2022年酒店行业发展现状及竞争格局分析

1、2022年酒店行业发展现状及竞争格局分析1、酒店：供给深度出清，国内行业集中度提升趋势明确国内酒店业经营恢复仍与疫情波动强相关。本轮国内 Omicron 反复影响约 28 省，对应 4 月中国内地 RevPAR 约为 2019 年同期 44.2%，受影响程度 略高于 2021 年初、2021 年 8 月。拆解来看，ADR 在中高端化趋势中表现 相对稳定，OCC 下滑为影响 RevPAR 恢复的主要原因。行业已进入存量竞争阶段，疫后出现供给深度出清。从中国城镇住宿业固 定资产投资完成额看，行业新增供给已于 2015 年见顶，目前以存量物业 改造/翻牌为主，行业已进入存量竞争为主的阶段。2021

2、年国内酒店数量 25.2 万家，酒店客房数量 1346.9 万家，较 2019 年同期分别低 25.3%、 23.6%。我们按照 2021 年客房供给量数据测算，若全国酒店间夜需求恢复 至 2019 年同期 90%水平（考虑远程办公等中短期内需求下降），供给量缩 可为行业存量玩家带来相对 2019 年 11pct 的入住率增幅。出清对象主要为长尾单体、小房量酒店，连锁化率加速提升。疫情之下， 需求端，消费者更倾向选择安全性更有保障的连锁酒店，出行机会相对被 压缩后亦存在单次出行时住宿消费相对升级的情况；供给端，投资人风险 偏好降低，更愿意选择有中央客源导流、品牌力较强的连锁品牌进行加盟。 根据

3、盈蝶咨询数据，2020 年单体酒店、非酒店住宿设施数量分别-21.6%、 -37.8%，而连锁酒店+5.8%、维持正增长，酒店平均客房数同比提升加快 亦反映出清对象集中于抗风险能力较弱的行业长尾部分。2021 年按酒店数、 客房数计算的连锁化率分别为 35%/+4pct、23%/+3pct。疫后龙头逆势扩张，行业马太效应不断凸显。从疫情前后（2020vs2019） 竞争格局（按客房量占比）看，本土酒店集团 CR5、CR10 分别上升 3.6pct、4.6pct，集中度上升明显，头部锦江、华住、首旅三强份额持续扩 大，格林豪泰、东呈市占率也有 0.3pct 以上提升，其中东呈于 21 年初获 得

4、美团约 10 亿元（持股 20%）、规模超过尚美。而 OYO 模式在国内市场 基本失败，纯贴牌模式对单体/小连锁实质性赋能较小，疫情发生后对贴牌 酒店应对行业经营波动亦未表现出明显帮助，份额进一步缩小，对头部酒 店集团份额影响也在进一步减小。1Q22 行业筹开酒店不确定性增强，龙头在渠道、资金、加盟商扶持政策 等优势加持下表现相对好，未来竞争格局改善趋势将进一步明确。根据 STR，截至 2022 年 4 月，原定 2022 年开业的酒店客房总数中仅 5%已开 业，34%、36%延迟至 2022 后期、2023 年及以后开业，另有 25%在 1Q22 被终止、延缓或处于不确定状态。1Q22 华住

5、/锦江/首旅分别新开 303/232/190 家 ， 分 别 完 成 全 年 1500/1500/18002000 计划的 20.2%/15.5%/10.6%，优于行业。我们认为，头部酒店集团有 CRS 客源、 物料供应链、品牌知名度等长期优势，旗下酒店经营表现由于行业，如华 住、锦江 RevPAR 1Q22 仍有 19 年的 74.2%/ 72.6%，高于中国内地整体 10+pct；且在宏观承压之下头部集团融资渠道更多元、资金较充足，能为 加盟商提供包括管理费减免或延期、融资渠道等帮助，优势进一步显现， 看好疫情波动加速竞争格局进一步改善。此外，中长期来看，酒店业正向 规模效应较明显，连锁化

6、率提升趋势确定性强，2020 年国内连锁化率 20% （按酒店数），相较美国、欧洲为 70%、42%仍有较大空间。2、海外受疫情反复影响降低，需求复苏势头强劲美国：OCC 受疫情波动影响回落幅度较小，RevPAR 已恢复至疫情前水 平。4Q21 开始 Omicron 造成美国新冠确诊病例攀升，但在常态化管控下 酒店经营指标下滑幅度较小（2022 年 1 月 RevPAR 仍有 2019 年同期 86.6%）、出行消费复苏势头未被打断。2022 年 3 月，美国酒店 OCC 上升 至 19 年同期 93.6%、ADR 为 2019 年同期 110.5%，叠加之下 RevPAR 为 103.3%、

