2022年佳缘科技发展现状及业务布局分析VIP

1、2022年佳缘科技发展现状及业务布局分析1.佳缘科技概况：以行业信息化为起点，大力发展无线通信安全业务1.1深耕行业二十余年，业务专注于国防军工、医疗健康和政务服务领域信息化服务及网络信息安全综合解决方案的提供商，深耕行业二十余年。佳缘科技 成立于 1994 年，起步于广告装饰行业，此后曾从事安防工程、信息化系统集成等业务。 2011 年，公司开始自研软件，在项目中进行替换，并于 2015 年实现“互联网+医疗”软 件产品的上线，逐步形成了自身的核心竞争力。2016 年，公司获得相关资质，启动“安 全管理综合风险预警技术服务平台”项目的研发，进入网络信息安全行业，2019 年通过 招投标获得客

2、户的受托研发任务并形成收入，此后不断拓展军工领域客户。目前，公司 一方面为医疗健康、国防军工、政务服务等领域的客户提供“软硬件一体”信息化解决 方案；另一方面，面向国防军工等重点行业客户提供以自研编码学应用技术为核心的网 络信息安全相关产品。董事长王进直接持有公司 37.68%的股权，是公司控股股东，公司实际控制人为王进 和尹明君，合计控制公司 40.12%的股权。公司控股股东为董事长王进，自公司成立以来 一直担任董事长，截至 2022 年 1 月 17 日，直接持有公司 37.68%的股权。公司实际控制 人为王进和尹明君，两人为夫妻关系，尹明君现任公司董事会秘书兼副总经理，通过成 都佳多吉间

3、接控制公司 2.43%的股权，两人合计控制公司 40.12%的股权。1.2以信息化业务为起点，重点发展网络安全业务目前公司形成了以信息化业务为起点、网络安全业务为核心的业务结构，实现重点 客户覆盖。公司为医疗健康、国防军工、政务服务等领域的客户提供以自研数据平台系 统为核心、集智能化系统建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”的信息化综合解 决方案。同时，依托于在信息化领域的深刻积累，公司大力开展网络信息安全产品的研 发，面向国防军工等重点行业客户提供以公司自研编码学应用技术为核心的网络信息安 全相关产品，包括软件系统、硬件平台和专用芯片等，为国防军工提供了自主可控的安 全支撑与技术保障。伴随

4、信息化与网络安全业务的快速发展，公司对行业内重点领域客 户实现了覆盖。信息化服务领域具备整体方案深化设计能力与自研数据平台技术，服务众多三甲医 院、国防军工重点单位与政务服务机构。公司扎根医疗健康、国防军工、政务服务等领 域多年，积累了丰富的解决方案与项目经验，拥有较强的整体方案深化设计和项目实施 部署能力。同时，公司持续进行研发投入和技术创新，目前已掌控高性能分布式数据库技术、高性能分布式计算技术和数据安全防护等核心技术，并成功开发出了数据可视化 平台、医疗数据集成平台、医疗数据中心、“医佳云”智慧医院平台软件、安全风控管理 系统、综合指挥调度平台等创新产品。整体方案深化设计能力与自研数据平

5、台技术，共 同构建了公司在医疗健康、国防军工、政务服务领域的竞争优势。近年来，公司已成功 服务众多三甲医院、国防军工重点单位与政务服务机构，积累了较好的行业口碑。网络信息安全领域拥有自研编码学应用技术，产品已在国防军工领域得到广泛应用。 公司以自研编码学应用技术为研发重点，网络安全编码应用软件、板卡安全平台产品、 整机安全平台产品等在稳定性、安全性、高速性等方面已达到国内领先水平。同时，公 司也大力拓展基于网络安全编码应用技术的专用芯片业务，基于开发板卡安全平台产品 所积累的集成电路设计经验，大力推动标准功能模块电路的小型化研发，目前已推出多 款基于 PowerPC 架构的信息安全专用芯片，在

