【海通国际】周报：抖音推出云服务平台共享云端生态资源【洞见研报DJyanbao.com】-202209011249171

1、研究报告 Research Report11 Jul 2022中国服装、鞋类及配饰设计 China Apparel, Footwear & Acc Design周报：抖音推出云服务平台，共享云端生态资源Weekly Report: Douyin Introduced Cloud Service Platform, Sharing Cloud Ecology Resources 观点聚焦Investment Focus股票名称华利集团伟星股份豪悦护理健盛集团开润股份新澳股份浙江自然评级目标价Outperform 105.39Outperform 16.56Outperform 219.37Out

2、perform 15.95Outperform 20.02Outperform 9.11Outperform 84.49市盈率 P/E2022E2023E231915135416131815972117HAI China Apparel, Footwear & Acc DesignMSCI China115100857055Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22资料来源： Factset, HTIRelated Reports周报：618 收官，抖音淘宝直播业务表现亮眼（Weekly Report: 618 Festival Ended, the Performances

3、 of Douyin and Taobao Live Streaming Business Shined） (28 Jun 2022)周报：抖音 618 促拉新助运营，平台升级场域协同做增长（Weekly Report: Douyin 618 Promoted Operations, the Synergy from Platform Upgrade Boosted Growth） (10 Jun 2022)周报：淘宝直播 618 奖励流量资源，抖音电商助力产业带价值提升（Weekly Report: Taobao Live Launched 618 Traffic Resources Rew

4、ard, Douyin E-commerce Promoted the Industrial Belt Value） (30 May 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)抖音推出应用云平台抖店云，助力中心化场景产品建设。近日， 抖音电商宣布将兴趣电商升级为全域兴趣电商，同时将加强对商城和搜索等中心化场景的产品建设。多元的经营场景对商家在数据存储、数据安全、数据获取等方面提出了更高要求。对此，抖音电商联合火山引擎推出电商应用云服务平台抖店云，通过云端数据容器，打造弹性的云计算资源、可靠的安全服务、高效的数据推送服务以及标准化的网关服务，

5、保障抖店生态开发者系统的稳定性与安全性，并享受抖音电商的云端生态资源。目前抖店云正式开启服务商招募，旨在帮助服务商一键开启抖店云创增长新空间。淘宝直播 6 月消费趋势数据报告发布，6 月消费呈现新图景。淘宝直播联合点淘 APP，发布淘宝直播 6 月消费趋势数据报告，从直播成交上来看，美妆、女装高频及消电、珠宝、家装等客单价和受众门槛相对较高的类目直播转化率更高。从增速来看， 数字虚拟、家装等耐用消费品在直播场景下的表现也很突出，直播的场景打造，详细的主播导购介绍对其转化的助推效果更为明显。6 月报告显示， 淘宝直播间用户复购率高达 59%。80、90 后女性作为淘宝直播间的核心人群，更愿意蹲守

6、直播间购物。00 后异军突起，成为淘宝直播间的增长主力军。东方甄选粉丝超 2000 万， 数量已超越交个朋友。抖音数据显示，6 月 30 日上午，新东方在线旗下“东方甄选”直播间的粉丝总量正式突破 2000 万大关。值得注意的是，这个数字，已经超越了罗永浩的交个朋友。新东方直播的爆火，也是站在其他电商的肩膀上得来的成就。除了押中几个主要主播集体缺席时间节点， 从而“捡漏”庞大流量外，在 IP 打造和直播后续规划上，已有电商也为新东方以及后续的主播们，留下了成熟的模式。淘宝：运动类粉丝数量持续增长，4 个品牌周均观看量超 10 万。从品类结构看，运动、休闲、化妆品仍然是粉丝数量较高的品类，截止

7、7 月 6 日，粉丝数量排名前三的品牌分别为雅诗兰黛、李宁和优衣库，粉丝数分别为 3129、2697、2523 万人。7 月 6 日较 6 月 23日相比，我们观测的店铺中粉丝数量部分增长。化妆品类粉丝数量部分增长，珀莱雅、薇诺娜粉丝数量分别增加 3、4 万人。运动类粉丝数量部分增长，李宁、安踏成人、FILA 粉丝数量分别增加 2、4、2 万人。休闲类粉丝数量部分增长，其中波司登掉粉 2 万人。珠宝类周大生、周大福分别增粉 1 万、1 万。上周（0627-0703）周均观看量超过 10 万人的有 4 个品牌，运动类、休闲服、化妆品周均观看量靠前，列 1-10 名分别为李宁、优衣库、雅诗兰黛、珀

