基本指标、修正指标、和评议指标共32项组成。 该评价系统的指标体系及权重，如表所示。评价内容基本指标修正指标评议指标一、财务效益状况（42）净资产收益率（30）总资产报酬率（12）资本保值增值率（16）销售利润率（14）成本费用利润率（12）1.领导班子基本素质（20）2.产品市场占有能力（18）3.基础管理比较水平（20）4.在岗员工素质状况（12）5.技术装备更新水平（10）6.行

10、业或区域影响力（5）7.企业经营发展策略（5）8.长期发展能力（10）二、资产营运状况（18）总资产周转率（9）流动资产周转率（9）存货周转率（4）应收账款周转率（4）不良资产比率（6）资产损失比率（4）三、偿债能力状况（22）资产负债率（12）已获利息倍数（10）流动比率（6）速动比率（4）现金流动负债比（4）长期资产适合率（5）经营亏损挂账比率（3）四、发展能力状况（18）销售增长率（9）资本积累率（9）总资产增长率（7）固定资产成新率（5）三年利润平均增长率（3)资本平均增长率（3）权重合计100100100（一）评价标准的分类 企业绩效评价标准分为计量指标评价标准和评议指标评价参考标准

11、两类。计量指标评价标准按不同行业、规模企业分类，由五档次标准值和与之相适应的标准系数组成，实行统一测算。1、评价标准基础 评价标准以评价年度全国国有企业会计报表数据为基础，将各行业及不同规模企业经济运行状况划分计算为五个水平值。优秀值表示行业的最高水平，良好值表示行业的较高水平，平均值表示行业的总体水平，较低值表示行业的较低水平，较差值表示行业的最差水平。2、具体规定 标准系数是指标实际值对应五档次标准值所达到的档次稀疏，具体规定如下：优秀值及以上的标准系数为1良好值及以上的标准系数为平均值及以上的标准系数为较低值及以上的标准系数为较差值及以上的标准系数为较差值以下的标准系数为0 金属加工机械

12、制造业大型企业财务绩效基本指标标准值表 档次（标准系数） 项目优秀良好平均值较低值较差值（1）（0.8）（0.6）（0.4）（0.2）净资产收益率13.810.36.42.7-0.9总资产报酬率9.17.34.02.20.0总资产周转率1.10.90.70.60.5应收账款周转率8.66.84.22.91.7资产负债率40.253.462.174.884.7已获利息倍数5.73.42.31.70.9销售(营业)增长率35.727.518.314.23.5资本保值增值率111.7109.2106.1102.498.3金属加工机械制造业财务绩效修正指标标准值表 范围：大型企业 指标（标准系数） 项

13、 目优秀（1）良好（0.8）平均（0.6）较低（0.4）较差（0.2）一、盈利能力状况 销售（营业）利润率20.918.415.011.47.0盈余现金保障倍数6.43.51.0-0.5-2.3成本费用利润率10.97.84.70.4-3.3资本收益率16.310.45.90.7-1.2二、资产质量状况不良资产比率0.62.45.07.211.5流动资产周转率1.81.41.00.80.6资产现金回收率10.69.24.41.50.3三、偿债风险状况速动比率105.387.159.342.726.7现金流动负债比率18.314.37.54.11.8带息负债比率21.730.542.155.27

14、0.4或有负债比率0.41.36.114.723.8四、经营增长状况销售（营业）利润增长率37.629.121.14.5-5.7总资产增长率22.316.710.53.5-1.9技术投入比率4.32.41.50.80.03、评议指标参考标准设定 评议指标参考标准按单项指标分别设定： 每项指标都分为优（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五个等级，每个等级对应的等级参数分别为1、 、，并分别设定了每个等级的具体含义。（二）评价指标的计分方法 企业绩效评价的主要记分方法是功效系数法，辅助综合分析判断法。1、初步评价的具体记分方法 初步评价是指运用企业绩效评价基本指标，将指标实际值对应评价标

15、准值，计算各项指标实际得分。 计算公式： 单项指标得分本档基础分调整分 本档基础分指标权数本档标准系数 调整分(实际值本档标准值)(上档标准值本档标准值)*（上档基础分本档基础分） 基础指标总分单项指标得分2财务绩效修正指标修正系数计算对基本指标得分的修正，是按指标类别得分进行的，需要计算“分类的综合修正系数”。分类的综合修正系数，由“单项指标修正系数”加权平均求得；而单项指标修正系数的大小主要取决于基本指标评价分数和修正指标实际值两项因素。（1）单项指标修正系数的计算单项指标修正系数的计算公式是：单项指标修正系数=1.0+（本档标准系数+功效系数该类基本指标分析系数）功效系数=(指标实际值-

