公司理财第12章 流动资产管理

1、第12章 流动资产管理1本章教学内容12.1 现金的管理 12.2 短期证券投资的管理 12.3 应收账款的管理 12.4 存货的管理 212.1 现金的管理 在所有的流动资产中，现金具有最强的流动性和最为普遍的可接受性属于现金内容的项目，包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票现金的流动性虽强，但收益性却最弱。企业现金管理的目的就是在保证生产经营所需现金的同时，尽可能减少现金的持有量，而将闲置的现金用于投资以获取一定的投资收益312.1.1 企业持有现金的动机交易性动机企业持有现金以便满足日常支付的需要预防性动机 企业持有现金以便应付意外事件对现金的需求预防性现金需要量的多

2、少取决于现金收支预测的可靠程度企业临时借款的能力企业愿意承担风险的程度投机性动机企业持有现金以便在市场上出现有利机会时进行投机，从中获取收益 412.1.2 现金的持有成本机会成本 由于持有现金而丧失了用这部分现金去投资获利的机会而所造成的损失 管理成本企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用短缺成本因现金持有量不足而影响企业正常生产经营的需要，又无法及时通过有价证券变现加以补充而使企业遭受的直接损失和间接损失转换成本把现金转换为有价证券时发生的交易费用 512.1.3 最佳现金持有量的确定现金是变现能力最强的资产拥有足量的现金对于降低企业的风险，增强资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义

3、现金属于非赢利资产，现金持有量过多，会降低企业的收益水平确定最佳现金持有量的方法现金周转模式成本分析模式存货模式因素分析模式随机模式6（1）现金周转模式现金周转期企业从购买原材料而支付应付账款的货币资金流出时起，至成品销售而收回应收账款的货币资金流入时这段时间在企业的全年现金需求总量一定的情况下，现金周转期越短，企业的现金持有量就越小现金周转模式的基本原理依据企业年现金需求总量，结合现金周转期等确定最佳现金持有量 7（1）现金周转模式存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期赊购原材料赊销产品收回货款支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）营业周期存货周转期、应收账款周转期、应付账款周

4、转期与现金周转期 8（1）现金周转模式计算公式现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期9现金周转模式例题某企业的原材料采购和产品销售都采用赊销的方式，应收账款周转期为30天，存货周转期为50天，应付账款周转期为40天。预计2009年的现金需求总量为8,100万元。采用现金周转模式确定该企业2009年最佳现金持有量。解析现金周转期=30+50-40=40（天）现金周转率=360/40=9（次）最佳现金持有量=8,100/9=900（万元）10（2）成本分析模式成本分析模式的原理通过分析持有现金的相关成本费用，寻找使总成本最低的现金持有量相关成本管理成本机会成本短缺成本三种成本费用的

5、综合达到最低时的现金余额，就是最佳现金持有量 11（2）成本分析模式总成本线机会成本线管理成本线短缺成本线最佳现金持有量总成本现金持有数量机会成本、管理成本和短缺成本同现金持有量之间的关系12（2）成本分析模式分析步骤根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量13成本分析模式例题某企业有4种现金持有方案，其相应的资料如下表所示。 14成本分析模式例题解析根据已知条件，编制企业最佳现金持有量测算表 15（3）存货模式简要介绍1952年由美国经济学家William. J. Baumol首

6、先提出来，故又称鲍莫模型（Baumol Model）只考虑机会成本和转换成本能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量 16（3）存货模式现金管理总成本转换成本成本持有现金的机会成本现金持有量最佳现金持有量现金管理总成本与持有现金机会成本、转换成本的关系 17（3）存货模式计算公式设T为一定时期内现金需要总量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量；K为有价证券利息率，TC为现金管理总成本，则：现金管理总成本最低时，现金持有量为最佳现金持有量令 ，最佳现金持有量现金管理总成本=持有机会成本+转换成本 18（3）存货模式补充存货模式的缺陷以现金支出

7、均匀发生，现金持有成本和转换成本易于预测为前提并未考虑单位货币资金的每天支出数与吸收数，造成单位货币资金管理的不足公式的扩展 T特定时期内现金需求总量Q最佳现金持有量（每次证券变现的数量）(T/Q) 有价证券转换为货币资金的次数F每次转换有价证券为货币资金的成本(Q/2) 最佳货币资金持有量的平均数K每一单位有价证券的全年平均机会成本d每天货币资金支出数e每天货币资金吸收数求导，令TC的导数为0，得：N为货币资金支出均衡发生，收入间隔一定时间实现一次情况下的货币资金最佳持有量 19存货模式例题某企业现金收支状况比较稳定，预计全年现金需要量为200,000元，现金与有价证券转换成本为每次400元

