电子行业光学行业6月跟踪月报：上半年多厂数据均稳健成长

1、 第 页 2019年6月光学行业数据更新及结论厂商数据：2019年6月受贸易禁令影响发酵，多厂出货数据小幅震荡，但随厂商间份额调整变化，2019年上半年部分厂商整体数据仍相对亮眼。其中舜宇光学科技2019H1手机镜头出货量同比+37.8%，摄像模组同比+20.7%，车载镜头同比+24.8%，上半年出货数据均达预期；大立光上半年营收同比+12.9%，目前产能满载，预计2019H2仍将持续扩产；玉晶光受下游A客户销售回暖及多元化产品布局战略逐步落地，2019H1营收同比-5.94%，降幅收窄；同期丘钛科技CCM出货同比+77.6%，主要系高端模组出货拉动及自动化升级战略渐显成效。我们持续看好201

2、9H2主流新机带来的光学零部件出货量增长。海内外市场动态：国内方面，京东方宣布将于年底将LCD屏下指纹识别技术用于量产，全面屏趋势下多厂竞相研发抢占市场， LCD屏下指纹技术未来有望成为中低端市场全面屏机型新选择；海外方面，索尼推出全球最小监控用图像传感器IMX415，尺寸仅1/2.8英寸小于前代两成，有望进一步提升索尼安防镜头市场竞争力。上游市场追踪：豪威科技首发国产首枚4800万像素图像传感器OV48B，系继索尼IMX586与三星GM1之后的第三款48MP图像传感器，采用0.8m单位像素尺寸；南昌国资再度援持欧菲光两子公司各51%的股权，预计进一步缓解欧菲光的资金压力。下游手机市场追踪：6

3、月21日华为发布nova 5 系列新品nova 5 和nova 5 Pro，前置配置3200万索尼超清镜头，F/2.0光圈，支持四合一等效像素1.6m；后置配置4800万AI四摄，以“4800万高清+1600万超 广角+200万微距+200万景深虚化”四镜头搭配，同时运用华为AI算法辅助，相较之前机型大幅提升夜景 人像拍摄能力；OPPO首发国内屏下摄像头方案透视全景屏，采用USC组合屏幕方案，成为继升降式镜头、翻转镜头和滑盖式机身方案后的又一全面屏设计突破口。我们认为2019H2各大品牌新机仍将在三摄、 全面屏、屏下指纹解锁等方面有亮眼表现。重点公司追踪：我们长期看好舜宇光学科技的成长，其为大

4、陆光学龙头，有望持续受益手机光学创 HYPERLINK / 新升级及汽车ADAS系统加 HYPERLINK / 风险因素：下游手机厂出货速渗透。1低迷；3DSensing/三摄渗透缓慢；模组毛利率下行；镜头价格下行。2019年6月出货量情况：手机镜头6月出货10,111.8万件，同比+15.9%；2019H1共出货55,373.4万件，同比+37.8%；手机摄像模组6月出货4,323.3万件，同比+21.9%；2019H1共出货21,516.0万件，同比+20.7%；车载镜头6月出货416.2万件，同比+34.7%；2019H1共出货2,246.8万件，同比+24.8% 。2019H1出货均达

5、年初指引数据，模组稳健增长，禁令影响下镜头处过渡期。手机镜头方面，禁令影响下H客户海外中低端产品销售阶段性承压，但考虑近年来公司客户结构均衡，产品结构持续升级，且与韩国客户合作力度加大，我们认为公司整体市场需求受影响程度有限；模组方面，公司出货稳健增长，主要源于高端产品需求更稳定，叠加部分客户转单增加，预计下半年毛利率有望进一步改善。 手机镜头出货量月度统计手机摄像模组出货量月度统计 120,000.0100,000.080,000.060,000.040,000.020,000.0-出货量（千颗）YoY100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%60,000.050,000.