6、相关领域与使用场景打破了闭源架构芯片 的垄断，成功实现国产化，并获取相关单位出具的证明。目前，公司网络安全产品与相 关技术已在国防军工领域得到广泛的应用。1.3经营业绩保持快速增长，毛利率稳步提升2018-2021 年，公司营业收入和归母净利润均保持快速增长。2018-2020 年，公司 营业收入分别为 1.03/1.31/1.91 亿元，同比增长 31.78%/26.89%/45.45%。同期，归母净 利润分别为 0.21/0.32/0.53 亿元，同比增长 94.84%/48.79%/66.24%。2019 年，公司拓 展网络信息安全业务获得成效，相关收入快速增长。2020 年，尽管信息化

7、业务收入受到 疫情影响而同比下滑，但是网络信息安全业务高速发展，使得公司整体业绩获得较快增 长。我们判断公司 2021 年业绩仍保持快速增长，根据其招股说明书，经财务部门初步测 算，公司预计 2021 年实现营收 2.8-3.2 亿元，同比增长 46.94%-67.93%；实现归母净利 润 0.85-0.95 亿元，同比增长 61.43%-80.43%；实现扣非净利润 0.8 至 0.9 亿元。图：2018-2020 年公司营业收入情况网络信息安全业务收入比大幅提升，业务范围逐步实现全国布局。信息化业务作为 公司主要业务之一，2018-2020 年营收占比分别为 96.41%/79.11%/3

8、7.56%；同时，公司 网络信息安全业务自 2019 年开始实现收入，收入规模快速上升，2019 年和 2020 年分别 为 2,015.60/11,658.68 万元，占公司营收的比例分别为 15.39%/61.18%。从收入地区分 布来看，公司深耕四川区域多年，拥有丰富的客户资源，因此西南地区收入占比较高； 近年来，公司积极开拓川外业务以及网络信息安全业务收入快速增长，收入地区分布更 加均匀。伴随网络信息安全业务快速发展，公司综合毛利率呈上升趋势。2018-2020 年， 公司毛利分别为 0.42/0.57/0.99 亿元，毛利率分布为 40.80%/43.65%/52.05%。2018

9、年毛利率上升主要系公司收入占比最高的信息化业务毛利率提升所致；2019 年和 2020 年毛利率上升，主要系高毛利率的网络信息安全业务占比上升所致。2020 年，公司信 息化业务、网络信息安全业务毛利率分别为 29.06%、66.34%。销售和管理费用率保持平稳，研发费用率持续提升。2018-2020 年，公司期间费 用分别为 0.15/0.18/0.30 亿元，占当期营业收入比例分别为 14.84%/14.11%/15.56%。 随着公司业务规模的扩大，期间费用总额及占比呈逐年增长趋势。其中，公司销售费用 率持续下滑，2018-2020 年比例分别为 2.82%/2.48%/2.08%，由于

10、客户群体较为集中 且获取合同主要通过招投标形式，公司需要配备的销售人员数量较少；管理费用率整体 较为稳定，2018-2020 年比例为 5.55%/4.82%/5.53%；同时，公司持续加大研发投入， 研发费用占同期营业收入的比例分别为 5.36%/6.10%/7.47%。2.网络安全业务：深耕卫星、机载等空天领域，打造 无线通信安全领军2.1自研网络安全编码应用技术，产品用于卫星、机载数传加密防护2016 年公司启动网络信息安全业务布局，逐步构建技术团队，研发走向软硬件结合 模式。2016 年 5 月，公司启动“安全管理综合风险预警技术服务平台”项目研发，该平 台通过接入军工企业内部的数据，

11、分析并提取风险项，从而实现预警职能；该平台通过 客户评测后投入使用，借此契机，开始进入网络安全领域。为提升产品竞争力，公司扩 充技术团队，并与行业专家、机构合作进行网络安全编码应用技术的预研，研发重点由 初期的编码应用软件开发，扩展到“软件开发+硬件设计”的软硬件结合模式。通过获得客户受托研发项目订单，正式进入网络信息安全领域。2019 年，经历数年 对技术方案、研发路径的打磨，公司通过招投标获得客户的受托研发订单，并于同年产生收入，此后不断拓展军工领域客户，获得多家知名客户的订单，且产品亦用于雷达、 卫星、空间站等高端国防军工领域。2019 年底，公司在北京成立研发中心，进一步扩张 研发团队

