电力设备与新能源行业海上风电系列报告1（深度）：海上风电发展势如破竹装备升级功不可没

1、正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 海上风电逐步驶入快车道4 HYPERLINK l _bookmark1 我国海上风电 18 年底并网不足 4GW，发展潜力巨大4 HYPERLINK l _bookmark5 多省区出台海上风电发展规划5 HYPERLINK l _bookmark16 海上风电经济性探究13 HYPERLINK l _bookmark17 海上风电年利用小时数因地而异，风机选型亦有一定影响13 HYPERLINK l _bookmark20 海上风电项目投资额大多在 1721 元/W 之间15 HYPERLINK l _bookmark22 风机、塔筒与

2、海缆的设备费占海上风电项目成本的 56 成16 HYPERLINK l _bookmark25 海上风电将竞价上网17 HYPERLINK l _bookmark26 海上风电“平价上网”不可一蹴而就18 HYPERLINK l _bookmark28 产业链重要环节及相关标的19 HYPERLINK l _bookmark29 海上风机：机组容量大型化渐成趋势，市场呈寡头垄断之象19 HYPERLINK l _bookmark30 寡头垄断， 上海电气、金风科技和远景能源于存量市场份额领先19 HYPERLINK l _bookmark32 大容量机组渐成主流，5MW 将成未来门槛级配置20

3、 HYPERLINK l _bookmark36 海上风机价格因容量等级而异，未来趋降22 HYPERLINK l _bookmark37 部分上市公司在海上风机领域的业务动态23 HYPERLINK l _bookmark39 海上风电塔筒：抗腐蚀等性能要求更高26 HYPERLINK l _bookmark41 海缆：进口替代加快27 HYPERLINK l _bookmark44 模块化变电站：直击行业痛点29 HYPERLINK l _bookmark47 海上风电运营：国企参与度高31 HYPERLINK l _bookmark53 部分标的经营数据与相对估值34 HYPERLINK

4、 l _bookmark55 风险提示34 HYPERLINK l _bookmark56 致谢34 HYPERLINK l _bookmark57 附录 I广东海上风电场址总体规划35 HYPERLINK l _bookmark60 附录 II广东与福建海上风电项目竞争配置办法（试行）的评分标准36图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：我国累计风电并网装机分布（截至 2018 年三季末）4 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：我国大陆累计海上风电并网装机分布（截至 2018 年 11 月底）4 HYPERLINK l _bookmark14 图 3

5、：我国海上风电年度新增“并网”容量统计与预测12 HYPERLINK l _bookmark15 图 4：我国海上风电累计并网容量统计及预测（GW）12 HYPERLINK l _bookmark23 图 5：江苏省海上风电项目成本构成示意17 HYPERLINK l _bookmark24 图 6：福建省海上风电项目成本构成示意17 HYPERLINK l _bookmark31 图 7：中国大陆海上风机制造商累计装机容量份额（截至 2017 年底）19 HYPERLINK l _bookmark35 图 8：金风科技 GW154/6700 海上机组于福建三峡兴化湾海上试验风电场安装（201

6、8 年 2 月初）22 HYPERLINK l _bookmark38 图 9：上海电气莆田基地制造的 7MW 海上风机23 HYPERLINK l _bookmark45 图 10：模块化变电站的主要功能模块30 HYPERLINK l _bookmark4 表 1：2020 年全国海上风电开发布局5 HYPERLINK l _bookmark6 表 2：江苏 2018.12.29 核准的 24 个海上风电场项目6 HYPERLINK l _bookmark7 表 3：福建省历年海上风电核准统计（截至 2019.1.24 统计）7 HYPERLINK l _bookmark8 表 4：广东阳

7、江已核准的海上风电场项目（截至 2019.1.24 统计）8 HYPERLINK l _bookmark9 表 5：广东阳江待核准的海上风电场项目（截至 2018 年底统计）8 HYPERLINK l _bookmark10 表 6：广东汕头 2018 年核准的海上风电场项目9 HYPERLINK l _bookmark11 表 7：广东汕头待核准的海上风电场项目（截至 2018 年底统计）9 HYPERLINK l _bookmark12 表 8：广东揭阳 2018 年核准的海上风电场项目10 HYPERLINK l _bookmark13 表 9：浙江一些重点海上风电场项目（截至 2019

8、.1.24 统计）10 HYPERLINK l _bookmark18 表 10：中国大陆近海典型海域的平均风速与年等效利用小时数13 HYPERLINK l _bookmark19 表 11：部分海上风电项目年利用小时数统计与测算14 HYPERLINK l _bookmark21 表 12：基于公开资料的一些海上风电项目投资额统计与测算16 HYPERLINK l _bookmark27 表 13：海上风电场运营经济性模型18 HYPERLINK l _bookmark33 表 14：具备 5MW 及以上容量风机制造能力的供应商（截至 2019.1.2 统计）20 HYPERLINK l