6、040,000.030,000.020,000.010,000.0-出货量（千颗）YoY80.0%60.0%40.0%20.0%0.0% 车载镜头出货量月度统计其他光电产品出货量月度统计 HYPERLINK / - HYPERLINK / 资料来源：公司官网，中信证券研究部舜宇光学科技：模组订单稳增长，上半年出货数据均达预期5,000.04,000.03,000.02,000.01,000.0出货量（千颗）YoY60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%6,000.05,000.04,000.03,000.02,000.01,000.0-出货量（千颗）YoY800.0

7、%600.0%400.0%200.0%0.0%-200.0%6月营收同比-9.58%，2019H1共计同比+12.9%。公司6月营收40.76亿新台币，同比-9.58%，环比-18.92%；2019H1月公司营收合计239.04亿新台币，同比+12.9%。公司产能满载并持续扩产，2019H2有望出货明显增长。受贸易禁令H客户出货下调影响，6月营收同比略有滑坡。但根据公司19Q2法说会内容，公司目前产能满载，将在未来一段时间投资建厂持续扩产，7P镜头现已陆续出货，未来如扩产顺利，我们认为其将有助2019H2高阶镜头进一步放量，拉动整体出货水平。 公司近12个月营收月度变化（单位：亿新台币）公司营

8、收及净利润季度变化（单位：亿新台币）营收YoY605040302010060%40%20%0%-20%-40%200150100500营收净利润营收-YOY净利润-YOY17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q240.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%20% HYPERLINK / 0% HYPERLINK / 201805201806201807201808 HYPERLINK / 资料来源：公司官网，Wind，中信证券研究部120%100%80%60%40%201809201810201811201812201901201

9、902201903201904201905 2018年5月-2019年5月手机镜头出货量占比统计其他20M+10M-20M10M+（2018年7月之前包括20M+）8M5M6月营收同比+46.06%，2019H1累计同比-5.94%。公司2019年6月营业收入8.58亿新台币，同比+46.06%， 环比+22.06%；2019H1实现总营收32.06亿新台币，同比-5.94%。多元化产品布局持续发酵，6月营收同比大增，下半年有望继续回暖。受益于下游A客户旧机需求拉动及公司高毛利LED集鱼灯继续出货放量，公司6月营收同比大涨。目前，公司除布局手机镜头外，近年来另辟蓝海，开拓包括路灯、渔船集鱼灯等

10、多领域市场，其中LED集鱼灯因低成本、可调色等多项优势广受好评，预计市占率能进一步提升。展望未来，随下半年A客户新机发售+多元化布局持续，公司2019H2营收有望实现同比增速向上。营收及净利润季度变化（单位：亿新台币）近12个月营收月度变化（单位：亿新台币）营收净利润净利润-YOY营收-YOY17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q13040.00%1082530.00%920.00%72010.00%6150.00%5410-10.00%3-20.00%251-30.00%00-40.00%-5-50.00%营收YOY60.00%40.00%20.00%0

11、.00%-20.00%-40.00%-60.00%资料来源：Wind，公司官网， 2019年6月出货量情况：手机摄像模组6 月出货3,218.1 万件， 同比+65.2% ， 环比-10.7%； 其中千万像素及以上同比+127.7%，环比-6.6%；2019H1 CCM出货共计18,250.9万件，同比+77.6%。指纹识别模组6月出货602.2万件，同比-32.9%，环比-16.7%，其中屏下指纹识别模组出货356.2万件；2019H1 指纹识别模组共计出货3,774.7万件，同比-16.4%。手机摄像模组出货量月度统计指纹识别模组出货量月度统计生产自动化战略逐步落地，H客户贸易禁令影响仍待

12、观察。手机摄像模组方面，受益于高端模组出货增加和生产自动化升级改造渐见成效，公司本月CCM出货同比大增，此外环比短期阶段性承压，主要系贸易禁令下大客户项目周期与提货节奏变更，后续影响仍需观察；指纹模组方面，受公司内部业务模块删减影响，本月出货环比、同比均有下滑，但随屏下指纹持续渗透及公司产品结构继续优化，预计出货结构将持续改善。40,000.030,000.020,000.010,000.0 HYPERLINK / 资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部-出货量（千颗）YoY140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%2018062018072018082

13、018092018102018112018122019012019022019032019042019052019060.0%14,000.012,000.010,000.08,000.06,000.04,000.02,000.0-出货量(千颗）YoY100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906-40.0%丘钛科技：上半年模组同比大增77.6%，产品结构升级明显 HYPERLINK / 资料来源：公司官网，中信证