12、。网安产品形态包括芯片、板卡、整机，根据客户使用场景的需求而较为确定。以形 态划分，公司产品由网络安全专用芯片、板卡安全平台、整机安全平台和相关技术门类 的受托研发组成。公司拥有软件开发和板卡、整机设计的核心技术。针对板卡，公司负 责板卡应用软件的开发、板卡电路图设计和软件注入过程，生产由外协厂商负责；针对 芯片，公司负责应用软件的开发，再外购通用芯片，将软件注入芯片中；针对整机，整 机中的板卡及芯片生产过程与之前一致，后续公司再根据客户需求完成整机的设计，由 代工厂商完成组装。以自研网络安全编码应用技术为核心，产品主要应用于通信数传等场景。公司网络 信息安全产品的核心技术是现代编码学，用软硬

13、件实现特定数据处理、通讯信号掩盖、 防窃取破译等安全防护信息处理技术：在发出端，对发出信号进行信息编码、完整性保 护、防篡改设计，在接收端，对接受信号进行解码和身份鉴别，以实现数据传输过程中 的网络信息的安全性、完整性和防重放攻击；同时，其也用于对航空、航天和地面安全 终端构成的网络安全系统关键参数的更新、管理和状态进行监控。以卫星相关产品为例， 卫星在太空的运转需要地面控制，公司将安全产品注入客户的卫星控制设备中，起到对 控制指令加密的作用；其次，卫星在太空捕获到地面信息之后，会将有效信息向地面回 传，公司将安全产品安装在卫星中，从而起到对卫星回传信息加密的功效。销售模式上，公司网络信息安全

14、产品的销售形式分为受托研发和产品销售。受托研 发和产品销售向客户交付的产品均为根据使用场景提供特定形态的安全平台，如板卡、 芯片或整机等。在技术层面上，受托研发为新品项目的研制，包括硬件设计、软件开发 和外协生产样机等流程，项目完成时间一般不超过一年；而产品销售为已定型产品销售， 直接由外协厂商根据公司提供的硬件图纸进行生产，并注入软件。公司通过邀请招投标 和竞争性谈判获取订单，竞争对手主要为各军工研究院所及其下属企业。受托研发服务于保密领域通信数传网安产品的主要军工厂，产品销售面向多家军工 类客户。对于受托研发，由于每颗卫星有不同通讯链路、加密技术，公司根据卫星型号 对编码软件进行调整；公司

15、突破卫星测控组网、卫星对地高速数传、星际链路和广播分 发等领域的信息安全防护和加密技术。2019 年受托研发项目用于卫星测控平台研发， 2020 年在延续卫星测控平台网络安全平台的基础上，新增 GPU 高速数传平台（板卡） 研发，用于对卫星高速通讯传输的安全保障，该板卡 2020 年收入金额为 3,190.87 万元。 对于产品销售，针对卫星，公司在销售前经历过客户受托研发项目对板卡产品的技术积 累，整体产品的硬件平台和技术架构已具备基础，仅需根据客户需求对软件进行调整即 可对外销售。网络信息安全收入高速成长，在手订单充足。从收入分布来看，2019 年网络信息安 全收入来自一家客户，伴随客户数

16、量的扩充，2020 年和 2021 年上半年，来自该客户的 收入仅占公司网络信息安全收入的 41.25%和 2.32%。截至 2021 年 10 月 31 日，公司受 托研发在手订单 2856.37 万元，我们判断全年受托研发收入约 7,000.00 万元；公司网络 信息安全产品在手订单已达 5,213.69 万元，意向订单（根据客户下达的备货通知进行备 货但尚未签署合同）约 16,000.00 万元。图：2019-2021H1 公司网络信息安全收入分布情况2.2市场需求旺盛，舰载、车载、空间站等领域为公司打开增长空间公司产品处于卫星、军用飞机产业链上游，且具备耗材属性。对于卫星，卫星在太 空

17、的运转需要来自于地面的控制，公司根据客户的需求将安全产品安装注入客户的卫星 控制设备中，从而起到对客户控制指令加密的作用；其次，卫星在太空捕获到地面信息 之后，会将有效信息向地面回传，公司将安全产品安装在卫星中，从而起到对卫星回传 信息加密的功效。对于军用飞机，公司机载产品对实时通讯信息进行加密，从而起到对 信息彻底加密的功效，亦能让信息失去时效性，从而起到防护功效。在此基础上，由于 产品应用场景主要为无线通信，并且配装到下游军工装备上，因此产品具备耗材属性， 将带来持续的需求。卫星频轨资源有限，卫星互联网或加速军用卫星部署。军用卫星的应用包括军事通 信、成像侦查、电子侦察、海洋监视、导弹预警

