2022年汽车行业中期策略

1、2022年汽车行业中期策略1.汽车行业复盘：疫情缓解叠加政策刺激，产销逐步恢复销量：6月车市环比改善明显，看好下半年需求向上、成本向下疫情影响减弱：深圳、吉林市和长春市已于自3月起陆续推进复工复产，上海市自6月初取消白名单制全面加快复工复产。 国内汽车销量6月份达245万辆，环比改善显著。成本压力缓解：对燃油车及新能源车原材料成本加权计算后显示，5月开始燃油车加权原材料成本同比增速已转负，去年下 半年开始的到大宗材料涨价带来的成本压力已缓解；新能源车加权原材料成本同比增速依然为正但幅度大幅降低，成本压 力逐渐缓解中。芯片：行业缺芯现状有所改善芯片：1.本轮缺芯的主要芯片类型：1）主控芯片中的M

2、CU；2）功率芯片中的电源芯片（DCDC、LDO、PMU）及驱动芯片（HBD） 2.缺芯原因：1）根本原因：电动化、智能化推动芯片需求上升；2）直接原因：A.汽车复苏 B.消费电子C.黑天鹅事件 3.交货周期：当前依然处于紧缺状态，随着疫情缓解、推进及黑天鹅事件减少，预期后续“缺芯”问题会逐渐缓解。需求回暖：疫情缓解及政策刺激下，看好下半年车市回暖主要车企全年销量目标仍有望达成：上半年受疫情影响，主要车企实际销量占全年目标不足50%，但看好下半年汽车行业需 求，主要车企均未调整2022年销量目标。政策刺激车市需求回暖：5月国务院出台600亿元购置税减半政策，根据历史经验，2009-2010年购

3、置税减征刺激下2年销量 复合增速达43%，2016-2017年购置税减征刺激下2年销量符合增速达8.3%，预计本次依然会刺激销量小幅上涨。2.整车：强产品周期下供需双强，自主品牌崛起行业复盘：疫情缓解叠加政策刺激，产销快速恢复行业复盘：上一轮汽车行业超额收益起始于2015年（受益于购置税政策及自主重磅车型推出），2018年起汽车行业进入 下行期，2020及2021年受疫情及缺芯影响汽车行业超额受益不显著，2021年下半年随着缺芯缓解及新能源车渗透率快速 提升，汽车行业再次迎来超额收益，估值也得到提升。新能源车：政策驱动销量走高，缺芯加速供给渗透政策：2020年之前补贴政策持续性发力，驱动新能源

4、汽车销量周期式增长；2020年之后随着政策退坡和Model3爆发，新能源 车消费已逐渐由政策刺激转为需求驱动，销量也出现爆发式增长。芯片：2021年下半年开始全球缺芯潮爆发，因新能源车芯片需求更多、价位更高等特点，主要车企在缺芯周期内选择优先保 供新能源，缺芯加速了新能源汽车渗透。自主品牌崛起：新能源给予崛起机会，平台优势加速迭代自主品牌主导新能源：2022年1月-5月纯电动车和插电混动车上险数量，自主品牌车企分别占比达到约83%及84%，完全主 导新能源汽车格局。凭借着新能源领域的发力，自主品牌车系总市场占有率持续走高，于2022年4月一度达到57.1%。同时 平台化、模块化造车的趋势加速了

5、车型推陈出新，自主品牌进一步抢占新能源市场。混动：技术路径的选择和储备是当前传统自主品牌突围的核心点技术和产品要素对比结论： 在高效混动发动机技术上对比结论。批产时间上BYD领先于其他OEM。其他OEM在混动高效发动机上都有清晰 研发规划，在快速跟进。在热效率上下一代发动机都是规划40% 的要求，并且在追求更高的热效率目标车企出海：疫情加快出口需求国内出口：受疫情影响海外供应链受损大于国内，导致多家整车厂停产停工，给了国内汽车企业出口空间，2021年我国 出口汽车202万辆同比增长103%，2022年前5月国内出口97万辆同比增长47%；海外市场：国内乘用车出口市场以东南亚、南美为主；西欧市场