7、已超过疫情前水平。欧洲：OCC 恢复波幅明显减小，其中法国修复更领先。欧洲酒店业恢复强 度低于美国，但受疫情反复影响的波幅也在减小。2021 年 8 月2022 年 1 月德国入住率相比 2019 年的恢复度下降 36pct、低于 2020 年 8 月2020 年 12 月反复期间的 49pct，法国为 19pct、较 2020 年 8 月11 月期间 43pct 的下滑幅度明显缩小。2022 年 3 月，法国、德国酒店 OCC 已恢复 至 2019 年同期的 92%、63%。从航线恢复看，欧洲、北美 RPK 较 2019 年恢复程度领先。全球航线 RPK（每公里乘客收入）整体呈恢复态势，20

8、22 年 3 月全球全部航线、国 际航线分别恢复至 2019 年的 61.1%、49.9%，全部航线中欧洲（87.6%）、 北美（63.5%）、拉美（79.1%）领先，国际航线中中东（68.1%）、北美 （65.7%）、欧洲（61.5%）恢复领先，综合来看欧美航线恢复相对较好。从周度高频数据跟踪看，欧美交通枢纽客流强度高于前两年同期。2022 年 初至 2022 年 5 月底（2022W22）欧美主要国家交通枢纽客流强度基本高 于前两年同期，反映海外出行仍维持持续恢复态势。从洲际酒店数据看，疫后全球度假需求或引领需求恢复。随着海外疫情对 出行影响趋于缓和，从洲际酒店数据看，自 2021 年 1

9、 月以来，休闲度假 相关收入恢复（较 2019 年）持续快于商务相关收入，2021 年全年度假相 关收入较 2019 年增长 10.0%，而商务相关收入尚未恢复至 2019 年水平， 推测与线上办公部分替代出差以及复苏过程中企业节约差旅预算相关。3、重点企业分析复星旅文：受益全球度假村回暖，国内亚特兰蒂斯受益于海外出行恢复，复星旅文旗下 Club Med 度假村及酒店 1Q22 表现 亮眼。 Club Med 2H21 以来持续恢复，根据公司公告，1Q21 营业额（不 变汇率记，后同）约 33.7 亿元/+506.4%、恢复至 2019 年同期的约 84.5%， 容纳能力同增 139.1%、恢

10、复至 2019 年同期 83.0%，全球 OCC 约 62.1%/+25.2pct、恢复至 2019 年同期 88.0%，平均美日床位价格 1724.7 元/+61.5%、较 1Q19 增长 19.5%。得益于需求恢复、增值定价策略及成 本节约措施，公司预计 1Q22 Club Med 净利润同比大幅扭亏，且恢复至 2019 年同期大部分水平。从 20192021 年数据看，Club Med 40%45% 销售额来自法国、15%25%来自美洲，预计将持续受益美国、欧洲（尤其 是法国）需求恢复。Club Med 直营比例高+阳光型度假村占比高，截至 4月中旬预定量已基本 恢复至 19 年同期，预

11、计夏季旅游旺季到来后业绩弹性将持续释放。截至 2021 年底，公司共在全球运营 64 家 Club Med，其中 41 家为阳光型、52 家为租赁或管理，预计 1H22 容纳能力中四五星级占比将上升至 95.3%。 根据公司公告，截至 2022/4/16，Club Med 1H22 全球预定量同增 385.6%、 恢复至 2019 年同期（2019/4/16 时 1H19 的预定量）92.9%，2H22 全球 预定量同增 47.3%、且较 2019 年同期增长 3.0%。我们预计随着夏季海滨度假旺季来临，加上直营模式弹性更高，Club Med 业绩有望进一步上修。三亚亚特兰蒂斯奢侈品级体验具备

