财务报表编制与分析（第三版）第十章财务报表综合分析

1、财务报表编制与分析22第十章 财务报表综合分析教学目的与要求：通过本章的学习，学生应该了解并掌握：1.财务报表综合分析的意义；2.杜邦财务分析体系及其应用；3.沃尔比重评分法的含义及其应用。教学重点：掌握财务报表综合分析方法 教学难点：杜邦分析体系及应用教学手段：多媒体教学内容：如下3第一节 财务报表综合分析概述一、财务报表综合分析的含义二、财务报表综合分析体系的内容及特点三、财务报表综合分析的主要方法4第一节 财务报表综合分析概述一、财务报表综合分析的含义财务报表综合分析是指将企业的偿债能力、获利能力、营运能力和发展能力等诸多方面的分析情况纳入一个有机的整体，全面地对企业的财务状况和经营成果

2、进行分析，从而对企业经济效益的优劣作出准确评价和判断。通过财务报表综合分析，可以找出企业在经营和发展过程中存在的问题，并加以改进。5第一节 财务报表综合分析概述二、财务报表综合分析体系的内容及特点（一）财务综合分析的内容1.财务目标与财务状况相互关联的综合分析与评价2.经营业绩的综合分析与评价（二）财务综合分析的特点1.指标要素应齐全2.主辅指标应相互匹配3.满足多方面信息的需求6第一节 财务报表综合分析概述三、财务报表综合分析的主要方法财务报表综合分析从不同的角度出发，有着不同的分析内容与分析思路。基于对公司综合绩效的评价的角度，目前比较流行的综合评价体系主要有以下几种：杜邦财务分析体系、沃

3、尔比重评分法等。7第二节 杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系概述二、杜邦财务分析体系的步骤三、杜邦财务分析体系解读四、杜邦分析法的应用五、杜邦财务分析体系的局限性8第二节 杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系概述为了全面了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对偿债能力、营运能力以及盈利能力等进行综合性评价和分析。杜邦分析法正是利用几种主要财务指标之间的内在关系综合分析企业财务状况的一种综合分析方法。9第二节 杜邦财务分析体系二、杜邦财务分析体系的步骤（一）分解净资产收益率（二）分解总资产净利率（三）杜邦等式10第二节 杜邦财务分析体系（一）分解净资产收益率将净资产收益

4、率指标的分子和分母同乘以平均资产总额，即可以将净资产收益率指标分解为总资产净利率和权益乘数两个指标。11第二节 杜邦财务分析体系（二）分解总资产净利率将总资产净利率指标的分子和分母都乘以营业收入，即可以将总资产净利率分解为营业净利率和总资产周转率。12第二节 杜邦财务分析体系净利润营业收入净资产收益率总资产净利率权益乘数平均资产总额平均净资产总资产周转率营业收入平均资产总额营业净利率（三）杜邦等式获利能力营运能力偿债能力13第二节 杜邦财务分析体系三、杜邦财务分析体系解读（一）净资产收益率（二）营业净利率（三）总资产周转率（四）权益乘数14第二节 杜邦财务分析体系（一）净资产收益率净资产收益率

5、是一个综合性很强的财务分析指标，是杜邦分析体系的龙头，其反映了公司所有者投入资本的获利能力，说明公司筹资、投资、经营等各项活动的效果与效率。不断提高净资产收益率是使股东财富最大化的基本保证，决定其高低的3个因素主要是营业净利率、总资产周转率和权益乘数。15第二节 杜邦财务分析体系（二）营业净利率营业净利率是反映公司主营业务经营获利能力最重要的指标，是实现净资产收益率最大化的保证。要想提高营业净利率有两种途径：一是增加营业收入；二是降低各项成本费用。为了详细了解公司成本费用的发生情况，在具体列示成本总额时，还可根据重要性原则，将那些影响较大的费用单独列示，以便为寻求降低成本的途径提供依据。16第

6、二节 杜邦财务分析体系（三）总资产周转率影响总资产周转率的因素是营业收入和资产总额。其中资产总额由流动资产和非流动资产构成，它们的结构合理与否将直接影响总资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现公司的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现公司的经营规模和发展潜力，两者之间应有一个合理的比例关系。因此，应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。17第二节 杜邦财务分析体系（四）权益乘数权益乘数主要体现了企业的财务结构。在杜邦财务分析体系中，权益乘数为平均资产总额除以平均净资产，权益乘数越大，说明企业的负债程度越高，可能给公司带来更大的杠杆利益，但也可能带来更大的风险，因为财务杠杆是一柄双刃剑。