9、_bookmark34 表 15：一些风机机型的单位扫风面积测算与统计21 HYPERLINK l _bookmark40 表 16：一些海上风机塔架高度示例统计26 HYPERLINK l _bookmark42 表 17：东方电缆 2017-2018 年公告的海缆业务重要订单与中标统计28 HYPERLINK l _bookmark43 表 18：亨通光电 2017-2018 年公告的海缆业务重要订单与中标统计29 HYPERLINK l _bookmark46 表 19：工厂预制式模块化变电站与常规变电站比较30 HYPERLINK l _bookmark48 表 20：上海电力在运的控

10、股海上风电项目统计（截至 2019.1.23）31 HYPERLINK l _bookmark49 表 21：上海电力 2019.1.2 公告的投资获得核准的海上风电项目31 HYPERLINK l _bookmark50 表 22：福能股份在建的控股海上风电项目统计32 HYPERLINK l _bookmark51 表 23：申能股份控股海上风电项目统计（截至 2019.1.3）33 HYPERLINK l _bookmark52 表 24：粤电力 A 获得核准的控股海上风电项目统计（截至 2019.1.23）33 HYPERLINK l _bookmark54 表 25：部分海上风电标的

11、经营数据与相对估值（截至 2019.1.24 收盘）34 HYPERLINK l _bookmark58 表 26：广东近海“浅水区”海上风电场址规划情况35 HYPERLINK l _bookmark59 表 27：广东近海“深水区”海上风电场址规划情况36 HYPERLINK l _bookmark61 表 28：广东海上风电竞争配置打分细则36 HYPERLINK l _bookmark62 表 29：福建海上风电竞争配置评分标准（未确定投资主体）37 HYPERLINK l _bookmark63 表 30：福建海上风电竞争配置评分标准（已确定投资主体）38海上风电逐步驶入快车道我国海

12、上风电 18 年底并网不足 4GW，发展潜力巨大经过多年发展，我国风电已颇具规模。从安装场景角度看，风电大体上可分为陆上风电和海上风电。据中国能源报（2017.4.10 第 18 版）引述前瞻产业研究院发布的分析报告，2016 年全球海上风电累计装机容量达到 14.384GW， 自 2009 年的复合增长率为 30.6%。我国海岸线绵长，风能资源丰富，海上风电发展潜力巨大。据东方电缆招股说明书相关内容，我国海上可利用的风能储量约为 7.5 亿 kW（750GW）。然而，受制成本居高、工程难度大、配套产业链不够完备等现实因素，我国海上风电发展现状远逊于陆上风电。据国家能源局发布的统计数据，截至

13、2018 年三季末，中国大陆地区风电累计并网容量达到 175.92GW，主要来自路上风电的贡献。彼时装机超过 10GW 的省区有：内蒙古、新疆、甘肃、河北、山东、宁夏，装机量分别为 28.32GW、18.06GW、12.82GW、12.41GW、10.93GW、10.01GW，合计占比 52.6%，如图 1 所示。图1：我国累计风电并网装机分布（截至2018 年三季末）陕西 2.3%黑龙江 吉林 2.9%3.3%辽宁 4.2%其他19.9%内蒙古16.1%10.3%甘肃 7.3%江苏 4.5%云南 4.7%河北 7.1%山西 5.6%宁夏 5.7%山东 6.2%资料来源：国家能源局，浙商证券研

14、究所据中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）秦海岩秘书长 2018 年 1 月公开演讲内容，2018 年底我国海上风电累计并网容量达到 3.63GW。据微信公众号“海上风电分会”（中国海洋工程咨询协会海上风电分会的官方微信平台）于 2018 年 12 月 17 日报道，水电水利规划设计总院易跃春副院长在第三届全国海上风电工程技术大会的公开演讲中展示了分省区的统计资料：截至 2018 年 11 月底，中国大陆海上风电累计并网容量达到 3.58GW，主要分布于：江苏（2.71GW）、上海（0.3GW）、福建(0.199GW)、广东（0.12GW）、浙江（0.168GW）、天津（0.09GW）

15、，如图 2 所示，已并网容量仅次于英国、德国，居全球第三；已核准项目容量 17.10GW，在建项目超过 6GW。我国彼时已建成的最大容量海上风电场，是国家电投江苏滨海海北区 H2 号 400MW 海上风电场，于 2018 年 7 月全部投产。图2：我国大陆累计海上风电并网装机分布（截至 2018 年11 月底）浙江 4.68%天津 2.51%广东 3.35%福建 5.55%上海 8.36%江苏75.55%资料来源：水电水利规划设计总院、微信公众号“海上风电分会”，浙商证券研究所从上述统计数据可看出，江苏海上风电并网容量占全国 75%左右。通过公开资料整理，我们发现，江苏目前已建成的海上风电场主

16、要分布于如东、滨海、大丰、响水等地，其中如东的并网规模最大，占全国大约一半。据中国海洋报（2018.12.14 第 03B 版）报道，截至 2018 年 10 月底，如东县建成风电场项目 18 个，总装机容量达到 1.8GW，年度上网电量达到 35 亿 kWh。从历史项目公开资料来看，龙源电力在如东海上风电存量项目中参与颇多，在如东建成的海上风电场容量约 480MW。华能 2017 年 9 月在如东建成投运的八角仙 300MW 海上风电项目， 开创了海上风电 300MW 及以上单体容量的时代。国家能源局于 2016 年 11 月 16 日发布风电发展“十三五”规划，对海上风电发展，提出：到 2