8、，有价证券的年利率为10%。根据上述资料计算企业最佳现金持有量。解析 其中：20（4）因素分析模式 基本原理建立在定性分析的基础上，根据上年度现金实际平均持有量和有关因素的变动情况来确定最优现金持有量的一种方法 计算公式最优现金持有量=(上年现金实际平均持有量-不合理占用额)(1 预计销售收入变动率)21因素分析模式例题某公司2008年度现金实际平均持有量为800万元，经分析其中有40万元属不合理占用额，应予以剔除，预计2009年度的销售收入将比2008年度增长20%。根据因素分析模式，计算该公司2009年度的最优现金持有量。解析 最佳现金持有量=(800-40)(1+20%)=912（万元）

9、 22（5）随机模式简要介绍美国经济学家Merton H. Miller和Daniel Orr于1996年首次提出的，又称为米勒奥尔模型它是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降当现金量降到控制下限时，抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升若现金量在控制的上下限之内，不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量 23（5）随机模式现金存量的上限 现金存量的下限 最优现金返回线企业的最优现金存量（

10、表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线（R）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会 现金持有量每日现金余额AHRL时间0随机模式图 B24（5）随机模式计算公式b每次有价证券的固定转换成本i有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算） 25随机模式例题假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元。公司为任何时候其银行活期存款及

11、现金余额均不能低于1,000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。计算最优现金返回线R、现金控制上限H。解析 26随机模式例题解析BR时间9,158（购买证券）HLA14,7375,5791,000 04,579（转让证券）现金持有量（元）现金余额变动与操作 2712.1.4 现金的日常管理加速收款 通过缩短赊账购货的期限和缩短收账延迟的时间等方法实现 控制付款 应在不影响公司信用的前提下尽量地延缓现金支出的时间 提高收支的匹配程度 使现金流出与现金流入同步 注意对闲置资金的充分利用 2812.2 短期证券投资的管理 短期证券投资指投资者准备一年内将投资收回或变现所进行的证券

12、投资，是企业流动资产的一个重要组成部分 2912.2.1 企业进行短期证券投资的原因作为现金的替代品 适应季节性资金需求 与长期筹资相配合 短期有价证券 经营活动所需资金长期资金筹措点资金组合分析图 3012.2.2 短期有价证券的选择依据选择短期投资对象时应考虑的因素违约因素 意外事件的风险 利率风险 通货膨胀风险 流动风险 投资收益水平 3112.2.3 短期证券投资的对象 我国可作为现金替代品的有价证券种类 国债 短期融资券 可转让存单 企业股票和债券 有价证券的投资组合 3212.2.3 短期证券投资的对象美国可供公司作为投资的有价证券 证券种类（适合作为现金替代品的）期限证券种类（不

13、适合作为现金替代品的）期限美国国库券91天至1年美国国库券票据35年商业本票不超过270天美国国库券债券不超过30年银行可转让存单不超过1年AAA级公司债务不超过40年货币市场共同基金可随时变现AAA级州政府与地方政府债券不超过30年浮动利率优先股可随时变现AAA级优先股30年永远欧洲美元债券不超过1年普通股无3312.3 应收账款的管理 应收账款主要是由企业赊销产品所导致的对于价格、质量和售后服务都相同的同类产品而言，采取赊销的方法能够增加销量，扩大市场份额，减少存货应收账款也会带来相应的成本3412.3.1 应收账款的管理目标1促进销售2减少存货3512.3.2 应收账款的成本机会成本 资

14、金投资放在应收账款上被客户占用而可能丧失的投资收益维持赊销业务所需资金可按下列步骤计算 3612.3.2 应收账款的成本管理成本 对应收账款进行管理而发生的有关的费用坏账成本 应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本 坏账成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款数量越多，坏账成本就越大 3712.3.3 信用政策信用政策又称为应收账款政策，是企业财务政策的重要组成部分信用政策是企业为了实现应收账款管理目标而制定的赊销与收账政策，包括信用标准信用条件收账政策38（1）信用标准定义客户获得企业商业信用所应具备的基本条件或最低条件，通常以预

15、期的坏账损失率表示 信用标准的定性分析 同行业竞争对手的情况 企业承担违约风险的能力 客户的资信程度“5C”评价信用品质（Character） 偿付能力（Capacity） 资本（Capital）抵押品（Collateral）经济条件（Conditions）39（1）信用标准信用标准的定量分析 设定信用等级的评价标准 利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较 进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级信用标准的制定企业信用标准的制定，主要只通过比较不同方案之间的销售收入和相关成本，最后比较不同方案之间的净收益来进行的 40信用标准例题某企业有两种信用标准可供选择，该企