14、券研究部2019年6月27日，京东方在国际新型显示技术展（DISPLAY CHINA2019）上宣布，公司将于年底将LCD面板屏下光学指纹识别技术用于量产。此前，敦泰和阜时科技曾分别于 去年1月和今年4月宣布成功研发LCD屏下指纹方案，此次京东方加入竞争格局，有望进 一步推动LCD屏下指纹技术的量产进程，加速实现该方案的商用化。LCD屏下指纹方案与OLED屏下指纹方案性能对比多厂竞相推出LCD屏下指纹方案，中低端市场角逐激烈。自2018年来，多厂竞相研发LCD屏下指纹技术，抢占国内屏下指纹方案中低端市场。对比来看，主流OLED屏下指纹方案因高屏占比更适用于旗舰机机型，而LCD屏下指纹方案由于更

15、具成本和寿命优势， 对于推动屏下指纹技术在中低端市场的渗透具有重要作用。目前，阜时科技已宣布将于2019H2实现量产，随京东方年底量产计划的推进，预计2019年LCD屏下指纹方案仍系焦点。类型全面屏屏下指纹延展性功耗寿命色域成本LCD由于背光侧入式光源存在，入光侧难做极窄结构，影响屏占比暂无运用机型几乎不能弯曲显示原理限制， 显示画面状态 时，背光处于 全亮，功耗大长NTSC：70%- 100%低OLED能做更大屏占比已上市机型全部采用可弯曲自发光，可自 动调节功耗， 全黑可不发光， 功耗低OLED有机材料寿命更短色域更广，对比度更高，可显示纯黑NTSC100%高2019年6月26日，索尼在官

16、网宣布推出全球最小的监控用图像传感器IMX415，此枚传感器尺寸仅1/2.8英寸，基于堆栈式CMOS技术，在尺寸小于前代两成的基础上实现了4k摄影，有效像素达846万，并且在暗光环境下能够拍摄出更清晰的影像。目前，产品 已于今年4月开始供样，样品不含税价格为2500日元（约合人民币160元）。CMOS市场持续扩大，索尼多点布局，积极发力微型传感器领域。索尼系市场龙头企业， 随着市场不断扩大，其凭借已有CMOS技术优势积极布局监控摄像机和手机等小型电子 设备CMOS领域。此次推出的IMX415采用了索尼最新的堆栈式CMOS技术，相较之前的 背照式CMOS技术，堆栈式的面积利用率更高，故可在更小的

17、传感器面积下达到更好的感光效果，未来有望进一步提升索尼在微型CMOS领域的市场竞争力。 HYPERLINK / 资料来源：索尼官网 IMX415（左）和IMX274（右）暗光呈像对比 IMX415（左）和IMX485（右）尺寸对比资料来源：索尼官网2019年6月17日，豪威科技发布4800万像素新型图像传感器OV48B，此款产品像素尺寸0.8 m，能在1/2.26的光学格式下支持4800万像素分辨率，采用四合一（4-Cell）像素彩色滤光片阵列和硬件re-mosaic算法，同时内置4-cell到Bayer的转换功能，可在低光条件下以4倍低光灵敏度呈现1200万像素的图像。此外，OV48B能够灵

18、活设置CPHY接口 以实现广角和超广角功能，有望成为三摄高端旗舰机型的另一选择。公司紧追超高像素趋势，有望推动48MP持续渗透。作为索尼IMX586与三星GM1之后的 第三款4800万像素CIS图像传感器，OV48B能实现始终如一地捕获最佳质量的图像而不 会产生运动模糊，并能以12MP分辨率和快速模式切换实现数字裁剪变焦。展望未来， 随智能手机端多摄加速渗透及镜头规格不断升级，我们长期看好下游端像素升级需求。 HYPERLINK / 资料来源：各手机公司官网，中信证券研究部 各旗舰机型主摄像素统计机型主摄像素总数像素尺寸iPhone xs max12M1.4m三星S10+12M1.4m华为ma

19、te20 pro40M1m小米 948M0.8m华为P30 pro40M1moppo reno48M0.8m一加 7 pro48M0.8m 三款48MP图像传感器参数对比类型像素尺寸镜头规格最高帧频色彩阵列代表机型索尼IMX5860.8 m（首创）/1.6 m1/2”60 fpsQuad Bayer华为nova4三星GM10.8 m1/230 fpsTetra红米note7豪威OV48B0.8 m1/2.2610 fpsColor 4-Cell暂无资料来源：各厂商公司官网， HYPERLINK / 资料来源：公司公告，中信证券研究部 2019年6月3日，欧菲光发布公告称南昌国资借南昌市政公用，