8、莱雅、欧莱雅、安踏成人、丸美、完美日记、薇诺娜、FILA。抖音：肌先知等品牌表现突出。2022/6/27-7/3 抖音美妆带货排名中，程十安 an、骆王宇、小鱼海棠粉丝数排名前三，抖音穿搭带货排名中菲灵仙子、晨妍.、鸿星尔克品牌官方旗舰店排名前三。在上周（2022/6/27-7/3）抖音品牌排行榜中，护肤类肌先知、欧诗漫、DCEXPORT 等表现突出，肌先知销售额 2562 万元，位列第一名；抖音彩妆类品牌前十排行榜中，花西子销售额 2000 万元遥遥领先， FV、朱莉欧位列第二、第三；男装女装类抖音电商排行榜中，罗蒙、鸭鸭分别位居榜首。风险提示：经济环境恶化，消费疲弱，平台流量减少，内容发布

9、违规的风险等。汪立亭 Liting Wang梁希 Xi Liang周梦轩 Mengxuan ZhouBeiyu Ding HYPERLINK mailto:liting.wang h liting.wang HYPERLINK mailto:xi.liang h xi.liang HYPERLINK mailto:mx.zhou h mx.zhou HYPERLINK mailto:by.ding h by.ding本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集

10、团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)中国服装、鞋类及配饰设计11 Jul 2022 PAGE 11最新资讯： 平台：抖音推出应用云平台抖店云，助力中心化场景产品建设。近日，抖音电商 宣布将兴趣电商升级为全域兴趣电商，同时也将加强对商城和搜索等中心化 场景的产品建设。多元的经营场景对商家在数据存储、数据安全、数据获取等方面提出了更高要求。对此，抖音电商联合火山引擎推出电商应用云服务 平台抖店云，通过

11、云端数据容器，打造弹性的云计算资源、可靠的安全服 务、高效的数据推送服务以及标准化的网关服务，保障抖店生态开发者系统 的稳定性与安全性，并享受抖音电商的云端生态资源。目前，抖店云正式开 启服务商招募，旨在帮助服务商一键开启抖店云创增长新空间。（资料来 源：抖音电商营销观察公众号）抖音电商打造“美好生活家”，为消费电子家居生活行业提供新的生意增长机会。6 月 24 日至 7 月 7 日，抖音电商消电家居行业同步发起“美好生活家” 活动，以家电领域“新动触电”与家居领域“心动好家”双线并行的方式，用“心动好物”激发兴趣欲与消费欲，满足用户对“美好生活”的核心向往，并通 过直播间、打榜赛与话题活动，

12、为商家与品牌提供全域兴趣电商下新的生意 增长机会。抖音电商“美好生活家”为参与活动的直播间提供高流量扶持，并 通过搜索位推荐、官方话题短视频置顶等黄金资源，实现“新动触电”，“心 动好家”多触点深度种草。（资料来源：抖音电商营销观察公众号）抖音电商推出“超级工厂”活动，为个护家清行业开辟消费新想象。近期抖 音电商个护家清行业推出了“抖 in 生活范儿新工厂”营销活动。活动聚焦于个护家清行业内拥有优质好物的源头展开，以多种创新玩法和丰厚运营支持，帮助不同规模的工厂品牌实现突破性增长。多个护家清源头厂家依托兴 趣电商智能匹配用户兴趣和商品特征的优势，让优质产品得到了更多曝光机 会，实现了“雪球式增

13、长”的生意规模；同时，不少制造企业也通过工厂为背 景的直播间，高效拉近了与消费者的距离，并得以通过最直接、真实的消费 反馈，高效推动产品升级，迅速实现“品牌梦”。（资料来源：抖音电商营销 观察公众号）淘宝直播助力“ 嘉湖丝绸” 破圈增长， 以产地为核心打造特色品类直播生态。6 月 28 日，淘宝直播联合服饰时尚行业开启了“国货织造”的首场直播专场活动，将目光瞄准了聚集了中国最具特色的面料丝绸的主要产业带浙江嘉 兴、湖州，带领当地产业带品类商家，打造出“嘉湖丝绸”在直播领域的声 量，实现出圈爆发。而在这场活动中，多位产业带商家主播，基于自身的产 业优势，在直播间向粉丝们讲解丝绸的面料特性以及穿搭

