《商品期货学》课件

1、课程内容安排1、商品期货交易概述2、商品期货市场结构3、商品期货交易程序4、套期保值与投机交易5、商品期货价格分析6、商品期货交易技巧7、商品期权交易原理8、期货市场开展与管理第一章 商品期货交易概述第一节、期货交易的产生一、产生1、物物交换2、现货交易3、现货远期：是指买卖双方事先签订合同，约定在未来某一时间、以既定的价格，交割一定质量、数量商品的交易方式优点买方：取得了稳定的货源，固定了购入本钱买方：取得了稳定的销路，固定了销售收益缺点1、合约标准程度差，不确定因素多2、未形成集中统一的市场，交易本钱高3、履约依赖于商业信用，诉讼率高4、事先固定价格的方式减低了价格的灵活性。4、期货交易的

2、产生期货交易：以支付少量保证金为条件，通过期货交易所进行的标准化远期合约买卖的交易方式。保证金、期货交易所、标准化的远期合约1848年美国芝加哥商品交易所CBOT1865年，交易所推出了标准化的期货合约，并于当年10月开始实施交易保证金制度第二节、期货交易的特点一、期货交易的一般特点1、期货交易的合约特点标准化，标准性与可靠性1、合约商品的质量划分为不同质量等级。“标准品 与其他等级品与之间有价差。例CBOT合约：“美国2号玉米，详细规定请查阅交易所规定。2、期货合约标的数量、交易商品的数量，期货交易的标的：标准化合约，一般至少买入或卖出一份合约。期货合约的标的：商品，例如：5000蒲式耳/份

3、合约，又称“交易单位3、价格变动方式报价单位：期货合约商品价格的计量单位与货币单位，如19.5美元/桶，588美分/蒲式耳最小价格变动单位：期货合约商品价格变动的最小幅度，又称“刻度。如LME铝的刻度为 1美元/吨每日价格变动限额，涨跌停板。目的：制止过度投机、减少交易风险如纽约COMEX规定：铜涨跌停板20美分/磅4、交割月份：即规定进行实物交割的月份如CBOT玉米期货合约包括3月、5月、7月、9月、12月五个品种。合约最后交易日合约到期日前未做对冲交易，那么必须履行实物交割责任。交割月某一具体日为交割日。5、交易时间只有在交易所规定的时间内进行的期货合约交易才是合法、有效的交易。混盘交易、

4、分盘交易6、交割地点通常为交易所指定仓库。结论：合约标准化期货交易最重要特征之一 2、期货交易方式的特点1、价格形成方式期货交易所，集中竞价交易。2、交易对手的选择期货交易所作为中介，通过一系列制度保证买卖双方履约。3、对交易者的技术要求标准化合约买卖，对于合约商品技术知识要求并不高。4、商流、物流、资金流的别离买进卖出一笔期货合约后，如果在合约到期前做出反向交易卖出买进，那么交易者可以免除实物交割责任，只获得差价利润或承担差价损失。例如：甲卖出买进乙卖出买进丙卖出买进丁卖出买进戊3、期货合约商品的特点1、质量等级易于划分2、易于储存和运输3、价格波动频繁4、交易规模大5、有众多交易者二、商品

5、期货交易与其他交易方式比较1、商品期货交易VS商品现货交易1、交易的标的不同：商品实物/标准化合约2、交易方式不同：分散交易为主/集中竞价交易；必须有实物根底/范相对冲交易后不必实物交割3、交易目的不同：获得商品价值和使用价值/套期保值和投机4、交易保证保障制度不同：商业信用、法律法规/商业信用、法律法规和交易制度2、商品期货交易VS现货远期交易1、交易的标的不同:商品实物/标准化合约2、交易涉及的远期合约不同:非标准化合约/标准化合约；3、交易所面临的主要风险不同：信用风险/价格风险4、交易保证金的性质不同：定金，货款一局部/信用押金，不成为货款一局部5、交易方式不同：分散交易为主/集中竞价

6、交易；原那么上不允许转让合约/合约转让便利且标准6、交割方式不同：绝大多数实物交割/实物交割比例很低3、期货交易VS股票交易1、市场功能与交易者的交易目不同:融资、投资/套期保值、投机2、交易的标的内容不同：股票、实物托管制/合约、不一定实物交割3、交易方式不同：先买后卖，单向交易/先买后卖、先买后卖、双向交易4、交易资金支付方式不同：全额价款支付/交易保证金5、投机交易面临的风险收益不同：股票交易期货交易6、投机交易的时间性要求不同：一般无时间性限制/有严格时间性限制第三节、期货交易的根本功能一、价格发现功能1、权威性1、市场上包括该商品最重要的生产者、中间商和消费者，公开竞价。2、市场信息

7、的透明性和灵通性，使价格更能反映整个市场的供求关系。2、连续性1、在期货市场交易时间内，交易具有连续性，能动态反映不断变化的市场供求关系。2、不同地区、不同国家市场在交易时间的衔接，使得交易可以24小时连续进行。3、超前性：标准化远期合约交易，因此是未来市场供求关系在当前市场上的反响。结论：期货市场价格牌价作为主导性、根底性的价格指标，成为人们判断整个市场行情与走势的重要依据。有助于引导社会经济资源进行合理配置，防止资源浪费、保障经济稳定开展。蛛网理论二、回避风险功能一、价格波动风险二、价格风险回避1、政府进行宏观价格干预2、利用期货价格超前性特点3、利用期货交易进行套期保值套期保值：根据现货