16、本档标准值)/(上档标准值-本档标准值)某类基本指标分析系数=该类基本指标得分/该类指标权数单项修正系数控制修正幅度为。（2）分类综合修正系数的计算分类综合修正系数=类内单项指标的加权修正系数其中单项指标加权修正系数的计算公式是：单项指标加权修正系数=单项指标修正系数 该项指标在本类指标中的权数 3修正后得分的计算修正后总分=（分类综合修正系数分类 基本指标得分）3、定性评价的具体计分方法（1）管理绩效定性指标的内容管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家应不少于7名；评议专家应当在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判断法，对企业管理绩效

17、指标做出分析评议，评判各项指标所处的水平档次，并直接给出评价分数。 管理绩效评价定型评价指标等级表评议指标权数等级（参数）优（1）良（0.8）中（0.6）低（0.4）差（0.2）1战略管理182发展创新153经营决策164风险控制135基础管理146人力资源87行业影响88社会贡献8（2）单项评议指标得分单项评议指标分数=（单项评议指标权数各评议专家给定等级参数）评议专家人数（3）评议指标总分的计算评议指标总分=单项评议指标分数4、综合评价的具体记分方法 综合评价是运用整个评价体系产生的结果，对评价对象做出的综合评价结论。具体根据评议指标得分，对基本评价结论进行校正，计算出综合评价得分，其计算

18、公式为： 综合评价得分修正后评价总分80%评议指标总分20%（三）评价结果的形成 企业绩效评价结果分为初步评价结果、基本评价结果、定性评价结果和综合评价结果四个层次。1、初步评价结果、基本评价结果、定性评价结果依据基本指标、修正指标和评议指标计算得分产生，以实际得分表示。2、综合评价结果依据评价指标体系产生，以最终评价得分和评价类型加评价级别产生，并据此编制评价报告。评价类型用字母表示，包括优（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五种。评价级别是指对每种类型再划分等级此，采用在字母后标注“，”号的方式表示。企业综合绩效评价类型与评价级别一览表 评价类型评价级别 评价得分优（A）A+A+

19、AA+95分95分A+90分90分A85分 良（B）B+BB-85分B+80分80分B75分75分B-70分 中（C）CC-70分C60分60分C-50分 低（D）D50分D40分 差（E）EE40分五、美国沃尔比重绩效评价指标体系与方法（一）美国沃尔比重绩效评价指标体系 美国沃尔比重绩效评价方法是通过公司各项指标与行业平均值的比较分析，给与综合评分，并按档次确定其财务水平级别，从而反映企业的经营管理水平在行业中所处的为止。 他能够比较直观和客观地向投资者反映企业的财务状况的总体水平，揭示其所面临的风险大小和成长空间，美国沃尔比重绩效评价指标体系如表所示：指标类型具体指标重要性系数偿债能力（1

20、）流动比率（2）速动比率006005财务杠杆（1）资产负债率（2）已获利息倍数006005盈利能力（1）销售净利率（2）销售毛利率009005投资报酬率（1）总资产报酬率（2）股东权益报酬率008020经营效率（1）流动资产周转率（2）营业周期009009成长性（1）三年净利润平均增长率（2）三年销售平均增长率009009合计1（二）评价方法 美国沃尔比重绩效评价方法的具体步骤如下：1、在确定评价指标体系之后，确定评价标准值。其标准值是以居同行业、同一时期、统一指标而计算出的平均值。2、计算本企业各项财务指标的实际值，将实际值与标准值相比，得出关系比率。 关系比率实际值标准值3、计算各项指标的

21、综合系数。这一综合系数可以作为评价财务状况的依据。各项指标的综合系数各项指标的关系比率重要性系数；综合系数的合计数各项指标的综合系数1。4、按100分制对某一企业进行综合评分。各项指标的得分该指标综合系数100，企业综合评分综合系数的合计数100，综合评价结果按A、B、C、D、E（或优、良、中、低、差）五档划分如下：A（优）：综合评价得分达到85分以上（含85分）B（良）：综合评价得分达到7085分（含70分）C（中）综合评价得分达到5070分（含50分）D（低）综合评价得分达到4050分（含40分）E（差）综合评价得分达到40分以下。第四节 雷达图分析法一、简介 雷达图分析法是将主要财务指标