20、再援持欧菲光两子公司欧菲光显与欧菲光学各51%的股权，目前已到账10亿元预付款。此前，欧菲光已与南昌国资合作多次，早在2016年2 月，南昌国资就已首次注资欧菲光学；截至2019年6月，双方已进行10次公开股权转让和增资活动， 其中9次成功，1次终止，投资方向涉及摄像头模组、显示器、镜头业务、指纹识别模组、光材料和新型电子元器件等，其中摄像头模组、镜头业务和指纹识别模组为地方国资投资主要方向。欧菲光与南昌国资关键合作事件梳理南昌国资背书，公司有望摆脱财务困境。截至2019年6月，公司38家并表子公司中，有17家位于南昌， 且在当地均有深耕。此次南昌政府再度援资，进一步缓解公司继资产减值事宜后承

21、受的资金压力；未 来如继续深化合作，有望为扭转公司财务困境带来可能。涉及国资方涉及子公司交易金额时间投资期限合作事宜投资方向项目进展南昌国资创投欧菲光学2.50亿2016年2月7日3年到期后欧菲光按照原始投资额加投资回报（年回报1%）回购这笔股权摄像头模组、镜头业务首次国资注入，已到期南昌工控南昌触控科技5.50亿2018年1月2日3年到期后欧菲光须按约定的实缴出资加资金占用费（年回报1%）回购股权。指纹识别模组未到期，截至2018 年12月31日，南昌触控科技实际收到增资款5亿元。南昌市政公用欧菲光显、欧菲光学预付10亿2019年6月3日-入股欧菲光控股子公司南昌欧菲光显及南昌欧菲光学各51

22、%股权，国资企业以增资或股权转让方式持有子公司股份，具体方式仍待商榷摄像头模组、镜头业务预付款已付，受让方式尚未确定南昌产盟欧菲创新、欧菲生物预付10亿2019年6月28日-国资企业以增资或股权转让方式持有子公司股份，具体方式和股权份额仍待商榷新型光学模组、光电元器件、指纹识别模组预付款已付，受让股份和方式尚未确定2019年6月21日，华为nova5系列新品在武汉正式发布。此系列包含nova5和nova5 Pro两款机型，前置配置3200万索尼超清镜头，F/2.0光圈，支持四合一等效像素1.6m；后置配置4800万AI四摄，以“4800万高清+1600万超广角+200万微距+200万景深虚化”

23、四镜头搭配，同时运用华为AI算法辅助，相较之前机型大幅提升了后置拍摄能力。华为nova 5系列后置AI四摄华为nova 5前置超强夜景自拍夜间模式系新机亮点，暗光拍摄性能突出。nova5系列首创人像超级夜景自拍，在夜景模式 下，能够通过四合一光融合模式，生成原始RAW图，运用华为算法进行图像处理，实现对暗态人物主体，采用高感光人像算法进行提亮；对景物主体采用合成算法进行降噪功能。未来伴随市场对手机人像呈像要求的不断提高，暗光拍摄性能有望获更多关注，同时随旗舰机型四摄配备持续渗透，智能手机拍摄效果有望持续升级。10 HYPERLINK / 资料来源：华为官网资料来源：华为官网2019年6月3日，

24、OPPO在社交媒体上宣布其基于屏下摄像头技术的“透视全景屏”方案，同日下午， 小米也紧随其后宣布类似“隐视屏技术”方案。其中，OPPO屏下镜头方案样机已于6月26日在MWC19上海大会上进行首展。技术上，二者均为组合屏幕方案，摄像头上方为特殊定制USC（Under Screen Camera）显示区域，除此之外的绝大部分是主显示屏。该技术通过USC高透光率和特殊像素格式实现屏下摄像，未来有望成为全面屏方案的新突破口。全面屏趋势下，屏下摄像头技术成市场新风口，大范围量产仍需时日。随全面屏在高端机型市场的持续渗透，真正解决刘海问题的屏下镜头方案受到各手机厂商重视。我们分析认为，屏下摄像头方案的核心