8、市场与期货市场价格走势的趋同性特点，通过在现货市场和期货市场进行反向交易操作，到达回避价格波动风险的目的。时间现货市场期货市场月初某经销商有一批胶合板预计月底销售卖出相当数目某月份胶合板期货合约月底现货市场价格下跌期货市场价格下跌亏盈三、节约市场交易本钱功能1、有助于减少整个市场信息本钱2、有助于减少整个市场物流本钱3、有助于减少整个市场谈判本钱本章小结第二章、商品期货交易的交易环节商品期货交易所交易结算机构|商品期货经纪公司|众多期货交易者第一节、商品期货交易所一、商品期货交易所的职能1、提供交易场所2、制定并实施统一的交易规那么和方法3、提供履约保证4、办理交易结算和实物交割5、提供市场信

9、息6、解决交易纠纷二、商品期货交易所的设立1、股份公司制2、会员制三、商品期货交易所的组织机构1、会员大会股东大会2、理事会董事会3、专门委员会4、总经理5、各职能部门第二节、商品期货经纪公司一、期货经纪公司的职能1、交易所与交易者间的桥梁与纽带2、向交易所提供交易者履约担保责任3、为客户提供标准迅捷的交易效劳1、代理交易2、信息效劳3、结算效劳二、期货经纪公司的机构设置1、结算部账户分立制度2、下单部/交易部3、市场部/开展部4、实物交割部5、信息技术部第三节、商品期货结算机构一、商品期货结算机构的产生环形记录法；1891年，全球第一家期货结算所在美国明尼阿波利斯谷物交易所建立；二、商品期货

10、结算机构的职能1、提供交易结算方便了交易结算，提高了交易结算和实物交割的效率2、制订结算制度形成了较完善的结算制度体系，为交易履约提供了切实的保证1、登记结算制度：唯有在结算机构进行过登记并通过其进行结算的交易才是合法有效的交易。2、结算保证金制度结算准备金、结算保证金初始保证金、追加保证金、清退保证金3、逐日盯市制度：即交易所结算机构会密切注意交易行情的变化，在每日交易结束后，根据交易盈亏状况核算交易者应追加或清退保证金数额，以确保保证金账户余额保持在一定的水平。每日无负债结算制度结论：当日持仓应缴履约保证金额=当日结算价持仓合约数交易单位保证金比率应追加或清退的保证金数额=当日持仓应缴履约

11、保证金额-上一交易日已交履约保证金额-平仓盈亏-持仓盈亏-费用盈利为正号，亏损为负号，费用为负号4、分层结算制度交易所结算机构直接向会员包括经纪会员收取结算准备金、结算保证金，并监督其严格遵守有关结算制度；经纪公司承担其所代理交易的结算工作。5、风险处理制度首先、强制平仓套取现金其次、动用其结算准备金再次、拍卖破产会员资产三、商品结算机构的设立及部门设置1、商品结算所的设立1、欧洲式；2、美国式；3、亚洲式2、商品结算机构的部门设置1、登记部2、结算部3、经济部4、信息部第三章、期货交易具体程序第一节、期货交易程序概述一、入市前的准备二、下达交易指令三、场内竞价成交四、交易确认与结算五、到期合

12、约的实物交割第二节、入市交易前的准备一、选择适宜的经纪公司1、公司能否老实揭露风险2、信息提供是否充分准确3、交易下单是否快捷便利4、交易回单是否及时迅速5、手续费与保证金收取情况6、账单报告是否准确迅速7、经纪人的素质是否优秀8、运用法律手段的能力二、在期货经纪公司开户一、账户种类1、按账户权属关系划分1、个人账户 2、合伙账户3、公司帐户 4、信托账户2、按投资目的划分1、避险账户 2、非避险账户3、按账户授权权限划分1、管理帐户 2、非管理帐户4、综合账户二、签署有关文件1、风险揭示声明书2、开户申请表3、期货交易委托代理合同三、交纳结算准备金三、交易品种的选择1、选择自己熟悉和感兴趣的

13、商品品种2、选择的交易商品品种不能过多3、在有限的交易品种中，尽可能表达多元化4、选择价格走势比较明朗的交易品种四、交易操作方案的制订五、止损点的设定止损点：期货交易者为防止过大损失或者保全已获利润而制定的在既定价格点对冲平仓的操作方案。1、当日交易止损点的设定2、较长线交易止损点的设定3、长线交易止损点的设定六、入市交易前的其它准备1、交易资金的准备2、交易者心理上的准备3、掌握期货交易的必要知识4、掌握期货交易的一定原那么第三节、正确下达交易指令一、交易指令的含义与内容1、交易指令：又称交易定单，是期货交易者向经纪公司发出的，在某一时间，以某种价格代其买进或卖出一定数量某种商品期货合约的指

14、示或命令，是期货经纪公司代理客户进行期货交易的法定依据。2、交易指令的根本内容3、交易指令的下达方式二、交易指令的种类一、按指令价格限制分类1、市价指令Market Order)Pb=Pm Ps=Pm既可应用于开仓，也可应用于平仓如“购入2004年6月大豆10份2、限价指令PriceLimit Order)当PmPb时买入当PmPs时卖出既可应用于开仓，也可应用于平仓如“买入限价为64.67美分的2004年3月棉花1份3、触及执行指令MarketIfTouched Order)当PmPb时，转为市价指令买入当PmPs时，转为市价指令卖出既可应用于开仓，也可应用于平仓4、止损指令Stop Los

15、s Order)当Pm Pb时，转为市价指令对冲买入当Pm Ps时，转为市价指令对冲卖出一般应用于平仓如“售出止损价为70美分的6月棉花10份5、止损限价指令Stop Limit Order当PmPb时生效，但PmPb对冲买入当PmPs时生效，但PmPb对冲卖出一般应用于平仓如“购入停止限价85美分的6月棉花2份6、阶梯价格指令Scale Order当Pm=Pbt时买入，Pb (1+t)=Pbt+Pb，t=1、2、3n当Pm=Pst时卖出，Ps(1+t)=Pbt-Ps，t=1、2、3n(以上适用于开仓情况下，在平仓时那么反之如“购入2004年12月原糖5份，价格40美分，分5次购入，每次购入价