14、效果，找到基于直 播间的生意增长的爆发点，实现了销售的爆发。（资料来源：淘宝直播公众 号）抖音电商“酒滋 618 好物节”完美收官，抖音电商 FACT+全域经营方法论实现落地实践。6 月 18 日 24 点，抖音电商“酒滋 618 好物节”完美收官，回顾整个活动，并非是大促低价销售这么简单，而是一次抖音电商 FACT+全域经营方法论的落地实践。抖音利用短视频、直播等优质内容实现品牌破圈传播与 用户种草，再利用“平台流量+频道入口+搜索”的核心资源矩阵，一方面通过 好内容给万千用户种草并产生巨大流量与品牌关注，另一方面精准引导用户 前往直播间与商品页面承接好内容，并最终实现购买转化。真正达成“内

15、容 场”联动“中心场”，实现品销双突破。（资料来源：抖音电商营销观察公众 号）品牌：东方甄选粉丝超 2000 万，数量已超越交个朋友。抖音数据显示，6 月 30 日上午，新东方在线旗下“东方甄选”直播间的粉丝总量正式突破 2000 万大关。值得注意的是，这个数字，已经超越了罗永浩的交个朋友。新东方直播 的爆火，也是站在其他电商的肩膀上得来的成就。除了押中几个主要主播集 体缺席时间节点，从而“捡漏”庞大流量外，在IP 打造和直播后续规划上，已有电商也为新东方以及后续的主播们，留下了成熟的模式。（资料来源：电 商报）抖音电商助力“五个女博士”成为口服美颜品牌标杆， 618 期间总销售额超8000

16、万。抖音 618 好物节期间，口服美容类品牌“五个女博士” 获得站内强势资源、直播间流量助力、货品机制补贴等直接带动销售的福利政策，借势整体大促声量，实现品销双丰收、齐突破。6 月 1 日至 6 月 18 日期间品牌总销售额超过了 8000 万，超额完成活动目标，同比增长超 17 倍，环比增长超 3 倍。借势本次 618 大促，“五个女博士”不仅实现了新用户的增长，为品牌带来了新鲜血液，同时也撬动了老客户的重复购买，增强了他们对于品牌 和产品的忠诚度。（资料来源：抖音电商营销观察公众号）内容：淘宝直播 6 月消费趋势数据报告发布，6 月消费呈现新图景。淘宝直播联合点淘 APP，发布淘宝直播 6

17、 月消费趋势数据报告，从直播成交上来看，美妆、女装高频及消电、珠宝、家装等客单价和受众门槛相对较高的类目直播转化率更高。从增速来看，数字虚拟、家装等耐用消费品在直播场景下的表现也很突出，直播的场景打造，详细的主播导购介绍对其转化的助推效果更为明显。6 月报告显示，淘宝直播间用户复购率高达 59%。80、90 后女性作为淘宝直播间的核心人群，更愿意蹲守直播间购物。00 后异军突起，成为淘宝直播间的增长主力军。（资料来源：淘宝直播公众号）淘宝直播推出新主播扶持政策，旨在引入垂类内容达人。在 6 月 22 日淘宝直播联合淘宝直播官方合作伙伴、直播电商 MCN 机构“蚊子会”举办的新主播扶持宣导会上，

18、淘宝直播推出了面向垂类内容达人的新主播扶持政策，旨在引入有内容能力的达人主播，并帮助其以自身的内容优势在淘内爆发式成 长，成功实现内容变现。宣导会上了解到，淘宝直播将在三个方面赋能新主 播：流量、现金、机构保障。（资料来源：淘宝直播公众号）淘宝直播：运动类粉丝数量均实现增长粉丝数量：从品类结构看，运动、休闲、化妆品仍然是粉丝数量较高的品类， 截止 7 月 6 日，粉丝数量排名前三的品牌分别为雅诗兰黛、李宁和优衣库，粉丝数分别为 3129、2697、2523 万人。粉丝增量：7 月 6 日较 6 月 23 日相比，我们观测的店铺中粉丝数量部分增长。化妆品类粉丝数量部分增长，珀莱雅、薇诺娜粉丝数量

