电子元器件行业专题研究TMT一周谈之电子：世界VR产业大会开幕起笔绘宏图

1、本周观点行情回顾过去一周，上证综指、申万 A 股、沪深 300 分别下跌 1.19%、1.37%、1.08%，电子行业整体下跌 2.72%，二级子行业中显示器件、集成电路跌幅居前，分别下跌 5.67%、4.14%， 其他电子器件表现相对强势，下跌 2.11%。海外市场台湾资讯科技指数下上涨 3.44%，恒生资讯科技业上涨 1.84%、费城半导体指数下跌 0.07%。图表1： 一周内各行业涨跌幅(%) 1(0)(2)(3)社会服务医药生物轻工制造银行传媒家用电器食品饮料商业贸易非银行金融房地产建筑交运设备纺织服装公用事业基础化工交通运输农林牧渔黑色金属建材石油化工计算机软硬件机械设备综合电子元器

2、件中小市值通信电力设备与新能源采掘航天军工有色金属(4)资料来源：Wind、 图表2： 一周内行业走势图表3： 一周内各子板块走势(%)3.01.50.0(1.5)(3.0)10/1110/1310/1510/17-5.6659-4.1439-3.3946-2.1321-2.117显示器件 集成电路 光学光电子元件其他电子器件电子元器件沪深300(6)(5)(4)(3)(2)(%) HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind、 资料来源：Wind、 图表4： 一周涨跌幅前十名公司涨幅前十公司代码涨跌幅（%）跌幅前十公司代码涨跌幅（%）麦捷科技30

3、0319.SZ30.79硕贝德300322.SZ(21.51)富瀚微300613.SZ22.97风华高科000636.SZ(16.75)远望谷002161.SZ17.24博敏电子603936.SH(14.68)共达电声002655.SZ12.28欧菲光002456.SZ(14.13)得润电子002055.SZ10.87洁美科技002859.SZ(11.80)达华智能002512.SZ10.76长信科技300088.SZ(11.26)远方信息300306.SZ10.67精测电子300567.SZ(10.84)宇瞳光学300790.SZ10.07维信诺002387.SZ(10.83)奥士康0029

4、13.SZ8.82欧比特300053.SZ(10.69)蓝思科技300433.SZ8.32生益科技600183.SH(10.52)资料来源：Wind、 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准世界 VR 产业大会开幕，起笔绘宏图VR/AR 是算力、联接和显示的革命性升级，2020 年产业进入相对成熟期VR、AR 终端产品自 2015 年广泛走入人们的认知以来，在经历了产业炒作高峰后，在 2017 年跌入低谷。但是关于 VR/AR 的想象早已通过黑客帝国、阿凡达、钢铁侠等科幻电影作品深入人心，消费者对于 VR、AR 的应用想象蓄力多时。图表5： 2019 年 VR

5、 产业处在复兴期间，2020 年行业将进入相对成熟期资料来源：华为官网， 站在当前时点，5G 的成熟为克服 3D 内容实时传输问题，以及因延迟造成的佩戴眩晕问题构建了网络环境，有望充分释放 VR/AR 终端的社交属性，激发快速推广潜力。与此同时，专用的光学元件、显示方案、专用芯片的推出则为终端产品的兴起搭建了硬件基础。因此在 10 月 19 日由工信部和江西政府共同主办的 2019 世界 VR 产业大会上，国务院副总理刘鹤指出以虚拟现实产业为代表的新兴产业正成为新的经济增长点；华为轮值董事长郭平认为 VR/AR 是人机交互方式的革命，是算力、联接和显示的革命性升级，与 5G 产业发展节奏高度匹

6、配并相互促进，行业将在 2020 年进入相对成熟期。图表6： VR/AR 技术体系进一步走向成熟核心技术基础最新进展建模传输技术GPU 加速器、FPGA 加速器和 5G 传输等技术走向成熟，带动图像引擎和渲染算法优化发展交互技术向视觉、触觉、听觉、动作等多感官多通道交互发展，AR 云、沉浸式工作区出现，多人协同交互开始应用传感技术眼动追踪、表情捕捉、头部/肢体动作捕捉等技术进入应用阶段显示技术超高清 4K/8K 显示成为主流趋势资料来源：中国电子信息产业发展研究院， 图表7： 重庆新牌坊加油站为员工配置 AR 眼镜以实现快捷支付图表8： 福州机场已经启用机场 AR 导览以实现精准导航 资料来源