18、、空间监视等，美国已基本建成覆盖全 球的军用卫星体系，俄罗斯亦投入巨资进行研发。根据 UCS 卫星数据库，截至 2021 年， 我国运营/拥有的卫星数量合计为 499 颗，其中军用卫星为 139 颗，而美国军用卫星数量 则为 232 颗，我国特别在军用通信、科研卫星领域与美国有较大差距。同时，卫星互联 网也有望加速军用卫星的部署，解放军报2019 年 12 月发文指出，卫星互联网可提供 低成本、低延时、全球覆盖的高速互联网服务，为作战单元提供强大的通信能力；2019 年 7 月，美国国防部航天发展局首次透露未来军用卫星体系的规划，下一代军用卫星将 更多利用廉价的小卫星星座，以代替现有的大型高价

19、值卫星，提高天基系统的灵活性、 抗毁伤能力。伴随国内军事领域航空航天科技市场需求的旺盛，十四五期间卫星发射数 量有望持续上升，同时为保证卫星链路的安全，将需要配套更多的数据传输和测控平台。航空工业是维护国家安全和保障社会长治久安的战略性产业，建设航空强国已成为 国家意志。根据Flight International杂志World Air forces 2021中的统计数据，截 至 2020 年，我国军用飞机数量为 3260 架，相较于美国的 13232 架，扩充空间明显。在 质量方面，我国军机正处于更新换代的关键时期，未来 10 年现有大部分老旧机型即将退 役，新一代机型将逐步成为装备主力，并

20、将形成一定规模的列装，运输机、轰炸机、预 警机及无人机等也将有较大幅度的数量增长及更新换代需要。伴随我国军用飞机力量的 建设，将带动公司机载安全产品的需求扩充。2015 年，“战略空军”定位首获官方确认， 标志着我国空军发展即将进入崭新阶段。2018 年，我国空军公布了建设强大的现代化空 军路线图，提出到 2020 年，基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备” 战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的武器装备体系，不断增强基 于信息系统的体系作战能力，体现了信息化对于空军建设的重要作用。卫星、机载领域合计市场空间达百亿级，舰载、车载、空间站等潜在应用场景有望 带来更大

21、需求。根据公司招股说明书，公司预计“十四五”期间，卫星市场下游市场需 求约为 69-138 亿元，考虑到卫星链路更换、迭代升级的速率较快（一般同一型号卫星迭代周期 3-5 年不等），下游客户会根据卫星的迭代签署新的受托研发合同，并组织招投标 挑选合格的供应商，受托研发收入将具备持续性。在军用飞机领域，公司预计“十四五” 期间市场规模约 8-32 亿元，平均年需求为 1.6-6.4 亿元。公司产品属于通信数传领域， 应用场景还包括舰载、车载、空间站等，有望形成更为广阔的下游市场空间。2.3 依托高门槛核心技术形成卡位优势，大力投入研发力量公司具有相关保密资质，通过受托研发项目与客户进一步迭代绑定

22、。公司网络信息 安全产品客户为军工厂或军工企业，公司具备相关涉军保密资质，符合对供应商的资质 要求。同时，公司通过承接受托研发项目，不断提升自身实力，与客户产品迭代高度绑 定，提升自身在客户中的战略地位和粘性。目前，公司已经与数家军工领域机构签署了 合作协议，入围了全军武器装备信息采购网、中国石油西南油气田供应商网，并完成了 中国人民解放军军队采购网的供应商入库。掌握高门槛核心技术，形成卡位优势。编码学应用技术门槛较高是因为主要用于军 方的保密通讯数传方面，对保密性要求极高，且需要具备高可靠性、高转化速率、适应 复杂的电磁环境、同时多批次解码等特性，因此对软件算法和板卡的电路设计要求较高。 公