16、业的综合资本率为10%，有关资料如下表所示。要求做出该企业的信用标准决策。 41信用标准例题解析采用A方案销售毛利=2,000,000-6,000-120,000=74,000（元）应收账款的机会成本=200,0003604560%10%=1,500（元）采用A方案的净收益=74,000-4,000-20,000-1,500=48,500（元） 采用B方案销售毛利=240,000-6,000-144,000=90,000（元）应收账款的机会成本=240,0003606060%10%=2,400（元）采用B方案的净收益=90,000-6,000-36,000-2,400=45,600（元）结论通

17、过比较A、B方案的净收益，可以看出企业在制定信用标准时应该选择A方案42（2）信用条件信用条件的构成信用期限企业允许客户从购货到延期付款的最长时间限定 企业在信用期限决策时，应视延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定 折扣期限与现金折扣 适当的现金折扣期限及折扣率能够激励客户提早付款，从而加速企业应收账款周转率，降低应收账款资金占用客户平均付款期限的缩短有利于降低坏账损失率和收账费用适当的现金折扣能吸引更多的客户，增加销售量折扣率定得较大而销售量又无显著上升就会使得企业销售额下降，从而导致利润减少43（2）信用条件信用条件的一般形式如“3/10，2/20，n/50” 表示为：在5

18、0天信用期限内，客户若能在开票后的10天内付款，可以得到3%的现金折扣，超过10天而在20天内付款时，可以得到2%的现金折扣，否则便要支付全部价款在这里，50天为信用期限，10天为折扣率3%的现金折扣期限，20天为折扣率2%的现金折扣期限 信用条件的选择净收益法比较不同方案信用条件的销售收入及相关成本，最后计算出各自的净收益，并选择净收益最大的信用条件边际收益法边际收益与边际成本进行比较44信用条件例题1：净收益法某企业预测的赊销收入额为276万元，其信用条件是n/30，变动成本率为65%，资本成本率（或有价证券利息率）为10%。假定企业的收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条

19、件的备选方案，A方案维持n/30的信用条件，B方案将信用条件放宽到n/60，C方案将信用条件放宽到n/90。各种备选方案估计的赊销水平，坏账百分比和收账费用等有关资料如下表所示 45信用条件例题1：净收益法解析根据上表的资料，可以计算收支的有关情况，对A、B、C三个方案进行评价46信用条件例题2：边际益法某企业以往一直采用30天信用期限，现拟将30天的信用期限延长到60天，该企业变动成本率为80%，假定由于延长了信用期限，企业销售额将由125万元增加到150万元，变动成本将由100万元增加到120万元，收账费用将由5,000元增加到8,000元，坏账损失将由1万元增加到2万元，资本成本率10%

20、，采用边际收益法测算该方案是否可行。解析 增加的边际收益=(150-120)-(125-100)=5（万元）由于边际收益5万元大于边际成本万元，因此，企业可采用60天的信用期限。47（3）收账政策 定义收账政策，又称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施收账政策的制定客户违反信用条件或拖欠账款的情况客户本身的信用品质较差，没有能力偿还客户具有良好的信用品质，但临时发生财务困难公司需要根据不同的情况制定和采取不同的收账政策对于过期较短的客户，不应采取严厉的催收方法，以免影响企业间的良好合作关系对因临时发生财务困难的客户给予一定的谅解和宽限期，以便稳定客户对

21、过期很长、没有还款诚意的客户则应采取积极的收账政策，派专人上门催款，甚至诉诸法律 4812.3.4 应收账款的日常管理确定应收账款的平均收款期 应收账款的账龄分析 平均收款期能综合反映公司所有应收账款的平均回收速度，但无法对每一笔应收账款的回收期进行具体分析 一般来讲，应收账款拖欠的时间越长，账款催收的难度就越大，成为坏账的可能性也就越高 应收账款账龄分析就是研究应收账款的账龄结构，即各账龄的应收账款余额占应收账款总计余额的比例 平均日赊销额可以是月度的日赊销额，也可以是季度或年度的平均日赊销额 4912.3.4 应收账款的日常管理应收账款的账龄分析账龄分析表应收账款账龄账户数量金额（万元）比