7、：亮亮视野官网， 资料来源：中国 VR 产业发展白皮书19 年 10 月版， HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准基于 5G、AI、Cloud 技术与 VR/AR 的日益融合，目前已经能够看到虚拟现实消费端应用的持续拓展。目前在重庆新牌坊加油站已经为员工配置了拥有 AI 芯片的 AR 眼镜以快速识别客户二维码支付界面；福州机场已经启用机场 AR 导览以实现精准导航。2018 年北美和大中华区是 VR 头显主要市场，2020 年 VR 市场规模有望接近 700 亿美金根据 Canalys 数据，2018 年全球 VR 头显出货 150 万套，其中北美和大中华区

8、仍然是主要下游市场，合计市占率达到 70%，其中北美 43%、大中华区 27%，相较之下，亚太（除大中华区）市场占比 18%，欧洲、中东和非洲合计占比 11%，拉丁美洲占比 1%。图表9： 2018 年北美和大中华区是 VR 头显主要市场图表10： 2020 年 VR 市场规模有望接近 700 亿美金亚太（除大欧洲、中中华区）东、非洲18%11%拉丁美洲1%大中华区27%北美43% 资料来源：Canalys， 资料来源：TrendForce， 基于 5G、AI、Cloud 带动 VR 产业进入相对成熟期的判断，根据 TrendForce 数据，2020 年全球 VR 产业规模有望接近 700

9、亿美金，同比增速超过 150%，其中软件和硬件产业规模比例约为 2:1；与此同时，根据赛迪产业研究院数据，国内的 VR 产业有望在 2020 年达到 900 亿元，同比增长 63.63%。产业融资持续向好，VR/AR 引领投资热潮根据中国电子信息产业发展研究院数据，19 年上半年全球 VR/AR 产业融资 124 亿元，同比增长 49.7%，而 7、8 月融资总额已经达到 144 亿元，超过上半年总和，国内市场，19 年上半年 VR/AR 产业融资 21 亿元，与去年基本持平，但是 7、8 月合计融资达 17.7 亿元， 呈明显加速态势。图表11： 19 年 1 月至 8 月全球及国内 VR/

10、AR 产业融资额图表12： 19 年 1 月至 8 月全球及国内 VR/AR 产业融资笔数(亿元) 100全球融资额国内融资额8060402001月2月3月4月5月6月7月8月 (笔) 30全球融资笔数国内融资笔数25201510501月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：中国电子信息产业发展研究院， 资料来源：中国电子信息产业发展研究院， HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准从具体的融资方向而言，根据中国电子信息产业发展研究院数据，截至 19 年 8 月，全球VR/AR 产业融资额当中 AR 硬件和 AR/VR 游戏仍是主要的下游应用，其中 AR 硬件

11、占比32%、AR/VR 游戏占比 29%，合计达 61%。AR 领域的具体投资热点包括硬件（芯片和光学模组）、显示技术（视网膜投影、光波导显示）、软件（AR 服务平台、AR 云 SDK）、内容（游戏、行业应用、内容创作平台）等。VR 领域的具体投资热点包括行业应用（医疗、教育、地产）、游戏以及线下体验。图表13： 截至 19 年 8 月，硬件和游戏仍是产业主要融资方向平台建设脑机接口芯片AR模组3%4%3%其他4%三维捕捉 5%7%VR医疗2%AR/VR游戏 AR硬件29%32% VR/AR+全景拍摄/直播VR+房产教育6%2%3%资料来源：中国电子信息产业发展研究院， HYPERLINK /

12、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准重点公司概览图表14： 重点公司最新观点公司名称最新观点歌尔股份(002241.SZ)业绩超预期，智能无线耳机和智能穿戴业务构成核心增长动能歌尔发布 19H1 业绩：收入同比增长 61.1%至 135.76 亿元；归母净利润同比增长 17.7%至 5.24 亿元，略超市场预期；扣非归母净利润同比增长 56.7%至 4.17 亿元。其中，19Q2 收入同比增长 79.7%至 78.7 亿元，归母净利润同比增长 22.8%至 3.21 亿元，扣非归母净利润同比增长 52.6%至 2.56 亿元。我们认为歌尔当前正处于资产盈利能力修复拐点，看好歌尔在

13、 5G 时代智能无线耳机、可穿戴设备以及 VR/AR 市场需求放量中的增长潜能。我们预计 19-21 年 EPS 为 0.37/0.50/0.59 元，上调目标价至 14.9616.08 元，重申“买入”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/0e7bf46e-f685-4b6c-a4ff-26cfca65efc4.pdf 点击下载全文：歌尔股份(002241 SZ,买入): 业绩超预期，VR 龙头厉兵秣马水晶光电(002273.SZ)成像光学及生物识别助力营收增长，新型显示布局静待 AR 增长潜能释放水晶成立于 2002 年，是国内领先的精密光电薄膜元件供应商。水晶