25、难点在于特制USC屏的加工，其要求具备至少90%透光率的OLED屏（目前主流OLED屏透光率仅不到70%），致使屏下摄像头方案的推进更倚赖于各大屏厂的研发进展。展望未来，随全面屏持续渗透，该方案商用化落地可期，但考虑研发进程和成本，我们预计大范围量产仍需半年以上时间。透视全景屏USC图解 OPPO透视全景屏样机展示 HYPERLINK / 资料来源：OPPO官网11资料来源：锋潮科技2018年国内镜头模组厂商出货量排名2019年1-2月国内镜头模组厂商出货情况排名厂商出货量（亿颗）1欧菲光4.782舜宇4.233丘钛2.644信利1.865合力泰1.446盛泰1.257成像通1.168众合群1

26、.19富士康1.0310三赢兴111联合影像0.9112鑫晨光0.9113信丰世嘉0.8114金康0.7115四季春0.69排名厂商1月出货量（千万颗）2月出货量（千万颗）1-2月累计出货量（千万颗）1欧菲光43.17.12舜宇3.62.816.413丘钛2.771.394.164信利1.312.35合力泰1.0812.086盛泰1.10.881.987贵州众鑫1.160.681.848富士康0.830.61.439三赢兴0.80.61.410成像通0.7260.521.24611联合影像0.650.51.1512鑫晨光0.80.31.113四季春0.560.451.0114信丰世嘉0.680

27、.32115金康0.40.40.8致。 HYPERLINK / 资料来源: 旭日大数据，中信证券研究部2019年6月，根据“旭日大数据”发布的2019年2月国内手机摄像头模组出货量排名，欧 菲科技依然保持摄像头模组出货量冠军，舜宇光学科技、丘钛科技分列二、三位，信利排名第四，合力泰排名第五；2019年1-2月出货量前五名与2018年全年出货量前五名保持一 HYPERLINK / 资料来源：Wind，中国报告网，中信证券研究部2018年9月，根据中国报告网发布的2017年手机镜头出货量排名，中国台湾厂商大立光依然稳居榜首，镜头出货数量达13.36亿颗；舜宇光学科技位居第二，镜头出货数量达5.21

28、 亿颗；关东辰美位列第三，出货量达2.79亿颗。2018年全球镜头厂商出货量前十名18总部所在地出货量（亿颗）总营收（亿美元）营收增速17公司名称主要产品类型201720162016-201711大立光中国台湾光学镜头13.3617.8714.919.96%22舜宇光学科技中国大陆手机镜头、车载镜头、手机摄像模组5.2134.321.0953.21%33关东辰美日本微型镜头组件、高倍率变焦镜头组件的设计及制造2.793.34033.036610.01%44世高光韩国手机镜头产品、车载镜头、投影仪镜头等各种光学成像镜头2.783.09562.59375.94%55玉晶光中国台湾玻璃镜片、球面及非

29、球面塑胶镜片、镜头2.322.692.1713.9%66川禾田光电中国大陆手机、安防、车载摄像头1.90.740.6023.33%79旭业光电中国大陆光学镜头等1.60.640.5614.29%87高丽光学韩国精密光学机械及镜头1.060.7670.772-11.82%98DIOSTECH韩国手机摄像镜头，高像素照相机、摄像机镜头、手机VCM0.760.13310.3294-64.15%1010三星电机韩国半导体、面板、摄像头模组、手机镜头1.061.215413.35%300002500020000150001000050000夏普营收及净利润季度变化LGInnotek营收及净利润季度变化-

30、5000营收净利润营收-YOY净利润-YOY（亿日元）17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q43000.00%2000.00%1000.00%0.00%-1000.00%2500020000150001000050000营收净利润营收-YOY净利润-YOY索尼营收及净利润季度变化三星电机营收及净利润季度变化（亿韩元）800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q180006000400020000营收净利润营收-YOY净利润-YOY（亿日元） 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q440.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%35000300002500020000150001000050000-5000营收净利润营收-YoY净利润-YoY（亿韩元）17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4200%150%100%50%0%-50% HYPERLINK / 资料来源：Wind，公司公告，中信证券研究部。 HYPERLINK / 注：夏普和索尼的