7、18第二节 杜邦财务分析体系四、杜邦分析法的应用现以甲公司为例，以乙公司为比较对象，介绍杜邦财务分析体系的具体应用。净资产收益率的比较对象，可以是同行业其他企业的同期数据，也可以是本企业的历史数据，这里仅以案例公司本年（2019）与上年（2018）的比较为例。19第二节 杜邦财务分析体系（一）甲公司杜邦分析法的应用1.甲公司基本财务数据表（见表10-1）表10-1 甲公司基本财务数据表 单位：元项目2017年2018年2019年净利润37,208,387,330.07 49,272,294,534.61 55,131,614,572.09 营业收入242,897,110,250.52297,6

8、79,331,103.19367,893,877,538.94资产总额1,165,346,917,804.551,528,579,356,474.811,729,929,450,401.23所有者权益总额186,673,939,158.29235,620,729,997.58 270,579,115,412.96202.甲公司财务比率计算表（见表10-2）表10-2 甲公司财务比率计算表项目2018年2019年差异净资产收益率23.63%22.03%-1.60%总资产净利率3.64%3.45%-0.28%营业净利率16.55%14.99%-1.56%总资产周转率0.220.23 0.01 权益

9、乘数6.496.39 -0.10 第二节 杜邦财务分析体系213.指标分析因素分析由表10-2可知，甲公司的净资产收益率由2018年的23.63%下降到2019年的322.03%，较上年同期降低了1.60%。公司的投资者在很大程度上依据该指标来考察经营者业绩，判断是否继续投资或转让股份，公司经理层为改善财务决策也需要对净资产收益率进行具体分析。第二节 杜邦财务分析体系222018年净资产收益率=16.55%0.226.49=23.63%（1）营业净利率变动的影响：按2017年的营业净利率计算的2016年修正的净资产收益率=14.99%0.226.49=21.40%营业净利率的变动对净资产收益率

10、的影响为：21.40%-23.63%=-2.23%（2）总资产周转率变动的影响：=14.99%0.236.49=22.38%总资产周转率的变动对净资产收益率的影响为：22.38%-21.40%=0.98%（3）权益乘数变动的影响：2019年净资产收益率=14.99%0.236.39=22.03%权益乘数的变动对净资产收益率的影响为：22.03%-22.38% =-0.35%第二节 杜邦财务分析体系23通过上述分析可知，甲公司2019年净资产收益率较2018年下降了1.60%，主要原因是2019年营业净利率比2018年下降了1.56%，使净资产收益率减少了2.23%，结合利润表数据分析可知，甲公

11、司2019年营业收入比2018年增加23.59%，而营业成本比2018年增加26.03%，说明甲公司在积极开拓市场、增加营业收入的同时，营业成本上升得更多，一定程度上降低了企业的净利率。其次公司2019年权益乘数下降，使权益净利率减少0.35%。另一方面，2019年甲公司的总资产周转率较2018年略有提高，使净资产收益率增加了0.98%。由此，通过杜邦分析可知，甲公司2019年净资产收益率较2018年有所下降，主要是因为营业净利率降低。第二节 杜邦财务分析体系24第二节 杜邦财务分析体系（二）乙公司杜邦分析法的应用1. 乙公司基本财务数据表（见表10-3）表10-3 乙公司基本财务数据表 单位

12、：元项目2017年2018年2019年净利润19,677,199,679.1626,149,136,570.5137,553,966,244.68营业收入 146,306,235,168.92 194,513,842,492.17 235,933,564,582.09 资产总额696,451,750,899.16846,493,923,179.581,033,208,719,569.41所有者权益总额158,239,665,742.52186,494,356,028.93229,522,008,577.83252.乙公司财务比率计算表（见表10-4）表10-4 乙公司财务比率计算表项目2018

13、年2019年差异净资产收益率15.37%17.99%2.61%总资产净利率3.39%4.00%0.61%营业净利率13.44%15.92%2.47%总资产周转率0.252 0.251 -0.001权益乘数4.54 4.50 -0.037第二节 杜邦财务分析体系263.指标分析因素分析由表10-4可知，乙公司的净资产收益率由2019年的15.37%上升到2019年的17.99%，较上年同期上升了2.61%。下面我们利用因素分析法来分解各个指标，并分析净资产收益率变动的原因及其影响因素：2018年净资产收益率=13.44%0.2524.54=15.37%（1）营业净利率变动的影响：按2019年的营