22、重（%）信用期内（平均为3个月）超过信用期1个月内超过信用期2个月内超过信用期6个月内超过信用期9个月内超过信用期1年内超过信用期2年内超过信用期3年以上100 50 20 10 15 13 7 166001006040705020606010 6 4 7 5 2 6合计231 1,000100应收账款账龄分析表 5012.3.4 应收账款的日常管理确认坏账损失，建立坏账准备制度坏账损失需要按照财务制度的规定确认和计提坏账准备按一定的比例估计坏账损失，预先计提，等坏账发生时再冲减计提的准备金可以按应收账款的账龄长短计提，账龄越长，计提比例越高，也可以按销货额的百分比计提5112.4 存货的管理

23、 存货是指公司在生产经营过程中为销售或生产耗用而储备的各种物资，包括商品、产成品、半成品、在产品以及各种材料、燃料、包装物、低值易耗品等 5212.4.1 存货管理的目标存货的功能 防止停工待料 适应市场变化 降低进货成本公司采用批量集中进货，可获得较大的数量折扣 维持均衡生产对于那些所生产产品属于季节性的公司，生产所需材料的供应具有季节性的公司，为实现均衡生产，降低生产成本，就必须适当储存一定的半成品存货或保持一定的原材料存货 存货管理目标在满足经营所需存货的条件下，存货的成本最低5312.4.2 存货的相关成本存货取得成本 采购成本 通常以采购数量和采购单价的乘积来确定 假定年需求量用D表

24、示，单价用U表示，采购成本则为DU 订货成本订购成本中有一部分与订货次数无关，称为订货的固定成本，用F1表示另一部分与订货次数有关，称为订货的变动成本每次订货的变动成本用K表示，每次进货量用Q表示在需求量一定的情况下，订货次数越多，订货总成本就越高；反之，则降低订货成本的计算公式为： 5412.4.2 存货的相关成本存货取得成本计算公式 存货的取得成本=存货的订购成本+存货的采购成本5512.4.2 存货的相关成本存货的存储成本存货的存储成本也称持有成本，是企业为保存存货而发生的成本 存储成本也分为固定成本和可变成本固定成本与存货存储数量的多少无关，用F2表示变动成本与存储的数量有关，单位成本

25、用Kc来表示存储成本的计算公式 存储成本=存储固定成本+存储变动成本5612.4.2 存货的相关成本存货短缺成本由于存货供应中断而造成的损失用TCs表示储备存货的总成本企业存货的最优化，即是使上式TC值最小化 5712.4.3 存货管理方法存货管理的定义存货管理是指在正常生产经营过程中遵循存货计划，对存货的使用和流转进行组织、调控和监督，使公司的资金运动、物资运动和生产经营活动达到最佳结合的管理活动 主要方法ABC控制法经济批量控制法存货储存期控制 零存货与适时性存货管理 58（1）ABC控制法基本原理意大利经济学家帕累托于19世纪首创基本思想依据于统计学中的累计曲线根据各项存货在全部存货中的

26、重要程度，将存货分成A、B、C三类A类存货的数量、种类占全部存货的10%，占用资金约为全部资金的70%B类存货的数量、种类占全部存货的20%30%，占用资金约为全部资金的20%C类存货的数量、种类占全部存货的60%70%，占用资金约为全部资金的10% 59（1）ABC控制法对A类存货实行重点规划和管理对B类存货进行次重点管理C类存货只进行一般管理，采用集中管理的方式 存货数量或品种（%）70%ABC存货价值(%)20%10%ABC控制分类图 60（2）经济批量控制法 存货经济批量一般模型存货经济批量也称为经济订货量，是指能够使一定时期存货的订货成本和储存成本之和最小的进货数量 订货成本与储存成

27、本是决定存货经济批量的两大因素与批量无关的固定的订货成本与固定的储存成本则成为无关成本，在确定经济批量时不必考虑 短缺成本由于难于计量，不予考虑 经济批量可以通过使存货订货变动成本与储存变动成本之和最小的计算方法求得 61（2）经济批量控制法存货经济批量一般模型存货经济批量求解方法对TC求一阶导数，并令一阶导数等于零，此时的批量则称为最佳经济批量进一步求出： 62一般经济批量模型例题某企业一年某种材料需求量为3,600吨，每次进货成本为250元，单位储存成本为20元，每吨材料的单价为1,000元，且每次材料订货均一次到齐，在订货间隔均匀耗用。求经济批量。解析63（2）经济批量控制法特殊情况下的存货经济批量的确定存在销售折扣情况下的经济批量模型 供应商为了扩大销售量，通常采用销售折扣的方式进行销售 在这种情况下，单位采购成本随采购数量的增减变化而变化企业在确定经济批量时，就要比较享受折扣与放弃折扣两种情况下的总成本，选择总成本较低者，此时的批量视为经济批量 64（2）经济批量控制法特殊情况下的存货经济批量的确定订货提前期和安全储备 为了保证生产和销售正常进行