23、司通过多年的积累与研发，在星载抗辐照软硬件平台开发、星际链路、机载综合平台 和基于 GPU 的高速数据等领域形成了竞争力较强的安全防护技术，该些技术也是公司的 核心竞争力，行业内暂无其他可替代目前技术路径的产品或技术。拥有民企机制灵活优势，研发投入持续加大。公司作为民营企业，拥有较为灵活的 机制，通过引入技术团队等方式，提升技术实力。2018 至 2021 年上半年，公司研发及 技术人员从 59 人升至 107 人，研发技术人员的上升有利于公司不断优化产品性能，扩充 产品型号，并在竞争中占据先机。公司研发团队专业背景主要包括信息与通信工程、计 算机应用与技术、航天电子工程等专业，且部分人员具有

24、国防、航空航天等大型集团公 司工作经验，在微电子、软件无线电、网络安全和数据处理等领域具有较强的技术积累。募资建设研发及检测中心建设项目，开发更多产品形态，构建空天网络安全优势。 网络和数据安全产品是保障我国信息化持续健康发展的基础，公司计划针对军工领域相 关业务，进行核心技术和产品的持续研发升级。公司将基于现有安全防护技术和硬件设 计方案，进一步提升公司高速运算硬件安全平台产品的实用性和可靠性，实现管理、监 控、运维保障平台化、模块化，提高防护能力、远程保障支持能力和网络适配能力。同 时，公司将继续挖掘客户需求、开发多种产品形态，增加公司安全平台产品的使用场景。 根据公司招股说明书，公司拟于

25、 2 年内新增研发及技术人员 60 人左右，其中新增 40 人 负责网络安全产品软件开发和板卡设计，以加强网络安全产品在机载、舰载、卫星通讯 等应用广度和深度，构建空天网络安全优势。3.信息化业务：依托网安技术优势，向医疗数据安全领域延申3.1服务医院数据互联互通，推进智慧医院建设医疗健康信息化综合解决方案以医院数据互联互通为核心，布局数据仓库等产品。 公司提供的医疗健康信息化综合解决方案以信息互联互通为基础，通过构建数据仓库及 处理平台，打破各个子系统间的壁垒，改变了患者信息碎片式的分布模式，在优化患者 就医体验的同时，还可以为医生提供实时全面的数据交互分析，提高医生诊疗准确性及 决策效率。

26、目前，公司解决方案可覆盖医院便民服务、临床医技、后勤管理、财务行政 等业务线，使管理工作数字化、患者服务在线化、临床工作智能化。图：公司医疗健康信息化综合解决方案架构公司围绕“智慧医疗、智慧服务、智慧管理”三大维度，推进智慧医院建设。1）智 慧医疗，核心是基于医院临床数据中心（CDR）的集成平台建设，实现院内不同软件架 构、不同平台系统的集成和协调，将数据统一归集处理；2）智慧服务，核心是公司自行 研制的“医佳云平台”，通过互联网扩大医疗服务半径，为患者提供诊前、诊中、诊后的 全生命流周期的在线服务；3）智慧管理，解决方案涵盖后勤管理、科研教学、物资供应、 财务运营、成本核算、办公自动化等方面

27、的一体化应用。同时，公司具备提供集“智慧 医疗管理、智慧就诊服务、智慧医院管理”为一体的全流程医疗健康综合解决方案的能 力，打通智慧医院建设的“前、中、后”各个环节。拥有十余家三甲医院合作经验，具备良好的客户口碑和较强的客户粘性。在医疗信 息化领域，公司先后为南充市中心医院、川北医学院附属医院、西南医科大学附属医院、 达州市中心医院、简阳人民医院、巴中市人民医院、重庆石油医院等提供服务。公司已 积累了较好的口碑，客户粘性较强；截至 2021 年 10 月 31 日，公司医疗健康信息化业务 在手订单金额为 3,029.39 万元。3.2依托网安能力布局医疗数据安全业务，拓展部队医院客户医疗数据安全事关国家利益、商业秘密、个人隐私，相关管理制度正在落地中。安 全是发展的前提，发展是安全的保障，医疗数据安全是医疗大数据产业发展的基础。 2021 年 4 月 6 日，国家医保局印发关于加强网络安全和数据保护工作的指导意见， 要求防范化解医疗保障系统数据安全风险，促进数据合理安全开发利用。2