公司研究-威孚高科半年度释放超出预期买入

1、公司研究/公告点评2014年06月24日交运设备/汽车零超出预期“买入”半年度业绩投资：买入（维持）当前价格(元)：26.97威孚高科(000581)投资要点：合理价格区间(元)：35-402014 年 6 月 23 日威孚高科发布半年度业绩预告，半年公司 7.98-8.78 亿元，同比增长 50-65%， 实现 EPS0.78-0.86 元，超出市场预期。点评如下：S0570512070002研究员：S0570512070069业绩快速增长主要来自参股的博世汽柴净利润的大幅增长。研究员汽车尾气排放治理动真格。2014 年以来不管是来自对大气污染治理的坚决态度都远超过往。尤其是地方层面还是地方

2、层面S0570512070062层面，大气污染治理直接与地方政绩考核挂钩。考核结果将作为各地区班子和综合考评的重要研究员依据，对未通过终期考核的地区，除暂停该地区所有新增大气污染物排放建设项目的评价文件主要外，要加大问责力度，必要时由。约谈省（区、市）人民相关研究车和老旧车淘汰加速。车指的是达不到国 I 排放标准的机和达不到国 III1威孚高科(000581):政策刺激股价上排放标准的柴油机。老旧机动车是指使用 6 年及以上且未达到国 IV 阶段排放标准的行的时间点来临“买入”2014.062威孚高科(000581):2015 年轻型柴油车也将全面推行国四，超市场预期“买入” 2014.043

3、威孚高科(000581):国四推广渐入佳境，1 季度业绩超预期增长“买入”2014.04载客汽车、载货汽车和专项作业车（不含车）。2014-2015供应国四标准车用柴油，淘年节能减排低碳发展行动方案，2014 年底前，在汰车和老旧车 600 万辆。到 2015 年底，京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应国五标准车用和柴油；淘汰 2005 年前营运的车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的 500 万辆车。加强机动车环保管理，强化新生产车辆环保。股价走势图博世共轨销售大幅增长。因此不管是中重型柴油机还是高端柴油机， 2014 年以来匹配高压共轨系统的比例都大幅增加，这带来博世汽柴收

4、入和利润的大幅增长，计博世汽柴 2014 年收入增长将超过 70%，净利润增长超过 140%。预40%30%20%10%0%-10%-20%3500300025002000150010005000未来 2 年是公司业绩快速期“买入”。2014 年业绩增长主要靠重中轻型高压共轨销售的快速增长， 2015 年尾气后处理将唱主角，辅以轻型高压共轨系统收入的快速增长。因此 调高公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 1.70、2.51、3.15 元，同比分别增长 56.5%、47.2%、25.9%。当前股价 26.97 元，对应 2014-2016 年 PE分别为 15.9、10.9、8.6

5、倍，鉴于未来 2 年仍将保持较高业绩增长，给予 2014 年 20-2513061309倍估值，目标价 35-40 元，“买入”。成交量威孚高科沪深风险提示：受经济下滑影响卡车销量大幅下降经营指标与估值20135,589.3111.45%1,108.2224.61%1.0924.832014E6,853.8922.62%1,734.3156.49%1.7015.872015E11,303.7764.92%2,556.7247.42%2.5110.762016E13,868.5722.69%3,217.5125.85%3.158.55营业收入(百万)+/-%净利润(百万)+/-% EPSPE总股

6、本(百万)1,020.20(百万)流通613.5452股价区间(元)20.06-34.90总市值(百万)27,514.82总资产(百万)13,847.91每股净资产(元)9.81资料来源：公司公告资料来源：公司公告公司基本资料公司研究/公告点评|2014 年 06 月资产负债表：百万元利润表：百万元主要财务比率现金流量表：百万元 净利润178226063268折旧摊销191212230244财务费用-57-32-50-68投资损失-642-1137-1320-1538营运变动35175-1392-703其他经营现金资本支出123-181196686长期投资-901-53970-35其他投资现金

7、短期借款781245-58146765长期借款60000普通股增加340000资本公积增加39000其他筹资现金-66032-164-233现金净增加额-2516筹资活动现金109-46-222-169投资活动现金-105715171088会计年度20132014E2015E2016E经营活动现金804982会计年度成长能力20132014E2015E2016E营业收入11.5%22.6%64.9%22.7%营业利润20 2%55 4%45 9%25 7%归属母公司净利24.6%56.5%47.4%25.9%获利能力毛利率(%)25.4%25.5%26.1%27.0%

8、净利率(%)19.8%25.3%22.6%23.2%ROE(%)11 5%15 3%18 7%19 4%ROIC(%)10.7%14.8%18.0%18.6%偿债能力资产负债率(%)23.5%20.6%23.9%23.7%净负债比率(%)14.94%12.45%7.28%7.28%比率2.723.523.263.47速动比率2.313.052.732.95营运能力总资产周转率0.460.490.680.68应收账款周转率5565应付账款周转率3每股指标(元)每股收益(摊1.091.702.513.15每股经营现金流0.790.960.191.24每股净资产(9.4111.1113.4116.2

9、7估值比率PE24.8315.8710.768.55PB2.872.432.011.66EV EBITD A161186现金2448490159608476应收账款1133139123132819其他应收账款11142328预付账款174207342413存货987114919122304其他资产长期投资27452623217025033036258735192545固定投资14711457无形资产396460513其他非资产短期借款1123400655322611264598328应付账款1477162627093364其他负债长期借款8806084560119560136260其他非负债少

10、数股东权益260397210445219494216544股本1020102010201020资本公积3729372937293729留存公积48506585892711844归属母公司股9601113351367716594负债和股东权益13074148431861822468负债合计3077306344475330非负债320270279276资产总计13074148431861822468负债2756279341685054非资产5576501150314908会计年度20132014E2015E2016E资产749898331358717560会计年度营业收入201355892014E

11、68542015E113042016E13869营业成本41705106835310124营业税金及附加32386071营业费用207236384472用55865810631276财务费用-57-32-50-68资产减值损失89702020公允价值变动收0000投资净收益642113713201538营业利润1232191527933512营业外收入38406065营业外支出13131518利润总额1257194228383559所得税103159233292净利润1154178226063268少数股东损益46484950归属母公司净利1108173425573218EBITDA13662

12、09429743688EPS1.091.702.513.15公司研究/公告点评|2014 年 06 月免责（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到而视其为客户。基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。所载的意见、评估及仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与所载意见、评估及不一致的。同时，所含信息所指的保持在或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证状态。本公司对所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求内容客观、公正，但所载的观点、结论和建议参考，不所述的出

13、价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用内容，不应视为做出投资决策的唯一。对依据或者使用所造成的一切，本公司及作者均不承担任何。本公司及作者在自身所知情的范围内，与所指的或投资标的不存在法律的利害关系。在法律的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有中提到的公司所发行的头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。仅为本或再次分发他人等。

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