17、020 年底，全国海上风电开工建设规模达到 10GW，力争累计并网容量达到 5GW 以上，如表 1 所示，我们认为，目标完成概率较大。表 1：2020 年全国海上风电开发布局地区累计并网容量（万千瓦）开工规模（万千瓦）天津市1020辽宁省10河北省50江苏省300450浙江省30100上海市3040福建省90200广东省30100海南省1035合计5001005资料来源：风电发展“十三五”规划，浙商证券研究所展望未来，我们认为，政策支持、技术进步、配套产业不断完善，将助推我国海上风电产业进一步发展。多省区出台海上风电发展规划近年来，广东、福建、江苏、山东、浙江等沿海多个省区，纷纷加大对海上风电

18、的研究与投入，一些地方出台了相关支持政策，制定了较为详尽的发展规划。江苏据中国海洋报（2018.12.14 第 03B 版）报道，江苏省海上风电场工程规划（2012 年2020 年修编）于 2018 年 10 月 31 日获得国家能源局正式批复，全省共规划 62 个海上风电场，总海域面积为 2,614 平方公里，规划总装机容量 14.75GW，规划确定的海上风电发展目标为 2020 年累计建成 3.5 GW，累计开工 4.5GW，累计核准 6GW。规划项目全部建成后，年上网电量将达到 410 亿千瓦时。其中，如东县海上风电总规划装机容量 4.53GW，约占全省 1/3，规划总面积 856 平方

19、公里。据该报道，该规划（修编）详细提出了每个风电场的海缆路由方案，预计在 5 年内江苏海底电缆的铺设建成的规模将达到 7001000 条，其海底电缆路由的空间用途需求较大。自然资源部东海分局先后在江苏如东、射阳、大丰、启东开展海上风电场海底电缆集中路由廊道试点工作，亦为全国首次成功在海上设置集中路由廊道，旨在节约用海、节约成本、节约项目建设时间、节约运行维护力量。据如东县人民政府官网（2018.7.1 发布）、南通市人民政府官网（2018.7.25 发布）等公开资料来源，如东于 2018 下半年在建与拟建的海上风电项目主要有：蒋家沙二期（九思如东 H2）300MW 海上风电项目、盛东如东 30

20、0MW 海上风电项目、盛东如东海上风电 100MW 扩容项目、广恒如东 200MW 海上风电项目、协鑫如东 200MW 海上风电项目（2018.12.16 获核准），容量共计 1.1GW，总投资近 300 亿元。除如东外，江苏的滨海、射阳、响水、大丰、启东等地亦规划了一批海上风电项目，并持续推进核准与建设。我们认为，江苏完成 2020 年海上风电累计并网 3.5GW 目标的概率较大，将继续领跑全国。据江苏省发改委 2019 年 1 月 16 日于其官网发布，江苏 24 个海上风电项目于 2018 年 12 月 29 日获得核准，共计6.7GW，分布于如东（3GW）、射阳（1.4GW）、大丰（1

21、.2GW）、启东（0.8GW）、滨海（0.3GW），如表 2 所示。我们预计，这些项目将于 2020 年底前陆续开工，如建设顺利，将有助保持江苏在我国海上风电领域的领先地位。表 2：江苏 2018.12.29 核准的 24 个海上风电场项目序号项目简称项目单位项目容量（MW）总投资（亿元）单位容量投资额（元/W）1启东 H1#江苏华威25046.0018.402启东 H2#江苏华威25046.0018.403启东 H3#华尔锐科技30055.0018.334如东 H2#江苏新能海力35064.0018.295如东 H3-2#（盛东300MW 扩容）盛东10015.7815.786如东 H4#和

22、风40069.5217.387如东 H5#苏交控30055.0818.368如东 H6#三峡新能源40070.9917.759如东 H7#如东海翔40076.6419.1610如东 H8#中广核新能源30057.2819.0911如东 H10#三峡新能源40071.6717.9212如东 H13#协鑫（如东智鑫）15027.1518.1013如东 H14#如东广恒新能源20035.2417.6214大丰 H4#龙源电力30055.6318.5415大丰 H5#盐城市国能投资20037.3218.6616大丰 H6#龙源电力30053.9417.9817大丰 H8-2#三峡新能源30054.37

23、18.1218华能大丰扩建华能10017.5817.5819射阳海上南区 H1#华能30054.6918.2320射阳海上南区 H2-1#龙源电力10018.7018.7021射阳海上南区 H3#河北建投30057.4619.1522射阳海上南区 H4#射阳汇能风电30057.6519.2223射阳海上南区 H5#中广核聚智新能源40075.5518.8924滨海南 H3#国家电投30049.6116.54合计6,7001,22318.25资料来源：江苏省发改委，浙商证券研究所福建据公开资料，福建全省海域面积有 13.6 万 km2，较陆地面积更大，海岸线总长 6,128km，风能理论蕴藏量大