19、分别增加 3、4 万人。运动类粉丝数量部分增长，李宁、安踏成人、FILA 粉丝数量分别增加 2、4、2 万人。休闲类粉丝数量部分增长，其中波司登掉粉 2 万人。珠宝类周大生、周大福分别增粉 1 万、1 万。图1 2022/7/6 品牌店铺淘宝直播粉丝数（万人）33003129运动休闲女装家纺珠宝化妆品3000 2697270025232400222921252100190118001585 16821638147015001242 135512211200115210941055900662641 64271052560043241191196 245105279300220资料来源：淘宝直播

20、 APP，HTI图2 品牌店铺淘宝直播粉丝数变动（万人）8运动休闲女装家纺珠宝化妆品44433221 11111 1 1000 0 0 0 0 0 000 00 00(2)-4-8资料来源：淘宝直播 APP，HTI；注：图为 7 月 6 日较 6 月 23 日粉丝数变动单场观看量：上周（0627-0703）周均观看量超过 10 万人的有 4 个品牌，运动类、休闲服、化妆品周均观看量靠前，列 1-10 名分别为李宁、优衣库、雅诗兰黛、珀莱雅、欧莱雅、安踏成人、丸美、完美日记、薇诺娜、FILA，分别为 25.9、19.5、18.1、15.8、9.7、8.4、7.8、7.5、7.4、7.3 万人。图

21、3 重点品牌周均观看量（万人）6.20-6.266.27-7.350403020100资料来源：淘宝直播 APP，HTI化妆品：上周（0627-0703）化妆品观看量较前一周全部下降，欧莱雅、雅诗兰黛、珀莱雅、丸美、完美日记、薇诺娜的周均观看量分别为 9.7、18.1、15.8、7.8、7.5、7.4 万人。运动服：上周（0627-0703）运动服观看量较前一周全部下降，李宁、安踏成 人、安踏儿童、FILA 的周场均观看量分别为 25.9、8.4、2.6、7.3 万。休闲服：上周（0627-0703）休闲服观看量较前一周部分下降，优衣库、乐町、太平鸟、巴拉巴拉、森马休闲、波司登、海澜之家、太平

22、鸟男装的周场均观看量分别为 19.5、5.5、6.2、3.6、2.1、1.1、3.0、1.9 万人。珠宝：上周（0627-0703）珠宝周均观看量均较前一周下降，周大福和周大生的周均观看分别为 4.1、1.2 万人。图4 李宁品牌淘宝直播观看人数（万人）图5 雅诗兰黛品牌淘宝直播观看人数（万人） 250.0李宁200.0150.0100.050.00.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0雅诗兰黛18.1万人资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI 图6 欧莱雅品牌淘宝直播观看人数（万人）图7 珀莱雅品牌淘宝直播观看人数（万人）1,

23、000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0欧莱雅9.7万人珀莱雅700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.015.8万人 资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI图8 丸美品牌淘宝直播观看人数（万人）图9 完美日记品牌淘宝直播观看人数（万人）丸美25.07.8万人20.015.010.05.00.0350.0完美日记300.0250.0200.0150.0100.07.5万人50.00.0资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI图10 优衣库品

24、牌淘宝直播观看人数（万人）图11 森马品牌淘宝直播观看人数（万人） 160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0优衣库19.5万人120.0森马休闲90.060.02.1万人30.00.0资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI中国服装、鞋类及配饰设计 图12 海澜之家品牌淘宝直播观看人数（万人）图13 太平鸟男装品牌淘宝直播观看人数（万人） 150.0海澜之家100.03.0万人50.00.040.0太平鸟男装30.01.9万人20.010.00.0 资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI图14 安踏

25、儿童品牌淘宝直播观看人数（万人）图15 巴拉巴拉品牌淘宝直播观看人数（万人） 100.080.0安踏儿童2.6万人60.040.020.00.0120.0巴拉巴拉90.03.6万人60.030.00.0资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI 图16 安踏成人品牌淘宝直播观看人数（万人）图17 FILA 品牌淘宝直播观看人数（万人）160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0安踏成人8.4万人FILA140.0120.0100.080.060.040.020.00.07.3万人 资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播

26、APP，HTI中国服装、鞋类及配饰设计 图18 乐町品牌淘宝直播观看人数（万人）图19 太平鸟品牌淘宝直播观看人数（万人） 50.0乐町5.5万人40.030.020.010.00.070.060.050.040.030.020.010.00.0太平鸟6.2万人资料来源：淘宝直播 APP，HTI资料来源：淘宝直播 APP，HTI重点主播：淘宝重点主播，粉丝数量高于品牌，截止 7 月 7 日，李佳琦、张大奕、赵大喜粉丝数分别为 6436、1276、1177 万人，其中李佳琦自 6 月 2 日起停播。较 6 月 7 日李佳琦粉丝数减少 2 万人，赵大喜粉丝数增加 2 万人，张大奕粉丝数不变。图20