6、最大但格局稳定，未来核心看电动车变革对原有格局的 冲击程度；非洲、大洋洲等地区市场规模较小，市场空间增量有限；车企布局：长城汽车明显加快海外市场布局，东南亚/南美/东欧等地区加速产能和车型导入，欧洲市场以电动车为突破 口。吉利汽车核心以马来西亚宝腾品牌和欧洲市场领克品牌为突破口；上汽/奇瑞以现有全球布局为基础继续放量。3.汽车电动化：三电系统效率提升为王，打开向上空间电动化：“三电系统”是电动化的核心，是电动车性能的最终表现“三电系统”：电动车的电池、电驱电机、电控，是电动汽车最为核心的技术系统，也是电动车成本主要的组成部分。“三电系统”运行模式: (1)输入：电池代替了燃油车中燃油部分，为电

7、动机提供动力原料。(2)决策：电控系统可以分 为电池管理系统和控制系统，是链接电动车电池盒电机的重要载体，管理电池组的能力输出以及调节电动机的转速等。 (3)执行：电驱电机代替了燃油车中的柴油、汽油发动机，为电动车提供动力。电池：以安全和续航为导向，技术持续突破电池 ：新能源汽车的“心脏”，在整车成本中占比40%以上。根据Research and Markets统计，2020年全球动力电池装机量 为136GWh，2021年全球动力电池累计装机296.8GWh，预计2025年装机规模或超1400GWh。主流电池类型：（1）动力电池：目前新能源电池产业的支柱，以磷酸铁锂电池、三元锂电池为代表。（2

8、）燃料电 池：未来发展的方向之一，功率密度、充氢效率等方面有优势，适合商用远途场景。动力电池技术新突破：4680大圆柱电池、固态电池、钠离子电池等。纯电平台：提升电驱动系统效率800V高压、IGBT-SiC演化趋势IGBT-SiC演化趋势：SiC具高效高频特性，可替代IGBT应用于多个部件，如电源转换、DCDC、OBC及电机电控等。市场空间预测：据Yole数据，SiC全球市场将在2025年达到25.6亿美元，CAGR30%。主要参与企业：英飞凌、Wolfspeed、比亚迪、三安光电等。800V高压: 提高充电速度，降低部分零部件成本，减少能量损耗。单车价值：单车价值量由传统车2500元提升至新

9、能源车的近5000元，市场规模预测：预计2025年国内市场规模可达到265亿，全球市场规模达到854亿。新能源车放量，电驱动市场千亿规模可期市场规模：306亿2021951亿2025；行业趋势：技术迭代推动行业持续变革，整机产品 集成化，电机产品走向扁线/油冷/高压，电控电源 走向单管并联/碳化硅；竞争格局：竞争分散，第三方厂商份额逐步提升。空气悬挂：成本下降叠加消费升级，渗透率提升进行时空气悬挂=传感器（感知端）+控制单元（决策端）+空气泵及空气弹簧（执行端），工作原理为：行车过程中，传感器/ECU 根据路况信息，调节空压机实现储气罐与空气弹簧之间的气体输送，调节空气悬挂。市场规模=量（成本

10、下降，渗透率上升）*价，乘用车：60亿2021180亿2025；商用车：40亿2020140亿2025。驱动力：1）乘用车：优化用户体验提升产品力，保护电池模组；2）商用车：国标强制安装，治超独特优势。汽车热管理：技术驱动下量价齐增，国产厂商成功入局新能源车热管理=前端模块（感知端）+PTC/热泵系统（决策端）+鼓风机冷风/热风（执行端），电动车热管理技术升级 趋势明显，从原本的机械压缩机/水泵/阀类升级为电子压缩机/水泵/阀类系统。市场规模：油车电车过程中，电池及电机电控为增量，同时核心零部件（压缩机、阀、泵等）电动化及新增PTC/热泵 空调等带动单车价值量提升2-3倍，我们预计国内电动车热

11、管理市场空间160亿2021560亿2025；竞争格局：电装28%+韩昂13%+法雷奥12%+马勒11%+其他36%（2020年全球份额）；电动化同样是热管理产业链弯道超车 机会，自主厂商通过Tesla入局汽车热管理。动力总成电控系统：产品技术双突破，需求爆发正当时EMS（发动机管理系统）=传感器（感知端）+ECU（决策端）+执行器（执行端），工作原理为：传感器检测发动机工作参 数，ECU按照预先设定程序控制燃油喷射量、喷射时间等，使发动机在各种工况下保持最佳状态。行业特点：1）高技术壁垒；2）法规+用户体验强需求驱动；3）技术/产品持续升级（ PFIGDI,燃油车混动/纯电车）。4.汽车智能