16、格涨0.02美分二、按指令的有效期限分类1、当日指令2、即时指令3、开市指令4、收市指令5、具体时间指令6、直至具体时间指令7、无时限指令第四节、交易场内竞价成交一、交易大厅1、电讯联络系统2、计算机控制系统3、行情显示系统二、期货交易的成交方式一、人工叫价成交1、自由叫价制2、集体拍板叫价制二、计算机自动撮合成交1、自由竞价制的计算机配对成交程序“价格优先，时间优先原那么，即较高买进申报价优先于较低买进申报价成交，较低卖出申报价优先于较高卖出申报价成交；同价位申报，先申报者先成交。最高买进申报价与最低卖出申报价相同，该申报价即为成交价；如果买方申报价高于卖方申报价，那么按双方申报价格的平均价

17、作为成交价。2、集体拍板制的计算机交易程序交易开始，计算机终端显示当日交易开盘价。场内经纪人根据客户指令，在计算机终端输入买卖合约数量。如某小节时间内卖出合约总数大于买入合约总数，计算机自动将价风格低一个价位，反之，自动调高一个价位。经过反复调整价格，当买入总数与卖出总数相等时，该节交易结束，该交易时间全部合约均按此价格成交结算。第五节、期货交易的结算一、结算的内容1、计算每一交易品种的当日结算价2、计算每一会员当日平仓盈亏和持仓盈亏3、计算当日持仓应缴履约保证金总额4、计算每一会员应追加或清退的保证金数额二、结算方法1、结算价结算价=当日最高成交价+当日最低成交价/22、平仓盈亏1、即日平仓

18、盈亏当日开仓并平仓多头开仓：即日平仓盈亏=平仓价-开仓价交易单位即日平仓合约数空头开仓：即日平仓盈亏=开仓价-平仓价交易单位即日平仓合约数2、隔日平仓盈亏以前开仓，当日平仓多头开仓：隔日平仓盈亏=平仓价-前一交易日结算价交易单位隔日平仓合约数空头开仓：隔日平仓盈亏=前一交易日结算价-平仓价交易单位隔日平仓合约数3、持仓盈亏1即日持仓盈亏当日开仓未平仓多头开仓：即日持仓盈亏=当日结算价-开仓价交易单位即日持仓合约数空头开仓：即日持仓盈亏=开仓价-当日结算价交易单位即日持仓合约数2、延至持仓盈亏以前开仓延至当日未平仓多头开仓：延至持仓盈亏=当日结算价-前一交易日结算价交易单位延至持仓合约数空头开仓

19、：延至持仓盈亏=前一交易日结算价-当日结算价交易单位延至持仓合约数4、计算当日持仓应缴履约保证金额当日持仓应缴履约保证金额=当日结算价持仓合约数交易单位保证金比率5、计算应追加或清退的保证金数额应追加或清退的保证金数额=当日持仓应缴履约保证金额-上一交易日已交履约保证金额-平仓盈亏-持仓盈亏-费用盈利为正号，亏损为负号，费用为负号三、结算的执行1、交易所对会员会员对客户交易结算，即只追收其应收应付款项相抵后的净额。2、交易所向会员会员向客户追收保证金，后者必须在下一交易日开始前缴齐。注：我们计算盈亏时一般方法为：盈亏=平仓价-开仓价交易单位合约份数实际上，实际盈亏却是通过保证金账户的状况变化完

20、成的。例：某交易者于6月28日买入建仓小麦合约一份交易单位1000公斤，买入价：1.27元/公斤。6月30日平仓，平仓价：1.35元/公斤。各日结算价：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.34元/公斤。保证金比率：10%1、一般算法：盈亏=1.35-1.271000 1=+80元2、盈亏实际产生过程：6月28日建仓初始保证金=1.27 1000 1 10%=127即日持仓盈亏=1.30-1.27 1000 1=30应清退保证金=1.30 1000 10%-127-30=-27 6月29日延至持仓，延至持仓盈亏=1.32-1.30 1000 1=20应清退保证金

21、=1.32 1000 10%-130-20=-18 6月30日平仓隔日平仓盈亏=1.35-1.32 1000 1=30保证金账户余额=132+30=162保证金账户变动情况：盈亏=162+27+18-127=+80元结论：期货交易盈亏时通过保证金账户变动的方式实际完成的。第六节、实物交割1、最后交易日收盘后未完成对冲交易的期货合约，均需履行实物交割义务。2、交易所组织会员间进行实物交割，会员负责客户之间进行实物交割工作。3、实物交割手续必须在最后交割日含最后交割日之前完成。4、实物交割采取票据单证交换方式5、实物交割价格为持盘日相应合约结算价持盘日：该期货合约的最后交易日或者卖方提出履行实物交

22、割承诺的当日。注：实物交割价为持盘日结算价，而非当初买入卖出建仓成交价。例：某交易者于6月28日建仓买入7月期小麦合约一份交易单位1000公斤，买入价：1.27元/公斤。6月30日最后交易日未平仓，履行实物交割。各日结算价：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.35元/公斤。保证金比率：10%1、一般算法：2、实物交割具体结算过程：6月28日建仓初始保证金=1.27 1000 1 10%=127即日持仓盈亏=1.30-1.27 1000 1=30应清退保证金=1.30 1000 10%-127-30=-27 6月29日延至持仓，延至持仓盈亏=1.32-1.30

23、1000 1=20应清退保证金=1.32 1000 10%-130-20=-18 6月30日延至持仓延至持仓盈亏=1.35-1.32 1000 1=301000 10%-132-30=-27保证金账户变动情况：盈亏=135+27+18+27-127=135+72-127=+80元第四章、期货套期保值与投机交易第一节、套期保值一、套期保值：通过买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的期货合约，以期在未来某一时间对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动带来的损失或收益，使交易者的经济效益稳定在一定水平。二、套期保值根本原理1、期货市场价格与现货市场价格尽管