24、。根据 2017 年 3 月国家能源局关于福建省海上风电规划的复函，批复福建省海上风电规划总规模 13.30GW，包括福州、漳州、莆田、宁德和平潭所辖海域 17 个风电场；该文件提出，到 2020 年底，福建省海上风电装机规模要达到 2GW 以上，到 2030 年底要达到 5GW 以上。我们认为，这一目标完成概率较大。截至 2019 年 1 月 3 日，福建省已累计核准海上风电项目略超 3.75GW，如表 3 所示。其中，福建省投资集团建设的平海湾一期 50MW 项目已于 2016 年全容量并网，稳定运行逾两年，起到较好的示范作用。我们预计，如推进顺利，福建有望于未来数年持续列于我国海上风电并

25、网装机前三甲省区之内。表 3：福建省历年海上风电核准统计（截至 2019.1.24 统计）序号项目简称状态核准时间装机容量（MW）预算投资（亿元）单位容量投资（元/W）项目业主1莆田平海湾并网2014.12.15011.6123.22福建省投资开发集团有限责任公司2莆田南日岛一期部分并网2015.11.2540082.2520.56龙源电力集团股份有限公司3福清兴化湾一期并网2017.3.3077.418.257923.59福清海峡发电有限公司4莆田平海湾二期在建2016.5.525049.598219.84福建省投资开发集团有限责任公司5平潭大练在建2016.11.1530060.93342

26、0.31中广核风电有限公司6平潭长江澳工程在建2016.12.3018534.518118.66大唐国际发电股份有限公司7福清海坛海峡待开建（核准延期）2016.12.3030066.674622.22华电福新能源股份有限公司8莆田平海湾 F 区在建2017.5.220037.6318.82福建省三川海上风电有限公司9福清兴化湾二期在建2017.12.2728053.511619.11福清海峡发电有限公司10漳浦六鳌 D 区在建2018.3.3040292.623.03海峡发电有限责任公司11莆田石城在建2018.10.2220036.918.45福建省三川海上风电有限公司12莆田平海湾三期待

27、开建2019.1.23126219.87福建中闽海上风电有限公司13长乐外海 A 区待开建2019.1.230070.523.50福州海峡发电有限公司14长乐外海 C 区待开建2019.1.3498111.922.47福能海峡发电有限公司合计3,754.4788.883821.01资料来源：福建省发改委，浙商证券研究所广东广东省发改委于 2018 年 4 月 11 日印发广东省海上风电发展规划（2017-2030 年）（修编），提出：到 2020 年底，开工建设 12GW 以上，其中建成投产 2GW 以上；到 2030 年底，建成投产约 30GW。关于广东海上风电资源，该规划（修编）指出：广东

28、全省近海海域风能资源理论总储量约为 1 亿千瓦（100GW），实际可开发容量需综合考虑海洋功能区划、海洋生态保护、港口通航、海底光缆及油气管道布置、军事设施影响等多方面因素确定。在海上风电场址布局规划方面，该规划（修编）提出：广东全省规划海上风电场址 23 个，总装机容量 66.85GW。包括：近海浅水区（35 米水深以内）海上风电场址 15 个，装机容量 9.85GW，其中，粤东海域 4.15GW， 珠三角海域 1.50GW，粤西海域 4.20GW；近海深水区（35-50 米水深）规划海上风电场址 8 个，装机容量 57GW，分布在粤东、粤西海域，主要作为远期开发建设储备场址，待相关技术成熟

29、、开发建设成本下降后合理推进开发。具体场址见于附录 I，供投资者参考。我们建议更多关注后来陆续核准、开建与报批待核准的项目，认为更具实际意义。广东首个海上风电示范项目珠海桂山 120MW 海上风电项目于 2016 年获得核准开工建设，2018 年逐步并网投产。近一年半以来，多个地方积极推进海上风电项目核准，以及核准前相关工作。限于篇幅，下文重点讨论阳江、汕头、揭阳的海上风电项目推进情况。据我们统计，阳江已核准 5 个海上风电项目，总容量 1.7GW，如表 4 所示，配套风电机组单机容量不低于 5MW。表 4：广东阳江已核准的海上风电场项目（截至 2019.1.24 统计）序号项目简称项目单位项

30、目容量（MW）建设期限动态总投资（亿元）风机容量核准时间1中广核阳江南鹏岛中广核4002018-2020接近 805.5MW2017.9.122粤电阳江沙扒粤电3002018-2020约 605MW 级及以上2017.10.93三峡新能源阳西沙扒三峡新能源3002018-202054.205.5MW2017.10.314中节能阳江南鹏岛中节能3002018-202057.825MW 级及以上2017.10.315三峡新能源阳西沙扒二期三峡新能源40076.185.5MW 级2018.8.21合计1,700约 328资料来源：阳江改革发展局、阳江新闻网，浙商证券研究所截至 2018 年底，阳江改

31、革发展局官方网站对共计 8.3GW 的海上风电项目发布“核准前公示”，如表 5 所示，这些项目总投资预算超过 1,500 亿元，采用 5.57MW 容量风电机组。根据相关项目资料，如推进顺利，将有 2.3GW 的项目在 2019 年底以前开工。我们认为，如这些项目按期建设，阳江有望建设成为我国重要的海上风电基地。表 5：广东阳江待核准的海上风电场项目（截至 2018 年底统计）序号项目简称主要建设方项目容量（MW）建设期限动态总投资（亿元）风机容量核准前公示期限1粤电阳江青洲一粤电4002020-202385.185.5MW 及以上2018.12.5-112粤电阳江青洲二粤电6002020-2