27、 重点主播淘宝直播粉丝数（万人）70006436600050004000300020001276117710000李佳琦张大奕eve赵大喜daxi资料来源：淘宝直播 APP，HTI；注：李佳琦自 6 月 2 日开始停播图21 李佳琦淘宝直播观看人数（万人）图22 张大奕 eve 品牌淘宝直播观看人数（万人）平均：67 万人 9008007006005004003002001000张大奕eve平均：65 万人 1800016000李佳琦14000120001000080006000400020000平均：2126万人资料来源：淘宝直播 APP，HTI；注：数据截止至 6 月 2 日资料来源：淘宝

28、直播 APP，HTI抖音：肌先知等品牌表现突出2022/6/27-7/3 抖音美妆带货排名中，程十安 an、骆王宇、小鱼海棠粉丝数排名前三，抖音穿搭带货排名中菲灵仙子、晨妍.、鸿星尔克品牌官方旗舰店排名前三。在上周（ 2022/6/27-7/3 ） 抖音品牌排行榜中， 护肤类肌先知、欧诗漫、DCEXPORT 等表现突出，肌先知销售额 2562 万元，位列第一名；抖音彩妆类品牌前十排行榜中，花西子销售额 2000 万元遥遥领先，FV、朱莉欧位列第二、第三；男装女装类抖音电商排行榜中，罗蒙、鸭鸭分别位居榜首。图23 2022/6/27-7/3 抖音美妆排行前十粉丝数（万人）300020001000

29、0SamChakan程 骆 小 我 仙十 王 鱼 是 姆安 宇 海 张棠凯毅陶韩阿比FV鹿美品纯鲁.鹿娟牌是斯店 官家 质雯方量旗测舰评资料来源：飞瓜数据，HTI图24 2022/6/27-7/3 抖音穿搭排行前十粉丝数（万人）12008004000菲晨鸿美MEIYANG.灵妍星洋仙尔子克店 品牌官方旗舰鸿 卡 常胡 袖adidas星 卡 熟楚 恩尔 宝 市靓 女克 贝 王 官装吴 贝 孟 方荣杰旗照服舰装店商行资料来源：飞瓜数据，HTI表 1 抖音电商品牌前 10 名（2022/5/30-6/5）全部护肤彩妆男装女装1耐克肌先知花西子罗蒙鸭鸭2苹果欧诗漫FV拇指白小 T简&搭3罗蒙DCEXP

30、ORT朱莉欧杰尼威尼晶咕4阿迪达斯SK-IIAKF啄木鸟拉夏贝尔5妃鱼CASSIEYcosmetics尔木萄NPCUR6斐乐仁和匠心柏瑞美卡帝乐鳄鱼啄木鸟7中国黄金JOVISSE卡姿兰真维斯亚历山德罗帕库奇8路易威登韩束舞动奇迹海澜之家维尼熊9回力自然堂爱敬稻草人爱依服10猫人德玛贝尔INTO YOUSHANSHAN罗拉密码资料来源：飞瓜数据，HTI风险提示经济环境恶化，消费疲弱，平台流量减少，内容发布违规的风险等。APPENDIX 1SummaryDouyin launches application cloud platform to help product construction i

31、n centralized scenes.The number of fans of Oriental Selection is more than 20 million and exceeds that of Jiaogepengyou.The number of fans of sports goods increases continually on Taobao and the weekly view volume for each of the 4 brands exceeds 100 thousand.Brands like Jixianzhi stand out on Douyi

32、n.Risk: the economic downturn, week consumption, decrease of platform traffic, and risk of publishing improper content PAGE 12附录 APPENDIX重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的

33、全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANT DISCLOSURESThis research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong Internation

34、al Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Groupof Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction.HTIRL 分析师认证 Analyst Certification:我，

35、 汪立亭，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I, Liting Wang, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies or i

36、ssuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securitie

37、s of the subject companies discussed.我， 梁希，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I, Xi Liang, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any o

38、r all of the subject companies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report; and that I (including members of my household) have no financial in

39、terest in the security or securities of the subject companies discussed.我， 周梦轩，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I, Mengxuan Zhou, certify that (i) the views expressed in this research report accurat