14、积极发掘 3D 感知/成像及 AR 眼镜增长机遇，已成为全球领先的具备窄带滤光片量产能力的公司，并通过外延投资及产业合作卡位 AR 市场。我们认为水晶将实现收入及利润稳健增长，因 1）多摄/潜望式镜头模组及光学屏下指纹识别渗透率提升驱动蓝玻璃 IRCF 需求量提升；2）3D sensing 终端应用场景不断拓展，窄带滤光片及晶圆级镀膜需求大幅增加；3）AR 新品推出逐步释放行业增长潜能，前瞻布局新型显示实现 AR 镜片量产。我们预计 19-21 年 EPS 为0.37/0.44/0.52 元，首次覆盖给予“买入”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710101/06be29b5

15、-1361-4412-99c7-8803a76ed0d5.pdf 点击下载全文：水晶光电(002273 SZ,买入): 镀膜龙头尽享 3D 感知、AR 新机遇顺络电子上半年业绩略低于预期，季度毛利率继续走高，维持增持评级(002138.SZ)顺络电子 19H1 实现营收 12.17 亿元(YoY+7.77%)，归母净利润 1.95 亿元(YoY-13.80%)，扣非后归母净利润 1.82 亿元(YoY-4.95%)，在去年同期被动件行业缺货涨价、客户备货提前造成的高基数前提下依然实现营收正增长，但是由于汇兑损失(19H1 共 664 万元)、研发费用(19H1 共 8425 万元)及人工费用(

16、19H1 员工数同比新增 906 人，人工支出增加 4362 万元)的拖累造成业绩略低于市场预期。公司 Q2 单季营收 6.73 亿元(YoY+5.50%)创历史新高，毛利率环比提升 0.87pct 达 35.65%，我们维持对公司 19-21 年 0.76/0.93/1.16元 EPS 预期，目标价上调至 26.45-28.71 元，增持评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/894e6b26-0e62-45d9-9c3a-39a7fa1ca00d.pdf 点击下载全文：顺络电子(002138 SZ,增持): 毛利率继续走高，片感龙头掘金 5G江海股份上半年业绩符合

17、预期，季度毛利率再创新高，维持买入评级(002484.SZ)江海股份 19H1 实现营收 9.56 亿元(YoY+5.78%)，归母净利润 1.03 亿元(YoY-5.10%)，扣非后归母净利润 8.45 亿元(YoY+3.09%)，在去年同期被动件行业缺货涨价、客户备货提前造成的高基数前提下依然实现营收和扣非归母净利润的正增长，符合市场预期。Q2 单季公司实现营收 5.11 亿元(YoY+3.29%)，毛利率达 30.67%创历史新高，但在新品销售费用和研发费用的影响下，Q2 扣非归母净利润为 0.51 亿元(YoY-16.67%)，我们维持对公司 0.38/0.50/0.62 元的 EPS

18、 预期，目标价 7.64-8.79 元，重申买入评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/484589b0-939b-41ff-a897-96a60318aca1.pdf 点击下载全文：江海股份(002484 SZ,买入): Q2 毛利率再创新高，继续加码超容视源股份上半年业绩略超预期，Q3 业绩指引大幅超预期，维持买入评级(002841.SZ)视源上半年实现营收 72.05 亿元(YoY+15.85%)，归母净利润 5.64 亿元(YoY+46.46%)，扣非后归母净利润 5.35 亿元(YoY+45.73%)，略超市场预期，主要系上游原材料价格下跌造成的盈利能力改善

19、，19H1 公司毛利率 25.99%，同比提升 6.22pct。此外，公司预计 1-9月归母净利润 12.32-14.48 亿元，同比增长 45%-70%，对应 19Q3 单季归母净利润 6.68-8.84 亿元，同比增长 43.66%-90.11%，大幅超出市场预期。基于公司毛利率的趋势性改善，我们将公司 EPS 预期由 2.21/3.01/4.12 元调整至 2.42/3.30/4.07 元，对应目标价由78.55-83.23 上调至 84.83-92.10 元，维持买入评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/623f3e52-30d2-429f-86e7-555

20、5702e3f49.pdf 点击下载全文：视源股份(002841 SZ,买入): 优秀一如既往，Q3 指引大超预期TCL 集团剥离重组资产，备考收入、净利快速增长，维持“增持”评级(000100.SZ)2019 年8 月12 日公司披露2019 年中报，公司2019H1 实现营业收入437.82 亿元，同比-16.64%，归母净利润20.92 亿元，同比+31.93%，扣非后归母净利润同比-74.79%，符合我们预期。考虑到公司 Q2 开始剥离重组资产，备考口径下 2019H1 实现营业收入 261.19 亿元，同比+23.94%，归母净利润 20.92 亿元，同比+42.28%。我们维持公司

