2022年光伏设备行业核心逻辑及发展趋势分析

1、2022年光伏设备行业核心逻辑及发展趋势分析01 【研究框架】关注技术变革、催生产能加速迭代【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势【光伏设备】行业核心逻辑传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。 我们认为：【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。 核心原因包括以下2点： 1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代 周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较好成长性。 2）平

2、台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+ 半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。【光伏设备】行业核心逻辑传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。 我们认为：【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。 核心原因包括以下3点： 1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。 2）技术迭代、带来单GW价值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池PERC电池TOPC

3、on电池HJT电池叠层电池。 随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。 3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。【光伏设备】拥抱新技术变革、精选龙头【电池设备】受益于HJT+TOPCon技术迭代+光伏行业需求增长，量+价齐升，市场空间最大。【组件设备】受益于“多主栅+多分片+薄片化”技术迭代+ +光伏行业需求增长。量升+价稳，市场空间稳定。【硅料、硅片设备】如“颗粒硅、CCZ、N型单晶炉”技术迭代落地（目前还不确定），市场可能仍具成长性。02 【光伏行业】10年10

4、倍大赛道，2023年需求有望超1000GW光伏需求：“平价时代”来临，未来十年十倍大赛道！光伏装机需求预测伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030年中 国光伏新增装机需求达301-416GW，CAGR达21%-24%；全球新增装机需求达1113-1328GW，CAGR达24%-26%。光伏装机需求未来 十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。光伏需求：短期如硅料价格下跌，组件盈利升，扩产有望提速短期：如硅料价格下跌，盈利回归常态，下游扩产有望提速，催生设备需求。【光伏设备】研究框

5、架：核心关注各环节技术变革、精选龙头1. 【电池设备】：迎HJT、TOPCon光伏技术新革命；2. 【组件设备】：迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革；3. 【硅片设备】：迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇；4. 【硅料设备】：供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术。03 【硅料设备】供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术光伏硅料：产能紧缺，催生各大厂家加速扩产硅料供需失衡、价格高企是目前光伏行业一大痛点。自2020年12月至今，硅料价格累计涨幅超210%，硅料行业单万吨净利润高达10-15亿元。高额利润催生行业扩产。预计2021-2023年全球硅料总产能分别为58、113、201万吨，每年近翻

6、倍增长。颗粒硅：成本、投产周期、品质优势渐显，技术迭代推动扩产颗粒硅与传统的西门子法棒状硅相比优势明显，助力行业降本，推动扩产。 （1）成本更低：制造端较西门子下降15-20%；硅片厂使用端单产效率提升10%。 （2）投产周期短：传统硅料扩产周期长达1.5-2年，颗粒硅投产周期1年出头。 （3）品质更好：拉出硅片性能指标不亚于西门子硅料。颗粒硅+CCZ进一步提升产品品质。04 【硅片设备】迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇大尺寸：210、182大尺寸为大势所趋，推动行业淘汰落后产能大尺寸为光伏行业大趋势，182/210大尺寸硅片渗透率提升在即。我们判断，2022年大尺寸硅片、电池片、组件将成为市场

7、主流，占据绝大部分市场份额。RCZ硅片设备：预计2022-2023年合计市场空间达490亿元大尺寸趋势引领设备迭代。预计2022-2023年，硅片设备市场空间每年约240-250亿元。其中，单晶 炉市场空间约176-187亿元，切片机、机加工设备约62-64亿元。RCZ硅片设备：竞争格局硅片长晶炉：晶盛机电（约70%市占率）、连城数控（约20%市占率）双寡头垄断；其他包括：天通股份、 北方华创、京运通、精工科技、奥特维。切片机、机加工设备：高测股份（约50-60%市占率）、连城数控（约20%市占率）、晶盛机电（专供中环）、 上机数控（产能已基本自供）。颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，

