高级财务管理讲义

1、三、企业集团财务管理的内容企业集团财务管理，是指企业集团为实现其经营目标，在特定的管理体制和环境下，协调企业集团内外各种财务关系的经济管理活动。由定义可以看出，尽管企业集团财务管理也涉及企业集团管理体制和财务管理体制的设计等集团宏观层次的问题，但其主要内容还是侧重于融资管理、投资管理、收益分配管理、财务控制等方面。 （一）企业集团融资管理融资原则为科学合理地筹集所需资金，企业集团融资管理应遵循以下基本原则：合理性原则。注意各企业资金使用数量上的纵横调剂和使用时间上的合理安排，在确保各企业生产需要的前提下尽量减少资金的闲置。 效益性原则。是指企业融资时必须考虑融资成本和风险，根据资金的不同用途来

2、寻找二者之间的平衡点。 配比性原则。是指企业筹集的长期资金和短期资金、股权和债务这两项比例要匹配。 企业集团的资金融通 企业集团的资金融通包括两个层次：外部资金融通内部资金融通（1）外部资金融通集团企业对外融资主要有分散型融资和集中型融资。分散型融资指各个企业不通过集团公司，直接对外融资。集中型对外融资，即由集团公司统一对外融资，然后根据投资项目的需要分期分批拨到成员企业。这种方式的优点是：可以充分利用企业集团的知名度和信誉，为下属成员中项目发展前景良好但名气不大的企业解决贷款难的问题；也可以在项目实际资金需求量暂时小于预测值时，将该信贷资金用于其它项目或成员企业周转，提高整个集团信贷资金的使

3、用效益。 采取何种融资形式，应当考虑如下因素：集团内部结构；组织结构；内部财务体制。（2）内部资金融通 内部资金融通是集团公司利用本身拥有的资金和各成员企业闲置资金在集团内部进行的融通使用。企业集团在内部调剂使用各成员企业闲置资金和集团本身拥有的各项资金时，根据其管理体制的不同，主要采取三种方式： 行政划拨方式。 市场融通方式。 半市场化调剂方式。 企业集团资本结构分析（1）资本结构资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。它在很大程度上决定着企业的风险水平。集团公司在负债能力上具有杠杆效应，其任务之一就在于对这种资金杠杆作用的利用和由此出现的风险的防范，正确处理好经营风险和财务风

4、险的关系，适时调整和控制资本结构，做到收益与风险的合理均衡。 企业集团资本结构的管理对策包括：预防性对策和经营性对策。（2）预防性对策合理确定资本结构。在确定资本结构时应充分考虑企业集团抵御风险的能力，适度利用债务性资本的杠杆效应，提高自有资本的使用效率及收益水平。 对子公司融资额、融资方式的选择进行控制。凭借其对子公司股权的控制对子公司的融资决策加以引导并施加影响，使之与母公司本身的发展相协调。一般来说，重大融资权（如上市募股、发行债券）必须由母公司掌握 。（3）经营性对策有效控制集团公司内的资金流动及其调动。一般有两种方式：即商业方式（转移价格）和财务方式（股息分配、贷款、资本增加）。商业

5、方式涉及关联交易；财务方式主要涉及到控股公司利用财务公司或内部结算中心向子公司发放内部贷款及子公司之间的相互贷款。 谨慎推进集团的资本经营。企业集团应根据其自身发展战略的需要，灵活运用兼并、收购、分立、出售、改组、上市、清算等形式，通过“大吃小”、“多控少”、“小吃大”、等方法，快速实现资本的集中、集聚、扩张、收缩和撤退。 （二）企业集团投资管理投资管理体制集团投资管理与企业集团管理体制密切相关。在实际操作中，企业集团总部会根据各子公司规模大小和管理水平的高低，分别赋予其不同金额的投资决策权。而对于投资金额巨大，对企业集团发展有重大影响的项目，集团总部往往直接进行全方位管理，在项目完工投产后再

6、交与相应子公司或单独成立一个新的子公司负责。对子公司有决策权的项目，集团总部并非完全放手不管，而是还需在以下几个方面进行把关： 投资方向的引导 投资规模的控制 投资效果的评价 投资原则效益性原则 统筹规划原则 保障内需原则 风险控制原则 3.投资决策投资决策的过程实际就是在制定科学合理投资管理程序的基础上，通过计算投资收益、评价投资风险、选择投资方式并确定投资方案的过程。（1）投资决策程序 对于长期性投资和短期性投资而言，由于其特点差异很大，对企业影响程度不同，因而应遵循不同的决策程序： 长期投资决策程序长期性投资因其金额巨大，周期较长，风险较大等特点，其决策必须谨慎，考虑因素必须周全。其决策

7、程序较为复杂，大致包括五个过程： 短期性投资决策程序短期性投资因其金额小、时间短、频率高等特点，要求决策程序相应地要简单、高效。拟投资方案方案审核决策报批实施动态控制（2）影响投资决策的主要因素在进行投资决策时主要考虑两种因素：收益投资收益的高低是企业在选择投资方案时的首要考虑因素，而在运用何种指标衡量收益高低问题上，出现了多种选择。归纳起来，这些评价方法或指标可分为两大类：不考虑货币时间价值的非贴现评价方法和考虑货币时间价值的贴现评价方法。 风险对投资行为来讲，由于企业内外各种条件、环境的变化性，使得投资项目的收益存在可能性不同的多种结果，从而产生了投资风险。 投资风险分为系统性风险和非系统

8、性风险。系统性风险指所有投资方案都同时面临的风险，是无法回避的风险；非系统性风险是各种投资方案独具的风险，可以通过投资组合分散掉。 A. 定性方法一般来说，投资利润率期望值高而标准离差、标准离差率低的方案为最佳方案。具体来说有三种情况：投资利润率期望值相同时，标准离差率低的方案最优；标准离差率相同时，投资利润率期望值高的方案最优；若投资利润率期望值与标准离差率同向变化，则只能凭决策者经验的选择。B. 定量方法定量方法是指将投资风险量化到投资收益评价指标的计算过程中，将影响投资决策的两个主要因素收益和风险融合在一起，做出决策的方法。目前较常用的定量方法有两种：调整贴现率法和调整现金流量法。（三）企业集团内部转移价格管理所谓内部转移价格，是指企业集团内部各