12、稀缺性，国内疫情好转后将显著受益海 南离岛免税及高端度假需求反弹。1Q22 三亚亚特兰蒂斯之营业额约 3.8 亿 元/-1.6%、接待游客约 110 万人次/-7.0%，其中 12 月营业额约 3.6 亿元 /+ 44.3%，3 月受 Omicron 爆发导致全国性旅行限制收紧、客流下降影响营业额同比下降 87.0%。1Q22 三亚亚特兰蒂斯客 ADR 约 2854 元 /+17.0%，OCC 为 62.6%/-11.6pct，叠加后 RevPAR 1787 元/-1.3%。我 们认为三亚亚特兰蒂斯占据海棠湾黄金地段，拥有国内最大天然海水水族 馆之一、超过 5000 平米娱乐空间，且 IP 运

13、营能力强，如与泡泡玛特合作、 开拓美人鱼潜水运动、丰富新零售品牌及中免体验店，超高端服务体验拥 有奢侈品级定价能力。此外，叠加海南独特旅游资源和离岛免税政策发力， 预计下半年国内疫情好转后有望迎来快速反弹。锦江酒店：市场化改革积极推进，法国卢浮修复确定性强市场化改革目标积极，降本增效重视度明显提升。公司过去收购活动较多， 内部锦江、维也纳、铂涛三套体系并行，一直存在中后台庞大、人员冗余、 管理成本较高问题，盈利能力与华住存在较大差距。2019 年公司于股东大 会提出未来整体费用率及利润率向华住看齐计划，目标积极；2020 年 5 月 锦江中国区成立，一中心三平台从创新、会员、采购、财务四方面为

14、前端 品牌发展提供平台性支持，2021 年又将原来的 10 大中心简化为 5 大中心， 4 层组织架构整合为 3 层，组织架构进一步扁平化。人员配臵上进行精简 优化，截至 2021 年底公司员工人数 33162 人、较 2019 年底下降 18.7%。 管理费用率已连续两年降幅超 2.0pct，2021 年为 20.5%/-2.7pct，与可比 公司差距逐渐缩小。2022 年 3 月 28 日，公司公告任命 CFO 沈莉同时兼任 CEO，我们认为此次人事变动同样体现公司对降本增效重视度的提升。此 外，受益于国企背景和锦江国际资源禀赋，公司直营店租金成本处于行业 较低水平，在经营环境波动之下受租

15、金刚性支出压力影响相对较小。法国酒店业务持续恢复，对冲境内承压。国内酒店三强中锦江、华住有较 大规模的境外酒店业务，随着欧美出行持续复苏且住宿业经营受疫情反复 波动影响下降，预计能对境内业务承压形成有效对冲。其中相比华住，预 计锦江受益海外复苏更明显：1）锦江海外业务收入占比更高，2021 年卢 浮集团实现收入 3.0 亿欧元/+28.8%，收入占比 20.2%、高于华住 5.2pct； 2）锦江海外酒店集中于恢复更好的法国，而华住 DH 则主要在德国， 1Q22 锦江境外酒店 RevPAR 恢复至 2019 年同期 79.8%/+25.6pct，恢复 程度领先于华住 DH 的 56.6%/+

16、34.7pct。随着 2021 下半年欧洲疫情影响 减弱，卢浮集团已开始减亏，1Q22 亏损 2390 万欧元、同比减亏 10.8%， 归母净利率较疫情前 6%左右水平仍有较大上修空间。华住集团：精益增长坚持发展质量，看好 DH 整合提效落地精益增长战略推进同时拓店速度较快，轻资产化、中高端化继续。1Q22 公司新开店/净开店同比+93/66 家、拓店同比提速，境内租赁及自有净减少 9 家、管理加盟及特许经营净增 171 家，中高端客房占比较年末+0.8pct 至 48.8%，开店仍沿轻资产化、中高端化方向推进。此外合格门店规划下， 软品牌净减少 11 家、占比降至 26.4%；1Q22 储备

17、酒店 2271 家、环比337 家，主因对门店质量要求把控和对软品牌梳理。华住集团：精益增长坚持发展质量，看好 DH 整合提效落地 精益增长战略推进同时拓店速度较快，轻资产化、中高端化继续。1Q22 公司新开店/净开店同比+93/66 家、拓店同比提速，境内租赁及自有净减少 9 家、管理加盟及特许经营净增 171 家，中高端客房占比较年末+0.8pct 至 48.8%，开店仍沿轻资产化、中高端化方向推进。此外合格门店规划下， 软品牌净减少 11 家、占比降至 26.4%；1Q22 储备酒店 2271 家、环比337 家，主因对门店质量要求把控和对软品牌梳理。目前盈利能力主要受 DH 拖累，看好下半年 DH 降本增效