32、024131.085.5MW 及以上2018.12.7-133华电阳江青洲三华电福新5002019-202190.017MW2018.11.28-12.44明阳阳江青洲四明阳集团5002019-202290.027MW2018.11.28-12.45三峡阳江青州五三峡新能源10002020-2025183.055.5MW 及以上2018.12.7-136三峡阳江青洲六三峡新能源10002020-2026196.375.5MW 及以上2018.12.10-147三峡阳江青洲七三峡新能源10002020-2024173.825.5MW 及以上2018.12.5-118中广核阳江帆石一中广核1000

33、2020-2025188.195.5MW 及以上2018.11.30-12.69中广核阳江帆石二中广核10002020-2025190.355.5MW 及以上2018.12.4-1010明阳阳江沙扒科研示范明阳集团3002018-202058.585.5MW2018.9.30-10.1111三峡阳江阳西沙扒三期三峡新能源4002019-202277.325.5MW2018.10.31-11.612三峡阳江阳西沙扒四期三峡新能源3002019-202256.656.45MW2018.11.26-3013三峡阳江阳西沙扒五期三峡新能源3002019-202256.986.45MW2018.11.2

34、8-12.4合计8,3001,577.605.57MW资料来源：阳江市发改局、阳江市海洋与渔业局，浙商证券研究所据我们统计，汕头 2018 年已核准 3 个海上风电项目，总容量 1.1GW，如表 6 所示。表 6：广东汕头 2018 年核准的海上风电场项目序号项目简称主要建设方项目容量（MW）动态总投资（亿元）风机容量核准时间1汕头南澳洋东三峡新能源30060.776MW2018.1.22大唐南澳勒门 I大唐4007MW2018.7.23华能汕头勒门（二）华能4002018.7.2合计1,100资料来源：汕头发改局、网易新闻，浙商证券研究所截至 2018 年底，汕头发展改革局官网对共计 10.

35、75GW 的项目发布了“核准前公示”，如表 7 所示，这些项目总投资预算超过 2,000 亿元，采用 7MW 及以上容量的风电机组。其中，上海电气作为申报单位的项目有 10 个，共计 9.5GW， 我们推测，将优先采用上海电气的风机产品。表 7：广东汕头待核准的海上风电场项目（截至 2018 年底统计）序号项目简称项目单位项目容量（MW）建设期限动态总投资（亿元）风机容量核准前公示日（公示期 3 日）1上海电气汕头芹澎一上海电气10002020.12-2025.12190.27MW 及以上2018.12.172上海电气汕头芹澎二上海电气10002020.12-2025.12190.257MW

36、及以上2018.12.173上海电气汕头芹澎三上海电气10002020.12-2025.12190.257MW 及以上2018.12.174上海电气汕头芹澎四上海电气5002020.12-2025.1294.097MW 及以上2018.12.175上海电气汕头南澎一上海电气10002020.12-2025.12191.377MW 及以上2018.12.176上海电气汕头南澎二上海电气10002020.12-2025.12191.377MW 及以上2018.12.177上海电气汕头南澎三上海电气10002020.12-2025.12193.937MW 及以上2018.12.178上海电气汕头中澎

37、一上海电气10002020.12-2025.12191.77MW 及以上2018.12.179上海电气汕头中澎二上海电气10002020.12-2025.12191.77MW 及以上2018.12.1710上海电气汕头中澎三上海电气10002020.12-2025.12193.777MW 及以上2018.12.1711汕头海门海上风电场（场址一）三峡新能源7002019.12-2022.11136.417MW 及以上2018.12.1012华能汕头海门风电场（场址二、场址三）华能5502019.12-2023.11105.687MW 及以上2018.12.10合计10,7502,060.727

38、MW 及以上资料来源：汕头发改局，浙商证券研究所据我们统计，揭阳于 2018 年核准了 10 个海上风电项目，总投资预算约 1,297 亿元，总容量 6.4GW，如表 8 所示， 其中 7 个项目采用 7MW 及以上风电机组。表 8：广东揭阳 2018 年核准的海上风电场项目序号项目简称主要建设方项目容量（MW）动态总投资（亿元）风机容量核准时间1中广核揭阳惠来一中广核800168.937MW 及以上2018.12.112国家电投揭阳惠来二国家电投50093.887MW 及以上2018.12.113明阳揭阳惠来三明阳集团50093.637MW 及以上2018.12.114中广核揭阳惠来四中广核

39、1000215.177MW 及以上2018.12.115中广核揭阳惠来五中广核1000225.427MW 及以上2018.12.116国家电投揭阳前詹一国家电投1200219.217MW 及以上2018.12.117明阳揭阳前詹三明阳集团50091.837MW 及以上2018.12.118国家电投揭阳神泉一国家电投40082.065MW 及以上2018.8.229国家电投揭阳神泉二国家电投35072.915MW 及以上2018.11.2210国家电投揭阳靖海国家电投15033.925MW 及以上2018.8.22合计6,4001,296.96资料来源：揭阳市发改局，浙商证券研究所除了阳江、汕头