24、变动幅度不完全一致，但变动的趋势根本一致。2、现货市场价格与期货市场价格不仅变动的趋势相同，而且随着合约到期日的临近，两者将趋于相等。3、现货市场与期货市场价格变动方向一致，而交易方向相反，那么现货市场的盈或亏恰好是期货市场的亏或盈，到达保值的目的。三、套期保值的根本类型1、空头保值：为防止现货价格下跌的风险而在期货市场卖出与现货相当的期货合约所进行的保值交易。时间现货市场期货市场7月1日锁定售价1.85美元2.10美元卖空期货合约收割时1.60美元售出1.85美元对冲平仓亏：0.25美元盈：0.25美元结果净售价=1.6美元+0.25美元=1.85美元期货空头保值在化解价格下跌风险的同时，交

25、易者也相应放弃了在价格上扬时获益的时机时间现货市场期货市场7月1日锁定售价1.85美元2.10美元卖空期货合约收割时2.10美元售出2.35美元对冲平仓盈：0.25美元亏：0.25美元结果净售价=2.10美元-0.25美元=1.85美元2、多头保值：为了防止现货价格上涨的风险而在期货市场上买进与现货市场相当数量的合约所进行的交易方式。买卖时间现货市场期货市场11月1日锁定大豆售价5.00美元5.30美元买进次年2月期期货合约次年2月1日6.00美元买进大豆6.30美元对冲平仓亏：1.00美元盈：1.00美元结果净购价=6.00美元-1.00美元=5.00美元期货多头保值在化解价格下跌风险的同时

26、，交易者也相应放弃了从价格下跌中获益的时机时间现货市场期货市场11月1日锁定大豆售价5.00美元5.30美元买进次年2月期期货合约次年2月1日4.50美元买进大豆4.80美元对冲平仓盈：0.50美元亏：0.50美元结果净购价=4.50美元+0.50美元=5.00美元四、基差1、基差：指某一特定商品在某一特定时间与地点的现货价格与该商品在期货市场上的期货价格之差。 基差=现货价格-期货价格2、基差的成因：持有本钱、运输本钱、市场供求关系、其他因素3、现货价格-期货价格0，基差为正数，称为现货升水或远期贴水 反向市场 4、基差坚挺：基差正数变大或者基差负数变小，说明现货价格相对于期货价格在上升 基

27、差疲软：基差正数变小或者基差负数变大，说明现货价格相对于期货价格在下降5、结论：对于套期保值者来说，由于基差具有不确定性，到达完全套期保值的目的很难，不利的基差变化，会给保值者带来一定损失，相反，有利的基差变化，又会有一定盈利。五、基差保值交易策略一、空头保值表45时间现货市场期货市场基差4月锁定玉米价格2.55美元2.80美元卖空2张12月期约-0.25美元12月2.35美元售出1万蒲式耳2.65美元对冲平仓-0.30美元亏：0.20美元盈：0.15美元/基差疲软结果净销售价=2.35美元+0.15美元=2.50美元时间现货市场期货市场基差4月锁定玉米价格2.55美元2.80美元卖空2张12

28、月期约-0.25美元12月2.40美元售出1万蒲式耳2.60美元对冲平仓-0.20美元亏：0.15美元盈：0.20美元/基差坚挺结果净销售价=2.40美元+0.20美元=2.60美元表46表47时间现货市场期货市场基差4月锁定玉米价格2.55美元2.80美元卖空2张12月期约-0.25美元12月2.65美元售出1万蒲式耳2.85美元对冲平仓-0.20美元盈：0.10美元亏：0.05美元基差坚挺结果净销售价=2.65美元-0.05美元=2.60美元表48时间现货市场期货市场基差4月锁定玉米价格2.55美元2.80美元卖空2张12月期约-0.25美元12月2.70美元售出1万蒲式耳3.00美元对冲

29、平仓-0.30美元盈：0.15美元亏：0.20美元基差疲软结果净销售价=2.70美元-0.20美元=2.50美元二、多头保值表49时间现货市场期货市场基差4月锁定小麦价格4.2美元4.4美元买进20张10月期约-0.20美元10月4.3美元买进10万蒲式耳4.6美元对冲平仓-0.30美元亏：0.10美元盈：0.20美元基差疲软结果净购买价=4.3美元-0.20美元=4.1美元表410时间现货市场期货市场基差4月锁定小麦价格4.2美元4.4美元买进20张10月期约-0.20美元10月4.4美元买进10万蒲式耳4.5美元对冲平仓-0.10美元亏：0.20美元盈：0.10美元基差坚挺结果净购买价=4

30、.4美元-0. 10美元=4.3美元表411时间现货市场期货市场基差4月锁定小麦价格4.2美元4.4美元买进20张10月期约-0.20美元10月4.0美元买进10万蒲式耳4.3美元对冲平仓-0.30美元盈：0.20美元亏：0.10美元基差疲软结果净购买价=4.0美元+0. 10美元=4.1美元表412时间现货市场期货市场基差4月锁定小麦价格4.2美元4.4美元买进20张10月期约-0.20美元10月4.1美元买进10万蒲式耳4.2美元对冲平仓-0.10美元盈：0.10美元亏：0.20美元基差坚挺结果净购买价=4.1美元+0.20美元=4.3美元表413空头套期保值多头套期保值基差不变完全保值完

31、全保值基差疲软亏损盈利基差坚挺盈利亏损三、基差保值交易策略基差保值交易：进行套期保值交易时，交易者通过基差报价的方式，以谋求实现完全套期保值甚而取得局部盈利的交易策略。1、买方叫价根据双方基差协议，现货市场的卖方空头套期保值者事先确定最有利于其保值目的基差基差坚挺或基差不变，而由现货市场买方选择最终现货成交价格。例买方叫价：1、某农场主5月份收割前卖空一批12月期大豆合约。当时现货价格5.9美元，期货价格6美元基差-0.1美元。2、9月份，某榨油厂与农场主大成基差协议，“买方选定低于12月期6美分成交，30日内协议有效。协议基差-0.06。3、10天后，大豆价格猛跌，12月期货价格降为3美元。