8、催生单晶炉迭代潜在需求颗粒硅：形似球状，流动性好，可以多装15%-20%的颗粒硅（增加单位产出，降低生产成本，避免大块料堵塞）。颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，大力拉动光伏需求1）品质更优：连续投料、可对硅液不断调整优化，使得硅棒头尾少子寿命、电阻率均匀 2）单产提升：更容易实现自动化（降低停机率、节省人工成本）、减少复投硅料的时间。 3）降低电耗：不用停炉冷却再加料，减少炉子的重复升温、降温。05 【电池设备】迎HJT、TOPCon光伏技术新革命晶硅电池技术迭代路线；HJT、TOPCon有望交替向上光伏异质结、TOPCon设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和

9、”至关重要，是光伏 “未来之星”，将带来行业颠覆性的变化。光伏电池片技术发展趋势：铝背场BSF 电池（1 代）PERC 电池（2 代）PERC+/TOPCon（2.5 代）HJT 电 池（3 代）HBC 电池（4 代，可能潜在方向），单晶电池的转换效率从2014年的19%上升至2020年的23%-24%。异质结行业：需求会以什么速度开启爆发？复盘PERC渗透率的表现，可得知异质结未来趋势 ：2017年常规BSF电池依然占据主流地位，市占率高达83%。随着 PERC经济性得到产业认可，PERC市占率从2016年的9%上升至2020年的86%，短短5年时间提升近10倍，成为市场主 流技术路线。HJ

10、T产业化爆发核心因素：单W成本！性价比核心看单W成本：预计到2023年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。 目前异质结（HJT）仍高于PERC电池，其成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约 52%、4%、25%和6%。其他成本占比12%，主要为人工、水电气等。HJT设备：PECVD是核心，设备国产化将成为行业关键突破口HJT电池4大生产工艺环节：清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷，设备投资额占比约10%、50%、25%、15%。从设备投资额来看：国产设备性价比优势明显1. 国外HJT设备：价格昂贵（梅耶博格、应用材料、Singulus、松下等），设备投资高达1

11、0亿元/GW，预计将逐步被国产 设备替代。2. 国内HJT设备：相比国外设备价格大幅降低，初始投资额在4亿元/GW左右，但相比目前的PERC设备投资额1.4-1.6亿元 /GW，仍然在3倍左右, 未来仍需有30%-40%的下降空间。HJT设备市场空间：预计2025年订单超400亿，龙头市值超千亿我们对2025年HJT设备400亿订单市场空间，进行合理市值空间测算： 1）假设HJT设备净利率20%（HJT设备技术壁垒较PERC更高，盈利能力预计不弱于PERC设备），对应约80亿利润； 2）保守给与设备行业25倍PE估值，对应支撑2000亿市值。 3）基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据

12、绝大多市场份额），假设行业基本面没有大的变化，龙头公司占据 50%以上市占率，市场将有望诞生千亿市值公司！06 【组件设备】迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革组件设备：“大尺寸+多主栅+多分片+薄片化”多技术催生需求增长多主栅串焊技术通过增加主栅数量：（1）大幅降低了主栅的宽度，从而降低了银浆使用量；（2）降 低了对受光区域的遮挡，提升了受光面积；（3）使电池片上电阻、电流分布更加均匀，从而降低阻抗 损；隐裂、断栅等情况对电池片的影响将有所下降。预计 2021 年，多主栅（9 主栅或以上）电池将代替 5 主栅电池成为市场占比最大的光伏电池种类，随 着多主栅逐渐成为行业主流，推动多主栅高精度串焊机的需求增长。多分片（三分片、四分片）的普及将促进串焊机、硅片分选机、划片机需求呈比例 式增长。因多分片 电池需要对划片后的电池片进行串联，因此，三分片电池对串焊 机的需求则为原来的三倍，四分片则 为原来的四倍。硅片分选机、划片机以此类似。薄片化：降低硅耗的核心技术。有望从当前160m，减薄到100-120m，需要完全更新串焊机（目前 最低兼容150um）。市场空间：受益多重技术迭代，2022-2025年串焊机合计达239亿元行业Beta：随着硅料价格下滑、组件单W盈利回