40、和揭阳，广东的汕尾、惠州、珠海、湛江等地亦规划了一批海上风电项目，并持续推进核准及相关工作。限于篇幅，不再一一讨论。基于以上分析，我们预计，如推进顺利，广东有望于 2022 年前后进入我国海上风电并网装机前三甲的省区之列。浙江浙江省政府办公厅于 2016 年 9 月 1 日印发浙江省能源发展“十三五”规划，提出：积极发展海上风电，推动建成一批示范性海上风电项目，加快实施已纳入全国海上风电开发方案的项目，到 2020 年，风电规模争取达到 3GW 以上。“十三五”时期重点建设舟山普陀 6 号二区，嘉兴 1 号、2 号，象山 1 号，玉环 1 号，岱山 2 号、4 号等海上风电项目；开展 2GW

41、预备项目前期工作。2018 年 8 月 21 日印发的浙江省建设国家清洁能源示范省行动计划（2018-2020 年）重申：建成舟山普陀号等海上风电示范项目，推进岱山号、象山等海上风电项目建设；适时启动平湖、舟山海上风电产业基地建设。浙江一些重点海上风电项目的公开资料列示于表 9。其中，舟山普陀 6 号 252MW 海上风电场为浙江首个海上风电场，已于 2018 年逐步投运。表 9：浙江一些重点海上风电场项目（截至 2019.1.24 统计）序号项目简称主要建设方项目容量（MW）动态总投资（亿元）风机容量（MW）备注1舟山普陀 6 号二区国电电力25242嵊泗 1 号浙江水利水电投资集团4003

42、浙能嵊泗 2 号浙能集团40272.262018.12.24 核准，总工期约 36 个月4中广核嵊泗 5 号、6 号中广核282502018 年 12 月核准5嘉兴 1 号浙能集团30055.8242018.12.8 于平湖开工6嘉兴 2 号华能3005247岱山 4 号中广核216404已核准，海上、陆上电缆约 94km、9km8象山 1 号国电电力等400805一期 150MW，投资额 28 亿元9玉环 1 号华电30050.5742017 年 12 月核准10岱山 1 号水电顾问30011岱山 2 号三峡新能源200-总计3,352资料来源：舟山市发改委（统计局）、嵊泗县政府官网、中国投

43、资咨询网、岱山新闻网、新蓝网等，浙商证券研究所上海2017 年 3 月 15 日，上海市能源发展“十三五”规划印发，其中提出，继续推动海上风电的领先发展。加快临港海上风电基地建设，适时启动奉贤海上风电开发；在顾园沙、东海大桥南侧等海域积极探索，争取在区域共赢合作开发方面进行示范突破，支持探索深远海海上风电开发。据行业媒体报道，临港二期 100MW 项目安装 28 台 3.6MW 机组，已于 2016 年底并网发电；总投资 17.7 亿元的上海临港海上风电一期 100MW 示范项目，截至 2019 年初已完成25 台 4MW 海上风电机组（上海电气供货）的吊装，4 台机组已并网发电，该项目另预留

44、 2 台 6MW 试验机组。天津天津发改委于 2016 年 12 月 15 日印发天津市可再生能源发展“十三五”规划，提出：“十三五”期间，稳妥推进海上风电；重点推进南港海上风电场工程（一期 90MW、二期 100MW）、大港马棚口海上风电场工程（100MW）建设。其中，中国电建集团天津南港海上风电一期 90MW 项目已于 2018 年并网发电。另据三峡新能源官网于 2018 年 3 月 29 日发布，三峡新能源与天津市滨海新区签署投资合作协议，将投资约 180 亿元，分期建设 1GW 海上风电项目，其中一期装机 350MW，投资约 52 亿元，2022 年全部机组投运。辽宁基于对公开资料的研

45、究，我们判断，辽宁未来几年在建与拟建的海上风电项目，主要集中在庄河和东港。据新浪财经于 2017 年 3 月 30 日转载中国新闻网报道，大连庄河市海域海上风电场工程规划于 2013 年 7 月获国家能源局批复，规划 8 个风电场，总装机容量 1.9GW。其中，布局筹建庄河市近海、号风电场，装机容量各 300MW。由三峡新能源负责开发建设的号风电场，计划总投资 51.4 亿元，计划 2019 年底实现全部机组发电。据微信公众号“中国能源报”2019 年 1 月 20 日报道，该项目于 2018 年底实现首台 3.3MW 机组并网，于 2019 年 1 月 19 日实现首台低温型 6.45MW

46、大容量机组并网，正式规模化投入商业运行。据庄河市经信局官网于 2018 年 1 月 5 日发布的信息，中船重工大连庄河海域海上风电场址 II（300MW）于 2017 年 12 月 28 日获得核准，采用 5MW 风电机组方案。据东港市政府门户网站于 2018 年 10 月 11 日发布，中广核、万家电力工程集团与东港市签署合作开发综合能源项目框架协议，开发东港海域 6GW 海上风电项目，预计投资总额达 1,100 亿元。河北2017 年 9 月 13 日，河北省“十三五”能源发展规划印发，其中提出，有序推进唐山、沧州海上风电建设；到2020 年沿海风电装机容量争取达到 800MW（未明确海上