32、榨油厂通知农场主将期货合约对冲平仓，并以约定价格2.94美元付款提货。4、农场主实现完全套期保值目的且有0.04美元盈利，榨油厂那么在一定期限内选择了对其最有利的成交价格时间现货市场期货市场基差8月某日现货价5.9美元卖空12月期货价：6美元-0.1美元9月某日按“低于12月6美分”协议价2.94美元售出对冲12月期货价：3美元-0.06美元结果亏：2.96美元盈：3美元基差坚挺合计净出售价：2.94+3=5.94美元表414买方叫价2、卖方叫价根据双方基差协议，现货市场的买方多头套期保值者事先确定最有利于其保值目的基差基差疲软或基差不变，而由现货市场卖方选择最终现货成交价格。3、双向选定叫价

33、当交易者同时作为某一商品的买方和卖方地位时先买后卖，为了保证获得一定的经营利润，其可以通过进行双向选定叫价交易，以保证获得对其有利的基差基差坚挺。时间现货市场期货市场基差7月某日现货价5.1美元买进10月期货价：5.15美元-0.05美元9月15日按“低于10月6美分”协议价8.94美元购进对冲10月期货价：9美元-0.06美元结果亏：3.84美元盈：3.85美元基差疲软合计净购进价：8.94-3.85=5.09美元表415卖方叫价时间现货市场期货市场基差9月10日卖方叫价按“低于12月7美分”协议价：8.93美元购入卖空12月期货价：9美元-0.07美元9月15日买方叫价按“低于12月4美分

34、”协议价3.04美元售出对冲12月期货价：3.08美元-0.04美元结果亏：5.89美元盈：5.92美元基差坚挺合计净利润：5.92-5.89=0.03美元表416双向选定叫价第二节、期货投机交易一、投机的含义与作用一、投机：就是买空卖空，利用市场上价格变化获取利益。Speculation，中性词二、投机的作用 功能性作用1、承担市场风险并提供风险资金2、增加市场交易的流动性3、促进相关市场的联结4、平抑市场价格的波动5、加快把市场信息和预测带入市场破坏性作用1、可能进行价格操纵，降低市场流动性2、投机过度，加大市场价格的波动幅度二、投机者的类型一、按交易部位区分多头投机者、 空头投机者 、套

35、期图利者二、按交易量大小区分大投机者、小投机者三、按交易态度区分长线投机者、短线投机者、超短线投机者三、期货投机交易策略一、买空投机交易盈价格0亏二、卖空投机交易盈价格0亏三、套期图利同时买进和卖出不同种类的期货，利用期货合约间的价差变化获取利润。1、跨同一商品不同交割月份套期图利买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份同类商品期货合约。1、牛市套利交易者买进较近期交割月份合约，同时卖出较远期交割月份合约。表4-17牛市套利时间5月期期货7月期期货价差04年1月买进两张大豆合约，价格为7.45美元卖出两张大豆合约，价格为7.65美元-0.20美元04年3月对冲卖出两张大豆合约，价格

36、为7.60美元对冲买进两张大豆合约，价格为7.75美元-0.15美元结果盈：0.15美元亏：0.10美元合计净利润：0.15-0.1=0.05美元2、熊市套利交易者卖出较近期交割月份合约，同时买进较远期交割月份合约。2、跨市场套利在某个交易所卖出某一交割月份的某种商品期货合约的同时，在另一交易所买进同一交割月份的同种商品期货合约，以图从两者价差变化中获利。表4-18熊市套利时间5月期期货7月期期货价差04年1月卖出两张大豆合约，价格为7.45美元买进两张大豆合约，价格为7.65美元-0.20美元04年3月对冲买进两张大豆合约，价格为7.25美元对冲卖出两张大豆合约，价格为7.55美元-0.30

37、美元结果盈：0.20美元亏：0.10美元合计净利润：0.20-0.10=0.10美元表4-19跨市套利时间甲地交易所乙地交易所价差4月初买进两张7月份玉米合约，价格为1.80美元卖出两张7月份玉米合约，价格为2.50美元-0.70美元6月初对冲卖出两张玉米合约，价格为1.90美元对冲买进两张玉米合约，价格为2.20美元-0.30美元结果盈：0.10美元盈：0.30美元合计净利润：0.10+0.30=0.40美元3、跨商品套利指利用两种不同但相互关联的商品期货合约之间的价差变化套利的交易。表4-20跨商品套利时间12月小麦期货12月玉米期货价差6月初买进两张12月小麦合约，价格为4.15美元卖出

38、两张12月份玉米合约，价格为3.40美元+0.75美元11月初对冲卖出两张小麦合约，价格为4.41美元对冲买进两张玉米合约，价格为2.89美元+1.52美元结果盈：0.26美元盈：0.51美元合计净利润：0.26+0.51=0.77美元第五章、期货市场价格分析第一节、根本因素分析法一、商品期货价格形成的根底由于到期商品期货合约必须实物交割，因此，商品实际价值就是商品期货价格形成的根底。1、商品生产本钱：指商品生产所消耗的物质资料价值加上劳动者劳动所创造的价值增值局部，加上产业资本的平均利润，即C+V+P1 2、期货交易本钱：商品期货交易过程中，交易者必须支付的有关交易费用。1、佣金2、手续费3