21、 2019-2021 年 EPS 为 0.32、0.39、0.43 元的预测，维持“增持”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/5ca8d3f5-8986-4bf3-bcad-dc208b500132.pdf 点击下载全文：TCL 集团(000100,增持): 备考收入、归母净利同比+24%、+42%硕贝德上半年业绩符合预期，天线业务营收同比增长 54.64%，维持买入评级(300322.SZ)公司发布半年报，上半年实现营收 8.50 亿元（YoY+2.33%），其中天线 4.23 亿元（YoY+54.64%）、指纹模组 2.67 亿元（YoY-20.14%）、芯片

22、封装 1.12 亿元（YoY-23.65%）。上半年实现归母净利润 0.91 亿元（YoY+174.15%），扣非后归母净利润 0.32 亿元（YoY+21.02%），符合市场预期。公司自 17 年起坚定践行“两个聚焦、一个强化” 的发展战略，不断加大在终端天线、基站天线、车载 V2X 天线、射频前端模组等方面的研发投入及市场开拓力度，根据公司中报，上半年 5G 相关业务的商业化进展情况亮眼，维持 19-21 年0.35/0.54/0.72 元的 EPS 预期，目标价 19.32-20.37 元，维持买入评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/389f9d36-93c

23、5-4e71-b481-0b958c525dda.pdf 点击下载全文：硕贝德(300322,买入): 业绩符合预期，5G 天线全面发力海康威视Q2 改善明显，半年报超市场预期，维持“买入”评级(002415.SZ)海康公布 2019H1 财报，营收 239.23 亿元，归母净利润 42.17 亿元，扣非后归母净利润 41.22 亿元，同比分别增长 14.6%、1.67%、2.82%。2019 年 Q1、Q2 单季度营收分别为 99.42、139.81 亿元（同比增长 6.17%、21.46%），归母净利润分别为 15.36、26.81 亿元（同比增长-15.41%、14.98%），扣非后归母

24、净利润 14.83、26.39 亿元（同比增长-18%、19.92%）。2019H1 虽净利润低增长，但 Q2 环比改善明显，带来半年报总体超预期。同时 2019H1 海康毛利率为 46.33%，比上年同期提高 1.83pct。维持海康2019-2021EPS1.44、1.74、2.11 元的预测，维持 “买入”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710208/5e4070a7-a83c-415a-adee-4182669b72a2.pdf 点击下载全文：海康威视(002415,买入): Q2 改善明显，2019H1 业绩超预期公司名称最新观点洲明科技19Q1 业绩超预期，5G

25、 智慧灯杆成为新增亮点，维持买入评级(300232.SZ)18 年公司实现营收 45.24 亿元（YoY 49.29%），归母净利润 4.12 亿元（YoY 45.01%），扣非后净利润 4.03 亿元（YoY 58.79%），业绩略低于我们预期，主要系汇兑损失、LED 显示毛利率下滑及销售费用超预期所致。19Q1 公司实现营收 11.18 亿元（YoY 30.09%），归母净利润 0.82 亿元，在存在 0.2 亿元汇兑损失的影响下依然同比增长 56.65%，超出市场预期。我们看好在 DOT 时代，公司小间距LED 应用市场的拓展、份额的提升以及产品结构的升级，看好智慧灯杆逐步成为公司重要的

26、业绩增量，预计 19-21 年 EPS 分别为0.77/1.12/1.43 元，目标价上调至 13.90-15.44 元，维持买入评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710207/921b691a-566f-4402-9f46-009ad1cba68b.pdf 点击下载全文：洲明科技(300232,买入): 小间距增势不减，5G 灯杆再添亮点光弘科技宏观开局平稳，预期后续行业订单逐步向好，给予“增持”评级(300735.SZ)光弘同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 15.98 亿元，归母净利润 2.73 亿元，扣非后归母净利润 2.38 亿元，分

27、别较上年度增长 25.43%、57.48%、43.63%。2019 年 Q1 营业收入 4.41 亿元，归母净利润 0.82 亿元，扣非后归母净利润 0.69 亿元，分别较上年度增长 63.55%、280.49%、247.19%。2018 年 H2 景气度提升，2019Q1 业绩靓丽。Q1 历来为行业淡季，同时还有春节因素的扰动，而光弘 Q1 扣非 0.69 亿元，约为 2018 年 Q3、Q4 行业旺季之时归母净利润的 90%，大超预期。2019 年，头部客户品控策略变化带来公司订单量价齐升，维持“买入”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710207/dc6c0570-e3