40、ely reflect my personal views about any or all of the subject companies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report; and that I (including memb

41、ers of my household) have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed.我， Beiyu Ding，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I, Beiyu Ding, certify that (i) the vi

42、ews expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in thi

43、s research report; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed.利益冲突披露 Conflict of Interest Disclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保 证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件

44、至 HYPERLINK mailto:ERD-Disclosure h ERD-Disclosure）HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and / or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks or companies in this research report. As far as this research report is concerned, the following

45、 are the disclosure matters related to such relationship (As the following disclosure does not ensure timeliness and completeness, please send an email to HYPERLINK mailto:ERD-Disclosure h ERD-Disclosure if timely and comprehensive information is needed).海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过去 12 个月内参与了 603877

46、.CH and 6116.HK 的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。Haitong Securities Co., Ltd. and/or its subsidiaries (collectively, the Haitong) have a role in investment banking projects of 603877.CH and 6116.HK within the past 12 months. T

47、he investment banking projects include 1. IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor, sponsor, or lead-underwriter; 2. equity or debt refinancing projects of 603877.CH and 6116.HK for which Haitong acted as sponsor, lead-underwriter or financial advisor; 3. listing by introduction in t

48、he new three board, target placement, M&A projects in which Haitong acted as lead-brokerage firm.603877.CH 及 6116.HK 目前或过去 12 个月内是海通的投资银行业务客户。603877.CH and 6116.HK are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months.江西伟星实业发展有限公司, 002563.CH, 603877.CH, 6116.HK 及EDU.U

49、S 目前或过去 12 个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。江西伟星实业发展有限公司, 002563.CH, 603877.CH, 6116.HK and EDU.US are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months. The client has been provided for non-investment- banking securities-related services.海通在过去的 12 个月中从 EDU.US 获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Hai

50、tong has received compensation in the past 12 months for products or services other than investment banking from EDU.US. PAGE 13海通担任2331.HK 有关证券的做市商或流通量提供者。Haitong acts as a market maker or liquidity provider in the securities of 2331.HK.评级定义（从 2020 年 7 月 1 日开始执行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的

51、公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读 HTI 的评级定义。并且HTI 发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情 况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应 基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市，未来 12-18 个月内预期相对基准指数涨幅在 10%以上，基准定义如下中性，未来 12-18 个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE 的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市，未来 12-18 个月内预期相对基准指数跌幅在 10%以上，基准定义如下各地

52、股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty100, 美国 SP500; 其他所有中国概念股 MSCI China.Ratings Definitions (from 1 Jul 2020):Haitong International uses a relative rating system using Outperform, Neutral, or Underperform for recommending the stocks we cover to investors. Investors should carefully read the

53、 definitions of all ratings used in Haitong International Research. In addition, since Haitong International Research contains more complete information concerning the analysts views, investors should carefully read Haitong International Research, in its entirety, and not infer the contents from the

54、 rating alone. In any case, ratings (or research) should not be used or relied upon as investment advice. An investors decision to buy or sell a stock should depend on individual circumstances (such as the investors existing holdings) and other considerations.Analyst Stock RatingsOutperform: The sto

55、cks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below.Neutral: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. Fo

56、r purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category.Underperform: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below.Benchmarks for each stocks lis

57、ted region are as follows: Japan TOPIX, Korea KOSPI, Taiwan TAIEX, India Nifty100, US SP500; for all other China-concept stocks MSCI China.评级分布 Rating Distribution截至 2022 年 3 月 31 日海通国际股票研究评级分布优于大市中性弱于大市(持有)海通国际股票研究覆盖率88.9%9.5%1.6%投资银行客户*6.8%5.8%0.0%*在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中

58、性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE 的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。 PAGE 14此前的评级系统定义（直至 2020 年 6 月 30 日）：买入，未来12-18 个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18 个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据 FINRA/NYSE 的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出，未来12-18 个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty10

59、0; 其他所有中国概念股 MSCI China.Haitong International Equity Research Ratings Distribution, as of Mar 31, 2022OutperformNeutralUnderperform(hold)HTI Equity Research Coverage88.9%9.5%1.6%IB clients*6.8%5.8%0.0%*Percentage of investment banking clients in each rating category.BUY, Neutral, and SELL in the abo

60、ve distribution correspond to our current ratings of Outperform, Neutral, and Underperform.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category. Please note that stocks with an NR designation are not included in the table above.Previous rat