39、、交易税4、保证金利息3、期货商品流通费用1、商品运杂费2、商品保管费4、交易者预期利润：是期货交易者投资于期货交易所期望获得的平均报酬，属于一种风险报酬。二、影响期货商品价格波动的因素一、商品现货市场的供求状况一般而言、供给量变动与价格变化成反比，需求量变动与价格变化成正比。1、现货市场的供给因素1、前期库存量：又称期初存量，是指上期年、季、月积存下来可供社会消费的商品实物量。前期库存量=生产商存货+经营商存货+政府储藏库存2、本期生产量：市场供给的主体，商品生产者可能受各种因素的影响改变其生产方案从而影响产量。3、本期进口量：国内生产的补充，通常受国内供求状况、国际市场价格、汇率及国家进出

40、口政策影响而变化。2、现货市场的需求因素1、本期内国内消费量：影响期内消费量变化的因素有：收入分配、就业形势、储蓄倾向、人口结构、商品新用途、替代品的开发应用等。2、本期内出口量：要注意分析实际出口量与方案出口量的差异、合同订约期和交货期、国际市场供求状况、本国及进口国外贸政策等。二、宏观经济形势的因素1、经济周期经济处于复苏和繁荣时期，由于投资需求和消费需求旺盛，一般刺激商品价格上升。经济处于衰退和萧条期时，那么反之。2、金融货币因素1、货币供给量：一般而言，货币供给量增加时，商品价格随之上升，反之那么下降。2、利率：调整利率一般可以到达扩张及收缩一国宏观经济的效果，提高利率可能会引起期货商

41、品价格下跌，反之，那么会促使期货价格上涨。3、汇率：当本币贬值时，以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之，那么下降。三、政治形势和政策措施政治因素包括的范围很广，国际方面如战争、禁运、战略性商品主产国政变以及重要国家元首更迭等。国内方面如大选、政变、罢工、内战等。四、投机因素由于期货市场是公开的自由市场，因此难免会有一些实力雄厚的投机集团入市推波助澜，同时不免会受到机构大户的操纵与控制，造成投机性的期货商品价格大起大落。五、心理因素所谓心理因素就是交易者整体对市场的信心，俗称“人气。心理因素是影响期货价格的重要因素。六、自然条件自然条件主要是指气候条件、地理变化以及自然灾害等，如洪涝灾害、干

42、旱、台风、地震、虫灾等。期货商品多为大宗初级产品，其生产消费受自然条件影响密切。第二节、技术图表分析法一、技术分析的定义及理论根底一、何谓技术分析：就是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以价格形态图表及有关指标为主要手段，对市场价格趋势进行研究的行为。二、技术分析法的三个理论假定1、市场行为包容消化一切。这是技术分析的根本前提，既能够影响某种期货商品价格的所有因素供求的、政治的、心理的或任何其他方面的因素都已反映在其价格变化当中，因此，研究价格本身就已经足够了。2、价格以价格趋势的方式演变“趋势概念是技术分析的核心。技术分析的目的，就是在一个价格趋势发生开展的早期，及时准确地把它揭示出来，坚

43、决不移地顺应一个既成的趋势进行交易，直至有反向的征兆发生，此为趋势顺应理论的核心内容。3、历史会重演技术分析派认为，人类交易行为与人类心理有着密切联系，而人类心理从来就是“江山易改、本性难移，因此，过去早已广为人知并有效的一些价格形态，不妨认为它们在未来同样有用。二、技术分析方法的特点1、技术分析的各种理论体系中，从定义到规那么，都带有明显的经验总结色彩，不具有严格的科学特征。2、技术分析理论众多，但各种技术分析理论之间联系较弱，难以贯穿成一套严谨的理论体系。结论：明显的经验性、强烈的主观性，所以实际上是一门艺术。单靠书本知识远远不够、必须有切实丰富的市场经验。三、图表及趋势的根本概念一、K线

44、图介绍又称蜡烛图Candle Stick，本间宗久日本创造。1、K线图的根本构造及绘制方法2、特点：形象鲜明，能给交易者较强的视觉感受3、K线图分类：日线图、周线图、季线图、年线图二、趋势及趋势线趋势：期货市场价格的运动方向1、上升趋势线：如果将K线图中两条至少或更多的价格线条的下端即最低价连接起来划一直线，其它价格线的下端均在此直线的上方，那么该直线为上升趋势线。2、下降趋势线：如果将K线图中两条至少或更多的价格线条的上端即最高价连接起来划一直线，其它价格线的上端均在此直线的下方，那么该直线为下降趋势线。3、横行趋势线：当K线图中价格线的高点与低点差不多平行时，说明期货市场价格变动趋势为横行

45、变动，可以画出一条横行趋势线。结论：一般来说，在上升趋势中应该买入，在下降趋势中应该卖出，遇到横行趋势那么应以观望为主。4、支持线与阻力线所谓支持线，即在某一价格水平上，由于买进合约增多，会在此价格水平阻止价格进一步下跌。相反，当市场价格上升至某一水平时，由于受到卖压的影响，价格难以进一步上涨。结论1：一般而言，支持线附近是买进的时机，阻力线附近是卖出的时机。结论2：一般而言，当价格突破阻力线时，很可能出现“突进情况，为买进的好时机。反之，当价格突破支持线时，很可能出现“暴跌情况，为卖出的好时机。结论3：在一段时期内，价格在支持线与阻力线的区间内变动，这种市场情况称为盘整市场或盘局，一般应以观

46、望为主。四、价格趋势的反转及持续典型形态1、头肩顶和头肩底反转形态头肩顶是在涨势中比较可靠的反转下跌信号，头肩底那么是在跌势中比较可靠的反转上升信号。2、双顶与双底反转形态双顶又称M顶，是在涨势中反转下跌信号，双底又称W底，那么是在跌势中的反转上升信号。结论1：当肩顶形和顶底形出现时，顺势交易者应及时平仓获利，空仓交易者应顺势入市建仓。结论2：不管做多还是做空，为了防止意外，应事先设好止损点，万一风云突变，“穿顶“破底就认赔。结论3：头肩形，顶底形从形态上类似于盘局，但与盘局不同之处在于，价格稍经反复即被突破。但如果头肩形、顶底形形成后屡次不能突破，既可以认为是一个真正盘局的来临。3、三角形反