14、业净利率计算的2018年修正的净资产收益率=15.92%0.2524.54=18.20%营业净利率的变动对净资产收益率的影响为：18.20%-15.37%=2.83%（2）总资产周转率变动的影响：=15.92%0.2514.54=18.14%总资产周转率的变动对净资产收益率的影响为：18.14%-18.20%=-0.06%（3）权益乘数变动的影响：2019年净资产收益率=15.92%0.2514.50=17.99%权益乘数的变动对净资产收益率的影响为：17.99%-18.14%=-0.15%第二节 杜邦财务分析体系27通过上述分析可知，乙公司2019年净资产收益率较2018年上升了2.61%，

15、主要原因是2019年营业净利率比2018年有所上升，营业净利率的上升使净资产收益率上升了2.83%。同时，乙公司2019年的总资产周转率较2018年下降了0.06%，权益乘数较2018年也有所降低，使净资产收益率下降了0.15%。由此，通过杜邦分析可知，乙公司2019年净资产收益率较2018年有所下降，主要是营业净利率上升的原因。第二节 杜邦财务分析体系28第二节 杜邦财务分析体系五、杜邦财务分析体系的局限性（一）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配（二）没有区分经营活动损益和金融活动损益（三）没有区分有息负债与无息负债（四）忽视了对现金流量的分析29第三节 沃尔比重评分法一、沃尔比

16、重评分法概述二、沃尔比重评分法的应用30第三节 沃尔比重评分法一、沃尔比重评分法概述（一）沃尔评分法的概念沃尔评分法是将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数权重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计得分，从而对企业的信用水平乃至整个企业的财务状况作出评价。由美国学者亚历山大沃尔于1928年在其出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，即沃尔评分法。31第三节 沃尔比重评分法（二）沃尔评分法的步骤1.选定评价指标2.赋予指标权重3.确定各项指标的标准值4.计算各项指标的实际值5.形成评价结果32第三节 沃尔比重评分法（三）沃尔评

17、分法的局限性原始意义上的沃尔比重评分法存在两个缺陷：一是所选定的7项指标（流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率）主要反映企业的偿债能力和营运能力，不能体现获利能力和发展能力，缺乏代表性；二是当某项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。另外，权重的设置，人为的因素大。33第三节 沃尔比重评分法二、沃尔比重评分法的应用2006年国资委颁布的中央企业综合绩效评价实施细则中对各项财务指标的选择和评分，对沃尔评分法作出修正，提出了四个方面，八个财务指标，对企业进行综合绩效评价。34（一）选择评价指标并分配指标权重（见表10-5）表10-

18、5 沃尔评分指标分配表选择的指标分配的权重一、偿债能力指标1.资产负债率2.速动比率2012 8二、获利能力指标1.净资产收益率2.总资产报酬率382513三、营运能力指标1.总资产周转率2.流动资产周转率18 9 9四、发展能力指标1.营业增长率2.资本积累率241212合计 10035（二） 确定各项比率指标的标准值表10-6 沃尔评分指标标准值选择的指标指标的标准值一、偿债能力指标1.资产负债率2.速动比率60%1二、获利能力指标1.净资产收益率2.总资产报酬率25%16%三、营运能力指标1.总资产周转率2.流动资产周转率25四、发展能力指标1.营业增长率2.资本积累率10%15%第三节

19、 沃尔比重评分法36第三节 沃尔比重评分法（三） 计算企业在一定时期各项比率指标的实际值，并计算综合分数37第三节 沃尔比重评分法（四） 形成评价结果在最终评价时，如果综合得分大于100，则说明企业的财务状况比较好；反之，则说明企业的财务状况比同行业平均水平或者本企业历史先进水平等较差，需要进一步改善。沃尔比重评分法是评价企业总体财务状况的一种比较可取的方法，这一方法的关键在于指标的选定、权重的分配以及标准值的确定等。 38现以甲公司和乙公司为例，用沃尔比重评分法对其财务状况进行分析（见表10-7和表10-8）。表10-7 甲公司沃尔评分指标计算表 选择的指标分配的权重指标的标准值指标的实际值实际得分一、偿债能力指标1.资产负债率2.速动比率2012 860%184.36%0.3319.5116.872.64二、获利能力指标1.净资产收益率2.总资产报酬率38251325%16%21.78%5.27%26.0621.784.28三、营运能力指标1.总资产周转率2.流动资产周转率18 9 9250.230.271.531.040.49四、发展能力指标1.营业增长率2.资本积累率24121210%15%23.59%14.84%40.5428.6711.87综合得分10087.6439表10-8 乙公司沃尔评分指标计算表选择的指标分配的权重指标的标准值