2022年蔚蓝锂芯发展现状及产品布局分析

1、2022年蔚蓝锂芯发展现状及产品布局分析1. 引言锂电赛道具有强延展性，电动工具之外，电踏车、吸尘器、便携式储能等应用场景不断出 现，行业空间打开。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙 头企业有望迎来加速替代。2. 工具锂电化率提升，电池行业延展性强2.1. 锂电化率提升：户外动力设备为新增量，2020 年锂电化率不到 20%电动工具 16-20 年复合增速 6%，2020 年无绳化率接近 50%。2020 年全球电动工具市场 规模约 291 亿美元，同比增长 5%，全球电动工具市场规模从 2016 年 228 亿美元提升至 2020 年 291 亿美元，年均复合增速约

2、 6.3%。全球电动工具无绳化率由 2016 年 42%提升 至 2020 年 47%，其中无绳类、有绳类、零件&配件占比分别为 35%、40%、25%。由于 无绳电动工具多数采用锂电，随着无绳化渗透率提升，预计锂电增速快于行业。户外动力设备锂电化为新增量，市场规模约为工具 60%，2020 年锂电化率不到 20%。从 规模看，户外动力设备市场规模从 2016 年 201 亿美元增长至 2020 年 250 亿美元，年均 复合增速约 5.6%，约为动力工具规模的 60%。从动力来源看，户外动力设备的动力来源 可分为汽油发动机、有绳、无绳等，目前园林工具的动力来源主要是汽油发动机，无绳化 率不到

3、 20%，处于较低水平。从产品端看，割草机器人、乘骑式&手推式割草机等产品有望加速锂电化。2020 年全球割草机器人市场销售量 90 万台，市场规模超过 10 亿美金。欧美国家家庭主要以传统手推和 骑式传统割草机为主，年出货达 1150 万台，割草机器人渗透率仅 8%。与传统割草机相比， 割草机器人有操作简单、割草效率高、噪音小等优点，能减少人力成本和时间成本。随着 产品价格下降以及产品力提升，割草机器人在草坪维护方面具有经济性，渗透率有望快速 提升。割草机产品多样化，提升割草效率和使用体验感。泉峰控股自主打造 EGO 品牌，其中锂 电骑乘式割草机配备无刷电机技术，提供与汽油发动机相当的动力及

4、性能，每台骑乘式割 草机最多可搭载六块 EGO 56V Arc LithiumTM 电池，最高速度可达每小时 8 英里，一次 充电后切割范围可覆盖至多两英亩（约 8,100 平方米）草地。此外，可调节液压座椅悬挂 装置为终端用户提供舒适的割草体验。EGO 品牌的手推式割草机产品配备直观的左右灵 活自走控制、变速盘、无刷电机和多刀片切割系统，提供卓越的动力、性能、多功能和长 时运行时间。优质的产品有望创造需求，随着电池技术进步与不断降本，园林工具有望加 速锂电化。2.2. 行业延展：若仅考虑工具、电踏车、吸尘器，预计 2025 年小型动力电 池需求达到 82 亿颗，5 年 CAGR 约 21%预

5、计 2025 年吸尘器全球锂电需求 12.5 亿颗。2021 年全球吸尘器市场规模约 193 亿美金， 出货量超过 2.1 亿台。中国家用吸尘器产量从 2015 年 0.87 亿台提升至 2020 年 1.34 亿台， 年均复合增速 9%。2018 年中国、美国、英国、日本、韩国吸尘器每百户保有量分别为 12、150、105、95、90 台，中国保有量较低，有较大提升空间。锂电吸尘器在便携程度、 噪音大小等方面具有优势，随着无刷电机技术的成熟和成本降低，吸尘器无绳化、锂电化 加快。根据 EV Tank 预测，2025 年全球吸尘器锂电池将达到 12.5 亿颗。预计 2025 年电踏车全球锂电需

6、求 18 亿颗。类似于电动车，电踏车为自行车行业带来新增 量，渗透率持续提升。电踏车主要市场为欧洲、日本、美国。2020 年欧洲电踏车销量 453.7 万辆，同比增长 34%，渗透率约 23%，2015-2020 年年均复合增速 27%。2020 年日本电 踏车销量 73.8 万辆，同比增长 6%，渗透率达到 45.5%。美国市场起步较晚，消费者主要 为运动爱好者和极限发烧友，2020 年美国地区电踏车销量约 50-60 万辆，同比翻倍。电 踏车要求高能量密度，有限的空间内尽量长续航里程，三元圆柱较为适合。我们预计 2025 年全球电踏车销量 1500-2000 万辆，锂电池需求约 18 亿颗