47、转或持续形态1、上升三角形旺市之兆，其向上突破的可能性较大，一般应在形成后做多头2、下跌三角形淡市的预兆，其向下突破的可能性较大，一般应在形成后做空头3对称三角形顾名思义，上下两边等长且对称，表示价格的高位下移，而底位上移，一般延续原来的走势突破。4、旗形持续形态旗形一般是大升趋势和大跌趋势中的技术性调整产物，所以旗的方向与大势方向相反，主要是获利回吐压力所致。1、上升旗形2、下降旗形注意1：如果调整幅度过大，超过原来上升下跌幅度旗杆长度的一半，那就很可能不是技术性调整而是转势了。注意2：如果价格在旗形区域徘徊太久不能突破，“旗帜变成了“绸带，技术上就不可靠了。五、价格分析的移动平均线法一、移

48、动平均线的绘制1、将一定周期内的各日收盘价之和除以周期日数计算出某日移动平均数，在两维坐标系上标出与该平均数对应的点，连接这些点即成为移动平均线。SMAt =Pt+Pt-1+Pt-2+Pt-n+1/n = SMAt-1+Pt-Pt-nt=n，n+1， ，N2、在期货价格分析中，移动平均线所取的n值通常有5日、10日短期分析，20日、30日中期分析90日长期分析二、格兰维尔移动平均线八大法那么1、买进法那么1、当平均线由下降逐渐走平，期价从平均线的下方向上突破平均线时，为买进信号。2、期价从平均线的上方产生下跌情形并一时跌破平均线，然后又迅速上升至平均线水平或以上，为买入信号。3、期价在平均线以

49、上并远离平均线处突然下落，但未跌破平均线以下，接着又立即反弹，为买入信号4、期价跌破平均线后急速下降并远离平均线，造成超卖，如果此时期价有所上升，并接近平均线，也为买进信号。2、卖出法那么1、平均线由上升逐渐走平，期价从平均线的上方向下突破平均线时，为卖出信号。2、虽然期价一时向上突破平均线，但又急转重新跌到平均线以下，而平均线仍在下滑，为卖出信号。3、平均线处于向下趋势，期价跌至平均线以下，此后向向平均线反弹，但未能突破均线即又回落，为卖出信号。4、期价急速上升，在平均线上方移动且距平均线越来越远，说明超买，期价随时会回吐至均线附近，为卖出信号。结论：一般而言，移动平均线上升应该买入，移动平

50、均线下降应该卖出，依据移动平均线的大势指向进行买卖，失误的几率较小六、技术分析的其它指标一、交易量1、交易量是指所研究的根本时间单位内成交的合约总额。由于我们研究的主要是日线图，所以最关心的是每日成交量。每日交易量在K线图的下方，以一条竖直线段表示。2、结论：交易量的变化与价格变动幅度一般呈同一方向，在价格下降的趋势里，交易量持续增加，通常显示出价格将继续下降，而在价格上升的趋势里，交易量的持续增加显示价格将进一步上升。二、持仓量1、持仓量是指到某日收市为止，所有未平仓了结的合约总数，持仓量以合约张数为单位。2、持仓量未平仓合约数增加，即新单买入和新单卖出的交易多了，意味着资金正流入市场；持仓

51、量未平仓合约数减少，即很多合约持有者做了平仓交易，意味着资金正离开市场。注意：由于期货交易中有“买必有“卖，所以国外许多期货市场以单边数来计算成交量及持仓量。我国期货市场全部采用双边算法，即成交量及持仓量均为多空双方交易总额及持仓总数。3、持仓量变化表买方卖方持仓量变化新单买入新单卖出增加新单买入平仓卖出不变平仓买入新单卖出不变平仓买入平仓卖出减少三、价格与交易量、持仓量关系分析表价格交易量持仓量趋势上涨增加增加后市续涨续涨减少减少可能逆转下跌增加增加后市续跌下跌减少减少可能逆转第六章、商品期货投机交易技巧一、量力而为1、根本原那么：亏得起多少做多少，千万不能赌身家。2、一个人首先要保障自己的

52、生活。3、一个企业家首先要保障生产。4、研判行情心无杂念、资金运用无后顾之忧，就能轻装上阵，谈笑用兵，胜算自然较高。反之，背上“只能赢不能输包袱的，反而容易亏。二、方案行事1、军事上一场战役前，先有一份作战方案，期货投资也一样，看对如何追，看错如何收，何时结算获利，何时认赔出局，事前都要心中有底。2、交易方案中获利目标确实定，是交易方案的重点，一旦目标利润顺利到达，就要采取下止损单等交易方式保全利润。3、同样，损失额度确实定业是交易方案的一个方面，当交易出现意外发生亏损时，可以及时利用止损订单来限制风险扩大。三、顺势而行1、什么是看对，我们的主观愿望与市场大势一致，就是对。什么是看错，我们的主

53、观愿望与市场大势相反，就是错。因此，只有顺势而行才能盈利。2、市况向上或向下，本身就已揭示了买卖双方的力量比照。向上表示买方是强者，向下表示卖方占优势。顺势操作就是站在强者一边，胜算自然较高。3、就期货市场的价格走势而言，不管涨跌均不会一帆风顺，所谓“大涨小回、“大跌小回是市场常态，稳健的做法是，只摘“西瓜，不捡“芝麻。4、顺势而行要求对“大势的判断一定要正确，特别要注意大势的反转。如果一个涨势已接近尾声，一个跌势已走进谷底，就不能再去盲目“追市了。四、分兵渐进1、一旦看准市况建仓，在账户出现浮动利润，而市场走势仍有时机时加码，是扩大利润的方法之一。加码，属于资金运用策略范畴。2、所谓“分兵渐