47、风电部分的装机容量目标）。据公开资料，唐山乐亭菩提岛300MW 海上风电场示范工程已于 2017 年二季度开工，将安装 75 台 4MW 机组。山东山东省发改委于 2017 年 5 月初印发山东省新能源和可再生能源中长期发展规划（2016-2030 年），提出：适时启动海上风电开发建设，远期建成鲁北、莱州湾、长岛 3 个百万千瓦级（GW 级）海上风电场，启动渤中、半岛北、半岛南海上风电场建设，海上千万千瓦级风电基地初具规模。其中，鲁北基地（主要涉及滨州和东营海域）、莱州湾基地（东营市、潍坊市和烟台市的部分海域）、长岛基地（长岛县附近海域）的规划装机分别为 1.35GW、2.8GW、1.75GW

48、。2018 年 5 月 8 日印发的山东海洋强省建设行动方案提出，到 2022 年，全省开工建设海上风电装机规模 3GW 左右。广西2016 年 9 月 5 日，广西能源发展“十三五”规划印发，其中提出探索北部湾地区海上风电开发，未给出海上风电装机容量目标。2018 年 2 月 11 日，广西能源局印发广西 2018 年风电开发建设方案，候选项目共 45 个，2.694GW，但未发现海上风电场项目。我们判断，广西的海上风电发展尚处前期研究阶段。小结基于上述分析，我们预计，2019 年、2020 年、2021 年将新增海上风电并网容量 3.08GW、4.13GW、5.02GW，如图 3 所示；累

49、计并网容量将于 2020 年底、2025 年底分别达到 10.84GW、40.34GW，江苏、广东、福建三省将领跑全国，如图 4 所示。可见，我国海上风电建设将迎来快速发展。图 3：我国海上风电年度新增“并网”容量统计与预测图 4：我国海上风电累计并网容量统计及预测（GW）年新增并网（GW）年增速765432104540其他100%35辽宁30浙江80%25天津60%20上海40%15福建10广东20%5江苏0%0资料来源：风能（2018.10）P48、CWEA，浙商证券研究所资料来源：浙商证券研究所（参考水规院、CWEA 历史数据测算海上风电历史数据中，2017 年新增并网（0.53GW）与

50、年底累计并网（2.02GW）数据，参考风能（2018.10）P48（水电水利规划设计总院专家撰文）。国家能源局官网披露的 2018 年 10 月 30 日新闻发布会文字记录中，新能源和可再生能源司副司长梁志鹏提到，2018 年前三季新增海上风电并网容量 1.02GW 至 3.05GW，据此测算的 2017 年底并网容量为 2.03GW，与前述 2.02GW 误差极小。2018 年底累计并网数据（3.63GW），参考微信公众号“中国能源报”（2019.1.20）刊载的 CWEA 秘书长秦海岩公开演讲内容。据此测算，2018 年新增并网容量为 1.61GW。相应地，我们测算，2019 年、2020

51、 年、2021 年，预计分别新增海上风电吊装容量（不同于并网容量）3.4GW、4.4GW、5.2GW，海上风电项目建设投资额预计分别为 617 亿元、769 亿元、856 亿元。我们在测算中适当考虑了可能出现的项目建设低预期情形。海上风电经济性探究对于海上风电场而言，影响项目收入的主要因素为上网价格和年利用小时数；影响项目成本的主要因素为建造投入、可运营年限和项目贷款利率等。截至 2018 年底投运与获得核准的近海风电项目和潮间带风电项目的上网电价一般分别为 0.85 元/kWh（含税，下同）和 0.75 元/kWh，2019 年元旦及以后新增核准的海上风电项目将通过竞争方式配置和确定上网电价

52、。根据相关政策，海上风电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算； 高出部分通过国家可再生能源发展基金予以补贴。截至 2018 年底投运与在建的海上风电项目，年利用小时数多在 2,4003,600 之间，因海域不同呈现一定差异，但未来建设的项目有望借助设备性能升级与风场布局优化而进一步提高。海上风电项目的动态投资额目前大多在 1721 元/W 之间，工程静态投资（固定资产投资）一般占 96%左右，我们预计建造成本未来将逐步下降。海上风电场的运营期限一般不少于 20 年。我国已投运、在建、核准后待建与报送待核准的海上风电项目中，一般情况下，动态总

53、投资额的 20%30%来自项目业主自有资金投入，余下 70%80%基本来自贷款。大多数项目业主具有央企或地方国企背景，在贷款资金运作方面具有成熟经验，在与金融机构就贷款利率谈判方面，较一般民营企业具有一定优势。总的来说，展望未来，我们预计，我国海上风电项目的单位容量造价将逐步下降，综合运营效率将有所改善，对补贴的依赖有望逐步降低，但不可一蹴而就。海上风电年利用小时数因地而异，风机选型亦有一定影响年利用小时数的影响因素主要有：风电场自然属性、风机间距、风机选型等。我国海岸线很长，海上风电场的利用小时数因地呈现一定的自然属性差异。根据风能（2018 年第 6 期）中我国海上风电区域开发方案浅析（作