7、。预计 2025 年便携式储能全球锂电需求达 15GWh。2020 年全球便携式储能市场规模约 43 亿元，出货量超过 200 万台，同比增长 140.3%，2016-2020 年年均复合增速 151.7%。 中国为便携式储能的主要生产国，占据 90%以上生产量和出货量，2020 年中国便携式储 能出货量为 191.9 万台，同比增长 154.5%。便携式储能的主要销售市场在美国和日本， 美国户外出游比例较高，接近 50%，2020 年户外活动领域便携式储能出货约 80 万台；日 本地震等灾害事故频发，应急电力设备需求较高，20 年应急领域出货约 50 万台。考虑到 便携式储能产品对安全性、便

8、捷性的特殊要求，通常选择一致性较高的圆柱电池。据中国 化学与物理行业协会、高工锂电预测，2025 年全球便携式储能出货量将达到 2242 万台， 锂电需求达 15GWh。若仅考虑工具、电踏车、吸尘器，预计 2025 年小型动力电池需求达到 82 亿颗，5 年 CAGR 约 21%。2021 年全球电动工具出货 22Gwh，以每颗 8.5wh 计算，对应 25.9 亿颗。预计 2025 年小型动力电池将达到 82 亿颗，5 年 CAGR 约 21%。分下游看，电动工具（含园 林工具）预计 20、25 年锂电池需求 20、50 亿颗，CAGR20%；吸尘器 20、25 年需求 4.3、 12.5

9、亿颗，CAGR24%；电踏车 20、25 年需求 6.2、18 亿颗，CAGR24%。若仅考虑电 动工具、电踏车、吸尘器，2025 年小型动力电池需求 82 亿颗，CAGR 为 21%。此外， 便携式储能、电动自行车、电摩等下游行业也有部分圆柱电池需求，我们认为电池增速远 高于下游行业。3. 技术迭代：大容量、高倍率成趋势，电池企业或拉开差距3.1. 容量提升：2ah2.5ah，1865021700，提高续航时间与动力、储能电池相比，工具电池兼顾容量与倍率、品类较多、应用场景多样，定制化程 度更高。动力电池对能量密度有较高要求，储能电池对循环次数有较高要求，动力、储能 电池都需要大容量来提升产

10、品性能以及降本；而工具电池需要瞬时大功率充放电，因此需 要做到容量和倍率的平衡。此外，小型动力电池品类较多，可以应用于电动工具、电踏车、 吸尘器、电动自行车、电摩等市场，下游应用场景多样。根据不同应用场景，电芯的容量、 倍率也不同，定制化程度更高。电芯从 2.0ah 提升至 2.5ah，从 18650 到 21700，可以给电动工具提供更加持久的续航时 间。以天鹏电源产品为例，18650 电池标称容量为 1.5-2ah，2 款 21700 电池 30TG、40TG 的标称容量分别为 3ah、4ah，远高于 18650 电池。电池型号从 18650 升级到 21700 产品， 容量从 1.5Ah

11、 升级到 4.0Ah，产品不断升级，可提供更持久的工作时间。3.2. 倍率提升：高效率输出，提升持续放电电流充放电倍率越高，电池功率越大，充放电速度越快。高倍率电池的优点有：1）大电流放 电性能优异、爆发力足。 2）高效率输出，且有更好的温度稳定性。以天鹏电源产品为例， 电芯分为中倍率、高倍率、超高倍率电芯。中倍率电芯持续放电电流达到 10A，而高倍率、 超高倍率电芯分别达到 20A、45A。倍率提升可以提升持续放电电流，进而带来高效率输 出。3.3. 产品迭代，高性能电池难度提升，电池企业或拉开差距国内企业聚焦于 2.0Ah 产品，2.5Ah 及以上产品有待突破，2.5Ah 及以上大容量电池

12、目前 为日韩主导。从产品结构看，中国企业的电动工具用高倍率锂电池产品主要集中在 1.5Ah 和 2.0Ah，2020 年 2.0Ah 产品占比约 74%，1.5Ah 产品占比 21%。部分企业开始逐步量 产 2.5Ah 产品，但占比仍然较低。日韩企业主要以 2.5Ah 产品为主，2020 年占比达到 62%， 2.0Ah 产品占比 36%，2.0Ah 以下产品几乎没有。国内企业在容量 2.0Ah 及以下产品占据 主导，但 2.5Ah 及以上产品有待突破。电池产品仍在不断迭代，高性能电池难度提升，头部电池企业有望与其他企业拉开差距。 随着高功率产品锂电化，国际高端品牌客户针对电动工具电池的倍率循

13、环要求已经从最初 的 15-20A 持续放电提升到了 30A，并保证很好的循环。部分电芯需要兼具 3-5C 快充、高 低温循环稳定性、低自放电等苛刻要求。高性能电池产品难度提升，随着国内头部电池企 业在产品技术、材料体系、工艺管控、自动化制造等方面提升，行业有望迎来洗牌，头部 企业有望获得更高份额。4. 蔚蓝锂芯：专注于工具电池赛道，聚焦高端化产品4.1. 专注于消费类小动力电池，全球市占率从 2017 年 6.5%提升至 2020 年 8.8%收购天鹏电源，聚焦消费类小动力电池领域。公司在 2016 年 5 月收购天鹏电源，进入锂 电制造领域。天鹏电源成立于 2006 年，2013 年大规模