54、进，即假设交易者在A点买入，可能刚好被你抓住“谷底，接着市况上扬到B点。交易者觉得涨势刚起步，无理由对冲平仓，于是在B点参加第二支兵买入，乘胜追击，行情涨至C点。交易者认为这只不过是一个大升浪的中点，于是在C点再加码第三支兵继续扩大战果，直到其认为的“浪峰时才“鸣金收兵。3、注意一，赚钱时才加码。因为赚钱时加码属于顺势交易。“顺水推舟方能使成果扩大，造成大胜。假设亏钱时加码却是逆市而行，很可能在错误的泥潭中越陷越深。所以，经验丰富的交易者一般坚持“只加生码，不加死码。4、注意二，从加码的数量结构而言， “金字塔式加码一般较为科学合理。所谓“金字塔式加码，即加码的数量一次比一次少，从而到达既可以

55、扩大战果，又可以使最后的“均价比较有利的局面。五、跟大户走1、在影响市况涨跌的因素中，大户动向值得关注。由于价格实际涨跌的局面取决于买卖双方力量的比照，因而，作为力量占优势的大户交易动向，成为进行交易决策的重要依据。大户：通常是大银行、大金商，大经纪公司，大基金会，大贸易商，大财团等，或是具有上述背景的操盘手。2、消息、图表、讯号等利多利空因素会影响走势，但不会支配走势，买卖双方的力量比照才是涨跌的支配性因素。例如，一个明显的利多消息出来后，市况不涨反跌，就反映出卖家的力量超乎寻常地大，谁，大户而已。3、因此，随时对一个明显的利多、利空行情保持理智的认识，掌握大户手法、跟踪大户动向，跟着大户走

56、，在期货市场是明智之举。六、常炒必输1、期货经纪公司代客买卖，为了应付人工、场地、设备、交易所费用以及获得合理利润的需要，自然要收取交易佣金手续费。如果说期货交易本身盈亏的几率是一半对一半的话，而在实际操作过程中，佣金手续费已将获胜几率压到低于一半。故此客户入市，必须清楚，期货可以做，但期货不能炒，“常炒必输。2、“常炒必输还告诉我们不要天天在市场打滚。做期货时，交易决策受到交易者体能、心理两大要素的干扰。如果天天在市场打滚，市况明朗也做，不明朗也做，有把握做，没把握也做，最后可能被手续费佣金抽干不说，交易者思维的敏捷性、判断的准确性也会大打折扣。七、趁火打劫1、期货交易中，随着最后交易日的临

57、近，价格波动有一个规律，但凡前期炒的价位偏高的品种，临近最后交易日必定急跌。因为多头不结算卖出，就要以偏高的价位收取现货，一卖出市况自然大挫。反之，前期价位偏低的品种，接近交收日必定急升，否那么空头部位持有者就须以偏低的价位交现货，一结算买入价格自然暴涨。 此时，交易者如果资金充裕就可入市“趁火打劫价格偏高临近交收前作空头，价格偏低临近交收前做多头，胜算几率较大。八、及时收获1、在期货市场，无论做多还是做空，最终要经过平仓才能定输赢。一天未平仓，任何买卖所呈现的差价利润只属于浮动利润。既然是浮动的，随着市况的变化，有利的差价可能增多可能缩小，甚至变为浮动亏损。因此，把握时机，适时结算，浮动利润

58、才能成为现实利润。“放进口袋才是真的是经验之谈。2、无论涨势获升势，都会是一种波浪式开展。涨一段会回吐跌一跌，跌一段会盘整涨一涨。估计一个浪差不多到顶了，就要结算收获，特别是出现暴利更要立即结算。否那么原先的浮动利润便会缩水甚或化为乌有。就算重回浪顶，你已浪费了一次时机，本来可以赚两次钱的你却只赚了一次。而遇到转势，赚钱变亏钱更是憾事。第七章、商品期权交易第一节、商品期权交易概述一、商品期权交易产生的背景1、期货套期保值交易在回避了价格风险的同时，也丧失了在价格发生有利波动时的盈利时机。2、交易者希望出现一种新的交易方式，以使其在市况走势不利时可以进行保值交易，而在市况走势有利时可以取消建立的

59、期货部位，寻求额外的利润。3、1982年10月，CBOT首次进行了期权交易。二、期权交易的含义、特点和分类1、期权交易的根本含义1、期权：是期货合约买卖选择权的简称，它是有关买或不买、卖或不卖特定期货合约的选择权利。2、期权交易：期权交易过程中，期权购置者向期权出售者支付一定的权利金后，取得了在规定期限内的任何时候，以事先确定的敲定价格向期权出售者购置或出售一定数量期货合约的权利。在期权合约规定的有效期内，期权购置者可以行使或转卖这种权利，也可以放弃这种权利。2、期权交易的特点1、期权交易的对象是一种权利，一种关于在特定时间以特定价格买进或卖出某种期货合约的权利，而不是实物。2、期权交易双方所

60、享受的权利和所承担的义务不一样。期权购置者有选择执行或不执行期权合约的权利，期权出售者只有对方要求执行时履行期权合约的义务。但是，期权的卖方在成交时从买方获取权利金，权利金即成为卖方的收益。一旦买方放弃行使期权权利，权利金就成为其风险报酬。3、期权的分类1、看涨期权：在期权有效期内，期权的买方有权选择是否以敲定价格向期权卖方购置约定数量的某种期货合约，又称择购期权。2、看跌期权：在期权有效期内，期权的买方有权选择是否以敲定价格向期权卖方出售约定数量的某种期货合约，又称择售期权。注：买入看涨期权或看跌期权后，可以对冲转卖；卖出看涨期权或看跌期权后，也可以通过购置同样种类期权的方式加以抵销。三、期