12、化：持续升级，引领需求、估值持续上行智能化：L2级自动驾驶市场为当今发展重点L2自动驾驶加速渗透：随着L2系统的日益成熟，装有L2自动驾驶系统的新车逐步放量，从海外旗舰车型逐渐渗透至国内品 牌的中小型乘用车产品。由于各国对L3级及以上自动驾驶的政策法规不同，落地节奏存在明显差异。据ICV Tank数据预测， 未来5年（2022-2026年）L2级自动驾驶汽车将成为主要市场，5年CAGR将达到22.9%。中国L2市场将持续领先全球：据ICV Tank数据，2021年中国L2级乘用车市场占全球销量的43%。到2026年，中国市场预计 将占全球销量的44%，销量将从2021年的841.9万辆增长到2

13、026年的2713.2万辆。座舱电子：仍具备高速成长空间消费者需求催使多功能座舱电子愈发重要：汽车智能化从视觉、触觉、听觉等方面为消费者带来全新的感知体验。根据亿 欧智库统计，中控大屏/连屏/多屏联动是消费者对智能座舱较感兴趣的功能。ADAS、车机互联、OTA、DMS、HUD等也名列前 茅。HUD、DMS渗透率提升空间广阔：据盖世汽车统计，截至 2021年10月，中控屏、语音交互、车联网的渗透率均超过 50%，中 控屏搭载率接近90%。当前渗透率不足 10%的主要为HUD和DMS。感知层：融合方案为市场主流装备竞赛激烈，感知融合方案成为主流：车载感知硬件主要包括摄像头、超声波雷达、毫米波雷达和

14、激光雷达，其探测距 离、角度、分辨率、功能差异较大，除特斯拉以外的整车厂在未构成“车-数据-算法”闭环前多选择感知融合方案弥补软 件的不足。各装备具备独特优势性能：以激光雷达为例，激光雷达通过激光光束 的发射、反射、接收形成点云图来探测车与物体之 间的距离。相较于可见光探测、毫米波探测，激光探测的先天优势在于分辨率高、抗干扰能力强且可全天候工作。执行层：线控为制动与转向的发展重心线控底盘使新能源汽车的上下车体解耦，因此线控底盘不仅是实现自动驾驶的关键，更是滑板底盘落地的技术基础。滑板底盘 借鉴了原先应用于航空的线控技术，将传统的机械液压转向、制动等操纵结构转为使用电子信号控制，线控底盘技术将是

15、滑板 底盘的核心技术之一。线控制动在传统制动系统中加入了控制器、传感器，如ABS防抱死技术，ECU通过传感器判断车轮是否抱死，并通过制动调节装 置防止车轮抱死。线控转向就是把依靠转向管柱连接转向机构实现转向转换成为通过传感器检测方向盘角度信号，并通过电脑 控制伺服电机来实现驱动转向的转向系统。线控技术：进行时线控制动：海外巨头主导，CR3 96%，国内供应商开始发力。 1. 国际线控制动供应商：博世、日立、大陆、采埃孚、Adivcs（爱德克斯）。 2. 国内线控制动供应商：伯特利（国内目前唯一可量产onebox的供应商）、拓普、拿森科技。线控转向：技术壁垒高，处于全面商业化前夜，Tier1 E

16、PS头部供应商已完成技术积累，具备量产能力，国内供应商主要处 于原型机阶段。域控制器：特斯拉引领，跨域融合是趋势，EPS+PE齐升受益于智能化（智能驾驶/座舱）渗透率提升，及趋势，具备控制器E/E架构能力的零部件企业对接纯软件和车企 之间的需求，凭借软硬一体化能力从单一下位控制器向高算法门槛、控制复杂度不断提升的域控制器领域延展；整车跨域融合趋势下控制器总量减少，但域控制器本身具备新能源车增量属性和消费科技属性，对新进入的自主域控制器 供应商属于量价齐升的电动智能增量零部件。5.催化：汽车轻量化&高端化&产业链，带来新机会特斯拉引领，一体压铸趋势确定产业趋势明确：一体压铸是汽车轻量化及降本增效的必然选择，Tesla引领，蔚小理跟随，传统主机厂逐渐从犹豫到转 型、布局，一体压铸工艺及6000吨以上压铸设备均实现技术突破，产业趋势明确；市场空间：我们预计2025年产业链各环节均有数倍规模扩张：结构件8亿2021136亿2025；免热材料5亿202158 亿2025；压铸机3亿202116亿2025；模具0.3亿2021