28、95-47df-858c-53dda73b4063.pdf 点击下载全文：光弘科技(300735,买入): “匠心”助力客户成就自我,扩产匹配客户需求大族激光营收总体平稳，非 IT 业务持续成长，给予“增持”评级(002008.SZ)大族激光同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 110.29 亿元，归母净利润 17.19 亿元，扣非后归母净利润 14.54 亿元，分别较上年度增长-4.59%、3.22%、-11.40%。2019 年 Q1 营业收入 21.26 亿元，归母净利润 1.60 亿元，扣非后归母净利润 1.42 亿元，分别较上年度增长 25.65%、-5

29、5.92%、-19.54%。2018 年受大客户创新大小年及经济波动影响，大族 2018 年年报扣非业绩同比下滑，但总体符合预期，其中非 IT 业务持续成长；激光设备收入对应终端客户 Capex，在预期经济触底背景下，预期后续行业订单逐步向好，大族作为行业龙头更为受益，给予“增持”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710207/ca26a6ef-919d-41b5-8ed7-de19722323b3.pdf 点击下载全文：大族激光(002008,增持): 非 IT 业务持续成长，大客户创新弹性值得期待锐科激光价格战致毛利率承压，但锐科立足实际，战略得当，给予“增持”评级(30

30、0747.SZ)锐科激光同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 14.62 亿元，归母净利润 4.33 亿元，扣非后归母净利润 3.95 亿元，分别较上年度增长 53.63%、56.05%、45.53%。2019 年 Q1 营业收入 3.99 亿元，归母净利润 1.00 亿元，扣非后归母净利润 0.79 亿元，分别较上年度增长 24.27%、-10.88%、28.56%。2018 年年报符合预期，2019 年 Q1 收入增长符合预期，扣非后归母净利润略低于预期。扣非后归母净利润低于预期，主要系国内激光器价格战致毛利率承压，但针对价格战，锐科制定了“人才激励、产品质量

31、提升、工艺提升”的务实战略夯实自身龙头地位，给予“增持”评级。 HYPERLINK /doc/2019/10710207/1f83c243-b884-4593-ae60-be8f3d4ea821.pdf 点击下载全文：锐科激光(300747,增持): 行业竞争激烈，制定务实战略夯实龙头地位 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源： 图表15： 建议关注公司一览表10 月 18 日朝阳永续一致预期 EPS (元)P/E (倍)公司名称公司代码收盘价 (元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E信维通信300136.S

32、Z37.221.021.121.501.9536.4933.2324.8119.09兆易创新603986.SH132.001.261.692.352.96104.7678.1156.1744.59激智科技300566.SZ24.100.270.620.811.0389.2638.8729.7523.40瑞丰光电300241.SZ5.640.160.390.570.7435.2514.469.897.62飞荣达300602.SZ45.570.531.001.371.7985.9845.5733.2625.46资料来源：朝阳永续、 HYPERLINK / 2019 年 10 月 17 日搜狐网Da

33、ydream 成弃 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业动态图表16： 行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2019 年 10 月 19 日证券日报5G 正成为大国科技竞争的制高点 HYPERLINK /html/2019-10/19/content_517413.htm?div=-1 （点击查看原文）2019 年 10 月 19 日新浪财经OPPO 系的“父慈子孝”局 HYPERLINK /roll/2019-10-19/doc-iicezuev3201047.shtml （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日搜狐网2022 年自主，高

34、通 5G 基带的 iPhone 最值得买？ HYPERLINK /a/347933540_384896 （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日搜狐网5G 手机之争雷声大雨点小，闪充大战却已进入真白热化 HYPERLINK /a/347932972_118797 （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日腾讯网5G 换机潮未到，中外手机企业未熬过“黎明前的黑暗” HYPERLINK /omn/20191018/20191018A0L8FD00.html （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日经济观察报探秘电子烟工厂：如何用 39 天创造一个电子烟品牌？ HYPERLIN

35、K /i6749079256891916807/ （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日腾讯网三星面板降价撤厂，遇转型瓶颈？京东方抓机会顶上，很吃香 HYPERLINK /omn/20191018/20191018A0FJGM00.html （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日搜狐网干货满满！解密阿里云 RPA （机器人流程自动化）的产品架构和商业化发展 HYPERLINK /a/347874971_612370 （点击查看原文）2019 年 10 月 18 日财联社华为折叠屏手机 10 月 23 日发布 HYPERLINK / （点击查看原文）2019 年 10 月 1

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