54、者：张继立、王益群、吕鹏远，中国三峡新能源有限公司）一文，我国近海各典型海域的年等效利用小时数在 2,0003,800 之间，如表 10 所示。表 10：中国大陆近海典型海域的平均风速与年等效利用小时数序号典型海域平均风速（米/秒）50 年一遇最大风速（米/秒）综合风速对应风区等级年等效利用小时数1辽宁大连7.47.637.5IEC III2,4502,7002河北6.37.537.5IEC III2,0002,6503山东6.97.837.5IEC III2,3002,8004江苏7.27.845IEC S2,5002,8005上海6.87.650IEC S2,2002,8007福建7.11

55、0.250IEC S2,4003,8008广东6.58.550IEC S2,1003,0009海南6.59.037.542.5IEC S2,1503,100资料来源：风能（2018 年第 6 期），浙商证券研究所针对福建、江苏、上海、浙江、广东、辽宁，我们选取了一些具有代表性的项目作为研究样本，对其年利用小时数作统计测算，如表 11 所示。总的来说，福建海上风电项目的年利用小时数高于其他省区的多数研究样本，一般在3,1003,600 之间。值得注意的是，这些研究样本的利用小时数多为项目预期值，与投入运营后的实测值或有一定误差。表 11：部分海上风电项目年利用小时数统计与测算序号项目地典型项目简

56、称年等效利用小时数数据来源1福建莆田莆田平海湾 F 区 200MW3,251福能股份 2018.12.5 公告可转债募集说明书P1-1-3402福建莆田莆田石城 200MW3,109福能股份 2018.11.29 公告3福建福清福清海坛海峡 300MW3,526华电集团官网 2016.12.30 发布的“集团要闻”4江苏滨海滨海北 H1 号 100MW2,440北极星电力网 2017.4.10 发文5江苏滨海滨海北 H2 号 400MW2,551北极星电力网 2017.4.10 发文6江苏滨海滨海南 H3 号 300MW2,545北极星电力网 2017.4.10 发文7江苏滨海大唐滨海 300

57、MW2,633据微信公众号“风能产业”2019.1.9 发文提到的年上网电量（7.9亿 kWh）测算8江苏大丰龙源盐城大丰 200MW（H12）2,500据盐城市海洋与渔业局官网 2017.11.14 发布的“市局资讯”，项目全部投产后预计年上网电量 5 亿 kWh，据此测算9江苏东台鲁能江苏东台 200MW2,642中国江苏网 2016.12.16 报道10江苏如东中广核如东 150MW 示范3,549微信公众号“风能产业”2019.1.11 发文，2018 年实测数据11上海临港临港一期 112MW（含 2 台6MW 预留样机）2,703据上海浦东新区官网 2018.6.26 发布的项目环

58、境影响补充分析报告专家评审意见公示，项目设计年上网电量 3.02716 亿 kWh，据此测算12上海临港临港二期 100.8MW2,642据项目环境影响报告书（简本），预计年上网电量约 26,629万 kWh，据此测算13上海上海东海大桥 100MW2,624四川建筑科学研究第 39 卷第 1 期（2013.2）P32914浙江舟山浙能嵊泗 2 号 402MW2,594嵊泗县政府官网 2018.12.29 发布15浙江舟山中广核嵊泗 5 号、6 号3,156据嵊泗县政府官网 2018.12.29 发布的“信息公开-工作动态”，项目容量 282MW，预计年上网电量约 8.9 亿 kWh，据此测算

59、16浙江台州华电玉环 1 号 300MW2,593华电福新能源官网 2017.12.27 发布的“公司新闻”17浙江平湖浙能嘉兴 1 号 300MW2,483据平湖政府网 2018.12.10 发布，预计年发电量 7.4495 亿kWh，据此测算18广东珠海珠海桂山 120MW2,217据珠海新闻网 2016.7.3 报道，预计年发电量近 2.66 亿 kWh，据此测算19广东珠海珠海金湾 300MW2,370据珠海金湾区政府官网 2018.6.6 发布，预计年上网电量约 7.11亿 kWh，据此测算20广东揭阳国电投揭阳首期 550MW3,255据揭阳市地情网 2018.8.26 转载报道，

60、项目位于惠来县靖海镇和神泉镇，预计年上网电量 17.9 亿 kWh，据此测算21广东阳江粤电阳江沙扒 300MW2,6152018.8.31 粤电力 A 公告22广东阳江三峡阳江阳西沙扒二期400MW3,713据三峡新能源官网 2018.8.22 发布的“公司新闻”，预计项目年均风速 7.78 米/秒，年发电量 14.85 亿 kWh，据此测算23广东汕头三峡汕头南澳 300MW2,833据三峡新能源官网 2018.1.30 发布的“公司新闻”，预计项目年发电量约 8.5 亿 kWh，据此测算24广东湛江湛江外罗（一期）198MW2,375据 2018.3.24 粤电力 A 公告的上网电量（4