14、量产 2.0Ah 高倍率圆柱形锂电池， 引领倍率市场。在 2015-2017 年，天鹏电源拓展电动汽车市场，但公司认为圆柱电池在电 动车上应用有限，且电动车市场毛利率偏低、应收账款状况不太好，因此公司进行战略调 整，聚焦小型动力电池。2018 年，天鹏进入高端电动出行领域，与日本、德国知名企业建 立合作伙伴关系。2019 年，天鹏发布高倍率 21700 电池。电动工具电池全球市占率从 2017 年 6.5%提升至 2020 年 8.8%，跻身国内一线。天鹏电源 在全球电动工具电池市占率从 2017 年 6.5%提升至 2020 年 8.8%，3 年提升 2.3pct。而海外 三大企业三星+LG

15、ES+村田的市占率从 2017 年 75%下降至 2020 年 50%，其中三星 SDI 市占 率从 2017 年 46.1%下降至 2020 年 36.1%。大容量高倍率电池技术突破、与海外企业相比性能接近是市占率提升的原因。2019 年 30A 高倍率电池取得进展，打破日韩垄断。30A 电池需求占比提升，如汽车 启停电源需要瞬间大电流充放电、体积小、形状设计灵活等需要，同时实现这些性能 要求的电芯在设计、制造难度上要求都很高。2019 年，天鹏电源在 30A 高倍率电池 的寿命等方向取得突破性进展，其 18650 系列 1.5/2ah-30A 产品解决出行放电寿命短、 升温快等问题，短时间

16、脉冲承载 100A 以上电流。这一技术突破打破日韩垄断格局。从产品性能看，天鹏电源部分产品性能已优于海外产品。将三星、天鹏电源相同大小、 容量的产品进行对比，天鹏电源产品有更高持续放电电流。以三星20Q、天鹏电源20SG 产品为例，都为 18650、2.0Ah、3.6V 产品，三星持续放电电流为 15A，而天鹏电源 达到 30A。此外，目前公司已经有大容量产品，如 40TG 的 21700 电池标称容量达到 4.0ah，持续放电电流达 45A。4.2. 定位高端化，产品结构升级公司客户结构优异，进入 TTI、博世、史丹利百得等工具企业高端产品。天鹏电源于 2018 年进入史丹利百得供应链，目前

17、已大规模出货。公司锂电工具服务于对品质有较高要求的 国内外高端客户，海外工具巨头每家都有不同的产品技术要求，公司进入全球一线电动工 具供应链(TTI、博世、史丹利百得、牧田）。此外，国际工具厂商中产品需求也有不同层次， 不同供应商提供产品性能、规格有差异，价格也不同，天鹏电源有一定领先优势。与博世、史丹利百得等一线工具企业签订长单。根据公司公告，蔚蓝锂芯与博世签订长单，2022 年提供 18650 三元圆柱电池，包括 1.5Ah、2.0Ah、2.5Ah 产品，合计供货数量为 8,700 万颗。公司也与史丹利百得签订 2022-2024 年订单，2022-2024 年三元圆柱锂电池供货量 分别为

18、 1.2、2.4、2.8 亿颗。其中 2022 年，经双方同意后，可以增加至最高不超过 2.0 亿 颗。产品结构上，公司有望提升高性能产品比例，提升 ASP 及盈利水平。大容量电池售价更高， 以长虹三杰产品为例，2021 年 1-9 月 18650 电池、21700 电池平均售价分别为 6.44、11.4 元/颗，21700 电池比 17650 电池价格高 77%。以 4 月 8 日高性能 18650 圆柱电池为例，天 鹏电源 1.5ah、2.0ah、2.5ah 产品平均售价分别为 11.5、12.5、15.5 元，2.0ah、2.5ah 电池 比 1.5ah 电池价格分别为高 9%、36%。

19、在跟博世的订单中，蔚蓝在 2022 年开始供货 2.5ah 产品，说明大容量产品已经导入一线工具客户。随着 21700、2.5ah 产品占比提升，锂电 池 ASP 有望提升，盈利水平也有望提升。4.3. 高性能产品在研，下游延伸至吸尘器、电踏车等高能量、高倍率电池在研，已有部分 21700 大容量产品结案，进一步储备高端产品。公司 目前在研 21700-5.0Ah 高能量、高倍率圆柱型锂离子电池，另外多项研发项目已结案，包 括 21700-4.0Ah 高镍硅负极高倍率圆柱电池、21700-3.0Ah 低温快充超高倍率圆柱电池、 18650-3.5Ah 高镍硅负极高能量圆柱电池等，可满足高端电动工具、专业级电动工具、高 端两轮车等产品需求。工