22、汇总，绘制成一张直观的财务分析图，从而达到综合反映企业总体财务状况目的的一种方法。为了充分发挥雷达图的分析功能和作用，通常将被分析的各项财务指标与行业平均水平或与企业自身希望达到的目标指标或历史最高水平比较，从而可以进一步反映企业财务状况的优势或劣势，找出原因及改进措施。 雷达图把纵向和横向的分析比较方法结合起来，综合计算企业的收益性、成长性、安全性、流动性及生产性这五类指标，并做出综合评价。二、雷达图分析法的“五性分析” “五性分析”就是从企业的收益性、生产性、资金的流动性、财务状况的安全性、和企业成长性入手，利用反映这五性的经济技术指标的实际值与当期同行业指标的平均水平或最好水平进行比较，

23、对企业的收益状况、生产效率、资金结构的合理性和财务状况的安全性，资金的占用与使用效果及企业的成长状况，进行全面系统地综合分析，以评价企业的生产经营成果和财务状况的一种分析方法。 企业的“五性”是判断和评价企业是否能够维持继续生存和获得持续稳定发展的基本条件。它的好坏将决定企业在市场激烈竞争中的生死存亡。可以视具体情况选择其中几性或增加几性，也可以对具体考察的内容或指标进行选择或修改。（一）收益性指标 分析收益性指标，目的在于观察企业一定时期的收益及获利能力。主要指标含义及计算公式，如表所示。收益性比率基本含义计算公式1.资产报酬率2.净资产收益率3.普通股权益报酬率4.每股收益5.股利发放率6

24、.市盈率7.销售利润率8.销售毛利率9.销售净利率10成本费用利润率反映企业总资产的利用效果反映所有者权益回报反映股东权益的根酬反映股东权益的根酬反映股东权益的根酬反映股东权益的根酬反映企业销售收入的收益水平反映企业销售收入的收益水平反映企业销售收入的收益水平反映企业为取得利润所付代价（净收益+利息费用+所得税）/平均资产总额税后净利润/所有者权益（净利润优先股股利）/平均普通股权益（净利润优先股股利）/普通股股数每股股利/每股利润普通股每股市场价格/普通股每股利润利税总额/净销售收入销售毛利/净销售收入净利润/净销售收入（净收益+利息费用+所得税）/成本费用总额（二）安全性指标 安全性指的是

25、企业经营的安全程度，也可以说是资金调度的安全性。分析安全性指标，目的在于观察企业在一定时期内偿债能力。主要指标含义及计算公式，如表所示。 安全性比率基本含义计算公式 1.流动比率 2.速动比率 3.资产负债率 4.股东权益比率 5.利息保障倍数反映企业短期偿债能力和信用状况反映企业立刻偿付流动负债的能力反映企业总资产中有多少是负债反映企业总资产中有多少是所有者权益反映企业经营所得偿付借款利息的能力流动资产/流动负债速动资产/流动负债负债总额/资产总额所有者权益/资产总额（税前利润-利息费用）/利息费用（三）流动性指标 分析流动性指标，目的在于观察企业在一定时期内资金周转状况，掌握企业资金的运用

26、效率。主要指标含义及计算公式，如表所示。基本含义计算公式 总资产周转率 固定资产周转率流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率反映全部资产的使用效率反映全部固定资产的使用效率反映流动资产的使用效率反映年度内应收账款的变现速度反映存货的变现速度销售收入/平均资产总额销售收入/平均固定资产总额销售收入/平均流动资产总额销售收入/平均应收账款销售成本/平均存货 总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率分别反映全部资产、固定资产和流动资产的使用效率，比率越高，说明资产利用率越高，获利能力强；应收账款周转率反映年度内应收账款转为现金的平均次数，比率越高，说明客户催收账款的速度越快，坏账损失的可能性越小；存货周转率越高，说明投入存货至销售收回的平均期间就越短，资金回收越快，效率越高。（四）成长性指标 分析成长性指标，目的在于观察企业在一定时期内经营能力的发展变化趋势，一个企业既使收益性高，但成长